【股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響文獻綜述3500字】

股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響國內(nèi)外文獻綜述1國外研究現(xiàn)狀關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的研究最早出現(xiàn)在1932年伯利和米恩斯的著作《私有產(chǎn)權(quán)與現(xiàn)代企業(yè)》中，他們探討了股權(quán)分散以及公司產(chǎn)權(quán)分離所引起的委托代理問題。在此之后，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系。目前，國外學(xué)者們對這一問題的研究成果較為豐富，且有不同的見解，主要分為正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)和U型相關(guān)四類。相關(guān)研究成果如下：（1）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在正相關(guān)關(guān)系的研究Berle和Means（1932）[]在《私有產(chǎn)權(quán)與現(xiàn)代企業(yè)》中認為，當公司股權(quán)集中度處在一個范圍之內(nèi)時，能夠有效改善公司的治理結(jié)構(gòu)并提高公司的經(jīng)營績效。Jensen和Meckling（1976）[]認為公司股東分為內(nèi)部、外部股東兩類，當內(nèi)部股東持股比例越高，背離價值的最大化成本越低，公司價值就越高。YuCui和YinZang（2019）[]以中國IT上市公司作為研究對象，得出了股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效之間具有正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。（2）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在負相關(guān)關(guān)系的研究Leech和Leahy(1991)[]發(fā)現(xiàn)公司的股權(quán)集中度越高,對公司的交易利潤率及凈資產(chǎn)的增長越起到負面影響。Fama和Jensen(1997)[]認為股權(quán)集中度的增加會強化股東的控制權(quán),其損害公司利益而為其謀取私人利益的可能增加。AlexanderAbramov和AlexanderRadygin（2017）[]采取計量經(jīng)濟學(xué)的方法對俄羅斯114家最大的公司進行研究，得出國家持股會對公司績效產(chǎn)生負面影響的結(jié)論。（3）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在不顯著相關(guān)關(guān)系的研究Demsetz和Lehn（1985）[]以1980年美國上市公司作為研究對象,以會計收益率作為衡量企業(yè)績效的指標與股權(quán)集中度建立模型，根據(jù)實證結(jié)果分析得出會計收益率和股權(quán)集中度二者之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。Cheung，Wei（2006）[]通過從股東調(diào)整持股比例的成本角度對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的之間的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。（4）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在“U”型二次曲線關(guān)系的研究Bennedsen和Wolfenzon（2000）[]認為影響公司經(jīng)營的主要因素為協(xié)同與合謀形成效應(yīng)，即一定范圍內(nèi)的的股權(quán)制衡度才會提高公司的經(jīng)營績效。1.3.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者也對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財務(wù)績效之間的關(guān)系進行了大量的研究，主要集中在建立回歸模型，分析回歸結(jié)果并提出相應(yīng)改進措施方面。同時，由于各學(xué)者選擇參照的樣本各異，所選取的數(shù)據(jù)及應(yīng)用方法不同，導(dǎo)致結(jié)論也有一定的差異。與國外研究相仿，國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司財務(wù)績效的研究結(jié)論主要分為正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)和U型四類。（1）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在正相關(guān)關(guān)系的研究張萍和俞靜（2015）[]以我國2009-2010年滬深兩市A股定向增發(fā)的上市公司為研究對象，就股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對經(jīng)營績效的變化進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度的變化與經(jīng)營績效有著顯著的正相關(guān)關(guān)系。王敏和胡晶晶（2017）以2012-2015年深交所和滬交所制造業(yè)上市公司為初始研究樣本，實證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。劉漢民（2018）認為當股權(quán)和控制權(quán)出現(xiàn)不對等的情況時，降低前五大股東中國有股占比會有利于提高企業(yè)績效。楊萱（2019）選取2008年至2017年國有上市公司數(shù)據(jù)，通過實證研究得出結(jié)論：在國有企業(yè)中，混合股權(quán)的制衡度可以提高公司績效。桂良軍等（2019）通過對2006年至2016年A股上市公司中國有控股公司進行研究，發(fā)現(xiàn)在國有控股公司中,民營參股股東持股比例之和達到或超過10，即構(gòu)成混合所有股權(quán)結(jié)構(gòu)時，公司績效得到顯著提升。賈佩雷和黃陽（2019）通過對中小板上市公司的股權(quán)集中度進行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高對公司的經(jīng)營績效提升效果越明顯。吳超鵬等（2019）發(fā)現(xiàn)家族企業(yè)管理層中越少有家族企業(yè)成員任職或兩權(quán)分離程度越高﹐均會對上市公司績效產(chǎn)生顯著的正面影響。蔡雷鑫（2020）認為股權(quán)結(jié)構(gòu)中股份流通度、國有股東持股比例、股權(quán)集中度均與公司績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。于麗瑤等（2020）認為,股權(quán)集中度對企業(yè)經(jīng)營績效具有顯著正向影響。王莉莉等（2021）以2010年至2018年中小板上市公司面板數(shù)據(jù)作為樣本,將總資產(chǎn)收益率作為被解釋變量、股權(quán)集中度作為解釋變量進行實證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn):股權(quán)集中度與公司績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。（2）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在負相關(guān)關(guān)系的研究張宏偉和時亮（2015）對全部A股中的傳媒公司年報數(shù)據(jù)進行實證分析，得出我國傳媒公司的股權(quán)集中度處于相對和高度集中的狀態(tài)，經(jīng)營績效與其呈負相關(guān)關(guān)系。吳聞潭和曹寶明（2018）對滬深A(yù)股糧油加工業(yè)共33家上市公司數(shù)據(jù)進行分析，得出股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效呈線性正相關(guān)的結(jié)論。林漢銀（2018）選取A股電力行業(yè)上市公司2008-2017年的數(shù)據(jù)作為樣本，研究得出的結(jié)論是電力行業(yè)流通股比例與公司績效呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。郭躍飛（2020）認為零售業(yè)上市企業(yè)中第一股東的持有股份與績效負相關(guān)，而前十大股東持有的股份和企業(yè)股東之間的利益均衡機制均會促進績效的增長。李振球（2020）認為當股權(quán)集中度較低時，企業(yè)的大股東會侵占其他股東的權(quán)益，股東之間的相互監(jiān)督作用減弱，企業(yè)便容易出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，這會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)冗余資源，最終使得企業(yè)的經(jīng)營績效下降。（3）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在不顯著關(guān)系的研究吳格（2012）選取2009年和2010年在零售行業(yè)上市的公司作為研究對象，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與其績效之間的關(guān)系，研究表明股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效二者之間呈不顯著關(guān)系。錢敏和孫曼（2019）以254家汽車行業(yè)公司作為研究對象，通過建立多元回歸模型對股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效之間的關(guān)系進行實證分析，研究結(jié)果表明股權(quán)制衡度對公司績效的影響不顯著。（4）關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效存在“U”型二次曲線關(guān)系的研究凌澤華（2014）以我國酒業(yè)上市公司2007-2012年數(shù)據(jù)為樣本，得出過于集中或分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)都不利于提高公司的經(jīng)營績效，只有適當?shù)墓蓹?quán)集中度最有利于經(jīng)營績效的提高。王維（2015）以深交所中小板上市公司2007-2012年數(shù)據(jù)作為研究對象，得出第一大股東持股比例與公司績效呈“U”型二次曲線關(guān)系的結(jié)論。顧海英（2016）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度的提高不利于對第一大股東的制衡和監(jiān)督，但卻可以提高公司的決策效率，二者共同發(fā)揮作用最終使得股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)財務(wù)績效之間的變動呈現(xiàn)倒“U”型二次曲線關(guān)系。張榮（2018）以國企2005-2015年的年報數(shù)據(jù)為樣本，建立股權(quán)結(jié)構(gòu)與國有企業(yè)經(jīng)營績效的固定效應(yīng)模型，得出股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度與企業(yè)績效呈倒“U”型關(guān)系的結(jié)論。胡加明和吳迪（2020）認為第一大股東持股比例與企業(yè)績效呈“U”型關(guān)系。當?shù)谝淮蠊蓶|持股比例大于51%時，此時提高其他大股東股權(quán)占比可提高企業(yè)績效。3現(xiàn)狀綜述通過查閱、整理、分析國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)文獻可以得知，目前國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效的研究內(nèi)容較為豐富，研究方向較廣，為本文研究提供了足夠的理論依據(jù)。國內(nèi)外學(xué)者得出的結(jié)論主要體現(xiàn)為以下四個方面：股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間正相關(guān)、兩者之間負相關(guān)、兩者之間U型相關(guān)以及兩者之間不相關(guān)。通過梳理相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者主要從內(nèi)部人持股比例、外部人持股比例和股權(quán)集中度三個方面研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系，同時選取托賓Q值作為績效變量的衡量指標。而國內(nèi)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)因我國制度的不同，自形成之始就具備一定的特殊性，使得國內(nèi)學(xué)者并未從這幾方面對其進行研究。國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究主要在于建立回歸模型，分析回歸結(jié)果并提出相應(yīng)改進措施。同時，國內(nèi)學(xué)者在進行股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響研究時，較多學(xué)者以房地產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、農(nóng)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等作為研究對象，較少有學(xué)者對零售行業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系進行研究?；诖?，本文選取零售行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本進行實證分析，旨在拓展股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的研究視角，并為我國零售行業(yè)上市公司的股權(quán)優(yōu)化提出建議，為企業(yè)經(jīng)營績效的提高提供一定的參考。參考文獻[1]BerleA.A.,MeansG.C..“TheModermCorporationandPrivateProperty”,EconomicJournal,1932(6),pp.119-129.[2]Jensen,Meckling.TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior，AgencyCostandOwnershipStructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,(3):305-360.[3]YuCui,YaminZhang,JingjingGuo,HaoHu,HuaMeng.Topmanagementteamknowledgeheterogeneity,ownershipstructureandfinancialperformance:EvidencefromChineseITlistedcompanies[J].TechnologicalForecasting&SocialChange,2019,140.[4]LeechD.,LeahyJ..OwnershipStructure,ControlTypeClassificationandthePerformanceofLargeBritishCompanies,TheEconomicJournal,1991,101(409),pp.1418-1437.[5]FamaE.F.,.JensenM.C..AgencyProblemsandResidualClaims,TheJournalofLau&Finance,1997,52(2),pp.737-783.[6]AlexanderAbramov,AlexanderRadygin,RevoldEntov,MariaChernova.Stateownershipandefficiencycharacteristics[J].RussianJournalofEconomics,2017,3(2).[7]DemsetzH.andLehn,K.TheStructureofCorporateOwnership:CausesandConsequences[J],JournalofPoliticalEconomy,1985(93):1155-1177.[8]CheungWKA，WeiKCJ.InsiderOwershipandCorporatePerformance:EvidencefromtheAdjustmentCostApproach[J].JournalofCorporateFinance，2006，12(5).[9]MortenBennedsen,DanielWolfenzon.Thebalanceofpowerincloselyheldcorporations[J].JournalofFinancialEconomics,2000,58(1).[10]張萍,俞靜.定向增發(fā)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效[J].財會月刊,2015(27):35-38.[11]王敏,胡晶晶.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)國際化與經(jīng)營績效[J].財會通訊,2017(18):49-52.[12]劉漢民,齊宇,解曉晴.股權(quán)和控制權(quán)配置:從對等到非對等的邏輯——基于央屬混合所有制上市公司的實證研究[J].經(jīng)濟研究,2018,53(05):175-189.[13]楊萱.混合所有制改革提升了國有企績效效嗎?[J].經(jīng)濟體制改革,2019(06):179-184.[14]桂良軍,馬景惠,任穎.混合所有股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管跨體制聯(lián)結(jié)與公司績效[J].財會月刊,2019(06):46-54.[15]賈佩雷,黃陽.股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司經(jīng)營績效的影響——基于2015年—2017年中小