淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊

...wd......wd......wd...淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊摘要：負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)開展的必然選擇，但同時企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又是一把“雙刃劍〞。一方面，負(fù)債經(jīng)營，可以彌補(bǔ)企業(yè)資金，有效降低企業(yè)平均資金成本，給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞，但另一方面，受利息和資金利潤率的影響，“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞會有負(fù)面作用，尤其是過渡負(fù)債可能引起股東和債權(quán)人之間的沖突。因此，合理有效地負(fù)債是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。企業(yè)必須合理運用資金,才能創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，實現(xiàn)核裂變式的快速開展。關(guān)鍵詞：企業(yè)；負(fù)債經(jīng)營；適度目錄一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道1〔一〕企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義1〔二〕企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的渠道11.銀行借款12.發(fā)行債券23.融資租賃24.商業(yè)信用2二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用2〔一〕可以彌補(bǔ)自有資金缺乏,降低企業(yè)綜合資金成本2〔二〕負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞3〔三〕負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益3〔四〕有利于企業(yè)控制權(quán)的保持4〔五〕可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅4〔六〕可以增強(qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感4〔七〕其他4三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的消極作用5〔一〕收益的不確定性，增加了財務(wù)風(fēng)險，降低自有資金利潤率5〔二〕過度負(fù)債會導(dǎo)致股票市場價格下跌5〔三〕過度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力5〔四〕企業(yè)負(fù)債的期限構(gòu)造安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險6〔五〕“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞對權(quán)益資本收益率的影響6〔六〕過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突6四、合理負(fù)債需要考慮的因素7〔一〕確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模7〔二〕確定企業(yè)適度的負(fù)債構(gòu)造8〔三〕提高企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)管理水平，提高資金利用率8五、合理的籌措和管理負(fù)債資金9〔一〕樹立風(fēng)險意識，建設(shè)健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制9〔二〕根據(jù)利率變動正確做出籌資安排9〔三〕充分掌握政策規(guī)定10〔四〕制定針對性的的財務(wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲藏，保持一定的籌資儲藏能力10〔五〕把握適當(dāng)?shù)呢?fù)債時機(jī)，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益10結(jié)論11附錄14一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義與渠道〔一〕企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的涵義負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)以已有的自有資金作為根基，為了維系企業(yè)的正常營運、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財務(wù)需求，發(fā)生現(xiàn)金流量缺乏，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得到補(bǔ)償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經(jīng)營方式。對此定義應(yīng)從以下三個方面去理解：首先，從負(fù)債來源方面來看。只有通過借入方式取得并有償使用的債務(wù)資金才是負(fù)債經(jīng)營。所以負(fù)債工程中以下工程不能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)容，如流動負(fù)債中的應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等，因為這些是直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中的自發(fā)性負(fù)債和或有負(fù)債，并且無需為此付出籌資的實際成本〔利息〕。因此只有流動負(fù)債中的短期借款、短期債券及長期負(fù)債工程〔包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等〕才能構(gòu)成負(fù)債經(jīng)營工程。其次，從使用負(fù)債動機(jī)來看。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增強(qiáng)經(jīng)營能力和競爭能力，獲取更多的利潤而采取的一種經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營是為了謀求企業(yè)更快開展而積極主動采用多種方式籌集資金而負(fù)債的問題，而不是為了維持生產(chǎn)經(jīng)營活動而不得已〔被動〕負(fù)債。最后，從負(fù)債的量方面來看。借款性負(fù)債與總資產(chǎn)的比率應(yīng)該到達(dá)一定數(shù)值，才能作為負(fù)債經(jīng)營，這個問題也就是所謂的資本構(gòu)造原理。因為，只有該比率到達(dá)或超過一定程度，負(fù)債經(jīng)營才能成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的籌資來源，并影響到企業(yè)的一系列經(jīng)營策略和財務(wù)決策，使企業(yè)能為此而享受負(fù)債經(jīng)營的收益和承當(dāng)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險。從以上對負(fù)債經(jīng)營的理解，可以看出負(fù)債經(jīng)營是一種理財技巧，或者說是一種財務(wù)戰(zhàn)略，更是一種積極進(jìn)取的經(jīng)營風(fēng)格。因此，負(fù)債經(jīng)營的界定以及負(fù)債經(jīng)營政策的選擇對于企業(yè)正確運用負(fù)債經(jīng)營具有重要的意義?！捕称髽I(yè)負(fù)債經(jīng)營的渠道1．銀行借款向銀行借款是由企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。2.發(fā)行債券公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預(yù)定在一定期限還本付息的有價證券。3.融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。融資租賃又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。4.商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。利用商業(yè)信用，又稱商業(yè)信用融資，是一種形式多樣、適用范圍很廣的短期資金。二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的積極作用〔一〕可以彌補(bǔ)自有資金缺乏,降低企業(yè)綜合資金成本企業(yè)因經(jīng)營活動的需要,而自有資金又缺乏時,經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后,可以向社會公開發(fā)行債券籌集資金。用籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營貿(mào)易交往。這樣就可以緩解企業(yè)業(yè)務(wù)開展與資金需求上的矛盾。由于籌集的資金不是債權(quán)人進(jìn)展的權(quán)益性投資,所以對籌集的資金只按照確定的利率計提利息,到期歸還本金,而權(quán)益性投資則要按照投資者的投資數(shù)額占全部實收資本(股本)的比率,對實現(xiàn)的稅后凈利潤進(jìn)展分配。經(jīng)比照,企業(yè)承當(dāng)?shù)幕I資費用和使用費用支出,一般都比權(quán)益性投資分配出的利潤要小得多,這就使得企業(yè)通過舉債方式調(diào)整資本構(gòu)造、通過增量調(diào)整或存量構(gòu)造調(diào)整方式,來降低企業(yè)綜合資本成本變?yōu)榭赡?。同時,凈收益理論認(rèn)為:負(fù)債可以降低企業(yè)的資金成本,負(fù)債程度高,企業(yè)的價值大。這是因為債務(wù)資金的利息和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響,無論負(fù)債程度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會變化。因此只要債務(wù)成本低于權(quán)益資本成本,那么負(fù)債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低,企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多,企業(yè)的價值就越大,當(dāng)負(fù)債比率為100%時,企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低,企業(yè)的價值將到達(dá)最大值?！捕池?fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞負(fù)債經(jīng)營能給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng)。負(fù)債經(jīng)營者對債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平上下無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞。負(fù)債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)〔DFL〕是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為：EFL=〔ΔEPS/EPS〕/〔ΔEBIT/EBIT〕=EBIT/〔EBIT-I〕，其中，DFL—財務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—稅息前利潤變化量，EPIT—稅息前利息，I—支付的利息。這說明負(fù)債經(jīng)營只要投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。〔三〕負(fù)債經(jīng)營能使企業(yè)從通貨膨脹中獲益負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，貨幣貶值，物價上漲，但企業(yè)負(fù)債并不隨物價指數(shù)的變化而變化，而是始終以其賬面價值來確認(rèn)。原有負(fù)債額的實際購置力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務(wù)比例越大，對企業(yè)越有利。特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性?！菜摹秤欣谄髽I(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策中，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。〔五〕可以起到節(jié)稅作用，減少企業(yè)所得稅負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因為按現(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計入財務(wù)費用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額=利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。同時，負(fù)債經(jīng)營可降低企業(yè)資本成本。由于債權(quán)人投資風(fēng)險較小，加之上述節(jié)稅作用，故債務(wù)資本成本通常低于權(quán)益資本成本。因此，運用負(fù)債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為：綜合資本成本=∑〔某類資本成本×該類資本占總資本的比重〕。顯然，當(dāng)各類資本成本既定，且債務(wù)資本成本較低時，負(fù)債比率越高，則綜合資本成本越低?！擦晨梢栽鰪?qiáng)企業(yè)在資金使用上的責(zé)任心和緊迫感負(fù)債經(jīng)營是一種動力和壓力并存的經(jīng)營方式。一方面可以使企業(yè)運用更多的資金力量，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)的運行效率和競爭能力，為企業(yè)的生存開展注入活力和動力；另一方面，企業(yè)不能無償?shù)氖褂觅Y金，要付出資金代價，承當(dāng)一定的債務(wù)責(zé)任。這種壓力促使經(jīng)營者不斷改善和加強(qiáng)管理，努力提高資金利用率?！财摺称渌?fù)債經(jīng)營可以通過優(yōu)先索取權(quán)對管理者和經(jīng)營者施加約束改善公司治理機(jī)制。這種外在監(jiān)視因素的引入對股東和經(jīng)理人員起鼓勵和約束作用。上述幾個優(yōu)勢，對企業(yè)經(jīng)營、開展的益處與意義是不言而喻的。當(dāng)然有負(fù)債就會有風(fēng)險，這是每個企業(yè)都無法回避的現(xiàn)實問題。有不少企業(yè)因負(fù)債經(jīng)營而背上沉重包袱，陷入財務(wù)困境，甚至破產(chǎn)倒閉。同是負(fù)債經(jīng)營，結(jié)果迥然不同，若何利用經(jīng)濟(jì)杠桿讓企業(yè)防止資金沉淀或在負(fù)債環(huán)境下成功地經(jīng)營，使企業(yè)利潤到達(dá)最大化這就必須對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的弊端及原因進(jìn)展深入分析并做出應(yīng)對的措施。三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的消極作用〔一〕收益的不確定性，增加了財務(wù)風(fēng)險，降低自有資金利潤率負(fù)債經(jīng)營要想獲益的一個重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤必須大于負(fù)債的成本費用。否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。但企業(yè)的實際收益往往受到價格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營管理水平等諸多因素的影響，勢必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險。由于市場因素的多變性，在一個需求變幻不定，競爭日益劇烈的市場，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實際利潤下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。這時，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，還需要動用自有資金的一局部利潤來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。〔二〕過度負(fù)債會導(dǎo)致股票市場價格下跌企業(yè)過度負(fù)債，就股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會影響到股票的市場價格。當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險越大，其市場價格也必然隨著下降?！踩尺^度負(fù)債降低企業(yè)的再籌資能力由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)負(fù)債比率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，當(dāng)企業(yè)債務(wù)到期，假設(shè)企業(yè)權(quán)益資本收益大幅下降，會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險，這樣不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽(yù)。這在很大程度上限制了以后增加負(fù)債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。〔四〕企業(yè)負(fù)債的期限構(gòu)造安排不合理，增加了企業(yè)的風(fēng)險如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當(dāng)長的時期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，如果企業(yè)大量借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來清償短期借款的風(fēng)險，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。如果當(dāng)還款期限對比集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。此時，假設(shè)債權(quán)人由于企業(yè)財務(wù)狀況差而不愿意將短期借款延期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)。〔五〕“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞對權(quán)益資本收益率的影響負(fù)債比重越高，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)=(稅息前利潤/稅息前利潤－利息)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)開展的低潮，或者其它原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。三鹿集團(tuán)就是個這樣的例子，三鹿破產(chǎn)的原因除了因為毒奶粉事件使原資產(chǎn)貶值外，最重要的恐怕和經(jīng)營者決策者借債盲目投資不無關(guān)系。在其破產(chǎn)財產(chǎn)審計和資產(chǎn)評估報告中卻給我們送來了這樣一組令人匪夷所思的數(shù)字：三鹿集團(tuán)資產(chǎn)總額為15.61億元，總負(fù)債17.62億元，凈資產(chǎn)負(fù)債2.01億元?？纯催@些數(shù)據(jù)相比就會明白當(dāng)它的產(chǎn)品受擠壓的時候為什么會那么快就破產(chǎn)?！擦尺^度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)活動中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的工程，因為如果工程成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債權(quán)人向股東的轉(zhuǎn)移。如果高風(fēng)險工程失敗，則損失由股東和債權(quán)人共同承當(dāng)，有的債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東的損失，這就是所謂的“賭輸債權(quán)人的錢〞。債權(quán)人為保護(hù)自己的利益，把風(fēng)險限制在一定的程度內(nèi)，往往會要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來限制企業(yè)增加高風(fēng)險的投資時機(jī)。盡管負(fù)債經(jīng)營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權(quán)人之間的代理沖突。因而產(chǎn)生代理成本，由此使企業(yè)價值減少。四、合理負(fù)債需要考慮的因素既然負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)開展的必然選擇，同時企業(yè)負(fù)債經(jīng)營又利弊并存，那么若何興利除弊，強(qiáng)化負(fù)債管理，合理有效地負(fù)債就成為企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的核心問題。(一)確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。這種構(gòu)造對所有者來講是理想的，因為企業(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承當(dāng)?shù)馁J款風(fēng)險就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全，40%較適宜，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。

其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：①流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，該比率越高，說明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為2∶1.②速動比率，即速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1.③應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動性好，質(zhì)量高，同時賬損失發(fā)生的可能性小。④存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，說明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。

同時，預(yù)計負(fù)債比率的上下還應(yīng)考慮以下一些情況：①銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。②經(jīng)濟(jì)周期波動情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債〞策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債，迅速開展。③行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。④產(chǎn)品的市場壽命周期情況，如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，且預(yù)計投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時，無論產(chǎn)品的預(yù)計投資收益若何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生?！捕炒_定企業(yè)適度的負(fù)債構(gòu)造一是考慮借入資金的期限構(gòu)造。在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，終究安排多少流動負(fù)債、多少長期負(fù)債，才能使企業(yè)負(fù)債構(gòu)造合理，則需從以下幾個方面來考慮：①銷售狀況，如果企業(yè)銷售穩(wěn)定增長，就可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，便于及時歸還到期債務(wù)；反之，如果企業(yè)銷售處于萎縮狀態(tài)或者波動的幅度對比大，則大量借入短期債務(wù)就要承當(dāng)較大風(fēng)險。②資產(chǎn)構(gòu)造。長期資產(chǎn)比重較大的企業(yè)應(yīng)少利用短期負(fù)債，多利用長期負(fù)債或者發(fā)行股票籌資；反之，流動資產(chǎn)所占比重較大的，則可以更多地利用流動負(fù)債進(jìn)展籌資。③企業(yè)規(guī)模。經(jīng)營規(guī)模對企業(yè)負(fù)債構(gòu)造有重要影響，在金融市場興旺的國家，大企業(yè)的流動負(fù)債較少，因大企業(yè)還可以采用發(fā)行債券等方式，在資本市場上以較低的成本籌集到長期資金，所以利用流動負(fù)債較少。④利率狀況。當(dāng)長期負(fù)債的利率和短期負(fù)債的利率相差較少時，企業(yè)一般較多地利用長期負(fù)債；反之，則會促使企業(yè)較多地利用流動負(fù)債，以便于降低資金成本。

二是要考慮借入資金的來源構(gòu)造。隨著資本市場的放開，企業(yè)的舉債方式已由單一的向銀行借款，開展到多渠道籌資，企業(yè)可根據(jù)借款的多少、使用時間的長短、可承當(dāng)利率的大小，分別選擇向銀行借款、或發(fā)行債券、或向資金市場拆借，還可以引進(jìn)外資〔三〕提高企業(yè)經(jīng)營管理財務(wù)管理水平，提高資金利用率提高財務(wù)管理水平，科學(xué)合理地預(yù)計負(fù)債資本成本是負(fù)債經(jīng)營能否成功的基本前提，確定最優(yōu)的資本構(gòu)造是負(fù)債經(jīng)營能否成功的關(guān)鍵。資本成本的運用是企業(yè)實施財務(wù)管理的重要方面，對于企業(yè)籌資來講，資本成本是選擇資金來源，確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)力求選擇資本成本最低的籌資方式。對于企業(yè)投資者來講，資本成本是評價投資工程，決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可以用作衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度即：經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本，否則說明業(yè)績欠佳。因此，當(dāng)企業(yè)在確定資本成本和資本構(gòu)造時，不能機(jī)械地以市場水平為基準(zhǔn)。而必須對投資者期望報酬的分布情況和資本構(gòu)造進(jìn)展研究與考察。五、合理的籌措和管理負(fù)債資金企業(yè)通過各種方式融入資金后，下一步就是怎樣管理好用好資金。這就要求：在做投資決策時，應(yīng)盡量選擇投資少、見效快、收益高的工程，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措上，也應(yīng)以需求為依據(jù)，舉債過多或過早都會使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費；舉債缺乏或延遲又會影響企業(yè)經(jīng)營，使企業(yè)喪失良好的經(jīng)營時機(jī)。企業(yè)管理還應(yīng)在產(chǎn)品構(gòu)造、質(zhì)量、經(jīng)營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現(xiàn)企業(yè)管理最正確狀態(tài)，提高資金利用率?！惨弧硺淞L(fēng)險意識，建設(shè)健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制就將內(nèi)險機(jī)制引入企業(yè)，使企業(yè)經(jīng)營者在劇烈的競爭中，承當(dāng)風(fēng)險責(zé)任，行使其控制財務(wù)風(fēng)險的權(quán)利，并獲得風(fēng)險經(jīng)營收益。對于風(fēng)險承當(dāng)者：①要求其樹立正確的風(fēng)險意識，從法律與經(jīng)濟(jì)上明確其職責(zé)，引導(dǎo)經(jīng)營者居安思危、認(rèn)真籌劃，不斷改善企業(yè)財務(wù)運行狀況。②要給予風(fēng)險承當(dāng)者一定的投資決策權(quán)、資金籌措權(quán)、資金分配權(quán)，使決策者行使權(quán)力的同時，充分考慮日益變化的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，慎重考慮資金的籌措、使用、分配活動。③要使風(fēng)險承當(dāng)者享受風(fēng)險報酬，責(zé)、權(quán)、利清楚，調(diào)動其積極性。另外，建設(shè)健全企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，還要求企業(yè)區(qū)分風(fēng)險的責(zé)任，確定企業(yè)補(bǔ)償風(fēng)險損失的渠道?！捕掣鶕?jù)利率變動正確做出籌資安排針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢，把握其開展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動利率的計息方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計算方式。〔三〕充分掌握政策規(guī)定根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付，所以負(fù)債可使企業(yè)獲得節(jié)稅收益，而股利和保存盈余卻沒有這種成效；不同折舊方式的折舊費用抵稅效果不同，如果折舊抵稅效果明顯，企業(yè)就沒有必要過多的負(fù)債，以防止承受較大的財務(wù)風(fēng)險；國家加息降息政策對負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的影響也很大，這不只出于對利息數(shù)額的考慮，還有對籌資渠道選擇的影響。如我國加息不會提高境外資本價格，那時選擇境外融資就不會增加利息支出。所以企業(yè)必須了解、分析國家相關(guān)政策規(guī)定，選擇最正確經(jīng)營戰(zhàn)略?！菜摹持贫ㄡ槍π缘牡呢攧?wù)政策，注意積累一些現(xiàn)金儲藏，保持一定的籌資儲藏能力這樣做一是能保證有足夠的現(xiàn)金流量應(yīng)付到期債務(wù)，不會因不能按時還款喪失信譽(yù)；二是在企業(yè)未來出現(xiàn)意外的較大資金需求時，可以迅速籌資以幫助企業(yè)渡過難關(guān)；三是在出現(xiàn)意想不到的好的投資時機(jī)時，可立即進(jìn)展投資。企業(yè)過度負(fù)債，又將沉淀的資金用于變現(xiàn)能力較差的投資，財務(wù)彈性就會變差，處境就會困難的多?！参濉嘲盐者m當(dāng)?shù)呢?fù)債時機(jī)，爭取以最少的資金成本換取最大的投資收益資本構(gòu)造適當(dāng)、債務(wù)規(guī)模適中、負(fù)債經(jīng)營時機(jī)適宜，這樣的經(jīng)營方式才是最正確選擇。這就要求企業(yè)負(fù)債的時期要盡量符合企業(yè)開展規(guī)律，契和企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營周期。負(fù)債過早資本將閑置，增加債務(wù)資金成本，得不償失；負(fù)債時間過遲，則會失去資金使用的實效，喪失投資獲利的時機(jī)。結(jié)論負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速開展的必由之路。當(dāng)然，負(fù)債經(jīng)營也有風(fēng)險，弄不好就會債臺高筑甚至破產(chǎn)。但是如果能夠把握住債務(wù)規(guī)模，控制好負(fù)債構(gòu)造，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，就會化風(fēng)險為利益，最終實現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速開展。淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊隨著市場經(jīng)濟(jì)的開展，企業(yè)要在劇烈的市場競爭中尋求生存，或立于不敗之地，必須不斷增強(qiáng)其自身經(jīng)濟(jì)實力，許多企業(yè)家將企業(yè)的資金比喻成是維持企業(yè)正常生命活動的血液，顯然資金對企業(yè)生存開展是相當(dāng)重要的，增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實力得有足夠的資金作保證。當(dāng)前，我國的絕大局部企業(yè)，尤其是國有大中型企業(yè)普遍面臨資金短缺的局面，因而，若何獲取資金對企業(yè)界也是一個至關(guān)重要的決策。通常情況下，企業(yè)的籌資渠道主要有兩個：一是所有者投入資金；二是負(fù)債籌集資金。此文主要談一下企業(yè)負(fù)債籌資經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)以特定的償付責(zé)任為保證通過合法途徑，有償利用他人資金來進(jìn)展補(bǔ)足自身資金的缺陷，以獲取支付借款成本后的剩余利潤，這是實現(xiàn)資本快速積累，加快企業(yè)開展的一條捷徑，爭取先發(fā)制人，搶占市場以獲取較大收益。企業(yè)的資本經(jīng)營離不開資本的組合方式，一個經(jīng)營良好的企業(yè)決不是完全沒有債務(wù)的企業(yè)，必要的債務(wù)是企業(yè)不斷開展的重要條件。正確認(rèn)識負(fù)債經(jīng)營，對企業(yè)負(fù)債管理意義重大。一切事務(wù)都存在矛盾之中，負(fù)債經(jīng)營也不例外，即企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營，也有其利弊。那么有哪些利弊，怎樣可以興利除弊，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益,使企業(yè)在競爭中處于領(lǐng)先地位呢一、負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)有利影響1.負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)在運營和長期開展中資金的缺乏企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其開展的需要，所以，企業(yè)在資金缺乏的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實力，提高企業(yè)的運行效率和競爭力。一個企業(yè)不僅在資金缺乏時需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金對比充裕時負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因為一個企業(yè)內(nèi)部只靠自有資金的積累和運用，其資金數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力和競爭能力。2.負(fù)債經(jīng)營能有效降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本負(fù)債籌資費用比股權(quán)籌資費用低，由于債務(wù)的利息支出是稅前支付，負(fù)債經(jīng)營可以從“減稅效應(yīng)〞中獲益，可使企業(yè)少交納所得稅。即當(dāng)資金總額一定時，一定比例的負(fù)債籌資能有效降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。3.負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞負(fù)債經(jīng)營者向債權(quán)人支付的利息是一項與企業(yè)盈利水平上下無關(guān)的固定支出，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，則會給企業(yè)所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應(yīng)在財務(wù)管理中被稱之為“財務(wù)杠桿效應(yīng)〞。負(fù)債對每股收益的杠桿作用程度可以通過計算財務(wù)杠桿系數(shù)來表示，財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)是每股收益變動百分比與稅息前利潤變動百分比的比率。杠桿系數(shù)可表示為：DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)其中，DFL—財務(wù)杠桿系數(shù)，ΔEPS—每股收益變動量，EPS—每股收益，ΔEBIT—息稅前利潤變化量，EBIT—息稅前利潤。這說明負(fù)債經(jīng)營只要在投資收益率大于利息率情況下，企業(yè)是可以贏利的，負(fù)債經(jīng)營就能夠為企業(yè)帶來明顯的財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)的資金利潤率高于債務(wù)資金成本時,企業(yè)收益將會以更大程度增加。同時，企業(yè)可利用負(fù)債節(jié)省下來的自有資金創(chuàng)造新的利潤。因此，一定程度負(fù)債籌資對提高企業(yè)收益率有著重要的作用。4.負(fù)債經(jīng)營有利于企業(yè)控制權(quán)的保持在企業(yè)面臨新的籌資決策中,如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時不影響到企業(yè)控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制。二、負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)存在的不利影響1“.財務(wù)杠桿效應(yīng)〞的負(fù)面作用當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)開展低潮或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度利息的負(fù)擔(dān),在資金利潤率下降時,投資者收益率將會以更快速度下降。負(fù)債給企業(yè)增加了壓力，使企業(yè)產(chǎn)生無力償付債務(wù)的風(fēng)險，其結(jié)果可能導(dǎo)致企業(yè)資金緊張,被迫低價拍賣或抵押資產(chǎn)。2.過度負(fù)債有可能引起股東和債權(quán)人之間的代理沖突債權(quán)人利益不受損害的一個前提條件是企業(yè)的風(fēng)險程度要處于預(yù)測所允許的范圍之內(nèi)。而在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)活動中，股東往往喜歡投資于高風(fēng)險的工程，因為如果工程成功，債權(quán)人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現(xiàn)了財富由債