非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)指不考慮資金時間價值，直接根據(jù)不同時期的現(xiàn)金流量分析項目的經(jīng)濟(jì)效益的種種指標(biāo)。所謂資金的時間價值是指：資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的內(nèi)容（一） 投資回收期（PP）1、 含義：投資回收期（簡記為PP）是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位，是一種長期以來一直使用的投資決策時標(biāo)。2、 計算：（1） 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則投資回收期可按下式計算：投資回收期=（原始投資額）/（每年NCF）（2） 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。3、優(yōu)缺點：投資回收期法的概念容易理解，計算也比較簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。（二） 投資報酬率（ARR）1、 含義：平均報酬率（簡記為ARR）是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。2、 計算：其計算公式為：平均報酬率（ARR）=（平均現(xiàn)金流量）/（原始投資額）X100%3、優(yōu)缺點平均報酬率的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會作出錯誤的決策。投資利潤率（三）投資利潤率（ROI）1投資利潤率，又稱投資報酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。其計算公式為：投資利潤率（ROI）=年利潤或年均利潤/投資總額"00%投資利潤率的優(yōu)點是計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有投資利潤率指標(biāo)大于或等于無風(fēng)險投資利潤率的投資項目才具有財務(wù)可行性。ROI往往具有時效性--回報通常是基于某些特定年份OIRR（內(nèi)部收益率）是一種用來表示年度企業(yè)綜合收益率的指標(biāo)。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的內(nèi)容（_）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值的涵義投資項目投入使用后的逢現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額，叫凈現(xiàn)值。其計算公式為：ANCFt 廠其中：NPV為凈現(xiàn)金；NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量；K為貼現(xiàn)率；n為項目使用年限；C為初始投資

凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量（包括現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。其計算公式為：CFATtCFATt(iIk-yNPV=Xt=o凈現(xiàn)值的計算凈現(xiàn)值的決策原則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是:在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值且最大者。4?凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。（二）現(xiàn)值指數(shù)（pi）現(xiàn)值指數(shù)的涵義現(xiàn)值指數(shù)又稱利潤指數(shù)（簡記為pi），是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值指數(shù)的計算現(xiàn)值指數(shù)的計算公式為現(xiàn)值指數(shù)的決策原則利潤指數(shù)法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，利潤指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕；在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用利潤指數(shù)超過1最多的投資項目?，F(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點?，F(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點是；考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度，由于現(xiàn)值指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對比?，F(xiàn)值指數(shù)法的缺點是：利潤指數(shù)這一概念不便于理解。（三）內(nèi)含報酬率或內(nèi)部報酬率（IRR）內(nèi)含報酬率的涵義內(nèi)含報酬年又稱內(nèi)含報酬率（簡記為IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬，目前越來越多的企業(yè)使用該項指標(biāo)對投資項目進(jìn)行評價。內(nèi)含報酬率的計算公式為：NgNCF. NCFn（1+r）1十〈1+尸嚴(yán)十…十（1+r）-~即'「」其中：NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量；r為內(nèi)部報酬率n為項目使用年限；C為初始投資內(nèi)含報酬率的計算（1） 如果每年的NCF相等：（2） 如果每年的NCF不相等：內(nèi)含報酬率的決策原則采用內(nèi)含報酬率法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)含報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點。內(nèi)含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜。特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出。（四）修正內(nèi)部報酬率函數(shù)MIRR含義內(nèi)部報酬率雖然考慮了時間價值，但是未考慮現(xiàn)金流入的投資機(jī)會。根據(jù)在投資的假設(shè)，已經(jīng)有學(xué)者提出修正內(nèi)部報酬率法，以此來彌補(bǔ)內(nèi)部報酬率法忽略再投資機(jī)會成本的缺點貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因1、 非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出用毫無差別的資金進(jìn)行對比，忽略了貨幣的時間價值因素，這是不科學(xué)的。2、 非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。3、 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。4、 非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報酬率、投資利潤率等指標(biāo)夸大了項目的盈利水平。5、 在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗或主觀判斷為基礎(chǔ)來確定的，缺乏客觀依據(jù)。6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。非貼現(xiàn)指標(biāo)與貼現(xiàn)指標(biāo)的比較非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當(dāng)作毫無差別的資金進(jìn)行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學(xué)的。而貼現(xiàn)指標(biāo)則把不同時間點收入或支出的現(xiàn)金按著統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能作出正確的投資決策。非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo)——凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而夸大了投資的回收速度。投資回收期、平均報酬率等非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)法指標(biāo)則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和利潤指數(shù)等指標(biāo)，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進(jìn)行綜合分析，從而作出正確合理的決策。非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報酬率、投資利潤率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，因而，實際上是夸大了項目的盈利水平。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的內(nèi)含報酬率是以預(yù)計的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。在運用投資回收期這一指標(biāo)時，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)