2023年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告解讀:以進(jìn)促穩(wěn)_第1頁(yè)
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今年的中央金融工作會(huì)議指出“經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多,要堅(jiān)持把防范風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”,說(shuō)明“防風(fēng)險(xiǎn)”已被提升到新的高度。12月22日,央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2023)》,對(duì)當(dāng)前總體思路上,將通過(guò)“質(zhì)的提升+量的增長(zhǎng)”來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患,“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”,這對(duì)維持明年經(jīng)濟(jì)合理增速、加快模式轉(zhuǎn)換提出現(xiàn)實(shí)要觀杠桿率是衡量整體金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)。今年,受名義GDP快速走弱影變,有望為明年政策發(fā)力提供政策空間。銀行壓力測(cè)試結(jié)果觀察,金融風(fēng)險(xiǎn)防違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)參試銀行影響較小,中小微企業(yè)及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸貸款風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。銀行流動(dòng)性承壓能力增強(qiáng),參試銀行具備面對(duì)單家銀行違約的抵御能力,但證券業(yè)、保定程度上增強(qiáng)了銀行間風(fēng)險(xiǎn)傳染性。央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果顯示:大型銀行評(píng)級(jí)結(jié)果較好,部分農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。福建、貴州、江蘇、江1)新增“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循壞,完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”的關(guān)性、開(kāi)發(fā)性金融作用”等表述。這些變化既反映出貨幣當(dāng)局對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的高度重視,要求金融系統(tǒng)確保房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行,做好“產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離”結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展中的作用。是改進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警處置機(jī)制,要求“建立健全以非信貸資產(chǎn)、新型金融zhangjingjing@zhangyiping@cmschina.comaruichao@敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明2023年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告展示了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下央行的基發(fā)行將會(huì)增多,城投債逐漸減少,城投化債與資本新規(guī)將對(duì)債市產(chǎn)生重要影響。權(quán)益方面,當(dāng)前權(quán)重指數(shù)與成長(zhǎng)類(lèi)指數(shù)的估值已經(jīng)降到歷史最低水平,市善,金融等權(quán)重板塊短期將迎來(lái)反彈機(jī)遇,科技、房地產(chǎn)等賽道值得持續(xù)關(guān)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明正文目錄 4 7 9 6 6 6 6 7 7 8 8 9 9 4 5 7敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明4今年的中央金融工作會(huì)議指出“經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多,要堅(jiān)持把防范風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”,反映一、宏觀環(huán)境一、宏觀環(huán)境√宏觀形勢(shì)部分,報(bào)告突出經(jīng)濟(jì)波浪發(fā)展、曲折前進(jìn)的特征,強(qiáng)調(diào)“內(nèi)需相對(duì)不足,部分領(lǐng)域存在風(fēng)險(xiǎn)隱患”今年報(bào)告指出:“2022年,面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境和新冠疫情等超預(yù)期因素沖擊,中國(guó)加大宏觀調(diào)控力度,在攻堅(jiān)克難中穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)大盤(pán),在復(fù)雜多變的環(huán)境中基本完成全年發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù),實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行、發(fā)展質(zhì)量“當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨新的困難和挑戰(zhàn)。國(guó)際方面,外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻,地緣政治沖突仍在持續(xù),糧食和能源安全問(wèn)題突出,世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能減弱,全球通脹仍處于高位,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息外溢效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn),國(guó)際金融市場(chǎng)震蕩加劇。國(guó)內(nèi)方面,疫情防控優(yōu)化放松后,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程。國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足,部分領(lǐng)域存在風(fēng)險(xiǎn)隱患”。相比前期報(bào)告,今年報(bào)告強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)波浪發(fā)展、曲折前進(jìn)的特征,并指在展望部分,報(bào)告提出“下一步,堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),加快構(gòu)建新發(fā)展格局,著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,大力提振市場(chǎng)信心,把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái),突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作,的思路是通過(guò)“質(zhì)的提升+量的增長(zhǎng)”來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患,“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”,這對(duì)維持明年經(jīng)濟(jì)合理增速、加敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明5結(jié)構(gòu)上,此次報(bào)告在延續(xù)前期報(bào)告“宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行”、“金融業(yè)穩(wěn)健性評(píng)估”的基礎(chǔ)上,明確將“宏觀審慎管理”作為“構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防控體系”的核心,體現(xiàn)題主要集中在對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試評(píng)估方面,際實(shí)踐、保險(xiǎn)公司關(guān)鍵功能識(shí)別的實(shí)踐和進(jìn)展。同時(shí)淡化了“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”、“公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試”等前期內(nèi)容。此外,也有一些重復(fù)的主題,如:銀行業(yè)壓力測(cè)試、存款保險(xiǎn)、金融由于宏觀杠桿率為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定提供重要決策參考,其成為歷年《金融穩(wěn)定報(bào)告》聚焦的重點(diǎn)。(分別較上年提高6.6、3.6個(gè)百分點(diǎn)居民部門(mén)去杠桿的特點(diǎn)。更進(jìn)一步從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,宏觀杠桿率的過(guò)快上升,會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累。因此,如何在“穩(wěn)信用”與“防風(fēng)險(xiǎn)”之間取得平衡,是擺在宏觀政策面前的一道難題。對(duì)此,今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出了答案:“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”。這是自2021年提出“保持內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配”之后的第二次改動(dòng),預(yù)示明年宏觀杠桿率仍有上升的條敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明6圖1:今年以來(lái),宏觀杠桿率上行較快圖2:政府杠桿率國(guó)際比較金融賬戶(hù)延續(xù)“一順一逆”的總體格局,直接投資持續(xù)凈流入,證券投資凈流出規(guī)模漸進(jìn)式收窄,對(duì)外金融資產(chǎn)和穩(wěn)投資即成為四季度的政策主題。此次報(bào)告指出“隨著我國(guó)加快構(gòu)建新發(fā)展格局,著力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展,堅(jiān)持推進(jìn)定性將進(jìn)一步增強(qiáng)”,說(shuō)明“促平衡”仍是貨幣政策的主要目標(biāo)之一。展望明年,國(guó)際收支仍將受到各方重視。政策上,央行將“立足長(zhǎng)遠(yuǎn)、發(fā)軔當(dāng)前,堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏,圖3:2023Q3,外來(lái)直接投資出現(xiàn)逆差圖4:基礎(chǔ)國(guó)際收支明顯減少直接投資外來(lái)直接投資外來(lái)直接投資:股權(quán)0基礎(chǔ)國(guó)際收支Ⅰ2,000.001,500.001,000.00 敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明7二、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估二、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估少,村鎮(zhèn)銀行數(shù)量環(huán)比增多,其余類(lèi)型銀行數(shù)量不變。截至2022年末,參加壓力測(cè)試銀行的各項(xiàng)貸款余額共計(jì)參考宏觀情景壓力測(cè)試結(jié)果,輕度情景所應(yīng)對(duì)的經(jīng)濟(jì)增速或是圖5:2022年宏觀情景壓力測(cè)試整體資本充足率情況圖6:2021年宏觀情景壓力測(cè)試整體資本充足率情況擊情景下整體資本充足率均高于12%,表明其對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。相比之下,在不良貸重點(diǎn)領(lǐng)域敏感性壓力測(cè)試結(jié)果顯示:中小微企業(yè)及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸貸款風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、表外業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全部測(cè)試銀行的資本充足率會(huì)產(chǎn)生顯著影響。相比之下,地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)、債券違約敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明8圖7:2022年整體信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測(cè)試圖8:2021年整體信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敏感性壓力測(cè)試3.銀行流動(dòng)性承壓能力較強(qiáng),參試銀行具備面對(duì)單家銀行違約的抵御能力壓能力整體較強(qiáng)。傳染性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試方面,參試銀行具備面對(duì)單家銀行違約的抵御能力,銀行業(yè)中的非銀行金融機(jī)構(gòu)違約并未顯著增強(qiáng)備良好的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。若銀行業(yè)中的非銀行金融機(jī)構(gòu)首先發(fā)生違約,致使參試銀行同業(yè)資產(chǎn)受損,再考慮參試銀證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)違約一定程度上增強(qiáng)了銀行間風(fēng)險(xiǎn)傳染性。若證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)首先發(fā)生違約,致使參試銀行同業(yè)投資受損,再考慮參試銀行之間發(fā)生信用違約,有4家參試銀行違約會(huì)導(dǎo)致其交易對(duì)手繼續(xù)違約,綜合來(lái)看,銀行業(yè)壓力測(cè)試顯示,不同類(lèi)型銀行抗風(fēng)險(xiǎn)的能力仍存在較大差別,信用風(fēng)險(xiǎn)與金融同業(yè)鏈條仍是制約),高風(fēng)險(xiǎn)銀行,農(nóng)合機(jī)構(gòu)(含:農(nóng)商行+農(nóng)信社+農(nóng)合行)和村鎮(zhèn)銀行的高風(fēng)險(xiǎn)銀行數(shù)量總體減少,二者分別較上年變敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明9圖9:預(yù)警銀行風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型風(fēng)險(xiǎn)同業(yè)擴(kuò)張性風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)綜合性風(fēng)險(xiǎn)圖10:預(yù)警銀行機(jī)構(gòu)類(lèi)型村鎮(zhèn)銀行農(nóng)村信用社其他農(nóng)村商業(yè)銀行城市商業(yè)銀行外資法人1.強(qiáng)調(diào)優(yōu)化金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。今年的中央金融工作會(huì)議提出“堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨,堅(jiān)持把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”,可見(jiàn)有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防范金融風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)金融工作的兩大主題。相比上年,今年的《金融穩(wěn)定報(bào)告》將金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)上升為體制機(jī)制層面,要求金融系統(tǒng)更加系統(tǒng)、更上述變化一方面反映出貨幣當(dāng)局對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的高度重視,要求金融系統(tǒng)確保房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行,做好“產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離”(中央金融工作會(huì)議另一方面,要求不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)聚焦主業(yè),鼓勵(lì)“立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)”,避2.突出資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略的重要性,重點(diǎn)部署債券市場(chǎng)改革舉措。相比上年,報(bào)告在深化金融改革開(kāi)放部理試點(diǎn),推動(dòng)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)發(fā)展,發(fā)展債券承銷(xiāo)和做市機(jī)制,堅(jiān)定不移推動(dòng)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放”(上年是“優(yōu)化金);3.強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防控,推進(jìn)金融穩(wěn)定長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)”。相比上年,報(bào)告在金融風(fēng)險(xiǎn)防控應(yīng)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明全以非信貸資產(chǎn)、新型金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)產(chǎn)品為主的新型金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警處置體系,密切跟蹤數(shù)字金融、金植等重大風(fēng)險(xiǎn)案例也被作為典型提及。在傳統(tǒng)觀念看來(lái),部分農(nóng)信社存在股東良莠不齊、公司治理低下、內(nèi)部控制不力等諸多問(wèn)題。此次報(bào)告進(jìn)一步指“管理、指導(dǎo)、協(xié)調(diào)、服務(wù)”職責(zé)進(jìn)一步明確為“加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)、規(guī)范股權(quán)關(guān)確信貸資金源于當(dāng)?shù)亍⒂糜诋?dāng)?shù)?、小額分散的原則,堅(jiān)守支農(nóng)支小市場(chǎng)定位,深度融入鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略,持續(xù)完善金從改革進(jìn)展來(lái)看,浙江、遼寧、山西、河南、廣西、海南等省區(qū)農(nóng)信社改革化險(xiǎn)方案已經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。浙江農(nóng)商聯(lián)城商行農(nóng)商行農(nóng)合行農(nóng)信社敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明容。其中,評(píng)估認(rèn)定系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司并實(shí)施附加監(jiān)管,是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、完善宏觀審慎管理的重要一環(huán)。國(guó)際上,早在2016年之前,國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)(IAIS)即發(fā)布全球系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司(G-SII)評(píng)估辦法和附險(xiǎn)公司。我國(guó)積極開(kāi)展國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)定實(shí)踐。機(jī)制上,央行與金融監(jiān)管總局制定并發(fā)布了《系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司評(píng)估辦法》,明確我國(guó)系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)公司的評(píng)估辦法、評(píng)估流程和門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn);實(shí)踐上,根據(jù)該辦法,將資產(chǎn)規(guī)信心。因此,在處置階段應(yīng)優(yōu)先確保關(guān)鍵功能可持續(xù)提供服務(wù),或按計(jì)劃有序關(guān)閉。作為關(guān)鍵功能恢復(fù)和處置計(jì)劃的重要組成部分,關(guān)鍵功能識(shí)別可在出現(xiàn)危機(jī)時(shí)快速定位關(guān)鍵節(jié)點(diǎn),為制定針對(duì)性和操作性強(qiáng)的恢復(fù)和處置計(jì)劃提供依據(jù)。我國(guó)近年來(lái)建立了保險(xiǎn)公司關(guān)鍵功能恢復(fù)和處置計(jì)劃,2021年原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)恢復(fù)和處置計(jì)劃實(shí)施暫行辦法》,通過(guò)“自下而上”的方法對(duì)各項(xiàng)保險(xiǎn)功能進(jìn)行評(píng)估,識(shí)別出關(guān)敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明含與保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)的非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)(如:通過(guò)銀行子公司開(kāi)展的銀行業(yè)務(wù)、四、結(jié)論與市場(chǎng)影響四、結(jié)論與市場(chǎng)影響在經(jīng)濟(jì)“波浪發(fā)展、曲折前進(jìn)”的增長(zhǎng)特征下,防范金融穩(wěn)定的重要性過(guò)“質(zhì)的提升+量的增長(zhǎng)”來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患,“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”,這對(duì)維持明年經(jīng)濟(jì)合理增速、加快模式轉(zhuǎn)換從宏觀來(lái)看,金融防范風(fēng)險(xiǎn)的核心問(wèn)題是處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,宏觀杠桿率是衡量整體金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)從微觀來(lái)看,當(dāng)前非系統(tǒng)重要性銀行易受沖擊,地方政府微企業(yè)及個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸貸款風(fēng)險(xiǎn)、同業(yè)交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。銀行流動(dòng)性承壓能力增強(qiáng),參試銀行具備面對(duì)單家銀行違約的抵御能力,但證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)違約一定程度上增強(qiáng)了銀行間風(fēng)險(xiǎn)傳染性。央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果顯示:大型銀行評(píng)級(jí)結(jié)果較好,部分農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)。福建、貴州、江蘇、1)新增“促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循壞,完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”的關(guān)鍵表述,同時(shí)淡化“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新專(zhuān)屬金融產(chǎn)品和服務(wù)”、“發(fā)揮好政策性、開(kāi)發(fā)性金融作用”等表述。這些變化既反映出貨幣高度重視,要求金融系統(tǒng)確保房地產(chǎn)平穩(wěn)運(yùn)行,做好“產(chǎn)融風(fēng)險(xiǎn)隔離”(中央金融工作會(huì)議);又要求融機(jī)構(gòu)聚焦主業(yè),鼓勵(lì)“立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)”,避免過(guò)度創(chuàng)新,強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位,發(fā)揮好在支要求“建立健全以非信貸資產(chǎn)、新型金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)產(chǎn)品為主的新型金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警處置體系,密切跟蹤數(shù)字金融、金融科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)”;二是加快推進(jìn)金融2023年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告展示了當(dāng)前風(fēng)一是通過(guò)促進(jìn)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),促進(jìn)宏觀杠

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