2023年12月金融債月報(bào)：政策引導(dǎo)信貸均衡增長(zhǎng)保險(xiǎn)永續(xù)債迎來(lái)小高潮-東方金誠(chéng)

2023年12月金融債月報(bào)金融債1發(fā)行情況（億元、只）：地址：北京市豐臺(tái)區(qū)麗澤金融商務(wù)區(qū)平安幸福中心.銀行業(yè)：社融延續(xù)同比多增，政府債凈融資仍為主要支撐項(xiàng)，企業(yè)和居民信貸需求偏弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力背景下，信貸投放節(jié)奏有望更加均衡；.證券業(yè)：市場(chǎng)交投活躍度低迷，兩融余額呈下滑態(tài)勢(shì)，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善，公募基金費(fèi)率改革有利于券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；.保險(xiǎn)業(yè)：11月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)增速小幅回落，資金運(yùn)用余額環(huán)比上升，大類資產(chǎn)配置以債券為主，權(quán)益類資產(chǎn)占比下降；.金融債發(fā)行：年末商業(yè)銀行、證券公司金融債發(fā)行節(jié)奏有所放緩，而保險(xiǎn)公司及金租公司資本補(bǔ)充、資金需求明顯上升；同業(yè)存單凈融資繼續(xù)為正，發(fā)行利率繼續(xù)抬升；.金融債市場(chǎng)展望：在政策引導(dǎo)持續(xù)加大信貸投放以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)提速背景下，貨幣寬松預(yù)期升溫，且在政策加持下，綠色、小微等專項(xiàng)債券仍將是發(fā)行熱點(diǎn)，各類金融機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充需求依然較大。本文金融債包含商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級(jí)債、保險(xiǎn)公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機(jī)構(gòu)債，不含政策銀行債。1.監(jiān)管政策跟蹤 12.行業(yè)動(dòng)態(tài) 32.1銀行業(yè) 32.2證券業(yè) 42.3保險(xiǎn)業(yè) 43.金融債市場(chǎng)回顧 53.1一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量 53.2發(fā)行利率及利差分析 63.3二級(jí)市場(chǎng) 73.4金融債兌付情況 84.主體級(jí)別（含展望）調(diào)整 85.總結(jié) 911.監(jiān)管政策跟蹤12月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》向社會(huì)公開征求意見?！兑?guī)定》延續(xù)了第一階段基金公司降低管理費(fèi)的讓利舉措，影響涉及公募基金募集、銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)，在推動(dòng)公募基金行業(yè)規(guī)范運(yùn)行的同時(shí)，也對(duì)券商收入及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?！兑?guī)定》明確指出：被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率（下稱傭金費(fèi)率）原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍；市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)定期測(cè)算并向行業(yè)機(jī)構(gòu)通報(bào)。同時(shí)《規(guī)定》將權(quán)益類基金的傭金分配比例上限降至15%。此外，《規(guī)定》提出進(jìn)一步優(yōu)化信息披露內(nèi)容和要求，新增基金管理人層面整體交易傭金費(fèi)率水平和分配情況披露要求，明確公募基金管理人披露證券交易傭金年度匯總支出情況。《規(guī)定》將加強(qiáng)公募基金證券交易監(jiān)管，引導(dǎo)基金管理人合理分配交易傭金，規(guī)避了暗箱操作、利益交換等不正當(dāng)行為，引導(dǎo)行業(yè)更加透明，推動(dòng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。12月18日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局就《消費(fèi)金融公司管理辦法》公開征求意見（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法（征求意見稿）》《管理辦法（征求意見稿）》結(jié)合近年來(lái)監(jiān)管在公司治理、股權(quán)管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等領(lǐng)域內(nèi)容對(duì)原辦法進(jìn)行完善，以適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)金融公司的發(fā)展趨勢(shì)，保證消費(fèi)金融公司監(jiān)管辦法與當(dāng)前其他監(jiān)管文件實(shí)現(xiàn)有序銜接。主要修訂內(nèi)容包括：一是提高了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，包括主要出資人的資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)，以及最低持股比例要求等；二是強(qiáng)化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管，區(qū)分基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和專項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務(wù)，嚴(yán)格業(yè)務(wù)分級(jí)監(jiān)管；三是加強(qiáng)公司治理監(jiān)管，包括公司治理、股東股權(quán)、關(guān)聯(lián)交易和信息披露等；四是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，明確了各類風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求，優(yōu)化增設(shè)部分監(jiān)管指標(biāo)，并健全市場(chǎng)退出機(jī)制；五是加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，壓實(shí)消費(fèi)金融公司消保主體責(zé)任，加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)規(guī)范管理?！豆芾磙k法（征求意見稿）》順應(yīng)全面加強(qiáng)金融監(jiān)管的趨勢(shì)，有助于持續(xù)構(gòu)建規(guī)范消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)監(jiān)管框架。圖表1監(jiān)管政策跟蹤日期中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)〔2023〕238號(hào)簡(jiǎn)稱《指《指引》的發(fā)布旨在指導(dǎo)券商規(guī)范操作風(fēng)險(xiǎn)管理行為，加強(qiáng)對(duì)各類操作風(fēng)險(xiǎn)事件的防控與應(yīng)對(duì)?！吨敢烦薪印度骘L(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》，對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)管理的金融工作會(huì)議“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)要早識(shí)別、早預(yù)警、早暴露、早處置，健全具有硬約束的金融風(fēng)險(xiǎn)早期糾正機(jī)制”的要求，《指引》在原則中特別提出了防范預(yù)見原則；并在內(nèi)容上重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的操作風(fēng)《銀行間債券市場(chǎng)債券估值業(yè)務(wù)管理辦法》（中國(guó)人民銀行公告該辦法要求估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，建立清晰、規(guī)范、透明的數(shù)據(jù)使用標(biāo)準(zhǔn)和層級(jí)，所選用的數(shù)據(jù)能真實(shí)反映市場(chǎng)情況，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下應(yīng)謹(jǐn)慎使用數(shù)據(jù)源證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)該通知主要內(nèi)容包括：一是完善綠色債券融資支持機(jī)制，發(fā)展節(jié)能降碳、環(huán)境保護(hù)、資源循環(huán)利用、清潔2能源等各個(gè)產(chǎn)業(yè)；二是助力中央企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展，合理安排債券融資，加快形成綠色低碳生產(chǎn)方式，強(qiáng)化綠色科技創(chuàng)新，發(fā)揮中央企業(yè)綠色低碳發(fā)展示范作用；三是發(fā)揮中央企業(yè)綠色投資引領(lǐng)作用，引領(lǐng)綠色發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域資金供給，支持中央企業(yè)監(jiān)會(huì)與國(guó)務(wù)院國(guó)資委合力推動(dòng)中央企業(yè)更好運(yùn)用綠色《私募投資基金監(jiān)督管理辦法該辦法承接同年7月國(guó)務(wù)院發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》，對(duì)相關(guān)要求進(jìn)行了細(xì)化規(guī)范，一方面顯著提高私募股權(quán)基金與創(chuàng)投基金的投資門檻，另一方面嵌套管理將更加嚴(yán)格，僅可再投資一層資管產(chǎn)品《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》主要內(nèi)容包括：一是合理調(diào)降公募基金的證券交易傭金費(fèi)率；二是降低證券交易傭金分配比例上限；三是強(qiáng)化公募基金證券交易傭金分配行為監(jiān)管；四是明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披國(guó)家金融監(jiān)管《養(yǎng)老保險(xiǎn)公司監(jiān)督管理暫行辦該辦法在機(jī)構(gòu)管理和公司治理方面作出規(guī)定，主要包括：規(guī)定了養(yǎng)老保險(xiǎn)公司及其分支機(jī)構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍、資本分級(jí)管理等要求，明確非金融機(jī)構(gòu)不得成為養(yǎng)老保險(xiǎn)公司控制類股東，明確了建立獨(dú)立董事制證監(jiān)會(huì)發(fā)布施行《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分改〈上市公司章程指引〉的決上述規(guī)范性文件旨在進(jìn)一步健全上市公司常態(tài)化分紅修訂發(fā)布《上市公司股份回購(gòu)規(guī)主要修訂內(nèi)容包括：一是著力提高股份回購(gòu)便利度，放寬并增設(shè)一項(xiàng)為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需而回購(gòu)股份的條件，取消禁止回購(gòu)窗口期的規(guī)定，適度放寬上市公司回購(gòu)基本條件，優(yōu)化回購(gòu)交易申報(bào)的禁止性規(guī)定；二是進(jìn)一步健全回購(gòu)約束機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司形成實(shí)施回購(gòu)的機(jī)制性安排，明確觸及為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需回購(gòu)情形時(shí)的董事會(huì)義務(wù)；《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l包括：一是明確非銀行支付機(jī)構(gòu)的定義和設(shè)立可；二是完善支付業(yè)務(wù)規(guī)則；三是保護(hù)用戶合法權(quán)益；四是國(guó)家金融監(jiān)督《消費(fèi)金融公司管理辦法（征求意見稿）》主要內(nèi)容包括：一是提高了準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，包括主要出資人的資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)，以及最低持股比例要求等。二是強(qiáng)化業(yè)務(wù)分類監(jiān)管，區(qū)分基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和專項(xiàng)業(yè)務(wù)范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務(wù)，嚴(yán)格業(yè)務(wù)分級(jí)監(jiān)管。三是加強(qiáng)公司治理監(jiān)管，包括公司治理、股東股權(quán)、關(guān)聯(lián)交易和信息披露等。四是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，明確了各類風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管要求，優(yōu)化增設(shè)部分監(jiān)管指標(biāo)，并健全市場(chǎng)退出機(jī)制。五是加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，壓實(shí)消費(fèi)金融公司消保主體責(zé)任，加強(qiáng)合作機(jī)構(gòu)規(guī)范管理。新規(guī)將引導(dǎo)消費(fèi)金融公司聚焦主責(zé)主業(yè)，修訂發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告上述規(guī)范性文件優(yōu)化調(diào)整兩項(xiàng)規(guī)則部分規(guī)定條款，旨在完善資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)信息披露規(guī)則，進(jìn)一步規(guī)范公開發(fā)行證券的公司財(cái)務(wù)信息披露行為，保護(hù)投資者合法國(guó)家金融監(jiān)督修訂發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)操作風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（國(guó)家金融監(jiān)督管（會(huì)）和高級(jí)管理層的責(zé)任，界定三道防線的具體范圍和職責(zé)，壓實(shí)分支機(jī)構(gòu)和附屬機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)管理3中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)主要修訂內(nèi)容包括：一是擴(kuò)大評(píng)價(jià)范圍，在股票保薦業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步納入債券承銷、并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)、股轉(zhuǎn)公司（北交所）相關(guān)投行業(yè)務(wù)，基本實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)全覆蓋。二是突出功能導(dǎo)向，新增投行支持高水平科技自立自強(qiáng)評(píng)價(jià)加分項(xiàng)，引導(dǎo)投行更好發(fā)揮服務(wù)科技創(chuàng)新功能。三是強(qiáng)化結(jié)果運(yùn)用，評(píng)價(jià)結(jié)果將報(bào)送證監(jiān)會(huì)，供證券公司分類評(píng)價(jià)、白名單、行政許可等監(jiān)管工作使用，同步強(qiáng)化聲譽(yù)約束和行政約束。四2.行業(yè)動(dòng)態(tài)2.1銀行業(yè)12月社融延續(xù)同比多增，政府債凈融資仍為主要支撐項(xiàng)，企業(yè)和居民信貸需求偏弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力背景下，信貸投放節(jié)奏有望更加均衡12月新增社融1.94萬(wàn)億元，同比多增6169億元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，政府債凈融資仍為主要支撐項(xiàng)。12月末人民幣貸款余額237.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%。12月份人民幣貸款增加1.17萬(wàn)億元，同比少增2300億元。分部門看，居民短期貸款增加759億元，同比多增872億元，較上年同期的低基數(shù)小幅改善；居民中長(zhǎng)期貸款增加1462億元，同比少增403億元，當(dāng)前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)較弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷背景下居民信心仍有待恢復(fù)。12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加8612億元，同比少增3498億元，為信貸少增的主要拖累項(xiàng)，主要由于上年同期政策性開發(fā)性工具支持企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高增導(dǎo)致基數(shù)偏高；企業(yè)短期貸款減少635億元，同比多減219億元；票據(jù)融資增加1497億元，同比多增351億元，信貸需求偏弱背景下沖量特征仍存在。12月LPR延續(xù)11月水平，1年期LPR為從負(fù)債端來(lái)看，12月末人民幣存款余額284.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%。12月份人民幣存款增加868億元，同比少增6402億元。其中，住戶存款增加1.98萬(wàn)億元，同比少增9123億元，主要系去年同期債市大幅回調(diào)下，居民理財(cái)回流至存款推高基數(shù)所致；非金融企業(yè)存款增加3165億元，同比多增2341億元。財(cái)政性存款減少9221億元，同比少減1636億元，財(cái)政支出節(jié)奏偏慢。2023年12月，央行通過(guò)補(bǔ)充抵押貸款（PSL）凈投放資金3500億元，用于支持企業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為實(shí)體貸款投放，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)加力。在“引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放”的政策基調(diào)下，疊加銀行業(yè)“開門紅”實(shí)施，預(yù)計(jì)2024年一季度信貸投放節(jié)奏有望加快。4圖表22023年12月信貸新增額的同比變化（億元）2.2證券業(yè)市場(chǎng)交投活躍度低迷，兩融余額呈下滑態(tài)勢(shì)，股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比改善，公募基金費(fèi)率改革有利于券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化12月滬、深兩市月度股票成交總額為16.44萬(wàn)億元，日均股票成交額為7828億元，環(huán)比下降11.50%，市場(chǎng)情緒有所回落。截至12月29日，滬深兩市兩融余額為1.65萬(wàn)億元，環(huán)比減少1.26%。股權(quán)融資方面，12月股權(quán)融資合計(jì)募集家數(shù)63家，募集合計(jì)625.38億元，環(huán)比上升29.47%。其中IPO融資規(guī)模150.02億元，環(huán)比上升59%；增發(fā)融資規(guī)模333.39億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.57%。債權(quán)融資方面，12月債券總發(fā)行規(guī)模為5.14萬(wàn)億元，環(huán)比下降22.03%。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，12月主要權(quán)益指數(shù)普跌，固收指數(shù)上漲。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指單月漲跌幅分別為-1.81%和-1.62%，中證全債指數(shù)單月漲跌幅為1.2%。12月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《規(guī)定》”）并公開征求意見，《規(guī)定》降低公募基金證券交易傭金費(fèi)率、證券交易傭金分配比例上限，并進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部制度約束和外部監(jiān)督制約，優(yōu)化信息披露內(nèi)容和要求。預(yù)計(jì)《規(guī)定》實(shí)施后，投資者承擔(dān)的綜合費(fèi)率將進(jìn)一步降低，有助于優(yōu)化券商研究業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升券商機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)能力，促進(jìn)形成良好的行業(yè)生態(tài)。2.3保險(xiǎn)業(yè)11月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)增速小幅回落，資金運(yùn)用余額環(huán)比上升，大類資產(chǎn)配置以債券為主，權(quán)益類資產(chǎn)占比下降11月，保險(xiǎn)行業(yè)單月實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2743億元，同比增長(zhǎng)2.01%。分險(xiǎn)種來(lái)看。11月財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入1046億元，同比增長(zhǎng)6.67%；其中車險(xiǎn)原保費(fèi)收入為742億元，同比增長(zhǎng)5.63%，增速環(huán)比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，主要受基數(shù)及承保節(jié)奏調(diào)整影響。11月人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入為1698億元，同比下降0.67%。其中壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入為1194億元，同比增長(zhǎng)0.34%，增速環(huán)比提升7.83個(gè)百分點(diǎn)，或與監(jiān)管政策引導(dǎo)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展背景下，保險(xiǎn)公司開門紅節(jié)奏調(diào)整有關(guān)。11月健康險(xiǎn)原保費(fèi)收入為391億元，同比下降14.03%，或受居民保障意愿較低影響。賠付支出方面，11月保險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)月賠付支出1731億元，同比增加26.79%。11月，保險(xiǎn)公司賠付支出/原保費(fèi)收入比為63.12%，同比增加12.34個(gè)百分點(diǎn)。5保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，截至2023年11月末，保險(xiǎn)行業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額27.30萬(wàn)億元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.91%。同期末，保險(xiǎn)行業(yè)銀行存款、債券、股票和證券投資基金、其他投資占比分別為9.71%、44.65%、12.37%和33.27%，其中股票、證券投資基金占比環(huán)比下降0.14個(gè)和0.12個(gè)百分點(diǎn)。10月18日國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》中提出“要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費(fèi)并指定第二年保單生效日的方式進(jìn)行承?！?，在監(jiān)管約束下保險(xiǎn)公司開門紅節(jié)奏放緩，將有利于人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)更為平穩(wěn)健康發(fā)展。3.金融債市場(chǎng)回顧3.1一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量商業(yè)銀行、證券公司金融債發(fā)行節(jié)奏有所放緩，保險(xiǎn)公司及金租公司資本補(bǔ)充、資金需求需求明顯上升12月金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模環(huán)比下降，當(dāng)月共發(fā)行94只、2651.70億元，環(huán)比分別下降48.58%和31.88%，主要系周期性回落，疊加大型商業(yè)銀行、證券公司債券年末發(fā)行節(jié)奏放緩等因素所致。金融債當(dāng)月總償還量1507.04億元，環(huán)比下降31.91%，凈融資額為1144.66億圖表3金融債發(fā)行情況（億元、只）12月，商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行22只債券，規(guī)模合計(jì)964.00億元，環(huán)比分別下降45.00%和67.20%。其中，商業(yè)銀行債合計(jì)發(fā)行9只、246.00億元，環(huán)比分別下降57.14%和85.67%，包括綠色金融債2只、95.00億元、三農(nóng)債2只、10.00億元和小微專項(xiàng)債4只、41.00億元。12月商業(yè)銀行次級(jí)債合計(jì)發(fā)行13只、718.00億元，分別環(huán)比下降31.58%和41.24%，包括3只、50.00億元永續(xù)債；另發(fā)行10只、668.00億元二級(jí)資本債，其中中信銀行和中國(guó)銀行各新發(fā)300.000億元。12月證券公司債發(fā)行規(guī)模有所回落。當(dāng)月累計(jì)發(fā)行債券61只、1200.00億元，分別環(huán)比下降31.46%和37.26%。其中，證券公司債合計(jì)發(fā)行36只、779.00億元，分別環(huán)比下降36.84%和42.75%，包含4只、51.00億元次級(jí)債；證券公司短期融資券合計(jì)發(fā)行25只、421.00億元，分別環(huán)比下降21.88%和23.73%，證券公司資金需求有所下降。612月保險(xiǎn)公司新發(fā)8只、402.70億元次級(jí)債，環(huán)比分別上升300.00%和168.47%，保險(xiǎn)公司永續(xù)債和資本補(bǔ)充債發(fā)行量起。其中包含6只、307.70億元永續(xù)債和2只、95.00億元資本補(bǔ)充債，其中太平人壽、太保壽險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽分別發(fā)行110.00億元、120.00億元、70.00億元。當(dāng)月其它金融機(jī)構(gòu)債合計(jì)發(fā)行3只、85.00億元，發(fā)行人分別為永贏金融租賃、交銀金融租賃和招銀金租，金租公司金融債發(fā)行逐步擴(kuò)容。圖表4各類金融機(jī)構(gòu)債券發(fā)行情況（億元、只）12月金融債發(fā)行主體仍以高等級(jí)金融機(jī)構(gòu)為主，當(dāng)月主體AAA級(jí)債券發(fā)行占比95.85%，環(huán)比小幅上升0.50個(gè)百分點(diǎn)，主體級(jí)別中樞有所上行。圖表5金融機(jī)構(gòu)債券信用等級(jí)分布情況（億元、%）3.2發(fā)行利率及利差分析在央行呵護(hù)下，12月資金面先緊后松，同業(yè)存單凈融資繼續(xù)為正，發(fā)行利率繼續(xù)抬升12月央行公開市場(chǎng)凈投放10480億元，其中MLF凈投放8000億元，有效對(duì)沖繳稅、政府債繳款帶來(lái)的資金缺口，資金面平穩(wěn)跨年。12月上旬資金面偏緊、存單收益率維持較高水平，債券收益率曲線形態(tài)走平。受政策面未超市場(chǎng)預(yù)期、大額MLF投放、降息預(yù)期升溫等影響，12月中下旬資金面逐步邊際放松。全月來(lái)看，10年期國(guó)債收益率震蕩下行11bp至2.56%。127月商業(yè)銀行債AAA級(jí)、AA+和AA級(jí)的信用利差均小幅走闊，但商業(yè)銀行次級(jí)債AA+和AA級(jí)的信用利差縮窄明顯，主要系商業(yè)銀行二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模下降。圖表6商業(yè)銀行和證券公司債券信用利差走勢(shì)（bp）12月財(cái)政投放力度加大，有力補(bǔ)充了銀行間流動(dòng)性，疊加信貸投放未明顯好轉(zhuǎn)，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模小幅回落。當(dāng)月銀行共發(fā)行2518只、2.47萬(wàn)億元，分別環(huán)比下降6.64%和2.05%，發(fā)行期限小幅縮短；總償還量2.22萬(wàn)億元，凈融資額為2404.50億元，平均發(fā)行利率2.71%，環(huán)比上升16BP。圖表7同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模與發(fā)行利率（%）3.3二級(jí)市場(chǎng)金融債交投活躍度繼續(xù)回升，商業(yè)銀行次級(jí)債仍為金融債配置主力，但占比呈持續(xù)下降趨勢(shì)12月金融債全月累計(jì)成交2.15萬(wàn)億元，環(huán)比上升5.37%。從交易結(jié)構(gòu)來(lái)看，商業(yè)銀行次級(jí)債占比最高為55.39%，環(huán)比下降4.06個(gè)百分點(diǎn)?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法》自2024年18月1日起正式實(shí)施，預(yù)計(jì)會(huì)階段內(nèi)制約商業(yè)銀行二級(jí)資本債的配置。圖表8金