商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化問(wèn)題分析

商業(yè)銀行利率市場(chǎng)化問(wèn)題分析內(nèi)容提要當(dāng)前，受疫情脈沖式反彈、地緣政治沖突加劇、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加快收緊貨幣政策等影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。商業(yè)銀行作為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量，在有效落實(shí)宏觀政策調(diào)控、加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利的同時(shí)，客觀上也面臨新的利率風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)，需要引起高度重視并積極應(yīng)對(duì)。一、商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)概述商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)是伴隨利率市場(chǎng)化產(chǎn)生和發(fā)展的，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力也是在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中逐步沉淀和提升的。（一）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革現(xiàn)狀在貸款市場(chǎng)，隨著2019年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革的推進(jìn)以及商業(yè)銀行加大以LPR為基準(zhǔn)的貸款定價(jià)應(yīng)用，央行政策利率向貸款市場(chǎng)利率傳導(dǎo)的機(jī)制得到有效疏通。伴隨LPR報(bào)價(jià)行的動(dòng)態(tài)調(diào)整以及報(bào)價(jià)質(zhì)量的逐步提高，LPR反映市場(chǎng)資金供求的效率也逐步提高。但是，LPR改革不是貸款利率市場(chǎng)化的終點(diǎn)，待條件成熟后仍需過(guò)渡到新的完全市場(chǎng)化基準(zhǔn)利率。在存款市場(chǎng)，近兩年，LPR改革帶動(dòng)存款利率市場(chǎng)化的效果持續(xù)凸顯。2021年6月，在利率自律機(jī)制的統(tǒng)一部署下，商業(yè)銀行推進(jìn)了將存款利率自律上限由“基準(zhǔn)上下浮動(dòng)”改為“基準(zhǔn)加減點(diǎn)”，進(jìn)一步理順了存款利率期限結(jié)構(gòu)。2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制推動(dòng)實(shí)施了存款利率掛鉤LPR和國(guó)債收益率的市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化了存款利率的市場(chǎng)化屬性。在債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，我國(guó)在組織結(jié)構(gòu)上已與成熟市場(chǎng)較為接近，形成的國(guó)債收益率、DR、SHIBOR等利率也已基本市場(chǎng)化。但債券市場(chǎng)受市場(chǎng)割裂、投資者結(jié)構(gòu)單一、交易期限結(jié)構(gòu)失衡等因素影響，跨期限的利率傳導(dǎo)仍存在障礙，跨市場(chǎng)的資金流動(dòng)也存在阻隔。貨幣市場(chǎng)的主要問(wèn)題則是穩(wěn)定性不足，市場(chǎng)利率大起大落的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。（二）商業(yè)銀行面臨的主要利率風(fēng)險(xiǎn)總體來(lái)看，商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)主要是指市場(chǎng)利率波動(dòng)對(duì)凈利息收入造成不利影響的可能性。近年來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)呈擴(kuò)大化趨勢(shì)，凈息差持續(xù)收窄。根據(jù)安永咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，我國(guó)上市商業(yè)銀行平均凈息差分別為2.23%、2.15%、2.06%，分別收窄8BPS、9BPS。同時(shí)，凈利潤(rùn)增速也低于資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊?，ROA、ROE等核心指標(biāo)呈下降趨勢(shì)，“以量補(bǔ)價(jià)”的特征較為明顯。具體來(lái)看，按照巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的分類(lèi)，利率風(fēng)險(xiǎn)主要包括重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等四類(lèi)。在過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)主要為重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和基差風(fēng)險(xiǎn)，但在當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，商業(yè)銀行面臨的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和基差風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了新的變化，面臨的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也日益突出。二、新形勢(shì)下商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)新變化（一）資產(chǎn)和負(fù)債重定價(jià)期限不一致帶來(lái)的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)1.存貸款期限結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱變化加劇風(fēng)險(xiǎn)暴露近年來(lái)，隨著貨幣市場(chǎng)利率中樞的持續(xù)下行、理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的打破以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)存款市場(chǎng)的規(guī)范，長(zhǎng)期限的定期存款受到居民的追捧。再加上我國(guó)金融市場(chǎng)投資產(chǎn)品的不斷豐富，越來(lái)越多的一般性存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，我國(guó)存款市場(chǎng)總體呈現(xiàn)“定期化、長(zhǎng)期化、同業(yè)化”的發(fā)展趨勢(shì)。與此同時(shí)，近期商業(yè)銀行貸款則呈現(xiàn)短期化趨勢(shì)。2021年6月至2022年3月末，我國(guó)企業(yè)及居民部門(mén)人民幣中長(zhǎng)期貸款已連續(xù)10個(gè)月同比少增，而票據(jù)融資則連續(xù)10個(gè)月同比多增。2022年一季度，企業(yè)及居民部門(mén)人民幣中長(zhǎng)期貸款同比少增14,300億元，短期貸款同比多增6,414億元，票據(jù)融資同比多增12,812億元，短期貸款及票據(jù)融資與中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)逆差達(dá)3.35萬(wàn)億元，占當(dāng)季人民幣貸款新增的40.62%。綜合來(lái)看，隨著存款平均期限的拉長(zhǎng)，商業(yè)銀行負(fù)債端付息水平將呈上升趨勢(shì)，貸款平均期限的縮短則會(huì)降低商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益水平，存貸利差將持續(xù)收窄。此外，邊際上的“短貸長(zhǎng)存”變化也會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)端重定價(jià)期限縮短、負(fù)債端重定價(jià)期限拉長(zhǎng)，從而使得正的重定價(jià)缺口持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)缺口理論，在利率下行期，正的重定價(jià)缺口將使得商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)加大，不利于凈利息收入增長(zhǎng)。2.其他值得關(guān)注的重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一是外幣資產(chǎn)負(fù)債。今年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)高通脹壓力，美國(guó)、歐盟、英國(guó)等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加快收緊。隨著我國(guó)商業(yè)銀行國(guó)際化的持續(xù)推進(jìn)，境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)中外幣資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和頭寸也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，加息周期中的利率風(fēng)險(xiǎn)管理難度也會(huì)有所加大。如果商業(yè)銀行外幣資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)缺口為負(fù)，那么將承受加息帶來(lái)的不利影響。二是同業(yè)市場(chǎng)。當(dāng)前，我國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，市場(chǎng)利率有所下行。商業(yè)銀行表內(nèi)的貼現(xiàn)、同業(yè)存拆放、同業(yè)存款、同業(yè)存單發(fā)行等產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)利率較為敏感，同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債頭寸敞口也會(huì)面臨市場(chǎng)利率單邊變化帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)，尤其是一些同業(yè)資產(chǎn)或負(fù)債占比較高的中小銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能更大。（二）定價(jià)基準(zhǔn)利率非對(duì)稱變化帶來(lái)的基差風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革仍未結(jié)束，債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、存貸款市場(chǎng)等不同市場(chǎng)間的利率變化仍然存在割裂的現(xiàn)象，因此商業(yè)銀行面臨一定的基差風(fēng)險(xiǎn)，其中存貸款市場(chǎng)的基差風(fēng)險(xiǎn)最為突出。貸款定價(jià)基準(zhǔn)利率持續(xù)下調(diào)。2019年LPR改革以來(lái)，貸款定價(jià)基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化程度持續(xù)提高。為推動(dòng)商業(yè)銀行降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，央行多次下調(diào)MLF利率以引導(dǎo)LPR利率下行，與此同時(shí)，受市場(chǎng)資金供求關(guān)系影響，LPR報(bào)價(jià)累計(jì)下降幅度大于MLF利率下降幅度。當(dāng)前，受?chē)?guó)際局勢(shì)和國(guó)內(nèi)疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求仍然較為疲弱，市場(chǎng)資金供大于求的局面未有根本改善，后續(xù)LPR不排除仍有進(jìn)一步下降的可能。存款定價(jià)基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。存款基準(zhǔn)利率自2015年10月之后一直未有調(diào)整。在日常經(jīng)營(yíng)中，商業(yè)銀行為應(yīng)對(duì)存款市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，新發(fā)生定期存款中有較大部分是參照或接近利率自律上限進(jìn)行成交的，因此自律上限的調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行存款利率的影響較大。2021年6月，存款利率自律改革過(guò)程中，對(duì)各期限存款利率自律上限進(jìn)行了適當(dāng)優(yōu)化，長(zhǎng)期限存款利率自律上限有所下降，短期限存款利率自律上限適當(dāng)上升。存貸款定價(jià)基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)化程度、調(diào)整幅度均存在不一致性，客觀上加大了商業(yè)銀行存貸款的基差風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，為進(jìn)一步提高存款利率市場(chǎng)化程度，2022年4月，利率自律機(jī)制在人民銀行的指導(dǎo)下，推動(dòng)商業(yè)銀行建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，新機(jī)制將有助于降低商業(yè)銀行面臨的基差風(fēng)險(xiǎn)。（三）利率曲線結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來(lái)的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)1.LPR結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能驅(qū)動(dòng)貸款短期化按照LPR改革思路，2019年增設(shè)了5年期LPR，主要用于住房貸款定價(jià)基準(zhǔn)。2019年至2022年5月，1年期LPR主要受央行貨幣政策、市場(chǎng)資金供求關(guān)系、銀行資金成本等因素影響，累計(jì)下降了61BPS；5年期LPR則主要考慮國(guó)家房地產(chǎn)政策調(diào)控、房貸市場(chǎng)資金供求關(guān)系等因素，累計(jì)下降了40BPS，降幅較1年期少21BPS。LPR曲線的“陡峭化”趨勢(shì)在精準(zhǔn)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，客觀上也將造成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)大型固定資產(chǎn)投資等領(lǐng)域長(zhǎng)期限貸款的融資成本處于相對(duì)高位，并在一定程度上驅(qū)動(dòng)貸款的短期化替代，在對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)挑戰(zhàn)的同時(shí)，也將使得短端貸款承受更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。2.中美國(guó)債利率倒掛帶來(lái)債券投資估值受損今年以來(lái)，受中美兩國(guó)貨幣政策錯(cuò)位影響，中美國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)供需造成一定沖擊。長(zhǎng)期看，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)利率仍然是全球債券市場(chǎng)重要的利率錨，因此不排除我國(guó)債券市場(chǎng)利率走勢(shì)將與美國(guó)債券市場(chǎng)利率趨同，在此背景下，我國(guó)債券市場(chǎng)利率將進(jìn)一步上行，債券市場(chǎng)價(jià)格將進(jìn)一步下行。（四）利率變化帶來(lái)的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)1.貸款利率下降帶來(lái)的提前還款風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前，貸款利率處于下行期，客戶存在提前還款的動(dòng)機(jī)，提前還款行為將對(duì)商業(yè)銀行凈利息收入帶來(lái)不利影響。今年5月，人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，對(duì)于貸款購(gòu)買(mǎi)普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限由LPR下調(diào)為L(zhǎng)PR減20BPS，這是自2019年LPR改革以來(lái)首次下調(diào)個(gè)人住房貸款全國(guó)利率下限。在這一背景下，借款人具有較大動(dòng)機(jī)提前償還個(gè)人住房貸款。2.存款利率下調(diào)帶來(lái)的存款發(fā)生前置在存款利率下調(diào)的前夕，居民可能提前存入長(zhǎng)期限定期存款并在較長(zhǎng)期間內(nèi)鎖定高收益，這實(shí)際上也是商業(yè)銀行面臨的期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。2022年4月，利率自律機(jī)制推動(dòng)商業(yè)銀行建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制后，根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，4月25日-5月1日，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降了10BPS。后續(xù)，儲(chǔ)戶可基于相關(guān)調(diào)整規(guī)則提前測(cè)算商業(yè)銀行存款利率調(diào)整時(shí)點(diǎn)、調(diào)整方向以及調(diào)整幅度等，并據(jù)此將存款行為適當(dāng)前置或適當(dāng)后置，這些都將對(duì)商業(yè)銀行利息支出帶來(lái)不利影響。三、政策建議（一）加強(qiáng)體制機(jī)制建設(shè)，穩(wěn)妥有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革一是進(jìn)一步提高LPR市場(chǎng)化程度，完善報(bào)價(jià)模型，適當(dāng)參考債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)等市場(chǎng)化利率變化進(jìn)行報(bào)價(jià)。二是進(jìn)一步提高存款利率市場(chǎng)化屬性，適當(dāng)提高存款利率市場(chǎng)化調(diào)節(jié)頻率，降低商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。三是持續(xù)繁榮同業(yè)拆借和國(guó)債投資等金融市場(chǎng)，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步繁榮相關(guān)衍生品市場(chǎng)，為商業(yè)銀行開(kāi)展主動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理提供支撐。（二）加強(qiáng)自身能力建設(shè)，主動(dòng)應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行需要持續(xù)加強(qiáng)自身能力建設(shè)，不斷提高應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的能力。一是積極開(kāi)展以套期保值為目的的衍生品交易。隨著“短貸長(zhǎng)存”趨勢(shì)的延續(xù)，商業(yè)銀行重定價(jià)缺口將持續(xù)擴(kuò)大，利用衍生品市場(chǎng)對(duì)重定價(jià)缺口進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖將是商業(yè)銀行主動(dòng)管理重定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。二是有效應(yīng)對(duì)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行可以今年以來(lái)房貸市場(chǎng)的“提前還貸潮”為契機(jī)，研究完善存貸款合同，增加期權(quán)相關(guān)條款，降低期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)損失。三是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在符合國(guó)家政策導(dǎo)向和自身發(fā)展戰(zhàn)略的前提下，商業(yè)銀行需進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)擺布，適當(dāng)提高高收益、輕資本資產(chǎn)比重，同時(shí)加大核心存款拓展力度，確保核心資產(chǎn)與核心負(fù)債增長(zhǎng)保持協(xié)調(diào)。四是加強(qiáng)市場(chǎng)化定價(jià)能力建設(shè)。通過(guò)強(qiáng)化對(duì)客的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和差異化定價(jià)能力建設(shè)，實(shí)現(xiàn)客戶綜合收益貢獻(xiàn)的最大化和量?jī)r(jià)的有效平衡。（三）加強(qiáng)統(tǒng)籌調(diào)