財務(wù)規(guī)劃培訓(xùn)教材

課程名稱：財務(wù)管理

第5

章財務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)了解財務(wù)預(yù)測的意義和步驟掌握營業(yè)收入百分比法掌握外部融資收入增長比計算方法掌握內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的財務(wù)意義與計算方法理解經(jīng)營效率、財務(wù)政策變動對企業(yè)增長與融資需求關(guān)系的影響?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》2第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)企業(yè)為什么需要財務(wù)規(guī)劃？問題曾經(jīng)曇花一現(xiàn)的企業(yè)：三株口服液鄭州亞細(xì)亞仟村百貨等等什么原因?qū)е逻@些企業(yè)迅速崛起，又快速消亡？問題過度擴張資金緊張財務(wù)困境破產(chǎn)危機?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》3第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃第5章學(xué)習(xí)目標(biāo)本章三個財務(wù)原理僅靠企業(yè)自身積累資金即僅靠利潤留存無法支撐高速增長〔IGR<SGR〕實際增長率過度超過可持續(xù)增長率，將導(dǎo)致資金鏈緊張，甚至破產(chǎn)危機。一次性大額股權(quán)融資僅能支撐有限時間的持續(xù)增長。本章財務(wù)流動性管理要點：在營業(yè)收入持續(xù)增長的情形下，企業(yè)要及時補充外部融資在融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)受限情形下，如果營業(yè)收入具備持續(xù)增長能力，管理層應(yīng)管理控制增長率。平衡經(jīng)營政策與財務(wù)政策關(guān)系，實現(xiàn)具有良好財務(wù)結(jié)構(gòu)并財務(wù)資源支持的營業(yè)收入可持續(xù)增長。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》4第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃第5章內(nèi)容結(jié)構(gòu)?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》5第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測5.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求確實定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》6第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測的概念：在財務(wù)分析的根底上，根據(jù)未來的財務(wù)目標(biāo)，結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)開展前景、公司經(jīng)營戰(zhàn)略等因素，運用統(tǒng)計學(xué)的方法對公司未來的財務(wù)成果做出判斷。財務(wù)預(yù)測的意義：財務(wù)預(yù)測是投資決策的根底。財務(wù)預(yù)測是融資規(guī)劃的前提。財務(wù)預(yù)測是提高管理水平的手段。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》7第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測的四個步驟：〔1〕企業(yè)營業(yè)收入預(yù)測〔2〕財務(wù)報表預(yù)測〔3〕外部融資需求預(yù)測〔4〕營業(yè)收入預(yù)期增長率?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》8第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測為使財務(wù)預(yù)測結(jié)果較為可靠，應(yīng)首先明確資產(chǎn)類別，重點考察對營業(yè)收入有奉獻(xiàn)的經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，分析不同資產(chǎn)的循環(huán)周期、循環(huán)主體奉獻(xiàn)程度，并判斷哪些資產(chǎn)、負(fù)債工程與營業(yè)收入之間存在比較穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。在確定資產(chǎn)負(fù)債工程營業(yè)收入百分比時，主要應(yīng)當(dāng)考慮隨營業(yè)收入增長而同步增長的工程。資產(chǎn)、負(fù)債項目與營業(yè)收入聯(lián)動關(guān)系庫存現(xiàn)金、銀行存款等貨幣資金同比增長應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等商業(yè)信用融資同比增長存貨同比增長固定資產(chǎn)階梯式其他資產(chǎn)項目可以假定保持不變?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》9第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.1財務(wù)預(yù)測依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債工程與營業(yè)收入的聯(lián)動關(guān)系做出財務(wù)預(yù)測，編制出的資產(chǎn)負(fù)債表通常不會平衡。因此，需要將短期借款、長期借款、應(yīng)付債券工程預(yù)留出來，作為資金缺口的補充。

資產(chǎn)增加總額.84833?

負(fù)債增加總額

?28032?

留存收益增加

?50888＝

外部融資需求

＝

-5913?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》10第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.2財務(wù)規(guī)劃5.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求確實定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》11第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.2財務(wù)規(guī)劃企業(yè)財務(wù)規(guī)劃是指為實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入增長目標(biāo)而確定能夠獲得相應(yīng)的資金或其他財務(wù)資源支撐能力的過程，通常包括取得財務(wù)資源的形式、規(guī)模與時間。新增商業(yè)信用融資及留存收益能夠提供的資金比較有限，企業(yè)往往還需要一定的外部融資。通常情況下，外部融資不能隨意實現(xiàn)，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資規(guī)模都會受到限制，從而限制了資產(chǎn)的增長，進而限制了營業(yè)收入的增長。因此，企業(yè)財務(wù)規(guī)劃的核心問題是協(xié)調(diào)財務(wù)資源與營業(yè)收入增長，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)快速開展。什么是企業(yè)財務(wù)規(guī)劃？?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》12第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.2財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃的根本原理：基于資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系，營業(yè)收入增加導(dǎo)致的對資產(chǎn)需求增加，應(yīng)該有相應(yīng)的融資能力給予保障。Higgins模型〔1977〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》13第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.2財務(wù)規(guī)劃依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的會計等式平衡關(guān)系：如何協(xié)調(diào)營業(yè)收入規(guī)模、成長性與融資能力的關(guān)系？財務(wù)規(guī)劃問題兩個財務(wù)規(guī)劃過程（方向）:1營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化2營業(yè)收入變化資產(chǎn)需求量變化融資變化?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》14第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求確實定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》15第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定營業(yè)收入決定融資需求?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》16第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定營業(yè)收入增長與資產(chǎn)需求之間的三種關(guān)系模式：營業(yè)收入與全部資產(chǎn)工程之間相同比率變化營業(yè)收入與局部資產(chǎn)工程之間相同比率變化營業(yè)收入與主要資產(chǎn)工程之間不同比率變化5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》17第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定假設(shè)所有資產(chǎn)按原有結(jié)構(gòu)同比例放大，資產(chǎn)與營業(yè)收入之間有穩(wěn)定的比例關(guān)系。假設(shè)非流動負(fù)債保持基期不變，資產(chǎn)和自發(fā)增長的流動負(fù)債〔不包括短期借款〕與營業(yè)收入保持基期比例關(guān)系不變。外部融資需求＝新增資產(chǎn)－新增負(fù)債－新增留存收益依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的平衡關(guān)系5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系＝〔Z0×△S〕?〔N0×△S〕?[P0×〔S0＋ΔS〕×〔1?d0〕]?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》18第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.3.1營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》19第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系通貨膨脹存在的情況下，企業(yè)的實際增長率與名義增長率并不相同：名義增長率＝實際增長率×〔1＋通貨膨脹率〕當(dāng)通貨膨脹率為J時，企業(yè)的名義營業(yè)收入增長為：預(yù)測銷售收入×〔1+通貨膨脹率〕，此時計算外部融資需求時要考慮企業(yè)的名義營業(yè)收入增長。在支持相同的營業(yè)收入增長時，存在通貨膨脹的條件下所需外部融資需求較高。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》20第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.3.2通貨膨脹條件下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=Z0×[〔S0+ΔS〕×〔1+J〕-S0]-N0×[〔S0+ΔS〕×〔1+J〕-S0]-P0×〔S0+ΔS〕×〔1+J〕×〔1-d0〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》21第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系前面介紹的外部融資需求計算建立在一定的假設(shè)前提之下：長期負(fù)債保持基期金額不變，資產(chǎn)和自發(fā)性增長的流動負(fù)債都與營業(yè)收入保持基期的比例關(guān)系不變，營業(yè)收入凈利率、股利支付率保持基期數(shù)額不變。當(dāng)預(yù)測期內(nèi)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入凈利率、股利支付率中任一指標(biāo)相對于基期發(fā)生變化，就是在經(jīng)營與財務(wù)政策變動的條件下，計算企業(yè)外部融資需求。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》22第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.3外部融資需求確實定5.3.3經(jīng)營與財務(wù)政策變動下營業(yè)收入增長率與外部融資需求的關(guān)系外部融資需求=[Z×〔S0＋△S〕－Z0×S0]－[N×〔S0＋△S〕－N0×S0]－P×〔S0＋△S〕×〔1－d〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》23第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率5.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求確實定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》24第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率融資能力決定營業(yè)收入?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》25第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃11.2資本結(jié)構(gòu)理論融資受限的三種融資模式內(nèi)含增長率：僅依靠留存收益和商業(yè)信用融資實現(xiàn)的營業(yè)收入增長?？沙掷m(xù)增長率：保持經(jīng)營效率〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率〕與財務(wù)政策〔資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率〕不變，且不增發(fā)新股的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的營業(yè)收入增長率。融資約束超額增長率：通過提升負(fù)債比率或新增權(quán)益融資實現(xiàn)營業(yè)收入的增長。?公司財務(wù)管理?26第11章資本結(jié)構(gòu)5.4融資約束條件下的增長率內(nèi)含增長率〔IGR〕：如果外部融資為零，收入增長率稱為內(nèi)含增長率。即僅依靠內(nèi)源融資所能夠維持的營業(yè)收入增長率?？沙掷m(xù)增長率〔SGR〕：無外發(fā)權(quán)益融資且滿足5個條件時，收入增長率稱為可持續(xù)增長率：1.無新增外部權(quán)益融資2.股利支付率不變3.資本結(jié)構(gòu)不變4.營業(yè)收入凈利率不變5.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》27第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持1.內(nèi)含增長率〔續(xù)〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》28第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率情形2除了留存收益融資外，還有自發(fā)性流動負(fù)債對營業(yè)收入增長的支持?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》29第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形1?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》30第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形1利潤留存是唯一的融資來源?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》31第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形1?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》32第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形1僅靠留存收益實現(xiàn)融資對營業(yè)收入增長的支持?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》33第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形2?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》34第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形2?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》35第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率1.內(nèi)含增長率—情形2?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》36第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率VanHorne可持續(xù)增長率模型滿足5個條件時，可持續(xù)增長率〔SGR〕：1.無新增外部權(quán)益融資2.保持股利支付率不變3.保持資本結(jié)構(gòu)不變4.保持營業(yè)收入凈利率不變5.保持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變2.可持續(xù)增長率?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》37第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率2.可持續(xù)增長率〔VanHorne〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》38第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率2.可持續(xù)增長率〔VanHorne〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》39第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》40第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率僅依靠留存收益的內(nèi)含增長率VanHorne可持續(xù)增長率模型2.可持續(xù)增長率〔續(xù)〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》41第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率Higgins可持續(xù)增長率模型不改變經(jīng)營業(yè)績〔資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)收入凈利率〕和財務(wù)政策〔財務(wù)結(jié)構(gòu)和留存收益率〕的情況下，股東權(quán)益增長率就決定了營業(yè)收入能夠?qū)崿F(xiàn)的最大增長率。營業(yè)收入可持續(xù)增長率又等于企業(yè)權(quán)益增長率。2.可持續(xù)增長率〔續(xù)〕?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》42第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率2.可持續(xù)增長率〔續(xù)〕影響因素總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入凈利率股利支付率權(quán)益乘數(shù)?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》43第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.4融資約束條件下的增長率聯(lián)系不增發(fā)新股衡量、評價企業(yè)營業(yè)收入增長能力營業(yè)收入增長率管理中的參考指標(biāo)區(qū)別可持續(xù)增長率包含外部借款增長的均衡性內(nèi)含增長率不包含任何外部借款融資來源的內(nèi)生性可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率的聯(lián)系和區(qū)別?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》44第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.15.25.3財務(wù)規(guī)劃財務(wù)預(yù)測外部融資需求確實定5.45.5融資約束條件下的增長率經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.6企業(yè)營業(yè)收入增長率管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》45第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.5.1經(jīng)營效率變動下的營業(yè)收入增長率當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營效率提升，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入凈利率上升時，實際營業(yè)收入增長率將高于可持續(xù)增長率。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營效率下降，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售收入凈利率降低時，實際營業(yè)收入增長率將低于可持續(xù)增長率。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》46第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃僅目標(biāo)營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變的情況下，營業(yè)收入增長率計算公式只是將營業(yè)收入凈利率由基期數(shù)改為預(yù)測期的數(shù)值。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率條件改變一，營業(yè)收入凈利率發(fā)生改變在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變情況下，可持續(xù)增長率的計算不僅與預(yù)測期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)，與基期的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也發(fā)生改變?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》47第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.5.2財務(wù)政策變動下的營業(yè)收入增長率股利支付率：降低股利分配率，可以將更多的收益留存在企業(yè)內(nèi)，為企業(yè)開展提供更多內(nèi)源性資金支持；增加股利分配率，那么可以為股東提供切實的現(xiàn)金收入。資產(chǎn)負(fù)債率：通過提高財務(wù)杠桿的方式，企業(yè)可以撬動營業(yè)收入增長比率；與此同時企業(yè)也承擔(dān)著相應(yīng)的債務(wù)風(fēng)險。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》48第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃僅股利支付率發(fā)生改變的情況下，營業(yè)收入增長率計算公式只是將股利支付率由基期數(shù)改為預(yù)測期的數(shù)值。5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率條件改變一，股利支付率發(fā)生改變在權(quán)益乘數(shù)也同時發(fā)生改變的情況下，企業(yè)營業(yè)收入增長率不僅與預(yù)測期的權(quán)益乘數(shù)相關(guān)，與基期的權(quán)益乘數(shù)也存在著一定的關(guān)系。條件改變二，權(quán)益乘數(shù)也可以發(fā)生改變?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》49第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.5.3允許權(quán)益融資時的營業(yè)收入增長率新股發(fā)行對企業(yè)營業(yè)收入增長率影響：對于同一家企業(yè)，股權(quán)融資籌集資金越多，營業(yè)收入增長越快。相同的股權(quán)融資資金，對于基期股東權(quán)益較小的企業(yè)，在促進企業(yè)營業(yè)收入增長方面的作用更大。凈資產(chǎn)收益率較高的企業(yè)可以更有效地利用新股發(fā)行資金提升營業(yè)收入。假設(shè)預(yù)測期內(nèi)企業(yè)發(fā)行新股與預(yù)測期期初所有者權(quán)益〔即基期末的所有者權(quán)益〕的比例為F：如果基期與預(yù)測期的財務(wù)政策、經(jīng)營效率相同：?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》50第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.5.4營業(yè)收入增長率的可持續(xù)性預(yù)測期內(nèi)的營業(yè)收入增長率是否具有持續(xù)性？在預(yù)測期間內(nèi)，企業(yè)的經(jīng)營效率、財務(wù)政策發(fā)生變動影響了營業(yè)收入增長率。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》51第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率營業(yè)收入凈利率或目標(biāo)股利支付率發(fā)生改變?nèi)绻髽I(yè)能夠保持改變后的銷售凈利率和股利支付率，那么預(yù)測期內(nèi)的營業(yè)收入增長率是可以持續(xù)的。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》52第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率目標(biāo)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)發(fā)生改變即使企業(yè)能夠保持改變后的資產(chǎn)銷售收入百分比、權(quán)益乘數(shù)，營業(yè)收入增長率也難以持續(xù)。?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管理》53第5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5章財務(wù)規(guī)劃5.5經(jīng)營與財務(wù)政策變化的增長率5.5.4營業(yè)收入增長率的可持續(xù)性一次性股權(quán)融資能否支持企業(yè)的長期高速增長？進一步提問?公司財務(wù)管理?公司財務(wù)管