國(guó)研專稿2023年12月份貨幣運(yùn)行分析

[國(guó)研專稿]2023年12月份貨幣運(yùn)行分析一、貨幣運(yùn)行（一）12月末，廣義貨幣增長(zhǎng)9.7%，狹義貨幣增長(zhǎng)1.3%據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額292.27萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.7%。狹義貨幣(M1)余額68.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.3%。流通中貨幣(M0)余額11.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%。全年凈投放現(xiàn)金8815億元。圖1我國(guó)M1、M2同比增速（單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行人民銀行披露數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，廣義貨幣（M2）同比增速比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，降幅與上個(gè)月持平，同比增速比上年同期低2.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅較上個(gè)月有所收窄，但仍為近年較低水平。截至12月末，狹義貨幣（M1）同比增速與上月末持平，比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。12月，M2、M1剪刀差較上月有所收斂，主要系M2同比增速進(jìn)一步下行的同時(shí)M1持平。M2、M1剪刀差收窄，在一定程度上反映出人民銀行“防止資金空轉(zhuǎn)”的引導(dǎo)初見(jiàn)成效。但整體來(lái)看，現(xiàn)階段居民消費(fèi)和企業(yè)投資決策仍偏謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)活性還需要進(jìn)一步刺激和恢復(fù)。（二）全年人民幣貸款增加22.75萬(wàn)億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，本外幣貸款余額242.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。其中，人民幣貸款余額237.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%；外幣貸款余額6564億美元，同比下降10.7%。2023年全年，人民幣貸款增加22.75萬(wàn)億元，同比多增1.31萬(wàn)億元；外幣貸款減少852億美元，同比少減927億美元。2023年全年新增人民幣貸款較上年增長(zhǎng)6.76%，考慮到全年凈投放現(xiàn)金較上年減少36.58%，初步認(rèn)為，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)大幅增加信貸投放對(duì)全年人民幣貸款大幅增長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年人民幣貸款增加22.75萬(wàn)億元，分部門看，住戶貸款增加4.33萬(wàn)億元，企（事）業(yè)單位貸款增加17.91萬(wàn)億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1928億元。整體來(lái)看，2023年金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持相當(dāng)有力，人民幣增量貸款主要投向企事業(yè)單位，對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要的支撐作用。圖2我國(guó)人民幣貸款余額及同比增速（單位：億元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份，人民幣貸款增加1.17萬(wàn)億元，同比少增2401億元；外幣貸款減少127億美元，同比少減215億美元。整體來(lái)看，12月份新增信貸投放規(guī)模基本符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，出現(xiàn)同比少增主要受上年同期基數(shù)較高影響。從結(jié)構(gòu)上看，新增貸款繼續(xù)呈現(xiàn)“居民上+企業(yè)下”的特征，住戶貸款實(shí)現(xiàn)同比多增，企（事）業(yè)單位貸款出現(xiàn)同比少增。圖3我國(guó)新增人民幣貸款部門分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行從新增住戶人民幣貸款來(lái)看，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年住戶人民幣貸款增加4.33萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加1.78萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加2.55萬(wàn)億元，分別實(shí)現(xiàn)同比多增和同比少增。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，住戶人民幣貸款增加2170億元，同比多增436億元，其中，短期貸款增加693億元，中長(zhǎng)期貸款增加1477億元，分別實(shí)現(xiàn)同比多增和同比少增。整體來(lái)看，12月住戶部門中長(zhǎng)期貸款在全國(guó)各地樓市松綁政策持續(xù)落地等政策的作用下表現(xiàn)不及預(yù)期。

圖4我國(guó)住戶部門新增人民幣貸款分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行從新增企（事）業(yè)單位人民幣貸款來(lái)看，據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年企（事）業(yè)單位人民幣貸款增加17.91萬(wàn)億元，其中，短期貸款增加3.92萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期貸款增加13.57萬(wàn)億元，票據(jù)融資增加3410億元。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，企（事）業(yè)單位人民幣貸款增加8936億元，同比少增3724億元，其中，短期貸款出現(xiàn)同比多減，中長(zhǎng)期貸款大幅同比少增。初步認(rèn)為，12月，企事業(yè)單位加杠桿勢(shì)頭繼續(xù)維持減弱趨勢(shì)，實(shí)體需求不足問(wèn)題仍然突出。圖5我國(guó)企業(yè)部門新增人民幣貸款分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行人民銀行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2023年末社會(huì)融資規(guī)模存量為378.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.5%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為235.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%。從結(jié)構(gòu)看，2023年末對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的62.3%，同比高0.5個(gè)百分點(diǎn)；政府債券余額占比18.5%，同比高1.1個(gè)百分點(diǎn)。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2023年全年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為35.59萬(wàn)億元，比上年多3.41萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加22.22萬(wàn)億元，同比多增1.18萬(wàn)億元。12月份,社會(huì)融資規(guī)模增量為1.94萬(wàn)億元，比上年同期多6169億元。12月份，社融增量明顯好轉(zhuǎn)主要受兩方面因素影響，一方面是低基數(shù)效應(yīng)，上年財(cái)政發(fā)力前置、年末政府債融資較少，疊加年末贖回潮后企業(yè)融資難度有所提升，導(dǎo)致上年12月社融增量明顯走低；另一方面是特別國(guó)債發(fā)力，支撐政府債券同比多增，拉動(dòng)社融向好。（三）全年人民幣存款增加25.74萬(wàn)億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月末，本外幣存款余額289.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%。人民幣存款余額284.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10%；外幣存款余額7978億美元，同比下降6.6%。2023年全年，人民幣存款增加25.74萬(wàn)億元，同比少增5101億元；外幣存款減少561億美元，同比少減869億美元。從結(jié)構(gòu)上看，2023年，新增住戶人民幣存款和非金融企業(yè)人民幣存款均表現(xiàn)為同比少增，新增財(cái)政性存款規(guī)模由減轉(zhuǎn)增。據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份人民幣存款增加868億元，外幣存款增加47億美元。圖6我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額及同比增速（單位：億元，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年12月份，人民幣存款增加868億元。經(jīng)計(jì)算，2023年12月份，住戶存款增加1.97萬(wàn)億元，同比大幅少增，主要與上年同期理財(cái)負(fù)反饋贖回引發(fā)高基數(shù)，及近期居民消費(fèi)意愿有所回暖有關(guān)；非金融企業(yè)存款增加3215億元，同比多增；財(cái)政性存款減少9181億元，同比少減1709億元，指向財(cái)政政策積極發(fā)力。圖7我國(guó)月度新增人民幣存款部門分布（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行二、貨幣市場(chǎng)運(yùn)行（一）12月份銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為1.78%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為1.9%據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年全年銀行間人民幣市場(chǎng)以拆借、現(xiàn)券和回購(gòu)方式合計(jì)成交2124.49萬(wàn)億元，日均成交8.5萬(wàn)億元，日均成交同比增長(zhǎng)18.1%。其中，同業(yè)拆借日均成交同比下降2.6%，現(xiàn)券日均成交同比增長(zhǎng)13.3%，質(zhì)押式回購(gòu)日均成交同比增長(zhǎng)21.4%。12月份同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.78%，比上月低0.11個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.52個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為1.9%，比上月低0.08個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.49個(gè)百分點(diǎn)。12月份，市場(chǎng)資金價(jià)格進(jìn)一步下行，但仍處于高位。圖8我國(guó)銀行間人民幣市場(chǎng)成交額及利率（單位：億元人民幣，%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行（二）12月實(shí)現(xiàn)資金凈投放10480億元據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023年12月，貨幣政策工具操作實(shí)現(xiàn)資金凈投放10480億元。中國(guó)人民銀行通過(guò)逆回購(gòu)操作凈投放1580億元，通過(guò)中期借貸便利（MLF）凈投放8000億元。表12022.12-2023.12我國(guó)月度公開市場(chǎng)操作貨幣投放與回籠測(cè)算表（單位：億元人民幣）日期貨幣凈投放正回購(gòu)操作正回購(gòu)到期逆回購(gòu)操作逆回購(gòu)到期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期MLF及TMLF操作MLF及TMLF回籠2022年12月155700018380431000650050002023年1月578000354603047000779070002023年2月-9100060530639305000499030002023年3月-4050002204029300900500481020002023年4月-4540001022014560500900170015002023年5月-61500015107910500500125010002023年6月10690001649056700500237020002023年7月-7480005280133906000103010002023年8月11620002851016800500600401040002023年9月11090004763038450500500591040002023年10月5350006214059680500500789050002023年11月62800078230783509005001450085002023年12月104800059830582501800900145006500數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind12月15日，人民銀行發(fā)布公告，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，對(duì)沖政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣，2023年12月15日人民銀行開展500億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和14500億元中期借貸便利（MLF）操作。12月份，共有6500億元MLF到期。這是人民銀行連續(xù)第13個(gè)月超額續(xù)作MLF，貨幣凈投放規(guī)模較上月進(jìn)一步提高至8000億元。近期特別國(guó)債等政府債券發(fā)行提速，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，人民銀行連續(xù)大額續(xù)作MLF，意在維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，保障歲末年初之際金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。三、人民幣國(guó)際化（一）12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為32380億美元國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32380億美元，較11月末上升662億美元，升幅為2.1%。圖9我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局2023年12月，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體上升。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，將為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。2023年12月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額連續(xù)第二個(gè)月明顯增長(zhǎng)，自2023年7月后再度升至3.2萬(wàn)億美元以上。整體來(lái)看，外匯儲(chǔ)備規(guī)模的回升受到美元指數(shù)回落影響，也受到境外中長(zhǎng)期債券收益率回落的影響，同時(shí)，其中也有一定的交易性因素影響。2024年1月4日至5日召開的2024年全國(guó)外匯管理工作會(huì)議中提到，2023年外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理不斷完善，全年外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定在3.1萬(wàn)億美元以上，2024年將完善中國(guó)特色外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理，保障外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)安全、流動(dòng)和保值增值。圖10我國(guó)外匯儲(chǔ)備當(dāng)月增減額（單位：億美元）數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家外匯管理局（二）2023年經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為14.03萬(wàn)億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為7.6萬(wàn)億元據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2023年，經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為14.03萬(wàn)億元，其中貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目分別為10.69萬(wàn)億元、3.34萬(wàn)億元；直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為7.6萬(wàn)億元，其中對(duì)外直接投資、外商直接投資分別為2.6萬(wàn)億元、5萬(wàn)億元。圖11我國(guó)跨境人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算額（單位：億元）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行受美元融資成本高企等因素影響，2023年海外企業(yè)接受人民幣結(jié)算的意愿顯著上升，推動(dòng)人民幣跨境使用規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。2024年，人民幣跨境使用將繼續(xù)成為推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要發(fā)力點(diǎn)。近日，中國(guó)人民銀行宏觀審慎管理局局長(zhǎng)李斌表示，未來(lái)央行將聚焦貿(mào)易投資便利化，繼續(xù)做好制度設(shè)計(jì)、政策支持和市場(chǎng)培育，完善人民幣跨境使用基礎(chǔ)性制度安排和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的能力。2024年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議提出，2024年將進(jìn)一步完善便利人民幣跨境使用政策體系，推動(dòng)重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)地區(qū)人民幣使用。優(yōu)化人民幣清算行布局，加強(qiáng)國(guó)際間貨幣合作，推動(dòng)離岸人民幣市場(chǎng)健康發(fā)展。加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管。加大跨境支付系統(tǒng)建設(shè)及拓展力度。（三）12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.67萬(wàn)億元人民銀行上?？偛孔钚掳l(fā)布的境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)顯示，截至2023年12月末，境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券3.67萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的2.7%。從券種看，境外機(jī)構(gòu)的主要托管券種是國(guó)債，托管量為2.29萬(wàn)億元，占比62.4%；其次是政策性金融債，托管量為0.80萬(wàn)億元，占比21.8%。12月份，新增10家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。截至12月末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)主體入市，其中551家通過(guò)直接投資渠道入市，822家通過(guò)“債券通”渠道入市，249家同時(shí)通過(guò)兩個(gè)渠道入市。12月份，境外機(jī)