2023年保健品行業(yè)分析報告

2023年保健品行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、公司概況 PAGEREFToc373579646\h31、公司簡介 PAGEREFToc373579647\h32、公司股權(quán)結(jié)構(gòu) PAGEREFToc373579648\h4二、行業(yè)高速發(fā)展，公司占先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc373579649\h41、參照美、日經(jīng)驗，中國市場具有較大發(fā)展空間 PAGEREFToc373579650\h42、行業(yè)競爭現(xiàn)狀 PAGEREFToc373579651\h7三、公司渠道優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc373579652\h101、直銷VS非直銷 PAGEREFToc373579653\h112、渠道與業(yè)績共同增長 PAGEREFToc373579654\h133、渠道深度管理，拉近與消費者距離 PAGEREFToc373579655\h13四、品牌優(yōu)勢鞏固渠道優(yōu)勢 PAGEREFToc373579656\h141、僅憑渠道優(yōu)勢保證業(yè)績增長 PAGEREFToc373579657\h142、品牌建設(shè)投入 PAGEREFToc373579658\h143、品牌推廣帶來渠道與收入的雙重增長 PAGEREFToc373579659\h154、消費者的高認可度 PAGEREFToc373579660\h155、渠道+品牌=有效的業(yè)績增長 PAGEREFToc373579661\h16五、產(chǎn)品力與未來發(fā)展 PAGEREFToc373579662\h171、公司已有產(chǎn)品力優(yōu)勢 PAGEREFToc373579663\h182、研發(fā)能力帶來長期競爭力 PAGEREFToc373579664\h19六、盈利預測 PAGEREFToc373579665\h20七、主要風險 PAGEREFToc373579666\h211、食品安全風險 PAGEREFToc373579667\h212、價格競爭 PAGEREFToc373579668\h21一、公司概況1、公司簡介湯臣倍健成立于1995年，自2023年起專注于膳食營養(yǎng)補充劑研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其現(xiàn)有70余種產(chǎn)品，包括片劑、膠囊、粉劑等類別。公司深耕非直銷渠道，多年來保持著持續(xù)的業(yè)績增長，成為國產(chǎn)膳食營養(yǎng)補充劑龍頭企業(yè)，同時也是同類產(chǎn)品非直銷渠道的銷售冠軍。公司的暢銷產(chǎn)品包括蛋白質(zhì)粉、鈣+D軟膠囊、維生素C片等，前十大產(chǎn)品品類及其銷售額占公司總銷售金額的比重基本穩(wěn)定。2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)截至2023年第二季度，梁允超先生持有公司57.49%的股權(quán)，為公司的控股股東及實際控制人。除控股股東外，公司不存在其他持股在5%以上（含5%）的股東。湯臣倍健全資控股三家子公司，分別是奈梵斯、廣州佰健、友邦制藥。其中廣州佰健承擔膳食營養(yǎng)補充劑的銷售業(yè)務，奈梵斯主營高端膳食營養(yǎng)補充劑品牌——“十一坊”的銷售業(yè)務，友邦制藥現(xiàn)沒有實際業(yè)務。二、行業(yè)高速發(fā)展，公司占先發(fā)優(yōu)勢1、參照美、日經(jīng)驗，中國市場具有較大發(fā)展空間保健品包括保健食品、保健藥品、保健用品等，膳食營養(yǎng)補充劑作為保健食品行業(yè)的一個細分產(chǎn)品，屬于保健食品類別，是歐美市場上最主要的保健食品類型。中國因為中式營養(yǎng)文化歷史悠久，擁有更多的保健食品類型，包括傳統(tǒng)滋補品，如阿膠產(chǎn)品，也有中草藥產(chǎn)品，如蟲草制品。此外，還有生物制劑，如生血劑。膳食營養(yǎng)補充劑的功能在于提高人體免疫力，改善健康狀況，與具有功能性和針對性的藥品不同，它面向的消費者更大程度上是沒有疾病，但存在健康問題的亞健康人群。根據(jù)世界衛(wèi)生組織的調(diào)查，全世界患疾病及亞健康的人口比例已達95%，而中科院的調(diào)查推算中國亞健康和患病人口比例高達90%。這些人群都需要通過膳食或營養(yǎng)補充劑來改善健康狀況。膳食營養(yǎng)補充劑在歐美等國已有較為久遠的發(fā)展歷史，而在中國卻是一個新興的行業(yè)。在美國和日本，均有2/3的國民日常食用膳食營養(yǎng)補充劑，而在中國，這一比例低于20%。在世界范圍內(nèi)，膳食營養(yǎng)補充劑的行業(yè)巨頭和銷售市場也聚集在歐美、日本等國。2023年，世界維生素及膳食營養(yǎng)補充劑銷量為842.6億美元，其中美國市場份額居首，為26.2%，日本作為第二大市場，占據(jù)22.2%的市場份額，中國快速增長為第三大市場，擁有12.7%的市場份額。據(jù)中國保健協(xié)會市場工委預測中國膳食營養(yǎng)補充劑市場規(guī)模未來十年內(nèi)將以10%的年均增速增長，中國有望超越日本成為全球第二大膳食營養(yǎng)補充劑市場。膳食營養(yǎng)補充劑在中國有著良好的發(fā)展機遇，得益于經(jīng)濟、人口、政策等多個方面：經(jīng)濟的增長：一方面在于經(jīng)濟總量的增長，我國現(xiàn)階段醫(yī)療保健支出占GDP比例僅為2.9%，而美國為17.6%，日本為9.23%，隨著GDP的增長及醫(yī)療保健支出比例的提高，保健類食品有望大幅提升銷售額；另一方面在于人均GDP的增長，根據(jù)各國經(jīng)驗，當人均GDP達到1500美元時，消費者開始關(guān)注健康，購買營養(yǎng)補充劑產(chǎn)品，當人均GDP達到3000美元時，消費者對于健康需求加強，膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)得到快速發(fā)展，而我國人均GDP于2023年達到3000美元并持續(xù)上升，膳食營養(yǎng)補充劑正處于快速成長階段。人口因素：首先，中國、印度等新興市場因為有著龐大的人口基數(shù)，一直被各保健品行業(yè)巨頭看好。美國人口數(shù)量約為3億，有2/3的人食用各類補充劑，市場基礎(chǔ)為2億，而在中國，只要有20%的人食用膳食營養(yǎng)補充劑，就將達到2-3億的市場基礎(chǔ)；另外，由于中老年人為保健品的重要消費人群，中國人口老齡化速度加快也促進了本行業(yè)的發(fā)展。2023年我國的老年人口1.2億，而到2025年我國老年人口比例將達到14%，約為美國在現(xiàn)階段的水平。從中美日人均膳食營養(yǎng)補充劑消費額和人口結(jié)構(gòu)中可以發(fā)現(xiàn)，人均膳食營養(yǎng)補充劑消費額與老年人口占人口比重呈正比，因此人口結(jié)構(gòu)的變化將為本行業(yè)的發(fā)展帶來機遇。政策支持：2023年，國家發(fā)改委首次將保健食品列入十四五發(fā)展規(guī)劃，此規(guī)劃提出2023年營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值達到1萬億元，百強企業(yè)生產(chǎn)集中度超過50%。預示著本行業(yè)一方面將面臨著政策的支持，另一方面將有完善的約束機制。在此背景下，作為國產(chǎn)行業(yè)龍頭，湯臣倍健將能享受更多的政策利好。因此我們認為，若按照發(fā)改委規(guī)劃，營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值以20%的年增長率增長。2、行業(yè)競爭現(xiàn)狀國外巨頭爭相進入：與中國保健品注重功能性，樂于采用中草藥或燕窩、蟲草等傳統(tǒng)滋補品做原料相比，外國品牌在膳食營養(yǎng)補充劑領(lǐng)域有更豐富的經(jīng)驗和發(fā)展歷史。中國的膳食營養(yǎng)補充劑市場現(xiàn)主要由早期進入中國的國際品牌占據(jù)，如安利（紐崔萊）、輝瑞（鈣爾奇、善存）、康力士、完美等企業(yè)，另一系列國際品牌也近年開始進入中國市場，包括美國的NBTY（諾天源）、麥金利等。從產(chǎn)品類型來看，這些外國品牌在產(chǎn)品品類、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面與湯臣倍健均有重合，如紐崔萊的蛋白質(zhì)粉，善存的各種片劑補充劑等。與湯臣倍健產(chǎn)品類型、市場定位最為相近的則是安利紐崔萊、NBTY、GNC。與國外產(chǎn)品相比，公司具備渠道優(yōu)勢，其非直銷渠道也避免了安利等強大對手的直接競爭。本土品牌發(fā)展迅速：國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)膳食營養(yǎng)補充劑的歷史較短，但近年來，一部分國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)被此行業(yè)較高的毛利率和有利的行業(yè)前景所吸引，相繼推出相關(guān)產(chǎn)品，此類代表有同仁堂推出的總統(tǒng)牌系列產(chǎn)品和養(yǎng)生堂的維生素系列。另有一些食品、美容保健品企業(yè)，推出相關(guān)保健品，代表有保瑞醫(yī)藥的千林牌系列產(chǎn)品、中糧的可益康系列產(chǎn)品。與這些轉(zhuǎn)型而來的競爭者相比，湯臣倍健的優(yōu)勢是專注于膳食營養(yǎng)補充劑的標桿企業(yè)。由于自成立以來便堅持主營業(yè)務，湯臣倍健已獲取豐富的行業(yè)經(jīng)驗。依靠著明確、專注的市場定位，公司在研發(fā)和渠道經(jīng)營上更易取得規(guī)模效應，獲得鮮明、有針對性的品牌形象。與中式保健品相比，湯臣倍健產(chǎn)品覆蓋面更廣：自上世紀80年代以來，中國的保健品市場經(jīng)歷了興起、發(fā)展、停滯、重整復興階段。期間出現(xiàn)的產(chǎn)品類型包括滋補類、中草藥類、生物制劑類等。中國人對保健品的認知也多在于中式保健品。但中式保健品與膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)有著明顯的差別，首先，它們采用不同的原材料，中式保健品采用中草藥、傳統(tǒng)滋補食材作為原料，而補充劑則多采用動植物提取物作為原料；其次，它們的功能不同，中式保健品一般針對特定人群的特定需求，如補血、滋養(yǎng)，而膳食營養(yǎng)補充劑則定位為日常補充劑，較少強調(diào)功能性；此外，中式保健品以其高昂的價格、精致的包裝、較小的數(shù)量規(guī)格，長久以來被當做禮品或奢侈品，這與膳食營養(yǎng)補充劑的“日常性”定位不同?？傮w來說，膳食營養(yǎng)補充劑以其原料多樣和日常性，覆蓋了廣泛的客戶群體。中國消費者注重功效和品牌：根據(jù)滬消保委對保健品的調(diào)查顯示，消費者對保健食品市場總體滿意程度不高，表示“不太滿意”和“很不滿意”的高達49%。在“不太滿意”和“很不滿意”的消費者中，59%認為保健食品廣告虛假夸大成分多，廣告宣傳過分夸大事實、忽視適用人群等，造成消費者期望感受與實際使用感受差異顯著，打擊消費者的消費信心。消費者購買保健食品，最關(guān)注的是功能效果（即質(zhì)量），然后依次是品牌知名度、價格、包裝等。隨著生活水平提高，保健食品已由奢侈品變?yōu)楸匦杵罚湫枨髢r格彈性明顯下降，消費者對價格不再敏感，包裝的重要性也顯著減弱。因此，保健品市場中注重品牌和質(zhì)量建設(shè)的生產(chǎn)經(jīng)營者將更能順應市場需求。三、公司渠道優(yōu)勢明顯公司是行業(yè)內(nèi)非直銷領(lǐng)域的龍頭，在2023年時便以10%的非直銷市場份額占據(jù)領(lǐng)先地位，此后公司市場份額保持快速增長。至2023年，公司在非直銷領(lǐng)域市場占有率為32.5%，比第二名領(lǐng)先24個百分點。渠道快速擴張正是近年來湯臣倍健業(yè)績增長的關(guān)鍵。1、直銷VS非直銷本行業(yè)的銷售渠道分為直銷和非直銷渠道，直銷模式下包括上門銷售、門店銷售，而非直銷渠道下分為藥店、商場、超市、零售店等。在美國市場中，直銷銷售占35%，各種非直銷銷售共占65%；日本市場上郵寄目錄銷售和上門銷售模式共占74.87%，藥店、商超、大型商店等非直銷渠道則僅占25.13%。日本因為國土面積狹小、店面租金昂貴，各行業(yè)對“低庫存”的要求都很高，小面積的便利店更為流行，但難以大規(guī)模陳列產(chǎn)品，因此作為膳食營養(yǎng)補充劑銷售渠道的規(guī)模效應比較小，加之人口眾多、人際關(guān)系密切，因此日本市場尤其偏好直銷方式。而在美國，商超、藥店等非直銷渠道則更有利于降低銷售成本，對直銷模式的偏好由此減少。2023年中國的直銷與非直銷比例分別為89%和11%。中國渠道份額分布的產(chǎn)生與行業(yè)歷史有關(guān)。中國的膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)由直銷的代表企業(yè)安利引入，后續(xù)的完美、如新等早期進入者也都采用直銷模式，其將直銷模式的市場份額優(yōu)勢延續(xù)至今。然而，由于銷售渠道的隔離，直銷與非直銷企業(yè)并不產(chǎn)生正面競爭，反而培育了消費市場。從長期來看，隨著消費者對膳食營養(yǎng)補充劑這種“洋”產(chǎn)品的認知增強，非直銷模式將更適合消費者消費習慣。首先，從國內(nèi)連鎖超市和連鎖藥店的擴張速度看出，中國大規(guī)模商超及連鎖藥店越來越受到消費者青睞；其次，近年來食品藥品安全案件及銷售騙局的發(fā)生，使消費者傾向于在可靠、大型的實體零售店消費；再次，隨著醫(yī)療保險的推進，各醫(yī)保定點藥店將成為消費者購買的習慣性場所。隨著行業(yè)的發(fā)展，非直銷渠道的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，市場份額逐年提升。在業(yè)內(nèi)看來，非直銷是未來方向，且正以每年20%-30%的增速發(fā)展。我國膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)主要學習美國經(jīng)驗，因此非直銷渠道大有可為。雖然安利、完美等企業(yè)將直銷模式帶入中國市場，但現(xiàn)階段強勢發(fā)展的品牌多采用非直銷模式，如湯臣倍健、NBTY和GNC，因此藥店、商超以及新興的電商平臺將在未來獲得更大的市場份額。2、渠道與業(yè)績共同增長公司自2023年開始深耕非直銷渠道，獲得了渠道數(shù)量與業(yè)績的雙重增長。公司09-12年銷售終端數(shù)量增長率分別為78%、62%和43%，主營業(yè)務收入則伴隨著銷售終端數(shù)量的增長而增長，其10-12年的增長率分別為69%、90%和62%。公司渠道具有多樣化特點，醫(yī)藥連鎖、商超專柜和自營店均有涉獵，然后90%以上利潤來源于醫(yī)藥終端，原因是商超費用較高，利潤較薄，自營店尚未狀態(tài)且成本較高。短期內(nèi)，我們看好醫(yī)藥終端擴展空間，目前公司已進入4萬個醫(yī)藥終端，而全國共有40余萬個醫(yī)藥終端預計未來3年醫(yī)藥終端數(shù)量將保持25%的速度擴張。長期看，自營門店將有利于公司開拓高端產(chǎn)品，但短期內(nèi)難以貢獻業(yè)績。3、渠道深度管理，拉近與消費者距離湯臣倍健與經(jīng)銷商保持著“雙贏”的合作模式，一方面，其產(chǎn)品為商超、藥店中獲利水平較高的產(chǎn)品，經(jīng)銷商可獲得較高的利潤，吸引了優(yōu)秀經(jīng)銷商的加入（經(jīng)銷商凈利潤在10個點左右），對經(jīng)銷商約束力強，可獲得更好的貨架位置；另一方面，終端更加專業(yè)化，公司成立營養(yǎng)研究員將訓練出一批具有國家認證的營養(yǎng)師，對經(jīng)銷商和零售商進行輔導后，可更好服務消費者，公司還通過注冊會員，參觀加工廠等各種模式拉近與消費者的關(guān)系。以上措施均可看出公司對于渠道的深度管理。四、品牌優(yōu)勢鞏固渠道優(yōu)勢1、僅憑渠道優(yōu)勢保證業(yè)績增長在公司起步階段，渠道的擴張能帶來迅速的增長，但讓人懷疑其能否長久保持。因此，要保持長久的盈利能力，就需要消費者認可和渠道擴展的雙重保障。公司已經(jīng)有了行業(yè)前景支持和渠道支持，可謂占據(jù)了天時、地利，仍需要消費者的“人和”來保障成功。根據(jù)此前的分析，中國消費者最關(guān)注產(chǎn)品的質(zhì)量和品牌，因此，“人和”的關(guān)鍵在于產(chǎn)品質(zhì)量和品牌建設(shè)。2、品牌建設(shè)投入根據(jù)此前的消費者調(diào)查顯示，消費者對保健品推廣中的夸大事實深有詬病，因此我們認為，“穩(wěn)健”的品牌推廣才能獲得更好的效果。公司堅持“取自全球，健康全家”的品牌理念，在品牌化策略方面與安利（中國）相似，均以樹立“健康”的整體品牌形象為基礎(chǔ)，進而開展個別產(chǎn)品的宣傳推廣。公司近年踐行主品牌提升策略，力求將“湯臣倍健”主品牌由渠道知名品牌過渡為大眾知名品牌，為此出臺并實施了《2023-2023年度經(jīng)營規(guī)劃綱要》。在具體方案上，公司邀請姚明、劉璇等體育明星作為代言人，采用平面廣告、電視廣告、贊助體育賽事及文藝演出、與媒體合作開展推廣活動等方式進行宣傳。3、品牌推廣帶來渠道與收入的雙重增長公司近年來逐年增加品牌推廣投入，基本保持占營業(yè)收入10%-13%的品牌推廣費用。持續(xù)投入帶來的收效是雙重的：一方面獲得渠道增長和渠道議價能力的增強，另一方面獲得主營業(yè)務收入的持續(xù)增長。同時，品牌成為湯臣倍健長期發(fā)展的重要保障。4、消費者的高認可度公司品牌建設(shè)的最重要目標便是提升公司品牌的消費者美譽度和認可度。由于公司的產(chǎn)品銷售對象是零售市場客戶，因此大眾認可成為公司的核心競爭力之一。為了檢驗各膳食營養(yǎng)補充劑品牌的消費者認可度，我們在市場化程度高、評價系統(tǒng)完善、產(chǎn)品種類豐富的電商平臺上進行了檢索。以“保健品”為關(guān)鍵詞的檢索結(jié)果顯示，在京東商城銷量前四名的產(chǎn)品分別是善存佳維片和佳維禮盒、湯臣倍健蛋白質(zhì)粉、鈣爾奇添加片。在淘寶網(wǎng)銷量前四名的產(chǎn)品依次是康比特純?nèi)榍宓鞍追?、湯臣倍健蛋白質(zhì)粉、康比特健肌粉和安利蛋白質(zhì)粉。在天貓商城銷量前四名的產(chǎn)品依次是湯臣倍健液體鈣膠囊、腦白金、湯臣倍健蛋白質(zhì)粉和金仕康天然維生素C。此外，湯臣倍健的產(chǎn)品在電商平臺中均獲得較高的累積評價。在剔除了促銷、時段等因素后，我們認為：湯臣倍健已成為消費者購買保健食品時的首選品牌之一，享有高度的消費者認可。公司在行業(yè)成長階段前期的品牌建設(shè)投入將成為其在行業(yè)成長階段中后期及成熟階段的競爭力來源。5、渠道+品牌=有效的業(yè)績增長因此，渠道增長與品牌形象建設(shè)相互推進，實現(xiàn)良性循環(huán)：優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商讓湯臣倍健獲得消費者信賴，而公司優(yōu)勢的品牌形象又增強渠道建設(shè)和議價能力。這兩個因素共同成為公司銷量增長源泉，并在行業(yè)成長階段初期為公司樹立了競爭壁壘，為未來的經(jīng)營業(yè)績奠定基礎(chǔ)。五、產(chǎn)品力與未來發(fā)展膳食營養(yǎng)補充劑的產(chǎn)品類型多種多樣，在美國，膳食營養(yǎng)補充劑行業(yè)提供包括片劑、沖劑、膠囊等約60000種產(chǎn)品，而當前中國市場上擁有“藍帽子”的國產(chǎn)與進口保健品種類之和只有13000多，膳食營養(yǎng)補充劑的種類則更少，人均享有膳食營養(yǎng)補充劑產(chǎn)品品類遠遠低于美、日等國。所以我們認為本行業(yè)在產(chǎn)品類別增長方面還有很大空間。1、公司已有產(chǎn)品力優(yōu)勢從各保健品牌官網(wǎng)上所列產(chǎn)品數(shù)量來看，中國本土保健品品牌的產(chǎn)品數(shù)量較少，其中健康元為16個，東阿阿膠為27個，昂立天然元為36個，而進入中國的外國品牌產(chǎn)品較為豐富，其中安利紐崔萊為27個，GNC為63個，自然之寶為97個，湯臣倍健的官網(wǎng)上公布產(chǎn)品數(shù)目為63個，位居行業(yè)上游水平。因此，公司一方面在產(chǎn)品品類上占有一定優(yōu)勢，另一方面，與國際巨頭相比，還有很大的發(fā)展空間。與傳統(tǒng)保健品相比，膳食營養(yǎng)補充劑的原材料豐富、客戶群體廣泛，更利于新產(chǎn)品開發(fā)?，F(xiàn)階段國內(nèi)保健品行業(yè)的主要監(jiān)管方式為保健食品注冊管理制度，通過審批的保健食品獲得批準證書，可以在產(chǎn)品包裝上印制“保健食品”標志，即“藍帽子”。湯臣倍健現(xiàn)擁有54個批準證書，加上“十二籃”的2個批準證書，共有56個，領(lǐng)先于安利紐崔萊的26個，東阿阿膠的51個，交大昂立的33個。此外，公司還有19個新產(chǎn)品在申請營養(yǎng)素補充劑或保健食品批準證書，尚有40多個產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)項目處于開發(fā)試驗階段。獲得批準證書越多，公司享有的政策壁壘優(yōu)勢就越明顯。在近期對湯臣倍健的聯(lián)合調(diào)研中我們了解到，即使在今年審批速度較慢的情況下，公司仍獲得了10余個新的“藍帽子”，截至目前，共擁有六十余個審批證書。2、研發(fā)能力帶來長期競爭力滬消保委的調(diào)查顯示，中國保健品市場中，女性偏好“減肥”、“補鈣”，中老年人偏好“延緩衰老”和“調(diào)節(jié)血脂”，學生和年輕夫婦偏好“促進生長發(fā)育”，文化高的消費者偏好“改善記憶”，而白領(lǐng)和高收入人群對“抗疲勞”和“維生素等補充營養(yǎng)素”有特別偏好。可見保健品市場消費群體廣泛，功能需求多樣，因此產(chǎn)品齊全、覆蓋面廣的生產(chǎn)制造商才能在市場中立足，膳食營養(yǎng)補充劑企業(yè)仍要靠研發(fā)與品牌建設(shè)來擴大消費者基礎(chǔ)。由于公司專注于膳食營養(yǎng)補充劑生產(chǎn)，在很多方面，包括品牌和渠道管理上享有規(guī)模效應，這種規(guī)模效應在研發(fā)上尤其明顯。主營業(yè)務集中有助于湯臣倍健深度挖掘細分市場。2023年底公司推出專注于國人體重管理的線上品牌——“十二籃”，預計將帶來新的業(yè)績增長。公司的研發(fā)投入一直保持增長，上市之后，公司保持著3%至4%的研發(fā)支出。六、盈利預測1.營業(yè)收入：截至2023年底，公司共有30000多個銷售終端，較11年底增加了10000多個，預計2023年可達到40000個銷售終端。但湯臣倍健在渠道擴展方面還有很大空間，以公司的重要銷售渠道——連鎖藥店為例，2023年全國連鎖藥店門店總數(shù)約為16.7萬個，根據(jù)《全國藥品流通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要（2023~2023年）》，2023年中國連鎖藥店門店總數(shù)或逾30萬家，因此，公司未來的渠道增長還有很大潛力，預計至少將達到70000-80000個的渠道規(guī)模。預計未來3年，平均每年銷售終端增長20-25%，而單店漲價因素為5%，受益于消費者購買頻次和購買人群的擴大，單店銷量增長10-15%，可預計未來公司營業(yè)收入增速在40%左右。2.毛利率：湯臣倍健2023年毛利率為62.4%，且09年至12年間保持著62%-64%的毛利率水平；由于湯臣倍健品牌實力強，公司議價能力增強，通過上調(diào)供貨價格提高了產(chǎn)品毛利率，因此公司將保持穩(wěn)定的獲利水平。另外，公司的毛利率水平與國際同業(yè)相比為合理水平，因此我們認為此毛利率水平將繼續(xù)保持。3.三大費用率：1）銷售費用率：湯臣倍健的銷售費用中有近半來自品牌推廣費，與近年來公司踐行主品牌提升策略想適應，雖然從2023年至2023年銷售費用增長了進23倍，但銷售費用率并未同比大幅增加，一直保持在23%-25%的水平。通過對湯臣倍健的調(diào)研我們了解到，由于前兩年品牌推廣費用略為超支，公司在近兩年將在此方面有所縮減，因此我們將銷售費用率的預測值定為23%；2）管理費用率：由于公司主營業(yè)務收入增長速度超過管理費用增長速度，公司管理費用率處于下降趨勢，預計不超過10%；3）財務費用率：由于公司主營業(yè)務收入增長較快，公司資金充足，保持較低的財務費用率，上市融資后，超募資金收得利息收入，最近三年均取得負值的財務費用率。4.營業(yè)外收支：營業(yè)外收入主要來自政府財政補助和違約金收入，營業(yè)外支出主要來自固定資產(chǎn)處置損失，預計將逐年下降。七、主要風險1、食品安全風險湯臣倍健的產(chǎn)品以食用為主，原材料與食品行業(yè)和制藥行業(yè)一致，因此面臨著食品安全和藥品安全風險問題。2、價格競爭由于來自國內(nèi)外的新競爭者增多，湯臣倍健因較高的產(chǎn)品定價將承受一定競爭壓力。

2023年紡織服飾品牌分析報告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復蘇時點 3二、本土服飾品牌復蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡與整合 93、適度提升直營比重，加強渠道控制力 94、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點公司簡況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風險因素 25一、品牌公司復蘇時點從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應對持續(xù)上漲的成本費用壓力同時實現(xiàn)盈利增長的要求，不斷對產(chǎn)品進行提價，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫存積壓傳導至訂貨會增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤表增速的下滑會明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤表增速進一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫存，我們認為終端的問題最終還是要先從終端修復，考慮到2022年秋冬訂貨會普遍不再壓貨，同時考慮到2021年開始大力清庫存，我們預計2022年末全行業(yè)清庫存會告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導至2021秋冬訂貨會數(shù)據(jù)與利潤表將逐步修復轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價修復取決于凈利潤的恢復節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫存危機、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預測的不斷下調(diào)與負面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點的40倍下降到如今的14倍，我們認為從中長期來看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場對行業(yè)的悲觀預期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會增速等指標上出現(xiàn)明顯的向上拐點，預計行業(yè)的估值將會得到率先修復，業(yè)績的逐步兌現(xiàn)會進一步推動股價的上漲。但從投資機會上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個股之間的分化將明顯加劇，最終走出來的企業(yè)將有一輪恢復性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長告一段落，未來行業(yè)將恢復到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長階段。我們認為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價方式實現(xiàn)的粗放式增長已經(jīng)結(jié)束，在當前國內(nèi)服飾需求增長相對低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強大的客戶粘性，產(chǎn)品提價無法彌補銷量下滑帶來的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價比將取代高定價倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡與整合過去粗放的開店鋪貨擴張模式對品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負面影響，由于消費與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴張，對新開店的店址、費用投入與盈利會有更謹慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會經(jīng)歷一個整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡與整合，未來渠道的內(nèi)生性增長將是考量渠道的重要指標，也將成為品牌公司業(yè)績增長的主要拉動力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長是推動品牌公司由小做大的主要驅(qū)動因素，也是本土品牌下一輪增長的突破口。3、適度提升直營比重，加強渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對渠道控制力較弱、對終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗，品牌公司難以在實體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進行統(tǒng)一的掌控與管理，也無法對消費需求變化做出快速的反應。通過適度提升直營店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來的庫存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營與聯(lián)營等各種方式來提升品牌公司對渠道的掌控。4、更重視電子商務，強調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國內(nèi)電子商務的發(fā)展同步爆發(fā)式增長。2021年“雙十一”各電商平臺的促銷活動讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長點。針對電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時設(shè)立專門的團隊進行管理。我們認為未來電子商務將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡單的清庫存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來全新的機會。5、管理層由創(chuàng)始人團隊向職業(yè)化、專業(yè)化團隊轉(zhuǎn)變隨著國內(nèi)零售環(huán)境的日益復雜化與消費偏好的日益細分成熟，本土品牌面臨著消費環(huán)境與外資品牌競爭的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團隊角度來分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團隊由于經(jīng)驗依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應新的商業(yè)模式與消費環(huán)境，在保證股東長期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團隊，并通過合適的激勵方式來平衡各方利益，是本土品牌公司未來實現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵等方式將管理層與股東的長期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實現(xiàn)集團化發(fā)展在當前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對擁有更強大的融資平臺，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購整合品牌或渠道互補的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績大幅波動、加盟商盈利下降等成長瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購整合對象。從國外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長過程，例如全球戶外運動巨頭VF集團、全球化妝品龍頭歐萊雅無不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時要求有強大的整合能力，而被收購方管理團隊能較長時間保持穩(wěn)定。我們認為2022年6月森馬公告擬收購GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因為發(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長速度、擴容空間、競爭態(tài)勢、行業(yè)可能達到的市場集中度、消費粘度等多個角度綜合考慮，目前階段對子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務休閑、時尚休閑、女鞋、男正裝和運動裝。從發(fā)展模式上分析，直營占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會更快傳導至直營占比更高的品牌公司的財務數(shù)據(jù)上。此外，電子商務作為行業(yè)新興渠道與未來新的增長點，越來越獲得品牌公司的重視，在這一點上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機。從行業(yè)調(diào)整傳導路徑來看，在訂貨會數(shù)據(jù)與終端零售等指標上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對一系列問題，同時也有更長的時間做出調(diào)整改變，在庫存消化告一段落后這些公司在財務報表上將呈現(xiàn)更早的復蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認為可能率先復蘇的選標有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景未來行業(yè)復蘇是否有一些前瞻性的指標，這個也許是資本市場最關(guān)心的問題，我們認為，除了每季的訂貨會指標外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營運質(zhì)量方面的相關(guān)指標持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復蘇的重要標志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長、營運指標（存貨與應收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說明終端積壓庫存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費者對品牌、定價、產(chǎn)品的逐步認可，未來的增長更多將來自銷量的帶動?？杀韧赇N量增長擺脫低個位數(shù)甚至負增長后，恢復至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢。對于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來說，應收賬款的變化通常是企業(yè)營業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對國內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報告《應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營收轉(zhuǎn)暖的先行指標》），當季度應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營業(yè)收入變化時，往往預示著企業(yè)當年或者次年營收復蘇，因為對加盟商授信的減少預示著終端經(jīng)營情況的改善，下一個訂貨期，訂單量將會增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報告中初步帥選出有復蘇跡象的可能標的包括富安娜、森馬服飾和夢潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時間一方面取決于零售終端的恢復，另一方面也取決于門店各類成本費用壓力的減輕，在本土品牌公司越來越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢下，凈開店增長的恢復本身反映了公司對自身擴張與復制高質(zhì)量門店的信心，同時可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國百家大型零售企業(yè)、全國50家重點大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動較大，我們認為連續(xù)3個月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復蘇的態(tài)勢，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復蘇。五、投資建議及重點公司簡況品牌服飾公司作為消費型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來的庫存問題以及國內(nèi)經(jīng)濟本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動，我們認為目前品牌公司經(jīng)營業(yè)績的波動一方面有經(jīng)濟減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長模式與更高的營運質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財務質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標上會出現(xiàn)越來越明顯的改善，參考海外市場經(jīng)驗，資本市場通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價，我們認為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會有以前那么高的盈利增速，但更可預期、更穩(wěn)健的增長及更高的經(jīng)營質(zhì)量將為他們帶來估值溢價。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長，國內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢，多年的擴張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢實現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營增長。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗和研發(fā)能力，多年的市場摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護城河之一，未來龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認為，市場應該重新審視對傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長的現(xiàn)金流表現(xiàn)實際已經(jīng)代表了公司的核心競爭力，也理應對應更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點關(guān)注華斯股份的階段性機會。品牌類未來一年我們更傾向的標的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來的經(jīng)營業(yè)績指標看，公司業(yè)績的持續(xù)增長能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細分領(lǐng)域的護城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈是公司核心競爭力所在，也是公司長期以來相對行業(yè)的業(yè)績穩(wěn)定性更強的重要原因。未來行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績增長的主要推動因素，棉價的上漲將為公司業(yè)績疊加彈性。近年來內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟的變化將進一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價訂單占比的逐步上升，預計近3年公司業(yè)績可以保持20%左右的復合增長。在中國經(jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢、不存在歷史增長負擔的企業(yè)所受影響相對更小，業(yè)績穩(wěn)定性相對更高，更具有吸引力。我們認為前期公司股價的上漲主要來自于業(yè)績拐點的確認，后期公司股價上漲將更多來自于估值修復和業(yè)績可能的超預期。2、富安娜較高的直營占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來的客戶黏度、更為精細化的管理與相對更強的零售能力一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對更穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營風格、嚴格的期間費用控制力度可以使其保持相對行業(yè)更好的經(jīng)營質(zhì)量。公司電子商務業(yè)務發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實現(xiàn)高增長。除了將電商作為處理庫存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計風格上形成差異，避免線上線下沖突。中長期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費升級晚期帶來的快速增長和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營管理優(yōu)勢豐富產(chǎn)品品類，進一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國內(nèi)戶外用品市場較小的基數(shù)，我們預計未來3-5年國內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復合增長，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢。公司較早完成了職業(yè)管理團隊的建設(shè)，并且通過較為完善的激勵措施充分保證了管理團隊不斷學習與改善經(jīng)營管理的積極性，另一方面管理團隊本身具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，目睹了運動服飾等子行業(yè)過去粗放的開店模式下的問題。2021年起公司未雨綢繆通過開展了多品牌業(yè)務覆蓋更多元化的市場需求，主品牌探路者本身已經(jīng)擁有一定的品牌影響力與號召力，公司設(shè)立Discovery與電商專屬品牌阿肯諾，為中長期的發(fā)展做好儲備。2022年公司進一步明確以美國VF集團為標桿，堅定貫徹多品牌的發(fā)展道路，為未來營收和市值打開了更大空間。對比其他品牌服飾企業(yè)，公司對電子商務更為重視，發(fā)展戰(zhàn)略更清晰明確。公司將電商戰(zhàn)略分為3個投入層次，首先積極推動加盟商參與電子商務的運營，倡導全員電商，并考慮將期貨轉(zhuǎn)移至線上；其次通過對網(wǎng)站的投入進行品牌與公司線上平臺的推廣；最后是通過搭建集零售、服務與文化傳播等為一體的線上戶外家園大平臺，帶領(lǐng)公司建立強大的品牌號召力與忠實的客戶群，實現(xiàn)企業(yè)多元化、立體化的發(fā)展，充分分享國內(nèi)戶外行業(yè)一步步的成長。4、朗姿股份公司所處的中高檔成熟女裝市場行業(yè)集中度較低，個性化與差異化特征超過其他服飾子行業(yè)，進入壁壘比較高，同時受外資沖擊不大，競爭態(tài)勢較好。朗姿作為A股第一家純粹的中高端女裝上市企業(yè)，上市后帶來的資源平臺優(yōu)勢相當明顯，也給公司帶來了潛在的行業(yè)整合機會。不同于其他多數(shù)品牌服飾公司，公司直營為主的渠道結(jié)構(gòu)可以使庫存水平更清晰地反映在報表之上。公司多品牌架構(gòu)已經(jīng)建立完成，未來在渠道擴張上擁有協(xié)同優(yōu)勢，有利于公司規(guī)?；l(fā)展。公司已經(jīng)組建專門團隊開發(fā)過去相對較弱的南方市場，從一個單一品牌的地方龍頭向多品牌的全國領(lǐng)先企業(yè)發(fā)展將為公司提供更大的發(fā)展空間。經(jīng)過2021年的人員調(diào)整，公司職業(yè)化管理團隊已經(jīng)初步搭建完成，后續(xù)需要磨合與調(diào)