國際經(jīng)濟(jì)學(xué)克魯格曼中文版第15章

第15章長期價(jià)錢程度和匯率國際經(jīng)濟(jì)學(xué)：實(shí)際與政策,第六版PaulR.Krugman，MauriceObstfeldSlide15-2Copyright?2003PearsonEducation,Inc.引言一價(jià)定律購買力平價(jià)建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型購買力平價(jià)與一價(jià)定律的閱歷證明如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題本章構(gòu)造Slide15-3Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價(jià)：長期匯率的普通模型國際利差和實(shí)踐匯率實(shí)踐利率平價(jià)提要利用彈性價(jià)錢分析法研討費(fèi)雪效應(yīng)、利率和匯率本章構(gòu)造Slide15-4Copyright?2003PearsonEducation,Inc.引言長期匯率模型可以為資產(chǎn)市場上的各種參與者提供一個(gè)用以預(yù)測未來匯率的分析框架.對(duì)長期匯率的預(yù)測即使從短期來看也是非常重要的.從長期看，一國的價(jià)錢程度對(duì)利率和各國產(chǎn)品相對(duì)價(jià)錢的決議有重要作用.購買力平價(jià)實(shí)際以為兩國貨幣的匯率等與兩國價(jià)錢程度之比.Slide15-5Copyright?2003PearsonEducation,Inc.一價(jià)定律一價(jià)定律同樣的貨物在不同國家出賣，按同一貨幣計(jì)量的價(jià)錢應(yīng)該是一樣的。.這一定律適用于沒有運(yùn)輸費(fèi)用和官方貿(mào)易壁壘的自在競爭市場.例如:假設(shè)美圓/英鎊的匯率是$1.50每英鎊,一件在紐約售價(jià)為$45的羊毛衫在倫敦應(yīng)賣￡30.Slide15-6Copyright?2003PearsonEducation,Inc.這意味著貨物i無論在什么地方出賣其美圓價(jià)錢應(yīng)該是一樣的:PiUS=(E$/€)x(PiE) 其中: PiUS是貨物i在美國出賣的美圓價(jià)錢. PiE是相應(yīng)的歐元價(jià)錢 E$/€是美圓/歐元的匯率

一價(jià)定律Slide15-7Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價(jià)購買力平價(jià)實(shí)際(PPP)兩國貨幣之間的匯率等于兩國的價(jià)錢程度之比.它比較國家之間的平均價(jià)錢程度.它預(yù)測的美圓/歐元的匯率為: E$/€=PUS/PE (15-1) 其中: PUS在美國銷售的一個(gè)基準(zhǔn)商品籃子的價(jià)錢 PE在歐洲銷售的同一商品籃子的價(jià)錢Slide15-8Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價(jià)重新整理等式(15-1),我們得到:PUS=(E$/€)x(PE)PPP斷言：假設(shè)用同一種貨幣來表示，那么一切國家的價(jià)錢程度將是相等的.Slide15-9Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價(jià)和一價(jià)定律的關(guān)系一價(jià)定律適用于單個(gè)商品，而購買力平價(jià)實(shí)際那么是用于普遍的價(jià)錢程度.假設(shè)一價(jià)定律對(duì)一切商品都成立，那么只需用來計(jì)算不同國家價(jià)錢程度的基準(zhǔn)商品籃子是一樣的，那么購買力平價(jià)就成立.購買力平價(jià)實(shí)際的擁護(hù)者們以為，這個(gè)實(shí)際的正確性并不要求一價(jià)定律一定成立。購買力平價(jià)Slide15-10Copyright?2003PearsonEducation,Inc.絕對(duì)購買力平價(jià)和相對(duì)購買力平價(jià)絕對(duì)購買力平價(jià)以為匯率等于相對(duì)價(jià)錢程度.相對(duì)購買力平價(jià)它表示，在任何一段時(shí)間內(nèi)，兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時(shí)期兩國國內(nèi)價(jià)錢程度變化的百分比之差:(E$/€,t-E$/€,t–1)/E$/€,t–1=US,t-E,t(15-2)購買力平價(jià)Slide15-11Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率的貨幣分析法關(guān)于匯率和貨幣要素在長期中如何相互影響的實(shí)際貨幣分析法的根本方程式價(jià)錢程度可以表示為國內(nèi)貨幣供求關(guān)系:在美國:PUS=MsUS/L(R$,YUS)(15-3)在歐洲: PE=MsE/L(R€,YE) (15-4)所以:E=PUS/PE=MsUS*L(R€,YE)/MsE*L(R$,YUS)建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-12Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貨幣分析法還對(duì)以下幾方面在長期對(duì)匯率變動(dòng)的影響作了詳細(xì)預(yù)測:貨幣供應(yīng)假設(shè)產(chǎn)出不變，美國〔歐洲〕貨幣供應(yīng)的添加在長期會(huì)導(dǎo)致美圓相對(duì)歐元的同比例貶值〔升值〕.利率假設(shè)美圓資產(chǎn)(歐元資產(chǎn))利率上升將會(huì)導(dǎo)致美圓對(duì)歐元的貶值〔升值〕.產(chǎn)出程度假設(shè)貨幣供應(yīng)不變，美國〔歐洲〕國內(nèi)產(chǎn)出的增長將會(huì)導(dǎo)致美圓對(duì)歐元的升值〔貶值〕.建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-13Copyright?2003PearsonEducation,Inc.繼續(xù)通貨膨脹、利率平價(jià)和購買力平價(jià)一國貨幣供應(yīng)量的繼續(xù)的永久性添加最終會(huì)導(dǎo)致該國同比例的繼續(xù)的通貨膨脹〔價(jià)錢程度的同比例繼續(xù)上升〕.長期通貨膨脹率的變化既不影響充分就業(yè)產(chǎn)出，也不會(huì)影響各種商品和勞務(wù)之間的相對(duì)價(jià)錢.在長期貨幣供應(yīng)的不斷添加最終會(huì)影響利率.建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-14Copyright?2003PearsonEducation,Inc.各國之間的利率差別可以表示為各國之間的預(yù)期通貨膨脹率之差: R$-R€=eUS-e (15-5)建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-15Copyright?2003PearsonEducation,Inc.費(fèi)雪效應(yīng)一國預(yù)期通貨膨脹率上升〔下降〕最終會(huì)導(dǎo)致該國貨幣存款利率的同比例上升〔下降〕.圖15-1闡明,在時(shí)點(diǎn)t0處，美國貨幣供應(yīng)忽然加速到一個(gè)更高的程度。建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-16Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Slope=+Slope=+t0MUS,t0Slope=(a)U.S.moneysupply,MUSTimeSlope=Slope=t0Slope=+t0t0R$2=R$1+R$1Figure15-1:美國貨幣供應(yīng)增長率永久性提高后，美國經(jīng)濟(jì)變量的長期途徑(d)Dollar/euroexchangerate,E$/€Time(b)Dollarinterestrate,R$Time(c)U.S.pricelevel,PUSTime建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-17Copyright?2003PearsonEducation,Inc.該例中，由于人們預(yù)期未來貨幣供應(yīng)增長和美圓貶值的速度將更快，所以美圓利率上升.利率上升是與更高的通貨膨脹預(yù)期和立刻到來的貨幣貶值相聯(lián)絡(luò)的.圖15-2證明了費(fèi)雪效應(yīng)的長期預(yù)測.建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-18Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:瑞士、美國和意大利的通貨膨脹與利率,1970-2000建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Slide15-19Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:Continued建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-20Copyright?2003PearsonEducation,Inc.建立在購買力平價(jià)之上的長期匯率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-21Copyright?2003PearsonEducation,Inc.近期的閱歷數(shù)據(jù)對(duì)購買力平價(jià)和一價(jià)定律的支持是缺乏的.即使換算為同一國家的貨幣，同樣的商品籃子，國與國之間的價(jià)錢相差也很大.相對(duì)購買力平價(jià)有時(shí)能比較合理地解釋數(shù)據(jù)，但根本表現(xiàn)也同樣糟糕.購買力平價(jià)和一價(jià)定律的閱歷證明Slide15-22Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價(jià)和一價(jià)定律的閱歷證明Figure15-3:美圓/德國馬克匯率程度與美國/德國的相對(duì)價(jià)錢程度,1964-2000Slide15-23Copyright?2003PearsonEducation,Inc.閱歷數(shù)據(jù)不支持購買力平價(jià)和一價(jià)定律的緣由存在于以下幾個(gè)方面:貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易品非自在競爭不同國家價(jià)錢程度計(jì)量方面的差別如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題Slide15-24Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貿(mào)易壁壘和非貿(mào)易品運(yùn)輸費(fèi)用和政府的貿(mào)易控制使得買賣變得昂貴，在某些情況下產(chǎn)生了非貿(mào)易商品。運(yùn)輸本錢越高，匯率動(dòng)搖的范圍就越大。.如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題Slide15-25Copyright?2003PearsonEducation,Inc.非自在競爭當(dāng)貿(mào)易壁壘和不完全競爭市場構(gòu)造同時(shí)存在時(shí)，各國價(jià)錢程度之間的聯(lián)絡(luò)進(jìn)一步弱化。市場定價(jià)當(dāng)一家公司在不同市場以不同價(jià)錢出賣一致商品時(shí).它反映了不同國家需求條件的價(jià)錢差別.例如:需求價(jià)錢彈性較高的國家將承當(dāng)更高的壟斷消費(fèi)者的本錢加價(jià)。如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題Slide15-26Copyright?2003PearsonEducation,Inc.價(jià)錢程度計(jì)量方面的國際差別各國政府對(duì)價(jià)錢程度的計(jì)量之所以存在差別是由于生活在不同國家的人民消費(fèi)方式不同.短期和長期購買力平價(jià)違反購買力平價(jià)的景象在短期比在長期更為突出.例如:假設(shè)美圓對(duì)外幣忽然貶值，在市場對(duì)匯率變動(dòng)完全調(diào)整之前，美國農(nóng)用機(jī)械的價(jià)錢相對(duì)于國外類似產(chǎn)品將變得廉價(jià)。如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題Slide15-27Copyright?2003PearsonEducation,Inc.如何解釋購買力平價(jià)出現(xiàn)的問題Figure15-4:價(jià)錢程度與實(shí)踐收入,1992Slide15-28Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實(shí)踐匯率它是一國商品和勞務(wù)價(jià)錢相對(duì)于另一國商品和勞務(wù)價(jià)錢的一個(gè)概括性度量.它由名義匯率和價(jià)錢程度來確定。.美圓對(duì)歐元的實(shí)踐匯率就是歐洲商品籃子相對(duì)于美國商品籃子的美圓價(jià)錢: q$/€=(E$/€xPE)/PUS (15-6)例如:想象歐洲一個(gè)基準(zhǔn)商品籃子值€100,一個(gè)美國商品籃子值$120,那么名義匯率就是1歐元=$1.20,那么美圓對(duì)歐元的實(shí)踐匯率就是1美國商品籃子對(duì)1歐洲商品籃子. 超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-29Copyright?2003PearsonEducation,Inc.美圓對(duì)歐元的實(shí)踐貶值就是美圓對(duì)歐元實(shí)踐匯率的上升它意味著，1美圓在歐洲境內(nèi)的購買力相對(duì)于在美國境內(nèi)的購買力下降了?；蛘邠Q句話說，美國產(chǎn)品在歐洲的購買力總體下降了.美圓對(duì)歐元實(shí)踐升值的情況與貶值相反。超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-30Copyright?2003PearsonEducation,Inc.需求、供應(yīng)和長期實(shí)踐匯率在購買力平價(jià)不成立時(shí)，實(shí)踐匯率的長期值取決于供求情況.超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-31Copyright?2003PearsonEducation,Inc.有兩種詳細(xì)情況可以解釋實(shí)踐匯率的長期變動(dòng):對(duì)美國產(chǎn)品的世界相對(duì)需求的變動(dòng)對(duì)美國產(chǎn)品世界相對(duì)需求的添加〔減少〕將引起美圓對(duì)歐元匯率的長期實(shí)踐貶值〔升值〕。相對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)的變動(dòng)美國〔產(chǎn)出〕的相對(duì)添加將引起美圓對(duì)歐元匯率的長期實(shí)踐貶值〔升值〕。超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-32Copyright?2003PearsonEducation,Inc.長期平衡中的名義匯率和實(shí)踐匯率一國貨幣供求變動(dòng)在長期將導(dǎo)致名義匯率同比例動(dòng)搖，而且，正如相對(duì)購買力平價(jià)所預(yù)測的，各國價(jià)錢程度之比也會(huì)發(fā)生同樣的動(dòng)搖.由公式(15-6)，我們可以得到，美圓/歐元的名義匯率等與實(shí)踐匯率乘以美歐之間的價(jià)錢程度之比: E$/€=q$/€x(PUS/PE) (15-7)超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-33Copyright?2003PearsonEducation,Inc.公式(15-7)闡明，一旦給定美圓對(duì)歐元的實(shí)踐匯率，歐洲或美國的貨幣供求變動(dòng)就會(huì)影響美圓對(duì)歐元的長期名義匯率。這一點(diǎn)與貨幣分析法的結(jié)論是一致的。但是，長期實(shí)踐匯率的變動(dòng)也影響長期名義匯率的變動(dòng)。超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-34Copyright?2003PearsonEducation,Inc.決議長期名義匯率動(dòng)搖的最重要要素有(首先假設(shè)一切經(jīng)濟(jì)變量都處在其長期程度之上):相對(duì)貨幣供應(yīng)程度的變動(dòng)相對(duì)貨幣供應(yīng)增長率的變動(dòng)相對(duì)產(chǎn)品需求的變動(dòng)相對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)的變動(dòng)超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-35Copyright?2003PearsonEducation,Inc.假設(shè)一切的經(jīng)濟(jì)沖擊均是貨幣性的，那么匯率長期符合相對(duì)購買力平價(jià).從長期看，貨幣性沖擊只影響一國貨幣的購買力.購買力的這種變化會(huì)使以國內(nèi)和國外商品來衡量的該國貨幣價(jià)值發(fā)生同樣的改動(dòng).而當(dāng)經(jīng)濟(jì)沖擊發(fā)生在產(chǎn)品市場時(shí)，匯率動(dòng)搖那么不大能夠恢復(fù)和相對(duì)購買力平價(jià)，即使在長期中也是如此。.超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-36Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Table15-1:EffectsofMoneyMarketandOutputMarketChangesonthe Long-RunNominalDollar/EuroExchangeRate,E$/€Slide15-37Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Figure15-5:TheRealDollar/YenExchangeRate,1950-2000Slide15-38Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-6:SectoralProductivityGrowthDifferencesandtheChangein theRelativePriceofNontradedGoods,1970-1985超越購買力平價(jià):長期匯率的普通模型Slide15-39Copyright?2003PearsonEducation,Inc.總之,國際利差不僅決議于各國之間的預(yù)期通脹之差，而且決議于實(shí)踐匯率的預(yù)期變化.實(shí)踐匯率、名義利率的預(yù)期變化和預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可表示如下：(qe$/€-q$/€)/q$/€=[(Ee$/€-E$/€)/E$/€]–(eUS-eE)(15-8)國際利差和實(shí)踐匯率Slide15-40Copyright?2003PearsonEducation,Inc.將等式(15-8)與利率平價(jià)條件結(jié)合，我們可以得到國際利差為:R$-R€=[(qe$/€-q$/€)/q$/€]+(eUS-eE)(15-9)因此，美圓-歐元的利率差別是以下兩個(gè)要素的綜和:預(yù)期的美圓與歐元的實(shí)踐貶值率；預(yù)期的美國和歐洲的通貨膨脹率之差。當(dāng)市場以為相對(duì)購買力平價(jià)有效,美圓-歐元的利率差別就是美國和歐洲之間的預(yù)期通貨膨脹率之差.國際利差和實(shí)踐匯率Slide15-41Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實(shí)踐利率平價(jià)經(jīng)濟(jì)學(xué)中，人們普通以為名義利率之間存在著艱苦區(qū)別:名義利率以貨幣衡量的收益率實(shí)踐利率以實(shí)踐指數(shù)即一國產(chǎn)出衡量的收益率由于實(shí)踐收益率經(jīng)常是不確定的，因此我們通常用到的是預(yù)期實(shí)踐利率Slide15-42Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實(shí)踐利率平價(jià)預(yù)期真實(shí)利率(re)是指名義利率(r)減去預(yù)期的通貨膨脹率(e).因此，美國與歐洲之間的預(yù)期真實(shí)利率之差為:reUS–reE=(R$-eUS)-(R€-eE)結(jié)合公式(15-9),我們可以得到理想中的真實(shí)利率平價(jià)條件: reUS–reE=(qe$/€-q$/€)/q$/€(15-10)Slide15-43Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實(shí)踐利率平價(jià)實(shí)踐利率平價(jià)經(jīng)過實(shí)踐匯率的預(yù)期變化解釋了兩國之間預(yù)期的實(shí)踐利率差別.只需人們預(yù)期產(chǎn)品市場將發(fā)生變動(dòng)，預(yù)期實(shí)踐利率在不同國家不會(huì)相等,即使從長期的角度來看也是一樣。Slide15-44Copyright?2003PearsonEducation,Inc.提要絕對(duì)購買力平價(jià)以為，在任何國家恣意一種貨幣的購買力相等，相對(duì)購買力實(shí)際由絕對(duì)購買力平價(jià)開展而來。相對(duì)購買力平價(jià)以為，匯率變化的百分比等于不同國家之間的通貨膨脹率之差.購買力平價(jià)實(shí)際的根底之一是一價(jià)定律。.它以為在自在競爭并且沒有貿(mào)易妨礙的情況下，一種商品在世界各地的售價(jià)是一樣的.Slide15-45Copyright?20