上市公司估值常用的四種方法

上市公司估值常用的四種方法一般而言，衡量股票價值的估值方法多種多樣。普通專業(yè)投資者常用的估值方法主要有市盈率PE估值法、PEG估值法、市凈率PB估值法、DCF(現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型)估值法等四種。一、市盈率估值法所謂市盈率，就是指一家上市公司股票的每股市價與每股盈利的比率，其計算公式為：市盈率=每股市價/每股盈利，即PE(市盈率)=P(股價)/E(每股盈利)。其中，E的數(shù)值一般采用最近一個完整財年的每股盈利數(shù)據(jù);而P的數(shù)值則是目前時點(diǎn)目標(biāo)個股的最新股價。作為國際成熟股市經(jīng)過長期實踐的一種估值方法，市盈率估值法最突出的特點(diǎn)，是其非常簡潔有效。簡單來說，如果一家上市公司未來若干年每股收益為恒定數(shù)值，那么PE值代表了上市公司的股東(也即該股票的投資者)可以在多少年之后收回初始投資(不計算資金的時間價值)。相比較而言，市盈率的原理類似于實業(yè)投資中的“回收期”概念，只是忽略了資金的時間價值。需要指出的是，通常而言，絕大部分的上市公司在未來若干年里一直保持恒定的每股盈利(即保持每年凈利潤不變)，幾乎是不可能的，因此E的變動往往還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)的生存周期、經(jīng)營管理情況、企業(yè)自身發(fā)展和成長性所帶來的波動，未來每年的每股盈利仍然會面臨極大的不確定性。在這樣的背景下，市盈率估值法只是對股票價值的一種粗略估計，只能大致衡量一只個股在當(dāng)前的市盈率水平下，股價是高估還是低估、抑或是大致合理。由此，一些專業(yè)投資者也會將其進(jìn)一步延伸至“動態(tài)市盈率”估值法。比如，在目前2023年財年還沒有結(jié)束時，根據(jù)已經(jīng)上市公司已經(jīng)公布的2023年一季報或半年報的業(yè)績數(shù)據(jù)，大致推測該上市公司2023年全年的每股盈利，然后再計算其“動態(tài)市盈率”，并評估其股價究竟是高估還是低估。整體而言，市盈率估值法的優(yōu)點(diǎn)主要在于，這種方法非常簡單、直觀和明了，非常適用于業(yè)績穩(wěn)定、前景明朗的公司。此外，其對全市場整體股價水平的高低，也會有很大的參考價值。比如2005年上證指數(shù)998點(diǎn)時，兩市平均市盈率大概在16倍左右;2023年1664點(diǎn)時上證指數(shù)平均市盈率大概在14倍左右;2023年A股在滬指2000點(diǎn)最新一輪牛市啟動時，兩市的平均市盈率在13倍附近。而這些全市場歷史底部的市盈率估值歷史數(shù)據(jù)，都可以作為投資者在決策時的重要參考。而另一方面，歷史市盈率估值的缺點(diǎn)，則主要在于“看后視鏡開車”，不能充分反映一只個股未來基本面的變化形勢。比如，有些強(qiáng)周期性的上市公司，在周期頂點(diǎn)的時候市盈率反而最低，而這個時候的股價也往往處于歷史高點(diǎn)附近。二、PEG估值法所謂PEG(PriceEarningsRatio)指標(biāo)，即是指一只個股的“市盈率與盈利增長速度的比率”，是由上市公司的市盈率除以盈利增長速度得到的數(shù)值。作為市盈率估值法的一個重要延伸，PEG估值法既可以通過市盈率考察一家上市公司目前的業(yè)績狀況，也可以通過盈利增長速度考察未來一段時期內(nèi)公司的增長預(yù)期。該指標(biāo)最先由英國投資大師史萊特提出，后來由美國投資大師彼得林奇發(fā)揚(yáng)光大。PEG指標(biāo)的計算公式為：PEG=市盈率盈利增長比率;假設(shè)只股票的市盈率為20，通過相關(guān)計算之后投資者預(yù)測該企業(yè)的每年盈利增長速度為10%，則該股票的PEG為2023=2;如果盈利增長速度為20%，則PEG為2023=1、顯然，PEG值越低，說明該股要么市盈率越低，要么盈利增長率越高，從而越具有投資價值。一般而言，PEG估值法將PEG數(shù)值的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)定為1、當(dāng)PEG值低于1時，說明該股票價值被低估，值得投資者進(jìn)行投資;當(dāng)PEG值超過1時，說明該股票價值已經(jīng)被市場高估。在彼得林奇看來，最理想的股票投資標(biāo)的，其PEG值應(yīng)該低于0.5整體來看，PEG估值法的主要優(yōu)點(diǎn)在于，其考慮了企業(yè)業(yè)績的增長情況，適合適度成長股或基本面變化較大的股票估值。而其缺點(diǎn)則在于，一方面盈利增長速度過低或者過高的企業(yè)，PEG估值法可能并不合適;另一方面，對于不同行業(yè)、不同周期、基本面有較大特殊性的股票，PEG高估或低估的標(biāo)準(zhǔn)，較難確定，需要投資者進(jìn)一步在更深層面進(jìn)行把握。三、PB估值法所謂市凈率，就是指一家上市公司股票的最新股價與每股凈資產(chǎn)的比率，其計算公式為：市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)，即PB(市凈率)=P(股價)/B(每股凈資產(chǎn))。其中，B的數(shù)值一般采用最近一個財報的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，也即當(dāng)前最新公開披露的每股凈資產(chǎn);而P的數(shù)值則是目前時點(diǎn)目標(biāo)個股的最新股價。整體而言，歷史市凈率估值方法和歷史市盈率估值方法基本相同。PB的數(shù)值，一般經(jīng)常被專業(yè)投資者參考的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值有兩種。一種是結(jié)合全市場過往歷史波動和個股所在的全行業(yè)情況，所計算得出的市盈率區(qū)間范圍。另一種則是數(shù)值1，即個股的股價是否跌破每股凈資產(chǎn)。跌破一般將意味著該個股存在大幅低估。另外需要指出的是，PB估值法一般還要結(jié)合ROE(凈資產(chǎn)收益率)指標(biāo)進(jìn)行綜合評估。一家上市公司的股東、投資者，最期待的事情之一，無疑是該公司一直保持較高的盈利能力，能夠一直能為企業(yè)所有人創(chuàng)造高盈利、越來越多的盈利。因此，在不同的ROE水平下，每股凈資產(chǎn)的實際價值，可能并不是賬面所反映出的一個簡單數(shù)字。“高效”凈資產(chǎn)與“垃圾凈資產(chǎn)”的實際價值，顯然有天壤之別。整體而言，PB估值法的主要優(yōu)點(diǎn)也是相對簡單、直觀和明了，并且相對廣泛適用于銀行、地產(chǎn)等基本面相對穩(wěn)定的重資產(chǎn)行業(yè)。其缺點(diǎn)則與市盈率也大致類似，相對不能有效反映在上市公司基本面發(fā)生深刻變化時的內(nèi)在價值變化。在此背景下，PB估值法能夠有效應(yīng)用的最大前提，就是要合理評估一家上市公司凈資產(chǎn)背后的內(nèi)在價值。四、DCF估值法相對于以上介紹的3種常規(guī)估值方法，DCF(DiscountedCashflowModel)估值法最大的特點(diǎn)，就是在于它是一套很嚴(yán)謹(jǐn)和具有嚴(yán)格科學(xué)體系的“絕對定價”估值方法。所謂現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法，就是對企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的折現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。此時，現(xiàn)金流量指的是扣除了折現(xiàn)、維持企業(yè)運(yùn)營的費(fèi)用等之后的凈現(xiàn)金流量。當(dāng)目標(biāo)個股的股價高于折現(xiàn)現(xiàn)值時，意味著股價高估，反之則意味著股價低估。對于這種估值方法，投資大師巴菲特也深表認(rèn)同。他曾經(jīng)表示，一家上市公司的內(nèi)在價值，是這家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。一般而言，投資者對于一家上市公司的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值會分為兩部分，一部分是前5-10年的高速成長期的折現(xiàn)，另一部分是5-10年后的永續(xù)發(fā)展期的折現(xiàn)。整體來說，投資者要想得出準(zhǔn)確的DCF值，就需要對公司未來發(fā)展情況有清晰的了解。得出DCF值的過程，就是判斷公司未來發(fā)展的過程。比如，在計算一家上市公司未來5到10年的DCF數(shù)值時，就需要在各種樂觀、中性和悲觀的假設(shè)條件下，推算其合理的股價數(shù)值。整體而言，DCF估值法的主要優(yōu)點(diǎn)在于，其對于一家上市公司或一只股票的內(nèi)在價值測算，非常嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)。在實際應(yīng)用中，適合業(yè)務(wù)簡單、增長平穩(wěn)、成長前景明朗、資本支出較少、現(xiàn)金