金融學課件第5講金融資產(chǎn)

一、金融工具一、金融工具與金融資（一）金1.金融工具的概經(jīng)濟主體之間簽訂的金融契約或合同，是金融市場交易的工具2.金融工具的特法律性，金融工具的首要特流動性，金融工具的變現(xiàn)能力或交易對沖能收益性，金融工具給交易者帶來的貨幣或非貨幣收2金融工具分類金融工具分類標準與特貨幣金融統(tǒng)計角度的分類標準與特MF2000:金融市場投資者交易角度的分類標準與特按照持有人的權利與應履行的義務，將金融工具為債權類、股權類、衍生類和合成類工31.金融資1.金融資產(chǎn)的概金融資產(chǎn)（FinancialAsset），指那些具有價值△在金融市場上，金融資產(chǎn)價值的大小是由其能夠給持有者帶來的未來收入現(xiàn)金流的大小和可能性2.金融資產(chǎn)要4（三）金融資產(chǎn)的風險與收（三）金融資產(chǎn)的風險與收1.金融資產(chǎn)的風金融資產(chǎn)風險類型信用風險、市場風險、流動性風險操作風險法律風險、政策風險道德風險系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)風△非系統(tǒng)性風險（UnsystematicRisk）：是指通過增風險△系統(tǒng)性風險Risk）：無法通過資產(chǎn)合規(guī)避的，對整個市場都有單向性總體影響的風5金融資產(chǎn)的收金融資產(chǎn)的收6金融資產(chǎn)風險與收益的計金融資產(chǎn)風險與收益的計非資產(chǎn)組合投資的收益與風△簡化的金融資產(chǎn)收益率計算公式為C(P1P0rr為收益率，C為資產(chǎn)的現(xiàn)金流收入，如利息、息等，P0為資產(chǎn)的期初價格，P1為資產(chǎn)的期末價7△投資者的期望收益率：是未來投資收益率出△投資者的期望收益率：是未來投資收益率出現(xiàn)nrpi△風險度：投資收益率與期望投資收益率偏離程，用標準差統(tǒng)計值表示n(rir)2pi8風險與收益的關系可以用兩者的彈性系△variation風險與收益的關系可以用兩者的彈性系△variation，CV）表示CVA、B兩只股票的風險-收益比分12.34%CVB A從投資角度講，A股票的單位收益風險比較高股票的單位收益風險比較低，對于風險厭惡者言，B股票是比較理想的選9資產(chǎn)組合投資的風險與收△組合收益資產(chǎn)組合投資的風險與收△組合收益率：是所有組合資產(chǎn)期望收益率的加權平n rpwi為組合投資的期望收益是第i種資產(chǎn)所占的比是第i種資產(chǎn)的期望收益△組合風險是所有資產(chǎn)標準差的協(xié)方差n1△組合風險是所有資產(chǎn)標準差的協(xié)方差n1ijwiiijijp2表示組合投資的風險度，是各種資產(chǎn)的協(xié)方p△組合投資風險與收益的關表示組合單位收益承受的風p(四)金融資產(chǎn)的配置(四)金融資產(chǎn)的配置與組現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也稱證券投資組合理論，是針對化解投資風險可能性而創(chuàng)立的資產(chǎn)定價理論體現(xiàn)代投資組合理論認為，個別風險可以通過分散投資。資產(chǎn)組合風險與資產(chǎn)數(shù)資產(chǎn)組合風險與資產(chǎn)數(shù)非系統(tǒng)風系統(tǒng)風0資產(chǎn)組合種時間維度與風險維度的配時間維度與風險維度的配484684434020金融資產(chǎn)的有效金融資產(chǎn)的有效組合與最佳組資產(chǎn)組合理論提出了效益邊界（EfficientFrontier）險上具有最高收益金融資產(chǎn)投資組合選擇，本質上是實現(xiàn)資產(chǎn)在間維度和風險維度上的有效配置。效益邊界是風險相同、收益最大，或收益相同、風險最小組合點連線。效益邊界線上的資產(chǎn)組合為有效組B效益邊界DACσ風B效益邊界DACσ風資產(chǎn)組合曲線與效益邊圖線段ADB就是效益邊界線段，其他點上的資產(chǎn)組合都組合。如在C點處組合，風險與B點相同，但收益小于B點合的收益；C點組合的收益與D點相同，但風險大于D點處資二、金融資產(chǎn)的二、金融資產(chǎn)的價（一）金融資產(chǎn)的價票面價格、發(fā)行價格與市票面價格（NominalPrice）是有價證券的面值，發(fā)行時△以100為主△股票通常以1個貨幣單位為面值，也有小于1個貨幣單位為面值的股，有的股票甚至無面值△基金份額的面值基本都是1個貨幣單發(fā)行價格Price）:有價證券在公發(fā)行價格Price）:有價證券在公開發(fā)時投資者認購的成市場價格通交易時的價Price）：證券二級市場上證券市場價格衡量：價格指證券市場價格的總體變化采用指數(shù)來衡量。按不同品種分為股票價格指數(shù)、債券價格指數(shù)基金價格指數(shù)等。按照指數(shù)包容的樣本數(shù)量劃分指數(shù)可以分為綜合指數(shù)和成(二)證券價值評1.有價證(二)證券價值評1.有價證券價值評估原計算證券的內(nèi)在價值，一般采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，即找到能夠反映投資風險的貼現(xiàn)率，之后，對證券未來估計的現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)債券的價值評△到期一次性支付本息的債券計算公A B1其中，PB為債券價值，A為到期本利和，r為貼現(xiàn)率n為債券到期前剩余期△分期付息，到期一次還本的債券計算公式n △分期付息，到期一次還本的債券計算公式n PB1 1tC為每期支付的利息，M為債券的面分期付息的永久性債券△CPBr股票的價值評△優(yōu)先股的價值評估方法與永久性債券的值評估方法相△普通股價格評估方法是將股票的未來預期收益全折算為現(xiàn)值，用Ps△普通股價格評估方法是將股票的未來預期收益全折算為現(xiàn)值，用Ps表示，預期收益用Dt表示，t為未各分紅期，貼現(xiàn)率為r。計算公式為PS△公式中的預期收益D假定是沒有大的變化的，如果01D01tPPSS（1tr）r

市盈率與市凈△市盈率（

市盈率與市凈△市盈率（price-earningratio，PER）：亦稱本益比，市盈率股票市價每股盈利△一般情況下，一只股票市盈率越低，市價于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，△市凈率（Price-Ratio△市凈率（Price-Ratio，PNAR）：市與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風越低。公式為市凈率=股票市價/每股凈資三、金融資產(chǎn)定三、金融資產(chǎn)定由于存在證券市場價格與內(nèi)在價值的偏離，不同證券品種之間的市場比價不合理，才使得投機者有資本市場理論的產(chǎn)1952年資本市場理論的產(chǎn)1952年，馬科威茨HarryM.Markowitz在其《投資組合選擇》一文中提出了均值—方差投資組合理論，研究方法上創(chuàng)立了衡量效用與風險程度的指標，確定了資產(chǎn)組合的基本原則。馬科威茨的資產(chǎn)組合理論被認為是現(xiàn)代資本市場理論誕生的標志有效市場的分有效市場假說(EffectiveMarketHypothesis，EMH):市場依據(jù)信息市場類型與獲利空市場類價格與價市場類型與獲利空市場類價格與價獲利空弱有效市（WeakEfficient偏離程度大中度有效市（Semi-efficient偏離程度中強有效市（StrongEfficient基本無偏小△1970年，威廉·夏普Sharpe)在△1970年，威廉·夏普Sharpe)在的著作《投資組合理論與資本市場》提了資本資產(chǎn)定價模型Pricing1.模型的假設前第一，投資者是理性的，而且嚴格按照馬科威茨型的規(guī)則進行多樣化的投資，并將從效益邊界的選擇投資組合2.資本資產(chǎn)定價模投資組合的預期回報率Return） 算公式如下 rarfa(rmrfrarfa(rmrf是市場期望回報率(ExpectedMarket是組合證券的Beta系數(shù)rm其中，rf是無風險資產(chǎn)回報率rm是股票市場溢價Premium)CAPM公式中的右邊第一個是無風險收益率，?Beta系數(shù)的確Beta系數(shù)的確（Volatility）的一種風險評估工具。如果一Bi=бi,m/бm無風險利率，市場組合的風險溢價為5，某只股票的B系數(shù)為，該股票的期望收益率i=3%+1.5*(三)套利定價理(三)套利定價理套利與無套利法一價法則（lawofoneprice）：商品以相同的價格出售套利定價模套利定價理論的假設條件為△投資者有相同的投資△投資者是回避風險的，并且要求效用最△市場是完全（StephenA.單因素套利定價單因素套利定價通貨膨脹率、失業(yè)率等，E（F）為預期的共同因素E（F）為以外因素，比如，預測通貨膨脹率7%，實的通貨膨脹率為8%，1%就是以外因素。Βp為表示證券對E（rp）]多因素套利定價現(xiàn)實中，證券資產(chǎn)收益率受到多種宏觀經(jīng)濟因素票等風險資產(chǎn)，為無風險收益率，用多因素套利定價現(xiàn)實中，證券資產(chǎn)收益率受到多種宏觀經(jīng)濟因素票等風險資產(chǎn)，為無風險收益率，用表示第j種因素，j=1、2、k，E（j）為該因素的期值，βij表示第i種股票收益率對因素Fj的敏感性為第kij[E（j（一）資產(chǎn)價格與利金融資產(chǎn)價格與利率變化的關利率變化與金融資產(chǎn)價值的變化總是反方向的，率升高，金融資產(chǎn)價值會縮水，價格下跌；利率降利率變化對資產(chǎn)價利率變化對資產(chǎn)價格的影響機無套利均衡機制：在利率變動之前，各資產(chǎn)的益對比處于均衡水平，它們之間不存在套利的空間。(二)資產(chǎn)價(二)資產(chǎn)價格與匯金融資產(chǎn)價格與匯率變化的關匯率升值推動金融資產(chǎn)價格上匯率升值導致金融資產(chǎn)價格下匯率貶值推動金融資產(chǎn)價格上匯率貶值推動金融資產(chǎn)價格下匯率變化影響金融資產(chǎn)價格的約束條經(jīng)濟的外貿(mào)依存資本賬戶開放程本幣的可兌換程資本市場的有效匯率變化對金匯率變化對金融資產(chǎn)價格影響機向在資本市場上做出相應的多頭或空頭交易選擇本講討論本講討論本講思考1、面值位100元本講思考1、