云南大學(xué)《431金融學(xué)綜合》專(zhuān)業(yè)碩士歷年考研真題匯編（含部分答案）

目錄

2015年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2015年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2016年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2016年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部分答

案）

2018年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2019年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

2015年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、名詞解釋?zhuān)款}5分，共30分）

1套利

2一價(jià)定理

3馬歇爾-勒納條件

4代理問(wèn)題

5資本市場(chǎng)

6J曲線(xiàn)效應(yīng)

二、簡(jiǎn)答題（每題8分，共40分）

1利率期限結(jié)構(gòu)理論。

2期權(quán)與期貨的區(qū)別。

3三元悖論。

4再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)的區(qū)別。

5中央銀行的職能。

三、計(jì)算題（每題15分，共30分）

1復(fù)利。

2債券年收益率。

【說(shuō)明】抱歉，由于為回憶版，此部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失！

四、論述題（每題25分，共50分）

1QE政策貨幣理論以及對(duì)中國(guó)的影響。

2金融深化與金融抑制對(duì)中國(guó)的影響。

2015年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部

分答案）

一、名詞解釋?zhuān)款}5分，共30分）

1套利

答：從廣義上來(lái)說(shuō)，套利是指利用不同市場(chǎng)中某一方面（如匯率、利

率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)水平等）的差異來(lái)獲利的活動(dòng)。其基本方式是在一個(gè)市

場(chǎng)購(gòu)進(jìn)（或借入）某種資產(chǎn)（如貨幣、商品、證券等），同時(shí)在另一個(gè)

市場(chǎng)賣(mài)出（或貸出）同種資產(chǎn)。具體來(lái)說(shuō)，套利主要有以下幾種形式：

①貨幣套利（currencyarbitrage），又簡(jiǎn)稱(chēng)為套匯，指利用不同外匯市

場(chǎng)中同一種或多種貨幣的匯率差異，在匯率低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，同時(shí)在匯率

高的市場(chǎng)賣(mài)出，以套取投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng)。根據(jù)我國(guó)外匯管理?xiàng)l例的規(guī)

定，凡在我國(guó)境內(nèi)的企業(yè)或個(gè)人采取各種方式，用人民幣或物資非法換

取外賓、僑民或其他個(gè)人和團(tuán)體的外匯的行為，統(tǒng)稱(chēng)為套匯；②利率套

利（interestarbitrage），又簡(jiǎn)稱(chēng)為套利，指利用不同市場(chǎng)中利率的差異

進(jìn)行牟利的投機(jī)活動(dòng)；③商品套利（commodityarbitrage），又簡(jiǎn)稱(chēng)為

套購(gòu)，指利用不同市場(chǎng)中同種商品的價(jià)格差異，在價(jià)格低的市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，

同時(shí)在價(jià)格高的市場(chǎng)賣(mài)出，以套取投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng)；④證券套利

（arbitrageinsecurities），指利用不同的市場(chǎng)中同種證券的價(jià)格差異，

通過(guò)賤買(mǎi)貴賣(mài)的方式以獲取投機(jī)利潤(rùn)的活動(dòng)。目前，由于電子技術(shù)的廣

泛應(yīng)用，以及交易信息的及時(shí)報(bào)道等原因，證券套利已基本不復(fù)存在；

⑤風(fēng)險(xiǎn)套利，一般指對(duì)已經(jīng)發(fā)布并購(gòu)公司的證券買(mǎi)賣(mài)，故又稱(chēng)之為收購(gòu)

套利。

從狹義上來(lái)講，套利則特指貨幣套利和利率套利。

2一價(jià)定理

答：一價(jià)定理是關(guān)于在自由貿(mào)易條件下國(guó)際商品價(jià)格定價(jià)規(guī)律的一種理

論。該理論認(rèn)為，在自由貿(mào)易條件下，貿(mào)易者的套利行為會(huì)使得同一種

可貿(mào)易商品無(wú)論在什么地方出售，扣除運(yùn)輸費(fèi)用外，其價(jià)格都是相同

的。所謂可貿(mào)易商品是指套利活動(dòng)能使其地區(qū)間的價(jià)格差異保持在較小

范圍內(nèi)的商品。根據(jù)此定理，由于各國(guó)所采用的貨幣單位不同，同一可

貿(mào)易商品以不同貨幣表示的價(jià)格經(jīng)過(guò)均衡匯率的折算，在數(shù)值上相等。

用公式表示為：Pa＝e·Pb。（Pa，Pb表示同一可貿(mào)易商品在兩個(gè)國(guó)家的

價(jià)格；e表示兩國(guó)貨幣的匯率。）

一價(jià)定理是19世紀(jì)末20世紀(jì)初期，英國(guó)金塊主義者J·威得利首次提出的

概念，它反映了一種國(guó)際商品的套利條件。一價(jià)定理的成立基于自由貿(mào)

易的嚴(yán)格假定，即商品與服務(wù)能在國(guó)家之間自由流動(dòng)。這一定理的意義

在于現(xiàn)實(shí)中自由貿(mào)易的條件在大多數(shù)情況下不能滿(mǎn)足，因此國(guó)際間就會(huì)

產(chǎn)生商品套購(gòu)，套購(gòu)者根據(jù)賤買(mǎi)貴賣(mài)的原則，在低價(jià)國(guó)購(gòu)買(mǎi)，運(yùn)到高價(jià)

國(guó)出售，從中獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套購(gòu)利潤(rùn)。一價(jià)定理與絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)在

內(nèi)容上是一致的，是絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力學(xué)說(shuō)的前提之一，為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論提

供基本的絕對(duì)形式，可以說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)是一價(jià)定理的翻版。

3馬歇爾-勒納條件

答：馬歇爾-勒納條件是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納在研究既定的進(jìn)出口供給條

件下一國(guó)貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響時(shí)提出的貶值改善國(guó)際收支的條

件。在假定貿(mào)易商品進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的前提下，一國(guó)貨幣貶值能

否改善國(guó)際收支取決于本國(guó)貿(mào)易品的需求價(jià)格彈性。假定以X表示本幣

計(jì)值的出口量，M表示外幣計(jì)值的進(jìn)口量，E表示外匯匯率，B表示以外

幣計(jì)值的貿(mào)易收支差額，則有：B＝X/E－M。

對(duì)外匯匯率E求導(dǎo)、并變形有：

令|ηx|、|ηm|分別表示出口商品和進(jìn)口商品彈性的絕對(duì)值，則有：

由于假設(shè)初始國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)，即ME＝X，有：

很顯然，當(dāng)|ηx|＋|ηm|＞1時(shí)，dB/dE＞0，即本幣貶值有助于改善國(guó)際收

支。條件|ηx|＋|ηm|＞1就是馬歇爾-勒納條件。馬歇爾-勒納條件表明，在

進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的前提下，只要一國(guó)進(jìn)出口需求彈性絕對(duì)值之和

大于1，本國(guó)貨幣貶值就會(huì)改善國(guó)際收支狀況。而且進(jìn)出口需求價(jià)格彈

性越大，本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支狀況改善的作用越大。

馬歇爾-勒納條件是彈性分析法的核心，也是一國(guó)是否采用貨幣貶值政

策改善國(guó)際收支狀況的理論依據(jù)，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)用價(jià)值。但

馬歇爾-勒納條件是以進(jìn)出口商品供給彈性無(wú)窮大為前提，在充分就業(yè)

條件下，這一假設(shè)顯然并不存在。因此，馬歇爾-勒納條件的應(yīng)用也有

很大的局限性。

4代理問(wèn)題

答：代理問(wèn)題是指由于代理人的目標(biāo)與委托人的目標(biāo)不一致，加上存在

不確定性和信息不對(duì)稱(chēng)，代理人有可能偏離委托人目標(biāo)而委托人難以觀(guān)

察和監(jiān)督，從而出現(xiàn)代理人損害委托人利益的現(xiàn)象，又稱(chēng)為委托代理問(wèn)

題。其產(chǎn)生的直接原因是所有權(quán)和控制權(quán)的分離，本質(zhì)原因在于信息的

不對(duì)稱(chēng)。

5資本市場(chǎng)

答：資本市場(chǎng)指交易期限在1年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿(mǎn)足工

商企業(yè)的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要，期限長(zhǎng)，風(fēng)

險(xiǎn)大，收益高，流動(dòng)性差。這一領(lǐng)域包括長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，證

券市場(chǎng)又可分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。金融工具主要包括股票、公司債

券和中長(zhǎng)期公債等。資本市場(chǎng)可以有效促進(jìn)資本形成，動(dòng)員民眾儲(chǔ)蓄，

并將其加以合理分配，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展。

6J曲線(xiàn)效應(yīng)

答：J曲線(xiàn)效應(yīng)的含義是：當(dāng)一國(guó)貨幣貶值后，最初會(huì)使貿(mào)易收支狀況

進(jìn)一步惡化而不是改善，只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間以后貿(mào)易收支狀況的惡化才

會(huì)得到控制并趨好轉(zhuǎn)，最終使貿(mào)易收支狀況得到改善。這個(gè)過(guò)程用曲線(xiàn)

描述出來(lái)，與英文字母“J”相似，所以貶值對(duì)貿(mào)易收支改善的時(shí)滯效應(yīng)

被稱(chēng)為J曲線(xiàn)效應(yīng)，如圖1所示。

圖1J曲線(xiàn)效應(yīng)

本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支之所以存在J曲線(xiàn)效應(yīng)是因?yàn)橘H值對(duì)國(guó)際收支狀況

的影響存在時(shí)滯。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支狀況產(chǎn)生影

響的時(shí)間可劃分為三個(gè)階段：貨幣合同階段、傳導(dǎo)階段、數(shù)量調(diào)整階

段。在貨幣合同階段，進(jìn)出口商品的價(jià)格和數(shù)量不會(huì)因貶值而發(fā)生改

變，以外幣表示的貿(mào)易差額就取決于進(jìn)出口合同所使用的計(jì)價(jià)貨幣。如

果進(jìn)口合同以外幣計(jì)值，出口合同以本幣計(jì)值，那么本幣貶值會(huì)惡化貿(mào)

易收支。在傳導(dǎo)階段，由于存在種種原因，進(jìn)出口商品的價(jià)格開(kāi)始發(fā)生

變化，但數(shù)量仍沒(méi)有大的變化，國(guó)際收支狀況繼續(xù)惡化。在數(shù)量的調(diào)整

階段，價(jià)格和數(shù)量同時(shí)變化，且數(shù)量變化遠(yuǎn)大于價(jià)格變化，國(guó)際收支狀

況開(kāi)始改善，最終形成順差。因此，J曲線(xiàn)效應(yīng)產(chǎn)生的原因在于在短期

內(nèi)進(jìn)出口需求彈性|ηx|＋|ηm|＜1，本幣貶值惡化貿(mào)易收支，而在中長(zhǎng)

期，|ηx|＋|ηm|＞1，本幣貶值能使一國(guó)國(guó)際收支狀況得到改善。

二、簡(jiǎn)答題（每題8分，共40分）

1利率期限結(jié)構(gòu)理論。

答：同一品類(lèi)的不同期限的利率構(gòu)成該品類(lèi)的利率期限結(jié)構(gòu)，所以利率

的期限結(jié)構(gòu)是利率與期限相關(guān)關(guān)系的反映。利率期限結(jié)構(gòu)只能就與某種

信用品質(zhì)相同的債務(wù)相關(guān)的利率，或同一發(fā)行人所發(fā)行的債務(wù)相關(guān)的利

率來(lái)討論，加入信用品質(zhì)等其他因素，期限則無(wú)可比性。對(duì)于影響利率

期限結(jié)構(gòu)的因素解釋主要有：人們對(duì)利率的預(yù)期、人們對(duì)流動(dòng)性的偏好

以及資金在不同期限市場(chǎng)之間的流動(dòng)程度等。

比較經(jīng)典的期限結(jié)構(gòu)理論有預(yù)期理論和市場(chǎng)分割理論，其中預(yù)期理論又

可以分為純預(yù)期理論、流動(dòng)性理論和偏好理論。

（1）純預(yù)期理論

純預(yù)期理論最早是由費(fèi)雪于1896年提出的，之后主要由?？怂购捅R茨等

人發(fā)展。該理論認(rèn)為遠(yuǎn)期利率或預(yù)期未來(lái)短期利率的變化決定了利率的

期限結(jié)構(gòu)和收益率曲線(xiàn)的形狀。一定時(shí)間的利率期限結(jié)構(gòu)反映了當(dāng)前市

場(chǎng)對(duì)未來(lái)一系列短期利率的預(yù)期，當(dāng)預(yù)期未來(lái)短期利率上升時(shí)，會(huì)有上

升的收益率曲線(xiàn)；反之，收益率曲線(xiàn)是下降的。換一種說(shuō)法則是，上升

的收益率曲線(xiàn)代表了人們對(duì)未來(lái)利率上升的預(yù)期，下降的收益率曲線(xiàn)代

表了人們對(duì)未來(lái)利率下降的預(yù)期。

（2）流動(dòng)性理論

流動(dòng)性理論最早是由?？怂褂?946年提出的，之后經(jīng)科賽爾做進(jìn)一步補(bǔ)

充。該理論認(rèn)為，既然期限長(zhǎng)的債券價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比短期債券大，人們

自然會(huì)對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)要求補(bǔ)償，即要求流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，只有在

長(zhǎng)期投資的收益率高于短期投資的平均預(yù)期收益率的條件下，人們才會(huì)

選擇長(zhǎng)期投資工具，于是期限越長(zhǎng)的債券，到期收益率應(yīng)該越高。按照

流動(dòng)性理論的觀(guān)點(diǎn)，收益率曲線(xiàn)一般應(yīng)該是向上傾斜的。只有在預(yù)期未

來(lái)短期利率下降到一定程度，以致使流動(dòng)性補(bǔ)償無(wú)法抵消預(yù)期利率下降

的程度時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)下降的收益率曲線(xiàn)。

（3）偏好理論

偏好理論最早是由莫迪利安尼和薩奇于1966年提出，該理論接受了人們

對(duì)未來(lái)短期利率的預(yù)期會(huì)影響收益率曲線(xiàn)的觀(guān)點(diǎn)，但不贊同流動(dòng)性理論

的觀(guān)點(diǎn)。偏好理論并不否定收益率中包含對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，不過(guò)認(rèn)

為，期限越長(zhǎng)的債券中包含越多流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，只有在市場(chǎng)上所有的

投資人均傾向于以盡快速度出售持有的債券，而所有的籌資人均要籌借

長(zhǎng)期資金的情況下才會(huì)發(fā)生。偏好理論認(rèn)為，影響收益率曲線(xiàn)的另一個(gè)

因素是不同期限的資金市場(chǎng)的供求，當(dāng)一個(gè)特定期限的資金市場(chǎng)上供求

嚴(yán)重不均衡時(shí)，交易雙方才會(huì)轉(zhuǎn)向供求狀態(tài)并非嚴(yán)重不足的其他期限的

資金市場(chǎng)。這種資金的流動(dòng)則會(huì)影響收益率曲線(xiàn)，使其表現(xiàn)出或者向

上、或者向下、或者水平、或者駝峰狀的形態(tài)。

（4）市場(chǎng)分割理論

市場(chǎng)分割理論的產(chǎn)生源于市場(chǎng)的非有效性和投資者的有限理性，它最早

是由卡伯特森于1957年提出的。該理論認(rèn)為資金在不同期限市場(chǎng)之間基

本是不流動(dòng)的，這并不是行政力量限制所致，而是金融機(jī)構(gòu)的特定業(yè)務(wù)

運(yùn)作所導(dǎo)致的對(duì)資金期限的特定要求使然。不同金融機(jī)構(gòu)有不同的負(fù)債

性質(zhì)，因而對(duì)資金的期限有特定需求。這種不同期限市場(chǎng)上資金流動(dòng)的

封閉性，決定了收益率曲線(xiàn)可以有不同的形態(tài)。

2期權(quán)與期貨的區(qū)別。

答：（1）期權(quán)合約是指期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期

內(nèi)，按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以根據(jù)需要

放棄行使這一權(quán)利。期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來(lái)某個(gè)日期

按約定的條件（包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)

數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

（2）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別

①買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利與義務(wù)不同。期貨交易的雙方權(quán)利與義務(wù)相同，既享有

盈利的可能又承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能；期權(quán)交易雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，買(mǎi)方

只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，賣(mài)方只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。

②保證金規(guī)定不同。期貨交易雙方都需要繳納保證金；期權(quán)只有賣(mài)方繳

納保證金，買(mǎi)方只需支付期權(quán)費(fèi)。

③風(fēng)險(xiǎn)和收益不同。期貨交易的雙方收益和風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的；期權(quán)的買(mǎi)

方最大虧損是期權(quán)費(fèi)，獲利是無(wú)限的，賣(mài)方最大收益是期權(quán)費(fèi)，虧損是

無(wú)限的。

④交易內(nèi)容不同。期貨交易是在未來(lái)約定時(shí)間交易某種實(shí)物商品或有價(jià)

證券，到期必須交割；期權(quán)是交易未來(lái)買(mǎi)賣(mài)某種商品的權(quán)利，到期可以

執(zhí)行也可以放棄。

3三元悖論。

答：三元悖論也稱(chēng)三難選擇或不可能三角，它是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·

克魯格曼就開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的政策選擇問(wèn)題所提出的，其含義是：本國(guó)貨幣

政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多

只能同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。根據(jù)三元悖論，一國(guó)的

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：①各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性；②匯率的穩(wěn)定性；③資

本的完全流動(dòng)性。這三者，一國(guó)只能三選其二，而不可能三者兼得。

4再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)的區(qū)別。

答：（1）貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶(hù)的要求，買(mǎi)進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，

或者說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶(hù)收取一

定的利息，稱(chēng)為貼現(xiàn)利息或折扣。具體程序是銀行根據(jù)票面金額及貼現(xiàn)

率，計(jì)算出從貼現(xiàn)日起到票據(jù)到期日止這段時(shí)間的貼現(xiàn)利息，并從票面

金額中扣除，余額部分支付給客戶(hù)。票據(jù)到期時(shí)，銀行持票據(jù)向票據(jù)載

明的支付人索取票面金額的款項(xiàng)。

（2）再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。對(duì)中央

銀行而言，再貼現(xiàn)是買(mǎi)進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對(duì)商業(yè)銀行而言，再貼現(xiàn)是

賣(mài)出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。

中央銀行可以通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率來(lái)影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款

的成本，從而影響貨幣供應(yīng)量和其他經(jīng)濟(jì)變量。中央銀行再貼現(xiàn)是解決

商業(yè)銀行短期資金不足的重要手段，同時(shí)也是中央銀行實(shí)施貨幣政策的

重要工具之一。再貼現(xiàn)利率對(duì)市場(chǎng)利率影響很大。

（3）貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)雖然都是票據(jù)的轉(zhuǎn)讓?zhuān)€是有本質(zhì)的不同。

①當(dāng)事者雙方身份不同。貼現(xiàn)是客戶(hù)向銀行轉(zhuǎn)讓票據(jù)，獲得融資。再貼

現(xiàn)是商業(yè)銀行向央行申請(qǐng)的融資。

②目的不同。貼現(xiàn)是為了彌補(bǔ)資金短缺，流通資金，而再貼現(xiàn)更多用作

貨幣政策工具。

5中央銀行的職能。

答：中央銀行是適應(yīng)統(tǒng)一貨幣發(fā)行、政府融資、集中銀行準(zhǔn)備金并充當(dāng)

最后貸款人、代表政府管理金融業(yè)等需要而產(chǎn)生的，是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控

機(jī)構(gòu)，也是一國(guó)的金融管理機(jī)關(guān)，在各國(guó)金融體系中居于主導(dǎo)地位。它

負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行國(guó)家的貨幣金融政策，調(diào)節(jié)貨幣流通與信用活動(dòng)，在對(duì)

外交往中代表國(guó)家參與國(guó)際金融活動(dòng)，并對(duì)國(guó)內(nèi)整個(gè)金融活動(dòng)和金融體

系實(shí)行管理與監(jiān)督。

中央銀行具有以下的職能：

（1）中央銀行是“發(fā)行的銀行”。

發(fā)行的銀行是指中央銀行壟斷了全國(guó)的貨幣發(fā)行權(quán)，成為一國(guó)惟一的貨

幣發(fā)行機(jī)關(guān)。這是其與商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的不同之處，也是中央

銀行發(fā)揮其職能的基礎(chǔ)。中央銀行壟斷貨幣的發(fā)行權(quán)，有利于其調(diào)節(jié)與

管理貨幣流通，控制貨幣供應(yīng)量，維持貨幣的穩(wěn)定。

（2）中央銀行是“政府的銀行”。

中央銀行作為政府的銀行是指其擁有管理全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的權(quán)力，是一國(guó)

貨幣政策的制定者與執(zhí)行者，又是國(guó)家信用的提供者，并代理國(guó)家財(cái)政

收支及提供各種金融服務(wù)。具體地說(shuō)，其職能有：第一，代理國(guó)庫(kù)業(yè)

務(wù)；第二，對(duì)政府提供信用；第三，管理金融活動(dòng)，調(diào)節(jié)一國(guó)經(jīng)濟(jì)；第

四，代表政府參與國(guó)際金融活動(dòng)；第五，經(jīng)政府授權(quán)，保管全國(guó)的黃金

與外匯儲(chǔ)備。

（3）中央銀行是“銀行的銀行”。

作為銀行的銀行，中央銀行對(duì)商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮著特殊的作

用。

①吸收與保管存款準(zhǔn)備金，以加強(qiáng)存款機(jī)構(gòu)的清償能力。一旦發(fā)生信用

危機(jī)，中央銀行可給予資金支持。中央銀行也可通過(guò)存款準(zhǔn)備金率的變

動(dòng)來(lái)調(diào)節(jié)一國(guó)的貨幣供應(yīng)量。

②充當(dāng)最后貸款人，對(duì)商業(yè)銀行提供信貸。當(dāng)商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)

發(fā)生資金短缺或周轉(zhuǎn)不靈時(shí)，可以向中央銀行要求資金融通。中央銀行

一般通過(guò)票據(jù)的再貼現(xiàn)向商業(yè)銀行提供融資貸款，而貼現(xiàn)率的高低也就

成了中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的重要杠桿。

③作為全國(guó)票據(jù)清算中心，組織全國(guó)票據(jù)清算事宜。中央銀行作為清算

銀行可為各商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)間貨幣的收付轉(zhuǎn)賬提供快捷便利的服

務(wù)，解決單個(gè)銀行清算的困難。

三、計(jì)算題（每題15分，共30分）

1復(fù)利。

2債券年收益率。

【說(shuō)明】抱歉，由于為回憶版，此部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失！因此未提供答案。

四、論述題（每題25分，共50分）

1QE政策貨幣理論以及對(duì)中國(guó)的影響。

2金融深化與金融抑制對(duì)中國(guó)的影響。

【說(shuō)明】抱歉，此題未提供答案！請(qǐng)考生根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行作答。

2016年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版）

一、名詞解釋?zhuān)款}5分，共40分）

1信貸配給

2國(guó)際收支平衡

3經(jīng)常項(xiàng)目

4流動(dòng)性陷阱

5一價(jià)定理

6流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

7高能貨幣

8金融深化

二、簡(jiǎn)答題（每題10分，共40分）

1利率的決定及影響因素。

2MM定理。

3特里芬難題。

4金融市場(chǎng)的基本功能。

三、計(jì)算題（每題10分，共20分）

1股票的內(nèi)在價(jià)值。

2利率互換。

【說(shuō)明】抱歉，由于為回憶版，此部分?jǐn)?shù)據(jù)缺失！

四、論述題（每題25分，共50分）

1三大貨幣政策及其特點(diǎn)，結(jié)合中國(guó)的運(yùn)用。

2金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系。

2016年云南大學(xué)431金融學(xué)綜合[專(zhuān)

業(yè)碩士]考研真題（回憶版，含部

分答案）

一、名詞解釋?zhuān)款}5分，共40分）

1信貸配給

答：信貸配給，是指在固定利率條件下，面對(duì)超額的資金需求，銀行因

無(wú)法或不愿提高利率，而采取一些非利率的貸款條件，使部分資金需求

者退出銀行借款市場(chǎng)，以消除超額需求而達(dá)到平衡。

2國(guó)際收支平衡

答：國(guó)際收支平衡即國(guó)際收支自主性項(xiàng)目的平衡。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)完整

的國(guó)際收支平衡概念應(yīng)包括三個(gè)方面：①?lài)?guó)際收支差額；②國(guó)際收支

對(duì)外匯市場(chǎng)的影響；③國(guó)際收支對(duì)有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。隨著世界

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際收支平衡的概念也在逐步發(fā)展。國(guó)際收支平衡不只是

數(shù)額的平衡，還要求內(nèi)容的平衡。也就是說(shuō)，一國(guó)國(guó)際收支平衡與不平

衡，還需要看商品、勞務(wù)和資本的輸出入是有利于還是不利于該國(guó)經(jīng)濟(jì)

的均衡發(fā)展。

3經(jīng)常項(xiàng)目

答：經(jīng)常項(xiàng)目是指對(duì)實(shí)際資源在國(guó)際間的流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的項(xiàng)目，是

國(guó)際收支平衡表中最基本、最重要的項(xiàng)目。它反映一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力

及其在世界經(jīng)濟(jì)中的地位。根據(jù)《國(guó)際收支手冊(cè)》第五版規(guī)定，主要包

括貨物、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移四項(xiàng)。其中，貨物（Goods）是貿(mào)易收

支的標(biāo)的，主要包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運(yùn)輸

工具、在港口購(gòu)買(mǎi)的貨物和非貨幣黃金。由于進(jìn)出口的貨物是看得見(jiàn)、

摸得著的有形物體，故稱(chēng)為“有形貿(mào)易收支”。在處理上，貨物的進(jìn)口，

表示一國(guó)實(shí)物資源的增加和外匯資金的減少，在該國(guó)國(guó)際收支平衡表上

列入借方；相應(yīng)地，貨物的出口在該國(guó)國(guó)際收支平衡表上列入貸方。一

般來(lái)說(shuō)，貨物的進(jìn)出口都使用離岸價(jià)（FOB）計(jì)價(jià)。服務(wù)（Services）

和收入（Incomes）通常作為勞務(wù)收入的主要內(nèi)容。由于服務(wù)與收入是

無(wú)法觸摸的，故稱(chēng)為“無(wú)形交易”。勞務(wù)收支包括的內(nèi)容十分廣泛，其中

服務(wù)項(xiàng)目包括運(yùn)輸通訊、保險(xiǎn)、金融服務(wù)、旅游等，收入項(xiàng)目包括職工

報(bào)酬、投資收入。其他如專(zhuān)利費(fèi)用、廣告費(fèi)等，也包括在勞務(wù)收支的項(xiàng)

目之中。經(jīng)常轉(zhuǎn)移被列為轉(zhuǎn)移收支的一部分。經(jīng)常項(xiàng)目在國(guó)際收支中占

有重要地位，各國(guó)政府都希望本國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目保持順差。

4流動(dòng)性陷阱

答：流動(dòng)性陷阱又稱(chēng)凱恩斯陷阱或靈活陷阱，是指當(dāng)利率水平極低時(shí)，

人們對(duì)貨幣的需求趨于無(wú)限大，貨幣當(dāng)局即使增加貨幣供給也不能降低

利率，從而不能增加投資引誘的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。當(dāng)利率極低時(shí)，有價(jià)證券的

價(jià)格會(huì)達(dá)到很高，人們?yōu)榱吮苊庖蛴袃r(jià)證券價(jià)格跌落而遭受損失，幾乎

每個(gè)人都寧愿持有現(xiàn)金而不愿持有有價(jià)證券，這意味著貨幣需求會(huì)變得

完全有彈性，人們對(duì)貨幣的需求量趨于無(wú)限大，表現(xiàn)為流動(dòng)性偏好曲線(xiàn)

或貨幣需求曲線(xiàn)的右端會(huì)變成水平線(xiàn)。在此情況下，貨幣供給的增加不

會(huì)使利率下降，從而也就不會(huì)增加投資引誘和有效需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上

述狀態(tài)時(shí)，就稱(chēng)之為流動(dòng)性陷阱。但在實(shí)際上，以經(jīng)驗(yàn)為根據(jù)的論據(jù)從

未證實(shí)過(guò)流動(dòng)性陷阱的存在，而且流動(dòng)性陷阱也未能被精確地說(shuō)明是如

何形成的。

5一價(jià)定理

答：一價(jià)定理是關(guān)于在自由貿(mào)易條件下國(guó)際商品價(jià)格定價(jià)規(guī)律的一種理

論。該理論認(rèn)為，在自由貿(mào)易條件下，貿(mào)易者的套利行為會(huì)使得同一種

可貿(mào)易商品無(wú)論在什么地方出售，扣除運(yùn)輸費(fèi)用外，其價(jià)格都是相同

的。所謂可貿(mào)易商品是指套利活動(dòng)能使其地區(qū)間的價(jià)格差異保持在較小

范圍內(nèi)的商品。根據(jù)此定理，由于各國(guó)所采用的貨幣單位不同，同一可

貿(mào)易商品以不同貨幣表示的價(jià)格經(jīng)過(guò)均衡匯率的折算，在數(shù)值上相等。

用公式表示為：Pa＝e·Pb。（Pa，Pb表示同一可貿(mào)易商品在兩個(gè)國(guó)家的

價(jià)格；e表示兩國(guó)貨幣的匯率）

一價(jià)定理是19世紀(jì)末20世紀(jì)初期，英國(guó)金塊主義者J·威得利首次提出的

概念，它反映了一種國(guó)際商品的套利條件。一價(jià)定理的成立基于自由貿(mào)

易的嚴(yán)格假定，即商品與服務(wù)能在國(guó)家之間自由流動(dòng)。這一定理的意義

在于現(xiàn)實(shí)中自由貿(mào)易的條件在大多數(shù)情況下不能滿(mǎn)足，因此國(guó)際間就會(huì)

產(chǎn)生商品套購(gòu)，套購(gòu)者根據(jù)賤買(mǎi)貴賣(mài)的原則，在低價(jià)國(guó)購(gòu)買(mǎi)，運(yùn)到高價(jià)

國(guó)出售，從中獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套購(gòu)利潤(rùn)。一價(jià)定理與絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)學(xué)說(shuō)在

內(nèi)容上是一致的，是絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力學(xué)說(shuō)的前提之一，為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論提

供基本的絕對(duì)形式，可以說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)是一價(jià)定理的翻版。

6流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

答：流動(dòng)性是指金融資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，一般而言，流動(dòng)性越強(qiáng)的資產(chǎn)其

變現(xiàn)能力越強(qiáng)，變現(xiàn)過(guò)程中的價(jià)值損失越小。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體

由于金融資產(chǎn)流動(dòng)性的不確定性變動(dòng)而遭受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，流動(dòng)性

風(fēng)險(xiǎn)越大說(shuō)明金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越弱。由于投資于特定的資本品，這使

投資人資金的流動(dòng)性受到一定程度的影響，因此投資人對(duì)由于流動(dòng)性不

足所帶來(lái)的損失有補(bǔ)償?shù)囊蟆?/p>

當(dāng)商業(yè)銀行流動(dòng)性不足時(shí)，它無(wú)法以合理的成本迅速增加負(fù)債或變現(xiàn)資

產(chǎn)獲取足夠的資金，從而影響其盈利水平，極端情況下會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行

資不抵債。商業(yè)銀行作為存款人和借款人的中介，隨時(shí)持有的、用于支

付需要的流動(dòng)資產(chǎn)只占負(fù)債總額的很小部分，如果商業(yè)銀行的大量債權(quán)

人同時(shí)要求兌現(xiàn)債權(quán)，例如出現(xiàn)大量存款人的擠兌行為，商業(yè)銀行就可

能面臨流動(dòng)性危機(jī)。

7高能貨幣

答：高能貨幣又稱(chēng)基礎(chǔ)貨幣，是指起創(chuàng)造存款貨幣作用的商業(yè)銀行在中

央銀行的存款準(zhǔn)備金與流通于銀行體系之外的通貨兩者總和，前者還包

括商業(yè)銀行持有的庫(kù)存現(xiàn)金、在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金以及超額存

款準(zhǔn)備金?；A(chǔ)貨幣通常表達(dá)為：B＝R＋C。式中，B為基礎(chǔ)貨幣；R

為存款貨幣銀行（即商業(yè)銀行）保有的存款準(zhǔn)備金（準(zhǔn)備存款與現(xiàn)金庫(kù)

存）；C為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金?；A(chǔ)貨幣直接表現(xiàn)為中央銀行

的負(fù)債。

8金融深化

答：金融深化是指為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)而必須實(shí)現(xiàn)一系列的金融自由化

的政策。其核心是促進(jìn)實(shí)際貨幣需求的增長(zhǎng)，主要內(nèi)容包括：取消不恰

當(dāng)?shù)睦氏拗?；控制名義貨幣的增長(zhǎng)率；放松匯率限制；財(cái)政改革；放

松對(duì)金融業(yè)過(guò)多的限制，允許金融機(jī)構(gòu)之間開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)；大力發(fā)展各類(lèi)金

融市場(chǎng)，增加金融工具等。金融深化的理論貢獻(xiàn)主要有：①?gòu)?qiáng)調(diào)了金融

體制和政策在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的核心地位，第一次把金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切結(jié)

合起來(lái)；②批判了傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論，主張發(fā)展中國(guó)家的貨幣和實(shí)物資本

具有互補(bǔ)性；③剖析了外源性融資的危害，主張發(fā)展中國(guó)家應(yīng)依靠?jī)?nèi)源

性融資；④主張發(fā)展中國(guó)家應(yīng)注意促進(jìn)中小企業(yè)的改造和提高，而不能

只重視大企業(yè)。

二、簡(jiǎn)答題（每題10分，共40分）

1利率的決定及影響因素。

答：利率是利息率的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額與貸出資本額的比

率。利率是衡量生息資本增值程度的尺度。從現(xiàn)實(shí)角度考慮，有以下幾

個(gè)決定利率水平的因素：

①平均利潤(rùn)率

利潤(rùn)是借貸資本家和職能資本家可分割的總額，當(dāng)資本量一定時(shí)，平均

利潤(rùn)率的高低決定著利潤(rùn)總量，平均利潤(rùn)率越高，則利潤(rùn)總量越大。而

利息實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)的一部分，所以利息率要受到平均利潤(rùn)率的約束。因

此平均利潤(rùn)率越高，則利率越高。

②借貸成本

它主要包括兩類(lèi)成本：一是借入資金的成本，二是業(yè)務(wù)費(fèi)用。銀行再貸

款時(shí)必然會(huì)通過(guò)收益來(lái)補(bǔ)償其耗費(fèi)的成本，并獲得利差，所以它在確定

貸款利率水平時(shí)，就必然要求貸款利率高于存款利率和業(yè)務(wù)費(fèi)用之和，

否則銀行就無(wú)利可圖甚至出現(xiàn)虧損。當(dāng)然，銀行還可以靠中間業(yè)務(wù)的手

續(xù)費(fèi)等其他收入去彌補(bǔ)成本。

③通貨膨脹預(yù)期

物價(jià)變動(dòng)主要表現(xiàn)為貨幣本身的升值或貶值，物價(jià)下跌，貨幣升值，物

價(jià)上漲，貨幣貶值。在金融市場(chǎng)上，由于本息均由名義量表示，借貸雙

方在決定接受某一水平的名義利率時(shí)，都考慮到對(duì)未來(lái)物價(jià)預(yù)期變動(dòng)的

補(bǔ)償，以防止自己因貨幣實(shí)際價(jià)值變動(dòng)而發(fā)生虧損。所以，在預(yù)期通貨

膨脹率上升時(shí)，利率水平有很強(qiáng)的上升趨勢(shì)；在預(yù)期通貨膨脹率下降

時(shí)，利率水平也趨于下降。

④中央銀行貨幣政策

中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具改變貨幣供給量，從而影響可貸資金的

數(shù)量。當(dāng)中央銀行想要刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，會(huì)增加貨幣投入量，使可貸資金的

供給增加，這時(shí)可貸資金供給曲線(xiàn)向右移動(dòng)，利率下降，同時(shí)會(huì)刺激對(duì)

利率的敏感項(xiàng)目，如房地產(chǎn)、企業(yè)廠(chǎng)房和設(shè)備的支出。當(dāng)中央銀行想要

限制經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹時(shí)，會(huì)減少貨幣供給，使可貸資金的供給減少，利率

上升，使家庭和企業(yè)的支出受抑制。

⑤商業(yè)周期

利率的波動(dòng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期性，在商業(yè)周期的擴(kuò)張期上升，而在經(jīng)濟(jì)

衰退期下降。

⑥借款期限和風(fēng)險(xiǎn)

由于期限不同，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)也不同，所以利息率

隨借貸期限的長(zhǎng)短不同而不同。通常利息率隨借貸期限增長(zhǎng)而提高。為

了彌補(bǔ)這些風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)實(shí)發(fā)生后無(wú)法收回貸款本息所造成的損失，貸款人在

確定貸款利率時(shí)必須考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)越大，利率越高。資金從投放

到收回過(guò)程中，可能存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有購(gòu)買(mǎi)力的風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、違約

風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本損失風(fēng)險(xiǎn)等。

⑦借貸資金供求狀況

在資本主義制度下，從總體上說(shuō)，平均利潤(rùn)率等因素對(duì)利息率起決定和

約束作用，但市場(chǎng)利率的變化在很大程度上是由資金供求狀況決定的。

市場(chǎng)上借貸資金供不應(yīng)求時(shí)，利率就會(huì)上升，供過(guò)于求時(shí)，利率則要下

降。

⑧政府預(yù)算赤字

如果其他因素不變，政府預(yù)算赤字與利率水平將會(huì)同方向運(yùn)動(dòng)，即政府

預(yù)算赤字增加，利率將會(huì)上升；政府預(yù)算赤字減少，利率則會(huì)下降。

⑨國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)狀況

國(guó)際貿(mào)易狀況的變化通過(guò)產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)兩方面影響利率的變化。

在產(chǎn)品市場(chǎng)上，當(dāng)凈出口增加時(shí)，會(huì)促進(jìn)利率上升；當(dāng)凈出口減少時(shí)，

會(huì)促進(jìn)利率下降。國(guó)際資本流動(dòng)狀況對(duì)利率的影響與國(guó)際貿(mào)易狀況的變

動(dòng)在貨幣市場(chǎng)上對(duì)利率變動(dòng)的影響相類(lèi)似。當(dāng)外國(guó)資本（無(wú)論是直接投

資還是短期的證券投資）流入本國(guó)時(shí)，將引起中央銀行增加貨幣供應(yīng)

量，導(dǎo)致利率下降；當(dāng)外國(guó)資本流出本國(guó)時(shí)，將引起貨幣供應(yīng)量的減

少，導(dǎo)致利率上升。

⑩國(guó)際利率水平

由于國(guó)際間資本流動(dòng)日益快捷普遍，國(guó)際市場(chǎng)趨向一體化，國(guó)際利率水

平及其趨勢(shì)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)的利率水平的確定有很大的影響作用，二者體現(xiàn)

出一致的趨勢(shì)。具體表現(xiàn)在兩方面：一是其他國(guó)家的利率對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)利

率的影響；二是國(guó)際金融市場(chǎng)上的利率對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)利率的影響。而歐洲

貨幣規(guī)模的增大和范圍的擴(kuò)大，國(guó)際金融市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)，也會(huì)降低

國(guó)內(nèi)利率水平或抑制國(guó)內(nèi)利率上升的程度。

2MM定理。

答：MM定理是由美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)者M(jìn)odigliani和Miller共同提出的理

論，該理論指出企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化是一致的，使企業(yè)價(jià)

值最大化的資本結(jié)構(gòu)對(duì)股東最有利。MM定理可以分為有稅條件下的

MM定理和無(wú)稅條件下的MM定理。

（1）在無(wú)稅條件下的MM定理1，即資產(chǎn)價(jià)值的維持和創(chuàng)立與其籌資來(lái)

源無(wú)關(guān)，其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值是由資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的實(shí)際資產(chǎn)決

定的，而不是由企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益比決定的。

（2）在無(wú)稅條件下的MM定理2，即股東所要求的收益率與企業(yè)負(fù)債與

股東權(quán)益之比成正比。只要總資產(chǎn)收益率ROA超過(guò)了負(fù)債利息率RD，

股東權(quán)益資本成本RE將隨企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益比（D/E）的增加而增

加。

（3）有稅條件下的MM定理1，即負(fù)債企業(yè)價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加

上因負(fù)債而產(chǎn)生的稅收屏蔽作用，這一稅收屏蔽作用的價(jià)值等于企業(yè)負(fù)

債總額與企業(yè)所得稅稅率的乘積。

（4）有稅條件下的MM定理2，即負(fù)債企業(yè)股東權(quán)益的資本成本為無(wú)負(fù)

債企業(yè)股東權(quán)益的資本成本加上由負(fù)債引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的稅后補(bǔ)償。

1963年MM定理考慮到公司所得稅存在的情況時(shí)又指出：企業(yè)應(yīng)接近

100%的負(fù)債，因?yàn)楦叩呢?fù)債水平將導(dǎo)致更高的利息節(jié)稅現(xiàn)值，從而

提高企業(yè)的價(jià)值。即后來(lái)修正的MM定理中的兩個(gè)命題。命題1，MM定

理的公司所得稅觀(guān)點(diǎn)：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有相同風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司

的價(jià)值加上債務(wù)的節(jié)稅利益。按照此定理，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的價(jià)

值不是無(wú)關(guān)，而是大大相關(guān)，并且公司債權(quán)比例與公司價(jià)值成正相關(guān)關(guān)

系。這個(gè)結(jié)論與早期資本結(jié)構(gòu)理論的凈收益觀(guān)點(diǎn)也是一致的。命題2，

MM定理的權(quán)衡理論觀(guān)點(diǎn)：隨著公司債權(quán)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)

上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也越大，由此會(huì)增加公

司的額外成本，降低公司的價(jià)值。因此，公司最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是節(jié)

稅利益和債權(quán)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本與破產(chǎn)成本之間的平

衡點(diǎn)。

3特里芬難題。

答：特里芬難題是指一種主權(quán)貨幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的貨幣制度的兩難

處境，即信心和清償力之間的矛盾。布雷頓森林體系下，美元直接與黃

金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤，即“雙掛鉤”體系