年度策略：市場有時節(jié)春風吹又生

內容目錄市場回顧：海外市場漲跌不一，國內市場震蕩偏弱 5科技股大幅領跑市場 5國內市場兩階段運行 5外部環(huán)境：地緣政治沖突影響減弱，中美關系階段性改善 7地緣政治沖突影響減弱 7美聯儲高利率影響美國經濟 7中美關系有望改善 10國內環(huán)境：政策春風送暖，經濟景氣向好 10財政政策更積極，萬億特別國債落地 10國內貨幣政策維持寬松，降準降息概率較大 活躍資本市場措施落地見效 12經濟景氣度有望向好，消費驅動實現高質量發(fā)展 13庫存周期有望進入補庫階段 16盈利與估值預期：盈利環(huán)比改善，估值歷史底部區(qū)域 17整體盈利增速放緩，部分行業(yè)利潤邊際改善 17市場估值進入歷史底部區(qū)域 19資金行為：公募逆勢加倉，外資流出放緩 21公募基金逆勢加倉 21融資資金溫和增長 22北向資金凈流入放緩 22大勢與配置：市場有時節(jié)，春風吹又生 24市場大勢：市場有時節(jié)，春風吹又生 24人工智能下的科技投資大周期：芯片、光通信、大數據、游戲 25美元降息周期下的受益行業(yè)：能源、黃金 26消費驅動型經濟下的受益行業(yè)：白酒、醫(yī)藥 27厄爾尼諾異常天氣沖擊下的種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè) 28國內金融供給側改革的受益行業(yè)：券商 30風險提示 32圖表目錄圖1：2023上年和國主指漲對（2023.1.1-2023.11.15） 5圖2：2023上年主要數勢比 6圖3：2023上年一級業(yè)跌比（2023.1.1-2023.6.20） 6圖4：2023下年一級業(yè)跌比（2023.6.20-2023.11.15） 6圖5：歐區(qū)國GDP增速（%） 7圖6：美聯基利（%） 8圖7：美抵貸利（%） 8圖8：美非就人（萬） 8圖9：中外直投金額比速（%） 9圖10：元數點） 9圖中國速預測（%） 圖12：M2、融各貸款速（%） 圖13：融分數億元） 12圖14：增款億） 12圖15：券易花印花同增（%） 13圖16：定產資同比速（%） 13圖17：品銷累比增（%） 13圖18：零月比（%） 14圖19：業(yè)加當比增（%） 14圖20：國出增速(%) 14圖21：國四貿伴出增速14圖22：CPI與產品指數比（%） 14圖23：豬格同（%） 15圖24：東菜格比（%） 15圖25：PPI比環(huán)（%） 15圖26：力月價同比速(%) 15圖27：油均格比增速15圖28：月價及增速(%) 16圖29：紋月價同比速(%) 16圖30：業(yè)業(yè)成存與業(yè)入計比（%） 17圖31：證數點工業(yè)產品存計比（%） 17圖32：業(yè)業(yè)業(yè)與利增（%） 18圖33：深300指數）和母利速（%） 18圖34：2023年季場板扣凈潤長 19圖35：2023年季信行板扣凈潤長 19圖36：萬全A指市率（） 20圖37：萬深300市盈（） 20圖38：萬業(yè)指盈率倍） 20圖39：債期益值（%） 21圖40：募金票比例（%） 21圖41：月股公金發(fā)總（%） 22圖42：資額每減額 22圖43：向金度入（元） 23圖44：向金額年增情況 23圖45：股余及增減況 23圖46：股余及增減況 23圖47：2019-2023年融資額 25圖48：片大據通信游行指走勢 25圖49：灣IC產產值 26圖50：源黃行數走勢 26圖51：金美指勢 27圖52：油美指勢 27圖53：酒醫(yī)行數走勢 28圖54：酒量同速 28圖55：植養(yǎng)行數走勢 29圖56：豬欄量 29圖57：中市糧比 29圖58：商業(yè)數勢 30圖59：信級業(yè)盈利測32表1：2000年來國濟的存期間點 16表2：A股50上券營收利及ROE30市場回顧：海外市場漲跌不一，國內市場震蕩偏弱科技股大幅領跑市場202320%28%圖1：2023年上半年全球和國內主要指數漲跌對比（2023.1.1-2023.11.15）2023/11/152023/11/15納斯達克指數標普英國富時100法國CAC40德國DAX日經225韓國綜合指數恒生指數澳洲標普200印度SENSEX30巴西指數上證指數深證成指臺灣加權指數2023年漲跌幅() 2022年漲跌幅()2023年漲跌幅() 2022年漲跌幅()21.1640中證1000-1.18-21.58-22.-21.32中證80085-25.-8.52-20.313.41-中證50013-15.-0.53-22.07中證100694.12.24-17.463.73-上證380444.0.00-18.77上證180205.-0.95-26.49中小板指46-15.-8.61-18.66-0.95萬得全A89-24.11.19-29.83-18.48創(chuàng)業(yè)板5037-9..4628-31.35科創(chuàng)5035-12.13.10-19.52上證5050-9.11.37-21.63滬深300910.0.47-29.37創(chuàng)業(yè)板指44-19.17.28-25.85深證成指10-33.34.75-15.13-0.53上證指數78-8.5.56資料來源：，國內市場兩階段運行202330010%TMT10%。2023年抑制市場的主要原因是人民幣出現一定程度貶值，外資對A股的配置力度較弱，國內政策雖然相對友好，但房地產市場在一線城市限購限貸政策放松后，銷售狀況沒有大幅改善，市場對經濟的擔憂上升，整體信心不足。7060504030706050403020100-10-20-30資料來源：Wind，中原證券本報告版權屬于中原證券股份有限公司 請閱讀最后一頁各項聲明0.3--0.7-1.6-1.8-2.5-2.5-2.9-3.3-3.9-4.2-4.2綜合(中信)家電(中信)-4.6-4.6-4.6-4.6-5.2-5.7-6.1-7.2-8.0-8.2建材(中信)-8.6-14.5-15.4-8.6-14.5-15.4第6第6頁/共33頁電力設備及新能源…傳媒(中信)

2：2023年上半年國內主要指數走勢對比上證50資料來源：Wind，中原證券3：2：2023年上半年國內主要指數走勢對比上證50資料來源：Wind，中原證券3：2023年上半年中信一級行業(yè)漲跌對比（2023.1.1-2023.6.20）62.6 52.648.616.315.610.19.9 -22.1資料來源：Wind，中原證券4：2023年下半年中信一級行業(yè)漲跌對比（2023.6.20-2023.11.15）11.4 7.3151050-5-10-15-20-253.83.7上證指數7.76.0上證指數7.76.0深證成指4.13.52.41.41.4非銀行金融(中信)深證成指4.13.52.41.41.40.4滬深0.4滬深3000.1-0.0-1.7-3.8-4.1-4.1-4.5滬深3000.1-0.0-1.7-3.8-4.1-4.1-4.5-5.2-5.5-5.9-8.6-9.1-9.6科創(chuàng)50科創(chuàng)50商貿零售(中信)交通運輸(中信)創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板指外部環(huán)境：地緣政治沖突影響減弱，中美關系階段性改善地緣政治沖突影響減弱2023GDP0.1%20230.1%，GDP圖5：歐元區(qū)和德國GDP增速（%）6543210-12021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09-22021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09區(qū)GDP當季同比() 當季同比()資料來源：，美聯儲高利率影響美國經濟2%年35.5%10月2000圖6：美國聯邦基金利率（%料來源：，圖7：美國抵押貸款利率（%）20181614121086421971-04-021973-04-021975-04-021977-04-021979-04-021981-04-021983-04-021985-04-021987-04-021989-04-021991-04-021993-04-021995-04-021997-04-021999-04-022001-04-022003-04-022005-04-022007-04-022009-04-022011-04-022013-04-022015-04-022017-04-022019-04-022021-04-022023-04-0201971-04-021973-04-021975-04-021977-04-021979-04-021981-04-021983-04-021985-04-021987-04-021989-04-021991-04-021993-04-021995-04-021997-04-021999-04-022001-04-022003-04-022005-04-022007-04-022009-04-022011-04-022013-04-022015-04-022017-04-022019-04-022021-04-022023-04-02年期抵押貸款固定利率() 年期抵押貸款固定利率()資料來源：，圖8：美國非農就業(yè)人數（萬人）8052.851.746.752.851.746.743.142.83937.231.531.133.933.626.326.126.32123.625.319.922.320.923.618.7156050403020100資料來源：，美聯儲降息可能推動美元走弱，減少對非美市場的影響。過去2年美元走勢較強，加劇了2024（25005000（55002023圖9：中國外商直接投資金額同比增速（%）120100806040200-20-401999-112000-082001-051999-112000-082001-052002-022002-112003-082004-052005-022005-112006-082007-052008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-02實際使用外資金額:外商直接投資:當月同比 實際使用外資金額:外商直接投資:累計同比資料來源：，圖10：美元指數（點）150 36140 34130 32120 30110 28100 2690 2480 221973197519771979198119831985198719891991199319951997199920012003200520072009201120132015201720192021202370 2019731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023美元指數(年度平均，點) 美國GDP占全球比重()資料來源：，中美關系有望改善2022142023102023220238-12202315國內環(huán)境：政策春風送暖，經濟景氣向好財政政策更積極，萬億特別國債落地202310202320233%3.8%50005000重建和彌補防災減災救災短板，整體提升我國抵御自然災害的能力。彭博預測新增預算將給20230.120240.5202320235.4%，20244.6%0.4個圖11：中國GDP增速及預測（%）2518.37.9 4.03.94.5 4.50.4-6.9151050(5)(10)GDP增長() 增長() 實際增長預測() 名義增長預測()資料來源：IMF國內貨幣政策維持寬松，降準降息概率較大141312111010.910.399.3141312111010.910.399.38M2 社融 各項貸款資料來源：，8,000

7,384 6,0004,0002,0000

4,535353353

707-346 -1,053707

5,163

-1,770

3,828

2,088 2023-10 2022-10資料來源：，圖14：新增貸款（億元）18,00016,00014,00010,0008,0006,0004,0002,0000

15,600 4,8371523931,1444,8371523931,1443219-2,536 2023-10 2022-10資料來源：，活躍資本市場措施落地見效202373IPO202310圖15：證券交易印花稅及印花稅同比增速（%）3,000 1202,500

100802,000 60401,500201,000 0-20500-402017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09證券交易印花稅(億元) 印花稅當月同比()資料來源：，經濟景氣度有望向好，消費驅動實現高質量發(fā)展政府擴大支出有望穩(wěn)定投資，消費驅動實現高質量發(fā)展。投資方面，2023年房地產市場104.9%9.3%2.9%106.2%、5.9%202410計分別增長5.6%、18.5%、5.3%10圖16：固定資產投資累計同比增速（%） 圖17：商品房銷售累計同比增速（%）50403020100-102020-072020-102021-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10

40200-202021-072021-092021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09() ()基建() 制造業(yè)()

商品房銷售額:累計同比商品房銷售面積:累計同比資料來源：， 資料來源：，圖18：社零當月同比增速（%） 圖19：工業(yè)增加值當月同比增速（%）02020-082020-112020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08

3020100-102021-082021-102021-122021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10社零當月同比() 餐飲()汽車類() 商品零售()

工業(yè)增加值 采礦業(yè)制造業(yè) 公用事業(yè)資料來源：， 資料來源：，圖20：中國進出口增速(%) 圖21：中國對四大貿易伙伴出口增速(%)2520252015 1050-5 10-152021-122022-02-202021-122022-02

2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10進出口() 出口() 進口()2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10

403020100(10)(20)美國() 歐盟()東盟() 日本()資料來源：， 資料來源：，10月CPI4%30.1%CPI0.55個百分點。2024年對CPI的拖2024圖22：CPI與農產品批發(fā)指數同比（%）15 3310 25 21- 1(5) 0-1(10) -1(,左軸) )資料來源：，圖23：生豬價格及同比（%） 圖24：山東蔬菜價格及同比（%）-10%

26% 3016%11%16%11%6%-6%-13%-20%-28%-35%

50%40%30%

44% 38%17%10%

200180160140120100-20%-30%-40%

10%100%5-10%

0% -3%

806040-5%-4% 20月月月月月月月月月月月月月月月月月

-43% 0

-20%

-11% 0同比 2023年生豬月均價(元/公斤) 2022年

同比 2023年山東蔬菜批發(fā)指數(點) 2022年資料來源：， 資料來源：，10PPI-2.6%90.1，PPIPPI圖25：PPI同比及環(huán)比（%）50403020100-10-202019-012019-032019-052019-072019-092019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11

151050-5-10生產資料價格指數同比() ，右軸)資料來源：，圖26：動力煤月均價格及同比增速(%) 圖27：原油月均價格及同比增速(%)-20%

19%

-8%-9%-4%-4%-6%-2%-5%-6%-1%

1,9001,400900

-10%-20%

-4%-13%

-1%-2%-1%-14%

150月月月月月月月月月月月月月-40% -60%

400

-30%

-20%

50-25%同比(左軸)2023年動力煤均價(元/噸)2022年

-40%

-31%

-33%0-36%0同比(左軸)2023年原油均價(美元/桶)2022年資料來源：， 資料來源：，圖28：銅月均價格及同比增速(%) 圖29：螺紋鋼月均價格及同比增速(%)30%20%10%

18%

80,00011%11%5%11%11%5%3%-4%-3%-5%-3%-7%-9%70,000

15%5%-5%

-7%

3%-6%-4%

5,5005,0004,50065,0000%60,000

-15%月月月月月月月月月月月月月

-11%-14%--14%-24%

-20%

-10%

4,0003,500-10%-20%

55,000月月月月月月月月月月月月月

-35%

-28%

3,000同比(左軸) 2023年銅均價(元/噸2022年

同比(左軸)2023年螺紋鋼均價(元/噸)2022年資料來源：， 資料來源：，庫存周期有望進入補庫階段從20234-56-882.4%表1：2000年以來我國經濟的庫存周期時間起點序號起始時間周期（月）12000年5月-2002年10月2922002年10月-2006年5月4332006年5月-2009年8月3942009年8月-2013年5月4552013年5月-2016年8月3962016年8月-2019年11月3972019年11月-2023年7月3882023年8月-？資料來源：，圖30：工業(yè)企業(yè)產成品庫存與營業(yè)收入累計同比（%）50403020100-10-201997-021998-021999-022000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02-301997-021998-021999-022000-022001-022002-022003-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比() 工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比()資料來源：，圖31：上證指數（點）與工業(yè)品產成品庫存累計同比（%）35 6,00030 5,0002520 4,00015 3,00010 2,00050 1,0001997-021997-121998-101997-021997-121998-101999-082000-062001-042002-022002-122003-102004-082005-062006-042007-022007-122008-102009-082010-062011-042012-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10工業(yè)企業(yè)產成品存貨同比() 上證指數資料來源：，盈利與估值預期：盈利環(huán)比改善，估值歷史底部區(qū)域整體盈利增速放緩，部分行業(yè)利潤邊際改善2023A股盈利環(huán)比改善。AA-10.4%-8.6%-47.2%-50.3%15個行業(yè)利潤增速增長，主要包括消費者服務（9%、電力與公用事業(yè)（%、交通運輸（44（（1715（（09（7（4202316業(yè)，主要包括鋼鐵（環(huán)比3、交通運輸（環(huán)比28、電子（環(huán)比7%、電力及環(huán)比64（515（環(huán)比7（573（6環(huán)比2202354,120億82.718,47739,624853.2%9608，920220.3圖32：工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入與利潤增速（%）000000)-2.15.2(2(40)營收當月同比() 利潤當月同比()資料來源：，圖33：滬深300指數（點）和歸母凈利增速（%）10080604020-(20)2005-062006-012006-082005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07

6,0005,0004,0003,0002,0001,0000滬深300指數扣非凈利同比增長() 滬深300指數(點,季度平均值)資料來源：，市盈率(倍)扣非后累計利潤增速()總市值(億2023年三季(TTM,整(TTM,剔(TTM,中2019年2020年2021年2022年2023年2023元)報扣非利潤(億元)市盈率(倍)扣非后累計利潤增速()總市值(億2023年三季(TTM,整(TTM,剔(TTM,中2019年2020年2021年2022年2023年2023元)報扣非利潤(億元)體法) 除極值) 值)報報報報 中報全部A股845,52641,21916.953.532.76.2-1.42上證A股524,73533,40213.049.731.17.5-深證A股318,1987,74235.059.837.3-1創(chuàng)業(yè)板114,4301,75847.068.543科創(chuàng)板63,84544379.670.0北證A股2,5937519.9全部A股(非ST)841,46841,482全部A股(非金融)701,00622全部A股(非銀行)全部A股(非銀行石油石化)756,229全部A股(非金融石油石全部主板(非原中資料來源：：，圖35：2023年三季度中信行業(yè)板塊扣非凈利潤增長市盈率(倍)扣非后累計利潤增速()總市值(億2023年前元) 季扣非利(億元)(TTM,整(TTM,算(TTM,中體法) 術平均) 值)2019年報2020年報2021年報2022年報2023年中報2023年三 2023年季報 Q3-Q2環(huán)比CS石油石化 32,710 3,036CS煤炭 15,220 1,467CS有色金屬 24,254 953CS電力及公用事業(yè) 34,283 1,613CS鋼鐵 9,358 212CS基礎化工 43,654 1,071CS建筑 16,987 1,463CS建材 8,218 264CS輕工制造 8,833 203CS機械 42,795 970CS電力設備及新能源 48,209 1,698CS國防軍工 18,904 223CS汽車 33,938 777CS商貿零售 8,000 137CS消費者服務 5,345 109CS家電 15,185 807CS紡織服裝 5,416 163CS醫(yī)藥 69,309 1,433CS食品飲料 56,758 1,597CS農林牧漁 12,761 -116CS銀行 89,297 16,233CS非銀行金融 53,782 2,852CS房地產 12,875 265CS綜合金融 813 28CS交通運輸 26,661 1,278CS電子 69,549 565CS通信 29,450 1,491CS計算機 36,349 177CS傳媒 14,382 256CS綜合 1,586 -1410.1 39.7 39.28.5 29.2 10.017.1 47.6 27.719.8 36.4 21.637.8 39.1 23.828.5 53.3 33.59.3 47.6 26.324.2 37.7 22.136.3 49.8 27.931.8 52.4 34.120.1 48.7 30.063.0 77.8 56.531.5 52.0 32.1-2,100.8 56.1 27.759.6 69.9 34.614.5 37.7 22.927.5 55.1 26.742.9 49.3 33.928.9 53.2 31.7336.3 58.3 35.84.7 5.0 4.717.5 35.0 26.0-46.8 38.9 20.037.2 60.2 23.318.8 25.4 19.168.4 72.5 53.819.5 75.3 49.584.2 90.5 63.490.3 68.8 41.5-35.4 85.9 45.6-8.0-5.8-86.81,140.931.7-16.7-6.710.00-3.403.3216.4437.285.95-5.857.288.53-5.29-20.90-4.021.2611.72-573.07-3.12-7.431.650.67-1196.88-0.66-9.17-31.55-1.1228.0319.75-0.334.2213.46-9.346.1-22.3-25.7-116.41,390.9240.765.7 -33.6 -30.225.0 20.4-73.3123.630.647.0-43.11.497.6168.8-76.7 -74.2-36.9-24.2-0.04.0-54.9-49.0-0.30.8-72.85.815.3-54.1-28.9-11.5-39.7-32.4-20.26.5-1.2-28.749.316.139.711.15.833.762.493.527.16.3-39.4-48.5146.431.8-1.6 3.7 -0.3-3.146.0-0.332.1 33.3-26.7 -147.0-2,312.448.62.614.333.9-113.1239.9-181.2873.9300.911.7-5.94.1-31.511.8-2.359.550.7-29.25.2-18.632.612.2 -24.1 -22.514.113.612.714.116.417.0318.158.7-146.67.614.6-1,56.615.02.410.8-27.3-573.611.92.7-21.8-89.911.7-19.9-57.0-254.4-109.72,140.0-70.726.1 25.00.9-44.316.2 44.24.687.29,566.1-43.4-52.5 -32.7-103.6-155.3-4.5 20.8 6.4 219.1-34.4 -14.5 -10.222.4 13.9-100.8-7.16.4-621.6134.818.383.7-43.9-29,305.828684.26資料來源：：，市場估值進入歷史底部區(qū)域A158%3001425%312%2023圖36：申萬全A指數市盈率（倍）80706050403020100申萬A股PE 均

均值+1

均值-1倍標準差資料來源：，圖37：申萬滬深300指數市盈率（倍）70605060504030 20 0申萬300PE 均

均值+1

均值-1倍標準差資料來源：，圖38：申萬創(chuàng)業(yè)板指數市盈率（倍）604060402000806040 20創(chuàng)業(yè)板 均

均值+1

均值-1倍標準差資料來源：，從股債對比來看，目前申萬全A（PE的倒數）10年國債收益率（2.67%）圖39：股債預期收益率差值（%）7654321-(1)(2)(3)(4)預期收益率(1/PE)-10年國債到期收益率() 中位數()資料來源：

資金行為：公募逆勢加倉，外資流出放緩公募基金逆勢加倉202310股票型混合型2502023665%80%圖40：公募基金股票投資比例（%）資料來源：，圖41：每月偏股型公募基金發(fā)行總額（%）6,000 60005,000 50004,000 40003,000 30002,000 20001,000 10002002-012002-102002-012002-102003-072004-042005-012005-102006-072007-042008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-072019-042020-012020-102021-072022-042023-012023-10偏股公募發(fā)行額(億元,右） 滬深300指數(點)資料來源：，融資資金溫和增長202313662022年2675圖42：融資余額及每年增減額20,0006,7374,7656,7374,7652,5781,5402,5652,3002484818601,36610,0005,0000-5,000

-2,356

-2,726

-2,6752011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023融資增減額(億元) 融資余額(億元)資料來源：，北向資金凈流入放緩20235462017-2021202290020231A股市場，2024圖43：北向資金月度凈流入（億元）2,00010%1,5002,00010%1,5008%1,0006%5004%2%00%(500)-2%(1,500)當月北向資金凈流(億元) 環(huán)比()

-4%-6%資料來源：，圖44：北向資金余額及每年增減情況20,0001,9972,9421,9972,9423,5174,3222,08918560790054616,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023陸股通環(huán)比增減額(億元) 陸股通余額(億元)資料來源：，圖45：滬股通余額及每年增減情況 圖46：深股通余額及每年增減情況10,0008,0006,0004,0002,0000

1,3261,3261,8111,5661,93763094025585520162017201820192020202120222023環(huán)比增減額(億元) 滬股通余額(億元)

10,0008,0006,0004,0002,0000

1,3681,3681,1311,9512,3841,234152291-4020162017201820192020202120222023環(huán)比增減額(億元) 深股通余額(億元)資料來源：， 資料來源：，大勢與配置：市場有時節(jié)，春風吹又生市場大勢：市場有時節(jié)，春風吹又生4%20245202310債，將赤字率提升至3.8%5%2024A2IPO政策春風不斷，市場將走出低谷。202130020212320237322024（（2（（（圖47：2019-2023年股權融資金額3,0002,5002,0001,5001,000500-IPO募集資金(億元) 定增募集資金(億元) 募集資金總額(億元)資料來源：，人工智能下的科技投資大周期：芯片、光通信、大數據、游戲美國nlTAC（A）ChatGPT已被應用于AI圖48：芯片、大數據、光通信、游戲行業(yè)指數走勢90%70%50%30%10%-10%-30%-50%2021-01-04 2022-01-05 2023-01-06滬深300 芯片 大數據 光通信 網絡游戲資料來源：：，0(50)2009-062009-112010-042009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08臺灣IC產業(yè)產值當季同比() 晶圓代工() 存儲器制造()資料來源：，美元降息周期下的受益行業(yè)：能源、黃金20243372192圖50：能源、黃金行業(yè)指數走勢90%70%50%30%10%-10%-30%-50%2021-01-04 2022-01-05 2023-01-06滬深300 能源 黃金資料來源：，2,500 1902,0001,5001,0000

黃金價格(美元/盎司) 美元指數(點)資料來源：，圖52：原油和美元指數走勢160 140 120 100 80 60 40 20 1998-05-221999-05-222000-05-222001-05-222002-05-222003-05-222004-05-222005-05-222006-05-222007-05-222008-05-222009-05-222010-05-222011-05-222012-05-222013-05-222014-05-222015-05-222016-05-222017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-222023-05-220 1998-05-221999-05-222000-05-222001-05-222002-05-222003-05-222004-05-222005-05-222006-05-222007-05-222008-05-222009-05-222010-05-222011-05-222012-05-222013-05-222014-05-222015-05-222016-05-222017-05-222018-05-222019-05-222020-05-222021-05-222022-05-222023-05-22布倫特原油(美元/桶) 美元指數(點)資料來源：，消費驅動型經濟下的受益行業(yè)：白酒、醫(yī)藥3202320%10%0%-10%-20%-30%-40%2021-01-04 2022-01-05 2023-01-06滬深300 白酒指數 醫(yī)藥資料來源：，圖54：白酒產量及同比增速40 1,60030 1,40020 1,20010 1,0000 800-10 600-20 400-30 2001989-011990-031989-011990-031991-051992-071993-091994-111996-011997-031998-051999-072000-092001-112003-012004-032005-052006-072007-092008-112010-012011-032012-052013-072014-092015-112017-012018-032019-052020-072021-092022-11中國白酒產量累計值(萬千升) 累計同比()資料來源：，厄爾尼諾異常天氣沖擊下的種植業(yè)與養(yǎng)殖業(yè)5202322024圖55：種植、養(yǎng)殖行業(yè)指數走勢20%10%0%-10%-20%-30%-40%2021-01-04 2022-01-05 2023-01-06滬深300 種植業(yè)選指數 畜禽養(yǎng)精選數資料來源：，圖56：生豬存欄量16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

60,00050,00040,00030,00020,00010,0002009-012009-082010-032009-012009-082010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08增減(萬頭) 生豬存欄數(萬頭)資料來源：，圖57：大中城市豬糧比