債券籌資案例分析-重慶水務(wù)集團(tuán)

案例五重慶水務(wù)集團(tuán)債券籌資案例分析【教學(xué)目標(biāo)與要求】

通過本案例分析學(xué)習(xí)的目的與要求是：1、了解的債券含義、作用；2、了解股債券的申請、發(fā)行、方式和具體操作；3、理解債券發(fā)行的條件及優(yōu)劣；權(quán)證的含義、作用

、種類和具體操作；4、理解資本市場中各種籌資方式的比較選擇和具體

操作；【重點(diǎn)難點(diǎn)】1、理解債券發(fā)行的條件及優(yōu)劣；權(quán)證的含義、作用、

種類和具體操作；2、理解資本市場中各種籌資方式的比較選擇和具體操

作；一、公司背景

重慶市水務(wù)控股(集團(tuán))有限公司于2001年1月11日獲得重慶市工商行政管理局核發(fā)的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照，法定代表人為武秀峰，注冊資本人民幣68,787萬元，住所為重慶市渝中區(qū)龍家灣1號。2010-03-16，發(fā)行股票；股票代碼：601158；發(fā)行價(jià)格：6.98元/股，發(fā)行量：5.00億股。2010-03-29，上海證券交易所上市，上市量：2.75億股。2010-06-30，新股網(wǎng)下配售股份上市日：上市量：2.25億股，累計(jì)上市數(shù)量：5.00億股。

重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司是西部地區(qū)實(shí)力最強(qiáng)的水務(wù)公司，公司在重慶市政府授權(quán)的供排水特許經(jīng)營區(qū)域內(nèi)從事供排水業(yè)務(wù)。公司大股東是重慶市政府的九大投資集團(tuán)之一，受益于其政府背景，公司在重慶市的供水和污水處理市場具有絕對的市場份額。

公司供水業(yè)務(wù)涵蓋從水源取水、自來水凈化到輸送管網(wǎng)輸送的完整產(chǎn)業(yè)鏈，截至2009年12月31日，集團(tuán)擁有已正式投入運(yùn)營的自來水廠28個(gè)，設(shè)計(jì)供水能力143.9萬立方米/日；污水處理廠36個(gè)，設(shè)計(jì)污水處理能力168.3萬立方米/日。

公司亮點(diǎn)：相比其他區(qū)域水務(wù)企業(yè)，公司享有"地利"優(yōu)勢。重慶近幾年城市化進(jìn)程加快，城市擴(kuò)容規(guī)劃保證了2020年前用水量至少7％以上年均增長，較高的工業(yè)化程度有助于公司拓展工業(yè)廢水處理業(yè)務(wù)，形成新增長點(diǎn)。重慶地區(qū)特殊地形對高水價(jià)形成支撐，公司長期享有西部開發(fā)的稅收優(yōu)惠政策以及低息國外貸款，導(dǎo)致公司盈利能力領(lǐng)先同行。三峽庫區(qū)水體污染防治帶來獨(dú)特的發(fā)展機(jī)遇，公司未來5年內(nèi)將投資80億元用于三峽污水項(xiàng)目及重慶供水項(xiàng)目，促進(jìn)總產(chǎn)能擴(kuò)張68％。

1/發(fā)行人：重慶市水務(wù)控股（集團(tuán)）有限公司2/發(fā)行總額：17億元人民幣3/債券期限：十年期(到期日2015-04-25)

4/債券利率：固定利率，票面年利率5.05%(17×5.05%=0.8585)5/債券級別：AAA級6/債券擔(dān)保：中國農(nóng)業(yè)銀行授權(quán)其重慶市分行7/發(fā)行期限：2005年4月26日至2005年4月30日(共5個(gè)工作日)。8/發(fā)行依據(jù)：經(jīng)國家發(fā)展和改革委員會發(fā)改財(cái)金[2005]669號文件批準(zhǔn)發(fā)行。

9/發(fā)行價(jià)格：票面金額：人民幣100元。按債券面值平價(jià)發(fā)行，以1,000元人

民幣為一個(gè)認(rèn)購單位。

10/債券形式：采用實(shí)名制記賬方式。11/付息方式:年付;計(jì)息日:4.26

12/稅務(wù)提示：根據(jù)國家稅收法律法規(guī)，投資者投資本期債券所獲利息收入

應(yīng)繳納的所得稅由投資者承擔(dān)。

13/募集資金的用途：本期債券募集資金將全部投入重慶市主城區(qū)凈水工程、重慶市豐收壩水廠工程、重慶市北部新區(qū)污水截流干管工程和北部新區(qū)及渝北區(qū)供水工程、重慶市主城區(qū)排水工程、三峽庫區(qū)影響區(qū)污水處理項(xiàng)目和三峽庫區(qū)污水處理三級管網(wǎng)工程建設(shè)。

二、債券行發(fā)1、行發(fā)基本情況---05渝水務(wù)(120503)

2、風(fēng)險(xiǎn)提示與對策

投資者在評價(jià)本期債券時(shí)，應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下列各風(fēng)險(xiǎn)因素：

1》與債券相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

1/利率風(fēng)險(xiǎn)

在本期債券存續(xù)期限內(nèi)，受國民經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行狀況、經(jīng)濟(jì)周期和國家財(cái)政、貨幣政策的影響，利率存在變化的可能性。公司債券屬于利率敏感性投資品種，其投資價(jià)值將隨利率變化而變動(dòng)。由于本期債券存續(xù)期較長，利率的波動(dòng)將給投資者的收益水平帶來一定的不確定性。（注：從1996年至2002年，我國曾一度連續(xù)8次下調(diào)銀行利率）

利率風(fēng)險(xiǎn)之對策：A/適當(dāng)?shù)钠泵胬仕剑ㄆ泵胬?.05%；2005年10年期存本取息理論利率2.4075%），保證投資人獲得固定的投資收益。B/每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付。

C/爭取在交易場所上市等措施提高債券的流動(dòng)性，以分散利率變化

可能對投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)。2/兌付風(fēng)險(xiǎn)

如果發(fā)行人經(jīng)營狀況或財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大變化，不能從預(yù)期的還款來源獲得足夠資金，將影響到本期債券本息的兌付。

兌付風(fēng)險(xiǎn)之對策：A/加強(qiáng)募集資金使用的監(jiān)控，確保資金正常運(yùn)營，提高現(xiàn)收益水平。B/由中國農(nóng)業(yè)銀行授權(quán)其重慶市分行提供本息全額無條件不可撤銷

連帶責(zé)任擔(dān)保，為本期債券本息的兌付提供了保障。

2》與募集資金投資項(xiàng)目相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

1／項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)

由于本期債券所募集資金投入項(xiàng)目都屬于城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資規(guī)模大，建設(shè)周期較長，如果在項(xiàng)目的建設(shè)管理中出現(xiàn)重大問題，則有可能使項(xiàng)目實(shí)際投資超出項(xiàng)目的投資預(yù)算，影響項(xiàng)目按期竣工及投入運(yùn)營，并對項(xiàng)目收益的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)之對策：

發(fā)行人將進(jìn)一步提高管理水平，嚴(yán)格控制成本支出，確保建設(shè)項(xiàng)目實(shí)際投資在預(yù)算投資以內(nèi)，確保如期按質(zhì)竣工并投入運(yùn)營。

2／項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)

由于市場的變化，項(xiàng)目實(shí)際供水量或污水處理量與預(yù)測數(shù)可能存在較大差異，從而影響項(xiàng)目收益。

市場風(fēng)險(xiǎn)之對策：

A/重要性：作為重慶市城市基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，城市供排水以及污水處理項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營得到了政府部門的大力扶持。B/壟斷性：重慶市有關(guān)部門正在采取措施，促進(jìn)城市供排水和污水處理的業(yè)務(wù)整合,以發(fā)揮重慶水務(wù)行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，提高市場份額，降低市場風(fēng)險(xiǎn)。C/發(fā)展性：城市發(fā)展，人口增多，用戶擴(kuò)大。

3》與發(fā)行人相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

1／經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)

城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模和收益水平都受到經(jīng)濟(jì)周期影響，如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩或衰退，將可能使發(fā)行人的經(jīng)營效益下降。

經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)之對策：

發(fā)行人將依托其綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高管理水平和運(yùn)營效率，從而抵御外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對其經(jīng)營業(yè)績可能產(chǎn)生的不利影響，并實(shí)現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展。

2／收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)行人的主要收入來源于供水和污水處理業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一直由政府統(tǒng)一制定。在本期債券存續(xù)期內(nèi)，如果政府相關(guān)政策發(fā)生改變，下調(diào)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，可能降低發(fā)行人的預(yù)期收益。

收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)之對策：

相比其他國際大都市與國內(nèi)可比城市，重慶市目前的城市供排水價(jià)格和污水處理價(jià)格均處于較低的水平。目前，重慶市政府正在研究制訂合理的城市供排水價(jià)格及污水處理費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)，以加快重慶水務(wù)企業(yè)的市場化進(jìn)程，提高水務(wù)企業(yè)整體運(yùn)營效率。由此將對本期債券募集資金投資項(xiàng)目收益產(chǎn)生積極的影響。

3／公司運(yùn)營的政策性風(fēng)險(xiǎn)

供排水事業(yè)屬于公用事業(yè)，發(fā)行人在進(jìn)行市場化經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，承擔(dān)著部分社會職能，仍然受到政策約束。這種情況將對公司正常的業(yè)務(wù)收益產(chǎn)生一定的影響。

公司運(yùn)營的政策性風(fēng)險(xiǎn)之對策：

為補(bǔ)償承擔(dān)社會職能造成的經(jīng)營收入的損失，重慶市人民政府每年撥付發(fā)行人的供排水費(fèi)用補(bǔ)貼。發(fā)行人將積極加強(qiáng)與政府的工作協(xié)調(diào)，保證補(bǔ)貼收入的及時(shí)到位。同時(shí)，發(fā)行人將采取各種措施，加大供排水收費(fèi)的催繳力度，保證正常運(yùn)營收入的順利實(shí)現(xiàn)。

3、公司債券上市交易：

上證公告(上證債字〔2005〕27號)：2005年重慶市水務(wù)控股(集團(tuán))有限公司公司債券(以下簡稱“05渝水務(wù)”)定于2005年8月1日在本所上市交易。

上市總額1300萬元。

債券簡稱為“05渝水務(wù)”

交易代碼為“120503”。

現(xiàn)券交易以手為單位(1手＝1000元面值)。

注意：

05渝水務(wù)按席位進(jìn)行交易。已購買該債券的投資者須在原購買網(wǎng)點(diǎn)委托證券公司代理買賣；上市后買賣該債券的投資者須遵循“在某個(gè)營業(yè)部買入后,只能在該營業(yè)部賣出或在利息支付日兌付利息及到期兌付本息”的原則?！?010-07-09】刊登關(guān)于“05渝水務(wù)”跟蹤信用評級結(jié)果公告重慶水務(wù)關(guān)于"05渝水務(wù)"跟蹤信用評級結(jié)果公告根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會的有關(guān)要求，重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司委托有關(guān)機(jī)構(gòu)對公司債券"05渝水務(wù)"(代碼：120503)進(jìn)行了跟蹤評級，本期公司債券2010年度跟蹤評級結(jié)果為：信用等級維持AAA，評級展望維持為穩(wěn)定?！?010-05-11】公告點(diǎn)評:重慶水務(wù)(601158)進(jìn)軍工業(yè)污水處理領(lǐng)域事件:5月7日,重慶水務(wù)攜手法國蘇伊士集團(tuán)及香港新創(chuàng)建集團(tuán),通過其合營公司重慶中法水務(wù)投資有限公司與重慶化工園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司,就重慶（長壽）化工園區(qū)水處理項(xiàng)目成功簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和合作經(jīng)營協(xié)議。點(diǎn)評:按照合作協(xié)議,重慶中法水務(wù)投資有限公司將受讓重慶化工園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限公司所持重慶渝化水務(wù)有限公司90%的股權(quán),更名組建重慶化工園區(qū)中法水務(wù)有限公司,從而獲得特許經(jīng)營權(quán),負(fù)責(zé)重慶（長壽）化工園區(qū)水處理項(xiàng)目的投資、建設(shè)和運(yùn)營管理。合作經(jīng)營期限為50年。本次合作經(jīng)營的重慶化工園區(qū)水處理項(xiàng)目總投資5.89億元,包括供水和污水處理業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)工業(yè)園區(qū)發(fā)展迅速,公司此次進(jìn)入重慶化工園區(qū)水處理項(xiàng)目,有利于公司培育新的主營業(yè)務(wù)增長板塊。

05渝水務(wù)債發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況發(fā)行人2002年至2004年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與指標(biāo)單位：萬元人民幣

項(xiàng)目2002年度/末2003年度/末2004年度/末資產(chǎn)總計(jì)288,590.57672,843.91784,318.66負(fù)債合計(jì)145,009.63224,624.92275,307.84所有者權(quán)益143,537.06447,681.43508,154.90資產(chǎn)負(fù)債率50.25%33.38%35.10%利潤總額12,503.748,604.7711,175.54凈利潤11,544.707,722.0210,028.73【2006-04-17】05渝水務(wù)(120503)2005年年報(bào)投資情況募集資金使用情況：本期債券募集的資金主要投向重慶市主城區(qū)凈水工程、重慶市豐收壩水廠工程、重慶市北部新區(qū)污水截留干管和北部新區(qū)及渝北區(qū)供水工程、重慶市主城區(qū)排水工程、三峽庫區(qū)影響區(qū)污水處理工程。集團(tuán)供排水工程項(xiàng)目05年共計(jì)投入債券資金112838萬元，其中：（一）供水項(xiàng)目重慶市主城區(qū)凈水工程、重慶市豐收壩水廠工程、北部新區(qū)及渝北區(qū)供水工程05年共計(jì)投入債券資金12040萬元。其中主城凈水工程中主城舊管網(wǎng)改造完成64公里，沙坪壩水廠改造工程已完成廠區(qū)主體工程的80%；豐收壩水廠工程已基本竣工投入運(yùn)行；北部新區(qū)及渝北區(qū)供水工程已竣工投產(chǎn)；（二）污水處理項(xiàng)目重慶市北部新區(qū)污水截留干管工程、重慶市主城區(qū)排水工程、三峽庫區(qū)影響區(qū)污水處理工程05年共計(jì)投入債券資金100798萬元。其中北部新區(qū)污水截流干管工程已建成污水截流干管22公里；主城排水二期工程已基本建成通水試運(yùn)行，李家沱、大渡口污水處理廠完成50%土建主體工程；三峽庫區(qū)影響區(qū)污水處理工程銅梁、萬盛污水處理廠已完成部分主體工程。剩余債券資金57162萬元擬在06—07年繼續(xù)投入上述供排水項(xiàng)目。

１、公司發(fā)行債券的條件

中華人民共和國公司法（2004年8月28日修正）規(guī)定：

發(fā)行公司債券，必須符合下列條件：

1/股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元。

本發(fā)行人2004年末凈資產(chǎn)額508154.9萬元,符合規(guī)定．

2/累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；

本發(fā)行人：17/508=3.3465%。

3/最近三年平均可分配利潤足以支付公司；

本發(fā)行人：債券一年的利息：17X5.05%=0.8585

三年平均可分配利潤：0.926529

4/籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

5/債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；

6/國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

三、對重慶水務(wù)債券籌資的分析

2、公司發(fā)行債券的意義：在發(fā)達(dá)國家中，公司債券的發(fā)行屬公司的法定權(quán)力范疇，它無需經(jīng)政府部門審批，只需登記注冊，發(fā)行成功與否基本由市場決定；我國不同，各類債券的發(fā)行需要經(jīng)過法定程序由授權(quán)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)。

主要特點(diǎn)1、風(fēng)險(xiǎn)性較大，公司債券的還款來源是公司的經(jīng)營利潤，但是任何一家公司的未來經(jīng)營都存在很大的不確定性，因此公司債券持有人承擔(dān)著損失利息甚至本金的風(fēng)險(xiǎn)。2、收益率較高，風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比的原則，要求較高風(fēng)險(xiǎn)的公司債券需提供給債券持有人較高的投資收益。3、對于某些債券而言，發(fā)行者與持有者之間可以相互給予一定的選擇權(quán)。

3、發(fā)行債券籌集的資金的優(yōu)缺點(diǎn)

1》發(fā)行債券籌集的資金的優(yōu)點(diǎn)：

1/相對而言，發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，資金使用自由，2/而已購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，3/對現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變，從這一角度看，發(fā)行債券在一定程度上彌補(bǔ)了股票籌資和向銀行借款的不足。因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)非常愿意選擇的籌資方式。2》發(fā)行債券籌集的資金的缺點(diǎn)：

1/主要是由于公司債券投資的風(fēng)險(xiǎn)性較大，發(fā)行成本一般高于銀行貸款，

2/還本付息對公司構(gòu)成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

企業(yè)通常權(quán)衡這三種方式的利弊得失后，再選擇最恰當(dāng)?shù)男问交I集所需資金。四、總體評價(jià)1、債券市場發(fā)展的障礙和對策

1》債券市場發(fā)展的障礙：債券市場發(fā)展中主要存在法律法規(guī)障礙、市場結(jié)構(gòu)障礙、社會信用體系障礙。1/法律法規(guī)障礙主要表現(xiàn)為對企業(yè)債券的嚴(yán)格控制。A/法規(guī)：目前有關(guān)企業(yè)債券的法律法規(guī)主要有《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《中華人民共和國公司法》；B/部門：對于企業(yè)債券的發(fā)行主體、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行利率、審批程序等進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)定，帶有濃厚的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第三章第十條規(guī)定，全國企業(yè)債券的規(guī)模由國家計(jì)劃委員會（現(xiàn)為國家發(fā)改委）、中國人民銀行、財(cái)政部、國務(wù)院證券委員會（現(xiàn)為中國證監(jiān)會）擬定，并經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)。正是由于這種不適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)法律法規(guī)的障礙，抑制了企業(yè)發(fā)行債券的行為，阻礙了債券市場的迅速發(fā)展。C/復(fù)雜的審批程序和漫長審批時(shí)間降低了債券籌資的時(shí)效性。而行政審批制度間接的使政府成為企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)的最終預(yù)承擔(dān)者，并導(dǎo)致承銷商、評級機(jī)構(gòu)、律師、會計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)的職能弱化而成為擺設(shè)。

2/市場結(jié)構(gòu)障礙則表現(xiàn)在債券品種和期限的單一，使得債券的投資過于集中，金融機(jī)構(gòu)長期持有大量的相同債券，降低了債券的流動(dòng)性。（見P52表2-1）

另外，沒有足夠多的不同期限的國債價(jià)格數(shù)據(jù)，無法得到精確描述利率隨時(shí)間變化的利率期限結(jié)構(gòu)曲線，利率期限結(jié)構(gòu)曲線在機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行債券組合頭寸管理時(shí)是至關(guān)重要的工具，同時(shí)也是中央銀行實(shí)施貨幣政策所重點(diǎn)關(guān)注的金融變量。如同股票市場一樣，債券市場上缺乏賣空機(jī)制，使得投資者不能采用無套利定價(jià)原理進(jìn)行定價(jià)，發(fā)生定價(jià)分歧，債券價(jià)格大起大落，不利于債券交易。利率衍生產(chǎn)品的缺乏也會使得投資者在利率市場化的情況下無所適從，無法對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行很好的管理。

3/社會信用體系障礙：

中國沒有一個(gè)很好的個(gè)人和企業(yè)信用體系，無法形成促進(jìn)債券市場良性發(fā)展的社會環(huán)境和外在約束。如果不守信用的“壞人”不會受到足夠嚴(yán)厲的法律懲罰和行為約束，那么將激勵(lì)所有人去不守信用。因此，如何完善現(xiàn)有的法律體系以有效地保護(hù)債權(quán)人的利益和約束債務(wù)人，形成一個(gè)良好的社會信用體系，將是發(fā)展一個(gè)健康的中國債券市場乃至金融市場的首要任務(wù)。2》債券市場發(fā)展障礙的對策：

第一，改變現(xiàn)有債券的品種和期限分布?？梢赃m當(dāng)增加短期國債的發(fā)行，可以借鑒美國財(cái)政部的做法，采用定期滾動(dòng)發(fā)行的方式，通過發(fā)行各種不同期限的國債，為國債收益率曲線的建立提供基礎(chǔ)，進(jìn)而為企業(yè)債券的定價(jià)提供基準(zhǔn)。嘗試引入債券的保證金交易和賣空機(jī)制，增加債券交易的流動(dòng)性，完善債券的定價(jià)機(jī)制。

第二，取消對企業(yè)債券的嚴(yán)格管制。為改變企業(yè)債券發(fā)行量過小無法滿足企業(yè)融資需要的狀況，應(yīng)該取消企業(yè)債券的額度控制，企業(yè)發(fā)行債券時(shí)可以根據(jù)市場利率、自身財(cái)務(wù)狀況以及融資需要確定發(fā)行利率、融資規(guī)模和期限。在嚴(yán)格企業(yè)信息披露的條件下，適當(dāng)放寬包括非金融企業(yè)和民營企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)發(fā)行債券的準(zhǔn)入條件，逐步取消行政審批制度，并允許符合條件的企業(yè)發(fā)行私募債券。

第三，鼓勵(lì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券產(chǎn)品的金融創(chuàng)新。允許符合條件的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)利用自身的資源和技術(shù)進(jìn)行包括資產(chǎn)證券化、債券本息剝離、嵌入期權(quán)等債券產(chǎn)品的金融創(chuàng)新，通過對風(fēng)險(xiǎn)和收益的重新配置，滿足不同投融資主體的需要，同時(shí)也通過增加中間業(yè)務(wù)的比例降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。不過，值得注意的是，金融創(chuàng)新發(fā)展對市場監(jiān)管制度提出了更高的要求。

第四，建立全社會信用體系。借助現(xiàn)有的信息技術(shù)，建立全國性聯(lián)網(wǎng)的個(gè)人信用系統(tǒng)和企業(yè)信用體系，由金融企業(yè)制定各自的信用政策，以鼓勵(lì)和激勵(lì)企業(yè)和個(gè)人珍惜自己的信用狀況?？梢越梃b我國香港地區(qū)的部分做法，對于破產(chǎn)的個(gè)人和企業(yè)法人進(jìn)行消費(fèi)和行為約束，增加違約成本。

第五，加強(qiáng)債券市場與股票市場的良性互動(dòng)。債券和股票具有互補(bǔ)性