城投債的資料

城投債定義：是根據(jù)發(fā)行主體來(lái)界定的，涵蓋了大部分企業(yè)債和少部分非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。一般是相對(duì)于產(chǎn)業(yè)債而言的，主要是用于城市基礎(chǔ)設(shè)施等的投資目的發(fā)行的。城投債，又稱“準(zhǔn)市政債”，是地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，公開發(fā)行企業(yè)債和中期票據(jù)，其主業(yè)多為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目。從承銷商到投資者，參與債券發(fā)行環(huán)節(jié)的人，都將其視為是當(dāng)?shù)卣l(fā)債。城投債發(fā)展背景：1992年起源于上海，是當(dāng)時(shí)的中央政府為支持上海浦東新區(qū)建設(shè)而批準(zhǔn)發(fā)行的債券，共計(jì)5億元。自上海浦東建設(shè)債券發(fā)行，城投債一路走來(lái)已有20余年。這20多年來(lái)，城投債規(guī)模從小到大見證了中國(guó)的快速發(fā)展歷程，已在中國(guó)債券市場(chǎng)上占據(jù)了很重要的一環(huán)。但與此同時(shí)，隨著城投債的發(fā)展規(guī)模越來(lái)越大，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，越來(lái)越多的學(xué)者已經(jīng)開始關(guān)注城投債問(wèn)題，提出了不同的見解，對(duì)其發(fā)展方向獻(xiàn)言建策。發(fā)展過(guò)程：（一）起步階段（1999-2004年）這一階段，由于我國(guó)債券市場(chǎng)仍屬于起步階段，債券品種有限，且企業(yè)債券的發(fā)行主體仍限定于中央、省、自治區(qū)和直轄市級(jí)企業(yè)，因而城投債券的發(fā)行規(guī)模一直很小，根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999-2004年城投類企業(yè)債券僅發(fā)行8支，合計(jì)156億元。（二）逐步發(fā)展階段（2005-2008年）2005年，國(guó)家發(fā)改委啟動(dòng)地方企業(yè)債券發(fā)行，作為地方政府全資控股國(guó)有企業(yè)的政府投融資平臺(tái)可以通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券的方式進(jìn)行融資；同時(shí)，2005年5月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《短期融資券管理辦法》，短期融資券發(fā)行的重啟為地方政府投融資平臺(tái)提供了新的債券品種。受益于債券市場(chǎng)的擴(kuò)容，城投債券逐步開始快速發(fā)展。根據(jù)中債資信的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005-2008年，地方政府投融資平臺(tái)分別發(fā)行債券17支、29支、54支和49支，發(fā)行規(guī)模分別為242億元、351.50億元、664.50億元和740億元。（三）爆發(fā)增長(zhǎng)階段（2009年）2008年1月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將企業(yè)債審批環(huán)節(jié)由先前先核定規(guī)模再核準(zhǔn)發(fā)行的兩重審批簡(jiǎn)化為核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)，并取消總額限制，政府融資平臺(tái)進(jìn)、保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力分別從財(cái)政資金供給減少、建設(shè)資金需求增大角度，促使地方政府不得不想方設(shè)法進(jìn)行融資。而且，我國(guó)的政府行政干預(yù)能力保證了城投債的高信用評(píng)級(jí)，也推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)城投債的認(rèn)可發(fā)行額度：自1992年城投債出現(xiàn)以來(lái)，其發(fā)展并不總呈高速度、大規(guī)模的態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，自2008年以來(lái)城投債的發(fā)行量并不大，從1997年到2009年城投類公司共發(fā)行287支債，融資金融總計(jì)為3444.4億元（數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得資訊，由于該數(shù)據(jù)庫(kù)提供的最早數(shù)據(jù)為1997年，且1993～1994年發(fā)行債券規(guī)模很小，影響不大）。而從2009年開始，城投債開始了快速發(fā)展，尤其從2012年以后發(fā)行規(guī)模更是一路飆升。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)提供的數(shù)據(jù)，截止到2015年3月底，全國(guó)共發(fā)行城投債5423支，融資額63597.33億元。這就表明1997～2009年間共發(fā)行287支債券，而2009年至2015年3月才6年多的時(shí)間就發(fā)行了5136支債券，融資額高達(dá)6萬(wàn)億余元。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響干擾金融市場(chǎng)一些城投債“過(guò)度包裝”，加劇了風(fēng)險(xiǎn)。地方政府在獲得大量貸款的同時(shí)，負(fù)債問(wèn)題也開始加速顯性化。從宏觀層面上來(lái)看，金融資源的流向不夠合理，出現(xiàn)畸形配置，大量信貸涌入基建項(xiàng)目和一些過(guò)剩行業(yè)。地方政府從事的融資項(xiàng)目多為基建設(shè)施，其盈利往往取決于未來(lái)地價(jià)的攀升情況。這種以未來(lái)土地資源收益做溢價(jià)的借債融資方式，往往蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)三、城投債發(fā)展中的問(wèn)題（一）資產(chǎn)整合操作不規(guī)范由于城投債的發(fā)行只需接受《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等相關(guān)法律法規(guī)的約束，城投公司的資產(chǎn)規(guī)模的大小直接影響債券發(fā)行規(guī)模，地方政府為募集所需資金向城投公司注入資產(chǎn)迅速提高資產(chǎn)規(guī)模，但存在注入土地等無(wú)形資產(chǎn)時(shí)估值過(guò)高、資產(chǎn)劃撥不規(guī)范等問(wèn)題。并且，由于之前對(duì)城投債存續(xù)期內(nèi)的監(jiān)管基本屬于空白，只有部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)定期發(fā)布的跟蹤報(bào)告，監(jiān)管的缺位導(dǎo)致債券存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移事件時(shí)有發(fā)生，極大地?fù)p害了投資者的利益。（二）城投債信用風(fēng)險(xiǎn)凸出據(jù)國(guó)家審計(jì)署統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.72萬(wàn)億元，在已支出的約9.61萬(wàn)億元債務(wù)資金中，用于市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、土地收儲(chǔ)整理、科教文衛(wèi)及保障性住房、農(nóng)林水利建設(shè)等公益性、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的支出占86.54%。由于城投債募集投向多為地方基礎(chǔ)設(shè)施或是公益性項(xiàng)目，許多項(xiàng)目的盈利更多取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此風(fēng)險(xiǎn)將更多地取決于各地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和財(cái)政收入水平。其次，城投公司的現(xiàn)金流狀況和盈利指標(biāo)都偏弱，城投公司的自身盈利性不強(qiáng)，導(dǎo)致城投公司的資金流轉(zhuǎn)出現(xiàn)借新還舊的情形，在信用環(huán)境趨緊的情形下，加大了償債壓力。城投公司的償債能力取決于投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)效益和地方政府的財(cái)政撥款和補(bǔ)貼等，城投債的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于地方政府對(duì)城投公司的支持意愿和力度，以及地方政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和財(cái)政收入。目前國(guó)家加大了對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控力度的同時(shí)，削弱了依賴土地出讓收入的城投公司的償債能力，一旦地方經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收入出現(xiàn)波動(dòng)將會(huì)對(duì)債務(wù)的償還產(chǎn)生不利影響。尤其是縣區(qū)級(jí)城投公司在地方政府投融資平臺(tái)的比重不斷增加，縣區(qū)級(jí)政府由于財(cái)政失衡情況嚴(yán)重，融資動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈，其發(fā)行的城投債積累了更大的信用風(fēng)險(xiǎn)，尤其是近期存在對(duì)部分城投債信用評(píng)級(jí)下調(diào)的預(yù)期。（三）城投債的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快由于城投債的準(zhǔn)市政債的性質(zhì)，使得其構(gòu)成地方隱性債務(wù)的一部分。我國(guó)已發(fā)行的城投債普遍存在本期債券發(fā)行規(guī)模超過(guò)地方政府財(cái)政總收入10%以上的情形，城投債的發(fā)行規(guī)模過(guò)大不僅加大了債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，也加劇了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管在監(jiān)管層提出對(duì)地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行清理整頓，對(duì)城投債的發(fā)行提出新的規(guī)定，出現(xiàn)了城投債一度暫停發(fā)行，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年城投類企業(yè)債規(guī)模為1625.33億元，城投債的發(fā)行規(guī)模仍存在增長(zhǎng)過(guò)快的問(wèn)題。四，解決方式城投債作為一種金融創(chuàng)新，拓寬了地方政府融資渠道、為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌措了大量資金，有力地推動(dòng)了我國(guó)城市化進(jìn)程。盡管城投債與城投貸款相比，規(guī)模要小得多，但一旦有信用質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)出來(lái)，其負(fù)面效應(yīng)和波及范圍會(huì)非常大，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下方面：（一）完善城投債信息披露制度充分、及時(shí)的信息披露能有效發(fā)揮了外部力量對(duì)發(fā)行主體的監(jiān)督和約束，不僅關(guān)系到投資者的利益保護(hù)，同時(shí)對(duì)規(guī)范城投公司的行為起到重要作用。除了披露城投公司的基本經(jīng)營(yíng)信息以及基本財(cái)務(wù)信息外，尤其應(yīng)對(duì)城投公司的盈利模式、資產(chǎn)注入情況、擔(dān)保形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系等進(jìn)行詳細(xì)披露。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)督促發(fā)行主體的后續(xù)信息披露，尤其是對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、重大資產(chǎn)重組等資產(chǎn)整合行為進(jìn)行充分披露，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債存續(xù)期內(nèi)的監(jiān)管，并加大對(duì)信息披露不充分行為的懲罰。（二）控制城投債的發(fā)行規(guī)模在建設(shè)資金存在巨大缺口的情況下，地方政府仍有很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)利用地方政府融資平臺(tái)募集資金，而在銀行貸款受限的情況下，融資平臺(tái)會(huì)轉(zhuǎn)向城投債融資。盡管管理層對(duì)城投債的發(fā)行提出諸多限制性的規(guī)定，但城投債仍存在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)快的問(wèn)題。因此，應(yīng)根據(jù)各地地方政府的財(cái)政收入，同時(shí)結(jié)合各地政府的綜合負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及城投公司到期償還債務(wù)的情況，控制各地城投公司的發(fā)債規(guī)模，降低城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)和政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（三）完善城投債的增信方式由于城投公司的盈利能力有限，為提高城投債的信用等級(jí)和市場(chǎng)認(rèn)可度，大多數(shù)城投公司采取一系列增信措施。目前發(fā)行中出現(xiàn)了注入資產(chǎn)操作不規(guī)范、過(guò)高評(píng)估土地等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值等問(wèn)題，影響著增信措施的有效性，加大地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在增信措施的法規(guī)上應(yīng)做出更深入的規(guī)定，例如應(yīng)規(guī)定地方政府對(duì)城投公司的資產(chǎn)注入要嚴(yán)格遵循法律程序，注入的資產(chǎn)需經(jīng)過(guò)更嚴(yán)格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制等。同時(shí)，應(yīng)借鑒西方國(guó)家發(fā)行市政債的成熟經(jīng)驗(yàn)，可以考慮從發(fā)展債券保險(xiǎn)和成立專業(yè)擔(dān)保公司進(jìn)行擔(dān)保等方面豐富增信措施。案例一1992年9月，中房南昌公司經(jīng)中國(guó)人民銀行南昌市分行批準(zhǔn)，向社會(huì)公開發(fā)行“新世紀(jì)住宅”投資債券。為此，中房南昌公司與證券公司簽訂了包銷協(xié)議，并共同制定了聯(lián)合發(fā)行章程。約定：該企業(yè)債券最長(zhǎng)期限二年，自1992年11月10日起至1994年11月10日止；證券公司總承銷，包銷手續(xù)費(fèi)千分之十一，并負(fù)責(zé)辦理兌付；證券公司代發(fā)行人中房南昌公司賠償后，有權(quán)向發(fā)行人行使追索權(quán)等。協(xié)議簽訂后，證券公司代理中房南昌公司發(fā)行了債券。債券即將到期時(shí)，中房南昌公司無(wú)力兌付，遂于1994年9月23日與證券公司簽訂協(xié)議，約定：以證券公司名義拆入資金用于兌付中房南昌公司發(fā)行的投資債券，拆入資金的本息及稅款均由中房南昌公司負(fù)責(zé)償還；拆入資金證券公司不另收費(fèi)用，待該項(xiàng)目清盤后，所得盈利由中房南昌公司、證券公司按6：4分紅。同年11月9日，證券公司與贛昌資金市場(chǎng)簽訂拆借協(xié)議，從該市場(chǎng)借得資金2000萬(wàn)元，到期日為1995年3月10日，利率為月息11.88％……證券公司將所借2000萬(wàn)元資金全部用于兌付中房南昌公司到期企業(yè)債券。同年12月20日，中房南昌公司與證券公司又簽訂一份補(bǔ)充協(xié)議，約定：由中房南昌公司負(fù)責(zé)償還證券公司用于兌付企業(yè)債券的款項(xiàng)69749232元本金、利息及稅款。上述69749232元本金包含本案證券公司從贛昌資金市場(chǎng)拆借的2000萬(wàn)元。1997年10月30日，證券公司因中房南昌公司未償還其從贛昌資金市場(chǎng)所借的2000萬(wàn)元本息，向原審法院提起訴訟。一審期間，原審法院根據(jù)證券公司\t"/article/2015720/_blank"申請(qǐng)，查封了中房南昌公司新世紀(jì)住宅小區(qū)未竣工房產(chǎn)第17、18、20棟共128套住宅。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：導(dǎo)致金融市場(chǎng)的秩序混亂加劇了交易風(fēng)險(xiǎn)金融資金不夠合理篇二：債券投資案例（840字）1994年11月25日，證券公司與計(jì)算機(jī)公司簽訂代理包銷發(fā)行計(jì)算機(jī)公司企業(yè)債券協(xié)議，約定由證券公司代理計(jì)算機(jī)公司發(fā)行企業(yè)債券500萬(wàn)元，期限一年，年利率12.5％，到期時(shí)間為1995年11月27日，到期由計(jì)算機(jī)公司將本金與利息562.5萬(wàn)元?jiǎng)澣胱C券公司指定的帳戶。1994年11月29日，證券公司又與信托公司簽訂債券包銷協(xié)議，約定由信托公司包銷證券公司代理計(jì)算機(jī)公司發(fā)行的企業(yè)債券200萬(wàn)元，期限一年，年利率12.5％，信托公司應(yīng)于1994年11月30日將承購(gòu)該債券的全部?jī)r(jià)款劃入證券公司帳戶，證券公司支付信托公司手續(xù)費(fèi)2.6萬(wàn)元；債券發(fā)行期滿，證券公司于1995年11月30日將應(yīng)付本息225萬(wàn)元?jiǎng)澋叫磐泄局付◣簟?995年11月29日，由于計(jì)算機(jī)公司不能支付到期債券款，證券公司、計(jì)算機(jī)公司、信托公司及其他債券分銷商就債券兌付事宜召開座談會(huì)，計(jì)算機(jī)公司商請(qǐng)各分銷商墊款兌付，承諾于同年12月兌付并愿承擔(dān)利息、罰息。信托公司代表要求證券公司給予承諾，證券公司即向信托公司出具承諾書稱：“由于企業(yè)兌付資金暫未按時(shí)到位，不能按時(shí)兌付到期債券，給代理商增加了麻煩，請(qǐng)予諒解。經(jīng)協(xié)商，特請(qǐng)各銷售商墊款兌付，我們承諾將在95年12月12日前將兌付款劃給銷售商，墊款利息按月息千分之十五支付。特此承諾。若逾期兌付資金仍未到位，按日千分之五處以罰款。由此產(chǎn)生的法律訴訟費(fèi)均由我公司承擔(dān)。一九九五年十一月二十九日”。證券公司在該承諾書上簽名并加蓋公章。證券公司也要求計(jì)算機(jī)公司給予承諾，計(jì)算機(jī)公司也向證券公司出具了相同內(nèi)容的承諾書。1995年12月30日至1996年2月，信托公司依約兌付了全部債券本息225萬(wàn)元。1995年12月13日，證券公司向信托公司支付了債券款150萬(wàn)元，余款75萬(wàn)元及利息未付。經(jīng)多次追討未果后，1997年11月24日，信托公司依據(jù)證券公司出具的承諾書，向成都市中級(jí)人民法院提起訴訟，要求證券公司履行承諾，償還其代墊付兌付款余款75萬(wàn)元及利息、罰息，并承擔(dān)訴訟費(fèi)。城投債發(fā)展中的問(wèn)題;1.資產(chǎn)整合操作不規(guī)范2.控制城投債的發(fā)行規(guī)模3.完善城投債的增信方式篇三：債券投資經(jīng)典案例（668字）萬(wàn)家基金固定收益部投資總監(jiān)鄒昱并非第一個(gè)被帶走的涉案者，但他掌管的萬(wàn)家添利B在2013年4月15日的異常大跌，成為債市風(fēng)暴眾所周知的導(dǎo)火索。這是一個(gè)規(guī)模比A股更大的市場(chǎng)，截至2013年2月底，中國(guó)債券市場(chǎng)債券托管量為26.6萬(wàn)億元，其中銀行間債券托管量為25.4萬(wàn)億元，占比95.3%。債券市場(chǎng)上，玩家都是機(jī)構(gòu)，沒(méi)有散戶。各類機(jī)構(gòu)，諸如銀行、基金、保險(xiǎn)、券商、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司等非金融法人機(jī)構(gòu)都在其中?？瓷先?，債市和散戶相隔很遠(yuǎn)，但實(shí)際上利益緊密相連。原因在于，這些機(jī)構(gòu)的資金籌碼絕大部分來(lái)源于公眾，有養(yǎng)老金賬戶、保險(xiǎn)資金賬戶、企業(yè)年金賬戶、銀行的理財(cái)產(chǎn)品資金、公募基金募集的資金等等。機(jī)構(gòu)只是作為資金的托管方購(gòu)買債券獲益，而發(fā)行債券的既有國(guó)家（例如發(fā)行國(guó)債），有地方政府（例如發(fā)行城投債），也有企業(yè)（例如發(fā)行企業(yè)債）。審計(jì)署對(duì)銀行間市場(chǎng)交易主體的調(diào)查從2012年就已經(jīng)開始。而事件的起源，則可以追溯到2010年財(cái)政部國(guó)庫(kù)司國(guó)庫(kù)支付中心副主任張銳的案件。張銳不僅在國(guó)債招投標(biāo)過(guò)程中舞弊，幫助商業(yè)銀行以較低的利率中標(biāo)國(guó)債，其本人也涉嫌債市二級(jí)市場(chǎng)的“老鼠倉(cāng)”，獲利以千萬(wàn)