白酒行業(yè)上市公司盈利能力和償債能力分析

白酒行業(yè)上市公司盈利能力和償債能力分析

競(jìng)爭(zhēng)力模型由美國(guó)著名科學(xué)家邁克爾唐er在20世紀(jì)80年代初提出。邁克爾唐er認(rèn)為，無(wú)論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)際，無(wú)論提供何種類型的產(chǎn)品和服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則都包括五種競(jìng)爭(zhēng)力量。換句話說(shuō)，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、新潛在競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)入、潛在替代品的開(kāi)發(fā)、供應(yīng)商的價(jià)格水平和買方的價(jià)格水平，也被稱為“五種競(jìng)爭(zhēng)力量”。這五種競(jìng)爭(zhēng)力量決定了公司的利益和發(fā)展水平。隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,會(huì)計(jì)作為國(guó)際通用商業(yè)語(yǔ)言,在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著日益重要的作用,在這樣的背景下,企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析凸顯其強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容相當(dāng)廣泛,主要包括企業(yè)盈利能力分析、償債能力分析和發(fā)展能力分析等,旨在提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。本文主要結(jié)合貴州茅臺(tái)酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司這兩個(gè)在白酒行業(yè)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力并相互競(jìng)爭(zhēng)較激烈的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析其盈利能力和償債能力,對(duì)其計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)源及在企業(yè)中的實(shí)際運(yùn)用背景進(jìn)行詳細(xì)分析,明確如何將會(huì)計(jì)信息加以更加有效的利用,使之更好的為管理和決策服務(wù),以期進(jìn)一步提高其競(jìng)爭(zhēng)能力。一、從競(jìng)爭(zhēng)力模型的角度，分析了影響茅臺(tái)縣和五級(jí)食品發(fā)展的主要因素(一)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈20世紀(jì)80年代以來(lái),我國(guó)白酒業(yè)過(guò)多的進(jìn)入行為使產(chǎn)量迅速增加,最終導(dǎo)致九十年代供過(guò)于求、效益普遍下滑的態(tài)勢(shì)。據(jù)調(diào)查測(cè)算,我國(guó)目前白酒消費(fèi)者群體大約4億人,市場(chǎng)消費(fèi)量在400萬(wàn)噸左右,白酒企業(yè)約有1.8萬(wàn)家。就全國(guó)市場(chǎng)來(lái)看,白酒行業(yè)是高度競(jìng)爭(zhēng)的,但就某種特定細(xì)分的產(chǎn)品市場(chǎng)、地理市場(chǎng)而言,卻可能存在著高度集中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),尤其是高端的白酒市場(chǎng):主要是茅臺(tái)、五糧液等少數(shù)幾個(gè)品牌以其高質(zhì)量、高價(jià)格占有大部分市場(chǎng)份額,有較強(qiáng)的盈利能力和償債能力,具有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,成為高檔白酒的領(lǐng)軍企業(yè);而茅臺(tái)和五糧液這兩家公司之間的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈,對(duì)于這兩家公司來(lái)說(shuō),來(lái)自國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力就是對(duì)方公司;與對(duì)方公司的競(jìng)爭(zhēng)成為影響公司盈利能力和償債能力的重要因素。(二)具有品牌效應(yīng)我國(guó)白酒企業(yè)數(shù)量很大,白酒品種很多,尤其是中低檔酒由于價(jià)格低廉、品牌眾多、口感等各方面相差不大,因此可替代性較強(qiáng)。但是對(duì)于價(jià)格較高的高端白酒,如茅臺(tái)、五糧液等有較強(qiáng)的品牌效應(yīng),可替代性不是很強(qiáng)。如茅臺(tái)被譽(yù)為“國(guó)酒”在外交、宴請(qǐng)等方面就有著不可替代的地位。因此,不論茅臺(tái)、五糧液的價(jià)格是否發(fā)生變化,其需求量還是比較穩(wěn)定的。這就保證了茅臺(tái)、五糧液公司較穩(wěn)定的銷售量,也就保證了較強(qiáng)的盈利能力和償債能力。另外,我國(guó)的白酒需求量大,少數(shù)幾家高端白酒處于壟斷地位,屬于賣方市場(chǎng),也是造成白酒需求對(duì)價(jià)格敏感性不強(qiáng)的一個(gè)重要因素。二、經(jīng)濟(jì)能力分析和債務(wù)能力分析對(duì)提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力非常重要(一)從企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果看企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而獲利的能力,是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的具體體現(xiàn),主要通過(guò)企業(yè)賺取的利潤(rùn)來(lái)體現(xiàn);同時(shí),也可以是一個(gè)相對(duì)的概念,相對(duì)于一定金額的投入所獲取的利潤(rùn)的比率來(lái)體現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本目的就是為了獲取盡可能多的利潤(rùn),以使企業(yè)持續(xù)地、更好地發(fā)展下去,經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),判斷與總結(jié)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的好壞,既是對(duì)企業(yè)前一段工作的評(píng)價(jià),也是對(duì)企業(yè)下一步?jīng)Q策的指導(dǎo),通過(guò)分析上一個(gè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果而調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、并制定下一期的經(jīng)營(yíng)決策,以期保證并提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力,獲取更大利益。同時(shí),對(duì)企業(yè)的各個(gè)盈利部門也都應(yīng)該進(jìn)行獲利能力分析,來(lái)評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)成果,同時(shí)可以之作為考評(píng)部門及個(gè)人的業(yè)績(jī),與部門與個(gè)人的經(jīng)濟(jì)利益直接掛鉤,以此獎(jiǎng)懲分明來(lái)激勵(lì)員工,從而激發(fā)員工的工作的主動(dòng)性和創(chuàng)造性,為企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)打下基礎(chǔ)。(二)中小企業(yè)長(zhǎng)期生存能力的提高。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本償債能力是指企業(yè)承受債務(wù)并按期償還的能力。企業(yè)的負(fù)債區(qū)分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,因而企業(yè)的償債能力也區(qū)分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。增強(qiáng)企業(yè)償債能力是決定企業(yè)能否籌集負(fù)債資金,保證企業(yè)生產(chǎn)順利進(jìn)行的關(guān)鍵,也是將企業(yè)推向市場(chǎng),讓企業(yè)在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求生存和發(fā)展的有力保證。償債能力的大小直接關(guān)系到企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的高低,是企業(yè)各方面利害關(guān)系所重點(diǎn)關(guān)心的財(cái)務(wù)能力之一;在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)代企業(yè),其償債能力是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容之一;因此,償債能力的分析應(yīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析的核心內(nèi)容之一。企業(yè)的償債能力分析對(duì)企業(yè)的管理者、債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商和顧客、以及企業(yè)員工都有重要的意義;它能幫助企業(yè)相關(guān)利益人了解企業(yè)的償債能力,而及時(shí)做出相應(yīng)的決策,避免可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三、貴州瀘州有限公司與宜諾斯艾利斯酒有限公司的財(cái)務(wù)分析(一)行業(yè)十強(qiáng)品牌貴州茅臺(tái)酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司是主要生產(chǎn)銷售白酒的公司。在過(guò)去的幾年中,這兩個(gè)公司的主要目光都集中在高檔酒市場(chǎng),競(jìng)相在高檔酒市場(chǎng)投入資源,近兩年的高端酒市場(chǎng)雖然依舊競(jìng)爭(zhēng)激烈,但格局已趨向穩(wěn)定:貴州茅臺(tái)酒股份有限公司和宜賓五糧液酒股份有限公司成為了我國(guó)高檔酒市場(chǎng)的兩支領(lǐng)頭羊;同時(shí)在中國(guó)最具價(jià)值行業(yè)十強(qiáng)誠(chéng)信品牌中分別被評(píng)為第一和第二。目前,全國(guó)白酒生產(chǎn)廠家大約有3萬(wàn)余家,高檔白酒的銷量只占整體白酒行業(yè)銷量的約0.5%,但是卻產(chǎn)生了占三分之二左右的白酒行業(yè)利潤(rùn)總量,而龍頭企業(yè)茅臺(tái)、五糧液占到了市場(chǎng)份額的70%左右,顯示出了很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,挑戰(zhàn)者很難掀起大的風(fēng)浪。(二)德國(guó)庫(kù)姆學(xué)會(huì)和營(yíng)養(yǎng)公司1、未來(lái)盈利能力根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的毛利率很高,2007年的為88%,2008年增長(zhǎng)到92.3%;而分析其宜賓五糧液股份有限公司的毛利率相對(duì)而言低了很多,分別是2007年53.9%和2008年的54.4%,但是相比較白酒行業(yè)2007年的平均毛利率36.3%,還是高出了很多。這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)出茅臺(tái)和五糧液公司高出行業(yè)平均水平的盈利能力,在行業(yè)中是有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的。茅臺(tái)酒被國(guó)人譽(yù)為“國(guó)酒”,不僅在人們的日常高檔酒消費(fèi)中極受歡迎,也是外交用酒、出口酒,其不可替代性是比較強(qiáng)的,理所當(dāng)然在白酒行業(yè)中具有無(wú)可非議的競(jìng)爭(zhēng)能力。五糧液酒也是近年來(lái)銷售情況較熱的白酒之一,且也著力于高檔酒的開(kāi)發(fā)與銷售,有著很好的口碑,價(jià)位與茅臺(tái)酒不相上下,這兩年的營(yíng)業(yè)收入也與茅臺(tái)公司相當(dāng)。但是,從這兩年的數(shù)據(jù)分析看,五糧液公司的營(yíng)業(yè)成本分別占營(yíng)業(yè)收入的46.1%和45.6%,與茅臺(tái)酒的12%和7.7%相比,高出很多,盈利能力大大低于茅臺(tái)公司,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力自然低于茅臺(tái)公司,但是與白酒行業(yè)36.3%的平均銷售毛利率相比,還是高了17%至18%,體現(xiàn)出了很強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。2、立足于武利潤(rùn),臺(tái)商公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2007年的為62.5%%,2008年的為65.4%,2008年比2007年略有增長(zhǎng);宜賓五糧液股份有限公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2007年的為29.8%,2008年的為30.6%,2008年比2007年略有增長(zhǎng)。茅臺(tái)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍然比五糧液公司的高出很多,體現(xiàn)出茅臺(tái)公司較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。究其原因主要還是由于毛利潤(rùn)比五糧液公司高導(dǎo)致的,茅臺(tái)公司的營(yíng)業(yè)稅金及附加和期間費(fèi)用比五糧液公司略高,金額相差不大,未對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最終結(jié)果形成較大影響;同時(shí),兩個(gè)公司的投資收益金額都很小,在1至4百萬(wàn)之間,對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的影響非常小,說(shuō)明兩個(gè)公司的不穩(wěn)定性盈利的金額非常小,其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率反映了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況,能夠較好地反映公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。3、凈利潤(rùn)率基本穩(wěn)定。在去除稅率基礎(chǔ)上,我國(guó)根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的凈利潤(rùn)率很高,2007年的為40.9%,2008年的為48.5%,增加了約7.6%,由于2008年所得稅率由以往的33%調(diào)低至25%,調(diào)低了約8%,因此,一定程度上使得凈利潤(rùn)率有所提高,去除掉所得稅率變化對(duì)凈利潤(rùn)率造成的影響后,反映出茅臺(tái)公司兩年的凈利潤(rùn)率情況基本穩(wěn)定。宜賓五糧液股份有限公司的凈利潤(rùn)率也比較高,2007年的為20.1%,2008年的為23.1%,去除掉2008年所得稅率調(diào)低的影響后,這兩年的凈利潤(rùn)率也基本穩(wěn)定。兩個(gè)公司的凈利潤(rùn)率都大大高于白酒行業(yè)約10%左右的平均凈利潤(rùn)率,反映出在白酒行業(yè)較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,尤其是茅臺(tái)公司的凈利潤(rùn)率超過(guò)了行業(yè)平均利潤(rùn)率的300%,獨(dú)占鰲頭,實(shí)力強(qiáng)勁。4、資本報(bào)酬率穩(wěn)定性根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率比較高,2007年的為29.3%,2008年的為29.9%,兩年的總資產(chǎn)報(bào)酬率比較穩(wěn)定,顯示出茅臺(tái)公司穩(wěn)定而強(qiáng)勁的投資回報(bào)率,資產(chǎn)回收速度較快,在總資產(chǎn)金額變動(dòng)不大的情況下,3-4年就能收回全部資產(chǎn)投資。宜賓五糧液股份有限公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率約為茅臺(tái)公司的45%,2007年的為12.9%,2008年的為13.6%,但是也大大高于白酒行業(yè)這兩年約為8%的平均凈資產(chǎn)收益率。從茅臺(tái)和五糧液公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率可以看出兩個(gè)公司的資產(chǎn)利用效益很好,公司盈利能力越強(qiáng)。5、公司的平均經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占比根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的普通股每股收益比較高,2007年的為3元/每股,2008年的為4.03元/每股,有所增長(zhǎng),主要是因?yàn)槊┡_(tái)公司2008年的凈利潤(rùn)比2007年有大幅度增長(zhǎng),增長(zhǎng)率為33%左右,而流通在外的普通股股數(shù)變化不大,因而,茅臺(tái)公司股東的每一股份所享有的利潤(rùn)金額較高,且有較大幅度增長(zhǎng),體現(xiàn)出茅臺(tái)公司很強(qiáng)的盈利增長(zhǎng)能力;而宜賓五糧液股份有限公司的普通股每股收益只有2007年的0.39元和2008年的0.48元;主要原因是茅臺(tái)公司的凈利潤(rùn)總額比五糧液公司的高出約50%,而流通在外的普通股數(shù)量卻只有約25%。這也更進(jìn)一步體現(xiàn)出茅臺(tái)公司強(qiáng)勁的自有資金實(shí)力,相對(duì)其他白酒上市公司而言,只需要較少量發(fā)行股票就能籌集充足的資金來(lái)運(yùn)營(yíng)。(三)德國(guó)館和福建啤酒公司的雙重評(píng)級(jí)1、明確了企業(yè)的償債能力和風(fēng)險(xiǎn)能力根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司2008年比2007年的營(yíng)運(yùn)資金增長(zhǎng)約28億元,增長(zhǎng)率約為55%,有較大幅度增長(zhǎng),主要原因是茅臺(tái)公司的流動(dòng)資產(chǎn)絕對(duì)增加值比流動(dòng)負(fù)債絕對(duì)增加值大很多;同時(shí),這兩年的營(yíng)運(yùn)資金絕對(duì)數(shù)都很大,每年都在50億以上,說(shuō)明茅臺(tái)公司的流動(dòng)資產(chǎn)除了用以償還短期負(fù)債外,還有充足的資金用以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),公司具有很強(qiáng)的償債能力,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較低,因此保證了其在市場(chǎng)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。宜賓五糧液股份有限公司2008年的營(yíng)運(yùn)資金比2007年的增長(zhǎng)21.5億元,增長(zhǎng)率為47%。該公司近兩年的營(yíng)運(yùn)資金也在大幅增長(zhǎng),主要原因是流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加,而流動(dòng)負(fù)債只略微增加導(dǎo)致的。雖然各項(xiàng)數(shù)據(jù)比茅臺(tái)公司要低一些,但是從絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)分析還是說(shuō)明該公司短期償債能力很強(qiáng),抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),因而也保障了較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。2、長(zhǎng)期償債能力通過(guò)計(jì)算得知,這兩年貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的速動(dòng)比率都在2以上,且存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率低于35%。速動(dòng)資產(chǎn)是去除掉存貨后的流動(dòng)資產(chǎn),具有很強(qiáng)的流動(dòng)性,可迅速變現(xiàn)而用于償還債務(wù)。茅臺(tái)公司的速動(dòng)資產(chǎn)可用于償付現(xiàn)有流動(dòng)負(fù)債兩倍多的金額,說(shuō)明該公司的償債能力很強(qiáng)。宜賓五糧液股份有限公司2007年的速動(dòng)比率為2.41,2008年的為3.27,每年的都高于茅臺(tái)公司的速動(dòng)比率。主要原因是五糧液公司每年的存貨都略低于茅臺(tái)公司的存貨,而流動(dòng)負(fù)債則略低于茅臺(tái)公司的流動(dòng)負(fù)債,反映出五糧液公司非常強(qiáng)的償債能力。這兩個(gè)公司強(qiáng)大的償債能力為公司在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)能力降低了風(fēng)險(xiǎn),提供了保障。但是,也反映出兩個(gè)公司速動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的過(guò)剩金額太大,資金未能充分利用,同時(shí)未在投資回報(bào)率大于利息率的前提下利用負(fù)債經(jīng)營(yíng),從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來(lái)的利益。3、負(fù)債能力強(qiáng)通過(guò)計(jì)算可知,貴州茅臺(tái)酒股份有限公司近兩年的負(fù)債比率都比較低,2007年的負(fù)債比率在21%左右,2008年的負(fù)債比率在27%左右,可以看出該公司有充足的資產(chǎn)用以償還債務(wù),包括流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債,有著很強(qiáng)的償債能力。五糧液公司2007年的負(fù)債比率為16.8%,2008年的為15.1%,比茅臺(tái)公司的還要低一些,有非常強(qiáng)的償債能力。但是,這兩個(gè)公司的負(fù)債比率都低于白酒行業(yè)約48%的平均負(fù)債比率,也反映出兩個(gè)公司偏向保守的財(cái)務(wù)運(yùn)作模式,表明公司舉債經(jīng)營(yíng)能力有待增強(qiáng),競(jìng)爭(zhēng)能力也有進(jìn)一步的空間來(lái)提高。由于兩個(gè)公司2007年和2008年的利息費(fèi)用都是負(fù)數(shù),所以利息保障倍數(shù)結(jié)果都是負(fù)數(shù)。說(shuō)明兩個(gè)公司這兩年利息的收入都大于利息的支出,在支付利息方面沒(méi)有出現(xiàn)財(cái)務(wù)的壓力,僅以利息收入就能足以支