財務(wù)管理（第7版 立體化數(shù)字教材版）課件 第4、5章 企業(yè)投資管理

財務(wù)管理第4章企業(yè)投資管理（上）4.1投資管理概述1企業(yè)投資是實現(xiàn)財務(wù)管理目標的基本前提3企業(yè)投資是降低風險的重要方法2企業(yè)投資是生存發(fā)展的必要手段4.4.1投資的意義投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.1.2投資的分類01020304直接投資---資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)間接投資---資金投放于證券等金融資產(chǎn)短期投資---能夠并且準備在一年以內(nèi)收回的投資長期投資---一年以上才能收回的投資對內(nèi)投資---資金投向內(nèi)部以購置生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)的投資對外投資---資金投放于其他企業(yè)初創(chuàng)投資---建立新企業(yè)時進行的各種投資后續(xù)投資---鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)時進行的各種投資投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.1.3投資管理的基本要求基本要求認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會。建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析。及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)。認真分析風險與收益的關(guān)系，適當控制投資風險。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.2投資決策中的現(xiàn)金流量4.2.1現(xiàn)金流量的概念差量現(xiàn)金流量沉沒成本機會成本交叉影響凈現(xiàn)金流量：一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差。要點一：差量現(xiàn)金流量要點二：稅后計算已經(jīng)發(fā)生的成本新采納的投資項目對已有項目的促進或削減影響因選擇某個投資方案而喪失其他收益的機會企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.2.2現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營運資金墊支其他費用原有固定資產(chǎn)變價收入終結(jié)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入固定資產(chǎn)清理費用墊支營運資金收回投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入4.2.3現(xiàn)金流量的計算方法投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（一）根據(jù)定義直接計算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計算（三）根據(jù)所得稅的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流入扣減營業(yè)現(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（一）根據(jù)定義直接計算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計算（三）根據(jù)所得稅的影響計算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（一）根據(jù)定義直接計算（二）根據(jù)稅后凈利倒推計算（三）根據(jù)所得稅的影響計算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標

012345

NCF100000方案甲

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NCF1120000+30000方案乙NCF2NCF3NCF420000+30000+NCF5例4-1星海公司兩個投資方案現(xiàn)金流量情況分析投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因1采用現(xiàn)金流量有利于科學地思考資金的時間價值2采用現(xiàn)金流量使投資決策更加客觀投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.3投資決策指標投資決策指標的分類非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標投資回收期平均報酬率折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)值獲利指數(shù)內(nèi)部報酬率投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.3.1非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標1.投資回收期（1）投資回收期的計算投資回收期是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等投資方案每年凈現(xiàn)金流量不相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-2：分別計算甲、乙兩個方案的投資回收期。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-2：乙方案情況如下：投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）投資回收期的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---低于企業(yè)要求的投資回收期的方案互斥選擇投資決策:采納---低于企業(yè)要求的投資回收期的方案且回收期最短。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（3）投資回收期的優(yōu)缺點

優(yōu)點:

概念容易理解，計算簡便。缺點:沒有考慮時間價值，沒有考慮初始投資收回后的現(xiàn)金流量狀況。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標2.平均報酬率（1）平均報酬率的計算平均報酬率是指投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-4：根據(jù)例4-1中星海公司的資料，分別計算甲、乙兩個方案的平均報酬率。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）平均報酬率的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---高于必要報酬率的方案互斥選擇投資決策:采納---高于必要報酬率的方案且報酬率最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（3）平均報酬率的優(yōu)缺點

優(yōu)點:

概念容易理解，計算簡便。缺點:沒有考慮時間價值，對現(xiàn)金流量發(fā)生的時間未予以考慮。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.3.2折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標（1）凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值是指從投資開始到項目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值折現(xiàn)率第t年凈現(xiàn)金流量資金成本企業(yè)要求的最低報酬率或投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標1.凈現(xiàn)值每年凈現(xiàn)金流量相等（NCF）每年凈現(xiàn)金流量不相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-5：分別計算甲、乙兩個方案的凈現(xiàn)值。甲方案：初始投資額為100000元，每年凈現(xiàn)金流量35000元。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-5：乙方案情況如下：投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）凈現(xiàn)值的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---凈現(xiàn)值為正的方案互斥選擇投資決策:采納---凈現(xiàn)值為正的方案且凈現(xiàn)值最大。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（3）凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點優(yōu)點:

--考慮到資金的時間價值；

--能夠反映各種投資方案的凈收益。缺點:

--絕對值指標，不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度(引入獲利指數(shù)指標)--不能揭示各方案實際報酬率(引入內(nèi)部報酬率指標)

投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標2.獲利指數(shù)（1）獲利指數(shù)的計算獲利指數(shù)是指投資項目投入使用后的現(xiàn)值之和與初始投資額之比。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-6：分別計算甲、乙兩個方案的獲利指數(shù)，假設(shè)資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）獲利指數(shù)的決策規(guī)則

采納與否投資決策:

采納---獲利指數(shù)大于1的方案互斥選擇投資決策:采納---獲利指數(shù)大于1的方案且獲利指數(shù)最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（3）獲利指數(shù)的優(yōu)缺點優(yōu)點:

--考慮到資金的時間價值；

--相對數(shù)，有利于投資規(guī)模不同的方案進行比較。缺點:

--概念不易理解；

--不能揭示各方案實際報酬率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標3.內(nèi)部報酬率的計算內(nèi)部報酬率是指使投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資方案每年凈現(xiàn)金流量相等---插值法第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表,找出相鄰的一大一小兩個折現(xiàn)率（1）內(nèi)部報酬率的計算投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標第三步：采用插值法計算內(nèi)部報酬率

投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資方案每年凈現(xiàn)金流量不相等—試錯法第一步：根據(jù)經(jīng)驗，先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。第二步：采用插值法計算內(nèi)部報酬率。-

0投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-7：分別計算甲、乙兩個方案的內(nèi)部報酬率。甲方案投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標乙方案（1）折現(xiàn)率測算。（2）折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的對應(yīng)關(guān)系分析。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則采納與否投資決策：采納---內(nèi)部報酬率高于企業(yè)資金成本或必要投資報酬率。互斥選擇投資決策：采納---內(nèi)部報酬率高于企業(yè)資金成本或必要投資報酬率且報酬率最高。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標優(yōu)點:

--考慮了資金的時間價值；

--反映了投資項目的真實報酬率。缺點:

--計算過程比較復(fù)雜。（3）內(nèi)部報酬率的優(yōu)缺點投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標4.3.3指標的對比分析

1.折現(xiàn)指標與非折現(xiàn)指標的比較折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標相對于非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的優(yōu)勢之所以越來越明顯，主要有如下兩個原因：非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標不考慮資金的時間價值，將不同時點上的現(xiàn)金流量同等看待，夸大了遠期現(xiàn)金流量的影響。計算機的廣泛應(yīng)用將過去折現(xiàn)指標相對復(fù)雜的計算過程變得非常容易，使得非折現(xiàn)指標的優(yōu)勢不復(fù)存在。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標2.不同折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標之間的對比分析（1）凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對比分析

采納與否投資決策：結(jié)論一致互斥選擇投資決策：投資方案的初始投資額不同時，可能有分歧原因---凈現(xiàn)值是絕對值指標，獲利指數(shù)是相對數(shù)指標。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-8：兩個互斥投資項目C和D的現(xiàn)金流量情況如下表，企業(yè)的資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-8：兩個互斥投資項目C和D的現(xiàn)金流量情況如下表，企業(yè)的資金成本為10%。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（2）凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的對比分析

采納與否投資決策：結(jié)論一致互斥選擇投資決策：可能有分歧原因---各方案的初始投資額規(guī)模不同；

---各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標各方案的初始投資規(guī)模不同例4-9：計算C和D兩個項目的內(nèi)部報酬率。C項目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-9：計算C和D兩個項目的內(nèi)部報酬率。D項目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致例4-10：兩個互斥投資項目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。NPV相等投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-10：兩個互斥投資項目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。E項目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標例4-10：兩個互斥投資項目E和F的現(xiàn)金流量如表所示。企業(yè)的資金成本為14%。分別計算它們的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率。F項目投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（3）獲利指數(shù)與內(nèi)部報酬率的對比分析

采納與否投資決策：結(jié)論一致互斥選擇投資決策：可能有分歧原因---均為相對數(shù)指標，初始投資額規(guī)模對結(jié)論沒有影響，差異產(chǎn)生于二者對再投資報酬率的假設(shè)不同。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標（4）折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的選擇造成差異的原因---投資規(guī)模的問題。（資金無限量時，凈現(xiàn)值指標更優(yōu)）---現(xiàn)金流入時間不一致的問題。（凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的假設(shè)相對合理些）只要資金沒有限量，凈現(xiàn)值就是最優(yōu)的互斥選擇決策指標。投資管理概述投資決策中的現(xiàn)金流量投資決策指標財務(wù)管理第5章企業(yè)投資管理（下）5.1投資決策指標的應(yīng)用5.1.1固定資產(chǎn)更新決策這種決策的基本思路為：將繼續(xù)使用舊設(shè)備視為一種方案，將出售舊設(shè)備、購置新設(shè)備視為另一種方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量，進而計算差量凈現(xiàn)值、差量獲利指數(shù)或差量內(nèi)部報酬率。如果差量凈現(xiàn)值為正、差量獲利指數(shù)大于1或差量內(nèi)部報酬率高于企業(yè)資金成本，則更新設(shè)備；如果差量凈現(xiàn)值為負、差量獲利指數(shù)小于1或差量內(nèi)部報酬率低于企業(yè)資金成本，則繼續(xù)使用舊設(shè)備。固定資產(chǎn)更新決策的關(guān)鍵是要準確確定兩種方案的差量現(xiàn)金流量。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策應(yīng)該更新投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策5.1.2資金限量決策資金限量，是指企業(yè)可籌集的資金是有限的，不能滿足所有有利的投資項目的需求。解題步驟：（1）計算所有備選方案的凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值為正或零的項目為可接受的投資項目。（2）對可接受的投資項目進行各種可能的組合，計算投資總額在資金限量內(nèi)的投資組合的凈現(xiàn)值總額，選擇其中凈現(xiàn)值總額最大的投資組合。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策例5-2：星海公司有六個備選投資項目，其中B1和B2是互斥項目，C1，C2和C3是互斥項目。公司資金的最大限量為80萬元，資金成本為10%。各備選投資項目的現(xiàn)金流量如下表所示。試做出恰當?shù)耐顿Y決策。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（1）各投資項目的凈現(xiàn)值投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（2）投資項目組合的凈現(xiàn)值投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策5.1.3投資期決策投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產(chǎn)所需的時間。有時，企業(yè)可以通過增加人員、加班加點或外包工程等措施來縮短投資期，從而使投資項目早竣工、早投產(chǎn)、早產(chǎn)生現(xiàn)金流入，但是以上措施往往需要增加投資額。投資期決策就是要選擇最有利的投資期。投資期決策的基本思路：將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，考慮后者與前者的差量現(xiàn)金流量，進而利用差量凈現(xiàn)值進行決策。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策正常投資期投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策5.1.4投資時機決策投資時機決策就是選擇開始投資的最佳時機。在等待時機的過程中，公司能夠得到更為充分的市場信息或更高的產(chǎn)品價格，或者有時間繼續(xù)提高產(chǎn)品性能。但是這些決策優(yōu)勢也會帶來因為等待而引起的時間價值的損失，以及競爭者提前進入市場的危險，另外成本也可能會隨著時間的延長而增加。選擇投資時機的標準仍然是凈現(xiàn)值最大化。投資時機決策的基本思路：將不同的投資時機視為不同的投資方案，計算各自的凈現(xiàn)值（必須折算到同一時點），從中選擇使凈現(xiàn)值最大的投資時機。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策1.計算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值（1）計算現(xiàn)在采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量，如表5-5所示。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（2）根據(jù)初始投資、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制

現(xiàn)金流量表，如表5-6所示。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（3）計算現(xiàn)在采伐的凈現(xiàn)值。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策2.計算3年后采伐的凈現(xiàn)值（1）計算3年后采伐的營業(yè)現(xiàn)金流量。

投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（2）根據(jù)初始投資、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制現(xiàn)

金流量表。投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策（3）計算3年后采伐的凈現(xiàn)值。本例中，也可以將第4年年初作為新的投資起點來計算凈現(xiàn)值。3年后采伐投資決策指標的應(yīng)用風險投資決策5.1.5項目壽命不等的投資決策1.最小公倍壽命法最小公倍壽命法又稱項目復(fù)制法，它將兩