第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析證券投資分析復(fù)旦大學(xué)邵宇、秦

第九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析證券投資分析：

來自報(bào)表和市場(chǎng)行為的見解學(xué)習(xí)目的了解會(huì)計(jì)假設(shè)和普通會(huì)計(jì)原那么，以及它們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的影響；了解我國(guó)上市公司信息披露的法規(guī)體系；了解上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的根本構(gòu)成，熟習(xí)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表的構(gòu)造以及它們之間的聯(lián)絡(luò)，了解報(bào)表附注的重要性；了解財(cái)務(wù)報(bào)表是如何反映公司的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)的；學(xué)會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表和股東權(quán)益表進(jìn)展調(diào)整，以便更好的反映和區(qū)分公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)。學(xué)習(xí)目的了解財(cái)務(wù)比率的含義以及相對(duì)比率的重要性，學(xué)會(huì)同比財(cái)務(wù)報(bào)表的構(gòu)建和五類根本的財(cái)務(wù)比率的計(jì)算；了解經(jīng)典的杜邦財(cái)務(wù)分析體系以及如何經(jīng)過調(diào)整的財(cái)務(wù)報(bào)表來分析公司的盈利才干；了解生長(zhǎng)性分析的主要內(nèi)容和方法；可以運(yùn)用本章學(xué)習(xí)的方法對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)展全面分析。本章內(nèi)容安排第一節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表根底第二節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié)：比率分析第四節(jié)：盈利性和生長(zhǎng)性分析財(cái)務(wù)報(bào)表根底普通會(huì)計(jì)原那么和財(cái)務(wù)報(bào)表編制會(huì)計(jì)假設(shè)是指會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)人員對(duì)那些未經(jīng)確認(rèn)或無法正面論證的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)或會(huì)計(jì)事項(xiàng)，根據(jù)客觀的正常情況或變化趨勢(shì)所做出的符合情理的判別。公認(rèn)的根本會(huì)計(jì)假設(shè)有四個(gè)：1234會(huì)計(jì)主體假設(shè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)假設(shè)會(huì)計(jì)分期假設(shè)貨幣計(jì)量假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表根底會(huì)計(jì)原那么是從會(huì)計(jì)實(shí)際中逐漸開展起來的，被公以為公正、妥善、有用的系統(tǒng)化的慣例，是會(huì)計(jì)人員據(jù)以識(shí)別、計(jì)量和記錄經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、提供財(cái)務(wù)報(bào)告的指南。

我國(guó)財(cái)政部發(fā)布的<企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么>規(guī)定的普通原那么包括13個(gè)方面：客觀性原那么、本質(zhì)重于方式原那么、相關(guān)性原那么、可比性原那么、一向性原那么、及時(shí)性原那么、明晰性原那么、權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原那么、謹(jǐn)慎性原那么、歷史本錢原那么、收益性支出和資本性支出劃分原那么以及重要性原那么。財(cái)務(wù)報(bào)表根底2345謹(jǐn)慎性原那么〔PrudenceConcept〕歷史本錢原那么〔HistoricalCostAccountingConvention〕收益性和資本性支出劃分原那么(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure)本質(zhì)重于方式原那么〔SubstanceOverFormConvention〕指在對(duì)上市公司不確定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)展處置時(shí)應(yīng)持保守態(tài)度，其運(yùn)用建立在會(huì)計(jì)人員客觀判別根底之上，因此有能夠成為上市公司管理當(dāng)局支配利潤(rùn)、玩弄數(shù)字的工具。指在對(duì)上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)展計(jì)量時(shí)，應(yīng)以買賣發(fā)生時(shí)的實(shí)踐價(jià)錢作為記錄根據(jù)，然而隨著公司運(yùn)營(yíng)環(huán)境的深化改動(dòng)，其合理性遭到越來越多的爭(zhēng)議。在實(shí)踐操作中，在兩者之間很難確定一個(gè)明顯的界限，上市公司往往經(jīng)過將收益性支出資本化來虛增利利潤(rùn)。該原那么要求上市公司應(yīng)按照買賣或經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的本質(zhì)進(jìn)展會(huì)計(jì)核算，然而現(xiàn)實(shí)中公司仍可以采用各種手段扭曲報(bào)表。此時(shí)就需求我們按照該原那么來調(diào)整報(bào)表以便進(jìn)展分析。1對(duì)報(bào)表分析有艱苦影響的幾個(gè)原那么：權(quán)責(zé)發(fā)生制〔AccrualsConcept〕其含義是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生關(guān)系按實(shí)踐發(fā)生的和影響的期限來確認(rèn)公司的收支和收益，給財(cái)務(wù)報(bào)表分析帶來的最大影響就是損益與現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的相分別。1財(cái)務(wù)報(bào)表根底制約上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系<會(huì)計(jì)法>企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么<上市公司會(huì)計(jì)制度>上市公司信息披露制度FinancialStatements財(cái)務(wù)報(bào)表根底財(cái)務(wù)報(bào)表的組成現(xiàn)金流量表

(StatementofCashFlow)反映了公司一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的信息。運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流

+投資活動(dòng)的現(xiàn)金流

+籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流=現(xiàn)金的變化量資產(chǎn)負(fù)債表(BalanceSheet)反映了公司在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)財(cái)務(wù)情況。資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益損益表(IncomeStatement)記錄上市公司某一會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)

成果的報(bào)表，反映了

運(yùn)營(yíng)活動(dòng)如何呵斥股

東權(quán)益的添加或減少。凈利潤(rùn)=收入–費(fèi)用附表普通包括：資產(chǎn)減值預(yù)備明細(xì)表、股東權(quán)益表、應(yīng)交增值稅明細(xì)表、分部報(bào)表〔業(yè)務(wù)分部和地域分部〕等。報(bào)表附注對(duì)報(bào)表主體的構(gòu)成以及重要報(bào)表工程的明細(xì)闡明。審計(jì)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債表?yè)p益表現(xiàn)金流流量表股東權(quán)益表財(cái)務(wù)報(bào)表根底根本財(cái)務(wù)報(bào)表間的關(guān)系財(cái)務(wù)報(bào)表分析企業(yè)活動(dòng)與財(cái)務(wù)報(bào)表凈金融資產(chǎn)〔NFA〕FD普通股股東權(quán)益凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)〔NOA〕CI消費(fèi)者廠商OROE運(yùn)營(yíng)活動(dòng)金融活動(dòng)債務(wù)人或債務(wù)人股東公司產(chǎn)品和要素市場(chǎng)資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析通常所見的財(cái)務(wù)報(bào)表是根據(jù)普通會(huì)計(jì)原那么和報(bào)表編制原那么以及證券監(jiān)視委員會(huì)所公布的信息披露規(guī)那么所要求的格式編制的，但該格式并不便于我們獲得分析時(shí)所需求的藍(lán)圖。因此就需求對(duì)報(bào)表進(jìn)展必要的調(diào)整，將報(bào)表中的流量和存量與企業(yè)生成價(jià)值的活動(dòng)一一對(duì)應(yīng)，從而使報(bào)表更鮮明突出地展現(xiàn)其背后的故事，并為隨后的財(cái)務(wù)分析和預(yù)測(cè)打下根底。財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整：資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整：損益表的調(diào)整：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系：1〕剩余現(xiàn)金流的產(chǎn)生：3〕股利的驅(qū)動(dòng)要素：2〕剩余現(xiàn)金流的處置：4〕資產(chǎn)負(fù)債表中存量的驅(qū)動(dòng)要素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析重新編制的報(bào)表中的一些重要會(huì)計(jì)關(guān)系〔續(xù)〕：5〕股東權(quán)益表中存量的驅(qū)動(dòng)要素：財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析損益表的調(diào)整稅盾效應(yīng)

〔TaxShield〕財(cái)務(wù)報(bào)表分析現(xiàn)金流量表的調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益表的調(diào)整比率分析比率分析是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的根本方法，它是將同一報(bào)表的不同工程或不同報(bào)表的相關(guān)工程進(jìn)展比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系。借助財(cái)務(wù)比率我們可以進(jìn)展不同規(guī)模公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益比較，它為我們提供了一幅公司的剖面圖，使我們了解其經(jīng)濟(jì)特征、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略以及運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)和投資方面的特點(diǎn)。比率分析比較分析——相對(duì)比率的重要性財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情勢(shì)該公司所在行業(yè)的其它公司公司以往的歷史業(yè)績(jī)比率分析同比財(cái)務(wù)報(bào)表〔CommonSizeStatements〕資產(chǎn)負(fù)債表

——按其占總資產(chǎn)的百分比表示損益表

——按其占銷售收入的百分比表示現(xiàn)金流量表〔直接法〕

——按其占銷售商品或勞務(wù)所收到的現(xiàn)金的百分比表示比率分析盈利才干財(cái)務(wù)比率償債才干運(yùn)營(yíng)效率存貨周轉(zhuǎn)率平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)收賬款回收期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率平均應(yīng)付賬款歸還期營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益周轉(zhuǎn)率運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資收益銷售毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率息稅前利潤(rùn)率稅前利潤(rùn)率凈利潤(rùn)率邊沿奉獻(xiàn)率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率普通股權(quán)益收益率銷售現(xiàn)金比率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率運(yùn)營(yíng)性現(xiàn)金流比率防御區(qū)間資產(chǎn)負(fù)債率股東權(quán)益比率債務(wù)權(quán)益比率長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債比率利息保證倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用保證倍數(shù)現(xiàn)金債務(wù)比率利息現(xiàn)金保證倍數(shù)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用現(xiàn)金保證倍數(shù)資本支出比率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變化率銷售收入變化率凈利潤(rùn)變化率運(yùn)營(yíng)杠桿比率財(cái)務(wù)杠桿比率總杠桿比率普通股每股收益普通股每股現(xiàn)金流每股凈資產(chǎn)市盈率市凈率派息率股利保證倍數(shù)股利報(bào)酬率比率分析比率分析時(shí)需求留意的問題：孤立的對(duì)待財(cái)務(wù)比率是毫無意義的。這是我們反復(fù)在強(qiáng)調(diào)的，只需經(jīng)過比較分析〔與行業(yè)、其它公司或公司本人的歷史數(shù)據(jù)〕才干看到比率所蘊(yùn)含的意義。不同公司間能否具有可比性？運(yùn)用不同的會(huì)計(jì)處置方法，會(huì)導(dǎo)致兩家一樣的公司表現(xiàn)出完全不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率。因此，他必需調(diào)查公司主要工程的會(huì)計(jì)處置方法，并在比較時(shí)對(duì)主要差別進(jìn)展調(diào)整，這樣才干得到有效的比較結(jié)果。在對(duì)不同國(guó)家的公司進(jìn)展比較時(shí)尤其需求留意這一點(diǎn)。公司內(nèi)部的同質(zhì)性？許多公司都包含幾個(gè)在不同行業(yè)運(yùn)營(yíng)的部門，此時(shí)普通很難獲得能與公司整體數(shù)據(jù)進(jìn)展比較的行業(yè)比率。分析結(jié)果的一致性？在對(duì)公司進(jìn)展分析時(shí)，我們不能僅僅依賴某一個(gè)或某一方面的比率，而是需求系統(tǒng)地綜合地思索各方面的比率，從而得出一個(gè)完好一致的結(jié)果。例如，一家公司能夠有短期流動(dòng)性問題，但它的盈利才干非常好，這意味著隨著時(shí)間的流逝它的流動(dòng)性問題會(huì)逐漸緩解。財(cái)務(wù)比率是建立在公司所公布的報(bào)表數(shù)據(jù)的根底上的。數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完好性直接決議了比率的有效性。財(cái)務(wù)比率只能幫我們發(fā)現(xiàn)問題，但不能回答以下問題。盈利性和生長(zhǎng)性分析這部分進(jìn)一步討論財(cái)務(wù)目的體系的綜合運(yùn)用。我們將對(duì)上節(jié)學(xué)到的財(cái)務(wù)比率進(jìn)展有效的組合，經(jīng)過它們之間的相互聯(lián)絡(luò)，來解釋企業(yè)運(yùn)營(yíng)的結(jié)果和開展的趨勢(shì)。留意力集中在普通股權(quán)益收益率和權(quán)益投資的增長(zhǎng)上，對(duì)前者的分析常被稱為盈利性分析，而對(duì)后者的分析那么被稱為生長(zhǎng)性分析。盈利性和生長(zhǎng)性分析經(jīng)典杜邦分析杜邦財(cái)務(wù)分析體系〔TheDuPontSystem〕是分析公司盈利才干的一種非常適用和有效的手段。它最早是由美國(guó)杜邦公司的經(jīng)理發(fā)明出來，故稱之為杜邦分析體系。這種分析方法從評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效最具綜合性和代表性的目的——權(quán)益收益率〔即凈資產(chǎn)收益率〕出發(fā)，將其分解成假設(shè)干個(gè)組成比率，以便分析權(quán)益收益率的變動(dòng)的內(nèi)在緣由和變動(dòng)的趨勢(shì)。原始的杜邦分析體系〔OriginalDuPontSystem〕盈利性和生長(zhǎng)性分析擴(kuò)展的杜邦分析體系〔ExtendedDuPontSystem〕盈利性和生長(zhǎng)性分析新視角的盈利性分析基于調(diào)整過的財(cái)務(wù)報(bào)表

盈利性和生長(zhǎng)性分析生長(zhǎng)性分析公司的生長(zhǎng)，與任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的生長(zhǎng)一樣，取決于兩個(gè)要素——資金在公司中留存和再投資的數(shù)量以及留存資金的收益率。盈利性和生長(zhǎng)性分析運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的變化分析盈利性和生長(zhǎng)性分析由資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)普通股權(quán)益的變化分析本章小結(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析是根底分析的中心。財(cái)務(wù)報(bào)表記載了公司的財(cái)務(wù)情況和運(yùn)營(yíng)成果，是公司運(yùn)營(yíng)歷史的最好反映，經(jīng)過財(cái)務(wù)報(bào)表的分析我們可以了解公司的方方面面。編制財(cái)務(wù)報(bào)表要遵照一定的會(huì)計(jì)原那么，而這些原那么又是建立在一些根本的會(huì)計(jì)假設(shè)根底之上的。兩者共同制約著財(cái)務(wù)報(bào)表的編制，并影響我們對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析。<會(huì)計(jì)法>、<企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么>、<上市公司會(huì)計(jì)制度>和上市公司信息披露制度一同共同構(gòu)成了制約我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制的法規(guī)體系。本章小結(jié)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表是包含根本財(cái)務(wù)報(bào)表、附表、附注及財(cái)務(wù)情況闡明書等內(nèi)容在內(nèi)的一致體。其中，作為主體的根本財(cái)務(wù)報(bào)表是由上市公司會(huì)計(jì)部門提供的反映上市公司某一時(shí)期〔或時(shí)點(diǎn)〕財(cái)務(wù)情況與運(yùn)營(yíng)成果的書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表以及股東權(quán)益表。而報(bào)表附注是在根本報(bào)表主體之外列示的、對(duì)報(bào)表主體的構(gòu)成以及重要報(bào)表工程的明細(xì)闡明，有助于投資者更好的分析和了解公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。經(jīng)過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)展一定的調(diào)整和重新編制，我們可以更好的察看公司所進(jìn)展的三種活動(dòng)——融資、投資和運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，了解“數(shù)字背后的故事〞。調(diào)整的根本思緒是將報(bào)表中的運(yùn)營(yíng)性工程和金融性工程區(qū)分開來，以便分別調(diào)查公司的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)〔包括投資活動(dòng)〕和金融活動(dòng)。本章小結(jié)財(cái)務(wù)比率是將同一報(bào)表的不同工程或不同報(bào)表的相關(guān)工程進(jìn)展比較，并用比率來反映它們的相互關(guān)系，其意義在于為這些單個(gè)工程的數(shù)值提供有意義的聯(lián)絡(luò)。單個(gè)財(cái)務(wù)比率的數(shù)值意義并不大，相對(duì)比率才更為重要，投資者應(yīng)該以宏觀經(jīng)濟(jì)情勢(shì)、該公司所在行業(yè)的其它公司〔橫向比較〕以及公司以往的歷史業(yè)績(jī)〔縱向比較〕為參照物進(jìn)展比較分析。同比財(cái)務(wù)報(bào)表是以相對(duì)比例方式規(guī)范化了的財(cái)務(wù)報(bào)表，它便于投資者進(jìn)展對(duì)比分析，同時(shí)也提供了很多新的有用信息。常用的財(cái)務(wù)比率大致可以分為五大類：運(yùn)營(yíng)效