債券的收益率

債券收益率有以下幾種方式：到期收益率、當期收益率、持有期報答率贖回收益率(一)到期收益率的定義在一切衡量債券收益率的目的中，到期收益率是運用最廣泛的目的。到期收益率是能使債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值正好等于債券當前的市場價錢(初始投資)的貼現(xiàn)率，用YTM表示。它是按復(fù)利計算的收益率，思索了貨幣的時間價值，能較好地反映債券的實踐收益。

內(nèi)插值法假設(shè)一張面值1000美圓的債券具有以下特征：時價761美圓，期限12年，票面利率為8％(每年支付一次利息).求YTM?如今確定一個貼現(xiàn)率，該貼現(xiàn)率該當使債券估計現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于債券的時價。我們先把貼現(xiàn)率設(shè)為10％，求債券估計現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

到期收益率假設(shè)債券不存在違約風險和利率風險，投資者將債券持有至到期日，并且每次獲得的利息按計算出來的到期收益率進展再投資直至到期日。到期收益率不僅反映了利息收入，還思索了債券購買價錢和到期價錢之間的資本利得(損失)。因此，到期收益率通常被看做是投資者從購買債券直至債券到期所獲得的平均收益率。到期收益率是衡量債券預(yù)期收益率比較準確的目的。

(二)零息債券的到期收益率零息債券的到期收益率的求法與附息債券是類似的，區(qū)別在于零息債券只需一次現(xiàn)金流。(三)半年支付一次利息的債券到期收益率計算

(四)在兩個利息支付日之間購買的債券的到期收益率一種附息債券，面值為1000元，票面利率為10％，每年的3月1日和9月1日分別付息一次，2005年3月1日到期，2003年9月12日的完好市場價錢為1045元，求解它的到期收益率。(五)關(guān)于到期收益率的兩個錯誤觀念一是以為只需將債券持有至到期，投資者獲得的(事后)報答率就等于(事前計算的)到期收益率；二是以為一個債券的到期收益率高于另一個債券的到期收益率就意味著前者好于后者。正確的觀念是：即使持有債券到期，到期收益率也不是準確衡量報答率的目的；一個債券的到期收益率高于另一個債券的到期收益率并不意味著前者好于后者。假設(shè)A、B兩種債券，A債券的現(xiàn)金流方式是第一年底支付100元，第二年底支付1100元；B債券是零息債券，只在第二年底支付一次現(xiàn)金流1080元。第一年的適當貼現(xiàn)率為3.5％，第二年的適當貼現(xiàn)率為4.5％，計算A,B債券的到期收益率?收益率的不同能夠反映了兩種債券的風險不同不能作為比較兩種債券優(yōu)劣的規(guī)范當期收益率和特殊債券的收益率衡量

(一)當期收益率當期收益率是年利息與債券當時市場價錢的比值，它僅僅衡量了利息收入的大小。有一種10年后到期的債券，每年付息一次，下一次付息正好在一年后。面值為100元，票面利率為8％，市場價錢是107．02元，求它的當期收益率。當期收益率=8／107．02×100％=7．48％(二)贖回收益率到期收益率假設(shè)債券持有直至到期日，假設(shè)債券可以在到期日之前被發(fā)行人贖回，債券的收益率就要用贖回收益率(yieldtocall，簡稱YTC)來衡量。贖回收益率是使債券在贖回日以前的現(xiàn)金流現(xiàn)值與當前的市場價錢相等的貼現(xiàn)率。贖回收益率的計算與到期收益率類似，區(qū)別在于要用贖回日替代到期日，用贖回價錢替代面值。某債券10年后到期，半年付息一次，下一次付息在半年后。它的面值為1000元，票面利率為7％，市場價錢是950元。假設(shè)在第五年時該債券可贖回，贖回價錢為980元。求解贖回收益率。

可以求出半年的贖回收益率為3．95％，因此，該債券的年贖回收益率為2×3.95%=7.90債券組合的收益率

有一個債券組合，由三種半年付息的債券組成，下次付息均在半年后，每種債券的相關(guān)資料如下：

與收益率有關(guān)的重要概念B債券的實踐年收益率為由此可見，A債券的實踐年收益率高于B債券的實踐年收益率(二)年度百分數(shù)利率和年實踐利率在實際中，人們經(jīng)常采用年度百分數(shù)利率(annualpercentagerate，簡稱APR)來表示債券的收益率,年度百分數(shù)利率也被簡稱為年利率。在知道年利率之后，必需知道債券的付息頻率，才干計算出債券的每期收益率，進而計算出債券的實踐收益率。(三)延續(xù)復(fù)利計息假設(shè)初始投資金額知，可以根據(jù)債券收益率計算債券的終值。當然，假設(shè)債券投資的終值知，也可以根據(jù)債券的收益率計算其現(xiàn)值。在實際中，債券收益率經(jīng)常以年利率表示。如前所述，要想計算債券的終值，只知道債券的年利率還不夠，必需同時知道付息頻率。(四)持有期報答率即使將債券持有至到期，投資者獲得的實踐報答率與事先計算出來的到期收益率也能夠不相等。在投資期終了后，為了準確地計算債券的事后收益率，人們經(jīng)常計算債券的持有期報答率(holdingperiodreturn，簡稱HPR)。持有期報答率是債券在一定持有期內(nèi)的收益(包括利息收入和資本利得或損失)相對于債券期初價錢的比率，它是衡量債券事后實踐收益率的準確目的。2．多期的持有期報答率例如，有一種兩年期的債券，一年付息一次，票面利率為10％，面值為1000元，平價出賣，那么，到期收益率與票面利率相等，也為10％。投資者第一年獲得?元利息，假設(shè)這?元利息能以10％的利率進展再投資，第二年將會升值為?元。第二年投資者總共能獲得?元，其中包括?元的本金，第一年利息再投資獲得的?元，以及第二年的利息?元。在這里，我們思索了利息的再投資，假設(shè)把利息的再投資收益計人債券收益，據(jù)此計算出來的收益率就被稱作復(fù)利收益率。把復(fù)利收益率記作y，那么，1000×(1+y)(1+y)=?，y=??？梢钥吹?，假設(shè)再投資利率等于到期收益率10％，那么復(fù)利收益率就等于到期收益率。假設(shè)再投資利率高于10％，兩年后投資者獲得的資金將超越1210元，復(fù)利收益率會高于10％；當再投資利率低于10％時，兩年后投資者獲得的資金將缺乏1210元，復(fù)利收益率就會低于10％。例如，假設(shè)第一年的利息按8％的利率再投資，那么，

第二節(jié)債券總收益的潛在來源

一、債券總收益的構(gòu)成

債券總收益不同于債券利息。債券利息僅指債券票面利率與面值的乘積，但是投資者在債券持有期內(nèi)還可以把利息收入再投資，獲取利息的利息；除此之外，還能在市場上買賣債券，賺取價差。因此，債券的總收益除利息收入外，還包括利息再投資所生的利息和買賣盈虧差價，又稱作資本利得(損失)。當期收益率只思索了利息的支付，沒有思索利息的利息和資本利得(損失)。到期收益率思索了利息和資本利得(損失)，也思索了利息的利息，但是它假設(shè)利息可以按與到期收益率相等的利率進展再投資。贖回收益率同樣思索了債券收益的三種潛在來源，同樣作了利息以贖回收益率進展再投資的假設(shè)。例題二、債券的總收益率

(一)持有至到期日的債券總收益率

(二)提早賣出的債券總收益率以上我們討論的是債券持有直至到期日的情況，假設(shè)債券能夠在到期日之前賣出，也就是投資期比到期時間短時，總收益率的計算方法有所不同，上述計算步驟中需求做修正的只需第一步。

(三)可贖回債券的總收益率假設(shè)債券在投資期內(nèi)可以被發(fā)行人贖回，我們應(yīng)領(lǐng)先計算出投資者在贖回日可以獲得的總收入，包括贖回日以前的利息，利息再投資所生的利息，以及贖回價錢。這筆收入將按再投資利率投資直至投資期終了為止。因此，在債券總收益率的計算步驟中，我們只需求修正第一步：

第三節(jié)衡量債券組合的歷史業(yè)績

一、債券組合某個時期的總報答率

(一)債券組合的總報答率債券組合在某個時期的總報答率(portfoliopel‘iodreturn)債券組合某個時期的總報答率是指一個時期實現(xiàn)的總報答率，它包括兩部分：(1)債券組合期末的市場價值超越其期初市場價值的部分；(2)該債券組合在該時期內(nèi)分配的一切收益。債券組合某個時期總報答率用如上兩個部分與債券組合期初市場價值的百分比來衡量，衡量的是在堅持債券組合期初市場價值不變的情況下投資者能在期末提走多少錢。(二)計算債券組合總報答率的假設(shè)在上述計算債券組合某個時期總報答率的時候有三個隱含的假設(shè)前提。第一，該時期內(nèi)債券組合產(chǎn)生的利息假設(shè)沒有分配給投資者，就必需進展再投資，其價值反映在債券組合的期末價值中。第二，假設(shè)該時期內(nèi)債券組合向投資者分配資金，分配的時間應(yīng)該正好在期末，實踐上，收益分配的時間是很重要的，例如，某個債券組合可以在期