我國利率市場化進(jìn)程

./中國的利率市場化改革[鍵入公司名稱]中國的利率市場化進(jìn)程中國的利率改革進(jìn)程不明2016/7/30星期六隨著我國經(jīng)濟金融體制改革的發(fā)展和對外開放的日益擴大,利率市場化問題已作為一個重要改革內(nèi)容提上議事日程。目錄：中國利率市場化的背景我國利率市場化改革的內(nèi)部環(huán)境分析我國利率市場化改革的外部環(huán)境分析影響中國利率市場化的因素及相關(guān)模型的分析中國利率市場化的改革進(jìn)程以及現(xiàn)階段取得的成就中國利率市場化存在的問題及解決措施中國利率市場化改革的意義及評價利率市場化對不同經(jīng)濟主體的影響對我利率市場化改革的評價以2015年10月的利率改革做具體的分析闡述未來我國針對利率市場化貨幣政策調(diào)整的總體考慮？中國利率市場化的背景中國利率市場化改革的內(nèi)部環(huán)境分析利率市場化是我國金融體系和國民經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物,可以說利率市場化的過程就是創(chuàng)造利率市場化環(huán)境的過程。政府對利率的控制最終將會阻礙金融部門的發(fā)展,放開利率要求有一定的前提條件,要有充分的政策準(zhǔn)備。否則,即使可以很容易地放開利率,但卻會損害到整個金融系統(tǒng)的安全。因此,放開利率必須認(rèn)真研究分析內(nèi)部環(huán)境。不利條件：宏觀環(huán)境經(jīng)濟基本穩(wěn)定,但財政連年赤字,宏觀穩(wěn)定存在隱患。發(fā)展中國家的經(jīng)驗表明,利率市場化改革要求有一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。按照國際貨幣基金組織和世界銀行專家們的意見,只有在一國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和銀行監(jiān)管充分有效并同時存在時,才可以迅速實現(xiàn)利率市場化。而我國財政赤字嚴(yán)重,2014年擬安排財政赤字13500億元,比上年增加1500億元,其中中央財政赤字9500億元,由中央代地方發(fā)債4000億元。財政赤字和國債規(guī)模隨著經(jīng)濟總量擴大而有所增加,而且前現(xiàn)實中政府以企業(yè)名義在商業(yè)銀行體系中的借貸也是有可觀的數(shù)字。受亞洲金融危機的影響,加上自身長期積累下來的體制與結(jié)構(gòu)弊端,目前國內(nèi)市場普遍存在需求不足,政府已將利率調(diào)到相當(dāng)?shù)偷乃?。即使通貨膨脹率為?實際利率也已低到很難刺激投資、促進(jìn)消費的程度。有利條件：金融體制改革在建立適應(yīng)市場宏觀調(diào)控監(jiān)管體系、構(gòu)造市場主體方面取得很大進(jìn)展,如：逐步統(tǒng)一了銀行同業(yè)拆借市場,放開銀行同業(yè)拆借市場利率,形成一個全國統(tǒng)一拆借市場利率。國有企業(yè)改革的深化,企業(yè)對利率市場化的承受能力不斷提高,但部分國有企業(yè)經(jīng)營狀況不佳,預(yù)算軟約束尚未消除。我國利率市場化改革的外部環(huán)境分析20世紀(jì)70年代以來,國際金融市場上利率市場化已成趨勢,美國于1986年3月成功地實現(xiàn)了利率市場化,日本于1994年10月最終成功地實現(xiàn)了利率市場化。XX、新西蘭等國家和地區(qū)也相繼實現(xiàn)了利率市場化。中國加入WTO后,在5年后取消外資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶服務(wù)限制,并可以經(jīng)營銀行零售業(yè)務(wù),銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)將徹底放開。面對內(nèi)憂外患,中國銀行業(yè)又談何容易在加入WTO后與外資銀行在國際資本市場上展開新一輪較量,不在改革中"創(chuàng)新",就在競爭中"淘汰",為適應(yīng)這一開放形勢,我國現(xiàn)行的利率體系走向市場化是勢所必然。〔二影響中國利率市場化的因素及相關(guān)模型的分析隨著利率市場化的進(jìn)一步加深,一些原來因為利率管制而對利率影響不顯著的因素對利率的影響開始加強,投資者及金融管理者在進(jìn)行決策的時候不得不開始考慮這些因素對利率的影響,從而更好地運用利率這一經(jīng)濟杠桿,獲取更好的經(jīng)濟效應(yīng)。匯率預(yù)期對利率的影響匯率對利率的影響以2005年的人民幣匯率改革為分界線,匯改前匯率對于利率的影響不大,2005年匯率改革我國建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度,匯率不再是穩(wěn)定不變的,而是在一定的幅度空間內(nèi)變化,對利率的影響作用增強了。可以通過M-F模型均衡和利率平價方面進(jìn)一步分析。匯率風(fēng)險對于利率的影響2005年匯改前,我國的匯率長期穩(wěn)定,幾乎完全屏蔽了匯率風(fēng)險,進(jìn)而其對匯率的影響也就微乎其微了。匯改之后,我國實行了有管理的浮動匯率制度,匯率風(fēng)險相對加大,匯率彈性增強。匯率彈性主要體現(xiàn)在人民幣匯率在不同的交易日波動的差異。短期內(nèi),匯率彈性與利率之間存在著正相關(guān)的關(guān)系,即彈性增大使得利率波動的幅度也增大了。另一方面,匯率制度的改革使得人民幣升值的預(yù)期加強,貨幣當(dāng)局為了穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量,不得不頻繁的進(jìn)行沖銷式干預(yù),導(dǎo)致了貨幣市場利率波動幅度較大。中美利差對利率的影響隨著金融市場開放程度的提高,我國金融機構(gòu)參與國際金融市場的程度的加強使得我國的利率水平與其他國家的利率水平產(chǎn)生關(guān)聯(lián)。一般來說,一國的經(jīng)濟波動可以通過"利率機制"傳遞,及外國利率的變化會引起資金在國家之間的流動發(fā)生變化,就會使得相應(yīng)變量發(fā)生變動,從而對另一國的經(jīng)濟產(chǎn)生影響。4、通貨膨脹對利率的影響通過費雪效應(yīng)理論來說明利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。費雪認(rèn)為,在貨幣價值或物價水平穩(wěn)定時,名義利率與實際利率是一致的；而當(dāng)貨幣升值〔貶值、物價下跌〔上升時,名義利率與實際利率之間就會存在差異。費雪效應(yīng)表明：物價水平上升時利率水平一般有上升的趨向,物價水平下降時利率水平一般有下降的趨向。結(jié)論：在利率市場化前提下,利率與匯率預(yù)期、匯率風(fēng)險、中美利差和通貨膨脹率之間存在著相關(guān)關(guān)系,但由于目前為止我國的利率市場化還不夠完善,在一定程度上阻礙了上述因素對利率影響的傳導(dǎo)機制。因此我國應(yīng)該加快推進(jìn)利率市場化,完善利率調(diào)節(jié)機制,實行更加靈活的有彈性的匯率機制,逐步放開資本管制,建立匯率與利率之間的雙向信息傳導(dǎo)關(guān)系,提高我國的貨幣政策的傳導(dǎo)效率,使得匯率和利率成為真正調(diào)節(jié)我國經(jīng)濟的重要杠桿。首先從發(fā)展貨幣市場入手,形成一個更為可靠的市場利率信號,進(jìn)而以這一市場利率為導(dǎo)向,及時調(diào)整貸款利率,擴大浮動范圍,促使銀行間利率體系的建立與完善,最后逐漸放開存款利率?！踩袊适袌龌母母镞M(jìn)程以及現(xiàn)階段取得的成就1993年：中國利率改革的長遠(yuǎn)目標(biāo)是:建立以市場資金供求為基礎(chǔ),以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心,由市場資金供求決定各種利率水平的市場利率體系的市場利率管理體系。1996年:1996年6月1日,人民銀行放開了銀行間同業(yè)拆借利率1997年:1997年6月銀行間債券回購利率放開1998年:人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機制,貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加點生成,在不超過同期貸款利率<含浮動>的前提下由商業(yè)銀行自定。1998年、1999年:人民銀行連續(xù)三次擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動幅度。2003年11月,商業(yè)銀行農(nóng)村信用社可以開辦郵政儲蓄協(xié)議存款2000年以后逐漸對外幣存款利率實行上限管理,商業(yè)銀行可根據(jù)國際金融市場利率變化,在不超過上限的前提下自主確定。自2013年7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制,并取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制,改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點確定的方式,由金融機構(gòu)自主確定。2004年:2004年1月1日,人民銀行再次擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。2015年10月24日中國人民銀行宣布放開存款利率浮動上限〔四中國利率市場化存在的問題及解決措施市場化利率的形成離不開一個統(tǒng)一完善的金融市場,市場化各種風(fēng)險的防范和化解也離不開一個多元化的金融市場。利率市場化也需要匯率、資本項目放開等一系列配套改革措施。換而言之,我國目前要完全實現(xiàn)利率市場化,還存在一定的不完善之處。利率市場化存在的問題：國有企業(yè)對資金的依賴與其經(jīng)濟效益的不佳；國有商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)不完善,目前中國的整個金融體制中,國有部門仍占有絕對比重,在這種條件下,市場主體的經(jīng)營機制無法與市場價格很好地對接起來；金融市場尚不夠規(guī)范、完善,匯率政策等尚不配套等等。解決措施：完善中央銀行制度,強化金融監(jiān)管作用。構(gòu)建起真正的商業(yè)銀行。加快國有企業(yè)改革。推進(jìn)匯率制度的改革。加快發(fā)展金融市場。加快建立存款保險制度?！参逯袊适袌龌母锏囊饬x及評價利率對不同經(jīng)濟主體的作用：1、對金融企業(yè)的影響有利于促進(jìn)完善的金融市場的形成,為國有銀行創(chuàng)造比較規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境。促進(jìn)了商業(yè)銀行經(jīng)營行為的變革。有利于落實商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的自主權(quán),進(jìn)一步確立銀行的自主經(jīng)營地位,真正做到"自主經(jīng)營、自擔(dān)風(fēng)險、自負(fù)盈虧、自我約束"。銀行利率風(fēng)險和利率管理的難度加大。加大了銀行的競爭壓力和經(jīng)營壓力,利差縮小。有利于商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù),促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),在吸引重點優(yōu)質(zhì)客戶的同時對風(fēng)險較大的客戶以更高的利率水平作為風(fēng)險補償,推動銀行客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2、對中小企業(yè)的的影響利率市場化要求中小企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的融資理念。企業(yè)及時了解市場變化,學(xué)會靈活使用各種融資工具,降低自身的風(fēng)險,滿足企業(yè)融資的需求。利率市場化改善中小企業(yè)融資的環(huán)境。利率市場化使得銀行擁有自主定價權(quán),銀行可以通過提高利率從而覆蓋中小企業(yè)較高的風(fēng)險,銀行的風(fēng)險和收益相匹配,從而調(diào)動了銀行對中小企業(yè)實行貸款的積極性。利率市場化降低了中小企業(yè)融資的成本。總體上利率市場化會引導(dǎo)資金更有效合理的流向?qū)嶓w經(jīng)濟,實質(zhì)上有利于降低中小企業(yè)融資的成本。利率市場化將影響中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和方式選擇。利率市場化促進(jìn)了金融創(chuàng)新與金融市場的發(fā)展,更多新的金融工具和不斷完善的金融市場使中小企業(yè)再融資時可以選擇的融資渠道大為增加。當(dāng)然在進(jìn)行選擇時也要選擇最適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。3、利率市場化對于居民的影響中小銀行高利率吸引存款,放開貸款利率下限后,銀行之間的利率將會差異化個人貸款利率差異化,利率市場化即將銀行利率交給市場供求關(guān)系來決定,那么信用度高的個人自來收到銀行的青睞,而信用記錄較差的個人貸款的利息自然會升高。市場利率的運行決定消費力度,當(dāng)市場在地位運行時,人們往往會加大即時消費的力度,從而有力的激活消費市場。而市場利率在高位運行時,一般會減少物質(zhì)消費而加大投資力度,個人資金流向產(chǎn)業(yè)市場的可能性增大,以追求較高利息收入和資金回報率。理財產(chǎn)品收益或下降,隨著利率市場化推進(jìn),將倒逼銀行的存款、理財產(chǎn)品有更多差異性,今后,老百姓理財會有更多選擇。股市中小銀行利空,利率市場化對銀行股中性偏空。放開貸款利率下限后,對于議價能力差的小銀行,特別是城商行將是利空。我國利率市場化改革的總體評價：利率市場化是一個國家金融深化質(zhì)的標(biāo)志,是提高金融市場化程度的重要一環(huán),它不僅是利率定價機制的深刻轉(zhuǎn)變,而且是金融深化的前提條件和核心內(nèi)容。利率市場化作為一項既涉及金融體制改革,又涵蓋了經(jīng)濟體制改革的系統(tǒng)性改革,中國經(jīng)濟特定的體制背景和金融環(huán)境決定了中國利率市場化改革的長期性、多樣性和復(fù)雜性。但是我國市場化改革的總體思路是正確的是符合中國國情的即：首先從發(fā)展貨幣市場入手,形成一個更為可靠的市場利率信號,進(jìn)而以這一市場利率為導(dǎo)向,及時調(diào)整貸款利率,擴大浮動范圍,促使銀行間利率體系的建立與完善,最后逐漸放開存款利率。盡管部分金融市場的利率市場化程度大大提高,但利率市場化改革的進(jìn)程還遠(yuǎn)未結(jié)束：社會資金配置的市場化機制正在逐步形成。.以基準(zhǔn)利率為核心的利率體系正逐步形成,部分領(lǐng)域資金定價初步實現(xiàn)市場化。利率市場化的實際程度落后于名義上的利率市場化。盡管我國利率市場化改革已經(jīng)取得階段性進(jìn)展,但是各類金融市場上資金的互相流動問題沒有真正解決,利率的微觀機制還是不完善的,價格機制、市場機制的不健全性和存款利率的強管制性,導(dǎo)致了中國利率市場化的實際程度要落后于名義上的利率市場化的程度。以2015年10月的利率改革即"雙降"政策做具體的分析闡述中國人民銀行決定,自2015年8月26日起,下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率,以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中,金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。同時,放開一年期以上〔不含一年期定期存款的利率浮動上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。自2015年9月6日起,下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,以保持銀行體系流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長。同時,為進(jìn)一步增強金融機構(gòu)支持"三農(nóng)"和小微企業(yè)的能力,額外降低縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用社和村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構(gòu)準(zhǔn)備金率0.5個百分點。額外下調(diào)金融租賃公司和汽車金融公司準(zhǔn)備金率3個百分點,鼓勵其發(fā)揮好擴大消費的作用我國放開存款利率上限的背景：〔1當(dāng)前,我國經(jīng)濟處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)關(guān)鍵期,為了更充分地發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的決定性作用,推動經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變,需要加快推進(jìn)利率市場化改革。同時,近年來科技進(jìn)步、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展及其與金融的不斷融合,一些創(chuàng)新型的金融理財產(chǎn)品迅速發(fā)展,對存款的分流作用日益明顯,存款利率管制的效果趨于弱化,對加快推進(jìn)利率市場化改革提出了迫切要求。此外,國際國內(nèi)實踐都表明,存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進(jìn)行,這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當(dāng)前,我國物價漲幅持續(xù)處于低位,市場利率呈下行趨勢,也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口?！?放開存款利率上限的市場條件也已成熟。目前,金融機構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)市場化定價,負(fù)債方的市場化定價程度也已達(dá)到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內(nèi)〔含一年定期存款利率保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理,距離放開利率管制只有一步之遙。從實際情況看,我國金融機構(gòu)的自主定價能力已顯著提升,存款定價行為總體較為理性,已形成分層有序、差異化競爭的存款定價格局。主要商業(yè)銀行對放開存款利率上限已有充分預(yù)期并做了大量準(zhǔn)備工作,"靴子"落地有利于進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期。此外,大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進(jìn),市場利率定價自律機制不斷健全,存款保險制度順利推出,也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎(chǔ)。我國實行"雙降"的原因及考慮動機：此次"雙降"是根據(jù)經(jīng)濟物價以及流動性形勢變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。〔1從降息來看,主要是9月份整體物價走低,需要通過適當(dāng)下調(diào)名義利率來使實際利率回歸合理水平,促進(jìn)社會融資成本進(jìn)一步降低,加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。大家已經(jīng)看到,9月份CPI同比上漲1.6%,比8月份回落0.4個百分點。而且對基準(zhǔn)利率的調(diào)整除了主要觀察CPI的變化外,也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)等其他物價指數(shù)的變化。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,GDP平減指數(shù)比CPI更低,前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%。此外9月份PPI更是同比下降5.9%,已連續(xù)43個月為負(fù)。因此,隨著物價整體水平走低而適當(dāng)下調(diào)基準(zhǔn)利率是合理的,也是完全可以預(yù)期的?！?從降準(zhǔn)來看,主要是應(yīng)對外匯占款減少所產(chǎn)生的流動性缺口,滿足經(jīng)濟增長對流動性的正常需要。前些年我國外匯大量流入,外匯占款增加很多,導(dǎo)致流動性供應(yīng)過剩,所以當(dāng)時通過提高存款準(zhǔn)備金率來加以對沖。目前外匯形勢發(fā)生變化,前幾個月外匯占款出現(xiàn)一定幅度的下降。因此,當(dāng)前需要降低存款準(zhǔn)備金率釋放一些流動性,以保持銀行體系流動性合理充裕。需要指出的是,降準(zhǔn)只是使法定準(zhǔn)備金變?yōu)槌~準(zhǔn)備金,央行資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模并沒有擴張。我國實行雙降的意義：存款利率下降幅度大于貸款利率,定期存款利率下降幅度大于活期存款利率,中長期貸款利率下降幅度大于短期貸款利率,有利于促進(jìn)居民消費,進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本,推動利率市場化改革,減輕實體經(jīng)濟運行的資本負(fù)擔(dān),提高企業(yè)投資積極性,創(chuàng)造更多的就業(yè)機會；有利于進(jìn)一步降低國債發(fā)行成本,推動居民調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu),推動國債市場和資本市場的健康發(fā)展。