金融衍生品交易市場(chǎng)

第四章

金融衍生品買賣市場(chǎng)12/31/20231目錄第一節(jié)期貨市場(chǎng)第二節(jié)期權(quán)市場(chǎng)第三節(jié)互換市場(chǎng)第四節(jié)信譽(yù)衍消費(fèi)品買賣12/31/20232第一節(jié)期貨市場(chǎng)12/31/20233金融衍生工具是20世紀(jì)七十年代以后全球金融創(chuàng)新浪潮中的出現(xiàn)的金融產(chǎn)品，是在傳統(tǒng)金融工具的根底上衍生出來的，經(jīng)過預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來行情走勢(shì)，采用支付少量保證金或權(quán)益金，簽署遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等買賣方式的新興金融工具。

原生的金融工具普通指股票、債券、存單、票據(jù)、貸款憑證等。而金融衍生工具是在這些原生金融工具的根底上經(jīng)過人工設(shè)計(jì)而產(chǎn)生的可供市場(chǎng)買賣的金融工具。

12/31/20234金融衍生工具按照不同的規(guī)范劃分，有不同的種類。按照根底工具的種類劃分，金融衍生工具有：

1.股權(quán)式衍生工具

是指以股票或股票指數(shù)為根底工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合買賣合約。

2.貨幣衍生工具

指以各種貨幣作為根底工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期外集合約、貨幣期權(quán)、貨幣期貨、貨幣互換以及上述合約的混合買賣合約。

3.利率衍生工具

指以各種利率或利率的載體為根底工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合買賣合約。12/31/20235

當(dāng)今的金融衍生工具在方式上均表現(xiàn)為合約；在合約上載明買賣種類、價(jià)錢、數(shù)量、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。12/31/20236美國(guó)芝加哥期貨市場(chǎng)12/31/20237一、金融期貨金融期貨是指以各種金融工具或金融商品〔如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等〕作為標(biāo)的物的期貨買賣方式。換言之，金融期貨是指人們?cè)诩行缘馁I賣場(chǎng)所，以公開競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)展的規(guī)范化金融期貨合約的買賣。金融期貨作為一種規(guī)范化合約，它載明買賣雙方贊同在商定的時(shí)間按商定的條件〔包括買賣價(jià)錢、買賣數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割方式〕買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價(jià)錢外，其他的條件都是事先規(guī)定的，買賣者只能選擇不同的合約而無法改動(dòng)合約中規(guī)定的條件。

12/31/20238〔一〕期貨合約的根本內(nèi)容1、買賣單位。指買賣所對(duì)每一份金融期貨合約所規(guī)定的買賣數(shù)量。2、最小變動(dòng)價(jià)位。指由買賣所規(guī)定的，在金融期貨買賣中每一次價(jià)錢變動(dòng)的最小幅度。3、每日價(jià)錢動(dòng)搖限制。4、合約月份。5、買賣時(shí)間。6、最后買賣日。7、交割。12/31/20239

〔二〕金融期貨的種類1.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的買賣。外匯是一種自在兌換的國(guó)際化貨幣，外匯買賣那么是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨買賣所制定的一種規(guī)范化合約，在合約中對(duì)買賣幣種、合約金額、買賣時(shí)間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有一致的規(guī)定。外匯期貨市場(chǎng)就是對(duì)規(guī)范化合約的買賣，外匯期貨買賣雙方經(jīng)過公開競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成成交價(jià)錢，從而完成外匯期貨合約的買賣。12/31/2023101.利率期貨

利率期貨是指在期貨市場(chǎng)上所進(jìn)展的規(guī)范化的以國(guó)債為主的各種金融憑證的期貨和約

的買賣。金融憑證是資金借貸的產(chǎn)物，亦即有價(jià)證券，它是—種生息資產(chǎn)，和其他商品一樣，可以在市場(chǎng)上出賣，不但可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)出賣，也可以在期貨市場(chǎng)上出賣。金融憑證包括國(guó)庫券、政府債券、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等。由于債券的實(shí)踐價(jià)錢與利率程度的高低親密相關(guān)，因此稱為利率期貨。12/31/2023112.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)展的以股市指數(shù)作為根底的規(guī)范化合約的買賣。在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上，人們買賣的不是以實(shí)物商品作根底的規(guī)范化合約，而是以股票價(jià)錢指數(shù)為根底的合約。股票指數(shù)是經(jīng)過選擇假設(shè)干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計(jì)算而編制出一種指數(shù)，它反映的是股票市場(chǎng)平均漲跌變化的情況和幅度。12/31/2023123.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的買賣。外匯是一種自在兌換的國(guó)際化貨幣，外匯買賣那么是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨買賣所制定的一種規(guī)范化合約，在合約中對(duì)買賣幣種、合約金額、買賣時(shí)間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有一致的規(guī)定。外匯期貨市場(chǎng)就是對(duì)規(guī)范化合約的買賣，外匯期貨買賣雙方經(jīng)過公開競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成成交價(jià)錢，從而完成外匯期貨合約的買賣。12/31/202313〔三〕金融期貨買賣程序1、開立賬戶2、發(fā)出期貨買賣委托3、買賣流程12/31/202314二、金融期貨市場(chǎng)〔一〕金融期貨市場(chǎng)的根本類型1、專門為開展金融期貨買賣而設(shè)立的專業(yè)性的金融期貨市場(chǎng)。2、原有的證券市場(chǎng)或商品期貨市場(chǎng)，不僅開設(shè)證券現(xiàn)貨買賣和商品期貨買賣，同時(shí)開設(shè)金融期貨買賣業(yè)務(wù)。12/31/202315〔二〕金融期貨市場(chǎng)的根本構(gòu)造1、買賣所。2、結(jié)算單位。3、經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人。4、買賣者?！踩辰鹑谄谪浭袌?chǎng)的根本功能1、套期保值。2、價(jià)錢發(fā)現(xiàn)。12/31/202316

三、世界主要金融期貨市場(chǎng)1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)2、芝加哥商品買賣所3、倫敦國(guó)際金融期貨買賣所4、東京證券買賣所12/31/202317第二節(jié)

期權(quán)市場(chǎng)12/31/202318一、金融期權(quán)〔一〕金融期權(quán)的概念金融期權(quán)是期權(quán)的一種。所謂“期權(quán)〞，又稱“選擇權(quán)〞，是一種能在未來某一特定時(shí)間以特定價(jià)錢買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)益。期權(quán)買賣就是這樣一種權(quán)益的買賣。金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)買賣方式。在金融期權(quán)買賣中，期權(quán)購(gòu)買者向期權(quán)出賣者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在未來某特定時(shí)間以某一特定價(jià)錢向期權(quán)出賣者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)益。12/31/202319在金融期權(quán)買賣中，合約持有人有權(quán)益在未來的一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)錢向?qū)Ψ劫?gòu)買或出賣一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。持有人擁有選擇能否交割的權(quán)益，但并沒有義務(wù)一定交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費(fèi)用。買權(quán)〔看漲期權(quán)〕—持有人到期可以選擇能否購(gòu)買。賣權(quán)〔看跌期權(quán)〕—持有人到期可以選擇能否賣出。12/31/202320〔二〕金融期權(quán)合約中的幾個(gè)根本概念

1、期權(quán)購(gòu)買者與期權(quán)出賣者

期權(quán)購(gòu)買者又稱期權(quán)持有者。在支付一筆期權(quán)買入費(fèi)以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定的時(shí)間以事先確定的價(jià)錢向期權(quán)出賣者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的金融商品的權(quán)益，也可以根據(jù)需求和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情放棄執(zhí)行這種權(quán)益。

期權(quán)出賣者又稱期權(quán)簽發(fā)者，在收取期權(quán)購(gòu)買者所支付的期權(quán)費(fèi)之后，就必需承當(dāng)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)應(yīng)期權(quán)購(gòu)買者的要求履行該期權(quán)合約的義務(wù)。在合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，只需期權(quán)購(gòu)買者要求行使其權(quán)益，期權(quán)出賣者就必需無條件地履行期權(quán)合約。

12/31/2023212、買入期權(quán)與賣出期權(quán)買入期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者可在商定的未來某日期以事先商定的價(jià)錢向期權(quán)出賣者買進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)益。期權(quán)購(gòu)買者之所以買進(jìn)這種期權(quán)，是由于他們估計(jì)該期權(quán)的標(biāo)的物—某種金融商品或金融期貨合約的市場(chǎng)價(jià)錢將上漲。他們買進(jìn)這種期權(quán)后，可在日后市場(chǎng)價(jià)錢上漲后仍以較低的協(xié)定價(jià)錢買入該種金融商品或金融期貨合約，從而防止市場(chǎng)價(jià)錢上漲所帶來的損失。對(duì)于套利者和投機(jī)者而言，他們買進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場(chǎng)價(jià)錢上漲中賺取價(jià)差收益。因此，買入期權(quán)也稱“看漲期權(quán)〞。12/31/202322賣出期權(quán)指期權(quán)購(gòu)買者可在商定的未來某日期以協(xié)定價(jià)錢向期權(quán)出賣者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)益。期權(quán)購(gòu)買者之所以買進(jìn)這種期權(quán)，是由于他們擔(dān)憂本人所持有的某種金融商品或金融期貨合約的市場(chǎng)價(jià)錢將下跌，買進(jìn)這種期權(quán)后，他們可在日后市場(chǎng)價(jià)錢果真下跌后仍以較高的協(xié)定價(jià)錢賣出他們所持有的金融商品或金融期貨合約，從而防止市場(chǎng)價(jià)錢下跌所帶來的損失。對(duì)套利者和投機(jī)者而言，他們買進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場(chǎng)價(jià)錢的下跌中賺取價(jià)差收益。因此，賣出期權(quán)也稱“看跌期權(quán)〞。12/31/202323無論是買入期權(quán)還是賣出期權(quán)，對(duì)期權(quán)購(gòu)買者而言，均只需權(quán)益而無義務(wù)；而對(duì)期權(quán)出賣者而言，均只需義務(wù)而無權(quán)益。

對(duì)期權(quán)出賣者而言，無論他賣出何種期權(quán)〔買入期權(quán)或賣出期權(quán)〕，都需求向期權(quán)購(gòu)買者收取期權(quán)費(fèi)；而對(duì)期權(quán)購(gòu)買者而言，那么無論他買進(jìn)何種期權(quán)〔買入期權(quán)或賣出期權(quán)〕，都必需向期權(quán)出賣者支付期權(quán)費(fèi)。12/31/2023243、協(xié)定價(jià)錢指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購(gòu)買者在行使其權(quán)益時(shí)所實(shí)踐執(zhí)行的價(jià)錢。這一價(jià)錢一經(jīng)確定，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，無論期權(quán)的標(biāo)的物價(jià)錢上漲或下跌到什么程度，只需期權(quán)購(gòu)買者要求執(zhí)行合約，那么期權(quán)出賣者都必需以此協(xié)定價(jià)錢履行其義務(wù)。4、期權(quán)費(fèi)指期權(quán)購(gòu)買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)益而向期權(quán)出賣者支付的費(fèi)用。不論期權(quán)購(gòu)買者執(zhí)行還是放棄權(quán)益，期權(quán)費(fèi)均不予退還。12/31/2023255、歐式期權(quán)與美式期權(quán)在金融期權(quán)買賣中，根據(jù)對(duì)履約時(shí)間的不同規(guī)定，金融期權(quán)分為“歐洲式期權(quán)〞與“美國(guó)式期權(quán)〞這兩種類型。歐式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)益，既不能提早，也不能推遲。美式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買者既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)益，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使其權(quán)益。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買方更大的選擇空間，因此較多地被采用。12/31/202326〔三〕期權(quán)與期貨的區(qū)別1、權(quán)益和義務(wù)的對(duì)稱性不同2、規(guī)范化程度不同3、盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同4、保證金不同12/31/202327二、期權(quán)買賣的盈虧分析〔一〕看漲期權(quán)的盈虧分析〔二〕看跌期權(quán)的盈虧分析12/31/202328三、金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)是指金融期權(quán)合約的買賣場(chǎng)所。與金融期貨買賣不同，金融期權(quán)買賣未必有固定的、集中性的買賣場(chǎng)所。因此，金融期權(quán)市場(chǎng)既包括各種場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)(即買賣所)，也包括各種場(chǎng)外市場(chǎng)(如銀行、證券公司等)。隨著期權(quán)市場(chǎng)的構(gòu)成和期權(quán)合約的規(guī)范化趨勢(shì)，期權(quán)買賣已像期貨買賣一樣逐漸具備了嚴(yán)厲的規(guī)范化的買賣程序。在期權(quán)市場(chǎng)內(nèi)的期權(quán)買賣必需嚴(yán)厲依程序進(jìn)展，任何詳細(xì)的期權(quán)買賣戰(zhàn)略都要在這種程序的范圍內(nèi)實(shí)施，從而為買賣的平安與穩(wěn)定提供了一定的保證。12/31/202329第三節(jié)互換市場(chǎng)12/31/202330一、互換買賣互換是指當(dāng)事人利用各自籌資本錢的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負(fù)債之間進(jìn)展交換，以防止未來因匯率和利率變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，到達(dá)降低籌資本錢或資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。12/31/202331二、互換買賣的種類1、利率互換。同一種貨幣固定利率與浮動(dòng)利率的互換。2、同種貨幣浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的互換。好像業(yè)拆借利率與銀行活期貸款利率的互換。3、不同幣種之間的固定利率與固定利率的互換。4、不同種貨幣浮動(dòng)利率與固定利率互換。5、不同貨幣間浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換。12/31/202332三、互換的買賣程序1、互換買賣者選擇買賣商或經(jīng)紀(jì)商。2、互換買賣雙方與互