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銀行行業(yè)銀行行業(yè)如何理解近期票據(jù)接近零利率？核心觀點(diǎn)：部分銀行分支行前10月甚至部分銀行上半年或已完成今年全年實(shí)體總行資負(fù)部門(mén)的最優(yōu)解是大量貼票和買(mǎi)票，后續(xù)信貸增長(zhǎng)如何看？12月票據(jù)零利率一方是由于今年信貸過(guò)度前置導(dǎo)致分支行投放意愿不足，另一方面由于監(jiān)管引導(dǎo)明年Q1信貸節(jié)奏平滑導(dǎo)致總行資負(fù)買(mǎi)票囤額度。近期由于地產(chǎn)低迷導(dǎo)致信貸需求可產(chǎn)低迷使得信貸進(jìn)入實(shí)體后的循環(huán)系數(shù)下降，最終導(dǎo)致實(shí)體利潤(rùn)感知風(fēng)險(xiǎn)提示1）政策轉(zhuǎn)向速度超預(yù)期2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑3）相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)2023-12-126%12/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2202/2304/2306/2308/2310/23-4%-9%-14% 銀行滬深300wangxianshuang@請(qǐng)注意，倪軍并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。2023-12-112023-12-10貨幣報(bào)告日期合理價(jià)值（元/股）杭州銀行-—托收—1月—3月—半年圖2：票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率（1個(gè)月%）-4/9圖3：票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率（3個(gè)月%）-2023年12月2022年12月2021年12月2020年12月2023年11月2022年11月圖4：票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率（6個(gè)月%）-- 2023年1-10月2022年1-10月2022年全年 4.00-202320222021202020192023202220212020201920232022202120202019---9.008.007.006.005.004.003.002.00-202320222021202020192023202220212020201911

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