財務(wù)管理學習題答案2

第一章財務(wù)管理總論

一、單項選擇題

1-5CADDA6-10BDBCB11-15BDAAA16-20CCCBA21-25CAABA

二、多項選擇題

1、BCD2、AC3、BCD4、ABD5、AD6、ACD7、ABCD8、ACD9、BCD

10、ABCD11、ABCD12、ABC13、AD14、ABCD15、ABCD16、ACD17、ABD

18、ACD19、AD20、ABCD21、ABCD22、AC23、AC24、ABCD25、ACD

三、判斷題

1-5FTEFF6-10TTETF11-15FFTFF16-20TFFTT21-25TFFTF

第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)

一、單項選擇題

1-5BBDCC6-10BDDDB11-15DBCDC16-20CABBB21-22DC

二、多項選擇題

1、AB2、BCD3、AB4、ABC5、ABD6、BCD7、CD8、ABCD

9>BCD10、ABCD11>ABC12、ABCD13>ABC14、CD15、BC16、BD17、ABCD18、

CD19、BCD20、BCD21、ACD22、ABC23、BC24、BCD25、CD26、AB27、BD

三、判斷題

1-5FTFFF6-10TTFTF11-15FFTFF16-20TFFTT21-25TFFTF26-30FFFTF31T

(i)

【正確答案】①資產(chǎn)組合投資總額=400X15+200X20=10000(元)

股票A的投資比重=(400X15)/10000=0.6

股票B的投資比重=1-0.6=0.4或=(200X20)/10000=0.4

②資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率=8%X0.6+10%X0.4=8.8%

③資產(chǎn)組合收益率的方差=0.6X0.6X20%X20%+0.4X0.4X15%X15%+2X0.6X0.4X

0.8X20%X15%=0.0144+0.0036+0.01152=0.02952

資產(chǎn)組合收益率的標準差=(0.02952)1/2X100%=17.18%

(2)

【正確答案】①甲項目的預(yù)期收益率=20%X0.3+16%X0.4+12%X0.3=16%

乙項目的預(yù)期收益率=30%X0.3+10%X0.4-10%X0.3=10%

甲項目的標準差=[(20%T6%)?X0.3+(16%-16%)(i)2X0.4+(12%-16%)2X0.3]1/2

=3.10%

乙項目的標準差

=[(30%-10%)2X0.3+(10%-10%),X0.4+(-10%-10%)2X0.3]1/2

=15.49%

甲項目的標準離差率=3.10%/16%=0.19

乙項目的標準離差率=15.49%/10%=1.55

②由于乙項目的標準離差率大于甲項目，所以，乙項目的風險大于甲項目。由于甲項目的預(yù)

期收益率高于乙項目，即甲項目的預(yù)期收益率高并且風險低，所以，該公司應(yīng)該選擇甲項目。

③因為市場是均衡的，所以，必要收益率=預(yù)期收益率=16%

由于必要收益率=無風險收益率+風險收益率=無風險收益率+風險價值系數(shù)（b）X標準

離差率

而無風險收益率=政府短期債券的收益率=4%

所以，16%=4%+bX0.19

解得：b=0.63

④市場風險溢酬=證券市場平均收益率-無風險收益率=9%-4%=5%

因為資本資產(chǎn)定價模型成立，所以，預(yù)期收益率=必要收益率=無風險收益率+貝他系數(shù)X

市場風險溢酬

即：10%=蜴+乙項目的貝他系數(shù)X5%

解得：乙項目的貝他系數(shù)=1.2

根據(jù)貝他系數(shù)的計算公式可知：

乙項目的貝他系數(shù)=乙項目的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)義乙項目的標準差/市場

組合的標準差

即：1.2=乙項目的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)X15.49%/漲

解得：乙項目的收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)=0.62

（3）

【正確答案】①某項資產(chǎn)的風險收益率=該項資產(chǎn)的貝他系數(shù)X市場風險溢酬

由此可知：

市場組合的風險收益率=市場組合的貝他系數(shù)X市場風險溢酬

由于市場組合的貝他系數(shù)=1,因此，市場組合的風險收益率=IX市場風險溢酬=市場風險

溢酬

即：市場風險溢酬=16%

甲股票的風險收益率=甲股票的貝他系數(shù)X16%

20%=甲股票的貝他系數(shù)X16%

解得：甲股票的貝他系數(shù)=1.25

由于甲股票的必要收益率=無風險收益率+甲股票的風險收益率

所以，25%=無風險收益率+20%

解得：無風險收益率=5%

②股票價格指數(shù)平均收益率=市場組合收益率=無風險收益率+市場風險溢酬=5%+16%=

21%

③資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)=0.6X1.25+0.4X0.8=1.07

由于資本資產(chǎn)定價模型成立（即假設(shè)市場是均衡的），因此：

資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率=資產(chǎn)組合的必要收益率

=無風險收益率+資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)X市場風險溢酬

=5%+l.07X16%=22.12%

④根據(jù)貝他系數(shù)的定義式可知：

乙股票的貝他系數(shù)=乙股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差

資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)=資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差

即：0.8=40%/市場組合收益率的方差

1.07=資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差

解得：資產(chǎn)組合收益率與市場組合收益率的協(xié)方差=1.07X40%/0.8=0.535

⑤證券市場的斜率=市場風險溢酬=16%

證券市場的截距=無風險收益率=5%

(4)

解：①一次付清的現(xiàn)值P尸20(萬元)

分期付清的現(xiàn)值「2=5X(P/A,10%,5)=5X3.7908=18.95(萬元)

因為，「2,所以，購車者應(yīng)選用分期付款方式。

②一次性付清的終值F[=20X(F/P,10%,5)=20X1.6105=32.21(萬元)

分期付清的終值F2=5X(F/A,10%,5)=5X6.1051=30.53(萬元)

因為，弓〉F2,所以，購車者應(yīng)選用分期付款方式。

③公平的分期付款額A=P/(P/A,i,n)=20/(P/A,10%,5)=5.28(萬元)

(5)

【正確答案】A方案是遞延年金的形式，A方案的現(xiàn)值=20義(P/A,5%,8)X(P/F,5%,

3)=20X6.4632X0.8638=111.66(萬元)

B方案是即付年金的方式,B方案現(xiàn)值=15X[(P/A,5%,10-1)+方=是><(7.1078+1)

=121.62(萬元)

由于B方案的現(xiàn)值121.62萬元大于A方案的現(xiàn)值111.66萬元,所以張先生應(yīng)該選擇A方案。

(6)

解：方案一：P=20X[(P/A,10%,10-1)+1]=20X6.7590=135.18(萬元)

方案二：P=25X[(P/A,10%,13)-(P/A,10%,3)]=25X(7.1034-2.4869)=115.4125(萬

元)

因方案二的現(xiàn)值小于方案一的現(xiàn)值，故該公司應(yīng)選擇方案二。

⑺

解：①2003年年初甲設(shè)備投資額的終值為：

F=100000X(1+10%)2=121000(元)

②2003年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和為：

P=20000X(1+10%)+30000X(1+10%)-2+50000X(1+10%)-3

=20000X0.9091+30000X0.8264+50000X0.7513=80539(元)

(8)

解：①期望值：

A=200X0.2+100X0.6+50X0.2=110(萬元)

B=300X0.2+100X0.6+(-50)X0.2=110(萬元)

②標準離差：

A=7(200-1IO)2XO.2+(1OO-11O)2XO.6+(5O-11O)2X0.2=48.99(萬元)

B=^(300-110)2x0.2+(100-110)2x0.6+(-50-110)2x0.2=111.36(萬元)

③兩個項目的投資、期望收益相同,而A項目的標準離差小，其風險小，故A項目優(yōu)于B

項目。

第三章籌資管理(上)

一、單項選擇題

1-5DABBA6-10DCADD

二、多項選擇題

1、AB2、BC3、BCD4、AB5、ACD6、BCD7、ABC8、ABC9、CD10、AB

三、判斷題

1-5TTFFF6-8FFF

四、計算題

⑴、

解：

采取收款法的實際利率=名義利率=14%

采取貼現(xiàn)法的實際利率=(10000X12%)/[10000X(1-12%)>13.6%

采取補償性余額的實際利率=(10000X10%)/[10000X(1-20%)>12.5%

三者比較，采取補償性余額實際利率最低，因此應(yīng)選用第三方案。

(2)、

解：

①現(xiàn)金：50/2000=2.5%應(yīng)付賬款：260/2000=13%

應(yīng)收賬款：310/2000=15.5%應(yīng)付票據(jù)：100/2000=5%

預(yù)付賬款：30/2000=1.5%預(yù)收賬款：170/2000=8.5%

存貨：520/2000=26%

②追加的籌資額=(45.5%-26.5%)X500=95(萬元)

外部籌資額=95-2500X7%X40%=25(萬元)

⑶

解:P=60000X10%/2(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64868.7(元)

⑷

解：A=1600/[(P/A,10%,3)+11=1600/3.4869=458.86(元)

⑸

【正確答案】①實際利率=名義利率=8%

②實際利率=8%/(1-8%)=8.70%

③實際利率=8%/(1-10%)=8.89%

④補償性余額=200X10%=20(萬元)，貼現(xiàn)法付息=200X8%=16(萬元)

實際可供使用的資金=200-20-16=164(萬元)，實際利率=16/164X100%=9.76%

或8%/(1-8%-10%)=9.76%

(6)

【正確答案】①每萬元銷售收入的變動資金=(146-114)/(2850-2050)=0.04(萬元)

不變資金=146-0.04X2850=32(萬元)

②2007年末的現(xiàn)金余額=32+0.04X2850X(1+20%)=168.8(萬元)

需要增加的現(xiàn)金=168.8-146=22.8(萬元)

⑺

【正確答案】①融資租賃租息=租賃公司的融資成本+租賃手續(xù)費=20+15=35（萬元）

②租金總額=設(shè)備價款+租息=120+35=155（萬元）

③如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為：

A=1204-[（P/A,15%,9）+l]=1204-（4.7716+1）=20.79（萬元）

④如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為：

A=1204-（P/A,15%,10）=1204-5.0188=23.91（萬元）

第四章籌資管理（下）

一、單項選擇題

1-5CBCCD6-10CDCDA11-15CADBA16-19CDDA

二、多項選擇題

1、BCD2、CD3、AC4、ABD5、AD6、AB7、BC8、AC9、BCD10、BDlkBCE12、

ABC13、Cl)

三、判斷題

1-5FTTFF6-10FFTFF11-15FTFTF16-18FTF

(i)

不建好次*卡*10%x(1—33%),?.

解：①債券費本成本=---------------=6.84%0/

1-2%

19%

③優(yōu)先股資本成本=——-=12.37%

1-3%

19%

③普通股資本成本=——-+4%=16.63%

1-5%

④綜合資本成本=2000/5000X6.84%+800/5000X12.37%+2200/5000X16.63%=12.03%

（2）

解：①兩個方案的每股利潤:

(200-400xlO%-500x12%)(1-33%)…

方案一：--------------------------------------=0.67

100

方案二：

(200-400X10%)(1-33O^=0J86

100+500/20

②兩個方案的每股利潤無差別點的息稅前利潤：

(EBIT-400x10%-500x12%)(1-33%)(EBIT-400x10%)(1—33%)

100100+500/20

EBIT=340（萬元）

③兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù):

方案一:________迎________=2

200—400x10%—500x12%

200

方案二:=1.25

200-400x10%

⑶

解：①邊際貢獻=（50-30）X10=200（萬元）

②息稅前利潤總額=200-100=100（萬元）

200

③復(fù)合杠桿系數(shù)==2.57

10

100-60x12%-

1-33%

⑷

解：甲方案的綜合資本成本9%+理Ox10%+工"x12%=10.8%

100010001000

乙方案的綜合資本成本=-^x9%+32x10.5%+再12%=11.16%

100010001000

因為甲方案的綜合資本成本小于乙方案，所以甲方案的資本結(jié)構(gòu)最佳。

⑸

1140-1140x45%

解：經(jīng)營杠桿系數(shù)==1.2

1140-1140x45%-106

1140-1140x45%-106_________

財務(wù)杠桿系數(shù)==1.11

1140-1140x45%-106-780x50%x13%

復(fù)合杠桿系數(shù)=1.2X1.11=1.33

（6）、

【正確答案】①2015年的邊際貢獻總額=100X6-100X4=200（萬元）

②2016年預(yù)計的邊際貢獻總額=200X（1+10%）=220（萬元）

③2016年的經(jīng)營杠桿系數(shù)

=2015年邊際貢獻總額/（2015年邊際貢獻總額一固定生產(chǎn)經(jīng)營成本）

=200/（200-100）=2

@2016年息稅前利潤增長率=2X10%=20%

⑤2016年財務(wù)杠桿系數(shù)=（200-100）/（200-100-20）=1.25

2016年復(fù)合杠桿系數(shù)=2義1.25=2.5

（或:2016年復(fù)合杠桿系數(shù)=200/（200-100-20）=2.5

2016年每股收益增長率=10%*2.5=25%

2016年每股收益=L2X（1+25%）=1.5（元）

⑺

【正確答案】

①長期債券的稅后資金成本

=100X6%X（1-25%）/112.5X100%

=4%

②今年的每股收益=0.6/25%=2.4（元）

明年的每股收益=2.4X（1+10%）=2.64（元）

明年的凈利潤=2.64X100=264（萬元）

③由于股利支付率不變

所以，每股股利增長率=每股收益增長率=10%

明年的每股股利=0.6X（1+10%）=0.66（元）

明年的股利=100X0.66=66（萬元）

④明年新增的留存收益=264—66=198（萬元）

明年留存收益賬面余額=320+198=518（萬元）

⑤長期債券籌資額=700—198=502（萬元）

長期債券賬面余額=680+502=1182(萬元)

資金總額=1182+800+518=2500(萬元)

長期債券的權(quán)數(shù)=1182/2500X10(W=47.28%

普通股的權(quán)數(shù)=800/2500義100%=32%

留存收益的權(quán)數(shù)=518/2500X100%=20.72%

⑥市場組合收益率的方差=市場組合收益率的標準差X市場組合收益率的標準差=20%X20%

=4%

該股票的B系數(shù)=該股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差/市場組合收益率的方差=

12%/4%=3

普通股資金成本=4%+3X(10%-4%)=22%,

⑦加權(quán)平均資金成本

=47.28%X4%+32%X22%+20.72%X22%

=1.8912%+11.5984%

=13.49%

(8)

[正確答案]

①a.新增長期借款不超過40萬元時的長期借款成本=6%X(1-25%)=4.5%

b.新增長期借款超過40萬元時的長期借款成本=8%*(1-25%)=6%

c.增發(fā)普通股不超過120萬元時的普通股成本=2/[20X(1-4%)]+5%=15.42%

d.增發(fā)普通股超過120萬元時的普通股成本=2/[16X(1-4%)1+5%=18.02%

②第一個籌資總額分界點=40/40%=100(萬元)

第二個籌資總額分界點=120/60強=200(萬元)

③2008年A公司最大籌資額=100/40%=250(萬元)

④第一個籌資范圍為0~100萬元

第二個籌資范圍為100?200萬元

第三個籌資范圍為200?250萬元

資本結(jié)構(gòu)中長期負債占的比重=2/(2+3)X100%=40%

權(quán)益資金占的比重=3/(2+3)XI00%=60%

第一個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本=40%X4.5%+60%X15.42%=11.05%

第二個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本=40%X6%+60%X15.42%=11.65%

第三個籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本=4(WX6%+60%X18.02%=13.21%

⑤因為投資額180萬元處于第二個籌資范圍，所以資金成本為11.65%,而項目的內(nèi)部收益

率1設(shè)低于資金成本11.65%,所以不應(yīng)當進行投資。

(9)

【正確答案】①目前情況：

邊際貢獻=1000X(1—60%)=400(萬元)

稅前利潤=400-120=280(萬元)

凈利潤=280X(1-25%)=210(萬元)

平均所有者權(quán)益=2500X(1-40%)=1500(萬元)

權(quán)益凈利率=210/1500X100%=14%

復(fù)合杠桿系數(shù)=400/280=1.43

②追加實收資本方案：

邊際貢獻=1000X(1+20%)X(1-55%)=540(萬元)

稅前利潤=540—(120+20)=400(萬元)

凈利潤=400X（1-25%）=300（萬元）

平均所有者權(quán)益=1500+200=1700（萬元）

權(quán)益凈利率=300/1700X100%=17.65%

復(fù)合杠桿系數(shù)=540/400=1.35

由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率提高且復(fù)合杠桿系數(shù)降低，所以，應(yīng)改變經(jīng)營計劃。

③借入資金方案：

邊際貢獻=1000*（1+20%）X（1-55%）=540（萬元）

利息增加=200X12%=24（萬元）

稅前利潤=540—（120+20+24）=376（萬元）

凈利潤=376X（1-25%）=282（萬元）

平均所有者權(quán)益=2500X（1-40%）=1500（萬元）

權(quán)益凈利率=282/1500X100%=18.8%

復(fù)合杠桿系數(shù)=540/376=1.44

由于與目前情況相比，復(fù)合杠桿系數(shù)提高了，因此，不應(yīng)改變經(jīng)營計劃。

④追加實收資本之后的利息=2500X40%X8%=80（萬元）

息稅前利潤=稅前利潤+利息=400+80=480（萬元）

或：息稅前利潤=540—[（120—80）+20]=480（萬元）

經(jīng)營杠桿系數(shù)=540/480=1.13

（10）

（正確答案]

①2007年的稅前利潤=凈利潤/（1一所得稅率）=100/（1-20%）=125（萬元）

息稅前利潤=稅前利潤+利息費用=125+61=186（萬元）

②息稅前利潤=銷售收入X（1-變動成本率）一固定生產(chǎn)經(jīng)營成本

186=1000X（1一變動成本率）-114

變動成本率=70%

③增發(fā)股份=300/10=30（萬股）

④增加利息=300X8%=24（萬元）

⑤設(shè)每股收益無差別點銷售額為S：

則：[SX（1-70%）-114-61-24]X（1-20%）/200

=[SX（1-70%）-114-6UX（1-20%）/（200+30）

解方程：

每股收益無差別點銷售額S=1196.67（萬元）

每股收益無差別點息稅前利潤

=1196.67X（1-70%）-114

=245.00（萬元）

⑥籌資后的邊際貢獻=1500義（1-70%）=450（萬元）

籌資后的息稅前利潤=450-114=336（萬元）

用（方案1）籌資后的稅前利潤=336—61—24=251（萬元）

復(fù)合杠桿系數(shù)=450/251=1.79

用（方案2）籌資后的稅前利潤=336—61=275（萬元）

復(fù)合杠桿系數(shù)=450/275=1.64

結(jié)論：方案1籌資后的復(fù)合風險大于方案2

⑦對于風險中立者而言，決策時不考慮風險的大小，本題中僅僅考慮預(yù)期的每股收益。因預(yù)

計的銷售額1500萬元高于每股收益無差別點銷售額1196.67萬元，運用負債籌資可獲得較

高的每股收益，故該公司會選擇（方案1）。

⑧每股收益無差別點息稅前利潤為245.00萬元

（方案1）在每股收益無差別點的財務(wù)杠桿系數(shù)=245.00/（245.00—61—24）=1.53

每股收益增長率=15%X1.53=22.95%

五、案例分析題

⑴

①股票的必要收益率=無風險收益率+該公司股票的系數(shù)6x（市場平均收益率-無風險收

益率）

由“如果市場平均收益率增加2%,該公司股票的必要收益率會增加0.8%”可知：

該公司股票的系數(shù)6=0.8%+2%=0.4

普通股的籌資成本=4%+0.4x（10%-4%）=6.4%

②長期借款的籌資成本

=長期借款年利息x（l-所得稅稅率）引長期借款籌資總額x（l-長期借款籌資費用

率）］xlOO%

=6000000X5%X（1-25%）4-［6000000x（l-l%）］xl00%=3.79%

③發(fā)行債券的籌資成本

=債券年利息限-所得稅稅率）X債券籌資金額x（l-債券籌資費用率）］xlOO%

=1000x6%x（l-25%H［l150x（l-5%）］xl00%=4.12%

④由以上計算可知，在三種籌資方式中，長期借款的籌資成本最低，所以該公司應(yīng)選擇長期

借款籌集資金。

（2）

①籌資總額分界點計算如表2-4所示。

表2-4籌資總額分界點計算

籌資方式資本成本（％）個別資本籌資分界點（萬元）資本結(jié)構(gòu)（％）籌資總額分界點（萬元）

30?960

長期借款69?1815120

8>18

100?30100

長期債券1230?9030300

14>90

140?55100

普通股1555~11055200

18>110

②由表2-4可知，籌資范圍有6組：0?60萬元；60?：L00萬元；100?120萬元；120

200萬元；200?300萬元；300萬元以上。

不同籌資范圍的邊際資本成本計算如下：

0~60萬元：3%xl5%+10%x30%+14%x55%=11.15%

60~100萬元：6%xl5%+10%x30%+14%x55%=11.6%

100~120萬元：6%xl5%+12%x30%+15%x55%=12.75%

120―200萬元：8%xl5%+12%x30%+15%x55%=13.05%

200―300萬元：8%xl5%+12%x30%+18%x55%=14.7%

300萬元以上：8%xl5%+14%x30%+18%x55%=15.3%

⑶

①a.新增長期借款不超過40萬元時的長期借款成本=6%x（l-25%）=4.5%

b.新增長期借款超過40萬元時的長期借款成本=8%x（l-25%）=6%

c.增發(fā)普通股不超過120萬元時的普通股成本=2M20X（1-4%）］+5%=15.42%

d.增發(fā)普通股超過120萬元時的普通股成本=2+［16、（1-4%）］+5%=18.02%

②第一個籌資總額分界點=40+40%=100（萬元）

第二個籌資總額分界點=120+60%=200（萬元）

③2010年方揚公司的最大籌資額=100+40%=250（萬元）

④第一個籌資范圍為0~100萬元

第二個籌資范圍為100?200萬元

第三個籌資范圍為200?250萬元

資本結(jié)構(gòu)中長期負債占的比重=2+（2+3）xl00%=40%

權(quán)益資金占的比重=3+（2+3*100%=60%

第一個籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%x4.5%+60%xl5.42%=11.05%

第二個籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%x6%+60%xl5.42%=11.65%

第三個籌資范圍內(nèi)的邊際資本成本=40%x6%+60%xl8.02%=13.21%

⑤因為投資額180萬元處于第二個籌資范圍，所以籌資的邊際資本成本為11.65%,而項目

的內(nèi)部收益率11%低于邊際資本成本11.65%,所以不應(yīng)當進行投資。

（4）

方案A的資本成本=600—4000x5.5%+1400-4000x8%+2000+4000xl2%=9.63%

方案B的資本成本=800+4000x6%+700+4000x6.5%+2500+4000xl2%=9.84%

方案C的資本成本=400+4000X5%+600H-4000X6%+3000-4000x12%=10.4%

由以上計算可知，方案A的資本成本低于方案B和方案C的資本成本，所以方案A為

最佳的資金結(jié)構(gòu)。

⑸

①長期債券的稅后資本成本=100X6%X（1_25%）:112.5X100%=4%

②今年的每股收益=0.6+25%=2.4（元）

明年的每股收益=2.4x（l+10%）=2.64（元）

明年的凈利潤=2.64x100=264（萬元）

③由于股利支付率不變，則有：

每股股利增長率=每股收益增長率=10%

明年的每股股利=0.6x（l+10%）=0.66（元）

明年的股利=100x0.66=66（萬元）

④明年新增的留存收益=264-66=198（萬元）

明年留存收益的賬面余額=320+198=518（萬元）

⑤長期債券籌資額=700-198=502（萬元）

長期債券賬面余額=680+502=1182（萬元）

資金總額=1182+800+518=2500（萬元）

長期債券的權(quán)數(shù)=1182+2500xl00%=47.28%

普通股的權(quán)數(shù)=800+2500xl00%=32%

留存收益的權(quán)數(shù)=518+2500xl00%=20.72%

⑥市場組合收益率的方差=市場組合收益率的標準差x市場組合收益率的標準差

=20%x20%=4%

股票的系數(shù)6=股票收益率與市場組合收益率的協(xié)方差.市場組合收益率的方差

=12%+4%=3

普通股資本成本=4%+3x（10%-4%）=22%

⑦加I權(quán)平均資本成本=47.28%X4%+32%X22%+20.72%X22%

=1.8912%+11.5984%

=13.49%

（6）

①邊際貢獻=（50-30）x10=200（萬元）

②息稅前利潤總額=200-100=100（萬元）

③經(jīng)營杠桿系數(shù)=200+100=2

財務(wù)杠桿系數(shù)=100+［100-60、12%-10+（1-25%）］=1.26

復(fù)合杠桿系數(shù)=2x1.26=2.52

或復(fù)合杠桿系數(shù)=200+［：100-60X：12%-10+（1-25%）］=2.52

⑺

計算兩種增資方案下的每股利潤，如表2-6所示。

表2-6某股份有限公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤表

項目增發(fā)股票增發(fā)債券

息稅前利潤（萬元）300300

減：利息（萬元）18(300x6%)42(300x6%+300x8%)

稅前利潤（萬元）282258

減：所得稅（萬元）70.564.5

凈利潤（萬元）211.5193.5

普通股股數(shù)（萬股）600(500+100)500

每股利潤（萬元）0.350.39

從表2-6可以看出，在息稅前利潤為300萬元時，增發(fā)債券每股利潤為0.39元，大于

增發(fā)普通股每股利潤0.35元。因此，該公司應(yīng)采用增發(fā)債券籌資。

第五章投資管理

一、單項選擇題

1-5ABCBB6-10ACCAB11-15ADCCD16-20AAABA21-23AAC

二、多項選擇題

1、ABCD2、BCD3、ABD4、ABC5、ABC6、BC7、BCD8、ABC9、ABD10、BC11、

AD12、ABC13、CD14、ABCD15、ABD16、ACD17、BCD18、ABCD19、AD20、

AD21.ABC

三、判斷題

1-5TFFTT6-10TFTFF11-15FTFTT16-20FFTFF21-25FTTFF

事制

(1)

解：①NCFo=-2OO(萬元)NCFI=0

NCF2~NCF6=60+200/5=100(萬元)

②凈現(xiàn)值=100(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)-200=144.62(萬元)〉0可行

(2)解：①NCFo=-lOO(萬元)

NCF|?NCF4=20+100X(1-5%)/5=39(萬元)

NCF$=39+100X594=44(萬元)

②投資回收期=100+39=2.56(年)

投資報酬率=20+100=20%

③凈現(xiàn)值=39(P/A,10%,5)+5(P/F,10%,5)-100=50.95(萬元)

(3)解：①原始投資額=500+500=1000(萬元)

②終結(jié)點現(xiàn)金凈流量=200+100=300(萬元)

③靜態(tài)投資回收期(不包括建設(shè)期)=1000+200=5(年)

(包括建設(shè)期)=5+2=7(年)

④凈現(xiàn)值=-500-500X(P/F,10%,1)+200(P/A,10%,9)(P/F,10%,2)+300(P/F,10%,

12)=92.95(萬元)

⑷解.：A機器的平均年成本J-+做0>PA』。％,8)-3000x(P/F,10%,8)

(P/A,1O%,8)

=7486.5(元)

B機器的年平均年成本=[10000+3000X(P/F,10%,1)+4000X(P/F,10%,2)+5000X

(P/F,10%,3)+6000X(P/F,10%,4)+7000X(P/F,10%,5)-1000X(P/F,10%,5)]4-(P/A,10%,5)

=7283.04(元)

(5)解:①債券的內(nèi)在價值=1000X10%X(P/A,12%,5)+1000X(P/E,12%,5)

=927.8(元)

②債券的內(nèi)在價值=1000X(1+5X10%)X(P/F,12%,5)=851.1(元)

③債券的內(nèi)在價值=1000義(P/F,12%,5)=567.4(元)

(6)解：①M公司股票價值5x(1±6%)=795(元)

8%-6%

N公司股票價值=2絲=7.50(元)

8%

②將兩個公司的股價與價值比較：M公司股價9元>7.95元，不應(yīng)該投資；N公司股價7元

<7.50元，可以投資。

(7)解：(1)950=1000X5%X(P/A,R,5)+1000X(P/F,R,5)

當R=6%時：

1000X5%X(P/A,6%,5)+1000X(P/F,6%,5)=957.92(元)

當R=7%時：

1000X5%X(P/A,7%,5)+1000X(P/F,7%,5)=918.01(元)

所求的投資收益率應(yīng)在6%?7%之間，用插值法求得：R=6.2%

(2)950=1000X(1+5X5%)X(P/F,R,5)

解得R=5.65%

(8)解：①甲公司債券的價值=1000X8%X(P/A,6%,5)+1000X(P/F,6%,5)

=80X4.2124+1000X0.7473=336.992+747.3

=1084.29(元)

當R=7%時：

1000X8%X(P/A,7%,5)+1000X(P/F,7%,5)=328+713=1041(元)

所以甲公司債券的收益率為7虬

②乙公司債券的價值=(1000X8%X5+1000)(P/F,6%,5)

=1400X0.7473=1046.22(元)

當R=5%時：

(1000X8%X5+1000)(P/F,5%,5)=1400X0.7835=1096.9(元)

用插值法求得：R=5.93%

所以乙公司債券的收益率為5.93%。

③丙公司債券的價值=1000X(P/F,6%,5)=1000X0.7374=747.3(元)

可以肯定丙公司債券的收益率不到6%。

④由于甲公司債券的價值高于其購買價，所以甲公司具有投資價值，而乙公司和丙公司債券

的價值均低于其買價，所以不具有投資價值。

第六章營運資金管理

一、單項選擇題

1-5BDBDA6-10CADCB

二、多項選擇題

1、ABE2、ABC3、BC4、ABI）5、AB6、BCD7、BC8、ACI）9、ABD10、BC

三、判斷題

1-5TFTTF6-10TFTFF

制

⑴

【正確答案】①

a.經(jīng)濟進貨批量=（2X90000X1800/4）1/2=9000（件）

b.年度最佳進貨批數(shù)=90000/9000=10（次）

c.相關(guān)進貨費用=10X1800=18000（元）

d.相關(guān)存儲成本=9000/2X4=18000（元）

e.經(jīng)濟進貨批量相關(guān)總成本=18000+18000=36000（元）

或=（2X90000X1800X4）1/2=36000（元）

f.經(jīng)濟進貨批量平均占用資金=40X9000/2=180000（元）

②每次進貨9000件時，相關(guān)總成本=90000X40+36000=3636000（元）

每次進貨10000件時，相關(guān)總成本=90000X40X（1-1%）+90000/10000X1800+10000/2

X4

=3564000+16200+20000

=3600200（元）

每次進貨20000件時，相關(guān)總成本=90000X40X（1-2%）+90000/20000X1800+20000/2

X4

=3528000+8100+40000

=3576100（元）

由于每次進貨20000件時，相關(guān)總成本最低，所以，經(jīng)濟進貨批量為20000件。

（2）

【正確答案】①2008年度賒銷額=5400X1/（1+4）=1080（萬元）

②應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷額X平均收賬天數(shù)=1080/360X40=120（萬元）

③維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金額=應(yīng)收賬款的平均余額X變動成本率=120義60%=72（萬元）

④應(yīng)收賬款的機會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金X資金成本率=72X10%=7.2（萬元）

⑤應(yīng)收賬款的平均余額=日賒銷額X平均收賬天數(shù)=1080/360X平均收賬天數(shù)=60

解得：平均收賬天數(shù)=20（天）

⑶

【正確答案】①最佳現(xiàn)金持有量=（2X1000000X250/5%）"2=100000（元）

72X1000000X250

②最低現(xiàn)金管理相關(guān)總成本==5000（元）

其中：轉(zhuǎn)換成本=1000000/100000X250=2500（元）

持有機會成本=100000/2X5%=2500（元）

③有價證券交易次數(shù)=1000000/100000=10（次）

有價證券交易間隔期=360/10=36（天）

⑷

12x36000x200^10+8

【正確答案】①經(jīng)濟進貨批量=1108=1800（千克）

②每次訂貨的平均缺貨量=1800X10/（10+8）=1000（千克）

③原材料使用率=36000/360=100（千克）

④再訂貨點=交貨期內(nèi)的需求+保險儲備

=100X7+200=900（千克）

⑤平均存貨水平=經(jīng)濟訂貨批量/2+保險儲備

=1800/2+200

=1100（千克）

⑥相關(guān)的儲存成本=平均存貨水平X單位儲存成本

=1100X10

=11000（元）

⑦平均資金占用額=平均存貨水平X單位采購成本

=1100X300

=330000（元）

⑧200=（110X最長的訂貨提前期一100X7）/2

（5）

【正確答案】①a.應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=30義40%+90義40%+（90+60）乂20%=78（天）

b.應(yīng)收賬款機會成本=1620/360X78X80%X10%=28.08（萬元）

c.現(xiàn)金折扣=1620X40%X2%=12.96（萬元）

②

單位：萬元

項目甲方案（n/60）乙方案（n/90）丙方案(2/30,n/90)

年賒銷額111015301620

減：現(xiàn)金折扣———12.96

年賒銷額凈額144015301607.04

減：固定成本323540

變動成本115212241296

信用成本前收益256271271.04

減：應(yīng)收賬款機會成

28.840.828.08

本

壞賬損失3645.964.8

收賬費用202530

信用成本合計84.8111.7122.88

信用成本后收益171.2|159.3148.16

結(jié)論：由于甲方案的信用成本后收益最大，所以，甲方案最優(yōu)。

（6）

2x1600x（10xl000+20x500i,八匕、

解：①經(jīng)濟批量=----------------------------------------------=4000（公斤）

10x0.4

②當每次進貨4000公斤時：

材料總成本=72x1600x20000x4+20000xlO=216000（元）

當每次進貨5000公斤時：

材料總成本=X1600+x4+20000x10%x（1—2%）=212400（元）

50002

故應(yīng)選擇每次進貨5000公斤。

⑺

解：①現(xiàn)金存貨模式下的機會成本=1/2X4000=2000

（因為現(xiàn)金分析模式機會成本=持有量X機會成本率，而存貨模式的機會成本=持有量/2X機

會成本率，兩者為2倍關(guān)系）

②因為機會成本=持有量/2X機會成本率

所以2000=40000/2X機會成本率

機會成本率=2X2000/40000=l（?

③因為交易次數(shù)=360/間隔期=360/72=5次

又：交易次數(shù)=年用量/持有量

所以5=年用量/持有量

所以年用量=5X40000=200000

,2x年用量x每次轉(zhuǎn)換成不

④因為持有量=

V機會成本率

2x200000x每次轉(zhuǎn)換成本

所以40000=

10%

所以每次轉(zhuǎn)換成本=400（元）

⑤現(xiàn)金管理相關(guān)成本=J2x年用量x每次轉(zhuǎn)換成本x機會成本率

-72x200000x400x10%=4000（元）

8、

【正確答案】①放棄現(xiàn)金折扣成本=1/（IT%）X360/（50-20）=12.12%

由于放棄現(xiàn)金折扣的成本12.12%大于短期貸款利率10%,所以，不能放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)該在

第20天付款，付款額為50000X（1-1%）=49500（元）。

②因為短期投資年均收益率20%比放棄折扣的代價高，所以，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣去追求更高的

收益，即應(yīng)選擇第50天付款，付款額為50000元。

第七章利潤分配管理

一、單項選擇題

1-5ABCAD6-10DCCAD11-15CBBBB16-20BABAB21-23ACD

二、多項選擇題

1、ABD2.ACD3.AB4.ABC5.AD6、ACD7、BD8、BD9、AD10、ABCD

11、ABCD12.ABCD13.