【淺析企業(yè)破產(chǎn)重整程序中的債轉(zhuǎn)股法律問(wèn)題8100字（論文）】

淺析企業(yè)破產(chǎn)重整程序中的債轉(zhuǎn)股法律問(wèn)題目錄前言 1一、破產(chǎn)重整程序中債轉(zhuǎn)股概述 1（一）破產(chǎn)重整程序中債轉(zhuǎn)股的概念 1（二）破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的類型 2（三）破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股應(yīng)遵循的基本原則 21.市場(chǎng)化原則。 22.法治化原則。 33.專業(yè)化原則。 3二、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的意義 3（一）破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)實(shí)意義 3（二）破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的理論意義 4三、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股遇到的困境 4（一）破產(chǎn)重整計(jì)劃草案的表決方式不合理 5（二）法院強(qiáng)制批準(zhǔn)未通過(guò)的債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃 5（三）企業(yè)債轉(zhuǎn)股之后的治理結(jié)構(gòu)混亂 6（四）企業(yè)債轉(zhuǎn)股之后仍然出現(xiàn)明股實(shí)債 6（五）債轉(zhuǎn)股實(shí)施后債權(quán)人難以股權(quán)退出 7四、完善破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的建議 7（一）調(diào)整破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股表決方式 7（二）限制法院強(qiáng)制批準(zhǔn)債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃草案 8（三）健全債轉(zhuǎn)股后公司治理結(jié)構(gòu) 8（四）增加債務(wù)人企業(yè)多樣化融資方式 8（五）完善股權(quán)退出機(jī)制 9五．結(jié)語(yǔ) 9參考文獻(xiàn) 11前言許多企業(yè)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難且無(wú)力償還債務(wù)時(shí)選擇破產(chǎn)重整程序，而其中多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇適用破產(chǎn)重整程序中的債轉(zhuǎn)股，即將債權(quán)人的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜墓蓹?quán)。這樣既可以減少公司的負(fù)債情況又可以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間，從而使得企業(yè)可以渡過(guò)難關(guān)。而債權(quán)人之所以會(huì)選擇同意債務(wù)人提出的債轉(zhuǎn)股方案，一方面認(rèn)為企業(yè)還具有一定的投資價(jià)值，另一方面則認(rèn)為企業(yè)如果通過(guò)債轉(zhuǎn)股后，成功恢復(fù)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)，債權(quán)人可以受償更多的金額。并且對(duì)于社會(huì)來(lái)說(shuō)，一個(gè)大企業(yè)如果破產(chǎn)可能會(huì)帶來(lái)很多的社會(huì)問(wèn)題，比如造成勞動(dòng)人口失業(yè)或待業(yè)現(xiàn)象。但是若通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)幫助企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可以從而幫助政府實(shí)現(xiàn)更好治理社會(huì)的目標(biāo)。文章通過(guò)對(duì)破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的概念、類型、屬性等基本理論進(jìn)行分析，深入分析破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股在實(shí)踐中遇到的具體問(wèn)題，并且在最后提出相應(yīng)的完善建議。一、破產(chǎn)重整程序中債轉(zhuǎn)股概述（一）破產(chǎn)重整程序中債轉(zhuǎn)股的概念破產(chǎn)重整是指企業(yè)在具有破產(chǎn)原因但仍具有挽救價(jià)值的情形下，按照法律規(guī)定的流程，在法院的主持下，讓企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，不進(jìn)行破產(chǎn)清算，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)債務(wù)調(diào)整和企業(yè)整理，最終使企業(yè)擺脫經(jīng)營(yíng)困境，并且也使得債權(quán)人利益可以最大化被保護(hù)的法律制度。破產(chǎn)重整中的債轉(zhuǎn)股不僅僅只是保護(hù)其中一方的利益，而是需要平衡雙方的利益，最終獲得雙贏。在實(shí)踐中債轉(zhuǎn)股是企業(yè)破產(chǎn)重整的重要方式之一。債轉(zhuǎn)股制度，是指?jìng)鶛?quán)人與陷入經(jīng)營(yíng)困境但又有重整價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股份制企業(yè)達(dá)成承債持股協(xié)議，自愿將債權(quán)人對(duì)債務(wù)人的債權(quán)轉(zhuǎn)化債權(quán)按照雙方協(xié)議的比例和條件轉(zhuǎn)化成債務(wù)人企業(yè)股權(quán)的行為，債權(quán)及從權(quán)利消滅，債權(quán)人成為企業(yè)的股東，具有確定性的債權(quán)轉(zhuǎn)化為不確定性收益或損失的股權(quán)。也就是說(shuō)，債轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)其實(shí)是代物清償。所以，站在債權(quán)人角度是用債權(quán)出資入股，站在債務(wù)人角度是用股權(quán)償債。而其中債轉(zhuǎn)股的“債”指的是債權(quán)，主要包括合同之債和侵權(quán)之債，前者當(dāng)然是毋庸置疑的，而后者我認(rèn)為由于其具有可轉(zhuǎn)讓和可以確定金額這兩個(gè)特征也可以成為債轉(zhuǎn)股的“債”。債轉(zhuǎn)股的“股”則是指在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的、通過(guò)金額確定的并且可以依法對(duì)內(nèi)和對(duì)外轉(zhuǎn)讓的公司股權(quán)。（二）破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的類型根據(jù)主導(dǎo)主體不同，破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股可以分成政策性債轉(zhuǎn)股和市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股這兩大類。其中政策性債轉(zhuǎn)股是根據(jù)政府的意愿決定是否債轉(zhuǎn)股，帶有濃厚的政府干預(yù)色彩；而市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股則是由市場(chǎng)主導(dǎo)，破產(chǎn)重整企業(yè)最終是否選擇債轉(zhuǎn)股都取決于市場(chǎng)的選擇。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是由債權(quán)人與債務(wù)人根據(jù)市場(chǎng)導(dǎo)向來(lái)決定是否實(shí)施破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股，在實(shí)施過(guò)程中不得違反法律規(guī)定，不得強(qiáng)行違法債權(quán)人和債務(wù)人意愿，雙方平等協(xié)商，在法律法規(guī)和各種政策的支持下，相關(guān)政府部門雖適度介入但并不改變債權(quán)人債務(wù)人平等協(xié)商的本質(zhì)。我國(guó)沒(méi)有法律直接規(guī)定破產(chǎn)重整中的債轉(zhuǎn)股，所以主要是通過(guò)《債轉(zhuǎn)股登記管理辦法》、《債轉(zhuǎn)股意見(jiàn)》及《降杠桿意見(jiàn)》等法規(guī)和政策指導(dǎo)債轉(zhuǎn)股，這些法規(guī)和政策都對(duì)破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的實(shí)施給與了明確的方向和意見(jiàn)，一定要在市場(chǎng)化、法治化原則上進(jìn)行。而具體指導(dǎo)和規(guī)定重整期間債轉(zhuǎn)股的主要是法院確認(rèn)批準(zhǔn)的計(jì)劃草案與和解協(xié)議。（三）破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股應(yīng)遵循的基本原則破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的基本原則是指導(dǎo)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股所依據(jù)的基本準(zhǔn)則。只有在基本原則的指導(dǎo)下，債轉(zhuǎn)股才能在社會(huì)實(shí)踐中順利實(shí)施。1.市場(chǎng)化原則。市場(chǎng)化原則體現(xiàn)在是否選擇進(jìn)行債轉(zhuǎn)股需要債務(wù)人和債權(quán)人平等協(xié)商。也就是說(shuō)在債轉(zhuǎn)股適用過(guò)程中，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)與債權(quán)人協(xié)商討論債轉(zhuǎn)股的比例和轉(zhuǎn)換為哪一種股權(quán)；并且在債轉(zhuǎn)股后的股權(quán)如何退出上，債務(wù)人企業(yè)可以與債權(quán)人自由協(xié)商是由股東回購(gòu)還是債權(quán)人直接對(duì)外轉(zhuǎn)讓。而真正實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股的第一步就是篩選出真正合適的企業(yè)。在選擇時(shí)要將沒(méi)有經(jīng)營(yíng)希望和沒(méi)有發(fā)展前景的空殼企業(yè)刪去，選擇真正有發(fā)展?jié)摿蚴侵皇菚簳r(shí)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)，也就是說(shuō)是有機(jī)會(huì)憑借債轉(zhuǎn)股恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。2.法治化原則。法律與法規(guī)之間相互銜接可以在很大程度上減少債轉(zhuǎn)股在實(shí)踐中的困境。隨著破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股在現(xiàn)實(shí)中的多次運(yùn)用，對(duì)于立法者來(lái)說(shuō)，可以在實(shí)施實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股需要用法律法規(guī)明確規(guī)定的具體事項(xiàng)，從而進(jìn)一步促進(jìn)債轉(zhuǎn)股的發(fā)展。對(duì)于債權(quán)人和債務(wù)人來(lái)說(shuō)，必須要在法律法規(guī)的指引下選擇和實(shí)施債轉(zhuǎn)股，流程和結(jié)果都要在法律的界限之內(nèi)，也就是要在法律法規(guī)的支持和限制下，通過(guò)債轉(zhuǎn)股來(lái)幫助一些企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，也幫助債權(quán)人更好維護(hù)自己的利益。3.專業(yè)化原則。破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股要求參與其中的各方主體和它們的實(shí)際操作人員都具有相應(yīng)的關(guān)于破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的法律知識(shí)和對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)具體債權(quán)和股權(quán)收購(gòu)估值以及后續(xù)的股權(quán)管理等金融方面的專業(yè)能力。只有具有專業(yè)知識(shí)的主體和具體操作人員憑借專業(yè)化的手段運(yùn)行債轉(zhuǎn)股，才能成功運(yùn)行債轉(zhuǎn)股，降低因?yàn)閭D(zhuǎn)股失敗從而使企業(yè)走向破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)獲得新生。二、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的意義（一）破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的現(xiàn)實(shí)意義目前我國(guó)公司的責(zé)任制度確認(rèn)為股東有限責(zé)任制度，雖然這大大的提高了經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但是由于股東只承擔(dān)有限責(zé)任，這對(duì)于債權(quán)人的利益保護(hù)存在多方面的威脅。也就是說(shuō)股東對(duì)于公司的責(zé)任只限制于出資范圍內(nèi)，相當(dāng)于將公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁于債權(quán)人身上，這對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)是非常不利的。而一旦企業(yè)難以經(jīng)營(yíng)下去，選擇破產(chǎn)方式注銷，此時(shí)破產(chǎn)企業(yè)自身無(wú)法償還債權(quán)，也沒(méi)有第三方會(huì)愿意向其投資，這導(dǎo)致了破產(chǎn)后債權(quán)人可以分得的財(cái)產(chǎn)寥寥無(wú)幾。但如果債務(wù)人企業(yè)和侵權(quán)人雙方協(xié)商一致，債權(quán)人將擁有的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶆?wù)人企業(yè)的股權(quán)，這首先使得債務(wù)人的企業(yè)當(dāng)前的資金壓力減輕，使其將有限的資金用于其他成本的支付上，這對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷等方面都具有積極的意義，可以使其公司產(chǎn)品提高競(jìng)爭(zhēng)力，最后使債務(wù)人企業(yè)扭虧增盈，恢復(fù)其正常的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)。其次進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的破產(chǎn)重整計(jì)劃的前提使債權(quán)人同意進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，這也就說(shuō)明債權(quán)人對(duì)于債務(wù)人企業(yè)的前景和潛力是有一定信心的。此時(shí)債權(quán)人選擇債轉(zhuǎn)股計(jì)劃也希望雙方一起協(xié)商可以產(chǎn)生新的法律關(guān)系后，企業(yè)可以走上正軌，從而債權(quán)人可以得到比原有債務(wù)人企業(yè)破產(chǎn)注銷后更多的財(cái)產(chǎn)。最后在現(xiàn)代社會(huì)上，許多有發(fā)展前景好、潛力大但目前資金緊張的企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)逐漸走上正軌，免于企業(yè)破產(chǎn)解散的命運(yùn)。這對(duì)于社會(huì)來(lái)說(shuō)，第一、債務(wù)人企業(yè)可以提供更多就業(yè)崗位，減少破產(chǎn)后失業(yè)人群對(duì)社會(huì)可能造成的負(fù)面影響；第二、一個(gè)不斷發(fā)展和進(jìn)步的企業(yè)，對(duì)于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有積極意義的，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；第三、一個(gè)可以最大化保護(hù)債權(quán)人利益的制度，對(duì)于之后的債權(quán)人繼續(xù)向其他企業(yè)借貸，幫助其他企業(yè)發(fā)展具有積極的意義。（二）破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的理論意義經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)選擇破產(chǎn)后，可能選擇破產(chǎn)清算、破產(chǎn)和解或者破產(chǎn)重整。那么為什么債務(wù)人和債權(quán)人較多運(yùn)用到破產(chǎn)重整制度呢？主要因?yàn)槠飘a(chǎn)清算是在已發(fā)生破產(chǎn)原因后適用，而破產(chǎn)重整是在可能發(fā)生破產(chǎn)原因后就可以向法院提出，其具有較強(qiáng)的靈活性。破產(chǎn)和解是通過(guò)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的在調(diào)整來(lái)維持債務(wù)企業(yè)的法人人格于不墜，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)防破產(chǎn)的目的，具有消極性和外在性的特點(diǎn);破產(chǎn)重整的目的則更深入一層，不僅在于消極地維持債務(wù)企業(yè)的法人人格，而且深入企業(yè)內(nèi)部，尋找其深層“病因”，采取有效對(duì)策，從而使債務(wù)企業(yè)重獲良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，收取治標(biāo)與治本的雙重功效，因而具有積極性和內(nèi)在性的特點(diǎn)。并且選擇破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股不僅僅只是一種解決債務(wù)、降低企業(yè)負(fù)債率的手段，更包著一個(gè)涉及債務(wù)和股權(quán)價(jià)值評(píng)估、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移等多層次的債務(wù)問(wèn)題的解決框架。以目前情況來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股在《破產(chǎn)法》及其他相關(guān)法律制度中規(guī)定得并不明確，但是在司法實(shí)踐和社會(huì)實(shí)踐過(guò)程中，債轉(zhuǎn)股作為一種重整手段被廣泛運(yùn)用，這深刻體現(xiàn)了債轉(zhuǎn)股自身是符合現(xiàn)代社會(huì)的需要。三、破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股遇到的困境破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的目的是為了兼顧債權(quán)人和債務(wù)人利益，從而得到一個(gè)雙贏的結(jié)果。但是根據(jù)破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的立法現(xiàn)狀、實(shí)施流程以及實(shí)施結(jié)果來(lái)看，破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股還存在以下幾個(gè)問(wèn)題。（一）破產(chǎn)重整計(jì)劃草案的表決方式不合理破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的重整計(jì)劃方案是否通過(guò)取決于債權(quán)人會(huì)議，會(huì)議采取少數(shù)服從多數(shù)的表決方式，而通過(guò)債轉(zhuǎn)股的計(jì)劃方案是實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股計(jì)劃中首先要解決的問(wèn)題。根據(jù)《破產(chǎn)法》第84條規(guī)定，法院應(yīng)當(dāng)從收到債轉(zhuǎn)股計(jì)劃草案之日起三十天內(nèi)召開(kāi)債權(quán)人會(huì)議，進(jìn)行表決。出席會(huì)議的同一表決組內(nèi)的債權(quán)人過(guò)半數(shù)同意重整計(jì)劃草案，并且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上的，該組則通過(guò)重整計(jì)劃草案。債權(quán)人會(huì)議的表決是表決的程序性問(wèn)題，體現(xiàn)屬于債轉(zhuǎn)股的程序正當(dāng)性。但是在破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的表決中，每一位債權(quán)人是否同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股則屬于實(shí)體上需要考慮的問(wèn)題，因?yàn)閷?shí)施破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股時(shí)，債務(wù)人中必定存在各種不同的債權(quán)。比如普通債權(quán)、職工債權(quán)、稅收債權(quán)以及擔(dān)保債權(quán)等各種不同的債權(quán)。債務(wù)人、債權(quán)人、管理人甚至于政府等相關(guān)主體的利益出發(fā)點(diǎn)不一致，債權(quán)人的目的當(dāng)然是更好保護(hù)自己的利益，可以收回資金，而債務(wù)人或管理人的出發(fā)點(diǎn)則是盡快恢復(fù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、挽救企業(yè)，所以各主體的利益出發(fā)點(diǎn)不一致，就很難達(dá)成一個(gè)各方利益平衡的破產(chǎn)重整計(jì)劃。（二）法院強(qiáng)制批準(zhǔn)未通過(guò)的債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃法律規(guī)定，如果有部分表決組沒(méi)有通過(guò)重整計(jì)劃草案，債務(wù)人或者管理人修改草案后再進(jìn)行一次表決，若表決還不能通過(guò)，則債務(wù)人或管理人可以提請(qǐng)人民法院強(qiáng)制批準(zhǔn)未通過(guò)的債轉(zhuǎn)股計(jì)劃草案。根據(jù)法律規(guī)定，法院在六種的情形下可以選擇強(qiáng)制批準(zhǔn)。但如果法院強(qiáng)制批準(zhǔn)未通過(guò)的債轉(zhuǎn)股計(jì)劃草案會(huì)有什么負(fù)面效果呢？ 首先由于債務(wù)人企業(yè)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)有較大貢獻(xiàn)，并且可以拉動(dòng)當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)率，增加當(dāng)?shù)氐亩愂?，政府就極容易保護(hù)地方企業(yè)，于是法院平衡債權(quán)人和債務(wù)人利益的中立地位就很容易被破壞。所以法院就有可能忽視債務(wù)人企業(yè)是否是僵尸企業(yè)或有沒(méi)有重整的必要從而忽視債權(quán)人利益，強(qiáng)制債權(quán)人同意破產(chǎn)重整計(jì)劃草案去實(shí)施債轉(zhuǎn)股。此時(shí)法院若強(qiáng)制批準(zhǔn)破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股的破產(chǎn)重整計(jì)劃草案，會(huì)嚴(yán)重干預(yù)了債權(quán)人的選擇，嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人利益。所以在是否選擇債轉(zhuǎn)股的問(wèn)題上，法院作為公權(quán)力不應(yīng)該嚴(yán)重干預(yù)債權(quán)人是否轉(zhuǎn)股的選擇。近些年在法律法規(guī)和中央及地方的政策層面上都明確反應(yīng)出必須要堅(jiān)持債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化原則，反對(duì)政府和法院等機(jī)關(guān)的強(qiáng)制干預(yù)，真正實(shí)現(xiàn)債權(quán)人和債務(wù)人雙方的選擇自由。其次法院的批準(zhǔn)審查主要是對(duì)破產(chǎn)重整的程序方面進(jìn)行審查，除非草案明顯表現(xiàn)出對(duì)債權(quán)人或債務(wù)人不公平的情形，否則法院一般是會(huì)同意草案，同意實(shí)施債轉(zhuǎn)股計(jì)劃。這是因?yàn)榉ㄔ褐痪哂蟹缮系膶I(yè)知識(shí)，缺少對(duì)商業(yè)因素的判斷能力。并且如果對(duì)一方當(dāng)事人不利的破產(chǎn)重整計(jì)劃的實(shí)施，由于利益不平衡，在計(jì)劃實(shí)施的后續(xù)中也會(huì)產(chǎn)生很大的問(wèn)題，最終造成重整計(jì)劃的失敗。（三）企業(yè)債轉(zhuǎn)股之后的治理結(jié)構(gòu)混亂法院批準(zhǔn)破產(chǎn)重整計(jì)劃實(shí)施債轉(zhuǎn)股之后，債權(quán)人成為企業(yè)新的股東，享有《公司法》規(guī)定的股東權(quán)利，包括公司經(jīng)營(yíng)治理和對(duì)重大經(jīng)營(yíng)決策表決等各個(gè)權(quán)利。但是由于債權(quán)人債轉(zhuǎn)股的目的并不是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)的經(jīng)營(yíng)治理企業(yè)，而是為了重建恢復(fù)企業(yè)后退出企業(yè)股權(quán)，從而獲得股權(quán)收益，加上債權(quán)人并沒(méi)有成熟的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，所以很多債務(wù)人就和債權(quán)人約定，債權(quán)人轉(zhuǎn)股后沒(méi)有公司的經(jīng)營(yíng)治理權(quán)，只有公司分紅收益權(quán)。但這就容易造成公司的治理結(jié)構(gòu)混亂，之前的經(jīng)營(yíng)管理者仍然依照舊的經(jīng)營(yíng)模式管理企業(yè)，債轉(zhuǎn)股并不能真正提高其管理公司的能力。債務(wù)人企業(yè)沒(méi)有獲得新的模式，其仍然面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)。這就對(duì)于企業(yè)破產(chǎn)重整后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理者恢復(fù)破產(chǎn)重整企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)提出了較大的管理挑戰(zhàn)。（四）企業(yè)債轉(zhuǎn)股之后仍然出現(xiàn)明股實(shí)債為了盡快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股計(jì)劃的實(shí)施，企業(yè)通常會(huì)承諾債權(quán)人轉(zhuǎn)股后會(huì)保證收益，即投資回報(bào)不與實(shí)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，并且協(xié)議中附有相應(yīng)的回購(gòu)條款，承諾之后債務(wù)人企業(yè)會(huì)根據(jù)協(xié)議對(duì)債權(quán)人的股份進(jìn)行回購(gòu)。也就是說(shuō)在實(shí)際操作中債轉(zhuǎn)股雖然名義上為股權(quán)實(shí)際上是債權(quán)，其債權(quán)的性質(zhì)本質(zhì)上來(lái)說(shuō)并沒(méi)有發(fā)生任何變化。這樣會(huì)導(dǎo)致企業(yè)存在明股實(shí)債的情況的發(fā)生，這種虛假的“債轉(zhuǎn)股”只是治標(biāo)不治本，短時(shí)間內(nèi)使得企業(yè)的負(fù)債率降低，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，其并不會(huì)真正解決企業(yè)的困境，甚至雙方的利益都不能得到有效的保障，具有很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（五）債轉(zhuǎn)股實(shí)施后債權(quán)人難以股權(quán)退出對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，債務(wù)人企業(yè)的恢復(fù)并不是他們最終的目的，能否順利退出、退出時(shí)股權(quán)是否具有價(jià)值以及投資回報(bào)方面才是債權(quán)人關(guān)注的重點(diǎn)?！秱D(zhuǎn)股指導(dǎo)意見(jiàn)》中鼓勵(lì)債權(quán)人采取多種市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)的成功退出，獲得股權(quán)回報(bào)。債權(quán)人可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購(gòu)等方式轉(zhuǎn)讓股權(quán)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出。但選擇這些股權(quán)退出方式對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)仍然存在法律風(fēng)險(xiǎn)。首先，債權(quán)人若通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出，在有限責(zé)任公司中股東要向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)必須要經(jīng)過(guò)半數(shù)以上的股東同意，只有在其他股東三十日未答復(fù)時(shí)，才默認(rèn)同意債權(quán)人股權(quán)的對(duì)外轉(zhuǎn)讓。并且投資者想投資的公司都是發(fā)展前景良好，有一定升值空間的企業(yè)，但破產(chǎn)重整的公司一般都是經(jīng)過(guò)經(jīng)營(yíng)困難，即使通過(guò)破產(chǎn)重整恢復(fù)，但在投資者嚴(yán)重依然是未來(lái)不明，存在一定問(wèn)題。股權(quán)退出的不及時(shí)加上企業(yè)的發(fā)展前景不明，都使得債權(quán)人的股權(quán)退出顯得尤為困難。其次，債權(quán)人若選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出，這對(duì)于債務(wù)人企業(yè)未來(lái)的重整建設(shè)有一定的要求，只有當(dāng)債務(wù)人企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，有一定盈利能力，才有可能實(shí)現(xiàn)股權(quán)回購(gòu)，但若是企業(yè)盈利較差，難以正常經(jīng)營(yíng)或企業(yè)重整失敗直接轉(zhuǎn)入破產(chǎn)清算，都難以進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)。四、完善破產(chǎn)重整中債轉(zhuǎn)股的建議（一）調(diào)整破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股表決方式調(diào)整破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股表決方式，應(yīng)當(dāng)征求每一位債權(quán)人的意見(jiàn)，重視債權(quán)人會(huì)議的分組表決，堅(jiān)持市場(chǎng)化原則和法治化原則。對(duì)于破產(chǎn)重整計(jì)劃的分組，管理人要考慮到債權(quán)人的實(shí)質(zhì)需求和情況，將每一位債權(quán)人都合理分組后再去征求債權(quán)人的意見(jiàn)，要保障每一位債權(quán)人都擁有選擇的權(quán)利。如果草案沒(méi)有征求每一位債權(quán)人意見(jiàn)，強(qiáng)制債權(quán)人承擔(dān)不該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)違背了市場(chǎng)化、法治化原則，并且違背了當(dāng)事人意志自治原則。在破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股計(jì)劃中，法院和管理人要重視每一位債權(quán)人的意志表達(dá)，真正做到以市場(chǎng)化原則為導(dǎo)向。（二）限制法院強(qiáng)制批準(zhǔn)債轉(zhuǎn)股重整計(jì)劃草案對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的債權(quán)的清償順序是早于債務(wù)人企業(yè)股東的股權(quán)，所以是否選擇進(jìn)行債轉(zhuǎn)股對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)是一件需要考慮的事情，而法院是不能強(qiáng)制債權(quán)人接受破產(chǎn)重整企業(yè)債轉(zhuǎn)股計(jì)劃實(shí)施。法院在進(jìn)行破產(chǎn)重整計(jì)劃的審查和批準(zhǔn)時(shí)，首先要對(duì)破產(chǎn)重整計(jì)劃草案進(jìn)行形式上的審查，保證程序的正當(dāng)性。其次法院批準(zhǔn)破產(chǎn)重整計(jì)劃草案時(shí)，債務(wù)人企業(yè)應(yīng)當(dāng)是具有挽救價(jià)值的企業(yè)，具體來(lái)說(shuō)債務(wù)人企業(yè)的恢復(fù)生產(chǎn)安排和債務(wù)人企業(yè)改革計(jì)劃具有實(shí)操性和可行性，或債務(wù)人企業(yè)的產(chǎn)品擁有一定的市場(chǎng)，企業(yè)重整具有較大可能，或債務(wù)人企業(yè)信用紀(jì)錄良好。對(duì)于一些沒(méi)有重整價(jià)值的企業(yè)、企業(yè)信用較低的企業(yè)以及債權(quán)債務(wù)等法律關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)可以將其列入破產(chǎn)重整的黑名單。最后法院對(duì)破產(chǎn)重整計(jì)劃草案進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，核查是否有破產(chǎn)重整的必要，應(yīng)當(dāng)要求債務(wù)人企業(yè)向法院說(shuō)明經(jīng)營(yíng)方案、商業(yè)計(jì)劃書、以及其他專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)法院出具的審查報(bào)告，從而幫助法院判斷債務(wù)人企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃是否存在問(wèn)題，有無(wú)損害債權(quán)人權(quán)益。（三）健全債轉(zhuǎn)股后公司治理結(jié)構(gòu)目前債轉(zhuǎn)股之后的企業(yè)治理機(jī)制不完善，所以協(xié)調(diào)好新舊股東之間的利益矛盾，平衡好雙方的利益節(jié)點(diǎn)就顯得尤為重要，要充分發(fā)揮不同類型股東的背景優(yōu)勢(shì)，可以在公司的章程中明確債轉(zhuǎn)股后公司的治理機(jī)制，將公司的經(jīng)營(yíng)治理權(quán)進(jìn)行劃分，形成明確的權(quán)力結(jié)構(gòu)和約束機(jī)制，這樣各方主體都可以明白自己的權(quán)利和義務(wù)。并且債權(quán)人進(jìn)入董事會(huì)的實(shí)操人員應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股的法律知識(shí)、行政管理知識(shí)以及金融知識(shí)。只有相應(yīng)的專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制建立起來(lái)，促進(jìn)債權(quán)人自身各項(xiàng)專業(yè)能力的提升才能真正激發(fā)出債務(wù)人的活力，促進(jìn)企業(yè)更快恢復(fù)，具有較好的盈利能力。（四）增加債務(wù)人企業(yè)多樣化融資方式為了更好更快推進(jìn)債務(wù)人企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不能僅僅只依靠將債務(wù)人的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，這是治標(biāo)不治本的。債務(wù)人企業(yè)可以選擇向外部市場(chǎng)吸取資金，從多個(gè)方面發(fā)展自己，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，這才是解決問(wèn)題的根本方法。這樣才能最大程度上保障企業(yè)對(duì)于資金的大量需求，從而減少明股實(shí)債的情形的發(fā)生。而增加債務(wù)人企業(yè)的融資方式可以通過(guò)完善現(xiàn)有的股票市場(chǎng)和增加對(duì)債務(wù)人企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。債務(wù)人企業(yè)可以積極引入社會(huì)資本進(jìn)入，比如通過(guò)私募股票基金、銀行理財(cái)?shù)确绞揭肷鐣?huì)資本，這樣才能使的企業(yè)有充足的資本去運(yùn)營(yíng)，才能不斷發(fā)展和提高公司的水平，真正以良性循環(huán)方式實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的重生。（五）完善股權(quán)退出機(jī)制是否有效的退股，是債務(wù)人破產(chǎn)重整是否成功的一個(gè)重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。本文從以下兩個(gè)不同的角度分析如何才能實(shí)現(xiàn)債權(quán)人有效退股。第一、為了減少破產(chǎn)重整債轉(zhuǎn)股后的債權(quán)人的股權(quán)退出風(fēng)險(xiǎn)，我們可以在轉(zhuǎn)股時(shí)就和債務(wù)人約定選擇將債權(quán)轉(zhuǎn)換成優(yōu)先股?！秱D(zhuǎn)股意見(jiàn)》中明確表示要鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)債權(quán)人將債權(quán)轉(zhuǎn)換為債務(wù)人企業(yè)的優(yōu)先股。對(duì)于公司利潤(rùn)有優(yōu)先分配權(quán)，轉(zhuǎn)股后風(fēng)險(xiǎn)較小，但是對(duì)于公司的管理經(jīng)營(yíng)卻沒(méi)有表決權(quán)就是優(yōu)先股的主要特點(diǎn)。但是《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定優(yōu)先股股東不能退股，只能通過(guò)之前約定的股份回購(gòu)協(xié)議，協(xié)議將股權(quán)被公司贖回，所以此時(shí)債權(quán)人和債務(wù)人之間針對(duì)優(yōu)先股設(shè)置股權(quán)回購(gòu)條款是合法的，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)