第七講 竇玉明：資產(chǎn)管理行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)策略課件

2012年4月資產(chǎn)管理行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)策略目

錄資產(chǎn)管理行業(yè)概述基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略思考資產(chǎn)管理行業(yè)概述第一部分全球基金管理行業(yè)－規(guī)模與分布全球基金管理行業(yè)規(guī)模約25萬(wàn)億美元，超過(guò)資產(chǎn)管理行業(yè)的1/3，自1998年以來(lái)年化增長(zhǎng)率近

9%全球基金管理行業(yè)主要集中在美國(guó)和歐洲。其中，美國(guó)、日本下降較快，歐洲、亞太占比上升。圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展圖：全球基金管理行業(yè)規(guī)模分布5全球基金管理行業(yè)－競(jìng)爭(zhēng)格局基金管理行業(yè)存在規(guī)模效應(yīng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)。1997-2006年，全球前20大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的占比提高了8個(gè)百分點(diǎn)圖：全球基金管理公司規(guī)模分布6規(guī)模：2萬(wàn)億元收益率：3-5％渠道：19.5萬(wàn)網(wǎng)點(diǎn)最低參與金額：3-5萬(wàn)元銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)比較中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)－競(jìng)爭(zhēng)格局7規(guī)模：5萬(wàn)億收益率：2.5-5％渠道：300萬(wàn)營(yíng)銷員最低參與金額：0.3萬(wàn)元保險(xiǎn)規(guī)模：3.2萬(wàn)億收益率：10％以上渠道：銀行最低參與金額：100萬(wàn)元信托規(guī)模：0.15萬(wàn)億收益率：與股指相關(guān)渠道：0.35萬(wàn)營(yíng)業(yè)部最低參與金額：10萬(wàn)元券商規(guī)模：2.4萬(wàn)億元收益率：與股指相關(guān)渠道：銀行和券商最低參與金額：0.1萬(wàn)元基金基金服務(wù)大眾客戶,與對(duì)手錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)私人銀行、信托理財(cái)、券商理財(cái)、基金和保險(xiǎn)自上而下形成從高端到低端的金字塔式客戶群結(jié)構(gòu)信托、券商理財(cái)、私募針對(duì)高端客戶，差異化產(chǎn)品、服務(wù)要求較高基金、保險(xiǎn)面對(duì)大眾，分享最大的市場(chǎng),未來(lái)隨著中國(guó)財(cái)富分配向大眾傾斜,發(fā)展空間巨大.9圖：未來(lái)資產(chǎn)管理分布格局資料來(lái)源：招商證券研發(fā)中心過(guò)去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長(zhǎng)（1/2）1998-2011年基金規(guī)模與數(shù)量–2011年底，公募基金規(guī)模2191.83億元，共1019只，只均規(guī)模為2.15億元數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊截至日期：2011年12月31日1011過(guò)去十年行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模高速增長(zhǎng)（2/2）2002-2011年各類型基金規(guī)模占比–2011年底，混合型基金和股票型基金合計(jì)占比69.71%QDII基金貨幣型基金

保本型基金

債券型基金

混合型基金

股票型基金數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊截至日期：2011年12月31日基金將成為中國(guó)居民重要的金融資產(chǎn)配置形式中國(guó)基金業(yè)面臨巨大潛力基金資產(chǎn)凈值（億元）居民金融資產(chǎn)在基金中的配置比例4,5697,89932,789182,927CAGR（2007-2020E）=14.1%居民金融資產(chǎn)加速增長(zhǎng)人口紅利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)養(yǎng)老金制度完善5

監(jiān)管環(huán)境改善未來(lái)十年的發(fā)展機(jī)遇到2020年，居民持有的基金資產(chǎn)將達(dá)到15萬(wàn)億，占居民金融資產(chǎn)的15.6%中國(guó)基金資產(chǎn)規(guī)模將上升到18萬(wàn)億13競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，前10名變化多發(fā)生在牛市（04/06/07）中國(guó)基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局競(jìng)爭(zhēng)門檻——前十大和第十大的市場(chǎng)占比保持穩(wěn)定排名2003200420052006200720082009201020111博時(shí)南方南方嘉實(shí)華夏華夏華夏華夏華夏2華安華安華安南方博時(shí)嘉實(shí)嘉實(shí)嘉實(shí)易方達(dá)3南方華夏華夏華夏嘉實(shí)博時(shí)博時(shí)易方達(dá)嘉實(shí)4華夏博時(shí)博時(shí)易方達(dá)南方南方易方達(dá)博時(shí)南方5大成嘉實(shí)易方達(dá)博時(shí)易方達(dá)易方達(dá)南方南方博時(shí)10

招商長(zhǎng)盛華寶興業(yè)工銀瑞信上投摩根銀華銀華富國(guó)銀華隔年替換率20%10%40%20%20%10%10%10%14富國(guó)

易方達(dá) 嘉實(shí)

廣發(fā)

大成

工銀瑞信易方達(dá)

招商 招商 大成 廣發(fā) 大成廣發(fā) 廣發(fā) 廣發(fā)大成 大成 華安8

鵬華

海富通

海富通

銀華 華安

華安

交銀

銀華 大成9

嘉實(shí) 大成 大成景順長(zhǎng)

景順長(zhǎng)城

城廣發(fā) 華安 華安

工銀瑞信基金行業(yè)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇挑戰(zhàn)私募、信托、銀行理財(cái)和基金公司對(duì)渠道的競(jìng)爭(zhēng)加劇，提高了渠道的要價(jià)能力基金產(chǎn)品的同質(zhì)化，對(duì)終端客戶缺乏粘性各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)專業(yè)人才的競(jìng)爭(zhēng)，提高人力成本基金業(yè)呈壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局,追趕者提高市場(chǎng)份額的難度變高機(jī)遇15基金行業(yè)的滲透率比較低，從銀行的數(shù)據(jù)看，80%以上的客戶沒(méi)有買基金，未來(lái)依然有很大發(fā)展空間基金公司普遍沒(méi)有定位，采取同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，為差異化競(jìng)爭(zhēng)提供機(jī)遇保險(xiǎn)、社保、信托、券商和年金等機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)空間巨大超高凈值客戶的個(gè)性化理財(cái)需求目前沒(méi)有被滿足，對(duì)于一對(duì)一和一對(duì)多業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，有空間第三方銷售和電子商務(wù)17銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)概況(1/2)截至2011上半年末，理財(cái)產(chǎn)品余額約3.3萬(wàn)億。截至2011年一季度末，銀信合作余額為1.53萬(wàn)億，約占理財(cái)產(chǎn)品的50%。預(yù)計(jì)年底理財(cái)產(chǎn)品余額4.2萬(wàn)億左右在2011年上半年，銀行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品10,291款，發(fā)行規(guī)模超過(guò)8萬(wàn)億元；僅半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量已接近2010年全年發(fā)行總量（11,831款）發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的是交通銀行，共發(fā)行產(chǎn)品1,244款，其次是招商銀行909款，中國(guó)銀行825款。排名前十位的銀行所發(fā)行的產(chǎn)品占

2011年上半年產(chǎn)品發(fā)行總量的67%投資幣種仍以人民幣為主，占整體的85%2007年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的委托期限呈縮短趨勢(shì)，2011年上半年，期限在1個(gè)月以內(nèi)的產(chǎn)品已占到產(chǎn)品總數(shù)的37%；而半年期以上的產(chǎn)品由2007年的52%減少至產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量銀行排名（按2011年1-6月發(fā)行數(shù)量）投資幣種委托期限13.7%

資料來(lái)源：WIND資訊，信托業(yè)協(xié)會(huì)，《證券時(shí)報(bào)》18銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)概況(2/2)2011年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型與2010年相似，其中債券型產(chǎn)品數(shù)量最多，占27%，利率型產(chǎn)品次之，占24%隨著銀行間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率也越來(lái)越高；與前兩年相比，預(yù)期年化收益率在3-5%的產(chǎn)品占上半年發(fā)行產(chǎn)品總量的

63%；預(yù)期收益率5%以上的的也上升至9%然而高收益往往伴隨著較高

的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)從銀行產(chǎn)品

的收益類型上可以明顯看出：

2011年上半年非保本型產(chǎn)品的比例比2010年增加了10個(gè)百分點(diǎn)2011年1至6月間到期的產(chǎn)品實(shí)際收益率逐月提高；其中6月到期的產(chǎn)品中收益超過(guò)3%的達(dá)到85%，而這一數(shù)字在1月僅為46%1基礎(chǔ)資產(chǎn)收益類型預(yù)期年化收益率已到期產(chǎn)品收益率資料來(lái)源：WIND資訊 注釋：1.部分產(chǎn)品未公布實(shí)際到期收益率數(shù)據(jù)19銀行理財(cái)產(chǎn)品銀行理財(cái)產(chǎn)品綜合分析優(yōu)勢(shì)機(jī)遇挑戰(zhàn)劣勢(shì)21信托行業(yè)發(fā)展概況（2/3）信托產(chǎn)品3、集合信托快速擴(kuò)張；銀信合作規(guī)模逐步減少集合信托的收益率明顯高于單一信托的收益率，集合信托占比的提高有助于提高信托公司的信托報(bào)酬率水平。受銀信新規(guī)及信托公司凈資本管理辦法影響，目前信托行業(yè)的銀信合作業(yè)務(wù)不斷萎縮并帶來(lái)了單一信托占比的下降以及集合信托占比的明顯提升。從集合信托資金的運(yùn)用方式來(lái)看，權(quán)益投資及股權(quán)投資是最主要的方式，這兩種方式占全部集合信托資金的55%左右；貸款和證券投資在2009年曾經(jīng)是最主要的投資方式，但目前占比均已下降至15%左右的份額。集合信托投資方式集合信托產(chǎn)品發(fā)行走勢(shì)集合信托產(chǎn)品占比走勢(shì)（累計(jì)）資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)銀信合作規(guī)模走勢(shì)資料來(lái)源：信托業(yè)協(xié)會(huì)資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)資料來(lái)源：用益信托網(wǎng)信托產(chǎn)品信托行業(yè)發(fā)展概況（3/3）4、房地產(chǎn)信托景氣持續(xù)雖然最近半年來(lái)對(duì)房地產(chǎn)信托的監(jiān)管有收緊趨勢(shì)，但其景氣依然持續(xù)?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)信托的快速增長(zhǎng)來(lái)自于供需雙方力量的共同推動(dòng)。從資金供應(yīng)的角度看，現(xiàn)階段房地產(chǎn)信托爆發(fā)式增長(zhǎng)直接的驅(qū)動(dòng)力在于房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的收益率持續(xù)提升。從資金需求方來(lái)說(shuō)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)控一天未松，房地產(chǎn)企業(yè)借助信托來(lái)融資的需求便會(huì)只增不減。房地產(chǎn)信托收益率與信托行業(yè)整體收益率對(duì)比房地產(chǎn)信托（累計(jì)新增項(xiàng)目）占比走勢(shì)房地產(chǎn)信托發(fā)行規(guī)模走勢(shì)22信托產(chǎn)品綜合分析信托產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)機(jī)遇挑戰(zhàn)劣勢(shì)23陽(yáng)光私募產(chǎn)品綜合分析陽(yáng)光私募優(yōu)勢(shì)機(jī)遇挑戰(zhàn)劣勢(shì)25公募基金公募基金業(yè)現(xiàn)狀公募基金總數(shù)雖然自06年起持續(xù)增長(zhǎng)，但其規(guī)模只在07年一年出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，此后便失去強(qiáng)勢(shì)，從09年至今呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年前兩個(gè)季度新成立的公募基金數(shù)量為123只，數(shù)量上相當(dāng)可觀，但規(guī)模卻相對(duì)較小。資料來(lái)源：Wind資訊在新發(fā)的123只基金中，股票型和債券型占主導(dǎo)地位。股票型在數(shù)量上和發(fā)行規(guī)模上都具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，緊隨其后的是債券型。值得注意的是，保本型也占據(jù)了相當(dāng)?shù)谋壤?。資料來(lái)源：Wind資訊基金公司方面呈現(xiàn)較高的規(guī)模集中度。在市場(chǎng)上的62家基金公司中，規(guī)模前10名的公司總資產(chǎn)額占比近50%，產(chǎn)品數(shù)量占比約30%。2629券商資產(chǎn)管理行業(yè)整體總結(jié)券商集合優(yōu)勢(shì)機(jī)遇挑戰(zhàn)劣勢(shì)30社保、保險(xiǎn)與年金保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)狀30保險(xiǎn)投資資產(chǎn)規(guī)模變化2011年上半年新增保費(fèi)情況（注：2011年起保監(jiān)會(huì)調(diào)整了保費(fèi)計(jì)算

方法，因而較上年有較大變化）

保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況（注：只統(tǒng)計(jì)有數(shù)據(jù)公布的季度）資料來(lái)源：wind保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀“9+1”及生命人壽資產(chǎn)獲批籌建：目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理

公司是“9+1”格局，即人保、人壽、平安、中再保、太保、新華、泰康、華泰和太平等9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，以及友邦設(shè)立的外資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理中心。2010年生命人壽管理公司獲批籌建，成為第10家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，打破了“9+1”格局。從資產(chǎn)管理規(guī)模來(lái)看，截止2010年底，3家上市公司（人壽、平安、太保）分別為16000億元、7035億元、4334億元，三家公司合計(jì)占行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)60%。社保、保險(xiǎn)與年金保險(xiǎn)行業(yè)整體總結(jié)優(yōu)勢(shì)機(jī)遇挑戰(zhàn)劣勢(shì)31基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略思考32第二部分目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)呈現(xiàn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的勢(shì)頭各公司戰(zhàn)略目標(biāo)普遍以追求規(guī)模排名為主33每年第四季度貨幣基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：天相貨幣基金規(guī)模季度增量(單位：億元人民幣）在產(chǎn)品策略上追求大而全34數(shù)據(jù)來(lái)源：天相基金公司基金數(shù)量合計(jì)分類基金數(shù)量合計(jì)股票型混合型貨幣型債券型指數(shù)型興業(yè)全球1254111東吳1152121光大保德信1171120華泰柏瑞1141123匯豐晉信1163110農(nóng)銀匯理1151122中海1125121華富1023122萬(wàn)家1012133中歐1041041以44家中基金數(shù)量最少的10家公司為例：在44家擁有10只以上基金的公司中，全部采取全產(chǎn)品線策略44家中公司中，擁有某類產(chǎn)品的公司占比：各公司投資能力未形成明顯差異35以主動(dòng)型股票基金為例，過(guò)去5年總回報(bào)率排名前15位的基金所屬公司非常分散，僅1家公司有2只基金入圍數(shù)據(jù)來(lái)源：晨星，排名計(jì)算截至2011年12月底。前10名主動(dòng)型股票基金最近5年總回報(bào)率排名基金所屬公司興全全球視野1興業(yè)全球博時(shí)主題行業(yè)(LOF)2博時(shí)華夏收入3華夏華夏優(yōu)勢(shì)增長(zhǎng)4華夏國(guó)富彈性市值5國(guó)海富蘭克林交銀成長(zhǎng)6交銀施羅德華安宏利7華安景順長(zhǎng)城內(nèi)需貳號(hào)8景順長(zhǎng)城國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)9國(guó)泰泰達(dá)宏利精選10泰達(dá)宏利易方達(dá)價(jià)值精選11易方達(dá)銀華富裕主題12銀華光大保德信紅利13光大保德信國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力14國(guó)投瑞銀富國(guó)天合穩(wěn)健15富國(guó)銷售過(guò)度依賴銀行渠道四大銀行新基金銷售占比工商銀行17.80%農(nóng)業(yè)銀行12.32%建設(shè)銀行11.03%中國(guó)銀行9.68%合計(jì)50.83%數(shù)據(jù)來(lái)源：天相,，行業(yè)交流，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2011年1月1日-6月30日我國(guó)目前基金銷售渠道相對(duì)單一1994-2010年美國(guó)共同基金渠道分布數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI），Morningstar

Direct僅四大銀行銷售新基金就占總銷售規(guī)模半數(shù)以上36數(shù)據(jù)來(lái)源：證券業(yè)協(xié)會(huì)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2010年1月1日-12月31日總體看，基金行業(yè)出現(xiàn)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)頭公司缺乏定位策略全產(chǎn)品線投資策略短期化服務(wù)所有類型客戶渠道采取大銀行代銷策略品牌訴求模糊同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的后果價(jià)格戰(zhàn)——渠道傭金和服務(wù)費(fèi)用提高產(chǎn)品質(zhì)量平庸——沒(méi)有精品利潤(rùn)率不斷降低互相挖角，人員高流動(dòng)37成功的基金公司戰(zhàn)略關(guān)鍵點(diǎn)詳情StateStreet平臺(tái)/全球化商業(yè)銀行的起家且以被動(dòng)管理為主，其核心能力在于全球化的強(qiáng)大數(shù)據(jù)處理、交易、監(jiān)管、賬戶服務(wù)能力，為機(jī)構(gòu)（包括其他共同基金）服務(wù)。State

street迅速把它的能力應(yīng)用于全球，并圍繞其資金交易監(jiān)管能力發(fā)展基金管理Fidelity產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)下業(yè)內(nèi)多個(gè)第一：1）第一支免前端費(fèi)用，免稅的貨幣市場(chǎng)基金；2）第一支能提供支票服務(wù)的貨幣市場(chǎng)基金；4）第一家提供折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的大型金融機(jī)構(gòu).Capital注重長(zhǎng)期只吸引同樣重視長(zhǎng)期回報(bào)目標(biāo)的客戶，希望客戶耐心地長(zhǎng)期持有，勸阻在低點(diǎn)贖回、高點(diǎn)涌入的客戶，對(duì)熱門產(chǎn)品推出持謹(jǐn)慎態(tài)度長(zhǎng)期投資策略：以“購(gòu)買整個(gè)公司的態(tài)度”去進(jìn)行全面深入研究，及早發(fā)現(xiàn)公司的潛力、購(gòu)買、并持有至其實(shí)現(xiàn)潛能是核心策略。3）注重長(zhǎng)期，使得其贖回和投資者流失率都僅是行業(yè)的1/2Vanguard低成本/被動(dòng)管理強(qiáng)調(diào)指數(shù)化基金等被動(dòng)投資管理方式2

）強(qiáng)調(diào)低運(yùn)營(yíng)成本：根據(jù)理柏的報(bào)告，Vanguard的運(yùn)營(yíng)成本/AUM最低紀(jì)錄僅0.28%，遠(yuǎn)行業(yè)1.25%的平均Blackrock風(fēng)險(xiǎn)管理1）以系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理聞名，風(fēng)險(xiǎn)管理的專長(zhǎng)已成為了獨(dú)立品牌“Blackrock

Solutions”，2）依托風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在固定收益產(chǎn)品，包括結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、按揭債券領(lǐng)域樹立了領(lǐng)先地位38低于國(guó)外基金公司的借鑒——戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略：鮮明定位，一貫執(zhí)行全球資產(chǎn)管理業(yè)三種成功的商業(yè)模式國(guó)外基金公司的借鑒——商業(yè)模式39資料來(lái)源：McKinsey

&Company國(guó)外基金公司的借鑒——產(chǎn)品選擇各基金公司普遍有主打產(chǎn)品PIMCO：債券從1971年成立到2009年期間，PIMCO沒(méi)發(fā)過(guò)一只股票基金。截至2009年12月17日，旗艦基金PIMCO總體回報(bào)基金規(guī)模達(dá)2025億美元，已超過(guò)中國(guó)當(dāng)時(shí)公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的50%。VANGUARD：指數(shù)大力發(fā)展指數(shù)基金。在行業(yè)內(nèi)率先建立起有廣度的指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品線，這些指數(shù)產(chǎn)品既可以獨(dú)立銷

售，更可以成為FOF型基金的投資標(biāo)的。不同的指數(shù)產(chǎn)品結(jié)合起來(lái)，就可以形成靈活多樣的策略型產(chǎn)品。BGI

–ISHARE：ETFiShare是ETF產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)業(yè)者，其在ETF市場(chǎng)上的占有率近50%40資本國(guó)際：長(zhǎng)期