張五常 經(jīng)濟(jì)學(xué)講義 貨幣理論

經(jīng)濟(jì)學(xué)講義-第二十三講：貨幣理論（上）之前在《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》那一講里已經(jīng)介紹過，美國有些大學(xué)習(xí)慣于把宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)稱為“貨幣理論”，因此大家看到這一講是關(guān)于貨幣理論的，也就意味著我們的學(xué)習(xí)從微觀轉(zhuǎn)入了宏觀。首先，大家要學(xué)習(xí)的是，貨幣的職能是什么？也就是說，人類社會(huì)為什么需要貨幣？大家都知道，遠(yuǎn)古時(shí)代的人類進(jìn)行交易時(shí)，是不用貨幣的，他們進(jìn)行的是物物交換！也就是一種物品換另一種物品。但大家也知道，物物交換是很麻煩的！因?yàn)槲宜峁┑?，未必就是你所需要的。比如說，A有面包，想換B的水，但B并不想要A的面包，而是想要C的筆；但A又不想要C的筆，A只想要B的水！那怎么辦呢？顯然，A要先拿他的面包去跟C換來筆，然后拿這筆來跟B換水。但如果C也不想要A的面包，他想要的是書！那A就得又去想辦法找到一個(gè)人D，他有書，而且想要A的面包，A拿面包跟D換了書之后去跟C換筆，再拿筆去跟B換水……好啦，大家可能已經(jīng)給我繞暈了！你看這物物交易要撮合交易雙方的供求與需求是多么的困難??！但麻煩還不止這些！可能B是想要A的面包，愿意拿水跟他換，但B是想跟A換兩個(gè)面包，而A只有一個(gè)！于是，光是供給和需求的物品種類配合得起來還不行，還要數(shù)量也能配合！但麻煩還有！A想今天就要B的水，但B明天才需要面包，可是A的面包放到明天就已經(jīng)壞掉了！也就是說，物物交換除了物品種類、數(shù)量要能配合，還得在時(shí)間上能夠配合！有些物品是容易腐爛的，它們可拖不起時(shí)間！那怎么辦呢？怎么解決這物物交易則大、則多的麻煩呢？人類在遠(yuǎn)古時(shí)期想到的解決辦法，我們都知道了，那就是貨幣！把一種物品分離出來，所有物品都跟它交換，它也能跟所有物品交換。比如現(xiàn)在A還是只有面包，想要B的水，但B想要的是筆而不是面包。A于是找一個(gè)想要面包的人，把面包賣給他，他給A錢，A拿著錢就去買B的水。大家注意：A想要的其實(shí)不是錢，而是水！但那個(gè)想要A的面包的人不需要有水，他只需要有錢。而A之所以愿意接受錢而不是水，是因?yàn)锳深知B這個(gè)有水的人也愿意接受錢。而B之所以愿意接受錢，也是因?yàn)锽深知他拿錢去跟有筆的C換的時(shí)候，C也會(huì)接受錢。所有人都接受錢，是因?yàn)樗浪衅渌艘步邮苠X！這樣，人們不需要再互相配合他們的物品種類與數(shù)量了。人們也不需要配合時(shí)間，因?yàn)殄X是不腐爛的！A今天就把面包賣掉換成錢，然后一直放在那里也不會(huì)像面包那樣爛掉，需要?jiǎng)e的東西的時(shí)候他才把錢交換出去。由此，大家可以明白貨幣的職能是什么了。第一，它是交易媒介，是方便交易進(jìn)行的。第二，它能貯藏價(jià)值。人們把自己持有的物品出售換回錢之后，那物品的價(jià)值就暫時(shí)地存放在錢上，過一段時(shí)間有需要時(shí)再用這錢換回相當(dāng)于他之前出售的物品的價(jià)值的別的物品。從這兩點(diǎn)我們還可以進(jìn)一步推出貨幣的第三點(diǎn)職能：第三，它是價(jià)值尺度。在物物交換時(shí)，一個(gè)面包換兩支水的話，我們說一個(gè)面包的價(jià)值相當(dāng)于兩支水。但一本書又換十個(gè)面包，那就是一本書換二十支水。這樣書的價(jià)值是多少？有兩個(gè)說法，一個(gè)是十個(gè)面包，一個(gè)是二十支水，都對！但麻煩啊！這里才三種物品，一種物品的價(jià)值就有兩種說法了。世上有成千上萬物商品，那不把人計(jì)暈了嗎？但如果所有物品都跟錢交換，也就能都用錢來標(biāo)示它們的價(jià)值。例如一支水是一元，一個(gè)面包是兩元，一本書是二十元。這跟前面說的它們互相之間物物交換的價(jià)值其實(shí)是一樣的，但方便多了！這樣，貨幣就成了一把尺子，但它跟我們平時(shí)見到的普通尺子是用來量度物品的長度不同，它是用來量度物品的價(jià)值的！既然貨幣是一把尺子，是用來量度物品的價(jià)值，那物品的價(jià)值又是什么呢？物品的價(jià)值就是大家之前在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的部分里學(xué)過的“使用價(jià)值”（效用、財(cái)富），來自于物品具有能滿足人類生存、或者生存得更好的用途。例如面包可以充饑，我們通過消費(fèi)它就能生存下來；另外面包還可以做得很好吃，我們吃了它不僅僅是填飽了肚子，還享受了美味，這是生存得更好。同樣的道理，房子可以為我們遮風(fēng)擋雨，這是滿足了我們生存的需要；房子還會(huì)建造得寬敞舒適、美侖美奐，這是為了讓我們生存得更好。貨幣也有價(jià)值的。古代之時(shí)主要是黃金、白銀這些貴金屬充當(dāng)貨幣，黃金、白銀本身就是一種物品，它有作為一種物品的價(jià)值，如制成碗碟裝盛飯菜，滿足我們生存的需要；又如制成飾物裝扮我們的身體，使我們享受到美，生存得更好。但顯然它們主要的價(jià)值不是這些，而是在于它們充當(dāng)了貨幣，方便了交易進(jìn)行，臨時(shí)地儲(chǔ)存了其它物品的價(jià)值，還量度了其它物品的價(jià)值。這些正是貨幣的職能，也就是貨幣的價(jià)值所在。在現(xiàn)代社會(huì)，我們使用的都是紙幣，也就是說它只是一張印刷得很特別的紙！如果不是印刷成貨幣的樣子，它作為紙那樣的物品，其價(jià)值極為低下?？墒且坏┯〕韶泿诺臉幼?，其價(jià)值是紙面上印的數(shù)字，通常都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于紙本身的價(jià)值的?？梢?，貨幣的價(jià)值主要不是來自于它作為一種普通物品所能滿足我們生存、或生存得更好的用途，而是來自于它所能交換到的物品本身所具有的能夠滿足我們生存、或生存得更好的用途（就是該物品的價(jià)值）。換言之，我們需要的，其實(shí)不是錢本身，而是錢所能換回來的物品！讓我給你們講一個(gè)可能大家都已經(jīng)聽過的童話故事，叫“金手指”。傳說中有一個(gè)國王，他非常喜歡黃金。于是神靈就給了他一根金手指，任何東西被他這金手指一碰，就會(huì)變成黃金。國王當(dāng)然高興得不得了，到處用手指去碰他身邊的物品，看到它們都變成了黃金，就覺得自己變得非常的富有。這樣玩了一陣子之后，他最鐘愛的一個(gè)女兒進(jìn)來，他興高采烈地抱起女兒，結(jié)果手指碰到女兒，活生生的女兒變成了一個(gè)沒有生命的金人！故事的最后，這國王餓了，想吃飯，可是飯一端上來，他的手指一碰，飯變成了黃金！這國王失去了女兒，還吃不了飯，懷著思念女兒的悲傷，餓死在一屋子的黃金之中！這個(gè)童話故事本來的寓意是要告誡我們不要?jiǎng)t貪心。但其實(shí)這個(gè)童話中包含著深刻的貨幣理論！那就是我剛剛說過的，我們需要的并不是錢——無論那是黃金還是紙幣——，我們需要的是這些錢能換回來、真正能滿足我們的生存以及生存得更好的需求的物品！真正的價(jià)值，或者說真正的財(cái)富，是這些物品，而不是貨幣！人類使用貨幣僅僅是因?yàn)樗形锲范寂c它交換，比起物物交換要方便很多——這是我們前面已經(jīng)講解過的內(nèi)容。所以，嚴(yán)格來說，貨幣本身是沒有價(jià)值的，它的價(jià)值來自于它所能交換到的物品。今天我們經(jīng)常聽說“金融衍生工具”這樣的術(shù)語，好像是很神秘的東西，是現(xiàn)代金融高度發(fā)達(dá)的國家才有的東西。其實(shí)，貨幣就是人類發(fā)明的第一個(gè)金融衍生工具，也是人類社會(huì)中最普遍使用的金融衍生工具——普遍得你根本沒想到這是個(gè)金融衍生工具！就像空氣普遍存在于你的旁邊，以致于不是化學(xué)家研究過之后你都不曉得它的存在。所謂金融衍生工具，就是其價(jià)值是從實(shí)物衍生出來的。貨幣正是如此！它的價(jià)值是從它所協(xié)助交換的物品那里衍生出來的。今天我們也經(jīng)常聽說“虛擬經(jīng)濟(jì)”與“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的區(qū)別，好像也是現(xiàn)代金融體系高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，其實(shí)貨幣一被人類發(fā)明，人類社會(huì)之中就已經(jīng)有了虛擬經(jīng)濟(jì)，那就是貨幣經(jīng)濟(jì)！物物交換的世界是純粹的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，加入了貨幣協(xié)助交易之后，就在這實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上建立起以貨幣為表象的貨幣經(jīng)濟(jì)。今天我們還經(jīng)常聽說，金融危機(jī)的爆發(fā)是由于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脫了節(jié)所導(dǎo)致的。這聽起來也是很高深的道理，但其實(shí)萬變不離其宗，所有的所謂虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)的本質(zhì)，都跟貨幣的價(jià)值脫離了它所量度的實(shí)物的價(jià)值就會(huì)出問題的情況是一樣的。那貨幣的價(jià)值怎么會(huì)脫離了實(shí)物的價(jià)值呢？這就是貨幣理論所研究的問題。前面我們學(xué)習(xí)過了，貨幣的價(jià)值是來自于它所交換的物品的，具體是怎么來的呢？讓我舉個(gè)例子吧。例如一個(gè)國家之內(nèi)有100單位的物品，這個(gè)國家的政府發(fā)行了100單位的貨幣來協(xié)助這100單位的物品的交易。這樣，在這個(gè)國家里有100單位的貨幣去購買100單位的物品，于是平均每單位物品的價(jià)格是多少？對了，是100/100=1。這就是所謂的物價(jià)水平——不是某個(gè)物品的具體價(jià)格，而是所有物品整體的平均價(jià)格水平。這樣，面值為1元的貨幣，平均來說能購買到1單位物品，這1元貨幣的價(jià)值就是這樣來自于1單位物品所具有的價(jià)值，也就是1單位物品所具有的能滿足人類生存、或生存得更好的用途。從另一個(gè)角度來說，我們也可以說，1單位物品的價(jià)值用1元的貨幣量度了。但是，讓我們想象一下以下的情況：上述的國家那100單位的物品沒有任何變化，可是這個(gè)國家的政府卻多印了100單位的貨幣——也就是現(xiàn)在這個(gè)國家里總共有200單位的貨幣了。這樣，現(xiàn)在這個(gè)國家里是有200單位的貨幣去購買仍是100單位的物品，于是平均每單位的物品的價(jià)格是多少？對了，是200/100＝2，物價(jià)水平上升了。這，就是你們所熟悉的通貨膨脹！通貨膨脹的原理就是這么簡單！一定是因?yàn)樨泿诺臄?shù)量與實(shí)物的數(shù)量脫了節(jié)，導(dǎo)致物價(jià)水平上漲。這也是一切虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)脫節(jié)導(dǎo)致危機(jī)的本質(zhì)！這時(shí)，1單位物品的價(jià)值用貨幣來量度變成2元，反過來說，就是1元貨幣的價(jià)值已經(jīng)下降為1/2單位物品！由此可見，所謂的貨幣價(jià)值，就是人們平時(shí)所說的貨幣的購買力。貨幣的價(jià)值既然實(shí)際上是來自于物品，則物品數(shù)量沒有增加的話，它的數(shù)量就不應(yīng)該增加，否則它單方面地增加，并不能“自我增值”，反而只會(huì)導(dǎo)致它的自身價(jià)值（購買力）下降——也就是貨幣貶值了！順便說一句，對內(nèi)的通貨膨脹，跟對外的貨幣貶值是同一回事，都是貨幣的價(jià)值下降。對內(nèi)是貨幣與國內(nèi)的物品交換；對外是貨幣與其它國家的貨幣交換——實(shí)際上是與其它國家的物品交換，因?yàn)槠渌鼑业呢泿攀桥c它們國內(nèi)的物品交換的，如果其它國家的貨幣價(jià)值不變，我們國家的貨幣價(jià)值卻下降了，當(dāng)然一定會(huì)表現(xiàn)為相對于其它國家的貨幣貶值了。其實(shí)這個(gè)道理用常識(shí)想一下都能明白的。如果貨幣自身是有價(jià)值的，不依賴于它所交換的實(shí)物，那豈不是多印鈔票就能增加一國的財(cái)富啦？這樣還哪用得著則辛苦生產(chǎn)新的產(chǎn)品？不如全國的工廠、商店都關(guān)門歇業(yè)，只需政府開動(dòng)印鈔機(jī)源源不斷地印貨幣就行啦？因此，貨幣的價(jià)值要穩(wěn)定，貨幣的數(shù)量就一定要盡可能嚴(yán)格地根據(jù)物品數(shù)量的變動(dòng)來變動(dòng)。如果物品增加了10％，如從原來的100單位增加到110單位。這時(shí)貨幣就可以隨之從100單位也增加到110單位——不能多、也不能少！增得比物品的多，多出的部分又會(huì)導(dǎo)致通脹；增得比物品的少，不夠的部分則會(huì)導(dǎo)致通縮！總之，想要一個(gè)國家物價(jià)水平穩(wěn)定，既無通脹，也無通縮，就要讓貨幣的數(shù)量變動(dòng)如影隨形地緊跟著實(shí)物的數(shù)量變動(dòng)走。前面的講義中講到社會(huì)保險(xiǎn)制度的時(shí)候已經(jīng)提到過：古代很少發(fā)生通貨膨脹，現(xiàn)代的通貨膨脹卻極為普遍。這是為什么呢？原因當(dāng)然還是剛剛說到的通脹的成因：現(xiàn)代的貨幣數(shù)量與實(shí)物數(shù)量發(fā)生脫節(jié)是經(jīng)常都有的事情，通脹自然就成了家常便飯。但人們會(huì)進(jìn)一步地問：為什么現(xiàn)代的貨幣數(shù)量與物品數(shù)量經(jīng)常會(huì)發(fā)生脫節(jié)呢？這樣深究下去，答案有三。其一，古代的貨幣是黃金、白銀等貴金屬，現(xiàn)代的貨幣是紙鈔，貴金屬的數(shù)量不會(huì)隨政府的意志想增加就能增加，紙鈔卻是政府開動(dòng)印鈔機(jī)就能嘩嘩嘩地印出來的。其實(shí)古代也有通貨膨脹、甚至是惡性的通貨膨脹。這里就讓我順便向大家介紹一下貨幣的發(fā)展歷史。馬克思曾說過一句話：“貨幣天然不是黃金，但黃金天然是貨幣”。確實(shí)，人類早期的時(shí)候，貨幣并不是黃金、白銀這些貴金屬，鹽、稀有的貝殼等都曾經(jīng)充當(dāng)過貨幣。大家看中文里與貨幣、財(cái)富有關(guān)的文字，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們往往都有個(gè)“貝”字的偏旁，就是貝殼作為貨幣使用時(shí)在文字中殘留下來的痕跡。當(dāng)然，還有很多與錢有關(guān)的文字是有“金”字的偏旁的，那就是后來過渡到以黃金、白銀這些貴金屬作貨幣的時(shí)代在文字中打下的烙印了。從上面所歸納的貨幣職能可見，僅以作為交易媒介而論，任何一種實(shí)物都可以充當(dāng)貨幣，但還要貯藏價(jià)值與成為價(jià)值尺度的話，最適合充當(dāng)貨幣的就是黃金、白銀等貴金屬了。因?yàn)橐A藏價(jià)值，貨幣本身就不能是容易腐爛或破碎而導(dǎo)致價(jià)值減損、甚至滅失的物品。曾經(jīng)充當(dāng)過貨幣的鹽、貝殼都不容易腐爛，但貝殼容易破碎，所以很早就被淘汰掉了。黃金的優(yōu)勢在這里得到了充分的體現(xiàn)，大家學(xué)過化學(xué)就知道，金是所有化學(xué)元素中性質(zhì)最穩(wěn)定、最難發(fā)生化學(xué)變化的，既不怕烈火高溫焚燒，又不怕強(qiáng)酸強(qiáng)堿的腐蝕。其實(shí)人們?nèi)粘Ｋf的腐爛，就是指發(fā)生了化學(xué)變化，使原有的物質(zhì)變成了另一種物質(zhì)。而要成為價(jià)值尺度的話，如前所述，其數(shù)量就不能太容易增加，否則動(dòng)不動(dòng)就會(huì)超過物品數(shù)量的增長，帶來通貨膨脹。所以貝殼充當(dāng)貨幣時(shí)，也不是隨便什么貝殼都是貨幣，必須是稀有的貝殼。而黃金在這方面也是相當(dāng)?shù)暮线m，事實(shí)上中國古代由于黃金數(shù)量太少，以至于沒法大量地使用黃金作為貨幣，要以白銀為主，輔之以黃金。黃金還有一個(gè)好處，就是它化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，物理性質(zhì)卻是非常的軟，用牙都能咬出齒痕，這就方便了將之切割以適應(yīng)不同金額大小的交易。這解釋了為什么鉆石也同樣地不容易腐爛、也非常稀少，卻沒能成為貨幣，因?yàn)殂@石太硬了！由此可見，黃金還真的像馬克思所說的那樣，它天生就是做貨幣的料！以它作為一種物品的用途來說，其實(shí)黃金是最沒用的東西！如前所述，它的化學(xué)性質(zhì)太穩(wěn)定沒法跟別的物質(zhì)化合成更有用的東西——相比之下，白銀碰到硫化物會(huì)變成硫化銀而呈黑色，在古代常常用于制作盛載食物的器皿來驗(yàn)毒——，可是它的物理性質(zhì)又太軟——金庸的《天龍八部》中寫蕭峰領(lǐng)著燕云十八騎上少室山，為表現(xiàn)其豪奢而說那些坐騎腳上裝的都是黃金打就的馬蹄，那其實(shí)是瞎掰！比鐵軟得多的黃金根本不可能承受馬蹄踏地時(shí)的巨大沖力。除了充當(dāng)貨幣，黃金可謂一無是處！雖然古代主要是以黃金、白銀等貴金屬充當(dāng)貨幣，但由于這些貴金屬太稀少而價(jià)值太高，普通日常的小額交易用不上它們，所以各國還是以賤金屬（如銅、鐵、鎳）鑄造了輔幣用于流通。這些輔幣雖然有政府規(guī)定的面值，但那面值如果與它的賤金屬含量跟金銀等貴金屬的比價(jià)不相符合的，照樣會(huì)發(fā)生通脹或通縮。中國古代就有“子母相權(quán)”的貨幣思想，是指貴金屬貨幣為母，賤金屬輔幣為子，二者的面值要符合各自的含量與比價(jià)。然而，古代的政府還是可以不管子母相權(quán)的客觀要求，脫離賤金屬輔幣的實(shí)際含量而硬性規(guī)定其面值，這樣的做法實(shí)際上是通過降低鑄幣中的金屬含量或虛增面值來增加流通中的貨幣數(shù)量（貨幣供應(yīng)量），從而人為制造通貨膨脹。我曾寫過《“劣幣驅(qū)逐良幣”的神話——從唐肅宗的“乾元重寶”史實(shí)說起》（）和《荻原重秀的貨幣改鑄改革》（）兩篇文章，分別介紹了中國唐代與日本幕府時(shí)期的兩次通過鑄造不足值的大錢（重寶）或以改鑄錢幣降低金屬含量的辦法來制造通貨膨脹的史實(shí)。外國的歷史我了解不多，僅以我較為熟悉的中國歷史而論，史跡斑斑留給后人的教訓(xùn)就是這樣的：大部分的皇朝滅亡，基本的套路都先是由于皇帝窮奢極侈或窮兵黷武而使得國家陷于入不敷出的財(cái)政危機(jī)之中。要解決財(cái)政危機(jī)，正當(dāng)?shù)耐緩奖緫?yīng)是節(jié)源開流，即減少開支，增加稅收。然而，要過慣了大手大腳花錢的日子的皇帝減少開支基本上是不可能的事情，而增加稅收則只是為到了這個(gè)時(shí)候必然已是貪官污吏大行其道的吏治腐敗的官員大開上下其手的方便之門，增加的稅收多半是入了私人的口袋，只有少半能補(bǔ)充空虛的國庫，繼續(xù)加稅只會(huì)是苛捐雜稅逼得民不聊生的結(jié)果。正當(dāng)?shù)耐緩讲缓米?，就?huì)引誘了統(tǒng)治者走制造通貨膨脹的歪門邪道，因?yàn)橥ㄘ浥蛎涍@一招剛一開始使用時(shí)財(cái)政收入很容易就能增加，惡果卻要過一段時(shí)間才會(huì)浮現(xiàn)出來，正所謂“飲鳩止渴”是也。再加上古人不懂貨幣理論，通貨膨脹一制造出來往往就不可收拾，會(huì)迅速向惡性的超級通貨膨脹滑去，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的破壞。這個(gè)時(shí)候只要再適逢發(fā)生什么水災(zāi)、旱災(zāi)之類打擊農(nóng)業(yè)生產(chǎn)這古代的支柱性產(chǎn)業(yè)的天災(zāi)，賑災(zāi)救濟(jì)的官員又乘機(jī)大發(fā)國難財(cái)?shù)脑?，緊跟而來的就是農(nóng)民起義這人禍了。所以，財(cái)政危機(jī)、通貨膨脹、天災(zāi)人禍這三部曲可以說幾乎是奏響了每一個(gè)皇朝覆滅的喪葬交響樂。但不管怎么樣，至少在古代，由于要人為制造通貨膨脹就得鑄大錢或重鑄貨幣，動(dòng)靜比較大，做起來也麻煩得多，若非到了財(cái)政危機(jī)迫在眉睫、開源節(jié)流的正途又不好走的末世，一般也不會(huì)用上這一招。相比之下，現(xiàn)代的政府只要悄悄地開動(dòng)印鈔機(jī)就可以源源不絕地印出其面值更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了紙張作為物品價(jià)值的紙幣，在貨幣理論的指導(dǎo)下只要做得不是太過份，不至于滑向動(dòng)搖統(tǒng)治的超級通貨膨脹，人民埋怨歸埋怨，承受還是承受得起，那就無怪乎10％以下的所謂“溫和”的通脹會(huì)成了家常便飯。然而，如《利息理論》一講所言，復(fù)利的殺傷力很厲害，因此哪怕每年的通脹水平不算很高，但對于時(shí)間很長的投資或儲(chǔ)蓄而言都仍是極為可怕的殺手。通脹在現(xiàn)代成為普遍的家常便飯，還有另外兩個(gè)原因。第二個(gè)原因是凱恩斯的貨幣理論主張政府以貨幣政策制造通貨膨脹對付經(jīng)濟(jì)蕭條，為政府名正言順、理直氣壯地脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長而增加貨幣數(shù)量提供了號稱“科學(xué)”的借口。而古代的政府固然是不懂貨幣理論，可也沒想過有什么責(zé)任要以貨幣政策去干預(yù)市場以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。關(guān)于這一點(diǎn)，后面比較古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的以“貨幣中性”為核心的貨幣理論，與凱恩斯的以“貨幣非中性”為核心的貨幣理論時(shí)，再作詳細(xì)的講解。而第三個(gè)原因，則是現(xiàn)代的西方或發(fā)達(dá)國家大多工會(huì)林立、福利制度遍地，干擾了市場運(yùn)作，使得它們的經(jīng)濟(jì)制度缺乏適應(yīng)局限條件變化的彈性，尤其是勞動(dòng)力的價(jià)格（工資）有極為嚴(yán)重的剛性。通過人為制造通貨膨脹，可以短暫地瞞天過海調(diào)整價(jià)格、提高彈性，從而有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。因此連作為貨幣學(xué)派的領(lǐng)軍人物的弗里德曼都認(rèn)為政府搞點(diǎn)溫和的小通脹對經(jīng)濟(jì)而言是“潤滑劑”，這其實(shí)是基于經(jīng)濟(jì)制度缺乏彈性的局限而提出的折衷性的政策建議，通脹在本質(zhì)上并無什么潤滑劑的功能可言。關(guān)于這一點(diǎn)，也是到后面講解“失業(yè)”的時(shí)候再作詳細(xì)分析。大家可能也深有體會(huì)，通脹是不好的，通縮是不好的。但為什么呢？接下來我們就從經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論上來解釋一下。前面我們已經(jīng)學(xué)過了，貨幣是量度物品價(jià)值的尺子。既然是一把尺子，它自身的長度就不能變來變?nèi)ィ∧阆胂笠幌氯绻覀冇脕砹慷乳L度的尺子，今天的一米是這樣長，明天的一米就變成那樣長，物體的實(shí)際長度并沒有發(fā)生變化，但用這把變來變?nèi)サ某咦尤チ课矬w，今天量出來的長度與明天量出來的都不一樣，你叫工程師還怎么能建起長、寬、高都確定的房子來？類似的道理，如果貨幣這把量度物品價(jià)值的尺子變來變?nèi)?，今天?元是1單位物品，明天的1元是1/2單位物品，可是物體的實(shí)際價(jià)值并沒有發(fā)生變化，但用這把變來變?nèi)サ某咦尤チ课矬w，今天量出來的價(jià)值與明天量出來的都不一樣，你叫經(jīng)濟(jì)體中的生產(chǎn)者與消費(fèi)者怎么做出正確的生產(chǎn)決策與消費(fèi)決策呢？前面第六講《微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》中已經(jīng)解釋過美國1929-1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條的成因，就是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在20年代往經(jīng)濟(jì)體里注入了太多貨幣，造成通脹，使人們作出了錯(cuò)誤的生產(chǎn)決策與消費(fèi)決策而最終導(dǎo)致生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。也就是說，在貨幣價(jià)值不穩(wěn)定的世界里，人們見到的那個(gè)貨幣價(jià)格的變動(dòng)，混雜了兩種因素——供求變動(dòng)與通脹，而人們只應(yīng)該對供求變動(dòng)作出反應(yīng)，但人們無法辨析到底有沒有發(fā)生通脹、或發(fā)生了通脹具體又是多大，于是根據(jù)價(jià)格作出的反應(yīng)或多或少都是錯(cuò)的！經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定（經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，或所謂的商業(yè)周期）的根源其實(shí)是這個(gè)原因！——是貨幣所代表的虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)脫了節(jié)，根本不是什么所謂的“市場失靈”。而且，脫節(jié)得很嚴(yán)重時(shí)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就會(huì)爆發(fā)——往往會(huì)是以股市暴跌、貨幣危機(jī)（幣值大幅貶值）、金融危機(jī)等為先導(dǎo)。大家可能說，那只要人們知道是發(fā)生通脹了，不就行了嗎？事情可沒則簡單。一旦大家知道了是發(fā)生通脹，生產(chǎn)者的進(jìn)貨成本也增加，他會(huì)把自己的產(chǎn)品加價(jià)——不是因?yàn)槭袌鰧λ漠a(chǎn)品增加需求了，而是因?yàn)樗仨氝@樣做來彌補(bǔ)成本的上升。所有人都這么做，就會(huì)導(dǎo)致即使貨幣數(shù)量沒增加，所有產(chǎn)品的價(jià)格照樣上升！這是說，一旦通脹的預(yù)期形成，通脹就會(huì)自我實(shí)現(xiàn)。前面解釋貨幣的價(jià)值來自于物品的價(jià)值，這其實(shí)是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，貨幣只是蒙在物品表面上的一層面紗，貨幣的數(shù)量增加并不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的貨幣總價(jià)值的增加，而只會(huì)造成每單位貨幣的價(jià)值下降，從而帶來物品的名義價(jià)格（貨幣價(jià)格）的上升，也就是通脹。然而，物品的真實(shí)價(jià)格是相對價(jià)格，并不會(huì)因?yàn)樨泿艃r(jià)格的上升而變化，供求關(guān)系也就不會(huì)變化，因此貨幣數(shù)量的變動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有影響。這種觀點(diǎn)稱為“貨幣中性”。然而，美國的大蕭條發(fā)生之后，凱恩斯提出截然相反的觀點(diǎn)，他主張“貨幣非中性”，即貨幣數(shù)量的變動(dòng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有影響的，因此他認(rèn)為政府能通過貨幣政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)——經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)增加貨幣供應(yīng)量，人為制造通貨膨脹，就能刺激經(jīng)濟(jì)增長，待經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)再減少貨幣供應(yīng)量去抑制通貨膨脹。應(yīng)該說，關(guān)于貨幣的價(jià)值這一點(diǎn)，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家是對的。然而，在關(guān)于貨幣是否中性這一點(diǎn)上，凱恩斯的主張更有道理，但解釋并不正確。正確的解釋是：微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求理論是建基于沒有貨幣（或貨幣就是中性）的前提，在這個(gè)沒有貨幣的世界里，人們當(dāng)然是根據(jù)真實(shí)價(jià)格（相對價(jià)格）來作出決策的。然而，在有貨幣的世界里，由于掌握貨幣價(jià)格（名義價(jià)格）的信息費(fèi)用比掌握相對價(jià)格的信息費(fèi)用要低得多，因此人們其實(shí)是看著貨幣價(jià)格來作決策的，就會(huì)有“貨幣幻覺”（MoneyIllusion）的產(chǎn)生。當(dāng)貨幣價(jià)格實(shí)際上并不能完全可靠地反映相對價(jià)格時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致人們作出錯(cuò)誤決策。這一點(diǎn)類似于以前在《成本的概念》中提到的情況：真正決定人們的選擇行為的是機(jī)會(huì)成本，不是歷史成本；但在信息費(fèi)用較高的時(shí)候，人們會(huì)以容易掌握（也就是信息費(fèi)用較低）的歷史成本去估算機(jī)會(huì)成本，但代價(jià)就是面臨著出錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)。由于人們看著貨幣價(jià)格來進(jìn)行決策，當(dāng)貨幣價(jià)格因貨幣政策有問題而與真實(shí)價(jià)格脫了節(jié)時(shí)，人們就產(chǎn)生貨幣幻覺，作出錯(cuò)誤決策。一開始時(shí)生產(chǎn)者看到自己的產(chǎn)品價(jià)格上升，不知道是因?yàn)橥?，以為真的是產(chǎn)品在市場上大受歡迎，便擴(kuò)大生產(chǎn)。由于生產(chǎn)者確實(shí)擴(kuò)大了生產(chǎn)，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的物品（國民收入或社會(huì)財(cái)富）真的是增長了。也就是說，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣中性而不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)，是忽略了有貨幣的世界中存在著交易費(fèi)用！然而，幻覺就是幻覺，總有破滅的一天，凱恩斯想利用人們的貨幣幻覺來達(dá)成政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的目的，不但是只會(huì)短期有效——當(dāng)然，凱恩斯會(huì)說他的那句名言“長期我們都會(huì)死去！”因此認(rèn)為短期有效就行了，不用理會(huì)長期如何——，而且終究會(huì)帶來難以下咽的苦果——貨幣經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)脫節(jié)到一定程度，后果必然是經(jīng)濟(jì)危機(jī)！正如以歷史成本錯(cuò)誤估計(jì)了機(jī)會(huì)成本的人，必然要承擔(dān)吃虧受損的后果一樣。因?yàn)樨泿呕糜X而增加的產(chǎn)量，最后會(huì)因幻覺破滅而變成過剩的產(chǎn)量，導(dǎo)致生產(chǎn)者又要?jiǎng)×业厥湛s生產(chǎn)，于是產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。是的，所謂的商業(yè)周期或經(jīng)濟(jì)周期（BusinessCycle）的成因，既不是馬克思所說的那樣是因?yàn)槭裁瓷鐣?huì)化大生產(chǎn)與私人所有制之間的矛盾，也不是凱恩斯所說的那樣是因?yàn)槭裁词袌鲎园l(fā)運(yùn)作會(huì)導(dǎo)致總需求少于總供給，而是因?yàn)檎恼叱鲥e(cuò)——有些是像貨幣政策那樣使市場中的價(jià)格信號被加進(jìn)通脹的“噪音”而受到扭曲，干擾了市場機(jī)制的正常運(yùn)作；有些則是工會(huì)、最低工資法、社會(huì)福利制度、稅收政策、貿(mào)易保護(hù)主義等“惡法”侵犯私人產(chǎn)權(quán)，破壞、甚至是索性廢除了市場機(jī)制的價(jià)格準(zhǔn)則。以上是解釋通脹如何導(dǎo)致貨幣作為價(jià)值尺度的職能被削弱、失去作用，甚至反而是誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體作出錯(cuò)誤決策。此外，通脹是貨幣貶值，使固定收入者受損，也打擊人們的儲(chǔ)蓄積極性——今年的100元存到明年再花時(shí)已經(jīng)買不回今年價(jià)值100元的東西了！前面我們說，貨幣的一個(gè)職能是貯藏價(jià)值，因?yàn)樨泿挪幌褚恍┪锲纺菢訒?huì)腐爛。但是，那只是說它的物理形態(tài)不會(huì)變壞，它的價(jià)值形態(tài)卻完全有可能因發(fā)生通脹而受損。如果一個(gè)社會(huì)發(fā)生100％的通脹率，也就是現(xiàn)在1元的貨幣以后變成只值相當(dāng)于現(xiàn)在的0.5元，這跟一個(gè)面包放到明天腐爛了一半、于是其價(jià)值從1元下降為0.5元又有什么不同呢？物品腐爛是貶值，貨幣在通脹中也是貶值，并無本質(zhì)區(qū)別！也就是說，通脹不僅僅是使貨幣這把量度物品價(jià)值的尺子變短、從而使它量度物品價(jià)值的好處失去不少，還會(huì)使得貨幣貯藏價(jià)值的作用也大打折扣。在極端的情況下，也就是通脹率非常厲害、通常被人們稱為超級通脹（Superinflation，指通脹率達(dá)100％以上的情況）的時(shí)候，物價(jià)飛漲，早上與下午的價(jià)格都不一樣，貨幣的貯藏價(jià)值的職能將喪失殆盡，人們會(huì)一拿到貨幣就盡快地?fù)Q成實(shí)物。中國最后一次經(jīng)歷這樣的超級通脹是在解放前國民黨濫發(fā)金圓券的時(shí)候。坦白說，我個(gè)人極度懷疑國民黨當(dāng)時(shí)那樣濫發(fā)金圓券，目的已經(jīng)不是前面提到過的中國古代皇朝的覆滅大多都經(jīng)歷過為了應(yīng)付財(cái)政危機(jī)而人為制造通貨膨脹的階段，而根本從一開始就是一個(gè)陰謀！目的是從民眾手上掠奪黃金（事后統(tǒng)計(jì)，價(jià)值數(shù)億美元之巨?。?，為其后逃往臺(tái)灣發(fā)行新的貨幣支持新的政權(quán)而搜刮儲(chǔ)備，因?yàn)楫?dāng)時(shí)國民政府要求民眾是以真金白銀去兌換金圓券的！金圓券在1948年8月19日發(fā)行，每元法定含金0.22217厘。金圓券發(fā)行后，禁止私人持有黃金、白銀、外匯。凡私人持有者，限于9月30日前兌換成金圓券，違者沒收。最初，國民政府的中央銀行向外宣稱計(jì)劃發(fā)行20億金圓券，然而到1948年底金圓券的發(fā)行量已經(jīng)超過81億，1949年4月增至5萬億，到1949年6月更增至130萬億！與之相應(yīng)的，自然是物價(jià)飛升。在1949年5月，一石（折合60公斤）大米的價(jià)格是4億多金圓券！為了滿足如此之高的交易金額，金圓券的面值也不斷地刷新紀(jì)錄：最初，最大面值的金圓券是1000元，后來出現(xiàn)1萬元、10萬元、50萬元、100萬元、甚至500萬元！但即使如此，如前所述，一石大米的價(jià)格都高達(dá)4億多，使用這么夸張的面值的金圓券去進(jìn)行交易仍需要拿著一大捆、甚至是一麻包袋的錢！1949年6月，解放軍在相繼占領(lǐng)了南京、長海之后宣布停止金圓券的流通，以金圓券10萬元兌換人民幣1元的比率回收金圓券后銷毀。可想而知，大量民眾的畢生儲(chǔ)蓄一夜之間化為烏有！母親在我小時(shí)候就已經(jīng)跟我講過祖母的故事：她一輩子起早摸黑、辛辛苦苦存下來的錢還不夠10萬元的金圓券，因此解放時(shí)連拿去換回1元人民幣都辦不到！她只能是一邊哭泣流淚，一邊把手頭上的金圓券投進(jìn)火爐之中，讓它們發(fā)揮了作為紙張最后的價(jià)值！從此以后，終其一生，她不再相信任何紙幣！我的父母孝順?biāo)?，送給她錢，她馬上花掉！她還給我們留下了一句“名言”：吃光用光，身體健康！（按：關(guān)于金圓券的歷史，我一直想找到完整的視頻介紹給學(xué)生看，因?yàn)橐曈X的沖擊力遠(yuǎn)勝文字。但很可惜，至今都沒有一部紀(jì)錄片是直接而完整地介紹這段歷史的。我在網(wǎng)上只能找到一些零星的片斷：（蔣介石金圓券狂貶值兩萬倍，60億元票面曝光）（1949大遷徙：濫發(fā)金圓券，領(lǐng)工資用麻袋）（以上兩段都是鳳凰衛(wèi)視的視頻，順序上是一前一后相連的兩段）http://（《瘋狂的金圓券》第五集《落寞收場》，這個(gè)紀(jì)錄片實(shí)際上主要還不是專門講述金圓券本身，而是蔣經(jīng)國上海打虎的政治斗爭，因此只需看開頭的幾分鐘）史跡斑斑，其實(shí)是血淚斑斑！這些用血與淚寫成的歷史教訓(xùn)我們：通脹——尤其是超級通脹——是嚴(yán)重地打擊人們儲(chǔ)蓄的積極性的。然而，正如《利息理論》一講里所說的那樣，一個(gè)國家的投資就來自于儲(chǔ)蓄，沒有儲(chǔ)蓄，怎么可能有投資？而沒有投資，怎么可能有生產(chǎn)？沒有生產(chǎn)，又怎么能滿足消費(fèi)需求，更何來經(jīng)濟(jì)增長呢？事實(shí)上，同樣是發(fā)展中國家，南美、非洲等地方就不如東亞有則高的儲(chǔ)蓄率。通常的解釋是認(rèn)為東亞國家受中國傳統(tǒng)思想的影響而喜歡儲(chǔ)蓄，但這種以看不見、因而無法驗(yàn)證的觀念作解釋，比不上我在這里提出的一個(gè)可以驗(yàn)證的解釋：南美、非洲等國家的通脹率——常年有兩位數(shù)字，50％的通脹率都算是低的——普遍比東亞國家高，當(dāng)然是大大地削弱了人們儲(chǔ)蓄的積極性了。從金圓券的歷史我們注意到一個(gè)現(xiàn)象：哪怕是像金圓券那樣狂貶值的貨幣，人們還是愿意接受它，只是寧可迅速地把它交換出去，換回物品。這說明什么？說明哪怕是在超級通脹的時(shí)期，貨幣作為價(jià)值尺度、貯藏價(jià)值的兩大職能都喪失了，但它作為交易媒介的職能仍然起作用。顯然，這是因?yàn)樨泿磐ㄟ^協(xié)助交易而使物物交換的交易費(fèi)用的下降幅度是非常大的，所以人們寧可接受迅速貶值的貨幣，也不愿意回到物物交換的狀態(tài)。當(dāng)然，那個(gè)時(shí)候拒收金圓券的情況也時(shí)有出現(xiàn)，可以想象，即使沒有共產(chǎn)黨取代國民黨，金圓券再這樣繼續(xù)貶值下去，總有一天民眾會(huì)全面拒收。當(dāng)人們不再愿意持有價(jià)值不斷減少的貨幣，也就是不肯接受貨幣的時(shí)候，貨幣作為交易媒介的職能也喪失了。交易中沒有了貨幣，麻煩（交易費(fèi)用）大增，必然會(huì)打擊了人們進(jìn)行交易的積極性。在現(xiàn)代社會(huì)里，生產(chǎn)者不是為了自己消費(fèi)而生產(chǎn)，而是為了把產(chǎn)品賣給消費(fèi)者而生產(chǎn)。交易的積極性受到打擊，生產(chǎn)的積極性也會(huì)受到打擊。前面也說過了，一個(gè)國家沒生產(chǎn)的話，還何來經(jīng)濟(jì)增長可言呢？由上述的分析，大家可以深刻地體會(huì)到，貨幣價(jià)值的穩(wěn)定是多么的重要！沒有貨幣價(jià)值的穩(wěn)定，市場以價(jià)格自動(dòng)調(diào)節(jié)各經(jīng)濟(jì)主體行為的功能就會(huì)喪失——這種價(jià)格機(jī)制的調(diào)節(jié)功能正是市場經(jīng)濟(jì)的核心所在——，而貨幣的三大職能——交易媒介、貯藏價(jià)值、價(jià)值尺度——也會(huì)喪失，導(dǎo)致交易費(fèi)用大增，經(jīng)濟(jì)增長也就無從談起！嚴(yán)重的時(shí)候還會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、甚至最終會(huì)是政權(quán)崩潰、統(tǒng)治覆滅！事實(shí)上，貨幣也是一種制度，正如一切人類所發(fā)明的制度那樣，它是為了降低交易費(fèi)用而產(chǎn)生，但它也會(huì)帶來交易費(fèi)用的增加。貨幣的三大職能是貨幣制度降低交易費(fèi)用的表現(xiàn)，而貨幣價(jià)值不穩(wěn)定則是貨幣制度所帶來的交易費(fèi)用增加。為了讓貨幣制度盡可能多地降低交易費(fèi)用的同時(shí)，盡可能少地帶來交易費(fèi)用的增加，穩(wěn)定貨幣價(jià)值，使得貨幣數(shù)量如影隨形地緊跟著實(shí)物數(shù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，正是一個(gè)貨幣制度所要解決的核心問題！換句話說，對于古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所主張的“貨幣中性”，我們要有新的理解：貨幣中性并非是自然而然就能達(dá)成的均衡狀態(tài)，而是政府（中央銀行）的貨幣政策所要追求實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)！則，怎樣才能有一個(gè)良好的貨幣制度呢？接下來的兩講就要從貨幣理論出發(fā)，講解貨幣政策及其困難，進(jìn)而向大家介紹一個(gè)最好的貨幣制度。本講課后作業(yè)：在時(shí)間上最靠近現(xiàn)在發(fā)生的超級通脹是津巴布韋，閱讀以下地址的相關(guān)新聞專題，體會(huì)這一講里所講解的內(nèi)容：上一講課后作業(yè)講評：上一講的作業(yè)一很快就有讀者作出正確回答。但作業(yè)二我打算作為這個(gè)學(xué)期的考試題目，所以暫時(shí)不便公布答案。griffingrf2012-03-1600:43:40試解之，請管理員指正。

作業(yè)一：

a)時(shí)間偏好，不能解釋。說口味改變而沒有指出是什么導(dǎo)致這口味改變，說了等于沒說。

b)時(shí)間生產(chǎn)率高，可以解釋。相當(dāng)于以前種100公斤的谷物撒到地里什么都不管自己會(huì)長出110公斤，而現(xiàn)在能長出120公斤，利率由10%上升到20%。

c)預(yù)期未來收入提高，可以解釋。由于預(yù)期未來收入提高，邊際用值遞減要求人們跨期平滑消費(fèi)，造成更多的借款需求，從而使利率上升。

d)通脹率更高，可以解釋。因?yàn)槊x利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率，若實(shí)際利率不變，通脹越高名義利率越高。經(jīng)濟(jì)學(xué)講義-第二十四講：貨幣理論（中）第二十四講貨幣理論（中）從上一講的學(xué)習(xí)大家就知道了，由于貨幣的價(jià)值來自于物品的價(jià)值，因此要使貨幣的價(jià)值（購買力）保持穩(wěn)定，必須要使一國之內(nèi)的貨幣數(shù)量是緊隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的物品數(shù)量的變動(dòng)而變動(dòng)的。然而，這是理論上的說法，在現(xiàn)實(shí)中要貫徹這個(gè)原則，面臨著兩大困難：其一，是發(fā)行貨幣的人根本就不打算貫徹這個(gè)原則，只想胡作非為、瞞天過海地濫印鈔票；其二，是很難清楚地知道什么是一國之內(nèi)的貨幣數(shù)量，或者說，怎么去量度一國之內(nèi)的貨幣供應(yīng)量。先談第一個(gè)困難。趁著把這個(gè)問題從頭說起，這里順便向大家介紹一下紙幣產(chǎn)生的歷史，以及國際貨幣制度的演變。前一講介紹貨幣發(fā)展的歷史時(shí)已經(jīng)說過，早期人類曾以鹽、貝殼等充當(dāng)貨幣，但后來都轉(zhuǎn)向天生最適合做貨幣的黃金（我國因?yàn)闃O為缺乏黃金而普遍使用白銀）等貴金屬。為了方便小額的交易，各國也都發(fā)行了以賤金屬鑄造的輔幣。它們稱為輔幣，是因?yàn)辄S金（及白銀）是主要的貨幣，稱為本位貨幣，輔幣的價(jià)值是由它們所含的賤金屬與貴金屬的比價(jià)來確定的，起輔助的作用。也就是說，古代社會(huì)的貨幣制度都是金本位制（中國是銀本位制）。在一國之內(nèi)，可以使用輔幣，但國與國之間的交易（國際貿(mào)易）都以黃金來結(jié)算，于是各國的輔幣之間的比率是固定的，即通行的是固定匯率制。舉例來說，如果英國的10英鎊相當(dāng)于1盎司黃金，而中國的20元相當(dāng)于1盎司黃金，則英國的1英鎊就相當(dāng)于中國的2元，兩國貨幣的交換比率（匯率）是固定不變的。但不管是黃金、白銀等貴金屬鑄造的本位貨幣，還是銅、鐵等賤金屬鑄造的輔幣，它們都比較沉重，攜帶、運(yùn)輸不便。隨著長途貿(mào)易的發(fā)達(dá)，這種不便就變得非常的麻煩。我國早在宋代的時(shí)候開始出現(xiàn)一種叫“交子”的紙幣，本質(zhì)上其實(shí)是一張收據(jù)。是商人把黃金存在錢莊（銀行的前身）里，錢莊給他開具一張收據(jù)，說明什么時(shí)候什么人存進(jìn)多少黃金。商人拿著這張交子到另外一個(gè)地方去，向該地的同一家錢莊的分號（相當(dāng)于現(xiàn)在的銀行的分行）出示，提取交子上所記載的數(shù)量的黃金。顯然，那時(shí)的錢莊其實(shí)是負(fù)責(zé)保管商人的黃金，商人享受了相當(dāng)于今天銀行提供的異地提取存款的服務(wù)。拿著一張交子就可上路的商人，免卻了攜帶、運(yùn)輸沉重的黃金的麻煩，還減少了在路上被人打劫搶黃金的風(fēng)險(xiǎn)。隨著貿(mào)易經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)，有些商人在購買商品要支付貨款時(shí)，索性就把自己持有的交子轉(zhuǎn)讓給賣家，由賣家拿著交子去錢莊提取黃金。當(dāng)然，由于那時(shí)的交子上寫的是買家的名字，不是賣家的名字，買家需要在交子的背后注明：某個(gè)時(shí)候我將這交子的提款權(quán)轉(zhuǎn)讓給某人。這稱為“背書”。實(shí)際上，直到今天，商業(yè)票據(jù)也可以這樣通過背書而實(shí)現(xiàn)票據(jù)上所注明的金額的轉(zhuǎn)讓。賣家拿著這張交子去錢莊，展示其后面的背書，錢莊就把之前其實(shí)是買家存進(jìn)來的黃金按交子上所寫的金額兌付給賣家。久而久之，有信用的錢莊發(fā)放給有信用的商人的交子大家都接受，賣家不再急于去找錢莊把黃金兌換出來——因?yàn)樗嘈拍莻€(gè)有信用的商人的確在錢莊里存了則多的黃金，也相信那個(gè)有信用的錢莊里有足額的黃金給他兌付這張交子——，而是拿在手上，等到他自己也要購買商品時(shí)，就通過“再背書”來再轉(zhuǎn)讓給下一手的賣家，從而免去了提取沉重的黃金支付貨款的麻煩。然而這樣不斷地背書，交子后面的空間有限，很快就寫不下則多的背書了。于是到了最后，索性是由有信用的錢莊發(fā)行格式化的交子，票面金額都一樣——例如都是1兩黃金，存進(jìn)10兩黃金的商人就給他發(fā)10張這樣的交子——，而且不再注明是誰存進(jìn)了黃金，這樣交子在轉(zhuǎn)讓時(shí)就不需要再作背書，只注明是哪個(gè)錢莊發(fā)行這交子，凡是持有交子去這個(gè)錢莊的人，錢莊都一律按著票面金額兌付黃金給他。這樣一來，交子實(shí)際上已經(jīng)具有了紙幣的性質(zhì)！嚴(yán)格來說，這時(shí)的紙幣其實(shí)是銀行券——英語中可以用note、bill等單詞表示貨幣，就是這個(gè)時(shí)期的銀行券充當(dāng)紙幣的情況殘留在文字中的痕跡——，任何私人銀行都可以發(fā)行。但另一方面，這些紙幣是有足額的黃金在背后支撐它們的，并非信用貨幣或法幣（FiatMoney）。如前所述，由于交子是商人往錢莊里存進(jìn)了相應(yīng)數(shù)額的黃金之后才由錢莊發(fā)給商人的，所以每一張銀行券的背后都有相當(dāng)于其面值所示的黃金儲(chǔ)備存在于銀行的庫房之內(nèi)，這稱為“有足額儲(chǔ)備的紙幣”。有足額儲(chǔ)備的紙幣其實(shí)是一種代幣（與賤金屬鑄造的輔幣不完全是同一回事），即它們只是用來代表黃金這種本位貨幣的。以前大家讀書時(shí)到學(xué)校的飯?zhí)贸燥?，飯?zhí)靡粊硎菫榱俗柚箤W(xué)校以外的人進(jìn)來吃比外面更便宜的飯菜，二來是為了防止飯?zhí)玫墓ぷ魅藛T偷偷把錢收進(jìn)自己的腰包，在飯?zhí)糜貌偷膶W(xué)生都要先去購買飯票，1元人民幣購買到的是1元飯票。這飯票就是一種代幣，是用來代表人民幣的，只是它能流通的范圍只限于飯?zhí)谩Ｈ欢?，這跟一國發(fā)行的紙幣只能在該國之內(nèi)流通本質(zhì)上不就是同一回事嗎？還有，大家去游戲機(jī)室玩游戲，也是要先去購買圓形、塑料的代幣，這是因?yàn)槟苁褂螒驒C(jī)啟動(dòng)的是這種代幣。顯然，代幣的特征是，它都是嚴(yán)格地按照它所代表的貨幣來發(fā)行。這種代幣性質(zhì)的紙幣制度，可稱為“真本位制”——如果黃金是本位貨幣的話，就是“真金本位制”，這與之前由黃金直接充當(dāng)貨幣的“金本位制”相比區(qū)別不大。因?yàn)樵谡娼鸨疚恢浦校嬲呢泿胚€是黃金，紙幣只是在形式上代替了黃金在市面流通，貨幣供應(yīng)量還是由庫存內(nèi)加流通中的黃金數(shù)量來決定的，只是紙幣的流通相比于黃金當(dāng)然是更節(jié)省了交易費(fèi)用。由于紙幣是嚴(yán)格地按照收進(jìn)來的黃金發(fā)行出去的，因此在真金本位制下不可能出現(xiàn)濫印的問題，也就不可能發(fā)生貨幣危機(jī)。只要黃金的數(shù)量沒有突然大幅增加，遠(yuǎn)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)中物品數(shù)量的增長，也不可能發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹。然而，問題就在于，一旦紙幣能被大家接受而在經(jīng)濟(jì)體中流通，發(fā)行紙幣的銀行就會(huì)受到巨大的誘惑去脫離它持有的黃金儲(chǔ)備而濫發(fā)紙幣，從而實(shí)際上脫離了“真金本位制”，變成“偽金本位制”。試想一下，一張面值100元的紙幣，其印制的成本可能只需1分錢！可是人們要從銀行那里得到這張紙幣，卻要十足真金地支付價(jià)值100元的物品！也就是說，銀行如果悄悄地多發(fā)一張面值100元的紙幣，它的獲利是99.99元！這奇高無比的利潤被稱為“鑄幣稅”——之所以叫“稅”，是因?yàn)楹髞韲覊艛嗔税l(fā)行貨幣的權(quán)力，這高額的利潤由國家得到了，相當(dāng)于是一種稅收。還記得經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)嗎？人是自私的！在如此之高的利潤的誘惑下，銀行開始胡作非為，濫印紙幣。后果，自然是通貨膨脹！當(dāng)然，一家銀行剛開始亂印鈔票時(shí)，外界是很難發(fā)現(xiàn)的。但久而久之，大家慢慢就會(huì)覺得不對勁，開始不相信這家銀行有則多黃金可以支持它發(fā)行如此大量的紙幣。一旦不相信，人們就會(huì)拿著銀行發(fā)行的紙幣去兌換黃金。可是濫發(fā)鈔票的銀行當(dāng)然沒則多黃金可以兌付，厚道一點(diǎn)的會(huì)把庫存里的全部黃金能兌的都兌出去才跑路，不厚道的一見前來兌換黃金的人很多就已經(jīng)關(guān)門大吉、卷款潛逃了。從微觀的角度說，這是金融詐騙；從宏觀的角度說，這是金融危機(jī)，如果涉及面廣的話，就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)了。是的，在馬克思生活的時(shí)代，很多國家還沒有中央銀行，也不存在什么貨幣政策的概念，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)頻頻發(fā)生——雖然遠(yuǎn)不如1929年的大蕭條則嚴(yán)重——，以至于馬克思質(zhì)疑資本主義制度、市場經(jīng)濟(jì)有天生的缺陷。但問題并不在于資本主義制度或市場經(jīng)濟(jì)本身，而在于當(dāng)時(shí)的紙幣發(fā)行是完全自由的野蠻生長，貨幣制度混亂不堪。前一講已經(jīng)分析得很清楚，在有貨幣的世界里，貨幣價(jià)值不穩(wěn)定會(huì)帶來通脹通縮、從而誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體作出錯(cuò)誤決策、最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)（商業(yè)周期），這是貨幣制度所帶來的交易費(fèi)用增加。只不過是，美國大蕭條、凱恩斯之后，主要是政府濫用貨幣政策而造成通脹，在馬克思那個(gè)時(shí)代則是紙幣發(fā)行毫無管理，任何一家私人銀行都可以胡亂地濫發(fā)紙鈔而給整個(gè)社會(huì)帶來通脹。奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)派是一個(gè)徹底地主張自由市場、反對任何形式的政府干預(yù)的學(xué)派，它們的主張相當(dāng)于政治哲學(xué)上的“無政府主義”。然而，早在《實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)與規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)》那一講中我已經(jīng)指出，市場制度節(jié)省了交易費(fèi)用，但也帶來了交易費(fèi)用的增加。如果在某些局限條件下市場所節(jié)省的交易費(fèi)用還比不上它所帶來的交易費(fèi)用的增加，自私的人就不會(huì)選擇市場。如果市場總是最能節(jié)省交易費(fèi)用的制度，這世界上不會(huì)存在著政府，也不會(huì)有道德，以及大量人們自發(fā)選擇使用的非價(jià)格準(zhǔn)則。貨幣制度就是其中一個(gè)典型。如果把貨幣發(fā)行權(quán)都交由私人銀行來自由地使用，在“鑄幣稅”的利潤如此之高的誘惑下，總會(huì)有銀行忍不住脫離黃金儲(chǔ)備濫發(fā)鈔票。當(dāng)然，有人會(huì)說，有心要做百年老店的大銀行會(huì)看重自己的信用，不會(huì)這樣亂來。但一來并不是所有銀行都下定決心要做大銀行的。別說銀行，金融詐騙在各個(gè)時(shí)代各個(gè)地方都是層出不窮。更重要的是，金融詐騙是一種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)讓社會(huì)中一部分上當(dāng)?shù)娜耸軗p；濫發(fā)鈔票卻會(huì)造成通脹那樣的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，讓社會(huì)中即使沒有上當(dāng)?shù)娜艘彩軗p！二來，看看美國2008年爆發(fā)的次貸危機(jī)，就知道大型金融機(jī)構(gòu)利用公眾的無知所進(jìn)行的詐騙難道還少？只要有一家銀行濫印紙幣，其它銀行就算沒有濫印也會(huì)發(fā)生通脹。而在現(xiàn)代這個(gè)已經(jīng)脫離了金本位的社會(huì)中，每一家銀行印刷紙幣的數(shù)量都說不上是太多還是太少，而是整個(gè)銀行體系印刷的紙幣總量才能說是太多或太少，因此把貨幣發(fā)行權(quán)集中在一家銀行手上是獲知貨幣總量的信息費(fèi)用最低的制度安排。當(dāng)然，有人又會(huì)說，你以為政府（中央銀行）就不會(huì)被鑄幣稅誘惑得濫發(fā)鈔票了嗎？是的，當(dāng)然會(huì)！否則不要說現(xiàn)代社會(huì)通脹成了家常便飯，就是古代那個(gè)很不方便搞通脹的時(shí)代，每逢“國之將亡，必有妖孽”之際，都會(huì)有皇帝為了彌補(bǔ)財(cái)政虧空而不惜發(fā)行不足值的賤金屬錢幣。然而，從交易費(fèi)用的角度來看，要控制成千上萬家私人銀行不要濫發(fā)鈔票的交易費(fèi)用，無疑是高于控制一家中央銀行不要濫發(fā)鈔票的交易費(fèi)用的。這世上沒有萬無一失、絕不出錯(cuò)的制度，我們只能盡量地選擇交易費(fèi)用最低的那種！顯然，把紙幣的發(fā)行權(quán)收到政府手上，由中央銀行這貨幣當(dāng)局來壟斷，是最有可能穩(wěn)定貨幣價(jià)值的貨幣制度。從銀行券普遍地充當(dāng)了紙幣，到20世紀(jì)初世界各國陸續(xù)成立中央銀行壟斷一國的紙幣發(fā)行權(quán)的幾百年間，野雞銀行的胡作非為造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷發(fā)生的事實(shí)，也足以證明由市場來控制貨幣發(fā)行量的交易費(fèi)用是比較高的，人類選擇往現(xiàn)在的貨幣制度發(fā)展是有道理的。將紙幣發(fā)行權(quán)從眾多的私人銀行那里收到一家中央銀行手上，是為了更好地克服發(fā)行貨幣的人受鑄幣稅的高額利潤誘惑而濫印紙幣的困難。然而，私人銀行可能會(huì)濫印紙幣，政府（中央銀行）也可能這樣做。如果中央銀行是嚴(yán)格地根據(jù)它的庫房之內(nèi)的黃金儲(chǔ)備來發(fā)行紙幣，那就是“真金本位制”，一般不會(huì)有通脹（除非黃金數(shù)量突然大幅增加），也就不會(huì)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)?？墒牵弦恢v提及的國民黨撤出大陸、逃往臺(tái)灣前夕炮制出“金圓券”這掠奪民間黃金的陰謀算是有點(diǎn)特殊的情況就不論了，自從各國有了中央銀行，壟斷了紙幣發(fā)行權(quán)之后，因?yàn)E印鈔票而引發(fā)超級通脹的情況并非絕無僅有，而稍微多印一些以搞起點(diǎn)小通脹就更加比比皆是。出現(xiàn)前一種“明知山有虎，偏向虎山行”的形同自殺的行為，原因跟上一講說中國古代的皇朝覆滅的基本套路是如出一轍，就是由于某些原因?qū)е仑?cái)政危機(jī)迫在眉睫，為了解決燃眉之急，中央銀行明知是“飲鴆止渴”之舉也只能是瘋狂印鈔，先止了眼前的渴再說，遲早會(huì)毒發(fā)身亡就顧不得則多了。最典型的是德國一戰(zhàn)之后、二戰(zhàn)之前的超級通脹。德國戰(zhàn)敗后被迫向戰(zhàn)勝國支付巨額的戰(zhàn)爭賠款，這導(dǎo)致德國政府的財(cái)政陷入極端困難之境。對外的支付當(dāng)然要用黃金等硬通貨，但對內(nèi)的財(cái)政支出卻可以通過濫印鈔票來應(yīng)付。于是，類似“金圓券”的一幕幕可怕的景象在德國上演了，它同樣地導(dǎo)致物價(jià)飛漲，導(dǎo)致大量民眾的畢生儲(chǔ)蓄于旦夕之間被超級通脹一掃而空。只是，與在中國導(dǎo)致了國民黨垮臺(tái)略有不同，在德國的這場超級通脹最終是導(dǎo)致了希特勒及其納粹主義的上臺(tái)?。ㄒ韵碌刂返囊曨l中從18：00的時(shí)點(diǎn)開始就是講述這場超級通脹及其后果，）1944年7月1日，在美國的布雷頓森林召開了聯(lián)合國貨幣金融會(huì)議。雖然這時(shí)二戰(zhàn)還沒完全結(jié)束，但以美國為首的同盟國已經(jīng)深信它們將獲得戰(zhàn)爭的勝利，因此它們所關(guān)注的重心已經(jīng)從戰(zhàn)爭本身轉(zhuǎn)移到如何重建戰(zhàn)后的國際新秩序之上，其中一個(gè)重要的組成部分當(dāng)然就是國際貨幣體系，這場后來被俗稱為“布雷頓森林會(huì)議”就是為了解決這個(gè)問題。其時(shí)各國的共識(shí)是政府濫印鈔票應(yīng)付財(cái)政危機(jī)是不可取的行為，必須重回金本位制。然而這時(shí)大部分國家面臨的問題是：由于兩次世界大戰(zhàn)的先后爆發(fā)，原本富裕的歐洲國家所持有的黃金大部分流進(jìn)美國——因?yàn)槊绹就翛]有受到戰(zhàn)爭損害，一直源源不絕地為參戰(zhàn)國生產(chǎn)戰(zhàn)爭物資，從而經(jīng)由國際貿(mào)易賺取了大量的黃金這國際結(jié)算貨幣。這樣一來，大部分國家都沒有足夠的黃金儲(chǔ)備可以發(fā)行貨幣。于是美國提出了一套“布雷頓森林體系”（BrettonWoodsSystem）的折衷的解決方案，那就是由持有大量黃金儲(chǔ)備的美國發(fā)行美元，美元直接與黃金掛鉤（按1盎司黃金兌35美元的比率），其它各國的貨幣與美元掛鉤，從而間接地與黃金掛鉤。在這種國際貨幣制度下，世界各國之間的匯率與金本位時(shí)代一樣，仍是固定匯率制。大家發(fā)現(xiàn)這個(gè)“布雷頓森林體系”存在著什么貓膩嗎？如果說世界各國是因?yàn)闆]有足夠的黃金儲(chǔ)備而無法實(shí)行金本位制，那世界各國也沒有美元??！所以，順理成章地，接下來美國就實(shí)行了歐洲復(fù)興計(jì)劃（俗稱的“馬歇爾計(jì)劃”，但這個(gè)馬歇爾不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的馬歇爾，而是二戰(zhàn)時(shí)為美軍元帥、二戰(zhàn)后當(dāng)上了國務(wù)卿的軍事家、政治家馬歇爾），其實(shí)質(zhì)就是免費(fèi)向歐洲各國送美元！當(dāng)然，美其名曰是幫助歐洲從戰(zhàn)爭廢墟中重建，但至少在客觀上如果美國沒有通過這個(gè)馬歇爾計(jì)劃向歐洲各國大派美元，“布雷頓森林體系”是無法運(yùn)作的。然而，問題又來了：為什么美國不直接免費(fèi)送黃金呢？如果直接送黃金，歐洲各國不就有了足夠的黃金儲(chǔ)備發(fā)行貨幣，恢復(fù)戰(zhàn)前的金本位制了嗎？表面原因很容易明白：美元是美國所費(fèi)甚微就能印多少有多少的，當(dāng)然可以免費(fèi)大派送，歐洲國家最終還不是用美元來向美國的企業(yè)購買商品和服務(wù)用于重建嘛！黃金卻是真金白銀的錢，不是美國想有多少就有多少的，這樣免費(fèi)送出去可是有很高的成本的！可是這僅僅是表面的原因。因?yàn)槿绻麅H僅是為了這樣的緣故，美國也可以不免費(fèi)送黃金，而是低息、甚至無息地將黃金借給歐洲各國，這些國家還是可以用這些黃金在國際貿(mào)易中購買美國企業(yè)的商品與服務(wù)，等經(jīng)濟(jì)增長、收入增加之后逐步歸還，又有何不可？是的，如果美國只是純粹地真心想幫助歐洲各國重建經(jīng)濟(jì)，重建金本位制，“布雷頓森林體系”是不需要的！當(dāng)時(shí)的美國官員的動(dòng)機(jī)是什么，經(jīng)濟(jì)學(xué)不能推測這些不可驗(yàn)證的心理活動(dòng)，但客觀效果表明，美元借助“布雷頓森林體系”成功地一躍而成國際貨幣，一舉取代了黃金這充當(dāng)了幾千年之久的國際貨幣！——雖然第一次工業(yè)革命到二戰(zhàn)之前，英國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也曾經(jīng)達(dá)到雄極一時(shí)、冠絕全球的地步，英鎊也相應(yīng)地取得國際貨幣的地位，但與黃金還是無法相提并論的，更不要說能夠取代黃金、甚至是將黃金的國際貨幣地位掃地出門了。這說明光憑經(jīng)濟(jì)實(shí)力，美元并不能自然而然就達(dá)到今天那樣重要的地位。二戰(zhàn)即將結(jié)束時(shí)世界各國沒什么黃金儲(chǔ)備，現(xiàn)在世界各國仍然沒什么黃金儲(chǔ)備，卻是持有了一大堆美元儲(chǔ)備，于是即使大家對于美元充當(dāng)國際貨幣做得非常糟糕深感不滿，仍然沒法拋棄美元，回到金本位制——雖然那“布雷頓森林體系”相當(dāng)?shù)亩堂?，不?0年后的1971年就以當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)尼克松拒絕為美元兌付黃金為標(biāo)志而崩潰，可是美元的國際貨幣地位卻一直維持至今。黃金充當(dāng)國際貨幣已經(jīng)有幾千年的歷史，一直做得很不錯(cuò)——二戰(zhàn)之前各國政府濫印鈔票那是它們脫離了真金本位制的錯(cuò)，可不是黃金作為國際貨幣沒做好的錯(cuò)。美元充當(dāng)國際貨幣至今不過60年的歷史，世界性的貨幣危機(jī)卻幾乎是“十年一度燕歸來”，反反復(fù)復(fù)地發(fā)作，可以說是做得差勁之極。原因很簡單，首先美元是紙幣，其發(fā)行量一旦脫離了實(shí)物（如黃金）的數(shù)量而濫發(fā)，輕則通貨膨脹、重則經(jīng)濟(jì)危機(jī)。其次，美元是美國這個(gè)國家的貨幣，卻充當(dāng)了全世界的貨幣，作為美國的中央銀行的美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)然只會(huì)站在美國的利益出發(fā)來考慮美元的發(fā)行量，根本不可能要求它犧牲本國利益、站在全世界的立場上想問題。最近美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激2008年以來受次貸危機(jī)打擊的美國經(jīng)濟(jì)而不斷采用那所謂“量化寬松”的貨幣政策，結(jié)果本國的通脹沒搞起來，卻是導(dǎo)致了全球通脹，就是非常典型的情況。關(guān)于這一點(diǎn)，后面講解貨幣政策的困難時(shí)將會(huì)詳細(xì)介紹。事實(shí)上，“布雷頓森林體系”雖然聲稱是想達(dá)到“真金本位制”的效果，但實(shí)際運(yùn)作之中很快就因?yàn)槊绹拇罅堪l(fā)行美元，再加上“特里芬難題”（TriffinDilemma，有關(guān)理論我在《國際貿(mào)易》課程里將會(huì)詳細(xì)介紹，所以在這里不作細(xì)致的講解）的困擾，而變成了“偽金本位制”。最初，美元很少的時(shí)候世界各國曾出現(xiàn)“美元荒”，美國于是名正言順地大量印鈔，情況很快就變成了“美元災(zāi)”！這自然是因?yàn)槊绹l(fā)行的美元紙幣實(shí)際上遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超過了它所持有的黃金儲(chǔ)備的35倍！正如前面說過的私人銀行脫離了它們庫房里的黃金儲(chǔ)備濫印銀行券那樣，一開始脫節(jié)不是很嚴(yán)重時(shí)人們不會(huì)發(fā)現(xiàn)，但脫節(jié)越來越嚴(yán)重，人們遲早會(huì)察覺不妥，不再相信美國真的持有則多的黃金可以支撐它如此大量地發(fā)行美元。一旦不相信，人們就會(huì)拿著美元紙鈔去兌換黃金，導(dǎo)致美國的黃金儲(chǔ)備急劇下降。1968年3月的半個(gè)月里，美國黃金儲(chǔ)備流出了14億多美元，3月14日一天，倫敦黃金市場的成交量達(dá)到了350～400噸的破記錄數(shù)字。終于，1971年，在美元危機(jī)于此前已經(jīng)反復(fù)發(fā)作了七次之多后，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕再以黃金兌付美元——說白了，就是賴賬！“布雷頓森林體系”遂以崩潰收場。去年美國債務(wù)危機(jī)隱現(xiàn)，美國債券可能失去三A評級的傳言甚囂塵上之時(shí)，有美國官員出來說，美國從來沒有做過債務(wù)違約之事，世界各國安心可也。他是忘記了，還是根本沒想到，40年前美國拒絕以黃金兌付美元，正是人類有史以來最大的一場債務(wù)違約！——當(dāng)初收取美元時(shí)，等于是簽了一紙合約，美國政府向大家承諾暫時(shí)欠著大家的商品或服務(wù)的貨款，但大家隨時(shí)能以1盎司黃金兌35美元的比率取回貨款，后來卻突然不肯兌現(xiàn)這一承諾，這不等于是每35美元就白拿了之前價(jià)值1盎司黃金的商品或服務(wù)嗎？“布雷頓森林體系”崩潰之后，世界各國的貨幣完全失去了金本位制所帶來的穩(wěn)定性，各國政府想印多少鈔票就印多少鈔票，全憑良心與紀(jì)律。于是，對內(nèi)通脹頻頻，對外則是固定匯率變成浮動(dòng)匯率，匯率風(fēng)險(xiǎn)大增，無疑是影響了國際貿(mào)易的發(fā)展的。二戰(zhàn)之后，發(fā)達(dá)國家在凱恩斯的“教唆”下名正言順地以增加貨幣供應(yīng)量——實(shí)際上就是人為制造通脹——的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長。正如上一講所說的那樣，由于存在著貨幣幻覺，在人們還沒發(fā)現(xiàn)是發(fā)生了通脹的時(shí)候，的確可以使實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所增長。但遲早人們會(huì)發(fā)現(xiàn)是通脹，即使政府再加碼阻止經(jīng)濟(jì)衰退，最多也只是讓經(jīng)濟(jì)回到原來沒受刺激之前的低迷狀況，卻多了通脹！因此，在1970年代，戰(zhàn)后大肆使用凱恩斯開出的藥方才過了20多年的西方國家，已經(jīng)開始嘗到這劑苦藥的副作用，面臨“滯脹”——即經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹同時(shí)并存——的困境。在這凱恩斯的理論里是無法解釋的現(xiàn)象，于是在貨幣理論方面批判凱恩斯的貨幣學(xué)派獲得人們的關(guān)注。貨幣學(xué)派的主張本質(zhì)上還是回歸古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，認(rèn)為貨幣的價(jià)值來自于物品，脫離了物品數(shù)量的增長而增加貨幣數(shù)量只會(huì)造成通脹，因此貨幣政策的目標(biāo)不應(yīng)該是刺激經(jīng)濟(jì)增長，而是控制通貨膨脹，為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造一個(gè)物價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境。在那之后，西方國家都普遍認(rèn)同了貨幣學(xué)派的這一觀點(diǎn)。然而，正因?yàn)槿藶橹圃焱ㄘ浥蛎浽诙唐趦?nèi)確實(shí)有刺激經(jīng)濟(jì)增長的作用，而西方國家有民主選舉的制度，每逢大選年都有政治上的壓力要提振一下經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。都說西方的中央銀行獨(dú)立性強(qiáng)，但這只是相對而言，中央銀行的主事人受到政治家的壓力而增加一些貨幣供應(yīng)量，搞起點(diǎn)通脹，恰如給經(jīng)濟(jì)打上一支興奮劑，這幾乎已經(jīng)是人盡皆知的公開秘密。事實(shí)上，民主制度是偏向于鼓勵(lì)政治家采取短視行為的，這就是為什么現(xiàn)代社會(huì)中的發(fā)達(dá)國家即使沒什么很迫在眉睫的財(cái)政危機(jī)也樂于搞點(diǎn)小通脹，使得10％以下的溫和通脹成為如此普遍的現(xiàn)象。這也是為什么貨幣學(xué)派的領(lǐng)軍人物弗里德曼主張“單一規(guī)則”的貨幣政策，即規(guī)定貨幣供應(yīng)量按一個(gè)長期固定的增長率——與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期平均增長率相一致——來增加，并一直試圖推動(dòng)將這“單一規(guī)則”寫進(jìn)美國憲法，使之免受政治家的左右。自然，他沒能如愿。接下來講第二個(gè)困難：即使發(fā)行貨幣的當(dāng)局愿意遵守紀(jì)律，不濫印貨幣，但它們其實(shí)無法知道貨幣數(shù)量為何物！上一講舉了個(gè)極為簡化的例子來說明通貨膨脹的成因是貨幣數(shù)量的增長與物品數(shù)量的增長脫了節(jié)，如果有100單位的物品就只發(fā)100單位的貨幣，物品增長10％到110單位時(shí)，貨幣就緊跟著增長10％到110單位，是不會(huì)有通貨膨脹的。可是在現(xiàn)實(shí)中問題沒則簡單。首先，物品的數(shù)量怎么量度？不同的物品有不同的計(jì)量單位，如何把不同單位的物品的數(shù)量加總起來？其次，貨幣的數(shù)量又怎么量度？看起來似乎量度貨幣的數(shù)量比量度物品的數(shù)量簡單，因?yàn)樨泿庞薪y(tǒng)一的計(jì)量單位，但量度貨幣數(shù)量的困難不在這里，而在另外的方面。從古典經(jīng)濟(jì)學(xué)到新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，貨幣理論里長期盛行的是“貨幣數(shù)量論”。費(fèi)雪和馬歇爾先后提出了“費(fèi)雪方程式”與“劍橋方程式”，二者在邏輯上是相通的，這里就只著重介紹費(fèi)雪方程式：PQ＝MV。這等式的左邊反映的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣價(jià)值，可以理解為是貨幣的需求量，因?yàn)镻是物價(jià)水平（平均每單位物品的價(jià)格），而Q是物品的數(shù)量，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)中有則多的物品需要貨幣去購買（協(xié)助交易）。等式的右邊反映的是貨幣的供給量，M是發(fā)行到經(jīng)濟(jì)體中的貨幣數(shù)量，V是每單位貨幣的周轉(zhuǎn)次數(shù)（貨幣的流通速度）。試想一下，你去買東西時(shí)支付了一張100元的鈔票，這張鈔票協(xié)助了價(jià)值100元的物品交易。賣方拿著這張鈔票又去購買別的東西，也就是這張鈔票又協(xié)助了另外100元的物品交易。因此，一張鈔票在一段時(shí)間內(nèi)所購買的物品可遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止它的面值所示，還要乘以它所經(jīng)過的轉(zhuǎn)手次數(shù)。費(fèi)雪方程式是個(gè)套套邏輯，一定是對的。因?yàn)榈仁降淖筮厡?shí)際上是從買方的角度來看他購買了多少物品（以貨幣價(jià)格表示），等式的右邊則是從賣方的角度來看他獲得了多少收入，看的都是同一次交易，只是看的角度不同而已，是一個(gè)硬幣的兩面。把這方程式改寫為M＝P（Q/V），加進(jìn)短期里實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物品數(shù)量與貨幣的流通速度大致上是穩(wěn)定不變的局限條件，貨幣數(shù)量M的變動(dòng)直接導(dǎo)致物價(jià)水平P的變動(dòng)的邏輯關(guān)系就很明顯地呈現(xiàn)出來了。這是上一講對通貨膨脹成因的解釋的數(shù)學(xué)表達(dá)。然而，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的物品數(shù)量與貨幣的流通速度不是穩(wěn)定不變，怎么才是與物品數(shù)量的變動(dòng)配合得正確的貨幣數(shù)量呢？這是個(gè)困難的問題。例如在上一講中提到發(fā)生超級通脹時(shí)，人們會(huì)一拿到紙幣就馬上花掉換成物品，這時(shí)貨幣流通速度會(huì)比正常情況高很多，可謂是火上加油地加劇了通脹的嚴(yán)重程度。更大的困難在于，現(xiàn)代社會(huì)自從有了銀行制度之后，貨幣乘數(shù)的出現(xiàn)使貨幣數(shù)量變得越發(fā)的難以把握。以下用一個(gè)數(shù)字例子來說明貨幣乘數(shù)是怎么產(chǎn)生的。中央銀行印刷了一張100元的紙幣，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的某個(gè)人甲以某種方式得到了，將之存入A銀行，A銀行的賬面上就存在著100元的存款。但銀行不能光收存款不發(fā)貸款，否則它怎么能有收入呢？可是銀行也不能把所有的存款都貸放出去，否則存款人來提款時(shí)它就會(huì)沒錢兌付。正如上一講已經(jīng)提到過的那樣，每天都有人存錢進(jìn)銀行，每天也有人提款或借錢出銀行，銀行根據(jù)它日常業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，大致上可以知道每天它所要應(yīng)付的提款額有多大。例如，有100個(gè)人存錢進(jìn)銀行，平均每人的存款額是100元，也就是銀行的庫房里有10000元。但這100人一般不會(huì)在同一天都跑去銀行要求提款。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，銀行知道這100個(gè)人里每天只會(huì)有1個(gè)人來提款，也就是它只需要留下100元在庫房里應(yīng)付那1個(gè)人提取他的100元的存款就行了，其余的存款都可以貸放出去。這留下來不能貸放出去以便應(yīng)付提款需求的存款稱為“存款準(zhǔn)備金”，它占銀行收進(jìn)來的存款的比例稱為“存款準(zhǔn)備金率”，以下簡稱“存準(zhǔn)率”。則假設(shè)現(xiàn)在的存準(zhǔn)率是10％，A銀行收進(jìn)來的100元存款中留下10元作為存準(zhǔn)金，其余90元就能拿去發(fā)放貸款了。假設(shè)這90元貸給了乙，他又把這90元存進(jìn)B銀行，于是B銀行的賬面上出現(xiàn)了90元的存款。B銀行也根據(jù)10％的存準(zhǔn)率留下9元，將其余的81元貸放出去給丙。丙又把81元存進(jìn)C銀行，形成C銀行賬面上的存款……這個(gè)過程可以一直無窮無盡地進(jìn)行下去。重要的是，大家要明白一點(diǎn)：銀行存款也是貨幣！以前這一點(diǎn)對于普通人來說不好理解，現(xiàn)在有了借記卡（DebitCard）這東西之后就很好理解了。大家去消費(fèi)時(shí)可以刷借記卡來付費(fèi)，卡上的錢就是你的活期存款帳戶里的錢，所以你是在直接使用銀行存款，跟你使用紙幣是一模一樣的！實(shí)際上就算是以前沒有借記卡，人們也可以通過開支票的方式來用活期存款帳戶上的錢付費(fèi)。至于企業(yè)之間的交易，更是絕大部分都通過銀行劃賬的方式來進(jìn)行。所以，不是拿在手上看得見、摸得著的紙幣現(xiàn)金才是貨幣，只是以數(shù)字的形式存在于銀行賬面上的存款也是貨幣！由此可見，一國之內(nèi)的貨幣供應(yīng)量可不僅僅是中央銀行印刷出來的紙幣，也包括商業(yè)銀行通過存、貸款業(yè)務(wù)而“創(chuàng)造”出來的存在于賬面上的存款！事實(shí)上，所謂的貨幣供應(yīng)量根據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑的不同，有M0、M1、M2幾個(gè)數(shù)據(jù)：M0是狹義的貨幣供應(yīng)量，M2是廣義的貨幣供應(yīng)量。中央銀行印刷出來的紙幣叫基礎(chǔ)貨幣（BaseMoney）或高能貨幣，用M0來表示；而商業(yè)銀行通過存、貸款創(chuàng)造出來的賬面數(shù)字叫存款貨幣，用M1與M2來表示。M1是M0加上活期存款，M2是M1加上定期存款。凱恩斯認(rèn)為，人們喜歡持有現(xiàn)金是因?yàn)樗哂小傲鲃?dòng)性”（Liquidity），就是像水一樣靈活地流動(dòng)，隨時(shí)可以通過交易變成人們想要的物品。當(dāng)然，持有現(xiàn)金的不利之處是它不像其它形式的資產(chǎn)——如銀行存款、股票、債券、房地產(chǎn)等——那樣可以不斷地帶來收益——，所以現(xiàn)金沒有收益性。嚴(yán)格來說，其它形式的資產(chǎn)也有流動(dòng)性，如活期存款可以隨時(shí)提現(xiàn)，只是比現(xiàn)金多了一重去銀行提款的麻煩，流動(dòng)性比現(xiàn)金差了一點(diǎn)點(diǎn)，但比其它資產(chǎn)都好。而定期存款在指定的期限內(nèi)原則上不能提現(xiàn)，真的非提不可等于是違約，不能收取本來跟銀行約定的定期利息，只能按活期利率來獲得利息，因此流動(dòng)性就比活期又更差了。只要股市不休市，人們可以隨時(shí)賣出持有的股票套現(xiàn)，時(shí)間上的靈活性不比活期存款差。但股價(jià)有波動(dòng)，賣出套現(xiàn)時(shí)可能適逢是股價(jià)下跌的時(shí)期，多等一段時(shí)間說不定股價(jià)會(huì)反彈，到那時(shí)再賣出套現(xiàn)會(huì)較為有利。但如果你急于要現(xiàn)金，不能等候，只好在市況不利時(shí)也斬倉，股價(jià)低于之前買進(jìn)時(shí)的價(jià)格固然是損失，即使高于之前的買價(jià)，但低于預(yù)期未來會(huì)上漲之后的較高價(jià)格也是一種機(jī)會(huì)成本，也是損失。相比之下，銀行存款卻是在任何時(shí)間去提取都不會(huì)減少的——即使是定期存款提前取款也只是損失部分利息，本金絕對不會(huì)減少，股票卻有可能在賣出時(shí)甚至低于之前的買價(jià)，即本金也受損了。從這個(gè)意義上說，股票的流動(dòng)性比銀行存款要差。房地產(chǎn)的流動(dòng)性就更差了，因?yàn)楸绕鸸善痹诿總€(gè)工作日都有活躍的市場，房地產(chǎn)要賣出套現(xiàn)是要花費(fèi)相當(dāng)長的時(shí)間的。如果等不了則長的時(shí)間，就得以大幅低于市價(jià)的折讓來吸引買家盡快出手接盤——這就是《成本的概念》一講后面的作業(yè)題里提到過的韓資企業(yè)在2008年金融風(fēng)暴期間急于將它們在上海的房地產(chǎn)拋售套現(xiàn)的情況。所以房地產(chǎn)的流動(dòng)性又比股票更差了。由此可見，由于現(xiàn)金的流動(dòng)性最好，所以資產(chǎn)的流動(dòng)性，都是根據(jù)變現(xiàn)（資產(chǎn)變成現(xiàn)金）的速度與本息受損的程度來確定的。變現(xiàn)越快，本息受損的風(fēng)險(xiǎn)越低，流動(dòng)性就越高。其實(shí)都可以歸納為資產(chǎn)變現(xiàn)的交易費(fèi)用越低，流動(dòng)性就越高。上述的M1與M2的區(qū)別，就在于活期存款的流動(dòng)性差不多跟現(xiàn)金（紙幣）是一樣的，而定期存款的流動(dòng)性雖然差一些，但由于可以違約提前取款，損失的只是部分利息而不會(huì)影響本金，隨時(shí)有可能變成活期存款，所以也算是貨幣。因?yàn)樨泿诺牧鲃?dòng)性都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它形式的資產(chǎn)，所以人們往往又直接以“流動(dòng)性”作為貨幣的另一種稱呼——如財(cái)經(jīng)報(bào)導(dǎo)中經(jīng)常有“央行釋放/回收流動(dòng)性”之類的陳述，意思是增加/減少貨幣供應(yīng)量。其實(shí)嚴(yán)格來說，流動(dòng)性只是貨幣的一種性質(zhì)，并不是貨幣本身，而且所有資產(chǎn)多多少少都有一定程度的流動(dòng)性，這種性質(zhì)也并非貨幣特有?；氐缴鲜龅臄?shù)字例子，第一次存款發(fā)生時(shí)，A銀行創(chuàng)造的存款貨幣是100元；第二次存款發(fā)生時(shí)，B銀行創(chuàng)造的存款貨幣是90元；第三次存款發(fā)生時(shí)，C銀行創(chuàng)造的存款貨幣是81元……如此類推。把這些數(shù)字排列起來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)無窮等比遞減數(shù)列：100，90，81……，每一個(gè)值是前一個(gè)值的90％。根據(jù)無窮等比遞減數(shù)列的求和公式a1/(1-q)，銀行體系所創(chuàng)造出來的存款貨幣總額是100/（1-90％），即1000元。把這公式一般化，那就是M0/R（R是存準(zhǔn)率）。這1/R就是貨幣乘數(shù)，因?yàn)樗从沉松虡I(yè)銀行創(chuàng)造出來的存款貨幣是中央銀行發(fā)出來的基礎(chǔ)貨幣的多少倍。由此可見，一國之內(nèi)的貨幣供應(yīng)量，實(shí)際上絕大部分是商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣，中央銀行印出來的紙幣只占很小的一部分，甚至只是個(gè)零頭——如果R很小、從而使得貨幣乘數(shù)很大的話。當(dāng)然，中央銀行還是可以直接、間接地控制一國之內(nèi)的貨幣供應(yīng)量的。一方面它可以直接控制發(fā)放出來的基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，另一方面它可以通過R來影響貨幣乘數(shù)、從而間接地控制存款貨幣的數(shù)量——因?yàn)楝F(xiàn)在各國都有“法定存款準(zhǔn)備金率”的規(guī)定，不是說商業(yè)銀行只愿提多少存準(zhǔn)金就只需提多少的。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書（包括《貨幣銀行學(xué)》一類的教科書）會(huì)列舉中央銀行的三大貨幣政策工具：其一，調(diào)整法定存準(zhǔn)率；其二，調(diào)整再貼現(xiàn)率；其三，公開市場業(yè)務(wù)（OpenMarketOperation）。調(diào)整法定存準(zhǔn)率就是調(diào)整R，從而改變貨幣乘數(shù)。然而，這些教科書也會(huì)趕緊說，調(diào)整法定存準(zhǔn)率是個(gè)重磅炸彈，通常很少使用。事實(shí)上，各國中央銀行最初制定這個(gè)法定存準(zhǔn)率，目的并不在于把它作為一種貨幣政策工具，而是為了控制商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。存準(zhǔn)金是銀行無法貸放出去賺取收入而閑置著的存款，對于銀行來說是一項(xiàng)成本——即使存款不支付利息，放棄了的貸款利息也是機(jī)會(huì)成本——，所以銀行通常不愿意保留太多的存準(zhǔn)金。但存準(zhǔn)金太少，就會(huì)出現(xiàn)存款人來提錢時(shí)不夠現(xiàn)金兌付的風(fēng)險(xiǎn)。中央銀行的職能除了制定和執(zhí)行貨幣政策之外，還有就是作為銀行的銀行（后面講解再貼現(xiàn)率時(shí)再詳細(xì)解釋），以及作為銀行的監(jiān)管者，它要監(jiān)管著銀行不能為了提高收益而冒太高的風(fēng)險(xiǎn)，于是制定出強(qiáng)制性的法定存準(zhǔn)率，使得銀行無法把存準(zhǔn)金降得太低。后來經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究貨幣理論，才發(fā)現(xiàn)這個(gè)存準(zhǔn)率是直接決定貨幣乘數(shù)的重要因素，于是調(diào)整存準(zhǔn)率在理論上可以是一種貨幣政策工具。然而，其實(shí)各國中央銀行基本上不會(huì)使用這個(gè)工具，可是我國近年來卻頻頻使用，這只能說原因是我國現(xiàn)在的那一批中央銀行官員都是讀著西方國家的教科書長大的，書上說有這么一種貨幣政策工具，他們就死讀書、讀死書、讀書死地照搬過來，完全不顧現(xiàn)實(shí)之中其實(shí)人家根本不用！從前一講到這一講，大家都能體會(huì)到一點(diǎn)，貨幣政策的目的是要穩(wěn)定貨幣價(jià)值，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個(gè)平穩(wěn)的環(huán)境?？墒谴鏈?zhǔn)率卻是稍微調(diào)一點(diǎn)都會(huì)通過貨幣乘數(shù)的放大效應(yīng)大幅度地改變一國之內(nèi)的貨幣供應(yīng)量的，這不是人為制造經(jīng)濟(jì)波動(dòng)嗎？去年我國江浙一帶出現(xiàn)大批民企老板借了高息的民間貸款無力償還而欠債跑路，政府要出面救助。其時(shí)我聽到有所謂的專家跳出來批評，說那些民企老板自己經(jīng)營不善而致要破產(chǎn)，是市場競爭優(yōu)勝劣汰，政府怎么能救？那豈不是鼓勵(lì)了他們做高風(fēng)險(xiǎn)的事情——反正贏了就大發(fā)其財(cái)，輸了就有政府保底？這真是不知世事真相、生搬硬套教條的書生氣之論！要不是政府（央行）實(shí)施平均每個(gè)月就上調(diào)一次存準(zhǔn)率——以致被人戲稱那是央行的“月經(jīng)”！——的堪稱“瘋狂”的緊縮性貨幣政策，銀行的信貸資金怎么會(huì)變得如此緊巴巴？相對國企、大企業(yè)而言弱勢得多的民企、小企業(yè)又怎么會(huì)被逼得只好去求助于民間借貸？民間借貸又怎么會(huì)因需求突然大增而利率飆升、變成了高利貸？民企老板又怎么會(huì)不堪重負(fù)而最終落得跑路賴賬的下場？也就是說，這根本不是一家兩家企業(yè)經(jīng)營不善的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而是貨幣政策嚴(yán)重干擾了資金市場而導(dǎo)致大批企業(yè)經(jīng)營困難的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是政府造成這一地雞毛的亂像，政府能不負(fù)責(zé)打掃善后嗎？另外，這種調(diào)整存準(zhǔn)率的做法也嚴(yán)重地干擾了商業(yè)銀行的經(jīng)營決策——本來存準(zhǔn)率是多少，應(yīng)該只由每天會(huì)有多少比例的存款被人從銀行提取出去來決定的，人為地把存準(zhǔn)率提到根本毫無必要地高的程度，強(qiáng)迫銀行閑置大量存款、無法正常盈利，從而降低了它們的經(jīng)營效率，這不是增加交易費(fèi)用又是什么呢？第二種貨幣政策工具是調(diào)整再貼現(xiàn)率。先要知道什么是貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的英語是DiscountRate，與《利息理論》一講中說過的“折現(xiàn)率”是一樣的。本質(zhì)上它們確實(shí)是一樣的，只是具體的應(yīng)用不同。折現(xiàn)率是用于把未來收入折為現(xiàn)值，而貼現(xiàn)率則是企業(yè)把商業(yè)票據(jù)賣給銀行時(shí)銀行收取的利率。企業(yè)在交易中經(jīng)常會(huì)以“應(yīng)收賬款”的方式向買方提供短期的資金融通，也就是買方收了貨物，但不會(huì)馬上付錢，而是過了三個(gè)月、六個(gè)月等長短不一的期限之后再付款。這實(shí)質(zhì)上是賣方借了一筆相當(dāng)于貨款的錢給買方，借款期是三個(gè)月、六個(gè)月等。買方也可以開一張商業(yè)票據(jù)給賣方，在票據(jù)上注明貨款的金額、付款日等信息。這時(shí)賣方的會(huì)計(jì)分錄就不是“應(yīng)收賬款”，而是“應(yīng)收票據(jù)”。賣方可以選擇持有這張票據(jù)直到付款日那天去要求買方兌付貨款，但也可以選擇在付款日來到之前就將這票據(jù)拿去賣給銀行——即把票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行在付款日那天去跟買方要求兌付——，這種行為叫“貼現(xiàn)”。銀行既然是買下這張商業(yè)票據(jù)，自然要付錢給賣方，理論上應(yīng)該是按票面金額（即貨款的金額）來支付，但這樣做銀行豈不是沒得到什么好處嗎？所以實(shí)際上銀行只會(huì)把票面金額的打個(gè)折扣之后再付款，銀行實(shí)際支付給賣方的錢與票面金額之差，其實(shí)是利息，因?yàn)殂y行在付款日之前就讓賣方得到貨款，相當(dāng)于是借了這筆錢給賣方，到付款日時(shí)由買方還錢給銀行。這借錢的利息相應(yīng)的利率就叫“貼現(xiàn)率”，與未來收入（付款日時(shí)的貨款）的折現(xiàn)率沒本質(zhì)上的區(qū)別。所以，貼現(xiàn)率其實(shí)是企業(yè)向銀行借錢的利率，而再貼現(xiàn)率則是銀行向中央銀行借錢的利率。企業(yè)缺錢就向銀行借，那銀行缺錢又怎么辦？《利息理論》那一講說過有同業(yè)拆借市場這回事，銀行可以跟同業(yè)的其它銀行借。但也有另一個(gè)途徑，那就是向中央銀行借。因?yàn)橹醒脬y行是印鈔票的，它一定有錢！事實(shí)上，中央銀行被稱為整個(gè)經(jīng)濟(jì)的“最后貸款人”，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體中所有的錢其實(shí)都是它印出來貸放出去的嘛。所謂“再貼現(xiàn)”，顧名思義是銀行拿著企業(yè)賣給它的商業(yè)票據(jù)再去賣給中央銀行。既然貼現(xiàn)率是銀行借錢給企業(yè)的利率，則再貼現(xiàn)率當(dāng)然就是中央銀行借錢給銀行的利率了。中央銀行把再貼現(xiàn)率提高，銀行從中央銀行那里借來的錢是則高的利率，它再把錢貸給企業(yè)所收取的利率就不可能低于這個(gè)再貼現(xiàn)率，從而間接地使得市場利率上升。利率上升會(huì)抑制了企業(yè)借錢，從而減少投資、收縮生產(chǎn)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)增長，是一種緊縮性的貨幣政策。反之，再貼現(xiàn)率下降則會(huì)降低市場利率，鼓勵(lì)了企業(yè)借錢，增加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)增長，是一種擴(kuò)張性的貨幣政策。但再貼現(xiàn)率的貨幣政策工具現(xiàn)在西方國家也很少用，主要是因?yàn)橹醒脬y行處于被動(dòng)的地位，要坐在那里等著商業(yè)銀行來借錢。尤其當(dāng)同業(yè)拆借市場很興旺發(fā)達(dá)時(shí)，商業(yè)銀行缺錢往往是去向同行借，除非是整個(gè)銀行體系的資金都很緊張，同業(yè)拆借市場上的利率也很高；或者是這家銀行本身出了問題，違約的信用風(fēng)險(xiǎn)大增，在同業(yè)拆借市場上沒人愿意借錢給它。在這些情況下，銀行才會(huì)去向中央銀行借錢。第三種貨幣政策工具是公開市場業(yè)務(wù)，就是中央銀行在公開市場（包括外匯市場、貨