財務(wù)管理案例（第4版）案例20

財務(wù)管理案例（第四版）浙江玻璃的財務(wù)危機目錄1.背景介紹2.案例分析3.分析思路4.關(guān)鍵概念與理論依據(jù)分析5.思考2013年3月，因重組方案未能獲得通過，浙江玻璃宣布破產(chǎn)。2013年4月，債權(quán)人會議表決通過破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，浙江玻璃及下屬4家子公司的全部資產(chǎn)，將通過拍賣等方式公開變價出售，所得價款將分配給債權(quán)人清償債務(wù)。2013年5月31日，浙江玻璃被正式除牌。背景介紹作為內(nèi)地首家登陸香港H股市場的民企，浙江玻璃究竟是怎樣一步步陷入財務(wù)困境，又是因何原因造成重組失敗以致走到破產(chǎn)清算的境地？

？浙江玻璃股份有限公司地處浙江省紹興縣楊汛橋鎮(zhèn)，于1994年以浙江玻璃廠的名稱成立2000年完成股份制改革。2001年12月10日在香港聯(lián)交所主板成功上市。總資產(chǎn)超過100億。公司生產(chǎn)規(guī)模位居全省第一、全國第三位，曾被金融部門評為“AAA”級企業(yè)、誠信企業(yè)。浙江玻璃披著上市公司的外衣卻包裹著家族式企業(yè)的內(nèi)核案例分析（一）浙江玻璃陷入財務(wù)危機的過程1.盲目多元化投資在浙江玻璃2001年底上市以后，公司驟然擁有大量資金——股民的錢以及銀行主動送上門的貸款，而管理層卻尚未具備科學(xué)運用這些資金的能力。在過去發(fā)展的慣性思維下，能想到的就是擴張，不斷注資新的附屬公司以拓展業(yè)務(wù)。2.過度依賴債務(wù)擴張浙江玻璃資本開支與短期借款趨勢圖

3.卷入民間借貸2005年至2009年，馮光成為彌補光宇集團和浙江玻璃生產(chǎn)投資、銀行短貸等大量資金缺口，以支付2%至12%不等的月息，單獨或授權(quán)他人以公司名義，向社會上100多戶不特定的個人及單位非法吸收存款，合計近48億元。4.擔(dān)保鏈牽連

2008年金融危機，同屬紹興縣的華聯(lián)三鑫折戟期貨市場。對本來已經(jīng)搖搖欲墜的浙江玻璃而言，華聯(lián)三鑫的債務(wù)擔(dān)保無疑是其滑向財務(wù)危機深淵的一個推動力。5.公司主要財務(wù)指標異常(二)浙江玻璃的結(jié)局——破產(chǎn)清算

1.破產(chǎn)重整計劃2.重整計劃遇到困難3.破產(chǎn)清算分析思路1.從財務(wù)管理的角度思考，導(dǎo)致公司財務(wù)危機的原因宏觀經(jīng)濟形勢的變化、公司治理制度的缺陷和公司自身缺少管理經(jīng)驗致使投資決策失誤等。對照《上市公司治理準則》相關(guān)規(guī)定，分析浙江玻璃管理層架構(gòu)和運營模式存在的弊病。2.從產(chǎn)生財務(wù)危機的過程看，浙江玻璃早已有跡象表明企業(yè)的情況，如：一些財務(wù)指標的異常、注冊會計師的非標意見等。3.解決財務(wù)危機的基本方法有兩種：一是破產(chǎn)清算；二是破產(chǎn)重整。采用何種方法為宜，應(yīng)權(quán)衡利弊得失再作選擇。4.浙江玻璃的破產(chǎn)重整計劃遇到兩大困難。一方面，作為內(nèi)地在香港主板上市的第一家民營企業(yè)，浙江玻璃重整涉及香港、內(nèi)地兩地法律，其資產(chǎn)又涉及浙江、青海兩省四地，這些因素決定浙江玻璃的重整并無先例可循。二是其背負巨額債務(wù)導(dǎo)致浙江玻璃無法實現(xiàn)重整而進入破產(chǎn)清算結(jié)局。5.可以從以下三個方面思考：一，公司內(nèi)部治理問題對企業(yè)投融資決策造成的影響；二，多元化投資的經(jīng)略策略可能帶來的利好或弊端；三，分析上市公司高度依賴債務(wù)擴張的后果，以及民間借貸、債務(wù)互保對公司的影響。。關(guān)鍵概念與理論依據(jù)分析（一）關(guān)鍵概念辨析：破產(chǎn)清算與破產(chǎn)重整破產(chǎn)清算是指宣告股份有限公司破產(chǎn)以后，由清算組接管公司，對破產(chǎn)財產(chǎn)進行清算、評估和處理、分配。破產(chǎn)重整是企業(yè)破產(chǎn)法新引入的一項制度，是指專門針對可能或已經(jīng)具備破產(chǎn)原因但又有維持價值和再生希望的企業(yè)，經(jīng)由各方利害關(guān)系人的申請，在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整，以幫助債務(wù)人擺脫財務(wù)困境、恢復(fù)營業(yè)能力的法律制度。（二）投資戰(zhàn)略類型根據(jù)投資經(jīng)營對象的差異，投資戰(zhàn)略分為三種類型：（1）專業(yè)化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)在以單一產(chǎn)品為投資對象的條件下，采取積極措施，開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加新的花色品種，擴大市場。（2）一體化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)在供、銷、產(chǎn)三方面投資與經(jīng)營實現(xiàn)一體化，使得原料供應(yīng)、加工制造、市場銷售實行聯(lián)合，從而擴大生產(chǎn)和銷售的能力。（3）多元化投資戰(zhàn)略，又稱多角化投資戰(zhàn)略，是指企業(yè)同時經(jīng)營兩種以上基本經(jīng)濟用途不同的產(chǎn)品或服務(wù)的一種投資戰(zhàn)略。其內(nèi)容包括：投資產(chǎn)品的多元化、投資領(lǐng)域的多元化、投資區(qū)域的多元化和資本的多元化。思考1.浙江玻璃財務(wù)危