中海油并購案例分析(成功和失敗)

中海油海外并購案例分析組長：鄭睿臻組員：劉博雅，姬鵬燕，黃姣，趙影，李偉，唐海燕，丁一烜企業(yè)并購的相關(guān)理論目錄相關(guān)理論跨國并購的主要類型行業(yè)關(guān)系橫向跨國并購縱向跨國并購混合跨國并購橫向跨國并購是指兩個以上國家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購。目的是擴大世界市場的份額橫向跨國并購是跨國并購中經(jīng)常采用的形式。縱向跨國并購是指兩個以上國家處于生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。目的通常是為了穩(wěn)定和擴大原材料的供給來源或產(chǎn)品的銷售渠道?；旌峡鐕①徥侵竷蓚€以上國家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購。目的是為了實現(xiàn)全球開展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，增強企業(yè)在世界市場上的整體競爭實力。是否接觸相關(guān)理論跨國并購的主要類型直接并購指并購企業(yè)根據(jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標(biāo)企業(yè)提出所有權(quán)要求，或者目標(biāo)企業(yè)因經(jīng)營不善以及遇到難以克服的困難而向并購企業(yè)主動提出轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，并經(jīng)雙方磋商達成協(xié)議，完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。間接并購是指并購企業(yè)在沒有向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出并購請求的情況下，通過在證券市場收購目標(biāo)企業(yè)的股票取得對目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。與直接并購相比，間接并購受法律規(guī)定的制約較大，成功的概率也相對小一些。并購原因世界經(jīng)濟全球化不斷深化，競爭加劇隨著國際化程度的提高，石油公司面臨的競爭壓力促使石油公司必須做出選擇，即規(guī)?；暋Ｉ舷掠我惑w化能夠進一步強化石油公司在世界政治經(jīng)濟形勢強烈波動中的抗風(fēng)險能力，而并購是實現(xiàn)這一目標(biāo)的最便捷有效的手段。各大跨國石油公司的資產(chǎn)重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整，是著眼于未來競爭的戰(zhàn)略性行動¨，通過跨國并購，可以建立普及全世界的生產(chǎn)和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。公司并購也是一些石油公司實現(xiàn)股票上市的一種有效手段。合并一家已經(jīng)公開發(fā)行股票的公司，不僅可以節(jié)省進行股票首次上市的大筆本錢，還可以通過增發(fā)股票籌集一局部資金用于新的生產(chǎn)投資，解決公司所面臨的財務(wù)困境。中國海洋石油收購優(yōu)尼科公司所看重的除了優(yōu)尼科擁有的油氣田潛能、龐大的國外市場等因素以外，有助于完成其在美國的借殼上市也是原因之一。控制目標(biāo)公司往往是一些石油公司進行并購的另一主要目的。要到達控制目的，并非要購置目標(biāo)公司100％的股份，只要收購比例到達51％就足以實現(xiàn)控制目的。特別是對于一些股東眾多且分布較為分散的公司，往往收購10％～20％就足以實現(xiàn)控制目的。這樣的低比例控股方式降低了收購方的本錢，也減少了由于股市波動而帶來的風(fēng)險。各國政府逐步開放本國的石油市場，提供了有利的環(huán)境跨國石油公司全球戰(zhàn)略上市控制目標(biāo)公司跨國并購是確保國家石油平安的有效方式在世界經(jīng)濟一體化的大背景下，石油平安的真正含義在于在世界石油經(jīng)濟體系中獲得最大的經(jīng)濟自主權(quán)?？鐕凸就ㄟ^跨國并購，極大地提高了跨國企業(yè)母國的國際地位，使其在世界經(jīng)濟體系中占據(jù)著中心地位。這些跨國公司的強勢領(lǐng)域，也正是這些跨國公司母國的強勢領(lǐng)域。通過跨國并購，原來強大的跨國企業(yè)更為強大，甚至成為該領(lǐng)域的世界霸主，從而控制了該領(lǐng)域，也因而使得其母國在該領(lǐng)域成為世界的樞紐國家，從而獲得了在該領(lǐng)域的最大經(jīng)濟自主權(quán)，也就獲得了最大的經(jīng)濟平安。案例分析中海油并購瑞索普簡介2002年1月，中海油宣布收購西班牙瑞普索公司下屬的九家子公司。根據(jù)中海油向美國證監(jiān)會提交的文件，這九家公司的資產(chǎn)主要包括一系列在印尼的生產(chǎn)分成合同，分別是東南蘇門答臘生產(chǎn)分成合同〔southeastsumatrapsc〕65.34%權(quán)益等。中海油凈權(quán)益為油氣儲量，即探明三點六億桶，探明加控制四點六一億桶；中海油凈權(quán)益油氣產(chǎn)量是每年四千萬桶。中海油此次收購，由其子公司中國海洋石油東南亞作為買方完成，收購調(diào)整后交易金額為5.66億美元。瑞普索-ypf是世界第八大石油公司，由西班牙最大工業(yè)企業(yè)瑞普索1999年4月以現(xiàn)金155億美元收購阿根廷的ypf公司組成。瑞普索-ypf對印尼資產(chǎn)的出售提出兩個條件，一是整體出售，二是現(xiàn)金交易。2001年，經(jīng)中海油上市承銷商美林證券介紹，中海油開始與瑞普索-ypf進行接觸，并最終于2002年1月18日與瑞普索-ypf達成交易。案例分析外部環(huán)境分析〔PEST〕政治〔polity〕經(jīng)濟〔economy〕社會〔social〕

2002年，是我國“十五〞經(jīng)濟和社會開展方案能否得以順利實現(xiàn)的關(guān)鍵時期。"十五"期間,中國石油工業(yè)將貫徹"立足國內(nèi)、開拓國際,加強勘探、合理開發(fā),厲行節(jié)約、建立儲藏"的開展方針;繼續(xù)實施市場化、國際化、低本錢、科技創(chuàng)新和持續(xù)重組戰(zhàn)略;加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度,改善石油儲采結(jié)構(gòu),提高天然氣對原油產(chǎn)量的比例、境外份額油與國內(nèi)原油的比例及油氣在中國一次能源消費結(jié)構(gòu)中的比例.開展重點是加強國內(nèi)石油勘探,增加后備儲量,保持原油產(chǎn)量穩(wěn)定增長。拓展海外油氣勘探開發(fā),彌補國內(nèi)油氣資源缺乏;加快建設(shè)國家戰(zhàn)略儲藏體系,保障國家石油供給平安.2001年“9?11〞事件后，全球經(jīng)濟衰退，導(dǎo)致國際原油需求下降，原油價格下跌2002年初，國際原油價格在持續(xù)一段低迷狀態(tài)，而在之后的兩年，國際市場原油價格一直處于上升趨勢。從今天來看。中海油對西班牙瑞普索印尼資產(chǎn)的收購是在處于一個油價相對低的時刻，把握住了良好時機。2002年1月18日，中國海洋石油宣布以5.85億美元收購西班牙瑞普索YPF公司在印尼的資產(chǎn)，分析師們普遍認為該項收購“超值〞。亞洲金融危機爆發(fā)之后，我國一直在實行擴張性的財政政策。國內(nèi)經(jīng)濟開展?fàn)顩r良好。2002年繼續(xù)慣行擴張性財政政策，支持了國民經(jīng)濟穩(wěn)定的適度快速增長。主要表現(xiàn)為：擴大投資。例如加大國企投資力度。據(jù)估算，“9.11〞事件給美國造成的即期直接經(jīng)濟損失約為320億美元，在2002年，此事件既然給美國的經(jīng)濟帶來了嚴重的負面影響?！?.11〞給美國所造成的負面的影響也必然會對國際政治經(jīng)濟產(chǎn)生相當(dāng)程度的影響。更進一步說，"9.11"事件后世界經(jīng)濟增長快速滑坡，國際市場對原油的需求明顯下降，國際油價在2001年最后兩個月內(nèi)下挫了30%。

內(nèi)部環(huán)境案例分析擴張戰(zhàn)略“兩條腿走路〞戰(zhàn)略縱向開拓油氣生產(chǎn)礦源橫向開拓天然氣業(yè)務(wù)案例分析財務(wù)情況第一次招股第二次招股時間1990年10月2001年2月發(fā)行股數(shù)22億股16.42億股招股價（港元）8.46元—9.61元5.19元—6.47元集資總額（人民幣）186億元—211億元85.2億元—106.2億元市盈率（P/E）21.48—24.04倍4.3—5.3倍（2000年）6.8—8.0倍（2001年）2001年，中海油在紐約和香港兩地上市，在資本市場籌集了充足的資金。案例分析行業(yè)地位在石油行業(yè)，規(guī)模是重要的競爭力指標(biāo)，而中海油的規(guī)模遠遠小于其他公司。

中海油中石油中石化業(yè)務(wù)概況上游公司，從事中國海上原油及天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)，并擁有在海上的專營權(quán)。上中下游公司，從事原油和天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)；天然氣輸送、營銷和銷售業(yè)務(wù)。上中下游公司，從事原油和后天然氣勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和貿(mào)易；石油的加工、運輸、分銷和營銷網(wǎng)絡(luò)。生產(chǎn)能力10%（與外國石油企業(yè)一起）67%22%煉制能力40%60%組織結(jié)構(gòu)案例分析制度改革中海油采用的是分散聯(lián)合體的組織形式，資源和資產(chǎn)更多的分散在子公司中，母公司通過現(xiàn)金流控制子公司。子公司是獨立的市場主體。案例分析結(jié)果分析影響1.中海油股票大漲，股市對其此次收購具有極強的信心。3.并購使中海油能夠全方位的參與國際競爭。4.公司治理水平大幅度提高，國際知名度迅速躥升。2.石油儲量增加，石油產(chǎn)量提高，石油價格下降。案例分析成功的原因案例分析收購成功的定律優(yōu)尼科并購簡介優(yōu)尼科公司簡介美國優(yōu)尼科石油公司(又稱加州聯(lián)合石油公司，UnionOilCompanyofCalifornia簡稱優(yōu)尼科)是美國排名第9位的石油鉆探和開采公司，有100多年的歷史，在北美洲的能源生產(chǎn)基地主要在阿拉斯加和墨西哥灣，在亞洲的印度尼西亞等地有石油和天然氣開采資產(chǎn)和工程，東南亞是其更重要的基地。2004年12月底公司的市場價值約為110億美元，凈負債26．8億美元。優(yōu)尼科連年虧損，并曾經(jīng)向美國政府申請破產(chǎn)。作為一家小型企業(yè)，優(yōu)尼科也不具有殼牌、BP那樣的品牌影響，因此早就被列為收購目標(biāo)。截至2003年底，優(yōu)尼科石油和天然氣總儲量共計17．6億桶油當(dāng)量(石油占到38％左右)，其中50％位于遠東。產(chǎn)量方面，遠東占到該公司2003年石油和天然氣總量的46％，海外其他地區(qū)占8％。該公司還向泰國的發(fā)電提供天然氣，并在印度尼西亞、菲律賓以及泰國擁有熱電廠。近兩年其市值低于同類公司20％左右。市值低的一個重要原因是它的主產(chǎn)品天然氣市場開拓不夠，大量的已探明儲量無力開發(fā)。而優(yōu)尼科選在國際油氣價格偏高的時候出售油氣資產(chǎn)，不失為良機。案例分析案例分析外部環(huán)境分析〔PEST〕政治〔polity〕經(jīng)濟〔economy〕社會〔Social〕1、中國政府高度重視油氣資源平安：石油天然氣作為重要的戰(zhàn)略資源，關(guān)系國民經(jīng)濟和社會開展，油氣資源維系國家平安。近年來，國家高度重視油氣資源的生存與開展，國務(wù)院已經(jīng)把石油天然氣資源戰(zhàn)略研究和規(guī)劃列入重要議事日程。2004年，中國的石油供給問題上升到國家石油平安的高度。鑒于此，中國全面展開戰(zhàn)略石油儲藏建設(shè)，一期的目標(biāo)是在2005年建成35天原油進口量的儲藏油庫。2、中國政府鼓勵能源企業(yè)“走出去〞戰(zhàn)略：中國政府開始把更大的精力投入到開拓國際石油市場上，選擇國外資源豐富地進行投資，向跨國開發(fā)方向開展，開發(fā)和供給國內(nèi)當(dāng)前緊缺的石油資源，促進國內(nèi)經(jīng)濟的開展。如何長期平安地獲得穩(wěn)定原油資源，成為中國政府鼓勵的石油行業(yè)目前乃至今后的一項重要戰(zhàn)略。因此成為幾大國有控股石油公司“走出去〞戰(zhàn)略的核心內(nèi)容。在此政治環(huán)境下，石油企業(yè)走出國門，實施跨國經(jīng)營，是解決我國國內(nèi)油氣資源供求矛盾加劇的必然選擇，也是維護和保障我國石油平安乃至國家經(jīng)濟平安的必由之路。因此，中海油需要進行跨國并購。1、美國國內(nèi)“中國威脅論〞的泛起3、美國法律政策因素的決定性限制4、美國政府對外資并購行為的限制和約束2、中美政治關(guān)系微妙改革開放以后GDP每年平均增長超過9％，中國力量的強大肯定會讓美國感到不安。美國的并購立法對外資并購實施的限制,對一些關(guān)系國計民生的經(jīng)濟“敏感〞產(chǎn)業(yè)，嚴格限制外資在“敏感產(chǎn)業(yè)〞中的并購活動限制外資進入的領(lǐng)域有能源和動力、農(nóng)業(yè)和房地產(chǎn)、交通運輸和通訊、自然資源開發(fā)、銀行業(yè)等。美國政府需要在貿(mào)易和貨幣問題上與中國進行競爭性合作，它對中國與日俱增的經(jīng)濟實力也感到越來越擔(dān)憂綜上所述，中海油并購優(yōu)尼科石油公司的國際宏觀政治環(huán)境不容樂觀，存在極大不確定性的風(fēng)險，在一定程度上增加了并購的難度。案例分析政治〔polity〕經(jīng)濟〔economy〕石油價格到達每桶60美元，能源儲藏日益升值2003年6月至2004年12月：全球經(jīng)濟超預(yù)期增長、美元大幅度貶值、中東地區(qū)“恐怖活動〞猖獗和產(chǎn)油國“政局動亂〞加速國際油價上漲。由于全球經(jīng)濟快速增長，尤其是美國、中國和印度經(jīng)濟的快速增長，導(dǎo)致了原油需求的大幅度增長和國際油價的上漲

在這一期間，美元貶值及前期貶值的滯后影響應(yīng)該是僅次于需求因素的重要驅(qū)動因素。從2003年6月到2004年12月，美元貶值到達11%以上，同期國際原油價格上漲了44%。在此階段，除了需求和美元貶值等根本面因素發(fā)揮主導(dǎo)作用外，中東地區(qū)恐怖活動對產(chǎn)油國石油設(shè)施的破壞和產(chǎn)油國政局動亂也加劇了國際油價的上漲。

2005年1月至10月：原油剩余生產(chǎn)能力缺乏及煉油高開工率引起的對原油及油品供給的擔(dān)憂和投機炒作，導(dǎo)致國際油價進入“超級飚漲〞階段。經(jīng)濟〔economy〕案例分析社會〔Social〕1、只獲得美國極少數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的支持3、美國大多數(shù)民眾的反對總之，美國的整體社會環(huán)境不利于中海油對優(yōu)尼科進行并購。2、美國等西方媒體輿論的反對社會〔Social〕案例分析案例分析競爭者分析雪佛龍簡介雪佛龍公司〔ChevronCorporation，NYSE：CVX〕始建于1879年，是美國第二大石油公司，世界第五大石油公司，公司總部設(shè)在美國加州舊金山，業(yè)務(wù)普及全球180個國家和地區(qū)，業(yè)務(wù)范圍包括油氣勘探開發(fā)和生產(chǎn)，石油煉制、營銷和運輸，化學(xué)品制造和銷售，發(fā)電。其在中國有包括油田開發(fā)、加油站、潤滑油等諸多業(yè)務(wù)，是中國渤海油田開發(fā)中主要的外國石油公司，和中海油有著長期的合作史。雪佛龍財務(wù)分析2004年是雪佛龍公司125年歷史上開展的最好的一年：凈收入到達133億美元，同比增長84%，公司負債從2003年的126億美元下降到113億美元，同比下降11%。截至2004年3月底，該公司擁有現(xiàn)金近110億美元，有足夠的資金來進行并購。從雪佛龍公司的財務(wù)報表可以看出：2004年雪佛龍公司的原油儲藏量比2003年下降了12%，天然氣儲藏量下降了8%，儲藏量的下降直接導(dǎo)致了雪佛龍公司產(chǎn)量的下降：原油產(chǎn)量下降了5%，天然氣下降了8%。因此，與優(yōu)尼科公司的合并無疑將在短期內(nèi)為雪佛龍公司的產(chǎn)量帶來急需的提升，并有助于充實雪佛龍公司的開采和開發(fā)工程。雪佛龍市場規(guī)模分析雪佛龍公司是美國第二大石油公司，世界第五大石油公司。2004年雪佛龍公司平均日產(chǎn)原油250萬桶，其中2／3產(chǎn)自于海外20多個國家。截至2004年底，該公司在全球擁有每天200萬桶的石油煉制能力，并且用強大的營銷網(wǎng)絡(luò)為普及全球90個國家的257000座加油站提供支持。雪佛龍的政治和公關(guān)優(yōu)勢雪佛龍公司是美國的外鄉(xiāng)公司，收購受到干預(yù)較少，易受到政府的支持。加上多年來以重金在各界培養(yǎng)的許多“人脈〞，自1990年以來，已向聯(lián)邦選舉中的候選人提供了近900萬美元的捐款。因此，其在華盛頓擁有較強的政治影響力。在競購時，其利用自己的政治影響力，增加中海油競購的不確定性。再者，外鄉(xiāng)的雪佛龍公司利用公關(guān)能夠很輕松的獲取美國大多數(shù)民眾的支持，擁有良好的群眾根底內(nèi)局部析案例分析戰(zhàn)略分析1.成為具有較強國際競爭力的跨國公司是中海油的戰(zhàn)略目標(biāo)之一。通過收購優(yōu)尼科，可以使中海油的國際化程度大幅提升。2.公司能源供給總量顯著提升，公司經(jīng)濟規(guī)模顯著擴大。國際大石油公司幾乎都是規(guī)模超大的公司，并且通過并購迅速擴大或優(yōu)化其規(guī)模。3.顯著提高整體競爭實力，加快培育中海油核心競爭力。兩家公司業(yè)務(wù)均以亞洲為主，兩家公司合并后將成為全球增長最快地區(qū)之一的領(lǐng)導(dǎo)者。財務(wù)分析內(nèi)局部析案例分析公司的財務(wù)狀況良好，擁有足夠的資金來進行海外擴張和并購。但相比雪佛龍公司而言，總體的財務(wù)及實力要遜色一些。中海油雪佛龍總資產(chǎn)1532.6億元932.8億美元負債536億元113億美元資產(chǎn)負債率0.3490.121現(xiàn)金140.9億元110億美元凈利潤133億美元162億歷史23年126年排名50左右4市場規(guī)模分析內(nèi)局部析案例分析目前，集團在中國海上擁有四個主要產(chǎn)油地區(qū)：渤海灣、南中國海西部、南中國海東部和中國東海。2006年底在生產(chǎn)油氣田48個，其中自營油田23個，合作油田25個；境外在印度尼西亞擁有5個在生產(chǎn)油田，是該國最大的海上原油生產(chǎn)商。同時，集團還在非洲和澳大利亞等地擁有局部上游資產(chǎn)。截至2006年12月31日，集團擁有凈探明儲量25.3億桶油當(dāng)量，全年平均日凈產(chǎn)量達457,482桶油當(dāng)量。08年營業(yè)額1620億元，總資產(chǎn)約人民幣1,553億元。組織架構(gòu)分析內(nèi)局部析案例分析在紐約上市的中海油71%的股份都是由中海油集團持有，也即國有股到達了71%。導(dǎo)致了美國許多國會議員和經(jīng)濟學(xué)家進一步把收購事件政治化，跟美國的國家平安、經(jīng)濟平安掛鉤。他們認為這次并購更像是國家行為，而不是商業(yè)行為，中海油收購是一個威脅美國國家與經(jīng)濟平安的問題。中海油的競爭對手雪佛龍曾公開發(fā)言：在60億美元的銀行貸款和70億美元的母公司資金背后，他們看到的是中國政府的影子。他們認為在此收購戰(zhàn)中，他們的對手不是一家公司，而是中國政府。雪佛龍的質(zhì)疑在美國很容易被認同。國有企業(yè)收購美國或者任何其他國家的能源和戰(zhàn)略資源型公司時，人們會問這到底是一個國家行為還是一個商業(yè)行為。中國的資源型國家控股公司到海外收購的時候都會碰到這個問題，當(dāng)?shù)氐恼伎梢浴皣倚袨楱晛碜柚故召彽陌l(fā)生。失敗的原因案例分析對策與建議建議對策與建議對策啟示一、脫掉政治外衣絕對的商業(yè)利益是全球化的通行證，而相對的國家利益那么可能成為全球化的攔路虎。企業(yè)如果想真正融入到全球化的商業(yè)社會之中，就必須找到一條可以遨游四方的全球化通行證