食品飲料-食品飲料行業(yè)：餐供系列報告一：渠道變革擴(kuò)容中探尋新機(jī)遇

食品飲料行業(yè)食品飲料行業(yè)核心觀點：中的中游食材加工企業(yè)可享有穩(wěn)定的利潤率和下游需求擴(kuò)張雙重紅響著消費者的消費觀念，餐飲業(yè)發(fā)展格局也在隨著居民消費觀念的改餐供企業(yè)在生存進(jìn)階期也紛紛通過發(fā)力新零售，實現(xiàn)渠道逆勢擴(kuò)張。相對市場表現(xiàn)03/2305/2307/2309/2311/2301/23-5%03/2305/2307/2309/2311/2301/23-10%-16%-22%-28% 食品飲料滬深300請注意，符蓉,吳思穎并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。向2024-01-11報告日期合理價值（元/股） 20 圖7：2021-2023年餐飲行業(yè)不同業(yè)態(tài)連鎖化率 圖8：整體餐飲連鎖化率 圖10：2022年餐飲業(yè)成本構(gòu)成 圖11：餐飲業(yè)租金成本高企（元/日） 20近年來，餐飲業(yè)態(tài)在緩慢復(fù)蘇的同時機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存：一邊是尚在磨底階段的消費力，另一邊是消費場景趨于分化、需求愈發(fā)多元化。本文旨在通過進(jìn)一步分析當(dāng)前一、餐供本質(zhì)為何？備穩(wěn)定高效、且優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈體系，是餐飲企業(yè)實現(xiàn)降本增效的核心，尤其在同質(zhì)化嚴(yán)重的細(xì)分種類市場，更是企業(yè)安身立命的重中之重和護(hù)城河。隨著行業(yè)競爭不本質(zhì)是更高效的工業(yè)生產(chǎn)方式替代傳統(tǒng)、分散的廚師手藝，目前相關(guān)上市公司已經(jīng)玩家眾多，包括調(diào)味品企業(yè)，速凍和預(yù)制菜企業(yè)。如安井食品、立高食品、千味央中游加工企業(yè)獲益最為確定。梳理整個餐飲供應(yīng)鏈，其中的中游環(huán)節(jié)即食材加工企此，下游新入局者或嘗試向上游食材加工業(yè)延伸的下游餐飲企業(yè)很難能夠打破既有餐飲供應(yīng)鏈?zhǔn)侨丝诶淆g化背景下的長牛賽道，未來量增邏輯有望延續(xù)。參考日本的日本冷凍食品協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年65歲以上老年人每月節(jié)對他們而言都相應(yīng)增加了一定負(fù)擔(dān)，而冷凍食品不僅解決了需要外出高頻購買食冷凍半成品食品，老人在家簡單加熱操作即可食使用速凍食品保持不變或增加使用速凍食品保持不變或增加25-34歲35-44歲45-54歲55-加速競爭，更需供應(yīng)鏈助力。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅改變了餐飲行業(yè)的發(fā)展趨勢，也影響著消費者的消費觀念，餐飲發(fā)展格局也在隨著居民消費觀念的改變而改變。例如，高都需要上游供應(yīng)鏈為其助力，優(yōu)質(zhì)、高效的供應(yīng)鏈體系可幫助餐飲企業(yè)在激勵競爭的大環(huán)境中率先突圍，實現(xiàn)品牌高速逆襲發(fā)展。（一）競爭加劇，催生供應(yīng)鏈需求增加行業(yè)緩慢復(fù)蘇，競爭進(jìn)一步加劇。雖然2023年是餐飲行業(yè)的復(fù)蘇年，但也并不是所有的餐飲品牌和門店都能準(zhǔn)確把握時機(jī)乘風(fēng)而起，茶飲、火鍋、快餐等多個熱門餐飲行業(yè)收入同比餐飲行業(yè)收入相比2019年當(dāng)月 餐飲行業(yè)收入相比2021年當(dāng)月限額以上企業(yè)餐表1：全國餐飲注冊及吊銷數(shù)（萬家）數(shù)據(jù)來源：企查查，餐飲界，哈谷學(xué)社，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心，注：僅供201920202021連鎖化率趨勢確定。隨著市場競爭趨于激烈，餐飲企業(yè)愈發(fā)重視門店優(yōu)勢，推動我國連鎖餐飲規(guī)模穩(wěn)步增長，據(jù)中國烹飪協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年我國餐飲連鎖化率預(yù)計達(dá)到20%，且相較于美國、日本仍然有較大提升空間。參考海外連鎖餐飲龍頭麥當(dāng)勞、星巴克等的經(jīng)驗，他們大多依靠餐飲供應(yīng)鏈來壓縮食材原料配送成本，簡化烹飪程序，減少餐廳廚房占地面積，降低租金，從而實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。因此，隨著我國餐飲業(yè)連鎖化率不斷提升，菜品標(biāo)準(zhǔn)化的需求日益高漲，上游供應(yīng)鏈的重要性也愈發(fā)凸顯。圖7：2021-2023年餐飲行業(yè)不同業(yè)態(tài)連鎖化率數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會，蜀海供應(yīng)鏈，百川研究院，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖8：整體餐飲連鎖化率數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會，蜀海供應(yīng)鏈，百川研究院，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心稅收壓力信貸還款及利息人力成本上升食材成本上升門店租金壓力圖10：2022年餐飲業(yè)成本構(gòu)成原材料成本房租及物業(yè)成本人力成本稅費合計數(shù)據(jù)來源：中國飯店協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心圖11：餐飲業(yè)租金成本高企（元/日）86420北京:平均租金:商鋪上海:平均租金:商鋪 數(shù)據(jù)來源：中國烹飪協(xié)會，蜀海供應(yīng)鏈，百川研究院，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心餐飲業(yè)進(jìn)入“質(zhì)價比”時代。2023年餐飲業(yè)頭部品牌加速跑馬圈地，大型餐飲企業(yè)質(zhì)上行的“質(zhì)價比”時代。不同價格帶的門店數(shù)量分化。隨著消費者需求分層越來越明顯，不同價格帶的餐飲的中端餐飲門店數(shù)占比則在持續(xù)提升。人均100-300元門店占比變化人均人均100-300元門店占比變化人均50元以下低端門店占比變化人均50-100元門店占比變化數(shù)據(jù)來源：紅餐大數(shù)據(jù)，盛初咨詢，紅餐產(chǎn)業(yè)研究機(jī)遇成為當(dāng)下餐飲企業(yè)亟須思考的問題，價格戰(zhàn)成為了各家餐飲企業(yè)吸引流量重要其主流產(chǎn)品價格總體降幅在20-30%左右，公司20-30元價格帶的產(chǎn)品占比達(dá)50%。2022-2023客單均價下降幅度（元）210先推出性價比高的好產(chǎn)品，誰就能領(lǐng)跑行業(yè)，享受到更多流量紅利，提前實現(xiàn)品牌街邊快餐小吃渠道等。通過對比上述渠道，可以發(fā)現(xiàn)其共同擁有的特點是具備剛需的優(yōu)勢恰好適配，可以為餐供企業(yè)提供更為穩(wěn)定的收入來源，雙方實現(xiàn)互惠共贏。大型團(tuán)體。近年來，團(tuán)餐渠道占餐飲行業(yè)市場規(guī)模的比重呈現(xiàn)增長態(tài)勢，現(xiàn)已成為年的1.2萬億元增至2022年的1.8萬億元，每年增漲速度均高于餐飲行業(yè)平均水平，來也存在廣闊可挖掘空間。應(yīng)商在食材的制作及銷售上大多通過競標(biāo)、人脈關(guān)系獲得專營權(quán)。因此，團(tuán)餐渠道 54321020172018展研究中心原材料成本人工費用社會保險房租費用研發(fā)投入科技化投入原材料成本人工費用社會保險房租費用研發(fā)投入科技化投入0 大多數(shù)團(tuán)餐企業(yè)的利潤率水平為5-8%，低于快餐企業(yè)10%左右的平均水平； 展研究中心表2：餐供企業(yè)發(fā)力團(tuán)餐渠道公司模式-與國內(nèi)著名團(tuán)餐企業(yè)——深圳市德保膳食管理有限公司成立哪吒餐飲推進(jìn)全食材、全品類的餐飲食材供應(yīng)鏈建設(shè)，為餐飲、團(tuán)餐、校餐等提供一站式的全品類的慶或是升學(xué)慶賀等事宜，在家庭或非經(jīng)營性場所舉辦的集體聚餐活動。通常一次就觀環(huán)境影響，鄉(xiāng)宴具備剛需屬性。此外，隨著農(nóng)村居民生活水平的提高和觀念的變鄉(xiāng)宴食材半成品比例逐漸攀升。食品安全及出餐效率對于鄉(xiāng)宴而言都是至關(guān)重要的因素。一方面，鄉(xiāng)宴場景多以復(fù)雜菜肴為主，但是這類菜肴往往制作過程繁瑣，若廚師全程進(jìn)行現(xiàn)場切配、烹煮，不僅耗時長，工作量也非常大。而半成品菜在便捷性上特征突出，10-15分鐘左右即可快速完成菜品制作，因此越來越多鄉(xiāng)村宴席在食材采購環(huán)節(jié)引入半成品食材；另一方面，鄉(xiāng)宴通常烹飪場所不固定，有時甚至在露天環(huán)境下進(jìn)行，容易受外界環(huán)境影響，相較于現(xiàn)場切配調(diào)制食材，選用規(guī)模企業(yè)的半成品品質(zhì)穩(wěn)定性更高，在食品安全上更有保障。慮農(nóng)村宴席的主要傳統(tǒng)風(fēng)俗驅(qū)動因素影響，測算出對應(yīng)市場容量約2000億元，進(jìn)一0等屬性，小吃快餐賽道在餐飲業(yè)整體“消費分級”趨勢中體現(xiàn)出較強(qiáng)的增長韌性。 ）：消費變革的“風(fēng)向標(biāo)”，將率先實現(xiàn)恢復(fù)高景氣。據(jù)企小吃相關(guān)的企業(yè)注冊量超過42萬家，企業(yè)存量超過364萬家，同比增長4.6%； 餐的正餐場景，消費方式更為隨意，因此消費分級所引發(fā)的消費場景的變化為這類億元，較2022年同比增長12.6%。020192020202120220 具備孵化更多大單品的潛力。方便快捷是消費者購買小吃的主要原因，消費者購買孵化出全國化的速凍大單品，未來具備產(chǎn)生更多大單品的潛力。00披薩0.00%10.00%20.00%四、C端：傳統(tǒng)渠道疲軟，新零售興起8.8%/7.5%/4.9%/4.5%，超市成為唯一途徑，是直接觸及消費者的核心渠道，也是各家企業(yè)塑造品牌形象、提升知名度的通過發(fā)力新零售，實現(xiàn)渠道逆勢擴(kuò)張。例如，20電商零售場景多元化，拓寬餐供產(chǎn)品銷售渠道。短視頻電商、會員制電商等新興模式的崛起給傳統(tǒng)電商渠道帶來較大沖擊，全新的購物模式給消費者提供了更多購物左軸：營收(億元)左軸：凈利潤(億元)左軸：營收(億元)0 0五、哪類企業(yè)最有發(fā)展?jié)摿?？隱含著當(dāng)前市場對于頭部企業(yè)中長期維度增長中樞放緩的擔(dān)憂。我們認(rèn)為餐飲供應(yīng) 保健品 保健品 2019/012020/012021/012022/01表3：2023年餐供板塊股價漲跌幅TOP5公司預(yù)加工食品預(yù)加工食品金字火腿桃李面包（一）安井食品：速凍食品龍頭，供應(yīng)鏈優(yōu)勢突出左軸：歸母凈利潤（億元）左軸：歸母凈利潤（億元）凈利潤yoy營收yoy0 銷商在安井的扶持下而發(fā)家致富，因為對公司也具有較深感情基礎(chǔ)。此外，經(jīng)銷商對于安井管理層的評價很高，反饋公司高管是行業(yè)中走訪市場最為勤快的，廠商關(guān)系非常融洽。分在西北、西南、華北等弱勢市場集中配套產(chǎn)能釋放擴(kuò)張經(jīng)銷商體系目前做到了大0右軸：單經(jīng)銷商創(chuàng)收（萬元/家/年） 0 成立直營部，與原特通渠道合并為特通直營渠道，并對部分經(jīng)銷商客戶進(jìn)行渠道整 表4：安井經(jīng)銷商數(shù)量及區(qū)城分布級重點市場：市級和7品的依賴，目前SKU多達(dá)600余種，2022年油炸/烘焙/蒸煮/菜肴類收入占比為47.1%/18.5%/19.8%/14.3引到穩(wěn)定、高黏性客群，而千味央廚通過精準(zhǔn)匹配客戶需求，打造差異化的經(jīng)銷渠 到17.5%，同比增長26.6%。這都得益于千味央廚在經(jīng)銷渠道的開發(fā)上注重專業(yè)化戰(zhàn)略服務(wù)核心經(jīng)銷商。例如給予核心經(jīng)銷商額外的返利、共同成立市場推廣小組，502017201820192020數(shù)據(jù)來源：千味央廚招股說明書，廣發(fā)證券發(fā)焙領(lǐng)域的供應(yīng)鏈型公司。據(jù)公司財報數(shù)據(jù)。2022年公司營收/歸母凈利潤分別為司冷凍烘焙食品的營收占比達(dá)61.4%，是拉動公司收網(wǎng)絡(luò)不僅提升了公司的規(guī)模優(yōu)勢，也增加了公司新品應(yīng)2022下半年開始，公司啟動了銷售中心改革，將原本分散的奧昆、立高及美煌三個經(jīng)銷商商超餐飲新零售2017201820192數(shù)據(jù)，2022年公司營收/凈利潤分別20.4/2.2億元，2018-2022年CAGR分別大客戶壁壘高鑄，品類持續(xù)拓展。公司直銷模式主要指與連鎖餐飲和大型食品加工企業(yè)以定制化方式采取合作的模式，從新品提案與