策略深度報(bào)告：三條線索：尋找“股息率提升潛力”組合

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄三條線索：尋找高股息的“預(yù)期洼地” 5多視角觀察：高股息仍有配置價(jià)值 5三條線索：建立“股息率提升潛力”組合 7線索一：政策催化視角下，分紅水平具備提升潛力的公司迎來配置機(jī)遇 7線索二：地方財(cái)政視角下，弱區(qū)域國(guó)企提升分紅比例的邏輯 9線索三：行業(yè)比較視角下，成熟期行業(yè)中的個(gè)股掘金 101.2.4.總結(jié) 個(gè)股關(guān)注 12非銀金融 12中國(guó)財(cái)險(xiǎn)——金融股中的“長(zhǎng)江電力”：利潤(rùn)弱周期&派息能力穩(wěn)定 12煤炭有色 13神火股份——煤礦改擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，煤鋁增量為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流 13西部礦業(yè)——玉龍銅礦擴(kuò)產(chǎn)完成，放量可期 13南山鋁業(yè)——持續(xù)發(fā)力高附加值領(lǐng)域，公司高端產(chǎn)品增厚盈利能力 13中國(guó)神華——穩(wěn)定盈利穿越牛熊周期，高股息煤炭巨頭迎價(jià)值重估 13廣匯能源——煤炭新礦獲批兌現(xiàn)，鑄就高股息、高成長(zhǎng)兼具標(biāo)的 14昊華能源——市場(chǎng)煤優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，未來成長(zhǎng)可期 15紡織服裝 15海瀾之家——國(guó)內(nèi)大眾男裝龍頭，持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)+高分紅 15森馬服飾——疫后復(fù)蘇釋放業(yè)績(jī)彈性 16羅萊生活——逆勢(shì)開店穩(wěn)龍頭地位，高分紅戰(zhàn)略延續(xù) 162.4.商社 162.4.1.廈門象嶼——中國(guó)的“商社巨頭”，穩(wěn)成長(zhǎng)、強(qiáng)分紅、高ROE，商社巨頭再起航2.5.建筑建材 2.5.1.米奧會(huì)展——數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的辦展模式具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力 16食品飲料 17伊利股份——24年現(xiàn)金流，乳企龍頭股利政策仍有優(yōu)化空間....................................................................................................................................................17海底撈——成熟餐企現(xiàn)金流穩(wěn)健，股利政策有望優(yōu)化 172.7.汽車 172.7.1.宇通客車——客車行業(yè)周期底部反轉(zhuǎn)，兼具“高增長(zhǎng)+高股息”屬性 172.8.機(jī)械 18安徽合力——受益于叉車產(chǎn)業(yè)鋰電化、全球化轉(zhuǎn)型，國(guó)有控股龍頭業(yè)績(jī)步入穩(wěn)健增長(zhǎng)期 鄭煤機(jī)——煤機(jī)+汽零業(yè)務(wù)發(fā)展趨于成熟，凈利率步入上行通道 18徐工機(jī)械——國(guó)有控股工程機(jī)械龍頭，受益出海+國(guó)企混改 18能源化工 19中國(guó)石油——油氣航母體量擴(kuò)大，受益天然氣順價(jià)改革 19中國(guó)石化——產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展 19中國(guó)海油——高股息龍頭，持續(xù)擴(kuò)大資本開支&增儲(chǔ)上產(chǎn) 19環(huán)保公用 19長(zhǎng)江電力——烏白注入裝機(jī)高增，長(zhǎng)望盈利川流不息 192/22東吳證券研究所藍(lán)天燃?xì)狻幽现邢掠我惑w化城燃盈利穩(wěn)定，近三年分紅率不低于70% 20東吳證券研究所中國(guó)核電——基荷電源確定成長(zhǎng)，長(zhǎng)期ROE翻倍分紅提升 20興蓉環(huán)境——掌握成都優(yōu)質(zhì)水務(wù)資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健分紅提升潛力大 20光大環(huán)境——固廢龍頭建造高峰已過，自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正在即 20風(fēng)險(xiǎn)提示 203/22東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：2023年四季度PMI回踩、M1-M2剪刀差走闊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率不足（單位：%） 5圖2：美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，市場(chǎng)修正降息預(yù)期，十年美債利率反彈壓制估值（單位：%，萬人） 圖3：中證紅利換手率與萬得全A換手率比值整體維持在30%-50%的區(qū)間，相對(duì)穩(wěn)定（單位：點(diǎn)；%） 6圖4：中證紅利指數(shù)成交額占比仍處于較低的位置，有較大的上行空間（單位：億元；%） 6圖5：以美股為例，新舊動(dòng)能切換之際，股市呈現(xiàn)大盤價(jià)值+小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的格局（單位：倍） 7圖6：房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致了2022年政府性基金收入不及預(yù)算案預(yù)期（單位：億元）....................................................................................................................................................................9圖7：土地開發(fā)商融資受阻的情況下，地方政府土地出讓收入也難以改善（單位：%） 9圖8：各省2023年月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增速（單位：%） 10表1：《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》修訂對(duì)比 8表2：2022年各省負(fù)債率排名（單位：億元；%） 10表3：基于定量標(biāo)準(zhǔn)篩選SW二級(jí)行業(yè)，煤炭開采、保險(xiǎn)、電力等行業(yè)符合篩選條件 表4：“股息率提升潛力”組合10只分紅具備提升潛力的個(gè)股 表5：行業(yè)組建議關(guān)注的個(gè)股列表 124/22三條線索：尋找高股息的“預(yù)期洼地”2023多視角觀察：高股息仍有配置價(jià)值1）2023PSL2024圖1：2023年四季度PMI回踩、M1-M2剪刀差走闊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率不足（單位：%）

圖2利率反彈壓制估值（單位：%，萬人）中國(guó)官方造業(yè)PMI M1-M2剪刀差（右）53 652 451 250 049 -448 -647 -82021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11

5.04.54.03.53.0

美國(guó)十年期國(guó)債收益率美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)（右軸）2023-01-072023-02-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-07東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，5/222）A換手率30%-50%A4%-5%圖3：中證紅利換手率與萬得全A換手率比值整體維持在30%-50%的區(qū)間，相對(duì)穩(wěn)定（單位：點(diǎn)；%）

圖4：中證紅利指數(shù)成交額占比仍處于較低的位置，有較大的上行空間（單位：億元；%）中證紅利換手率/萬得全A換手率（右軸）120% 中證紅利中證紅利換手率/萬得全A換手率（右軸）115%110%105%100%95%90%85%80%

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

2500 中證紅利指數(shù)成交額占全A比例（右軸）中證紅利指數(shù)成交額占全A比例（右軸）0

30%25%20%15%10%5%0%東吳證券研究所 東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，3）相比成熟資本市場(chǎng)，A股分紅的均衡性、穩(wěn)定性、及時(shí)性和投資者的獲得感仍有待2023年12月154）小盤成長(zhǎng)風(fēng)格組合強(qiáng)勢(shì)+（3504820086/22圖5：以美股為例，新舊動(dòng)能切換之際，股市呈現(xiàn)大盤價(jià)值+小盤成長(zhǎng)占優(yōu)的格局（單位：倍）0.55 納指/道指 納指/羅2000（右軸） 80.50.450.40.350.30.250.20.150.1

互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂大盤價(jià)值和小盤成長(zhǎng)占優(yōu)

新一輪技術(shù)周期開啟，應(yīng)用落地風(fēng)格切換至大盤成長(zhǎng)

6543 東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：，三條線索：建立“股息率提升潛力”組合2023年12月15強(qiáng)化披露對(duì)于投資者而言政策催化下，上市公司2023新規(guī)中明確提出應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)投資過多但分紅占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)較低的公司予以重點(diǎn)關(guān)注20237/22東吳證券研究所分紅水平都有望在新規(guī)引導(dǎo)下發(fā)生邊際改善，迎來配置機(jī)遇。東吳證券研究所表1：《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》修訂對(duì)比涉及方向具體措施修訂后修訂前強(qiáng)化披露要求對(duì)不分紅的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅公司未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的，應(yīng)當(dāng)披露具體原因，以及下一步為增強(qiáng)投資者回報(bào)水平擬采取的舉措等無，屬于新增推動(dòng)提高分紅水平重點(diǎn)關(guān)注分紅過低公司證監(jiān)會(huì)在日常監(jiān)管工作中，對(duì)“財(cái)務(wù)投資較多但分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例較低的”予以重點(diǎn)關(guān)注無，屬于新增增加分紅頻次便利公司提升分紅頻次上市公司召開年度股東大會(huì)審議年度利潤(rùn)分配方案時(shí)，可審議批準(zhǔn)下一年中期現(xiàn)金分紅的條件、比例上限、金額上限等。年度股東大會(huì)審議的下一年中期分紅上限不應(yīng)超過相應(yīng)期間歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。董事會(huì)根據(jù)股東大會(huì)決議在符合利潤(rùn)分配的條件下制定具體的中期分紅方案無，屬于新增鼓勵(lì)增加分紅頻次公司章程應(yīng)載明“公司的利潤(rùn)分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策的具體內(nèi)容，利潤(rùn)分配的形式，利潤(rùn)分配尤其是現(xiàn)金分紅的具體條件，發(fā)放股票股利的條件，年度、中期現(xiàn)金分紅最低金額或者比例(如有)等。鼓勵(lì)上市公司在符合利潤(rùn)分配的條件下增加現(xiàn)金分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期?！狈峙溆绕涫乾F(xiàn)金分紅的期間間隔股票股利的條件，最低金額或比例(如有)等?！币龑?dǎo)合理分紅明確“大比例分紅”并強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)關(guān)注上市公司存在現(xiàn)金分紅占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例較高等情形的，重點(diǎn)關(guān)注公司現(xiàn)金分紅政策是否穩(wěn)定。其中，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率較高且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不佳的，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)決策程序是否合法合規(guī)，是否會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、償債能力產(chǎn)生不利影響，是否存在過度依賴新增融資分紅的情形上市公司存在大比例現(xiàn)金分紅等情形的，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)決策程序是否合法合現(xiàn)加強(qiáng)對(duì)不合理分紅的監(jiān)管證監(jiān)會(huì)對(duì)出現(xiàn)“超出能力分紅損害持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”情形的上市公司依法采取相應(yīng)的監(jiān)管措施無，屬于新增強(qiáng)調(diào)制定分紅政策時(shí)考慮債務(wù)償還能力及投資者回報(bào)盈利水平、債務(wù)償還能力大資金支出安排和投資者回報(bào)等因政策上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)綜合考慮所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、自身經(jīng)營(yíng)模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區(qū)分下列情形，并按照公司章程規(guī)定的程序，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，8/22圖6：房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致了2022年政府性基金收入不及預(yù)算案預(yù)期（單位：億元））（）

圖7：土地開發(fā)商融資受阻的情況下，地方政府土地出讓收入也難以改善（單位：%）% 土地開發(fā)商融資規(guī)模：同比億元150,000

地方政府性基金決算收入（決算）中央政府性基金決算收入（決算）

億元150,000

600地方政府土地出讓收入：同比500地方政府土地出讓收入：同比0

2022年政府性基金收入不及預(yù)算案預(yù)期100,00050,0000201720182019202020212022

02016-052017-082018-112020-022021-052022-082023-1東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：財(cái)政部， 數(shù)據(jù)來源：，因此2023年弱區(qū)2022；其二是20232023203因此綜合來看，青海、貴州、山西、廣西等地均屬20239/22東吳證券研究所東吳證券研究所地區(qū)債務(wù)總量 GDP負(fù)債率負(fù)債率地區(qū)債務(wù)總地區(qū)債務(wù)總量 GDP負(fù)債率負(fù)債率地區(qū)債務(wù)總量 GDP負(fù)債率負(fù)債率（億元）（億元）排名（億元）（億元）排名青海3,0443,61084.33%1 湖南15,40548,67031.65%17貴州12,47020,16561.84%2 四川17,70556,75031.20%18吉林7,16813,07054.84%3 陜西9,78232,77329.85%19甘肅6,08811,20254.34%4 安徽13,30445,04529.54%20天津8,64616,31153.00%5 山東23,58887,43526.98%21海南3,4876,81851.14%6 西藏5612,13326.29%22黑龍江7,29115,90145.85%7 浙江20,16977,71525.95%23新疆7,85317,74144.26%8 湖北13,90053,73525.87%24云南12,09828,95441.78%9 北京10,56541,61125.39%25內(nèi)蒙古9,34023,15940.33%10 河南15,10461,34524.62%26寧夏1,9975,07039.39%11 山西6,28625,64324.51%27遼寧10,97528,97537.88%12 福建11,90253,11022.41%28河北15,74942,37037.17%13 廣東25,082129,11919.43%29廣西9,72226,30136.96%14 上海8,53944,65319.12%30重慶10,07129,12934.57%15 江蘇20,694122,87616.84%31江西10,86032,07533.86%16數(shù)據(jù)來源：，注：標(biāo)紅地區(qū)為“弱資質(zhì)”省份圖8：各省2023年1-11月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增速（單位：%）30%25%20%15%10%5%青海四川新疆貴州云南重慶天津海南江蘇湖北甘肅上海青海四川新疆貴州云南重慶天津海南江蘇湖北甘肅上海-5%數(shù)據(jù)來源：各省政府網(wǎng)，注：廣東、黑龍江、西藏三省最新財(cái)政數(shù)據(jù)并未披露，采用三季度財(cái)政數(shù)據(jù)10/22東吳證券研究所東吳證券研究所W近3.（）近3年每年OE均大于03）近31（）近35名稱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/凈資本開支/名稱經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/凈資本開支/折舊與攤近3年ROE平均（%）利潤(rùn)近三年平均 銷處全行業(yè)分位數(shù) 2021年股息率（%）2022年股息率（%）2023年國(guó)有近三年平均（%）廚衛(wèi)電器14.81.22.80%1.92特鋼Ⅱ13.21.92.75%3.4普鋼6.43.73.67%4.2水泥11.21.519.87%化學(xué)原料12.91.52.80%工業(yè)金屬8.92.0電力4.34.0保險(xiǎn)Ⅱ10.1通信服務(wù)3.7煉化及貿(mào)易煤炭開采數(shù)據(jù)來源：，總結(jié)基于上述三條線索，我們結(jié)合自下而上的邏輯篩選了10只分紅水平具備提升潛力的個(gè)股，其中有7只建立在政策催化視角下分紅水平具備提升潛力的邏輯，1只基于弱財(cái)政地區(qū)國(guó)企提升分紅比例的邏輯，4只是成熟期行業(yè)中盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的個(gè)股。證券代碼證券簡(jiǎn)稱所屬申萬一級(jí)行業(yè)邏輯600761.SH安徽合力證券代碼證券簡(jiǎn)稱所屬申萬一級(jí)行業(yè)邏輯600761.SH安徽合力機(jī)械設(shè)備（1）政策催化下分紅提升潛力600938.SH中國(guó)海油石油石化（1）政策催化下分紅提升潛力300795.SZ米奧會(huì)展社會(huì)服務(wù)（1）政策催化下分紅提升潛力600219.SH南山鋁業(yè)有色金屬（1）政策催化下分紅提升潛力600887.SH伊利股份食品飲料（1）政策催化下分紅提升潛力601168.SH西部礦業(yè)有色金屬（2）弱區(qū)域地方國(guó)企2328.HK中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非銀金融（3）成熟期行業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)601985.SH中國(guó)核電公用事業(yè)（3）成熟期行業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)600256.SH廣匯能源（1）政策催化下分紅提升潛力石油石化601101.SH昊華能源（1）政策催化下分紅提升潛力煤炭（3）成熟期行業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)（3）成熟期行業(yè)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：，11/22東吳證券研究所東吳證券研究所個(gè)股關(guān)注26證券代碼 證券簡(jiǎn)稱證券代碼 證券簡(jiǎn)稱所屬申萬行業(yè) 證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 所屬申萬行業(yè)12328.HK中國(guó)財(cái)險(xiǎn)非銀金融14601717.SH鄭煤機(jī)機(jī)械設(shè)備2000933.SZ神火股份有色金屬15000425.SZ徐工機(jī)械機(jī)械設(shè)備3601168.SH西部礦業(yè)有色金屬16600256.SH廣匯能源石油石化4600219.SH南山鋁業(yè)有色金屬17601857.SH中國(guó)石油石油石化5601088.SH中國(guó)神華煤炭18600028.SH中國(guó)石化石油石化6601101.SH昊華能源煤炭19600938.SH中國(guó)海油石油石化7600398.SH海瀾之家紡織服飾20600900.SH長(zhǎng)江電力公用事業(yè)8002563.SZ森馬服飾紡織服飾21605368.SH藍(lán)天燃?xì)夤檬聵I(yè)9002293.SZ羅萊生活紡織服飾22601985.SH中國(guó)核電公用事業(yè)10600057.SH廈門象嶼交通運(yùn)輸23000598.SZ興蓉環(huán)境環(huán)保11600887.SH伊利股份食品飲料240257.HK光大環(huán)境環(huán)保12600066.SH宇通客車汽車25300795.SZ米奧會(huì)展社會(huì)服務(wù)13600761.SH安徽合力機(jī)械設(shè)備266862.HK海底撈社會(huì)服務(wù)數(shù)據(jù)來源：，非銀金融中國(guó)財(cái)險(xiǎn)——派息能力穩(wěn)定而非車險(xiǎn)承保利潤(rùn)和投資收益中買賣價(jià)差體現(xiàn)了“類固收+益資產(chǎn)屬性。公司中期ROE12%左右，其中ROA497%100%COR4Q23單季R979M297.4（9M2：98.6%）12/22東吳證券研究所東吳證券研究所煤炭有色20232023286.241.0370.421）公司170萬噸電解鋁產(chǎn)能分別位于云南、新疆，其電解鋁處于成本曲線最左側(cè)，盈利能力穩(wěn)定，從長(zhǎng)期視角電解鋁冶煉端增量空間相對(duì)有限，而下游加工端進(jìn)入壁壘較低，冶煉端為產(chǎn)業(yè)鏈盈利富集區(qū)，為神火股份貢獻(xiàn)可持續(xù)正向現(xiàn)金流；2）國(guó)內(nèi)安監(jiān)導(dǎo)致煤炭產(chǎn)量下降，實(shí)現(xiàn)去庫(kù)如期兌現(xiàn)，公司梁北煤礦改擴(kuò)建穩(wěn)步推進(jìn)，煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。以2023年凈利潤(rùn)57.63億（一致預(yù)測(cè)），參考2022年分紅率29%計(jì)算，當(dāng)前387億人民幣市值（2024年1月10日）對(duì)應(yīng)股息率約為4.42%。20234501800220020242162023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入322億元，歸母凈利22億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流54億元，未來公司資本開支預(yù)計(jì)較為穩(wěn)定，根據(jù)一致預(yù)期預(yù)計(jì)2023年歸母凈利31.5億元，以分紅率50%計(jì)算（公司歷史平均分紅率50%，30%為底線），當(dāng)前359億元市值（2024年1月10日）對(duì)應(yīng)股息率約4.4%。2023216.9021.4231.44（20241102022PE9.8x月20242026年，每年以不低于3億元自有資金回購(gòu)股份并注銷。同時(shí)，公司計(jì)劃2023年度分紅（不含回購(gòu)）比例不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東可供分配凈利潤(rùn)的40%，則當(dāng)前351億人民幣市值對(duì)應(yīng)股息率約4.35%（歸母凈利潤(rùn)基于一致預(yù)期）。2014-202283%13/22東吳證券研究所201539.42%2016年，東吳證券研究所0.46499.23590.72億260.09%，201618.36%。2022506.6572.722家公司的平均值.34。20236301918.491518.49金融資產(chǎn)0元，即公司可自由支配的現(xiàn)金（剔除財(cái)務(wù)公司歸集的集團(tuán)其它資金）共計(jì)1518.4920236172022506.6510002022-2024年2022-202460%。20236332023232273%4626765（2024年1月9日6831006339.36%。202330002000130元/260-320元/（2022-2024）2022-2024年度的現(xiàn)金分紅比例大幅度提高為：“0.70元/（14/22東吳證券研究所2024197.840.7元238.93東吳證券研究所化運(yùn)”11.450萬噸年）（600萬噸年（240/年2022（240/年）202312運(yùn)轉(zhuǎn)備案，年總產(chǎn)能達(dá)1930萬噸。公司煤炭銷售以市場(chǎng)定價(jià)為主，煤炭行業(yè)高景氣期間具備高業(yè)績(jī)彈性。公司煤炭銷70%201427%-76%20224.9836.44%5.50%。202393056.89款3.5億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.3億元，合計(jì)僅8.8億元。綜上，公司目前現(xiàn)金流充裕穩(wěn)定，同時(shí)短期內(nèi)沒有大型新建項(xiàng)目的計(jì)劃，即不會(huì)大幅增加資本性開支，加上短期內(nèi)也沒有大額償債需求，因此我們預(yù)計(jì)公司股息率有望提升至60%，假設(shè)2023年的歸母凈利潤(rùn)為14.3億元（一致預(yù)期），預(yù)計(jì)分紅約8.6億元，按照2024年1月96.7520238.85%紡織服裝高分紅未來2014-202262.80%156.2320202020-202370%，202286%2023Q324.4398.3280%15/22東吳證券研究所202329.2890%202419東吳證券研究所日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)股息率達(dá)8%。休閑服2474.16%104.30202130%2023Q3，8.43129.662023100%202419日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)股息率達(dá)8%。202269.92%41.802023Q35.9318.352023年5.86100%2024197%。商社廈門象嶼——R20222022CR42018年的2222422253812023/2416/26-40%/為106（24年1月0日2020250%建筑建材堅(jiān)定推薦米奧會(huì)展，數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的辦展模式具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力：202416/22東吳證券研究所（東吳證券研究所我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為1.9、2.7、4.1億。受制于疫情，2022年末母公司累積利潤(rùn)為負(fù)，2023年轉(zhuǎn)正之后的分紅率將有顯著提升。食品飲料2423++2423/24106/119PE16/14x（2024年1月10日8268.2+0580.6pc。022022年公70%202370%，2370%4.5%（2024110日20241526.4742424202319023491）20234550%計(jì)算（3~46703.32024110日。汽車高股息”屬性受益于客車行業(yè)在出口帶動(dòng)下周期向上，宇通作為客車龍頭享受行業(yè)紅利于202320231（2024197%17/22東吳證券研究所2023672023Q22023Q3東吳證券研究所機(jī)械增長(zhǎng)期20%2023年Q3702022202550相較現(xiàn)有產(chǎn)能近翻倍，足以支撐3-5年增長(zhǎng)，短中期無大規(guī)模資本開支投入需求，具備高分紅潛質(zhì)。鄭煤機(jī)——煤機(jī)煤機(jī)+汽零業(yè)務(wù)發(fā)展趨于成熟，規(guī)模效應(yīng)下凈利率步入上行通道。公司為煤機(jī)液壓支架龍頭，煤機(jī)業(yè)務(wù)短中期受益規(guī)模效應(yīng)釋放，中長(zhǎng)期受益智能化改造浪潮。新業(yè)務(wù)汽車零部件漸入佳境，新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，兩業(yè)務(wù)板塊均進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，盈利能力穩(wěn)步提升，利潤(rùn)彈性逐步釋放。根據(jù)公司未來三年（2022年-2024年）股東分紅回報(bào)規(guī)劃，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%，公司發(fā)展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，現(xiàn)金分紅在本次利潤(rùn)分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到40%。2021-2022年公司將股利支付率從歷史平均30%提高至約39%。我們判斷公司當(dāng)前處于前期投入的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，短期無大幅增加資本開支需求，截至2023年Q3末，公司賬上貨幣資金39億元，短期償債壓力小。分紅比率有望延續(xù)2022年水平。按2022年股利支付率和一致預(yù)期，20235.3%（202419日。國(guó)企混改1+22020918/22東吳證券研究所8.72023年三220CAPEX東吳證券研究所/。3202330%30%/50%/100%2.5%/4.3%/8