我國科創(chuàng)板市場發(fā)展現(xiàn)狀與對策分析

一、全球資本市場概述聯(lián)系，使個人和企業(yè)能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行金融，除了推動資，投資者越來最快的經(jīng)濟(jì)體。（一）國內(nèi)資本市場在2018年11月5日，總書記在中國首屆國際進(jìn)口博覽會的開幕式上提出，將在上交所進(jìn)行科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，這也是中國建立的第一個科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制。緊隨后，上交所和深交所兩市大部分科創(chuàng)板股封死在漲停板上，滬指數(shù)連續(xù)下跌，但也有一部分發(fā)展好的公司連續(xù)上漲。監(jiān)證會、上交：1、科創(chuàng)板就是科技創(chuàng)新板塊，這是相比較于其它股票單獨(dú)獨(dú)立出來的一個股票板塊。旨在為科技創(chuàng)新型的企業(yè)提供早期的資金支持，優(yōu)化“大眾創(chuàng)2、注冊制，簡單點(diǎn)來說，就是國際資本市場通用的制度，相比較于國內(nèi)的審批制是有很大的區(qū)別?！白灾啤北粚＜覀冇懻摿?0多年，“風(fēng)聲大、雨點(diǎn)小”卻并沒有實(shí)施，可能是各種各樣的阻力，也有可能是損害了既得利益集團(tuán)的利益。而如今的科創(chuàng)板正好是中國注冊制的一條可行的路徑?？苿?chuàng)板也始終堅(jiān)守板塊定位，支持和鼓勵科技企業(yè)上市。（二）國外資本市場80年代前我們國家是社會主義制度，經(jīng)濟(jì)水平是很落后的，很多老百姓都吃不上飯。80年代后鄧小平在中國南海畫了一個圈，逐步開放我國沿海地區(qū)的貿(mào)易，國家的經(jīng)濟(jì)得到了很大的進(jìn)步?！拔铱催^一部電視2018年版的負(fù)面清單限制項(xiàng)降至45項(xiàng)。以前對國外資本限制的保險(xiǎn)、證券、銀行等金融行業(yè)也擴(kuò)大了開放程度。比如野村東方國際證券有限公司，是中國監(jiān)證會批準(zhǔn)新設(shè)立的第一家由國外資本控股的證券公司，占股51%。當(dāng)然，我們國家的資本市場也不是完全開放的，很多都是受到國家管控。外國資本投資國內(nèi)A股市場必須通過(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)，以及2014年11月14日開通的滬港通和2015年12月A股和港股建立起了互聯(lián)互通的橋梁。A股市場與境外資本市場的互聯(lián)互通有利于推動境內(nèi)證券機(jī)構(gòu)開展跨境證券業(yè)務(wù)，促進(jìn)證券行業(yè)發(fā)展壯大，提升國際競爭力，這為外商投資我國資本市場提供了很大的方便，相關(guān)渠道的開放程度也在越來越多，外商將有更多的渠道進(jìn)入中國，分享我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的紅利。這顯示了我國堅(jiān)定不移地推進(jìn)資本市場對外開放的決心。截止到2021年4月30日，科創(chuàng)板268家公司通過年度報(bào)告、上市公告書等信息公布了2020年的主要經(jīng)營業(yè)績信息，受新冠疫情的影響，科創(chuàng)板卻也整體業(yè)績持續(xù)增長。展現(xiàn)了我國科技創(chuàng)新企業(yè)的巨大潛力。2020年A股IPO融資額前十個個股中，科創(chuàng)板就占了7個，其中中芯國際以532億占據(jù)第一。2021年普華永道指出，實(shí)，2021年融資額有望超過2000億，達(dá)到2000億至2100億之間，遠(yuǎn)超A股其它板塊。注冊制的實(shí)施，加快了A股IPO的速度，通過注冊制發(fā)行的IPO數(shù)量超過了審核制。二、科創(chuàng)板的影響10家。之后，市場總體上進(jìn)入了反復(fù)拉鋸、成交萎縮狀態(tài)。之前連續(xù)猛漲的勢頭就此停步，只剩下科創(chuàng)股繼續(xù)活躍，并概念股與低價保殼概念股強(qiáng)勢擴(kuò)張，成為疲軟股市中的亮點(diǎn)。這是否意味著，科創(chuàng)板的消息對市場產(chǎn)生了一些超出預(yù)期的影響？（一）科創(chuàng)板的主要規(guī)則。新三板而科創(chuàng)板是正是針對一些尚未成熟，但很有潛力的科技企業(yè)。根據(jù)上交所發(fā)布的關(guān)于科創(chuàng)板的規(guī)則主要有以下幾點(diǎn)：為何走試點(diǎn)注冊制的路徑。、規(guī)定了最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不得低于15%。其中研發(fā)投入為企業(yè)研究開發(fā)所支出的研究人員的工資、研發(fā)投入費(fèi)用、折舊費(fèi)用、設(shè)計(jì)費(fèi)用、設(shè)備費(fèi)用等2、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要依靠核心技術(shù)開展經(jīng)營，企業(yè)的主要經(jīng)營成果來源于核心技術(shù)的產(chǎn)品和服務(wù)，不得“掛羊頭買狗肉”，打著科技創(chuàng)新的企業(yè)，主體卻經(jīng)營其它非科技類產(chǎn)品。而國外卻不會對這些進(jìn)行限制，在國外，以美國為例，任何公司，不論規(guī)模大小、盈利狀況如何，都可以上市，只要能全面披露美國證券交易委員會要求的資料。美國證券監(jiān)督委員會只對證券發(fā)行人公開的資料進(jìn)行形式上的審查，不對證券發(fā)行行為及證券本身作出任何價值判斷。相比較我國目前對于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制的制度比國外更嚴(yán)。量進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，而是交給投資者或者市場來完成，而投資者要想?yún)⑴c科創(chuàng)板股票交易，要求股票賬戶的資產(chǎn)不低于50萬元人民幣并且要參與股票交易滿24個月。沒有滿足這一條件者的投資者，也可以通過購買公募基金等方式參與科創(chuàng)板，這個要求也是對投資者的一種保護(hù)。“在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)與其它板塊只會更加嚴(yán)格，更加注重信息披露的真實(shí)性，更加注重投資者的權(quán)益保護(hù)。打破形式主義審核，用實(shí)質(zhì)審核交給市場和投資者來完成，但是這并不意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)放棄審核，這一點(diǎn)與美國資本市場相似，都是注重信息披露的真實(shí)性，防止虛假的高估值股票，影響投資者的判斷，增加了市場經(jīng)濟(jì)的靈活性。（二）科創(chuàng)板對于我國資本市場的沖擊這個我們得從科創(chuàng)板的制度以及市場反應(yīng)來看，才能夠明白科創(chuàng)板對我國市場可能存在的沖擊與影響。近幾CDR等制度改革希望引入獨(dú)角獸企業(yè)大規(guī)模回歸A股，但因?yàn)槭袌鲎邉萜＼浂七M(jìn)困難。但是，顯然監(jiān)管機(jī)構(gòu)要實(shí)現(xiàn)我國資本市場服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)融資的目的沒有放棄，并采用增量改革方2個板塊同時上市，慢慢地就變成了主板。所以我們還要規(guī)范上市科創(chuàng)板的類別，就是科技創(chuàng)新企業(yè)，如果不加規(guī)范，那么很有可能更多的公司將會上市科創(chuàng)板，那么這個科創(chuàng)板與以前的板塊又有什么區(qū)別，改革的意義又在哪里。所以我們要做出一些限制、標(biāo)準(zhǔn)。如果完全限制在符合國家標(biāo)準(zhǔn)10余個漲停50萬元市值，或者近似。一兩個月就能夠公布。那么，這一兩個月所產(chǎn)生，政策底托底，但科創(chuàng)板可能分流市場資關(guān)預(yù)期而產(chǎn)生機(jī)會。三、我國科創(chuàng)板運(yùn)行存在的風(fēng)險(xiǎn)分析（一）科創(chuàng)板門檻設(shè)置有效性不足，上市運(yùn)營面臨較大風(fēng)險(xiǎn)以金科環(huán)境股份有限公司為例，金科環(huán)境股份有限公司總資產(chǎn)逐年增加和凈利潤逐年增加，它是2020年5月8日上市的，根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上面公布消息的，上市以后2020年度的營業(yè)額為60，032.02萬元，同比增長了18.98%：利潤總額為9,252.17萬元，同比增長了1.55%：歸屬于母公司所有者的凈利潤為7,776.88萬元，同比增長4.08%。但它上市以后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，首先就是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，金科環(huán)境股份有限公司所處的行業(yè)屬于技術(shù)密集型，從成立以來一直致力于膜通用平臺裝備、膜系統(tǒng)應(yīng)用、膜系統(tǒng)運(yùn)營和污廢水資源凈化系統(tǒng)的研發(fā)應(yīng)用，不斷進(jìn)行的技術(shù)創(chuàng)新，并在項(xiàng)目實(shí)施中不斷對技術(shù)進(jìn)行檢驗(yàn)和優(yōu)化。金科環(huán)境股份有限公司的膜通用技術(shù)可實(shí)現(xiàn)膜元件在裝備中通用互換，極大地降低了水廠的運(yùn)營成本。同時，它們公司的GTMOST通用平臺裝備實(shí)現(xiàn)了大型化集成，降低了水廠的建設(shè)成本。行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)突破性新技術(shù)或工藝路線，如果金科環(huán)境股份有限公司未能及時發(fā)現(xiàn)并改善，那么很可能導(dǎo)致它們公司的技術(shù)水平落后，使得公司的產(chǎn)品、服務(wù)難以滿足市場需求，使它們公司面臨經(jīng)營業(yè)績及市場地位下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而水處理技術(shù)裝備和方案，涉及市政環(huán)境保護(hù)及水資源利用，受到比較嚴(yán)格的政府監(jiān)督管制，公司所提供的水處理技術(shù)裝備及技術(shù)解決方案等需嚴(yán)格符合國家節(jié)能環(huán)保、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的要求。此外，水深度處理和污廢水資源化行業(yè)的發(fā)展與國家環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策、宏觀、政策出現(xiàn)不利變化，那么很可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況產(chǎn)生一定的不良影響。（二）我國差異化表決機(jī)制導(dǎo)致普通投資者的表決權(quán)受限科創(chuàng)板所面臨的資金需求是很大的，前期基本上是燒錢，這類現(xiàn)象在我國普遍存在，類似餓了么、美團(tuán)、滴滴等都是互聯(lián)網(wǎng)公司，前期的研發(fā)、推廣基本上是做虧本生意、不盈利的，但這就需要資本的力量。初創(chuàng)企業(yè)需要不斷的去融資，從投資人手中拿到更多的資金去研發(fā)，而創(chuàng)始人以及他的團(tuán)隊(duì)手中持有的股權(quán)經(jīng)過多輪融資面臨被逐漸稀釋的風(fēng)險(xiǎn)，采用同股不同權(quán)的架構(gòu)可以保證成長型公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)對公司充分的控制力，很多互聯(lián)網(wǎng)公司都是采用同股不同權(quán)的制度，阿里巴巴之前在港交所上市被駁回，就是因?yàn)榘⒗锇桶偷耐刹煌瑱?quán)與港交所的同股同權(quán)有差異，而去美國上市。阿里巴巴從成立之初到現(xiàn)在經(jīng)歷了無數(shù)次融資，如果不是同股不同權(quán)，那么馬云及他的團(tuán)隊(duì)也可能早就喪失對阿里巴巴的控制權(quán)了。后來我國的科創(chuàng)板制度引入了“表決權(quán)差異安排”，同意“普通表決在境內(nèi)，不再遠(yuǎn)赴國外尋求上市。但是根據(jù)科創(chuàng)板《上市規(guī)則》并不是所有的科創(chuàng)板企業(yè)都是有資格設(shè)置表決權(quán)差異安排，要想有資格設(shè)置表決權(quán)差異安排，必須要滿足公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和市值標(biāo)準(zhǔn)，以及滿足特別表決權(quán)股份的相關(guān)規(guī)定。（三）監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者與多位公私募基金經(jīng)理，以及資深股民溝通時了解到，他們之所以看好科創(chuàng)板企業(yè)投資在于是新興板塊以及國家的政策，時代的發(fā)展需求。他們甚至認(rèn)為這是科創(chuàng)板的“黃金期”。參考之前創(chuàng)業(yè)板開板的暴漲和首批科創(chuàng)企業(yè)上市都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)。基于這些理由，投資者們對科創(chuàng)板的熱度只增不減，據(jù)某券商營業(yè)部經(jīng)理透露，他們營業(yè)部的顧客能達(dá)到個人投資者開戶的條件都開通了科創(chuàng)板交易功能。2019年6月27日，有著科創(chuàng)板“第一股”的華興源創(chuàng)發(fā)行，當(dāng)天9只科創(chuàng)板個股打新，網(wǎng)上申購戶數(shù)直接突破了300萬;而至7月12日時，當(dāng)天開啟打新的7只科創(chuàng)板新股，除方邦股份外，其他6只的網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)已全部超過了310萬戶。也就是說，短短半個月時間，參與科創(chuàng)板的人數(shù)快速增長了12.5%。這一數(shù)據(jù)反應(yīng)了股民們對科創(chuàng)板的熱度越來越多。但隨著我國科創(chuàng)板的不斷發(fā)展，監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)也是不斷的加大。監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是不斷的在完善制度。了至少每2年對個人投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)行評估，券商也應(yīng)及時對跟蹤投資者的交易情況。2021年4月27日，上交所還對北京熱景生物技術(shù)股份有限公司做出了監(jiān)管警示，原因是不按照規(guī)矩及時披露有關(guān)股東通過集中競價減持股份。很多企業(yè)或多會少都會有一些違規(guī)，這也需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷的完善制度，加強(qiáng)監(jiān)管力度。監(jiān)證會也發(fā)不了《關(guān)：（一）在申請首次公開發(fā)行股票、再融資過程中，以及在科創(chuàng)板上市后，報(bào)送或披露的相關(guān)信息存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被證監(jiān)會予以行政處罰、市場禁入，或構(gòu)成欺詐發(fā)行股票罪、違規(guī)披露、不披露重要信息罪的發(fā)行人法定代表人、實(shí)際控制人，上市公司法定代表人，以及在有關(guān)報(bào)送或披露文件上簽字的公司董事、監(jiān)事、高級管理人員等責(zé)任人員；（二）在科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)中，為申請首次公開發(fā)行股票、再融資、持續(xù)信息披露提供保薦或證券服務(wù)，對發(fā)行人、上市公司欺詐發(fā)行、虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏負(fù)有責(zé)任，被證監(jiān)會予以行政處罰、市場禁入，或構(gòu)成提供虛假證明文件罪、出具證明文件重大失實(shí)罪的有關(guān)機(jī)構(gòu)的法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人、主要負(fù)責(zé)人，以及在相關(guān)文件上簽字的執(zhí)業(yè)人員。四、國外科創(chuàng)板運(yùn)行的經(jīng)驗(yàn)（一）、設(shè)立多層市場結(jié)構(gòu)，建立靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制通過轉(zhuǎn)板機(jī)制，可以靈活的發(fā)揮各板塊的職能與定位暢通，形成錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)、有機(jī)聯(lián)系的多層次市場體系，這也是貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于“十四五”時期資本市場高質(zhì)量發(fā)展重要部署的具體舉措之一，對提高直接融資比重，支持優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)成長具有重要意義。例如有些中小型建筑企業(yè)掛在科創(chuàng)板，有些中小型建筑企業(yè)掛在中小板。說明當(dāng)前的國內(nèi)資本市場層次并不清晰，缺乏一個暢通、有效的轉(zhuǎn)板機(jī)制狗肉”的企業(yè)現(xiàn)象?？苿?chuàng)板的掛牌企業(yè)則應(yīng)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。當(dāng)科創(chuàng)企業(yè)不再擁有核心技術(shù)，或其擁有的技術(shù)已被市場淘汰，不再符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)啟動轉(zhuǎn)板機(jī)制。各個板塊要對企業(yè)的定位進(jìn)行明確的規(guī)定，各行各業(yè)的企業(yè)要上對應(yīng)板塊。通過轉(zhuǎn)板機(jī)制，也能推動不符合條件的上市公司向符合條件的板塊自由流轉(zhuǎn)，極大地增加了市場經(jīng)濟(jì)的靈活性，不至于一潭死水。（二）實(shí)行做市商制度競價方式不同，做市商制度簡單點(diǎn)來說即雙向報(bào)價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交目前全球各地證券和期貨市場均普遍采用的是做市商制度。而科創(chuàng)板是我國新興的板塊，也是我國試點(diǎn)做市商制度。科創(chuàng)板實(shí)行做市商制度比主板市場更具有流動性、及時性。（三）市場監(jiān)管根據(jù)上交所的信息來看，“在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)”。用形式審核替代實(shí)質(zhì)審核，并不意味著證監(jiān)會和交易所放棄審核，而是不對上市申請申請人信息披露的充分性和真實(shí)性上，即上市申請人是否依據(jù)規(guī)則披露了足夠的信息，這些信息從數(shù)量上是否足以。按照要求，企業(yè)應(yīng)定期發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)，業(yè)績預(yù)報(bào)是對投資者決策影響的股價敏感信息，公司在披露業(yè)績預(yù)告時分別采用數(shù)值、增減比例、數(shù)值和增減比例相結(jié)合的方式向廣大投資者披露業(yè)績情況，盡量保證信息的準(zhǔn)確性。五、我國科創(chuàng)板運(yùn)行初期存在的問題及完善方面（一）、發(fā)行審核方面問題及政策建議根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國公司法》《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法性，還有就是嚴(yán)峻的法律監(jiān)管，像某些操控股票市場的人害得很多投資者家破人亡，這個例子雖然我在生活中沒有看到過，但是肯定是有的，要杜絕這一現(xiàn)象。（二）交易制度方面問題及政策建議?？苿?chuàng)板的交易制度有以下5點(diǎn)：1、企業(yè)上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制，超過5天之后漲跌幅為20%。2、單筆申報(bào)數(shù)量不得小于200股，可按1股為單位進(jìn)行遞增。市價訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為5萬股，限價訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為10萬股。3、申報(bào)價格：按照股價所處高低檔位，實(shí)施不同的申報(bào)價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差。4、引入盤后固定價格交易。盤后固定價格交易指在競價交易結(jié)束后，投資者通過收盤定價委托，按照收盤價買賣股票的交易方式。盤后固定價格交易是盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)