國際金融第一章第四節(jié)匯率理論

第四節(jié)西方匯率理論主講教師牛薇薇.西方匯率理論內容國際借貸說購置力平價說利率平價說匯兌心理說貨幣主義匯率理論資產組合平衡理論.一、國際借貸說

theoryofinternationalindebtedness1、代表人物：1861年，英國的戈遜2、主要內容：3、主要缺陷：〔1〕沒有說明影響匯率變動的具體因素〔2〕沒有說明匯率的決定根底匯率外匯供求國際收支固定借貸流動借貸.二、購置力平價說

theoryofpurchasingpowerparity1、代表人物：1922年，瑞典的卡爾塞2、根本觀點：匯率決定于兩國貨幣的購置力，匯率的變動也取決于兩國貨幣購置力的變動

1斤=CNY81斤=USD1USD1=CNY8.3、主要內容絕對購置力平價：S=P/P’前提條件：〔1〕對于任何一種可貿易品，一價定律成立〔2〕兩國計算物價水平時的商品種類與權數相同相對購置力平價：S=P-P’.一價定律一價定律：在沒有運輸本錢、信息本錢和人為的貿易壁壘的自由競爭市場上，同種商品〔同質、價格無粘性〕在不同國家出售，按同一貨幣計量的價格應該是一樣的。任何對一價定律的偏離都會由于套利行為而最終一致。.一價定律的缺乏忽略商品存在貿易與非貿易之分忽略貿易壁壘和貿易本錢.三、利率平價說

interestparitiestheory1、代表人物：1932年，英國凱恩斯2、主要觀點：兩國的利差影響和決定遠期匯率與即期匯率的關系3、主要內容：利率高的國家，遠期差價貼水；利率低的國家遠期匯率必定升水。升貼水率約等于兩國的利率差

.利率平價說公式推導:中國一年期存款利率為ic,美國利率為iu,在直接標價法下,即期匯率為S,遠期匯率為F.解:CNY1在中國投資一年收益=1X(1+iC)CNY1在美國投資一年收益=(1/S)X(1+iu)XF假設(1/S)X(1+iu)XF>1X(1+ic)S,F假設(1/S)X(1+iu)XF<1X(1+ic)S,F最終(1/S)X(1+iu)XF=1X(1+ic)F/S=(1+ic)/(1+iu).利率平價說公式推導

(F-S)/S=(ic–iu)/(1+iu)令P=(F-S)/S

P=(ic–iu)/(1+iu)P~ic–iu.四、貨幣主義匯率理論1、代表人物：弗里德曼2、主要觀點：〔1〕匯率由各國貨幣存量的供需決定〔2〕兩國的相對實際收入水平也影響匯率〔3〕在短期內，通貨膨脹率是影響匯率變動的主要因素3、缺陷：未考慮國際收支結構性因素對匯率的影響.練習1、GBP1=EUR1.5820/1.5840,哪個是GBP的銀行買入匯率和賣出匯率?哪個是EUR的銀行買入匯率和賣出匯率?如果你是客戶,向銀行買GBP1,需要多少EUR?向銀行買EUR1需要多少GBP?2、：CHF1=USD1.2319/1.2333;CAD1=USD1.1305/1.1319問：CHF=CAN？/？3、:USD1=HKD7.8124/7.8156HKD1=JPY15.67/15.83問:JPY1=USD?/?.練習4、即期匯率為：EUR1=USD1.1690/22一個月遠期差價為：68/49，問一個月遠期匯率？企業(yè)打算購入一個月遠期USD10000，需支付多少EUR？.第五節(jié)匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度人民幣匯率制度.一、固定匯率制度定義：是指各國貨幣間的比價根本穩(wěn)定，或各國貨幣間的匯率波動幅度被限定在一定范圍內的匯率制度分類：1、金本位制度下的固定匯率制2、布雷頓森林體系下的固定匯率制.1、金本位制下的固定匯率制時間：1816~二戰(zhàn)前匯率的決定根底：鑄幣平價匯率的波動：外匯供求匯率的波動幅度：黃金輸送點匯率的調節(jié)措施：自動調節(jié).世界最大硬幣

這枚硬幣是由99.999%純度的黃金制造，圖案是加拿大楓葉，重量達100千克，價值100萬英鎊，全世界一共有5枚。.最貴的金幣大英博物館以35.78萬英鎊(約合62.55萬美元)的價格從一位私人收藏家手中買了一枚具有1200年歷史的英國古金幣。這枚金幣也成為迄今為止最昂貴的英國錢幣。.2、“布〞體系下的固定匯率制度內容〔1〕時間：二戰(zhàn)后~1973〔2〕匯率決定根底：黃金平價黃金平價：兩國貨幣法定含金量之比〔3〕波動幅度：黃金平價+1%，1971年12月擴大到+2.25%〔4〕調節(jié)措施：提高或降低貼現率；動用外匯儲藏；外匯管制；借外債;貨幣法定升值或貶值.固定匯率制度的利弊固定匯率制度的優(yōu)點〔1〕有利于國際債權債務的清償〔2〕有利于國際貿易的開展〔3〕抑制投機活動，有利于國際金融市場的穩(wěn)定固定匯率制度的缺點〔1〕不利于一國經濟內外同時均衡〔2〕削弱國內貨幣政策的獨立性〔3〕容易引起黃金和外匯儲藏的減少.二、浮動匯率制度1、定義：指本國貨幣與外匯貨幣的比價不加以固定，也不規(guī)定匯率波動的上下限，聽任外匯市場根據供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對外幣的匯率2、匯率決定根底：兩國貨幣代表的價值量之比3、波動幅度：不加以限制4、調節(jié)措施：貨幣政策、財政政策.5、浮動匯率的類型〔一〕從政府是否干預分類1、自由浮動2、管理浮動〔二〕根據浮動的方式分類1、單獨浮動2、聯(lián)合浮動3、釘住浮動4、聯(lián)系匯率.聯(lián)系匯率制1、起源：是英聯(lián)邦成員國的貨幣發(fā)行制度。2、特點：將匯率制度確實定與貨幣發(fā)行準備制度相結合3、香港的聯(lián)系匯率制度的主要內容

.香港聯(lián)系匯率制的運行方式外匯基金管理局發(fā)行銀行匯豐、渣打、中銀其他銀行1美元負債證明書1美元HKD7.8.三、人民幣匯率制度〔一〕人民幣匯率制度的歷史1.1949-1952,波動時期.USD1=RMB80—42000—261792.1973-1972,穩(wěn)定時期.USD1=RMB2.463.1973-1980,釘往一籃子貨幣,匯率經常調整時期.USD1=RMB2.0505--1.53034.1981-1984,雙重官方匯率時期.貿易內部結算價:USD1=RMB2.80官方牌價:USD1=RMB1.535.1985-1993,人民幣不斷貶值時期.USD1=RMB2.8—5.86.1994-2005,人民幣從小幅升值到穩(wěn)定時期.USD1=RMB8.7—8.277.2005-現在.人民幣漸近升值時期.關于人民幣匯率的幾個時間(1)第一個人民幣匯率產生的時間和地點:1949.1.18,天津(2)1994.1.1人民幣匯率體制改革,開始實行以市場供求為根底的、單一的、有管理的浮動匯率制(3)1994.4.4,全國銀行間外匯市場誕生(4)2005.7.21.完善人民幣形成機制的改革,實行以市場供求為根底,參考一籃子貨幣進行調節(jié),有管理的浮動匯率制度.〔二〕人民幣匯率的產生中國外匯交易中心中行工行農行建行客戶群客戶群客戶群客戶群.人民幣匯率產生流程銀行間外匯市場USD中間價商行對客戶人民幣牌價國際外匯市場EUR、HKDJPY、GBP中間價.人民幣匯率產生流程1、銀行間外匯市場匯率產生2、USD及HKD、GBP、JPY、EUR中間價的產生3、商業(yè)銀行對客戶人民幣匯率產生.1、銀行間外匯市場匯率的產生

撮合交易交易方式詢價交易〔OTC方式〕.集中競價、撮合成交是我國銀行間外匯市場自成立之日起一直采用的交易方式。采用電子競價交易系統(tǒng)，會員通過現場或遠程交易終端自主報價，交易系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先〞的原那么對外匯買入報價和賣出報價的順序進行組合，按照最低賣出價和最高買入價的順序撮合成交。是一種集中競價、集中授信的交易方式.OTC參考資料中國人民銀行發(fā)布公告,自2006.1.4日起,在銀行間即期外匯市場引入詢價制度(OTC方式)1.OTC方式:是銀行間外匯市場交易主體以雙邊授信為根底,通過自主雙邊詢價,雙邊清算進行的即期外匯交易2.做市商:指在銀行間外匯市場上進行人民幣與外幣交易時,承擔向市場成員持續(xù)提供買賣價格義務,通過自身的買賣行為為市場提供流動性的銀行間外匯市場成員.3.做市商制度是國際外匯市場的根本制度.做市商通過自己的連續(xù)報價和交易,為市場提供流動性,平滑市場價格波動,提高交易效率,分散風險,并通過買賣價差盈利.同時,做市商也集中了市場信息,成為重要的定價中心.2、USD及HKD、GBP、JPY、EUR中間價的產生A人民幣兌美元中間價:中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場的做市商詢價,并將全部做市商報價作為人民幣兌美元匯率的計算樣本,去掉最高和最低報價后,將剩余做市商報價加權平均,得到當日人民幣兌美元中間價B人民幣兌EUR、JPY、HKD、GBP中間價：由中國外匯交易中心分別根據當日USD/RMB的中間價與上午9時國際外匯市場EUR、JPY、HKD、GBP與USD的匯率套算確定.3、商業(yè)銀行對客戶人民幣匯率銀行對客戶美元現匯牌價實行最大買賣價差不得超過外匯交易中心公布交易中間價的1%的非對稱管理〔只要現匯賣出價與買入價之差不超過當日交易中間價的1%、且賣出價與買入價形成的區(qū)間包含當日交易中間價即可。銀行對客戶美元現鈔賣出價出買入價之差不得超過交易中間價的4%。.商行人民幣牌價的轉變一日一價：一個營業(yè)日外匯牌價從始至終不發(fā)生變化。對超過USD100萬美元的大額交易，可以在央行公布的基準價和浮動幅度內面議匯價。一日多價：根據國際外匯市場的變化隨時調整匯率。問題：這種轉變對于銀行和客戶的影響？.一日一價風險案例2001年12月14日早上國家外匯管理局公布的美元對人民幣外匯牌價USD100=RMB827.67,國際市場歐元對美元價為EUR1=USD0.8932,中行制定出的歐元對人民幣牌價為EUR100=RMB739.275.當日下午歐元在國際市場上大幅升值至EUR1=USD0.9050,在此期間客戶在中行辦理了大量的歐元售匯業(yè)務,售匯量到達EUR19,985,991.14,中行在國際市場上購進相應歐元進行平盤,平盤價為EUR1=USD0.9043,而此時歐元折人民幣實際應為EUR100=748.46.試計算中行共損失多少人民幣?.計算結果中行共損失:19985991.14*(748.46-739.275)/100=1835713.29問題:中國銀行為什么集中在國際市場上出售歐元?.商業(yè)銀行的對外平盤方式實行一日一價期間,大多數商業(yè)銀行實行的是總分行間中間價平倉制,總行最終聚集全轄頭寸對外平盤.影響:這種平盤方式,總行承擔