需要明確的是

信用衍生產(chǎn)品的多德-弗蘭克法案-是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反應(yīng)是否恰當(dāng)？引言信用衍生工具在2008-09年的金融市場(chǎng)活動(dòng)中發(fā)揮了重要作用，通常被稱為“信用危機(jī)”美國(guó)國(guó)會(huì)頒布了多德-弗蘭克華爾街改革和個(gè)人消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法于2010年，以確定為因果關(guān)系的問(wèn)題進(jìn)行全面回應(yīng)信用危機(jī)。債務(wù)抵押債券（CDO）和信用違約掉期（CDS）都屬于金融業(yè)在近十年的發(fā)展主要的信用衍生產(chǎn)品。信用衍生物中包括在漫長(zhǎng)的多德-弗蘭克法案的主題。監(jiān)管關(guān)于簡(jiǎn)化貿(mào)易衍生品，促進(jìn)順利清算和結(jié)算交易。還有一點(diǎn)力氣無(wú)論是確定信貸衍生品或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處理風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。在本文中，我檢討規(guī)管信貸的多德-弗蘭克法案提出的措施衍生物和質(zhì)疑他們是否充足。多德-弗蘭克法案僅僅是試圖改善程序或力學(xué)支配貿(mào)易的信用衍生產(chǎn)品，推動(dòng)rudentialstandardsfor買賣掉期交易的實(shí)體。這些是由與干燥出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)明顯啟發(fā)市場(chǎng)對(duì)信貸危機(jī)期間，如AIG信貸發(fā)放信貸衍生品和公司沒(méi)有他們履行所承擔(dān)的義務(wù)的能力令人嚴(yán)重關(guān)切違約互換該合同。在多德-弗蘭克法案提出的措施無(wú)疑代表經(jīng)過(guò)改良的在信貸危機(jī)期間的市場(chǎng)條件，但問(wèn)題是，他們是否有足夠的全身回應(yīng)?，F(xiàn)在的問(wèn)題是特別重要的，如果目標(biāo)是要防止再次發(fā)生類似的事件信用危機(jī)，而且同樣重要的是，導(dǎo)致了危機(jī)的事件。在回答這個(gè)問(wèn)題，一個(gè)與多德-弗蘭克法案的主要問(wèn)題是它未能充分解決掉的字符儀器儀表，尤其是信用衍生品，因?yàn)樗麄冊(cè)谑袌?chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)發(fā)即的改造他們的潛力?！昂铣伞眰鶆?wù)抵押債券，這是建立在對(duì)“引用”組合債務(wù)證券，提供固有的信用衍生品風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)很好的例證。在這個(gè)各種CDO的標(biāo)的債券不換手;換句話說(shuō)，沒(méi)有轉(zhuǎn)移，或信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，-為對(duì)這些衍生品的最初理由。盡管事實(shí)是合成CDO不涉及從貸款，信用違約互換的任何風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移被賣給他們。題為“對(duì)手”的違約掉期-即人誰(shuí)從CDS賣方違約的證券時(shí)購(gòu)買的掉期支付在參考投資組合，甚至落在CDO的市場(chǎng)價(jià)值。也CDS賣給了對(duì)手誰(shuí)曾在標(biāo)的債券沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)利益，并有多個(gè)優(yōu)秀信用掉期的債券投資組合??這些市場(chǎng)行為做出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用危機(jī)顯著的貢獻(xiàn)。其后果的例子，相當(dāng)顯著，由危機(jī)在美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG），為CDS的領(lǐng)先銷售商。他們強(qiáng)調(diào)需要一個(gè)更徹底的辦法是脾氣金融創(chuàng)新與謹(jǐn)慎，有了更大認(rèn)識(shí)幾許新的金融產(chǎn)品我目前在文章中提儀推出金融工具前的篩選過(guò)程。篩選可幫助在計(jì)劃手段下產(chǎn)生知情和無(wú)私的辯論，這可能會(huì)導(dǎo)致更好地了解他們的特點(diǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。該過(guò)程不會(huì)嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)的自由創(chuàng)新和制定新的金融產(chǎn)品，但在過(guò)程中需灌輸謹(jǐn)慎和審議的想法。還有其他的問(wèn)題，如篩選過(guò)程的交易成本，任何知識(shí)產(chǎn)權(quán)的新產(chǎn)品和更基本的憲法問(wèn)題-合同的自由。在文章中我簡(jiǎn)要地提到他們。全文共分六個(gè)部分。它始于對(duì)CDO和CDS的特性進(jìn)行審查，并通過(guò)該儀器跟蹤他們的原始構(gòu)想轉(zhuǎn)化的過(guò)程-作為改善債務(wù)證券的收益和擴(kuò)散在其中的信用風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)備-為是金融投機(jī)工具和系統(tǒng)性不穩(wěn)定的藥物。這對(duì)理解成為鑲嵌在CDO和CDS中的風(fēng)險(xiǎn)有幫助。第二和第三部分分別是討論CDO和CDS的特點(diǎn)。該品種的CDO的合成CDO和違約掉期的是第四部分的主題?第五部分提出參與信用衍生產(chǎn)品的訴訟的簡(jiǎn)要概述。第6部分評(píng)論的多德-弗蘭克法案對(duì)信貸衍生品的制度，隨之的是為新的金融工具而由一個(gè)具有代表性，參與性和非官僚的專家機(jī)構(gòu)對(duì)篩選程序的建議2.債務(wù)抵押債券-提高債務(wù)證券的收益復(fù)雜性是針對(duì)信用衍生一個(gè)常見(jiàn)的抱怨。他們的特征和特性的衍生物被描述為非常復(fù)雜，他們無(wú)視理解-即使是專家投資者。1994年，喬治?索羅斯在美國(guó)眾議院銀行委員會(huì)（引自愛(ài)德華校長(zhǎng)（1998年））前作證提到這個(gè)。近期信貸危機(jī)對(duì)這些工具產(chǎn)生相當(dāng)大的興趣，他們都受到了更嚴(yán)格的分析。現(xiàn)在對(duì)信用衍生工具的特性更加明確。這部分概述CDO的特點(diǎn)和特征。在本質(zhì)上，債務(wù)抵押債券是債券池。一個(gè)廣泛的債券，從企業(yè)債和住宅和商業(yè)抵押貸款到信用卡債務(wù)和助學(xué)貸款，被捆綁在一起，所產(chǎn)生的包裹被標(biāo)記為“CDO?！钡鲁缱C券，現(xiàn)在已經(jīng)不存在得金融公司，他在上世紀(jì)80年代有了CDO。鞏固CDO的理論是通過(guò)結(jié)合相對(duì)安全的債務(wù)但得到的低回報(bào)（如企業(yè)債券具有良好的信用評(píng)級(jí)）與安全性較差的債務(wù)承載更高的回報(bào)（如信用卡余額和次級(jí)住房抵押貸款），就可以制定一個(gè)投資組合平衡精細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。這個(gè)過(guò)程將根據(jù)市場(chǎng)理論，在平均信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著增加下導(dǎo)致投資組合能夠產(chǎn)生更好的回報(bào)。本節(jié)討論的是“資產(chǎn)負(fù)債表CDO”，其中債務(wù)證券實(shí)際上是從始發(fā)貸款人轉(zhuǎn)手給了管理CDO的“特殊目的公司”（SPV）或“特殊目的實(shí)體”（SPE）,轉(zhuǎn)讓時(shí)，債務(wù)組合是從資產(chǎn)負(fù)債表的貸款人刪除;因此而得名。資產(chǎn)負(fù)債表CDO必須從仍保留原貸款人區(qū)的債務(wù)組合的合成CDO分開(kāi)。他們?cè)诘?節(jié)中討論。2.1資產(chǎn)負(fù)債表CDO-概論在資產(chǎn)負(fù)債表CDO,指定的綜合性證券或債務(wù)投資組合“CDO”是由原始貸款人為目的轉(zhuǎn)移到創(chuàng)建的SPV。SPV向購(gòu)買CDO債券或片的投資者提供問(wèn)題記錄。在這個(gè)品種的CDO,SPV將被充分的資金匯集到其中債券面值的程度。隨著債務(wù)組合，其中的信用風(fēng)險(xiǎn)也被原來(lái)的貸款人的SPV轉(zhuǎn)移了。得到充分的資助的這些SPV必須通過(guò)借款和隨之而來(lái)的在CDO的損失來(lái)吸收任何違約的能力。從債務(wù)組合的損失不會(huì)觸發(fā)任何一方新的責(zé)任到進(jìn)行付款。因此，資產(chǎn)負(fù)債表CDO不會(huì)增加整體的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)在先前存在的水平，風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有增加或翻倍。它僅僅是從原來(lái)的貸款人轉(zhuǎn)移到現(xiàn)在必須處理的任何損失轉(zhuǎn)移的SPV。該CDO的設(shè)備已被大量使用，在銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓貸款組合給債券投資人（見(jiàn)如達(dá)菲（2008））的過(guò)程中。通過(guò)這樣做，銀行在資本中能夠遵守監(jiān)管規(guī)則（見(jiàn)例如美國(guó)國(guó)際集團(tuán)在其年度報(bào)告中對(duì)2007年報(bào)表）。CDO也使銀行釋放綁在貸款上的資金和回收資金。這些都是賣CDO的貸款人的優(yōu)勢(shì)。對(duì)于購(gòu)者來(lái)說(shuō)，激勵(lì)就是提高債券收益率沒(méi)有顯著增加信用風(fēng)險(xiǎn)。這有很多對(duì)CDO的銷售者和購(gòu)買者的商業(yè)理由.順便說(shuō)一句，銀行和其他貸款人通過(guò)CDO轉(zhuǎn)移債務(wù)組合和信用風(fēng)險(xiǎn)的能力也推動(dòng)了所謂的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。貸款人不再有嚴(yán)重?fù)?dān)心借款人的信用，因?yàn)樗麄兤谕J款不久后轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。有證據(jù)表明，這種新發(fā)現(xiàn)的方法導(dǎo)致近年來(lái)貸款標(biāo)準(zhǔn)的下降（見(jiàn)例如因斯特菲尤爾（2005）。CDO達(dá)到不顯著增加投資組合的平均信用風(fēng)險(xiǎn)而提供更高的回報(bào)的多樣化債券的最佳組合，換句話說(shuō)，CDO旨在通過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)/高收益證券和低風(fēng)險(xiǎn)/低收益?zhèn)M合來(lái)平均信用風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)市場(chǎng)理論，由此產(chǎn)生的組合將達(dá)到?jīng)]有顯著增加平均信用風(fēng)險(xiǎn)而增加投資組合的平均收益率的雙重目標(biāo)-它確實(shí)會(huì)降低平均風(fēng)險(xiǎn)。CDO的概念基礎(chǔ)顯示在下面的圖。在CDO中邏輯是合理的，甚至可能是合理的。然而，在非常正確的證券混合或組合中存在困難-一個(gè)可以達(dá)到不增加風(fēng)險(xiǎn)提高回報(bào)的雙重目標(biāo)。評(píng)估包括大量貸款的、組成CDO的個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)，分級(jí)組合成一個(gè)整體，并確定債務(wù)總額的質(zhì)量將是巨大的挑戰(zhàn)。在開(kāi)發(fā)和銷售CDO中，金融業(yè)必須解決從理論過(guò)渡到實(shí)踐的問(wèn)題.為了在CDO中建立那種低風(fēng)險(xiǎn)/高收益?zhèn)耐顿Y組合，金融業(yè)發(fā)展了大量的技術(shù)-這已經(jīng)加入儀器的復(fù)雜性。這些措施包括CDO債務(wù)投資組合的收益復(fù)合模型和切片，或“分檔”此外，風(fēng)險(xiǎn)由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。貸記卡，現(xiàn)在熟悉的標(biāo)簽-“AAA”或“AA”-的評(píng)價(jià)和使用是為了向深入淺出的投資者解釋CDO的的風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)他們促進(jìn)決策。然而，開(kāi)發(fā)保護(hù)CDO投資者的另一個(gè)設(shè)備是信用違約掉期（CDS），這是類似信用保險(xiǎn)。在他們的原始構(gòu)想，CDS開(kāi)發(fā)用以消除CDO的風(fēng)險(xiǎn)。然而，這是他們自己的故事，并且是第3和第4部分的主題，現(xiàn)在讓我們看看CDO的一些關(guān)鍵功能-即,定價(jià)和收益模型，分檔或債務(wù)組合的限制，信用評(píng)級(jí)。2.2回歸模型和定價(jià)債務(wù)抵押債券的收益模型是相當(dāng)標(biāo)新立異的。通常在債務(wù)證券，持有人的回報(bào)是由發(fā)行人支付利息，最后以安全的的面值回報(bào)。但在CDO,本金和收益不單獨(dú)對(duì)待。從投資組合的現(xiàn)金流-利息收益及本金償還-是一起的，而重點(diǎn)是從債券產(chǎn)生的總現(xiàn)金流。。這種方法本質(zhì)上是復(fù)雜的。CDO是由一批債券組成，每一個(gè)有不同的期限，風(fēng)險(xiǎn)水平和利率。另外一些工具，如可變利率抵押貸款，利率可以在債務(wù)期限內(nèi)發(fā)生變化。對(duì)于CDO的定價(jià)和測(cè)量它的回報(bào)，整個(gè)現(xiàn)金流量總額來(lái)自債券這樣不同的池。數(shù)學(xué)模型為目的而開(kāi)發(fā)的。安德森和Sidenius（2005）提供模型，如Copula函數(shù)和隨機(jī)因子載荷（RFL），它們通常用于定價(jià)CD0。該機(jī)型是復(fù)雜的，與需要出示風(fēng)險(xiǎn)和收益的相對(duì)簡(jiǎn)單相比，考慮在CDO匯集債券的不同性質(zhì)就相對(duì)復(fù)雜，對(duì)投資者是可以理解的。然而，像索羅斯在1994年指出，他們的復(fù)雜性是真實(shí)的和禁止.這有與數(shù)學(xué)模型和技術(shù)的功效以及它們以服務(wù)為目的能力有關(guān)的問(wèn)題-即，在CDO評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并測(cè)量從他們的回報(bào)。一個(gè)相關(guān)的問(wèn)題就是數(shù)學(xué)模型不夠精致，或行本身是如此的復(fù)雜以至于無(wú)視實(shí)際和準(zhǔn)確的解決方案。這些問(wèn)題必須回答以提高CDO的信譽(yù)和其持續(xù)用作投資工具。需要明確的是，在CDO我們處理了大量有廣泛的債務(wù)性質(zhì)或特性（例如企業(yè)債和信用卡余額）的證券和各種借款人（企業(yè)法人和個(gè)人信用卡持卡人）的類型。多樣性，再次統(tǒng)治了個(gè)人借款及其特點(diǎn)。例如，在考慮企業(yè)債券時(shí)，有必要將健康有益的和那些較少健康有益的區(qū)分開(kāi)。同樣，具有良好的財(cái)務(wù)紀(jì)律和記錄的信用卡持卡人必須從那些不太完美的記錄中分開(kāi)。另一個(gè)層面是借款人在動(dòng)態(tài)環(huán)境中受不斷變化的事實(shí)，這個(gè)層面在不斷增加。這不斷影響借款人的地位。為了說(shuō)明這一點(diǎn)，美國(guó)在21世紀(jì)初住房供過(guò)于求，對(duì)個(gè)別借款人這顯然是一個(gè)外生因素，促成了經(jīng)過(guò)幾年房?jī)r(jià)急劇上升而近期下降。這種發(fā)展-即房?jī)r(jià)下降，會(huì)影響抵押貸款的質(zhì)量，因?yàn)闆](méi)有歸屬于個(gè)人借款的理由。為了解釋一個(gè)大集團(tuán)的債務(wù)人等所面臨的不同情況的動(dòng)態(tài)和目前他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)或收益率方面的的簡(jiǎn)單措施或艱巨任務(wù)。這是金融行業(yè)所承擔(dān)的挑戰(zhàn)-而結(jié)果是好壞參半。這是值得商榷如何準(zhǔn)確的，我們可以（a）評(píng)估債券的龐大而復(fù)雜的組合的平均風(fēng)險(xiǎn)（b）測(cè)量他們通過(guò)泡沫利息收益及本金償還的收益。對(duì)于前者-即風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估金融業(yè)制定了一些技術(shù)，包括信用評(píng)級(jí)。這些都是接下來(lái)在下一節(jié)討論。另一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于用于計(jì)算從CDO返回和為他們確定價(jià)格的數(shù)學(xué)模型的功效。它仍然存在，或多或少的。由巴茲和查科（2004）開(kāi)發(fā)的方程初窺了定價(jià)金融衍生品的復(fù)雜性。在信貸危機(jī)期間，這種模式被投入嚴(yán)峻的考驗(yàn)中。信貸危機(jī)的主要因素是下降的CDO投資者的利益，他們找到買家的困難。這些由一個(gè)事實(shí)組成，即當(dāng)時(shí)CDO在過(guò)度的柜臺(tái)交易（OTC）中被交易，不受監(jiān)管的市場(chǎng)是透明和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率較低的。找到CDO買家無(wú)力導(dǎo)致了其價(jià)格的螺旋式下降。按常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，有關(guān)數(shù)學(xué)模型的所有點(diǎn)是他們提供的可核查和邏輯能力的結(jié)果。換句話說(shuō)，它應(yīng)該是可能的，以證明確定為CDO的價(jià)格的科學(xué)和他們制造的商業(yè)意義。如果數(shù)學(xué)模型確實(shí)成功地為CDO確定準(zhǔn)確的價(jià)格，更不用說(shuō)，它應(yīng)該是有可能的賣家找到投資者愿意購(gòu)買在這樣的價(jià)格。另外，如果從他們的回報(bào)商業(yè)意識(shí)，潛在賣方將保留CDO。該賣家可能沒(méi)有堅(jiān)持他們的意圖出售CDO,這就導(dǎo)致了急于出售和信心市場(chǎng)參與者之間隨之而來(lái)的損失。然而，信貸危機(jī)的現(xiàn)實(shí)是不同。CDO賣家無(wú)法找到買家和事件的鏈條導(dǎo)致不僅僅在CDO市場(chǎng)凍結(jié)，而且在整個(gè)金融市場(chǎng)。這些發(fā)展指向當(dāng)時(shí)的CDO理論的不足和模型適用于他們確定其價(jià)格，并測(cè)量他們的回報(bào)。2.3信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，“分檔，”信用評(píng)級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)是另一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。理解和解釋CDO的風(fēng)險(xiǎn)，金融業(yè)制定了大量的技術(shù)，其中包括：“分檔”，或?qū)DO按照風(fēng)險(xiǎn)的程度分類不同層次用信用風(fēng)險(xiǎn)模型由專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。這些技術(shù)，在下面的圖中呈現(xiàn)，由廣泛的有邏輯的理論支持。但他們的推理在信用危機(jī)測(cè)試中沒(méi)有站住腳跟。正如我們所看到的，證券的性質(zhì)必然是不同的，包括在CDO和承包借款人個(gè)人債務(wù)。因此，為了評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)它是有道理的，以確定內(nèi)同樣放置債務(wù)證券合并較大CDO池和它們形成群體。這是通過(guò)將CDO完成成不同的段，稱為“檔”，并進(jìn)行分類，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的程度感知每個(gè)段。每個(gè)段由一組其是債務(wù)證券的認(rèn)為具有風(fēng)險(xiǎn)的程度相似（一般見(jiàn)查爾和詹金森（2005））。在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的術(shù)語(yǔ)，分類風(fēng)險(xiǎn)程度的小組將范圍從“AAA”，這是指最高安全性和最低風(fēng)險(xiǎn)，“CCC”用于表示最低安全和最高水平的風(fēng)險(xiǎn)。金融業(yè)采用分檔作為促進(jìn)CDO作為投資品的技術(shù)。對(duì)于分檔一個(gè)明顯的商業(yè)理由是，它有利于不同投資者之間的分檔出售的，根據(jù)他們的風(fēng)險(xiǎn)偏好。低風(fēng)險(xiǎn)的兩檔可以出售給保守的投資者，而更多的冒險(xiǎn)的人可能愿意采取提供了更好的收益，但風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了更高層次的分檔。“有毒垃圾”在信用衍生詞匯另一個(gè)術(shù)語(yǔ)，指的是攜帶檔風(fēng)險(xiǎn)率最高。這將是投資安全性規(guī)模方面的底部。在許多情況下，這種高風(fēng)險(xiǎn)付款為，由源貸方保留，并且將其用作在營(yíng)銷其他付款促銷工具。購(gòu)買CDO的投資者是安慰的，賣方保留承載最大風(fēng)險(xiǎn)的證券。接下來(lái)的問(wèn)題是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)建模。我們的任務(wù)是解釋違約的借款人及違約后果的可能性-用簡(jiǎn)單和易于理解的術(shù)語(yǔ)。信用風(fēng)險(xiǎn)模型是關(guān)于評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，并解釋給投資者。首先，金融業(yè)采取精算學(xué)的隨時(shí)可用的和運(yùn)轉(zhuǎn)良好的技術(shù)，反過(guò)來(lái)，這些內(nèi)容基于統(tǒng)計(jì)的工具和方法。這個(gè)想法，從寬范圍而言，是該樣品的調(diào)查（在此情況下，一組的借款人）和看得過(guò)去違約的圖案的分析，可以幫助在未來(lái)對(duì)事件的發(fā)展趨勢(shì)做出精確地預(yù)測(cè)。精算信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)計(jì)（ACRA），用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的模型之一，是基于精算原理。RiskMetries公司，信用度量和CreditRisk+是用于評(píng)估CDO的信用風(fēng)險(xiǎn)的一些其他主要車型（在此，一般見(jiàn)Chorafas（2000））。標(biāo)準(zhǔn)普爾已經(jīng)開(kāi)發(fā)CDO評(píng)估程序引擎，作為審查組合的信貸質(zhì)量，預(yù)測(cè)違約率和其他相關(guān)用途。信用危機(jī)是一個(gè)試驗(yàn)場(chǎng)適用于CDO以及測(cè)量模型的有效性的風(fēng)險(xiǎn)模型。前面指出，危機(jī)的CDO市場(chǎng)干涸和引發(fā)CDO價(jià)格下跌。很顯然，資產(chǎn)組合中的違約是這些事件的一個(gè)重要觸發(fā)。問(wèn)題縈繞風(fēng)險(xiǎn)模型的潛在錯(cuò)誤和失誤等方面發(fā)揮的作用。詳細(xì)的實(shí)證研究可以更好地了解如何幫助運(yùn)用CDO的風(fēng)險(xiǎn)模型在現(xiàn)實(shí)工作。第三個(gè)要素是CDO的信用評(píng)級(jí)由專業(yè)機(jī)構(gòu)。從商業(yè)的角度來(lái)看，CDO的獨(dú)立信用評(píng)級(jí)由專業(yè)機(jī)構(gòu)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪做出營(yíng)銷意識(shí)。這將使市場(chǎng)的CDO對(duì)賣家更加容易，如果他們中的風(fēng)險(xiǎn)由獨(dú)立的專家進(jìn)行過(guò)評(píng)估。在這個(gè)意義上說(shuō)，信用評(píng)級(jí)是CDO設(shè)備底層思想的邏輯延伸-即匯集債務(wù)證券，管理風(fēng)險(xiǎn)，并鼓勵(lì)行業(yè)在其中。CDO已提交經(jīng)科學(xué)測(cè)定的證券價(jià)格，風(fēng)險(xiǎn)和收益。信用風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估再加入自己的信譽(yù)。布倫南，海因和潘（2009年）已經(jīng)討論了CDO投資者的普遍趨勢(shì)-依靠信用評(píng)級(jí)。在討論默認(rèn)的預(yù)測(cè)模型，Chorafas（2000:245-246）提出采用標(biāo)準(zhǔn)普爾的表，這表明了演習(xí)的統(tǒng)計(jì)或定量的一部分。目前尚不清楚是什么，如果有的話，定性輸入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)方面的考慮。在微觀層面，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在宏觀層面，對(duì)信用記錄和情況的變化定性的投入和資料將與個(gè)人借款有關(guān)。在這里，CDO的復(fù)雜性在于，它代表了大量的債券-不只是一個(gè)。該評(píng)級(jí)實(shí)驗(yàn)不得不注意眾多的借款人，他們的各個(gè)位置以及他們所有的工作動(dòng)態(tài)環(huán)境。很明顯，任務(wù)是一個(gè)挑戰(zhàn)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用一直受到審查，大概還有他們給出的評(píng)級(jí)投訴（見(jiàn)如弗蘭克?帕特諾伊（2006））。布倫南，海因和潘（2009:893）作出的“系統(tǒng)性”風(fēng)險(xiǎn)和“總”風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別，并提供了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)遺漏的考慮系統(tǒng)性或宏觀風(fēng)險(xiǎn)（定義為以"各國(guó)的賬戶在其中發(fā)生損失的世界“）作為對(duì)信用評(píng)級(jí)設(shè)備在最近崩潰失敗的說(shuō)明。最近，金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)一直批評(píng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的工作。在任何情況下，毫無(wú)疑問(wèn)，評(píng)級(jí)程序需要細(xì)化。然而，有可能合理，如果不能證明，這些機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)工作是一種簡(jiǎn)單的方式。評(píng)級(jí)給予次級(jí)抵押貸款特別，后來(lái)是在看到房地產(chǎn)價(jià)格在美國(guó)過(guò)去二十年不斷增加的背景下經(jīng)歷重大違約。上升趨勢(shì)一直持續(xù)到最近。在房?jī)r(jià)不斷上漲的世界，在沒(méi)有欺詐行為，如過(guò)量的屬性值大幅放貸，但可以假定住宅抵押貸款將永遠(yuǎn)是健全的，無(wú)論個(gè)人借款的憑據(jù)。在默認(rèn)的情況下,該屬性可以被出售，欠費(fèi)回收是有保證的。在這個(gè)宇宙中，個(gè)別借款人的信用不會(huì)是一個(gè)主要問(wèn)題。當(dāng)房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌時(shí)，因?yàn)楣?yīng)過(guò)剩及許多其他因素，一個(gè)基于這個(gè)原理的評(píng)級(jí)模型必然會(huì)動(dòng)搖。這些發(fā)展以及最近的經(jīng)歷強(qiáng)調(diào)了考慮“大局”和對(duì)我們生活的世界復(fù)雜性更大的現(xiàn)實(shí)主義以提高金融創(chuàng)新的重要性。3?信用違約互換-“子彈打樣”CDO正如我剛才解釋，資產(chǎn)負(fù)債表CDO對(duì)可以轉(zhuǎn)讓其貸款組合和信用風(fēng)險(xiǎn)，自己資產(chǎn)重組的貸款人和希望提高債券收益率，而不會(huì)產(chǎn)生較高風(fēng)險(xiǎn)的投資者都有意義。已建成CDO的特征-即分檔和信用評(píng)級(jí)都旨在使產(chǎn)品更容易被理解并提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。有了這些附加組件，投資者可以從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得到關(guān)于包含在CDO證券內(nèi)的債務(wù)質(zhì)量的保證。。另外，如果投資者可以通過(guò)借款人而不受可能的違約，它將使CDO成為一個(gè)近乎完美的產(chǎn)品。有了防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的有效性，投資者可以從CDO得到更高的回報(bào)，而無(wú)需擔(dān)心借款人可能的違約。6?信用衍生產(chǎn)品，多德-弗蘭克法案與金融創(chuàng)新多德-弗蘭克法案第七條，其名稱為“華爾街透明度和問(wèn)責(zé)制2010法案”處理信用衍生品。除了禁止以后指定類的聯(lián)邦緊急援助的努力外，第七條持續(xù)的監(jiān)管具有以下主要特點(diǎn)：開(kāi)發(fā)銀行參與掉期交易將由適用的監(jiān)管機(jī)構(gòu)（第716（J））通過(guò)審慎標(biāo)準(zhǔn)來(lái)管轄。監(jiān)管機(jī)構(gòu)包括美聯(lián)儲(chǔ)，貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC），這取決于銀行的類型-,無(wú)論是國(guó)家銀行，聯(lián)邦儲(chǔ)備體系成員等（第721條（1）（39））。在制定審慎標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，監(jiān)管部門(mén)需要考慮以下因素（第716（K））：專業(yè)知識(shí)和掉期交易實(shí)體的管理力量，包括有效的監(jiān)督制度掉期交易實(shí)體的財(cái)務(wù)實(shí)力識(shí)別，計(jì)量和控制從實(shí)體互換的運(yùn)作所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)識(shí)別，計(jì)量和控制參與到現(xiàn)有市場(chǎng)的掉期交易實(shí)體的系統(tǒng)控制互換實(shí)體的參與或進(jìn)入新市場(chǎng)和產(chǎn)品的系統(tǒng)為了公平起見(jiàn)，多德-弗蘭克法案在第718部分提供了“新的衍生產(chǎn)品”的篩選過(guò)程，列出了新的衍生產(chǎn)品具有證券和將來(lái)出售的商品的合約的要素（或?qū)Υ祟惡贤钠跈?quán)或商品期權(quán)），申請(qǐng)必須得到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）以及美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）對(duì)有關(guān)產(chǎn)品性質(zhì)的測(cè)定。這項(xiàng)裁決將決定在“新的衍生產(chǎn)品”會(huì)在哪被交易，哪些公共機(jī)構(gòu)將監(jiān)督交易篩選將更加全面，涉及新產(chǎn)品特點(diǎn)的分析。它將覆蓋產(chǎn)品