外匯市場(chǎng)套利與套匯

第八章

外匯市場(chǎng)

與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1本章主要內(nèi)容外匯市場(chǎng)根本內(nèi)容即期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)調(diào)期業(yè)務(wù)套匯業(yè)務(wù)套利業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的組織形狀：有形市場(chǎng)——外匯買(mǎi)賣(mài)所無(wú)形市場(chǎng)——表現(xiàn)為：、電報(bào)、電 傳計(jì)算機(jī)終端等各種遠(yuǎn)程通訊工具構(gòu)成的買(mǎi)賣(mài)網(wǎng)絡(luò)目前的外匯市場(chǎng)是一個(gè)全球性的24小時(shí)不延續(xù)的外匯買(mǎi)賣(mài)。3外匯市場(chǎng)劃分為有形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)零售市場(chǎng)零售市場(chǎng)外匯市場(chǎng)表現(xiàn)為全球一體化匯率超同化買(mǎi)賣(mài)復(fù)雜化4二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)的構(gòu)成指外匯買(mǎi)賣(mài)的參與者包括：外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人中央銀行客戶他們之間的關(guān)系與作用可用以下圖表示511231342135248967央行外匯經(jīng)紀(jì)人外匯銀行客戶6二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成〔續(xù)〕外匯市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)分三個(gè)層次：銀行和顧客之間的外匯買(mǎi)賣(mài)外匯銀行起中介作用，賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。是一個(gè)零售市場(chǎng)。銀行同業(yè)間的外匯買(mǎi)賣(mài)一方面，為防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行借助同業(yè)間買(mǎi)賣(mài)及時(shí)將多頭〔longposition〕拋出，將空頭〔shortposition〕補(bǔ)進(jìn)；另一方面，銀行出于投機(jī)、套匯、套利等目的從事同業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)。銀行同業(yè)外匯買(mǎi)賣(mài)差價(jià)普通低于銀行與顧客之間的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。銀行與中央銀行之間的外匯買(mǎi)賣(mài)主要表達(dá)為中央銀行的外匯干涉7第二節(jié) 匯率的標(biāo)價(jià)方法和種類(lèi)一、匯率的標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法美圓標(biāo)價(jià)法目的：簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)程序；廣泛比較各種貨幣的匯價(jià)8GBP￡英鎊英國(guó)CHFSF瑞士法郎瑞士SEKSKr瑞典克朗瑞典EUR€歐元?dú)W元區(qū)FRFFF法國(guó)法郎法國(guó)DEMDM德國(guó)馬克德國(guó)JPY￥日元日本USD$美圓美國(guó)HKDHK$港元香港CNYRMB￥人民幣元中國(guó)ISO規(guī)范代碼符號(hào)貨幣國(guó)家或地域9二、法定升值與升值、法定貶值與貶值法定升值〔Revaluation〕法定貶值〔Devaluation〕升值〔Appreciation〕貶值〔Depreciation〕10三、匯率的種類(lèi)〔一〕 根本匯率與套算匯率〔CrossRate〕例一：USD1＝CNY8.2700USD1＝HKD7.8000HKD1＝CNY？〔8.2700/7.8000〕例二：USD1＝CNY8.2700GBP1＝USD1.7800GBP1＝CNY？〔8.2700×1.7800〕11三、匯率的種類(lèi)〔二〕 買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和中間匯率買(mǎi)入?yún)R率〔BidRate〕賣(mài)出匯率〔OfferRate〕中間匯率例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-7.2895倫敦：GBP1＝USD1.4405-1.4420例：巴黎：USD1＝FRF7.2785-895倫敦：GBP1＝USD1.4405-2012思索：如何套算匯率買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？例一：USD1＝CNY8.2700－10USD1＝HKD7.8000－10

HKD1＝CNY？〔8.2700/7.8010－8.2710/7.8000〕例二：USD1＝CNY8.2700-10GBP1＝USD1.7800-10GBP1＝CNY？〔8.2700×1.7800-8.2710×1.7810〕標(biāo)價(jià)方法一樣時(shí)，交叉相除標(biāo)價(jià)方法不同時(shí)，同向相乘13三、匯率的種類(lèi)〔三〕 即期匯率和遠(yuǎn)期匯率1、即期匯率/現(xiàn)匯匯率〔SpotRate〕2、遠(yuǎn)期匯率/期匯匯率〔ForwardRate〕直接報(bào)價(jià)〔日本、瑞士等〕遠(yuǎn)期差價(jià)〔掉期率報(bào)價(jià)〕〔英、美、德、法等〕〔1〕升水〔AtPremium〕〔2〕貼水〔AtDiscount〕〔3〕平價(jià)〔AtPar〕14在實(shí)務(wù)中，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)表述，每點(diǎn)萬(wàn)分之一。銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由買(mǎi)賣(mài)者本人計(jì)算。即：直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水〔－貼水〕間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水〔＋貼水〕假設(shè)區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)怎樣辦？假設(shè)只報(bào)出差價(jià)，不標(biāo)出升貼水怎樣辦？假設(shè)只報(bào)出匯率，不闡明標(biāo)價(jià)方法怎樣辦？15例如，銀行報(bào)出的美圓和歐元的報(bào)價(jià)為： USD1＝EUR0.9917-22 一個(gè)月掉期率為34/25 三個(gè)月掉期率為20/45 美圓和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率 分別是多少？左低右高，往上加左高右低，往下減16三、匯率的種類(lèi)〔四〕名義匯率、實(shí)踐匯率和有效匯率1、名義匯率和實(shí)踐匯率實(shí)踐匯率是經(jīng)兩國(guó)價(jià)錢(qián)程度調(diào)整后的匯率： R＝eP*/P (R為實(shí)踐匯率，e為名義匯率)2、有效匯率是一種加權(quán)平均匯率，或稱(chēng)匯率指數(shù)17三、匯率的種類(lèi)〔五〕電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率〔六〕官方匯率和市場(chǎng)匯率〔七〕買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率〔八〕中間匯率〔九〕基準(zhǔn)匯率和交叉匯率…….18第三節(jié) 外匯買(mǎi)賣(mài)一、即期外匯買(mǎi)賣(mài)二、遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)的目的主要有兩個(gè)：套期保值〔Hedging〕是指賣(mài)出或買(mǎi)入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值防止蒙受匯率變動(dòng)的影響。如：進(jìn)出口商和資金借貸者為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)展遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)展遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。投機(jī)投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)進(jìn)展遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。19第三節(jié) 外匯買(mǎi)賣(mài)三、掉期外匯買(mǎi)賣(mài)將貨幣一樣、金額一樣、方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的買(mǎi)賣(mài)結(jié)合起來(lái)進(jìn)展。四、套匯買(mǎi)賣(mài)〔Arbitrage〕指利用同一時(shí)辰不同外匯市場(chǎng)上的匯率差別，經(jīng)過(guò)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。20第三節(jié) 外匯買(mǎi)賣(mài)〔一〕直接套匯紐約： USD100＝DEM190.7500法蘭克福： USD1＝DEM1.9100套匯者同時(shí)在紐約賣(mài)馬克、在法蘭克福賣(mài)美圓，那么套匯者每1美圓就可以獲取匯差收益0.0025馬克的利潤(rùn)。21第三節(jié) 外匯買(mǎi)賣(mài)〔二〕間接套匯紐約： USD100＝FRF500.0000巴黎： GBP1＝FRF8.5400倫敦： GBP1＝USD1.7200套匯者假好像時(shí)在紐約拿美圓買(mǎi)法郎，在巴黎賣(mài)法郎、買(mǎi)英鎊，在倫敦買(mǎi)美圓、賣(mài)英鎊，那么套匯者每最初的1美圓就可以收回1.007美圓。22第三節(jié) 外匯買(mǎi)賣(mài)判別方法：一致標(biāo)價(jià)方法，并把被表示貨幣的單位一致成1；將三個(gè)匯率相乘，假設(shè)不等于1，闡明有套匯時(shí)機(jī)；根據(jù)乘積大于1還是小于1，來(lái)判別買(mǎi)賣(mài)方向。23紐約： USD1＝FRF5.0000巴黎： FRF1＝GBP1/8.5400倫敦： GBP1＝USD1.7200 5/8.54×1.72=1.007案例924練習(xí)：假設(shè)： 紐約： USD1=DEM1.6700－20法蘭克福: GBP1=DEM2.8500－00倫敦: GBP1=USD1.7500－10某投資者有100萬(wàn)美圓閑資,據(jù)此行情可否套匯?如何操作?結(jié)果如何？案例1025五、套利買(mǎi)賣(mài)六、投機(jī)買(mǎi)賣(mài)即期投機(jī)即期投機(jī)指外匯運(yùn)營(yíng)者根據(jù)本人對(duì)匯率的預(yù)測(cè)，買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為。遠(yuǎn)期投機(jī)遠(yuǎn)期投機(jī)是基于預(yù)期未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)匯匯率與目前的期匯匯率的不同而進(jìn)展期匯買(mǎi)賣(mài)的。即期投機(jī)利用買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)匯的方式進(jìn)展投機(jī)，必需持有本幣或外幣資金，買(mǎi)賣(mài)數(shù)額受手中所持資金量限制。而遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)在成交時(shí)無(wú)需付現(xiàn)〔只是偶爾需求在銀行存入少量保證金〕，普通都是到期軋抵，支付差額。所以，即使沒(méi)有巨額資金，亦可進(jìn)展大規(guī)模外匯投機(jī)，從而具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。案例1226第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動(dòng)而引起的。當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中涉及到貨幣間的兌換和折算時(shí)，必然牽扯到匯率問(wèn)題。同時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中外匯債務(wù)、債務(wù)的清償與債務(wù)、債務(wù)的發(fā)生必然存在著時(shí)間差，這段時(shí)間內(nèi)的匯率變動(dòng)就會(huì)呵斥匯率風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)貨幣兌換與時(shí)間是構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)根本要素，這為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供了根據(jù)與方法。案例1327第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理〔一〕恰中選擇買(mǎi)賣(mài)計(jì)價(jià)貨幣1、選擇本幣計(jì)價(jià)結(jié)算2、選擇硬幣或軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算硬幣：是指匯率穩(wěn)定且具升值趨勢(shì)的貨幣。軟幣：是指匯率不穩(wěn)定且具貶值趨勢(shì)的貨幣。普通情況下，出口時(shí)選擇硬幣；進(jìn)口時(shí)選擇軟幣。但需對(duì)被選貨幣的匯率走勢(shì)作出準(zhǔn)確判別。28由于受各種客觀要素制約，當(dāng)出口商必需接受軟幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)或進(jìn)口商必需接受硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算時(shí)，進(jìn)出口商均可采用價(jià)風(fēng)格整的方法來(lái)沖抵一部分外匯風(fēng)險(xiǎn)。詳細(xì)方法可分為加價(jià)保值壓價(jià)保值。加價(jià)保值用于出口、壓價(jià)保值用于進(jìn)口。加價(jià)保值公式：加價(jià)后價(jià)錢(qián)＝原價(jià)錢(qián)×〔1＋貨幣貶值率〕壓價(jià)保值公式：壓價(jià)后價(jià)錢(qián)＝原價(jià)錢(qián)×〔1－貨幣升值率〕3、選擇多種貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算29第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理〔二〕提早或推遲結(jié)算法根據(jù)計(jì)價(jià)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，將合同中的結(jié)算日提早或推遲，以減輕外匯風(fēng)險(xiǎn)損失或獲得匯率變動(dòng)收益的方法。〔三〕自動(dòng)拋補(bǔ)法〔貨幣收付平衡法〕這種方法要求買(mǎi)賣(mài)者在一筆買(mǎi)賣(mài)發(fā)生的同時(shí)或發(fā)生之后，再進(jìn)展一筆與該筆買(mǎi)賣(mài)在幣種、金額和貨款結(jié)算日期完全一樣，但買(mǎi)賣(mài)性質(zhì)恰好相反的買(mǎi)賣(mài)，從而使兩筆買(mǎi)賣(mài)的外匯風(fēng)險(xiǎn)相抵的方法。30第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理〔四〕貨幣保值法選擇一種或幾種貨幣作為合同計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣，以防備匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。包括硬幣保值和“一籃子〞貨幣保值。31第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理1、硬幣保值選擇某種硬幣作為合同中計(jì)價(jià)貨幣的保值貨幣有兩種情況：①規(guī)定計(jì)值貨幣和保值貨幣之間的固定比價(jià)。到合同結(jié)算時(shí)，計(jì)值貨幣匯率發(fā)生了不利變動(dòng)，其中一方即可要求對(duì)方按計(jì)值貨幣與保值貨幣的固定比價(jià)調(diào)整其匯率，以確保實(shí)踐的外匯收入〔外匯支出〕程度不變。案例10②規(guī)定計(jì)值貨幣與保值貨