基于項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)決策的分析

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)水平呈現(xiàn)持續(xù)提升的趨勢(shì)，各行各業(yè)產(chǎn)生不同程度的進(jìn)步，同行之間面臨著激烈的市場(chǎng)競爭[1]。那么，政府為了使市場(chǎng)可以穩(wěn)定地運(yùn)行，就需制定一些規(guī)則，避免各個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)中出現(xiàn)不規(guī)范的行為。政府的宏觀調(diào)控極為關(guān)鍵，有利于降低投資者錯(cuò)誤投資行為的發(fā)生率。同時(shí)，一些項(xiàng)目的開展時(shí)間較長，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化后，之前做出的投資可能無法獲得良好的收益，甚至面臨著不同類型的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)制定經(jīng)濟(jì)決策的難度很大。企業(yè)決定投資，需以自身發(fā)展現(xiàn)狀和市場(chǎng)變化為切入點(diǎn)，并將項(xiàng)目投資的成本納入考慮范疇，從而做出合理的決定。一、項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)分析的地位企業(yè)經(jīng)濟(jì)分析并不是突然出現(xiàn)的，而是提前認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)涵、流程，明確經(jīng)濟(jì)分析對(duì)企業(yè)發(fā)展的益處，并選擇比較適宜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在此過程中，企業(yè)要以合理判斷為主，明確哪些因素會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響[2]。對(duì)于企業(yè)項(xiàng)目而言，無論是內(nèi)部環(huán)境，還是外部環(huán)境、項(xiàng)目成本等這些因素，都具有較大影響，在分析的過程中必須做到位。并且，面對(duì)不確定因素，企業(yè)也要嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)待，依據(jù)實(shí)際情況做到合理分析，這對(duì)企業(yè)的管理層具有一定要求，要求其以宏觀視角把控整個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展，避免經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)錯(cuò)誤[3]。同時(shí)，不可認(rèn)為經(jīng)濟(jì)分析僅僅體現(xiàn)在項(xiàng)目投資之前，而貫穿至整個(gè)項(xiàng)目的發(fā)展，隨著項(xiàng)目開展階段的不同，經(jīng)濟(jì)分析也會(huì)產(chǎn)生一定波動(dòng)。可見，經(jīng)濟(jì)分析要以市場(chǎng)的波動(dòng)而及時(shí)調(diào)整，體現(xiàn)出動(dòng)態(tài)化的特點(diǎn)?？v觀發(fā)展過程，對(duì)經(jīng)濟(jì)分析的調(diào)整是增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)決策科學(xué)性的有效措施，使企業(yè)獲得更多利益，提升了企業(yè)在市場(chǎng)中的位置，對(duì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展有所幫助。二、可行性分析與不可行性分析項(xiàng)目可行性分析是綜合性的系統(tǒng)分析過程和方法，分析的結(jié)果能夠?yàn)轫?xiàng)目決策提供必要的依據(jù)。它主要是圍繞項(xiàng)目的關(guān)鍵內(nèi)容和配套條件展開，重點(diǎn)從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、工程等角度對(duì)項(xiàng)目涉及的方方面面進(jìn)行充分調(diào)查、認(rèn)真研究并對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)乃至項(xiàng)目整體的方案進(jìn)行科學(xué)分析，并從中預(yù)測(cè)出項(xiàng)目實(shí)施完成后所能夠帶來的利潤、效益及其可能對(duì)社會(huì)環(huán)境產(chǎn)生的影響，并最終給出投資建議和建設(shè)意見?？尚行苑治鰧?duì)于項(xiàng)目決策影響重大因此分析過程和結(jié)果必須堅(jiān)持科學(xué)公正的原則并且保證其預(yù)見性和可靠性。對(duì)于正確的可行性分析，不僅要評(píng)估該項(xiàng)目是否有較大概率出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，還要及時(shí)評(píng)估該項(xiàng)目的不確定性，圍繞項(xiàng)目整體展開經(jīng)濟(jì)分析，從而制定出針對(duì)性的經(jīng)濟(jì)決策。所謂不可行性分析，就是從另一個(gè)視角思考項(xiàng)目投資的特點(diǎn)、流程等多項(xiàng)內(nèi)容，隨后以調(diào)查研究為主要手段，針對(duì)決策方案展開全方位的探討，明確是否可以應(yīng)用該方案[4]。之所以開展不可行性分析，主要為了避免后續(xù)企業(yè)由于項(xiàng)目投資決策錯(cuò)誤而面臨經(jīng)濟(jì)效益較差的問題，或者導(dǎo)致企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素越來越多，最大程度上完善決策方案，幫助企業(yè)通過項(xiàng)目投資而獲取經(jīng)濟(jì)收益。例如，某項(xiàng)目A如果對(duì)其進(jìn)行全生命周期評(píng)價(jià)則就需要從合同簽訂起開始直至合同期結(jié)束對(duì)整個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行綜合效益評(píng)價(jià)。采用這種評(píng)價(jià)方法能夠充分保證評(píng)價(jià)的整體性、連續(xù)性。一般情況下對(duì)于新建或者新收購項(xiàng)目來說通常會(huì)采用這種方法對(duì)其進(jìn)行效益評(píng)價(jià)。在使用該方法時(shí)也要充分認(rèn)識(shí)到其所存在的明顯局限性。任何一個(gè)項(xiàng)目在真正開始前必然需要進(jìn)行大量的前期工作，同時(shí)就會(huì)產(chǎn)生成本，這部分成本不會(huì)受到項(xiàng)目后續(xù)是否繼續(xù)進(jìn)行的影響，因此也稱之為沉沒成本，即使項(xiàng)目后期不再繼續(xù)這些成本也必須發(fā)生，因此它不會(huì)對(duì)項(xiàng)目的后期效益帶來任何影響。為了能夠更好地反映出項(xiàng)目收益就應(yīng)該對(duì)未來發(fā)生的項(xiàng)目投資決策進(jìn)行增量效益與費(fèi)用評(píng)估并以評(píng)估的最終結(jié)果作為決策的主要依據(jù)。具體到增量效益來說，可以將其簡單地理解為將來投資到項(xiàng)目中的新增成本所產(chǎn)生的效益。在具體應(yīng)有中通常采用“有無對(duì)比法”，以評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)為界限對(duì)投資和無投資兩種情況產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行識(shí)別和估算，其差額即為增量投資所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。[5]如果上述項(xiàng)目A的全合同期內(nèi)相關(guān)指標(biāo)如表1所列。則由其中的數(shù)值經(jīng)過計(jì)算后可以發(fā)現(xiàn)，在全合同期內(nèi)，項(xiàng)目所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率剛剛超過0.1%，而其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值則為負(fù)值，所以可以認(rèn)為該項(xiàng)目效益十分不理想，應(yīng)終止投資。但是如果從增量投資效益角度衡量相應(yīng)的收益率則超過了18%，說明新增投資的回報(bào)還是比較可觀的，此時(shí)則可以繼續(xù)投資讓項(xiàng)目進(jìn)行下去。三、項(xiàng)目投資中的不確定性因素分析項(xiàng)目是未來的，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不是一成不變的，當(dāng)其產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，項(xiàng)目就會(huì)面臨著諸多不確定因素的困擾，從項(xiàng)目建設(shè)的層面來看，前期規(guī)劃不足的現(xiàn)象比較常見，或者沒有針對(duì)與項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)的因素多加考慮，在后期銷售時(shí)將會(huì)遇到較多阻礙，這些影響因素除了包括社會(huì)文化、自然環(huán)境之外，也與政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、科學(xué)技術(shù)息息相關(guān)[6]。當(dāng)時(shí)間、空間不斷變化時(shí)，這些不確定因素也不會(huì)始終保持穩(wěn)定性。只有前期經(jīng)濟(jì)分析時(shí)高度重視不確定性因素，將確定性因素的分析工作真正落實(shí)，正確預(yù)測(cè)未來發(fā)展趨勢(shì)，才能夠防止項(xiàng)目投資經(jīng)濟(jì)決策的錯(cuò)誤而限制企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。開展經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，項(xiàng)目成本是不可或缺的一部分，需考慮到諸多因素進(jìn)行預(yù)測(cè)，要以知曉多樣化的信息為基礎(chǔ)，及時(shí)計(jì)量項(xiàng)目成本，判斷投入多少資金才可以使項(xiàng)目活動(dòng)按照預(yù)期計(jì)劃實(shí)施，將總成本記錄下來，但對(duì)于信息地獲取企業(yè)會(huì)被時(shí)間因素而影響，只有在發(fā)生某些事件后才會(huì)知曉這些信息，例如，高新科技產(chǎn)品的效用。在還未研發(fā)產(chǎn)品之前，是無法對(duì)其效用產(chǎn)生明確認(rèn)知的，只能從不同層面進(jìn)行預(yù)測(cè)，而研發(fā)產(chǎn)品之后，再知曉相關(guān)信息已經(jīng)無濟(jì)于事了，因此信息的時(shí)間約束性導(dǎo)致企業(yè)決策的正確性有所降低。此外，企業(yè)在盡可能獲取更多信息的基礎(chǔ)上，分析處理信息的水平良莠不齊，當(dāng)面對(duì)相同的信息時(shí)，不同人對(duì)信息的理解也有所不同，在處理信息的深度方面存在差異性，可能會(huì)使企業(yè)經(jīng)濟(jì)決策錯(cuò)誤。企業(yè)的項(xiàng)目投資是一個(gè)復(fù)雜、重要的工作，在此過程中，經(jīng)濟(jì)分析占據(jù)著重要位置，而此環(huán)節(jié)容易被多種不確定性因素而干擾，在這些因素的影響下，經(jīng)濟(jì)分析結(jié)果的準(zhǔn)確性逐漸降低，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的科學(xué)性造成不利影響。例如，投資方在對(duì)某項(xiàng)目B進(jìn)行投資決策時(shí)，充分考慮時(shí)間因素的影響，采用延期投資情景假設(shè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析，其目的在于描繪出不同延期情景對(duì)項(xiàng)目生產(chǎn)經(jīng)營及效益帶來的影響。項(xiàng)目所處開發(fā)階段、剩余合同期限、宏觀政策等均會(huì)對(duì)項(xiàng)目投資決策時(shí)機(jī)產(chǎn)生影響，在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中務(wù)必結(jié)合項(xiàng)目內(nèi)外部環(huán)境，確定合理可行的延期投資方案，使延期投資的情景假設(shè)符合項(xiàng)目實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況。某項(xiàng)目B合同期至2028年，項(xiàng)目一期建設(shè)已完成，原計(jì)劃2016年開展二期建設(shè)。受宏觀調(diào)控政策影響，投資壓力較大，因此考慮延遲投資以減緩資金壓力。從圖1可以看出，當(dāng)前并非最佳投資時(shí)機(jī)，延期投資則能夠緩解近兩年的投資壓力，使得投資方最大凈現(xiàn)金流負(fù)值出現(xiàn)時(shí)間延后。受宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，投資方預(yù)測(cè)近兩年投資形勢(shì)難以改變，因此決定暫延遲至2018年再進(jìn)行二期建設(shè)投資。圖1項(xiàng)目B延期投資效益分析四、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的主要步驟對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是對(duì)于將要開始建設(shè)的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容，該項(xiàng)工作的基礎(chǔ)是完成了項(xiàng)目財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，然后在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度的制約下和當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格的影響下對(duì)項(xiàng)目的效益和費(fèi)用進(jìn)行預(yù)算，從而得出項(xiàng)目的獲利情況、企業(yè)清償能力以及涉及的外匯效益等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并據(jù)此對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)。在評(píng)價(jià)過程中需要制定和使用與財(cái)務(wù)相關(guān)的各種報(bào)表，比如財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表、利潤表、外匯相關(guān)報(bào)表等。同時(shí)還要進(jìn)行經(jīng)營狀況評(píng)價(jià)，通過該項(xiàng)評(píng)價(jià)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)成、增減等進(jìn)行充分的分析并做出具體評(píng)價(jià)。從資產(chǎn)角度方面要全面考慮固定資產(chǎn)和項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)在項(xiàng)目建設(shè)過程中的具體比例以及其變化情況，然后通過資產(chǎn)性質(zhì)的不同分別對(duì)其進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，特別要注意不良資產(chǎn)的識(shí)別與管理。最初探索項(xiàng)目的過程中，相關(guān)主體不可忽視項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估，此項(xiàng)工作需投入較多精力和時(shí)間，而且會(huì)歷經(jīng)很長時(shí)間，直到項(xiàng)目有了合格的審批后，此項(xiàng)工作才正式結(jié)束。開展財(cái)務(wù)評(píng)估的過程中不可比較盲目，要遵循循序漸進(jìn)的原則完成，認(rèn)識(shí)到大范圍數(shù)值與后續(xù)工作的關(guān)聯(lián)性，結(jié)合實(shí)際進(jìn)行計(jì)算，隨后結(jié)合實(shí)際情況慢慢細(xì)化，確保各個(gè)步驟中涉及的數(shù)據(jù)信息都有所體現(xiàn)。相關(guān)人員要明確自身職責(zé)，了解項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的重要性和正確流程，知曉開展項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估時(shí)注意哪些事項(xiàng)，除了分析銷售情況之外，還要準(zhǔn)備好相應(yīng)的技術(shù)工作，提前分析準(zhǔn)備在此投入多少資金等等。另外，要按照相關(guān)要求制定科學(xué)化的財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)估算報(bào)表通常體現(xiàn)在兩方面：其一為現(xiàn)金流量表；其二為財(cái)務(wù)評(píng)估報(bào)表，這兩種報(bào)表在實(shí)際中比較常見。此外，以項(xiàng)目成果為操作點(diǎn)，從整體的視角上評(píng)估財(cái)務(wù)具體情況，例如工程的投資成本、壽命期、銷售總價(jià)錢等等，都要以合理的評(píng)估為主。上述工作開展完及時(shí)評(píng)估財(cái)務(wù)成果，明確有無帶來良好的收益，回報(bào)率是否和預(yù)期目標(biāo)相符等等；對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)估可以采用增長量值法，或者依據(jù)項(xiàng)目的不同采用指標(biāo)法。比如電力企業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估，需要圍繞投資項(xiàng)目評(píng)審程序和評(píng)審內(nèi)容，開展電網(wǎng)投資項(xiàng)目后評(píng)審工作。根據(jù)項(xiàng)目立項(xiàng)資料、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、投運(yùn)前后平均運(yùn)行水平縱向?qū)Ρ?、省?nèi)外平均水平橫向?qū)Ρ鹊惹闆r，對(duì)該項(xiàng)目當(dāng)前的經(jīng)營情況進(jìn)行詳細(xì)評(píng)審，全面覆蓋項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營損益、償債能力、盈利能力，結(jié)合電網(wǎng)投資項(xiàng)目特點(diǎn)，以經(jīng)濟(jì)效益為重點(diǎn)，圍繞運(yùn)行管理、社會(huì)效益、環(huán)境效益等方面，設(shè)立經(jīng)濟(jì)效益、償債能力、運(yùn)行能力、電網(wǎng)安全等多維評(píng)審指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)性質(zhì)設(shè)定對(duì)比分析對(duì)象、確定參照指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上，根據(jù)輸變電工程項(xiàng)目、配網(wǎng)項(xiàng)目等各類項(xiàng)目性質(zhì)特點(diǎn)，進(jìn)行指標(biāo)的增減，構(gòu)建并完善項(xiàng)目后評(píng)審指標(biāo)體系框架。財(cái)務(wù)效益分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估的重要部分，主要根據(jù)項(xiàng)目的投資、成本、收入、稅金和利潤等信息，分析項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的盈利能力、清償能力等，據(jù)此評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。例如，某項(xiàng)目C資本投資額：84.0萬元；殘值（第4年未）0.0元；運(yùn)營和維護(hù)費(fèi)用：30.0萬元/年；總收入：70.0萬元/年；折舊：直線折舊法；壽命期：4年；所得稅率：50%；資本成本：12%?，F(xiàn)在公司高層管理者要求對(duì)是否采納該項(xiàng)目進(jìn)行EVA決策分析，表2對(duì)上述問題進(jìn)行了計(jì)算與分析。根據(jù)表2所給出的數(shù)據(jù)能夠經(jīng)過計(jì)算得到以下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：按照計(jì)算規(guī)則，項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流凈現(xiàn)值NPV應(yīng)該為8.64萬元，而凈年值NAV則為2.84萬元，年當(dāng)量EVA則為284萬元。從以上計(jì)算結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)折現(xiàn)率不變的情況下，該項(xiàng)目的NAV與年當(dāng)量相等，進(jìn)一步可以確定該項(xiàng)目在合同期內(nèi)每年能夠新增價(jià)值284萬元，此時(shí)企業(yè)高層管理者可以通過該數(shù)字比較容易實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目的價(jià)值創(chuàng)造潛力評(píng)估。在計(jì)算過程中可以發(fā)現(xiàn)EVA一直為正數(shù)，如果以EVA作為決策依據(jù)的話，則該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度沒有超過公司的承受范圍，那么就應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)該項(xiàng)目的進(jìn)行和實(shí)施。而在實(shí)際過程中，通過對(duì)于EVA的計(jì)算還能夠推導(dǎo)出項(xiàng)目的稅后內(nèi)部收益率IRR，在本項(xiàng)目中該值為16.8%，超出了資本成本，因