公司資產(chǎn)重組和并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響及復(fù)工匯報(bào)材料

--江西理工大學(xué)公司金融結(jié)課論文公司資產(chǎn)重組和并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響指導(dǎo)老師：學(xué)號(hào)：姓名：班級(jí)：金融時(shí)間：20XX年6月1日摘要：企業(yè)的并購(gòu)與重組是企業(yè)追求企業(yè)價(jià)值最大化、加快發(fā)展的一種有效的資本運(yùn)作形式，可以說(shuō)是企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展的形式之一。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)經(jīng)歷了啟動(dòng)、沉寂、蓄勢(shì)待發(fā)和蓬勃發(fā)展進(jìn)入高潮的發(fā)展軌道。進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著全球第六次企業(yè)并購(gòu)浪潮迭起，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)也逐漸進(jìn)入高潮，會(huì)同全球化的經(jīng)濟(jì)背景深刻推動(dòng)我國(guó)的企業(yè)深度重組和產(chǎn)業(yè)整合。企業(yè)并購(gòu)、重組所涉及的會(huì)計(jì)、稅務(wù)等問(wèn)題也日益突出。并購(gòu)與重組在交易對(duì)象、主體、價(jià)格、結(jié)果等方面與傳統(tǒng)商品交易的差別影響著會(huì)計(jì)的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告，使得現(xiàn)代財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式受到巨大沖擊，涉稅問(wèn)題隨之繁復(fù)。收購(gòu)兼并作為國(guó)內(nèi)外企業(yè)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)實(shí)力的一個(gè)重要手段，本文是以東方航空吸收上海航空為案例來(lái)研究公司重組與并購(gòu)對(duì)企業(yè)造成的影響。Abstract:Enterprisemergerandreorganizationisthepursuitofenterprisevaluemaximization,speedupthedevelopmentofaneffectiveformofcapitaloperation,isoneoftheformsofenterprisegrowthanddevelopment,sotospeak.Ourcountryenterprisemergersandacquisitionsexperiencedstart,silence,poisedandboomingintotheclimaxofdevelopmenttrack.Sincethe1990s,thesixthmergerwaveoccursrepeatedly,astheglobalmergersandacquisitionsalsograduallyintotheclimaxinourcountry,withtheglobalizationofeconomybackgrounddeeplypromotedeeprestructuringofourbusinessandindustryconsolidation.Mergersandacquisitions,restructuringinvolvedinaccounting,taxandotherissuesarealsoincreasinglyprominent.Mergersandrestructuringinthetransactionobject,mainbody,therespectsuchasprice,theresultswithtraditionalcommoditiestradingdifferenceaffectstheaccountingrecognition,measurementandreporting.Modernfinancialaccountingmodelbythehugeimpact,taxrelatedissueswithheavyandcomplicated.Asacquisitionofdomesticandforeignenterprisestocarryoutthestrategyofdevelopment,enhancethestrengthofanimportantmeans,thisarticleisbasedoneasternairlinesabsorptionShanghaiairlinesasacasetostudytheeffectsonthecorporaterestructuringandm&a.目錄引言資產(chǎn)重組的目標(biāo)3.內(nèi)容…………相關(guān)理論4.案例…………東方航空吸收上海航空5.資產(chǎn)重組的影響參考文獻(xiàn)致謝引言：收購(gòu)兼并作為國(guó)內(nèi)外企業(yè)實(shí)施發(fā)展戰(zhàn)略，增強(qiáng)實(shí)力的一個(gè)重要手段，其發(fā)展歷史已近百年。以作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一的行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度還不高，在政府的各項(xiàng)政策指導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)越來(lái)越多的企業(yè)選擇通過(guò)收購(gòu)兼并來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，提高市場(chǎng)占有率，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占有更大的優(yōu)勢(shì)。不同的企業(yè)實(shí)施收購(gòu)兼并的動(dòng)機(jī)各有不同，但在根本上，都是為了獲得經(jīng)營(yíng)、管理以及財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)。在我國(guó)現(xiàn)階段出現(xiàn)的上市公司為?！皻ぁ被蝾愃颇康亩M(jìn)行的資產(chǎn)重組，其實(shí)是包含債務(wù)重組(剝離)、股權(quán)重組、職工安置(國(guó)有職工身份置換)等一系列社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治因素在內(nèi)的系統(tǒng)工程。因而，我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組在符合資產(chǎn)重組一般規(guī)律的前提下，還具有鮮明的中國(guó)特色。比如，我國(guó)的國(guó)有股回購(gòu)與成熟市場(chǎng)當(dāng)中的“股份回購(gòu)”是不同的。這些正是源自于中國(guó)特殊的制度環(huán)境。資產(chǎn)重組的目標(biāo)：資產(chǎn)重組是中國(guó)股份公司股票發(fā)行過(guò)程中的獨(dú)有現(xiàn)象。這是因?yàn)椋孩賴?guó)有企業(yè)負(fù)債率高，社會(huì)負(fù)擔(dān)重，盈利水平低，達(dá)不到股票發(fā)行與上市的標(biāo)準(zhǔn)：②國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不順，不重組難以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)社會(huì)化的目的：③轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制；④國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)分布很廣；既有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，也有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；既有盈利性資產(chǎn)，也有非盈利性資產(chǎn)；既有可繼續(xù)利用的資產(chǎn)，也有已無(wú)利用價(jià)值的資產(chǎn)。在國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)分布中，不同種類之間的資產(chǎn)有的具有很強(qiáng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，有的是互無(wú)關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)，有的資產(chǎn)對(duì)公司的未來(lái)發(fā)展是必不可少的，有的是無(wú)用的等等。凡此種種，都必須在資產(chǎn)重組中加以分類甄別，根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要和籌資的用途，選定合適的資產(chǎn)重組方案。一般而言，資產(chǎn)重組要實(shí)現(xiàn)以下幾個(gè)目的；①通過(guò)資產(chǎn)重組，滿足法律法規(guī)對(duì)發(fā)行股票的要求。這些要求包括：盈利水平、負(fù)債水平、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)要求等方面；②通過(guò)資產(chǎn)重組，集中突出公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、品牌優(yōu)勢(shì)和重點(diǎn)發(fā)展方向，精干主體，分離負(fù)擔(dān)，使之既能發(fā)揮已有資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)，又能形成新的經(jīng)營(yíng)機(jī)制；③通過(guò)資產(chǎn)重組，建立企業(yè)的資本金制度，形成合理的資本結(jié)構(gòu)；④通過(guò)資產(chǎn)重組，提高單位資產(chǎn)的產(chǎn)出效率，從而達(dá)到盡可能提高股票發(fā)行價(jià)格、最大限度地募集資金的目的；三．相關(guān)理論：資產(chǎn)重組是指企業(yè)改組為上市公司時(shí)將原企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行合理劃分和結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)過(guò)合并、分立等方式，將企業(yè)資產(chǎn)和組織重新組合和設(shè)置。狹義的資產(chǎn)重組僅僅指對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債的劃分和重組，廣義的資產(chǎn)重組還包括企業(yè)機(jī)構(gòu)和人員的設(shè)置與重組、業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和管理體制的調(diào)整。目前所指的資產(chǎn)重組一般都是指廣義的資產(chǎn)重組。

資產(chǎn)重組分為內(nèi)部重組和外部重組。內(nèi)部重組是指企業(yè)（或資產(chǎn)所有者）將其內(nèi)部資產(chǎn)案優(yōu)化組合的原則，進(jìn)行的重新調(diào)整和配置，以期充分發(fā)揮現(xiàn)有資產(chǎn)的部分和整體效益，從而為經(jīng)營(yíng)者或所有者帶來(lái)最大的經(jīng)濟(jì)效益。在這一重組過(guò)程中，僅是企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制和資產(chǎn)配置發(fā)生變化，資產(chǎn)的所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移，屬于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和管理行為，因此，不與他人產(chǎn)生任何法律關(guān)系上的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。外部重組，使企業(yè)或企業(yè)之間通過(guò)資產(chǎn)的買賣（收購(gòu)、兼并）、互換等形式，剝離不良資產(chǎn)、配置優(yōu)良資產(chǎn)，使現(xiàn)有資產(chǎn)的效益得以充分發(fā)揮，從而獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。這種形式的資產(chǎn)重組，企業(yè)買進(jìn)或賣出部分資產(chǎn)、或者企業(yè)喪失獨(dú)立主體資格，其實(shí)只是資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的法律主體之間發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此，此種形式的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的法律實(shí)質(zhì)就是資產(chǎn)買賣。企業(yè)并購(gòu)(M&A)是企業(yè)合并(Merger)與企業(yè)收購(gòu)(Acquisition)的合稱。一般認(rèn)為，企業(yè)合并是指兩家或兩家以上的企業(yè)，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事人所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)法律所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸并為一家企業(yè)的行為;企業(yè)收購(gòu)則是指一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)從而取得其他企業(yè)的控制權(quán)的行為。從法律的角度，企業(yè)合并可分為新設(shè)合并和吸收合并兩種情形，由于新設(shè)合并涉及的法律程序較為復(fù)雜而在實(shí)踐中極少使用，一般的合并大都是吸收合并。狹義地比較，合并與收購(gòu)的主要區(qū)別在于企業(yè)的收購(gòu)并不需要將雙方企業(yè)合并為一個(gè)法人主體，原企業(yè)仍然存續(xù)。廣義上合井與收購(gòu)除了在法律程序和財(cái)務(wù)處理上區(qū)別明顯以外，并無(wú)根本的區(qū)別，收購(gòu)也看成是廣一義合并行為的一種，一般研究都習(xí)慣將合并與收購(gòu)合在一起，即統(tǒng)稱為“并購(gòu)”。目前在我國(guó)理論界，談到“企業(yè)并購(gòu)”幾乎都是與企業(yè)的“產(chǎn)權(quán)重組”或企業(yè)的“資產(chǎn)重組”聯(lián)系在一起的。“產(chǎn)權(quán)重組”和“資產(chǎn)重組”是兩個(gè)具有中國(guó)特色的概念(至少筆者在所見的西方文獻(xiàn)或國(guó)內(nèi)對(duì)西方文獻(xiàn)的引用中沒有發(fā)現(xiàn)與其對(duì)應(yīng)的概念表述)。產(chǎn)權(quán)重組就是指通過(guò)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的變化使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及由產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所決定的產(chǎn)權(quán)具體實(shí)現(xiàn)形態(tài)在不同權(quán)利主體間重新組合和構(gòu)造。資產(chǎn)重組是指在社會(huì)范圍內(nèi)或企業(yè)范圍內(nèi)，資產(chǎn)的權(quán)利主體對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新配置的行為。從企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)涵來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)是一種產(chǎn)權(quán)交易行為，企業(yè)產(chǎn)權(quán)是以企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)制度為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的一種權(quán)利關(guān)系，它源于企業(yè)出資人的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易就是各權(quán)利主體之間依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)所做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利結(jié)構(gòu)重新組合的行為，這種行為會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的運(yùn)動(dòng)。在交易過(guò)程中，一部分權(quán)利主體通過(guò)出讓所擁有的控制權(quán)而獲取相應(yīng)的利益，另一部分權(quán)利主體則通過(guò)一定代價(jià)獲取這部分控制權(quán)。產(chǎn)權(quán)的交易雖然要通過(guò)產(chǎn)權(quán)的載體一一具體某物而實(shí)現(xiàn)，但它最終所關(guān)心的并不是載體，而是載體歸屬與使用中反映的權(quán)利，以及通過(guò)這種權(quán)利的轉(zhuǎn)移所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益。從這個(gè)意義上講，企業(yè)并購(gòu)是一種產(chǎn)權(quán)重組行為。從概念本身來(lái)看，資產(chǎn)重組的對(duì)象為物質(zhì)形態(tài)，更可能在同一權(quán)利主體下進(jìn)行，而產(chǎn)權(quán)重組至少要涉及兩個(gè)權(quán)利主體。企業(yè)內(nèi)部也可以進(jìn)行資產(chǎn)重組，但它是指企業(yè)對(duì)其范圍內(nèi)擁有的資產(chǎn)進(jìn)行的整合行為。在進(jìn)行并購(gòu)行為后，并購(gòu)方對(duì)其規(guī)模擴(kuò)大的資產(chǎn)進(jìn)行自理高速和整合等資產(chǎn)重組行也是及其重要的，但那是并購(gòu)后的話題。企業(yè)并購(gòu)理論是組織經(jīng)濟(jì)理論、企業(yè)理論以及公司財(cái)務(wù)理論中的重要課題之一。由于交易費(fèi)用理論、信息論和博弈論等的長(zhǎng)足發(fā)展，使得并購(gòu)理論的進(jìn)展非常韌帶，成為目前西方國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)用理論中最活躍的領(lǐng)域之一。對(duì)企業(yè)并購(gòu)的考察，主要是對(duì)企業(yè)并購(gòu)所能產(chǎn)生的效應(yīng)的探討。西方主要的企業(yè)并購(gòu)理論主要包括：效率理論認(rèn)為，公司并購(gòu)對(duì)整個(gè)社會(huì)是有潛在收益的，這主要體現(xiàn)在大公司管理改進(jìn)效率或形成協(xié)同效應(yīng)上。所謂協(xié)同效應(yīng)，是指兩個(gè)企業(yè)組成一個(gè)企業(yè)之后，其產(chǎn)出比原先兩個(gè)企業(yè)之和要大的情形，即“2+2=5”效應(yīng)。在效率理論中，又可分為五個(gè)子理論。(1)管理協(xié)同效應(yīng)理論。如果甲公司的管理比乙公司更有效率，在甲公司兼并乙公司之后，乙公司的管理效率將提高到甲公司的水平，那么，兼并就提高了效率，這種情形就是管理協(xié)同效應(yīng)。(2)營(yíng)運(yùn)協(xié)同效應(yīng)理論。營(yíng)運(yùn)協(xié)同效應(yīng)是指由于經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)，而使得兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成一家公司，從而造成收益增加或成本減少。(3)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論該理論。該認(rèn)為企業(yè)兼并可出于財(cái)務(wù)方面的目的。比如，在具有很多內(nèi)部現(xiàn)金但缺乏好的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，與具有較少內(nèi)部現(xiàn)金但有很多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)之間，兼并顯得特別有利，因?yàn)槠淇梢源偈官Y余在企業(yè)內(nèi)由低回報(bào)項(xiàng)目流向高回報(bào)項(xiàng)目。此外，兼并會(huì)取得節(jié)省籌資成本和交易成本的好處，因?yàn)槠髽I(yè)合并雖然使企業(yè)規(guī)模顯著增大，但其籌資成本和交易成本卻不會(huì)同步增大，同時(shí)一個(gè)合并企業(yè)的負(fù)債能力要比兩個(gè)企業(yè)合并前單個(gè)企業(yè)的負(fù)債能力之和要大。(4)多元化經(jīng)營(yíng)理論。對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，多元化經(jīng)營(yíng)可以分散風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收入來(lái)源。此外，收購(gòu)公司如果原本就有特別的無(wú)形資產(chǎn)，如聲譽(yù)、顧客群或是供應(yīng)商，多元化就可能有效的利用此資源。(5)市場(chǎng)低估理論。該理論認(rèn)為兼并的動(dòng)機(jī)在于目標(biāo)公司的股票市場(chǎng)價(jià)格低于其真實(shí)價(jià)格。造成低估的原因可能由于:企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理未達(dá)到企業(yè)潛在的效率水平;并購(gòu)公司擁有外部市場(chǎng)所沒有的目標(biāo)公司價(jià)值的內(nèi)部信息;或由于通貨膨脹原因造成資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本的差異使公司價(jià)值被低估。案例2009年7月12日晚間，東航、上航雙雙公告東航換股吸收合并上航的議案，兩家公司披露，換股比例為1∶1.3，即每1股上航A股股份可換取1.3股東航A股新股。合并后，國(guó)內(nèi)最重要的三個(gè)門戶航空市場(chǎng)分別由東航、國(guó)航、南航主導(dǎo)，奠定了中國(guó)航空業(yè)三足鼎立的格局。上海航空的背景：上海航空即上海航空股份有限公司。上海航空立足上海航空樞紐港，公司截至2008年5月05日，共97多條國(guó)內(nèi)﹑國(guó)際和地區(qū)航線，通達(dá)60多個(gè)國(guó)內(nèi)外（地區(qū)）城市。已開辟了上海至日本、韓國(guó)、泰國(guó)、越南、柬埔寨和香港、澳門等地的多條國(guó)際、地區(qū)航線。上航投資組建的上海國(guó)際貨運(yùn)航空公司，于2006年7月1日投入運(yùn)營(yíng)。有5架全貨機(jī)，已經(jīng)開通了上海至美國(guó)、德國(guó)、泰國(guó)、日本、印度、越南、香港等國(guó)際、地區(qū)的全貨運(yùn)航線。截至2014年，公司共擁有各類飛機(jī)共62架。東方航空背景：中國(guó)東方航空股份有限公司是一家總部設(shè)在中國(guó)上海的國(guó)有控股航空公司，在原中國(guó)東方航空集團(tuán)公司的基礎(chǔ)上，兼并中國(guó)西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。東方航空是中國(guó)民航第一家在香港、紐約和上海三地上市的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日，中國(guó)東方航空股份有限公司分別在紐約證券交易所（NYSE：CEA）、香港聯(lián)合交易交所（港交所：0670）和上海證券交易所（上交所：600115）成功掛牌上市。是中國(guó)三大國(guó)有大型骨干航空企業(yè)（其余二者是中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司、中國(guó)南方航空股份有限公司）之一。并購(gòu)背景：1.航空運(yùn)輸業(yè)處在國(guó)內(nèi)需求旺盛、國(guó)際需求尋底過(guò)程中，油價(jià)處于歷史中等水平，并且全行業(yè)運(yùn)力調(diào)控取得一定成效，行業(yè)景氣度有一定的恢復(fù)。中國(guó)航空公司經(jīng)營(yíng)的強(qiáng)季節(jié)性決定了7-10月份旺季的表現(xiàn)對(duì)全年業(yè)績(jī)至關(guān)重要，行業(yè)有望取得量?jī)r(jià)齊升的業(yè)績(jī)，為全年盈利打下基礎(chǔ)。2.隨著甲流疫情逐步消退，前期被抑制的國(guó)際和地區(qū)航線需求將會(huì)得到一定釋放。3.國(guó)際航空客運(yùn)需求的根本好轉(zhuǎn)仍有待國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)已觸底反彈，隨著下半年世界經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，預(yù)期下半年國(guó)際運(yùn)量會(huì)有較明顯回升。4.運(yùn)力供應(yīng)相對(duì)充裕運(yùn)價(jià)水平受到一定抑制，運(yùn)力供應(yīng)相對(duì)充裕，由于國(guó)際和地區(qū)航線客運(yùn)需求的疲弱，2009年上半年全行業(yè)運(yùn)力投放相對(duì)充裕，但是得益于油價(jià)下降后票價(jià)水平得以大幅降低和燃油附加費(fèi)取消，國(guó)際航線客座率也有望止跌穩(wěn)步回升。并購(gòu)原因：燃油套保巨虧，航空市場(chǎng)低迷上海航空發(fā)布公告稱，截至2008年12月31日燃油套保浮虧1.7億元，實(shí)際已經(jīng)交割的現(xiàn)金虧損850萬(wàn)元。與此同時(shí)，上海航空預(yù)計(jì)2008年度累計(jì)虧損同比增加100%以上。公司在公告中稱，由于2008年上半年雪災(zāi)、汶川地震、奧運(yùn)會(huì)安保措施等嚴(yán)峻的外部形勢(shì)影響，以及下半年全球經(jīng)濟(jì)的明顯衰退，造成航空市場(chǎng)低迷、運(yùn)輸需求急劇下降。建設(shè)雙中心。國(guó)務(wù)院正式發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)建設(shè)國(guó)際金融中心和國(guó)際航運(yùn)中心的意見》，提出到2020年，基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心。上海國(guó)際航運(yùn)中心建設(shè)的總體目標(biāo)是：到2020年，基本建成航運(yùn)資源高度集聚、航運(yùn)服務(wù)功能健全、航運(yùn)市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)良、現(xiàn)代物流服務(wù)高效，具有全球航運(yùn)資源配置能力的國(guó)際航運(yùn)中心。國(guó)資委暗推。2008年12月初，分管上海市國(guó)資委的上海市副市長(zhǎng)艾寶俊來(lái)到上航。此舉可能預(yù)示上航即將獲得上海市國(guó)資委的注資。上航企業(yè)文化部的一位領(lǐng)導(dǎo)向媒體坦承，艾寶俊是到上航“調(diào)研”。但上航董秘徐駿民在回復(fù)記者的詢問(wèn)時(shí)表示：“不知道此事?！碑?dāng)然敏感人士早就預(yù)言，東航和上航先后獲得注資并不僅僅是為了降低資產(chǎn)負(fù)債率，更是兩家家長(zhǎng)在置辦“嫁妝”。5.并購(gòu)過(guò)程：2008年09月，東航總經(jīng)理曹建雄透露，重組方案將分為三步：首先，東航將獲得政府注資；隨后東航將與上航合并；最后，合并后的公司仍將考慮與新航合作。東航澄清公告指出，未與其他航空公司就重組事宜進(jìn)行討論及談判。上航公告指，該公司與控股股東沒有任何關(guān)于其與內(nèi)地民航業(yè)重組重大交易。2009年02月，東航新董事長(zhǎng)劉紹勇首度回應(yīng)東航上航重組傳聞并稱，目前兩公司未展開公司層面的接觸。但東航已與上航在業(yè)務(wù)上有了很多合作。繼東航獲得來(lái)自國(guó)資委70億元注資后，上海國(guó)資委通過(guò)錦江國(guó)際為上航注資10億元人民幣。2009年05月，上航董事長(zhǎng)周赤表示，東航和上航的重組近期不會(huì)啟動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，上航應(yīng)該引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。2009年06月，東航發(fā)布公告稱，公司因籌劃重大重組事宜和降低資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)劃安排，定于6月8日起停牌。上航公告稱，公司因有涉及與公司相關(guān)的重大重組事宜，公司股票自6月9日起停牌。2009年06月，“東上重組”后，上航將成為東航的全資子公司，并保留品牌。2009年07月，ST東航與*ST上航7月13日雙雙公布重組方案并復(fù)牌。兩家公司披露，東航將以1:1.3的比例向上航股東發(fā)行東航的新股，吸收合并上航。兩公司7月13日復(fù)牌，股票雙雙漲停。并購(gòu)對(duì)象的選擇：東航：在試圖引入外資失敗后，只剩下一條路供他選擇，就是兼并別的航空公司，不然將面臨其他兩個(gè)巨頭的合并。而此時(shí)正好遇到在上海的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上海航空在2007、2008兩年中連續(xù)虧損，按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上航戴上ST的帽子已成定局。因此，如果東航要兼并其他航空公司，上航是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。引入外資之路不可走，合并當(dāng)?shù)睾娇展?，可獲得國(guó)資委注資，這也是不錯(cuò)的選擇。按市場(chǎng)占有率來(lái)分析，東航在上海的市場(chǎng)占有率只有40%,南航在廣州的市場(chǎng)占有率是50%，國(guó)航在北京的市場(chǎng)占有率是45%。東航在這三大航中，基地的控制力還是偏弱的。但是如果加上上航在上海市場(chǎng)15%的占有率，東航在基地的控制力就會(huì)大大增強(qiáng)。因此從市場(chǎng)占有率角度說(shuō)，東航選擇上航是一個(gè)最佳方案。上航：沒有多大主動(dòng)權(quán)，基本聽從上海國(guó)資委的安排，只是需要處理好重組后的管理層安排以及股票問(wèn)題等。并購(gòu)方法：東方航空通過(guò)換股方式吸收合并上海航空。東方航空為吸并方、上海航空為被吸并方。這次換股吸收合并完成后，東方航空作為存續(xù)公司，上海航空的法人資格將注銷，上海航空全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)將并入東方航空或者其全資子公司。本次換股吸收合并的對(duì)價(jià)系由東方航空和上海航空，以雙方的A股股票在定價(jià)基準(zhǔn)日(2009年7月10日)的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)協(xié)商確定。東方航空的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日(2009年7月10日)前20個(gè)交易日東方航空A股股票的交易均價(jià)，即為5.28元/股;上海航空的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日(2009年7月10日)前20個(gè)交易日上海航空的A股股票的交易均價(jià)，即為5.50元/股。雙方同意，作為對(duì)參與換股的上海航空股東的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，在實(shí)施換股時(shí)將給予上海航空股東約25%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由此確定上海航空與東方航空的換股比例為1:1.3，即每1股上海航空股份可換取1.3股東方航空的股份。本次換股吸收合并完成后，東方航空將因本次換股吸收合并新增1，694，838，860股A股股票，總股本達(dá)到9，436，538，860股。雙方換股吸收合并完成前的滾存未分配利潤(rùn)均由吸收合并完成后東方航空的新老股東共享。本次吸并完成后，上海航空在交割日的全體在冊(cè)員工均將由接收方全部接受。上海航空與其全部員工之前的所有權(quán)利和義務(wù)，均將自交割日起由接收方享有和承擔(dān)。換股價(jià)格以雙方的A股股票在定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格均價(jià)為基礎(chǔ)協(xié)商確定。東方航空價(jià)格為5.28元/股；上海航空價(jià)格為5.50元/股。雙方同意，作為對(duì)參與換股的上海航空股東的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，在實(shí)施換股時(shí)將給予上海航空約25%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由此確定上海航空與東方航空的換股比例為1:1.3（1.25×（5.50÷5.28）=1.3），即每1股上海航空股份可換取1.3股東方航空的股份截止2008年底，東航共運(yùn)營(yíng)飛機(jī)240架，經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)外客貨航線共439條，其中國(guó)內(nèi)航線333條、國(guó)際航線89條、地區(qū)航線17條，另有臺(tái)灣常態(tài)化包機(jī)航線6條；上海航空共運(yùn)營(yíng)飛機(jī)66架，經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)外客貨航線共180余條。換股吸收合并完成后，東方航空將運(yùn)營(yíng)飛機(jī)超過(guò)300架，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅次于南方航空。并購(gòu)后的影響：東航與上航的重組之后，由于東航以股換股的模式兼并上航，加上重組后的重新注資，東航運(yùn)行資產(chǎn)超過(guò)了1500億，擁有飛機(jī)331架，通航點(diǎn)151個(gè)，簡(jiǎn)單從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，重組之后東航一下子變成了三大航空公司的老大。就財(cái)務(wù)狀況而言，由于上航本身的經(jīng)營(yíng)狀況也不是很好，所以重組給東航的資產(chǎn)負(fù)債率帶來(lái)的變動(dòng)不是很大，僅僅下降3個(gè)百分點(diǎn)，從115.13%下降到112.07%。這也是東航還是要選擇繼續(xù)向外融資的原因，東航想要改善自身的資產(chǎn)負(fù)債率，就必須引入新血液，更多的現(xiàn)金流。重組之后的東航，在短短的一年就扭虧轉(zhuǎn)盈，也降低了資產(chǎn)負(fù)債率，改善了財(cái)務(wù)狀況，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)迅速。上航也在兩年之內(nèi)成功摘掉了ST的帽子。通過(guò)資源整合，“新東航”將更好地專注于各項(xiàng)戰(zhàn)略的有力執(zhí)行和服務(wù)品牌的不斷提升，特別是在機(jī)隊(duì)規(guī)模和機(jī)型布局上將更具競(jìng)爭(zhēng)力。在此基礎(chǔ)上，上海航空樞紐港的格局將被重塑，空港競(jìng)爭(zhēng)力與服務(wù)保障能力將大大提升。東航上航重組方案是中國(guó)民航史上首度涉及兩家上市公司的聯(lián)合重組方案，而這一重組案又與三大航空巨頭——東航的存與亡、國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)格局的構(gòu)建，以及上海航空樞紐港的建設(shè)等緊密相關(guān)。通過(guò)東航、上航股價(jià)和上證指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)兩公司合并給予了高度肯定，方案公布后，雙雙在大盤波動(dòng)不大的情況下連續(xù)四個(gè)漲停。從停牌前5天開始的累積超額收益率CAR來(lái)看，東航最高達(dá)11.55%，上航航空更是高達(dá)16.61%。通過(guò)資源整合，“新東航”將更好地專注于各項(xiàng)戰(zhàn)略的有力執(zhí)行和服務(wù)品牌的不斷提升，特別是在機(jī)隊(duì)規(guī)模和機(jī)型布局上將更具競(jìng)爭(zhēng)力。在此基礎(chǔ)上，上海航空樞紐港的格局將被重塑，空港競(jìng)爭(zhēng)力與服務(wù)保障能力將大大提升。東航上航重組方案是中國(guó)民航史上首度涉及兩家上市公司的聯(lián)合重組方案，而這一重組案又與三大航空巨頭——東航的存與亡、國(guó)內(nèi)民航市場(chǎng)格局的構(gòu)建，以及上海航空樞紐港的建設(shè)等緊密相關(guān)。東方航空吸收合并上海航空改變了中國(guó)航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，此外，東方航空在嚴(yán)重虧損、資不抵債的情況下并購(gòu)一家也是嚴(yán)重虧損的公司，這對(duì)對(duì)上市企業(yè)間吸收合并、行業(yè)重組、并購(gòu)資金整合、虧損企業(yè)間并購(gòu)、虧損上市公司并購(gòu)估值等具有較大的參考價(jià)值。在航空運(yùn)輸業(yè)處在國(guó)內(nèi)需求旺盛，行業(yè)景氣度有一定的恢復(fù)的背景下東方航空吸收合并上海航空，這既對(duì)其自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的信心和發(fā)揮，更是對(duì)中國(guó)航空業(yè)發(fā)展深思熟慮后的戰(zhàn)略決策。作為國(guó)際航運(yùn)中心的重要組成部分，上海航空樞紐戰(zhàn)略的實(shí)施至關(guān)重要。換股吸收合并完成后的東方航空在航線網(wǎng)絡(luò)、飛機(jī)數(shù)量等方面都將獲得提升，強(qiáng)大的基地航空公司將促進(jìn)上海航空樞紐的建立，從而推進(jìn)上海國(guó)際航運(yùn)中心的建設(shè)。公司資產(chǎn)重組和并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響資產(chǎn)重組作為企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的重要內(nèi)容，已成為國(guó)有企業(yè)深化改革的熱點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩地上市公司中，實(shí)施或擬實(shí)施的購(gòu)并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換等形式的資產(chǎn)重組公司占五分之一強(qiáng)，并有進(jìn)一步蔓延擴(kuò)展之勢(shì)。有人甚至認(rèn)為1998年股票市場(chǎng)將會(huì)形成一個(gè)以資產(chǎn)重組為主要內(nèi)容的高潮。在中國(guó)資本市場(chǎng)深化發(fā)展的背景下，企業(yè)資產(chǎn)重組是企業(yè)資產(chǎn)(主要是存量資產(chǎn))優(yōu)化組合、社會(huì)資源優(yōu)化配置的一種必然選擇。黨的十五大提出“以資本為紐帶，通過(guò)市場(chǎng)形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略部署，為大規(guī)模的資產(chǎn)重組指明了方向。在一個(gè)擁有健全市場(chǎng)機(jī)制、完備法律體系、良好社會(huì)保障環(huán)境的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組可以壯大自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。(1)與企業(yè)自身積累相比，企業(yè)購(gòu)并能夠在短期內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營(yíng)規(guī)模化；(2)有利于減少同一產(chǎn)品的行業(yè)內(nèi)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，提高產(chǎn)業(yè)組織效率；(3)與新建一個(gè)企業(yè)相比，企業(yè)購(gòu)并可以減少資本支出；(4)有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)淘汰劣勢(shì)產(chǎn)品，加強(qiáng)支柱產(chǎn)業(yè)形成，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整(5)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，可以實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，使國(guó)有資本的行業(yè)分布更為合理。歸納起來(lái)有以下四種類型：1、大型非上市公司入駐小型上市公司。實(shí)質(zhì)上這是一種“借殼上市”或“買殼上市”。在目前條件下，由于受上市額度和上市節(jié)奏的限制，上市公司作為一個(gè)“殼資源”是非常稀缺的。這一類的買方大多實(shí)力雄厚，如中遠(yuǎn)(上海)置業(yè)、天津泰達(dá)、深圳粵海，而被控方則業(yè)績(jī)較差，最高每股收益不到0.1元，而且股本較小，流通股不超過(guò)5000萬(wàn)股，股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散或國(guó)家股、法人股的股東占絕對(duì)地位。2、上市公司內(nèi)部資產(chǎn)重組或資產(chǎn)置換。一些上市公司業(yè)績(jī)不佳，但又不愿出讓股權(quán)交出控股權(quán)，為了利用“殼”的融資功能，只好借此法以提高業(yè)績(jī)，以達(dá)到國(guó)家規(guī)定的增資配股的條件。采用此法的公司一般規(guī)模較大，資產(chǎn)質(zhì)量參差不齊，有些還靠一個(gè)更大的母公司。因此，通過(guò)資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)置換，將一些不良資產(chǎn)剝離出去，并注入一些成長(zhǎng)性很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提高上市公司的業(yè)績(jī)。這類公司較多，如黃河科技、川鹽化等。3、上市公司兼并收購(gòu)非上市公司。由于上市公司多數(shù)是我國(guó)各行各業(yè)中的排頭兵，因此，它的實(shí)力和國(guó)家扶強(qiáng)扶優(yōu)的政策使得多數(shù)的上市公司可以采用此法壯大自身實(shí)力。上述三種類型的資產(chǎn)重組，與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的企業(yè)重組相比較，表現(xiàn)出很強(qiáng)的局限性和不足。(1)政府在企業(yè)重組中的作用帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡。相當(dāng)一部分上市公司從一開始股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置就不合理，國(guó)有股、法人股比重很大且不能流通，因此，“只要國(guó)有資產(chǎn)不流失到個(gè)人口袋”都可以進(jìn)行資產(chǎn)重組；相當(dāng)一部分企業(yè)重組或多或少都與政府的干預(yù)相關(guān)，政府以替大多數(shù)嚴(yán)重虧損企業(yè)尋出路為前提，而企業(yè)自身缺乏競(jìng)爭(zhēng)力和重組動(dòng)力；(2)資產(chǎn)重組仍然有搞“圈錢運(yùn)動(dòng)”的嫌疑。部分上市公司或母公司進(jìn)行重組僅僅是為了達(dá)到配股的最低標(biāo)準(zhǔn)，短期行為較嚴(yán)重，真正以轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置為目的資產(chǎn)重組較少。這樣的資產(chǎn)重組可能會(huì)成為炒作的題材，但整個(gè)社會(huì)的實(shí)際生產(chǎn)并沒有增加，股市持久發(fā)展就缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；(3)資本市場(chǎng)法制建設(shè)嚴(yán)重滯后。除1989年國(guó)家頒布的《企業(yè)兼并的暫行辦法》和現(xiàn)有的《公司法》，缺乏對(duì)當(dāng)前資本經(jīng)營(yíng)的指導(dǎo)性法規(guī)，一些現(xiàn)有的法規(guī)相互磨擦現(xiàn)象，給資產(chǎn)重組的非規(guī)范運(yùn)作大開綠燈?？傊?，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的買方市場(chǎng)已正式形成，國(guó)有企業(yè)只有徹底實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)管理型向資本經(jīng)營(yíng)的質(zhì)變，真正自主地、規(guī)范地參與資本市場(chǎng)的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組，才能實(shí)現(xiàn)全社會(huì)資源的優(yōu)化配置。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，并購(gòu)能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，但也容易出現(xiàn)再度分化，企業(yè)價(jià)值受損、債務(wù)負(fù)擔(dān)加重甚至破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在兼并熱潮中必須保持冷靜，不要只圖眼前利益，必須站在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略性高度及企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展的高度來(lái)看待這一問(wèn)題，加強(qiáng)科學(xué)管理，扎實(shí)工作，不斷提高企業(yè)兼并重組水平。為此我們應(yīng)警惕時(shí)下“為重組而重組”的傾向，應(yīng)站在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)自身戰(zhàn)略性發(fā)展的高度看待兼并重組，提高運(yùn)作質(zhì)量。根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，進(jìn)行資產(chǎn)重組的上市公司在資產(chǎn)重組實(shí)施以后，大部分業(yè)績(jī)有所提高，有的上市公司業(yè)績(jī)提高幅度相當(dāng)大。但仍有相當(dāng)多的上市公司的業(yè)績(jī)并沒有出現(xiàn)明顯的改善，甚至有不少上市公司資產(chǎn)重組后業(yè)績(jī)不升反降。由于上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組的當(dāng)年，資產(chǎn)重組的效果不一定可以馬上顯現(xiàn)，資產(chǎn)重組對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響有一定的時(shí)間差。如2005年實(shí)施資產(chǎn)重組的上市公司中，2005年凈利潤(rùn)有不同程度增加的上市公司占了56%，2006年凈利潤(rùn)有不同程度提高的上市公司卻占了78%。2005年實(shí)施資產(chǎn)重組的公司中，只有12家上市公司在2005年經(jīng)營(yíng)發(fā)生了根本性改變，卻有34上市公司在2006年經(jīng)營(yíng)發(fā)生了根本性改變（還不包括未公布年報(bào)的上市公司）。當(dāng)然，這中間也有2006年上市公司的業(yè)績(jī)整體好于2005年等因素的影響，但也能反映出資產(chǎn)重組的作用有滯后效應(yīng)。參考文獻(xiàn)王積田,儀秀琴.管理會(huì)計(jì)[M].科學(xué)出版社,2009,02黃光聆,李素銀.淺論上市公司社會(huì)責(zé)任審計(jì)[J].商計(jì),2010(09).銀河證券：東方航空2008年報(bào)點(diǎn)評(píng)：多因素致巨虧上海證券報(bào)：ST東航與上航重組框架獲國(guó)資委和上海市政府同意中國(guó)證券報(bào)：民航二次大重組胎動(dòng)新一輪民航重組猜想東方早報(bào)：中航將每股5港元競(jìng)購(gòu)東航東航炮轟中航操縱股價(jià)馬超群等.金融數(shù)據(jù)挖掘［M］.北京：科學(xué)出版社，2007年4月致謝本論文是在馬XX老師的悉心指導(dǎo)下完成的。老師淵博的專業(yè)知識(shí)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，精益求精的工作作風(fēng)，誨人不倦的高尚師德，嚴(yán)以律己、寬以待人的崇高風(fēng)范，樸實(shí)無(wú)華、平易近人的人格魅力對(duì)我影響深遠(yuǎn)。不僅是我樹立了遠(yuǎn)大的學(xué)術(shù)目標(biāo)、掌握了基本的研究方法，還使我明白了許多待人接物與人處事的道路。國(guó)道108線神堂堡至砂河段公路工程繁峙ZB項(xiàng)目部工作情況匯報(bào)材料國(guó)道108線神堂堡至砂河段公路工程繁峙ZB項(xiàng)目部項(xiàng)目部工作情況匯報(bào)各位領(lǐng)導(dǎo)：國(guó)道1