公司理財?shù)诰虐嬲n后習(xí)題

實用文檔公司理財導(dǎo)論1.代理么問題誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是什?在這種環(huán)境下，可能會出現(xiàn)什么樣的問題?2.非營利企業(yè)的目標(biāo)假設(shè)你是一家非營利企業(yè)（或許是非營利醫(yī)院）的財務(wù)經(jīng)理，你認為什么樣的財務(wù)管理目標(biāo)將會是恰當(dāng)?shù)?3.公司的目標(biāo)評價下面這句話：管理者不應(yīng)該只關(guān)注現(xiàn)在的股票價值，因為這么做將會導(dǎo)致過分強調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。4.道德規(guī)范和公司目標(biāo)股票價值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會的總體利益是否在這個框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。5.跨國公司目標(biāo)股票價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)在外國會有不同嗎?為什么?6.代理問題假設(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個公司，愿意以每股35美元的價格收購發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?7.代理問題和公司所有權(quán)公司所有權(quán)在世界各地都不相同。歷史上，美國個人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國和日本，銀行和其他金融機構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。你認為代理問題在德國和日本會比在美國更嚴(yán)重嗎?8.代理問題和公司所有權(quán)近年來，大型金融機構(gòu)比如共同基金和養(yǎng)老基金已經(jīng)成為美國股票的主要持有者。這些機構(gòu)越來越積極地參與公司事務(wù)。這一趨勢對代理問題和公司控制有什么樣的啟示?9.高管薪酬批評家指責(zé)美國公司高級管理人員的薪酬過高，應(yīng)該削減。比如在大型公司中，甲骨文的LarryEllison是美國薪酬最高的首席執(zhí)行官之一，2004～2008年收入高達4.29億美元，僅2008年就有1.93億美元之多。這樣的金額算多嗎?如果承認超級運動員比如老虎·伍茲，演藝界的知名人士比如湯姆·漢克斯和奧普拉·溫弗瑞，還有其他在他們各自領(lǐng)域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個問題。10財務(wù)管理目標(biāo)為什么財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)在公司股票的價格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價格呢?第二章會計報表與現(xiàn)金流量1.流動性是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價的情況下都具有流動性。請解釋。2.會計與現(xiàn)金流量為什么標(biāo)準(zhǔn)的利潤表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?3.會計現(xiàn)金流量表在會計現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?這個數(shù)字對于分析一家公司有何用處?4.現(xiàn)金流量財務(wù)現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量有何不同?哪個對于公司分析者更有用?5.賬面價值與市場價值按照會計規(guī)定，一家公司的負債有可能超過資產(chǎn)，所有者權(quán)益為負，這種情況在市場價值上有沒有可能發(fā)生?為什么?6.資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為什么說在一個特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負不一定不好?7.經(jīng)營性現(xiàn)金流量為什么說在一個特定期間內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負不一定不好?8.凈營運資本和資本性支出公司在某個年度凈營運資本的變動額有可能為負嗎?（提示：有可能。）請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?9.對股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量公司在某個年度對股東的現(xiàn)金流量有可能為負嗎?（提示：有可能。）請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?對債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?10.市值與賬面價值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬美元收購了新型隱形機械廠。該機械廠如今可以以630萬美元的價格賣給Romulans。Klingon公司當(dāng)前的資產(chǎn)負債表顯示公司凈固定資產(chǎn)為500萬美元，流動負債為210萬美元，凈營運資本為80萬美元。如果所有的流動資產(chǎn)在今天都可以變現(xiàn)，公司將獲得280萬美元的現(xiàn)金。Klingon公司今天資產(chǎn)的賬面價值是多少？市值是多少？11.計算營運現(xiàn)金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元，利息支出為780美元。如果稅率為40％，請問公司的營運現(xiàn)金流（OCF）為多少？計算凈資本性支出Gordon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬美元，2010年的資產(chǎn)負債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬美元，公司2010年利潤表顯示折舊費用為28.4萬美元。請問Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？編制資產(chǎn)負債表下表列示了InformationControl公司一年前的長期負債以及股東權(quán)益的信息：（單位：美元）去年，InformationControl公司發(fā)行了1000萬股新股，總價款達到4300萬美元，同時還發(fā)行了1000萬美元的長期負債。公司凈利潤為900萬美元，其中200萬美元用于支付股利。編制公司當(dāng)前的負債表，以反映InformationControl公司在這一年中所發(fā)生的變動。流向債權(quán)人的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負債表顯示公司長期負債為134萬美元，而2010年的資產(chǎn)負債表顯示長期負債為139萬美元。2010年的利潤表顯示公司利息費用為11.8萬美元。請問公司在2010年中流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負債表顯示公司普通股賬戶為43萬美元，額外實繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬美元以及305萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為多少？16．現(xiàn)金流Ritter集團公司的會計師為2010年年末準(zhǔn)備了以下財務(wù)報表：a．請闡釋2010年的現(xiàn)金變動。b．請確定公司在2010年的凈營運資本變動。c．請計算2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。Ritter集團公司2010年利潤表（單位：美元）Ritter集團公司資產(chǎn)負債表（12月31日）（單位：美元）17．財務(wù)現(xiàn)金流Stancil公司提供了以下信息：（單位：美元）確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。18．剩余求償權(quán)Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。a．如果資產(chǎn)的市場價值為10500美元，請問所有者權(quán)益的市場價值是多少？b．如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場價值又為多少？19．邊際稅率與平均稅率（見教材表2-3）Growth集團公司應(yīng)稅所得為78000美元，而Income集團公司的應(yīng)稅所得為7800000美元。a．兩家公司應(yīng)繳的稅各為多少？b．假定兩家公司都發(fā)現(xiàn)一項新項目將使公司的應(yīng)稅所得增長10000美元。請問兩家公司所需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個數(shù)值會相等？20．計算現(xiàn)金流Gusic工業(yè)公司2010年的運營業(yè)績?nèi)缦拢轰N售額為15300美元，銷售產(chǎn)品成本為10900美元，折舊費用為2100美元，利息費用為520美元，股利支付為500美元。在年初，凈固定資產(chǎn)為11800美元，流動資產(chǎn)為3400美元，流動負債為1900美元。年末的凈固定資產(chǎn)為12900美元，流動資產(chǎn)為3950美元，流動負債為1950美元。2010年的稅率為40％。a．請問2010年的凈利潤是多少？b．請問2010年的經(jīng)營性現(xiàn)金流是多少？c．請問2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是多少？這是可能出現(xiàn)的嗎？請解釋。d．如果在年中未發(fā)行新負債，請問流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流是多少？并請闡釋a～d題中正負符號的含義。21．計算現(xiàn)金流下表取自Weston公司的資產(chǎn)負債表：Weston公司2009年及2010年資產(chǎn)負債表（節(jié)選）（單位：美元）Weston公司2010年利潤表（單位：美元）a．2009年及2010年的所有者權(quán)益分別為多少？b．2010年中凈營運資本的變動是多少？c．在2010年，Weston公司購進了1800美元的固定資產(chǎn)。請問Weston公司賣出了多少固定資產(chǎn)？在當(dāng)年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有多少？（稅率為35％）d．在2010年中，Weston公司新增了360美元的長期債務(wù)。請問當(dāng)年Weston公司償還了多少長期債務(wù)？流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？運用以下關(guān)于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34％）：（單位：美元）財務(wù)報表為該公司編制2009年及2010年的資產(chǎn)負債表及利潤表。計算現(xiàn)金流計算2010年資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量以及流向股東的現(xiàn)金流量。24．現(xiàn)金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現(xiàn)金流量的會計報表。你同時還知道公司當(dāng)前稅收總額為8200萬美元，同時利息支出為4300萬美元。運用會計現(xiàn)金流量表編制財務(wù)現(xiàn)金流量表。Time制造公司現(xiàn)金流量表（單位：百萬美元）凈固定資產(chǎn)與折舊在資產(chǎn)負債表中，凈固定資產(chǎn)（NFA）賬戶等于總固定資產(chǎn)（FA）賬戶，該賬戶記錄的是固定資產(chǎn)的取得成本，減去累計折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是公司從其固定資產(chǎn)賬戶提取的折舊總額。運用NFA=FA-AD一式，證明本章中關(guān)于凈資本支出的表達式，NFA期末-NFA期初+D（其中D等于當(dāng)年的折舊費用）等于FA期末-FA期初。稅率參照教材表2-3中關(guān)于公司邊際稅率的信息，回答以下問題：a．在你看來，為什么當(dāng)應(yīng)稅所得為100001美元時，邊際稅率由34％升至39％，而后當(dāng)應(yīng)稅所得為335001美元時，邊際稅率又降回了34％？b．當(dāng)應(yīng)稅所得等于335001美元時，計算公司的平均稅率。這是否證實了你在a題中進行的闡釋？如果應(yīng)稅所得是18333334美元時，公司的平均稅率是多少？是否發(fā)生了相同的情況呢？c．39％的稅率以及38％的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設(shè)政府希望能夠?qū)?9％的邊際稅率對應(yīng)的上限由335000美元降至200000美元。請問新的39％的泡沫稅率又會是多少？第三章估值與資本預(yù)算1.財務(wù)比率分析由于不同行業(yè)的公司在財務(wù)比率上存在很大的差異，財務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財務(wù)比率有兩種基本方法：時間趨勢分析和同類公司分析。為什么這些方法會有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財務(wù)健康狀況的信息?2.行業(yè)專用比率所謂的“同店銷售”是像麥當(dāng)勞和西爾斯之類的十分分散的公司的一項重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時間點上的銷售額。為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額?3.銷售預(yù)測為什么多數(shù)長期財務(wù)計劃都從銷售預(yù)測開始?或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵?4.可持續(xù)增長本章利用Rosengarten公司說明EFN的計算，Rosengarten的ROE約為7.3％．利潤再投資率約為67％，如果你為Rosengarten計算可持續(xù)增長率，會發(fā)現(xiàn)它只有5.14％，而在我們計算EFN時所使用的增長率為25％，這可能嗎?（提示：可能。如何才能實現(xiàn)呢?）5.EFN與增長率Broslofski公司每年都維持一個正的留存比率，并保持負債權(quán)益比不變。當(dāng)銷售額按照20％的速度增長，公司預(yù)計EFN為負數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長率的信息?你能夠肯定內(nèi)部增長率是大于還是小于20％嗎?為什么?如果留存比率上升，預(yù)計EFN將會怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?6.共同比財務(wù)分析共同比報表是財務(wù)分析的工具之一，共同比利潤表與資產(chǎn)負債表為什么有用?現(xiàn)金流量表沒有被轉(zhuǎn)變成共同比報表的形式，為什么?7.資產(chǎn)利用與EFN我們在計算外部融資需要量時隱含著一個假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負荷運轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會如何影響外部融資需要量?8.比較ROE和ROAROA和ROE都衡量盈利性，在對兩家公司進行對比時，哪個指標(biāo)更加有用?為什么?9.比率分析EBITD／資產(chǎn)這一比率說明什么?為什么說這個比率在比較兩家公司時比ROA更加有用?10.投資收益率使用最廣泛的比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤除以長期負債加上權(quán)益，這是為了衡量什么?投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系?11.產(chǎn)品銷售你是否認為假如祖母日歷公司的產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會遭此命運?為什么?現(xiàn)金流量祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時才付款對其現(xiàn)金流量有何影響?公司借款既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權(quán)人不插手進來，為其提供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營?現(xiàn)金流量這個例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁矗嗟挠唵?太少的現(xiàn)金?過低的生產(chǎn)能力?現(xiàn)金流量發(fā)現(xiàn)自己處于增長和銷售超過生產(chǎn)能力狀態(tài)的時候，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施?16．EFNMartin公司最新的財務(wù)報表如下所示：資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系，負債與所有者權(quán)益則并非如此。公司同時支付了1841.40美元的股利，同時Martin公司希望能夠保持固定的股利支付率。下一年的銷售額預(yù)計為30960美元，請問需要多少外部融資?銷量與增長Fontenot集團公司最新的財務(wù)報表如下所示：資產(chǎn)與成本均與銷售額呈一定比例關(guān)系。公司的股利支付率保持在30％的水平，同時其負債權(quán)益比也是固定的。假設(shè)沒有外部權(quán)益融資，能夠?qū)崿F(xiàn)的銷售額的最大增長為多少?18．可持續(xù)增長率假定以下比率是固定值，請問可持續(xù)增長率是多少?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.90銷售利潤率=8.1%權(quán)益乘數(shù)=1.25股利支付=30%權(quán)益收益率A公司與B公司的負債／總資產(chǎn)比率分別為40％和30％，總資產(chǎn)收益率為12％和15％。請問哪家公司的權(quán)益收益率較高?外部融資需求OpticalScam公司預(yù)測將在下一年實現(xiàn)20％的銷售增長率。其目前的財務(wù)報表列示如下：a．運用本章的等式，計算下一年所需的外部融資金額。b．編制公司下一年的預(yù)測資產(chǎn)負債表，并確認你在a題中所求出的外部融資金額的結(jié)果。c．計算公司的可持續(xù)增長率。d．OpticalScam公司如果改變股利政策，可以消除其外部融資需求嗎?還有哪些其他方法可以使公司實現(xiàn)其增長目標(biāo)?應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)公司凈利潤為205000美元，銷售利潤率為9.3％，應(yīng)收賬款賬戶余額為162500美元。假定80％的銷售額都是信用銷售，請問公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是多少?比率與固定資產(chǎn)LeBleu公司長期負債／總資產(chǎn)的比率為0.40，流動比率為1.30。流動負債為900美元，銷售額為5320美元，銷售利潤率為9.4％，股東權(quán)益收益率（ROE）為18.2％。請問公司凈固定資產(chǎn)為多少?計算現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)Titan公司最近一年的凈利潤為9450美元，稅率為34％，公司支付的總利息費用為2360美元，同時有3480美元用于折舊費用。請問Titan公司當(dāng)年現(xiàn)金的利息保障倍數(shù)是多少?銷售產(chǎn)品成本Guthrie公司流動負債為270000美元，速動比率為1.1，存貨周轉(zhuǎn)率為4.2，流動比率為2.3，請問公司銷售的產(chǎn)品成本是多少?全產(chǎn)能下的銷售額ThorpeMfg公司當(dāng)前僅僅用到了85％的固定資產(chǎn)產(chǎn)能，當(dāng)前銷售額為630000美元。請問在不需要新固定資產(chǎn)的情況下，銷售額能夠?qū)崿F(xiàn)的增長是多少?固定資產(chǎn)與產(chǎn)能使用對于上題的公司中，假定固定資產(chǎn)為580000美元，銷售預(yù)計將增長至790000美元。請問需要多少新的固定資產(chǎn)支持銷售額的增長?計算外部融資需要量MooseTours公司最近的財務(wù)報表如下所示。2010年公司預(yù)計銷售額將增長20％。公司利息費用將保持不變。稅率與股利增長率同樣也保持不變。成本、其他費用、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)，還有應(yīng)付賬款與銷售額同步增長。如果公司使用全產(chǎn)能運營，并且未發(fā)行新債和新增權(quán)益，那么公司需要多少的外部融資來支持其銷售額20％的增長?產(chǎn)能使用與增長率在第27題中，假設(shè)公司在2009年中僅使用了80％的產(chǎn)能，那么外部融資需要量又是多少?計算外部融資需要量假設(shè)在第28題中，公司希望能夠保持其負債-權(quán)益比不變，那么外部融資需要量又是多少?30．外部融資需要量定義以下各個變量：S=去年銷售額A=總資產(chǎn)D=總負債E=所有者權(quán)益總計g=預(yù)期銷售增長率PM=銷售利潤率b=留存比率（再投資比率）請證明EFN可以表示如下：EFN=-PM（S）b+[A-PM（S）b]×g提示：資產(chǎn)將等于A×g。留存收益的增長將等于PM（S）b×（1+g）。折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價復(fù)利與階段當(dāng)你增加時間的長度時，終值會發(fā)生什么變化?現(xiàn)值會發(fā)生什么變化?利率如果利率增加，年金的終值會有什么變化?現(xiàn)值會有什么變化?現(xiàn)值假設(shè)有2名運動員均簽署了一份10年8000萬美元的合同。一種情況是8000萬美元分10次等份支付。另一種情況是8000萬美元分10次、支付金額為每年5％遞增。哪一種情況更好?APR和EAR貸款法是否應(yīng)該要求貸款者報告實際利率而不是名義利率?為什么?時間價值有津貼斯坦福聯(lián)邦貸款（subsidizedStaffordloans）是為大學(xué)生提供財務(wù)幫助的一種普遍來源，直到償還貸款才開始計息。誰將收到更多的津貼，新生還是高年級學(xué)生?請解釋。貨幣的時間價值為什么GMAC愿意接受如此小的數(shù)額（500美元）來交換在未來償還20倍數(shù)額（10000美元）的承諾?贖回條款GMAC有權(quán)力在任意時候，以10000美元的價格贖回該債券（這是該特殊交易的一個條款）。這一特性對投資者投資該債券的意愿有什么影響?貨幣時間價值你是否愿意今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付?回答是或不是的關(guān)鍵因素是什么?你的回答是否取決于承諾償還的人是誰?投資比較假設(shè)當(dāng)GMAC以500美元的價格發(fā)行該債券時，財政部也提供實質(zhì)上是一樣的債券。你認為后者的價格應(yīng)該更高還是更低?為什么?投資時間長期GMAC的債券可以在紐約證券交易所進行購買與銷售。如果你今天在看價格，你是否會認為該價格應(yīng)該超過之前的價格500美元?為什么?如果你在2010年看價格，你認為價格會比今天更高還是更低?為什么?11．計算終值計算以下情況下1000美元的復(fù)利終值：a．以6％的利率復(fù)利10年。b．以9％的利率復(fù)利10年。c．以6％的利率復(fù)利20年。d．為什么c題中計算得到的數(shù)值不是a題中數(shù)值的兩倍?計算現(xiàn)值Imprudential公司有一筆尚未支付的養(yǎng)老金，金額為7.5億美元，將要在20年內(nèi)進行支付。為了確定公司股票的價值，財務(wù)分析師希望能將這項債務(wù)折現(xiàn)為現(xiàn)值。如果相關(guān)折現(xiàn)率為8.2％，請問這項負債的現(xiàn)值是多少?永續(xù)年金一名購買了英國金邊債券的投資者將永遠享有在英國政府領(lǐng)取利息的權(quán)利。請問如果該金邊債券下一次的支付期是1年后，每年支付120美元，那么請問這份金邊債券的價格是多少?假設(shè)市場利率為5.7％。14．連續(xù)復(fù)利請計算以下情況下1900美元連續(xù)復(fù)利的終值：a．利息率為12％，連續(xù)復(fù)利5年。b．利息率為10％，連續(xù)復(fù)利3年。c．利息率為5％，連續(xù)復(fù)利10年。d．利息率為7％，連續(xù)復(fù)利8年。計算年金現(xiàn)值一項投資在15年內(nèi)每年支付4300美元，其中第一次支付期為1年后。如果必要收益率為9％，請問投資的價值是多少?如果在40年內(nèi)持續(xù)支付，或75年內(nèi)持續(xù)支付，或是永續(xù)支付，這項投資的價值又各為多少?16．計算實際年利率：計算以下情況下的實際年利率（EAR）：（％）17．計算名義年利率：計算以下情況下的名義年利率（APR）：（％）計算收益率你試著在兩項投資中進行選擇，二者的投資成本都為75000美元。G投資在5年內(nèi)每年將產(chǎn)生135000美元的回報。H投資在10年內(nèi)每年的回報額則為195000美元。請問這兩項投資哪個收益率更高?永續(xù)增長年金MarkWeinstein正致力于激光眼部治療的一項先進技術(shù)，他的技術(shù)將在近期得到應(yīng)用。他預(yù)測該技術(shù)首次產(chǎn)生的年度現(xiàn)金流將為215000美元，而這將發(fā)生在2年后。其后的年度現(xiàn)金流將以4％的增長率永續(xù)增長。請問如果折現(xiàn)率為10％，那么這項技術(shù)的現(xiàn)值是多少?增長年金你所從事的工作每年支付一次工資。今天是12月31日，你剛剛獲得了60000美元的工資，而且你計劃將其全部花完。但是你想從明年開始為你的退休儲蓄資金。你決定從1年后起，你將年度工資的5％存入銀行賬戶，該賬戶將提供9％的利息。在你的職業(yè)生涯中，你的工資將以每年4％的增長率增長。請問你在40年后退休時，你將能獲得多少錢?計算債務(wù)清償額你需要一份30年期、固定利率的抵押貸款來購買一幢250000美元的新住房。你的抵押貸款銀行將以6.8％的年實際利率（APR）提供一項360個月期的貸款。但是，你只能負擔(dān)1200美元的每月償還額，因此你要求在貸款到期時提供一筆balloon付款，以清償所有剩余的數(shù)額。如果你將月度清償額保持在1200美元的水平，那么這筆balloon付款的數(shù)額會是多少?現(xiàn)值與盈虧平衡點利率假設(shè)有家公司簽訂了一項合同，該合同約定在3年后以135000美元的價格售出一項資產(chǎn)。該資產(chǎn)今天的價格為96000美元。如果這項資產(chǎn)的相關(guān)折現(xiàn)率為每年13％，那么公司在這項資產(chǎn)上能否賺取利潤?在什么利率下公司剛好盈虧平衡?多項利率一份15年期的年金每月支付1500美元，每月月底支付。如果在前7年采用的是以13％利率進行月度復(fù)利。而在之后采用利率為9％的月度復(fù)利，請問這份年金的現(xiàn)值是多少?計算先付年金你打算從Pings公司租賃高爾夫球俱樂部，租賃合約為24個月的同等支付額，名義年利率為10.4％，采用月度復(fù)利。由于俱樂部的零售成本為3500美元，因此Pings希望這項租賃中所有支付額的現(xiàn)值等于3500美元。假定你馬上就要進行首次支付。請問你每月的租金會是多少?25．計算年金你最近在華盛頓州的博彩中獲得了超級大獎。在閱讀宣傳冊時，你發(fā)現(xiàn)有兩種方案：a．你將收到31次年度支付，每次支付額為175000美元，今天將進行首次支付。該筆收入將以28％的稅率征稅，支票開具時就進行征收。b．現(xiàn)在你將收到530000美元，而且你不需要為此付稅。而且，在1年后，你將在此后的30年中獲得每年125000美元的支付額。而這項年金的現(xiàn)金流同樣將以28％的稅率征稅。假設(shè)折現(xiàn)率為10％，請問你將會選擇哪個方案?26．計算年金價值BilboBaggins希望能夠存錢來實現(xiàn)三個目標(biāo)。首先，他希望30年后退休時，能夠在其后的20年內(nèi)每月獲得20000美元的退休收入，首次支付發(fā)生于30年又一個月后。其次，他希望10年后能夠在Rivendell購買一間小屋，預(yù)計成本為320000美元。最后，在獲得20年的退休收入后，他希望能夠留下1000000美元的遺產(chǎn)給他的侄子Frodo。他在未來10年中每月可以負擔(dān)的存款額為1900美元。如果他在退休前可以獲得11％的實際年利率（EAR），退休后可以獲得8％的實際年利率（EAR），那么他在第11～30年間每月必須存入的金額是多少?計算年金價值在決定購買一輛新車時，你可以進行租賃或是借入一份3年期的貸款來購買。你打算購買的新車價格為38000美元。經(jīng)銷商的租賃合約很特別，他要求你在今天支付1美元，并在未來3年中每月支付520美元。如果你選擇購買汽車，那么在8％的名義年利率下，你在未來3年每月進行支付就可以清償貸款。你認為你可以在3年后以26000美元的價格售出該車。請問你應(yīng)該進行租賃還是進行購買?請問能使這兩種方案無差別的盈虧平衡點對應(yīng)的3年后的再售價格是多少?實際年利率與名義年利率地區(qū)中的兩家銀行提供30年期，200000美元的抵押貸款，利率為6.8％，同時收取2100美元的貸款申請費用。但是，Insecuity信托銀行收取的該項申請費用在貸款申請被拒絕時可以退還，然而I．M．GreedyandSons抵押銀行的該項費用卻不能退還。當(dāng)前披露法規(guī)規(guī)定任何在申請被拒時可以退還的費用在計算名義年利率（APR）時應(yīng)該計算在內(nèi)，但對那些無法退還的費用沒有進行要求（這可能是因為可退還的費用是貸款的一部分，而非費用）。請問這兩項貸款的實際年利率（EAR）是多少?名義年利率又是多少?盈虧平衡點投資收益率你的財務(wù)規(guī)劃師為你提供了兩種投資方案。X方案是每年支付20000美元的年金。Y方案是10年期，每年支付35000美元的年金。兩種方案都將在1年后開始支付。請問當(dāng)折現(xiàn)率為多少時，這兩項方案對你而言是無差異的?30．普通年金與先付年金正如教材中討論過的，先付年金除了其支付時點為每期期初而非期末外，與普通年金完全相同。請證明在其他條件均相同的情況下，一份普通年金的價值與一份先付年金的價值符合以下關(guān)系：先付年金的價值=普通年金的價值×（1+r）請運用現(xiàn)值與終值分別進行證明。31．72法則常用于計算離散復(fù)利下一項投資翻倍時間的拇指法則就是“72法則”。要運用該法則，你只需簡單地用72除以利率來確定價值翻倍所需的期數(shù)。例如，當(dāng)利率為6％時，72法則表明要實現(xiàn)價值翻倍所需要的期數(shù)就等于72／6=12年，這近似等于實際結(jié)果11.90年。72法則同樣可以應(yīng)用于確定在期數(shù)確定的情況下，要實現(xiàn)價值翻倍所需的利率。對于許多利率和期數(shù)來說，72法則是非常有效的近似方法。請問在什么利率下，72法則可以得到準(zhǔn)確的結(jié)果?凈現(xiàn)值和投資評價的其他方法回收期與凈現(xiàn)值如果某項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項目的生命周期，你可以明確地說出該項目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號嗎?為什么?如果該項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。凈現(xiàn)值假設(shè)某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個條件，你對該項目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請解釋。3．比較投資標(biāo)準(zhǔn)對下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個獨立的項目。（1）回收期（2）平均會計收益率（3）內(nèi)部收益率（4）盈利指數(shù)（5）凈現(xiàn)值回收期與內(nèi)部收益率某項目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報酬率為R。那么該項目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對于一個擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項目而言，你的回答意味著什么?國際投資項目2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?6．資本預(yù)算問題我們在本章所討論的各種標(biāo)準(zhǔn)在實際應(yīng)用時可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難?7．非營利實體的資本預(yù)算我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非營利公司?這些非營利實體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價支出議案時，是否應(yīng)使用這些方法?8．凈現(xiàn)值項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有惟一的內(nèi)部收益率20％。那么下列的說法正確與否?對于0～20％之間的任何折現(xiàn)率，項目B的凈現(xiàn)值為項目A的2倍。請解釋。凈現(xiàn)值與盈利指數(shù)：思考全球投資公司的兩個互斥項目，具體如下：項目的適宜折現(xiàn)率為10％。公司選擇承擔(dān)項目A。在股東的午宴中，其中的一個股東是某養(yǎng)老保險基金的管理者，其擁有公司很大一部分股份，他不解為什么會選擇項目A而不選擇項目B，畢竟項目B有更高的盈利指數(shù)。如果你是公司的CFO，你將如何評價公司的這一行為?是否在某些條件下，公司將選擇項目B?內(nèi)部收益率：項目A與項目B有以下的現(xiàn)金流：（1）如果兩個項目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個項目將會有更高的內(nèi)部收益率?為什么?（2）如果C1B=2C1A，C2B=2C2A，C3B=2C3A，那么IRRA=IRRB嗎?凈現(xiàn)值你正在評估項目A與項目B。項目A有短期的未來現(xiàn)金流，而項目B有較長期的未來現(xiàn)金流。哪個項目對必要報酬率變化更加的敏感?為什么?修正內(nèi)部收益率對于MIRR這一縮寫的一種解釋是“無意義的內(nèi)部收益率”，你認為為什么會這樣講?13．凈現(xiàn)值據(jù)稱，凈現(xiàn)值法假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以必要報酬率進行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個問題。假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的凈現(xiàn)值。接著，假設(shè)你會這樣做：（1）計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項目的完結(jié)為終點），并假定這些現(xiàn)金流以必要報酬率進行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數(shù)目。（2）使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的現(xiàn)值。此時，你將很容易證明，只有你在第一步使用必要報酬率作為再投資所能獲得的收益率時，你得到的凈現(xiàn)值才會與用常規(guī)方法計算得到的一樣。14．內(nèi)部收益率據(jù)稱，內(nèi)部收益率假定內(nèi)部的現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進行再投資。這種說法是否正確?為了回答這個問題，假設(shè)你用常規(guī)的方法來計算某項目的內(nèi)部收益率。接著，假設(shè)你會這樣做：（1）計算除最初投入費用外的所有現(xiàn)金流的終值（以項目的完結(jié)為終點），并假定這些現(xiàn)金流以內(nèi)部收益率進行再投資，從而可以得到該項目終值的一個數(shù)目。（2）使用這個數(shù)目與最初的投入費用計算該項目的內(nèi)部收益率。此時，很容易證明，只有在第一步使用內(nèi)部收益率作為再投資所獲得的收益率時，得到的內(nèi)部收益率才會與用常規(guī)方法計算得到的一樣。15．計算項目的回收期與凈現(xiàn)值：富士軟件公司有以下互斥項目：（單位：美元）（1）假設(shè)富士公司的項目回收期僅為前兩年。請問應(yīng)該選哪個項目?（2）假設(shè)富士公司運用凈現(xiàn)值法來對這兩個項目進行排序。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為15％，請問應(yīng)該選擇哪個項目?計算折現(xiàn)回收期：一項投資項目的現(xiàn)金流入分別為6000美元、6500美元、7000美元以及8000美元，折現(xiàn)率為14％。如果初始成本為8000美元，請問這些現(xiàn)金流的折現(xiàn)回收期是多長?如果初始成本是13000美元，相應(yīng)的折現(xiàn)回收期又是多長?如果是18000美元，那么情況又是如何?17．計算內(nèi)部收益率泰迪熊星球公司的一個項目的現(xiàn)金流如下所示：（單位：美元）公司采用內(nèi)部收益率法來評估所有項目。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為8％，請問公司是否應(yīng)該接受該項目?18．計算內(nèi)部收益率請計算以下兩項目的內(nèi)部收益率：（單位：美元）19．計算盈利指數(shù)Bill計劃用一間店面開辦一間自助式疏導(dǎo)中心。疏導(dǎo)設(shè)備將耗資190000美元，需要馬上進行支付。Bill希望在7年中能獲得每年65000美元的稅后現(xiàn)金流入，當(dāng)設(shè)備報廢時，可以送到Nevis海灘。第一筆現(xiàn)金流入發(fā)生在第1年年末。假設(shè)必要收益率為15％，請問項目的盈利指數(shù)是多少?是否應(yīng)該接受該項目?20．計算盈利指數(shù)假設(shè)Greenplain公司目前有兩個相互獨立的投資項目可供選擇，恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．分別計算這兩個項目的盈利指數(shù)。b．根據(jù)盈利指數(shù)法則，Greenplain公司應(yīng)該接受哪個或哪幾個項目?21．凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率下列現(xiàn)金流是BRC公司的兩個互斥項目。兩個項目都要求14％的年度收益率。（單位：美元）作為一名BRC公司的財務(wù)分析師，你需要回答如下問題：a．如果你的決策法則是接受內(nèi)部收益率更高的項目，請問你會選擇哪個項目?b．由于你只關(guān)注內(nèi)部收益率法的規(guī)模問題，你計算現(xiàn)金流的增量內(nèi)部收益率?；谀愕挠嬎氵^程，請問你會選擇哪個項目?c．為了謹(jǐn)慎起見，你對兩個項目的凈現(xiàn)值也進行了計算。請問你將選擇哪個項目?這與增量內(nèi)部收益率法則的結(jié)論一致嗎?22．比較投資標(biāo)準(zhǔn)馬里奧兄弟公司是一家游戲生產(chǎn)商，現(xiàn)有一個關(guān)于冒險游戲的新想法。它可以通過傳統(tǒng)的棋盤游戲或是互動式CD-ROM進行營銷，但不會同時采用這兩種方案。馬里奧兄弟公司這兩個互斥項目的現(xiàn)金流列示如下。假設(shè)馬里奧兄弟公司的折現(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．基于回收期法，應(yīng)該選擇哪個項目?b．基于凈現(xiàn)值法，應(yīng)該選擇哪個項目?c．基于內(nèi)部收益率法，應(yīng)該選擇哪個項目?d．基于增量內(nèi)部收益率法，應(yīng)該選擇哪個項目?23．比較投資標(biāo)準(zhǔn)如下所示為AZ摩托車公司的兩個互斥項目。AZ摩托車公司的折現(xiàn)率為10％。（單位：美元）a．基于回收期法，應(yīng)該接受哪個項目?b．基于凈現(xiàn)值法，應(yīng)該接受哪個項目?c．基于內(nèi)部收益率法，應(yīng)該接受哪個項目?d．基于增量內(nèi)部收益率法，應(yīng)該接受哪個項目?24．比較投資標(biāo)準(zhǔn)Amaro罐頭水果公司的出納員預(yù)測了項目A、項目B以及項目C的現(xiàn)金流，列示如下：（單位：美元）假設(shè)相關(guān)的折現(xiàn)率為每年12％。a．分別計算三個項目的盈利指數(shù)。b．分別計算三個項目的凈現(xiàn)值。c．假定這三個項目是獨立的，那么基于盈利指數(shù)法，Amaro應(yīng)該選擇哪個或哪幾個項目?d．假定這三個項目是互斥的，請問基于盈利指數(shù)法，Amaro應(yīng)該選擇哪個項目?e．假定Amaro在這些項目上投入的預(yù)算為600000美元，項目不可拆分。那么Amaro公司應(yīng)該接受哪個或哪幾個項目?25．比較投資標(biāo)準(zhǔn)你是波音航空公司的高級經(jīng)理，現(xiàn)被授權(quán)將400000美元用于項目投資。你所考慮的三個項目的基本信息如下。項目A：初始投資為280000美元。第1年的現(xiàn)金流為190000美元，第2年的現(xiàn)金流為170000美元。這是一個廠房擴建項目，必要收益率為10％。項目B：初始投資為390000美元。第1年的現(xiàn)金流為270000美元，第2年的現(xiàn)金流為240000美元。這是一個產(chǎn)品改進項目，必要收益率為20％。項目C：初始投資為230000美元。第1年的現(xiàn)金流為160000美元，第2年的現(xiàn)金流為190000美元。這是一個市場拓展項目，必要收益率為15％。假定公司折現(xiàn)率為10％。請根據(jù)你的分析提供你的建議：26．多個內(nèi)部收益率考慮以下現(xiàn)金流。請問有多少項不同的內(nèi)部收益率?（提示：在20％～70％）我們何時應(yīng)該接受該項目?（單位：美元）27．計算內(nèi)部收益率Utah礦業(yè)公司打算開采UtahProvo附近的一座金礦。根據(jù)出納員MontyGoldstein的說法，“這是一個黃金機會”。礦藏的開采將花費900000美元，同時其經(jīng)濟壽命為11年。它將在第一年年末產(chǎn)生175000美元的現(xiàn)金流入，同時該項現(xiàn)金流入預(yù)計將在未來10年中以8％的增長率增長。在第11年末，Utah礦業(yè)公司將會拋棄這個金礦，并導(dǎo)致125000美元的費用。a．請問金礦的內(nèi)部收益率是多少?b．Utah礦業(yè)公司對此項投資要求10％的收益率。是否應(yīng)該開采該礦藏?28．計算增量現(xiàn)金流DarinClay是MakerM網(wǎng)站的CFO，決定在以下兩個項目中進行選擇：（單位：美元）這兩個項目的期望收益率都是12％。請問當(dāng)初始投資（I0）處于哪個區(qū)間范圍時，項目B比項目M在財務(wù)上更有吸引力?第六章投資決策機會成本：請闡述一下機會成本的含義。2．增量現(xiàn)金流：在計算投資項目的NPV時，下邊哪一個可以被看成是增量現(xiàn)金流?（1）新的投資項目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。（2）只有新的項目被接受，才會開始投入建造的機器和廠房。（3）過去3年發(fā)生的和新項目相關(guān)的研發(fā)費用。（4）新項目每年的折舊費用。（5）公司發(fā)放的股利。（6）項目結(jié)束時，銷售廠房和機器設(shè)備的收入。（7）如果新項目被接受，那么需要支付的新雇用員工的薪水和醫(yī)療保險費用。3．增量現(xiàn)金流：你的公司現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售鋼制的高爾夫球桿。公司的董事會建議你考慮生產(chǎn)鈦合金和石墨制高爾夫球桿，下列哪一項不會產(chǎn)生增量現(xiàn)金流。（1）自有土地可以被用來建設(shè)新廠房，但是如果新項目不被接受，該土地將以市場價700000美元出售。（2）如果鈦合金和石墨制高爾夫球桿被接受，則鋼制的高爾夫球桿的銷售額可能下降300000美元。（3）去年用在石墨高爾夫球桿上的研究開發(fā)費用200000美元。折舊：如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進的加速成本折舊法（MACRS）?為什么?凈營運資本：我們在前面討論資本預(yù)算的時候，我們假設(shè)投資項目的所有的營運資本都能夠回收。這是一個在實踐中可以接受的假設(shè)嗎?如果不可以，將出現(xiàn)什么情況?獨立原則：一位財務(wù)管理人員曾經(jīng)說過：“我們的公司采用獨立原則進行資本預(yù)算，因為我們把項目看成一個迷你小公司，在做資本預(yù)算時，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流。”請評價這個說法。約當(dāng)年均成本法：約當(dāng)年均成本法（EAC）在哪種情況下適用于比較2個或更多個項目?為何使用這種方法?這個方法里是否隱含著你認為比較麻煩的假設(shè)?請做出評價?，F(xiàn)金流和折舊：“在做資本預(yù)算的時候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費用，所以我們可以在做預(yù)算的時候忽略折舊?！闭堅u價這句話。資本預(yù)算審議：一所大學(xué)的主修課本的出版商手中有一部現(xiàn)有的財務(wù)學(xué)教材。出版商正在考慮是否出版一部定價較低的精簡的基礎(chǔ)版教材，哪些方面應(yīng)該被考慮在這個項目的資本預(yù)算中。閱讀下邊的小案例，回答后邊的三個問題。2003年，保時捷公司推出了它的新款SUV（多功能運動型轎車）Cayenne。這款車的價格為40000美元，Cayenne從0加速到60英里每小時需要8.5秒。保時捷進入奢華SUV市場是由梅賽德斯-奔馳的M系SUV取得的巨大的成功所推動的。這個汽車細分市場近年來帶來了高額利潤。Cayenne的進入顯然加劇了這個細分市場的競爭程度。2006年，保時捷又推出了CayenneTurboS，這款車從0加速到60英里每小時只需要4.8秒，其最高速度可以達到168英里每小時。你可能要問它的價格為多少?CayenneTurboS的基本配置已經(jīng)需要112000美元。許多分析家就保時捷進入奢華SUV市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的不僅包括保時捷是一個SUV市場的新進入者，而且因為引入Cayenne可能破壞保時捷作為一個高性能汽車制造商的品牌效應(yīng)。副效應(yīng)：在評估Cayenne項目的時候，你是否會考慮其對保時捷的品牌產(chǎn)生的副效應(yīng)?資本預(yù)算：保時捷是最后進入SUV市場的幾個廠商之一。為什么當(dāng)其他廠商都決定（至少最初決定）不進入該市場的時候，保時捷卻決定進入市場?資本預(yù)算：在評估Cayenne項目的時候，保時捷應(yīng)該如何看待目前市場上SUV的邊際利潤率?你認為總體邊際利潤率會在競爭越來越激烈的市場中保持不變嗎?或者保時捷公司可以通過本公司的品牌效應(yīng)和Cayenne的良好表現(xiàn)來達到呢?13．計算項目凈現(xiàn)值：Best制造公司正在考慮一項新的投資項目，關(guān)于該項目的財務(wù)預(yù)測如下所示。公司稅率為34％。假定所有的銷售收入都是現(xiàn)金收入，所有的運營成本和所有稅也是以現(xiàn)金支出，且所有的現(xiàn)金流都發(fā)生在年末。所有的凈營運資本在項目結(jié)束時都收回了。（單位：美元）a．請計算該投資項目每年的增量凈利潤。b．請計算該投資項目每年的增量現(xiàn)金流。c．假定恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請問該投資項目的凈現(xiàn)值為多少?項目估值：你所在的公司正考慮購進價值850000美元的新的計算機支持的訂購系統(tǒng)。該系統(tǒng)將在5年的使用期內(nèi)折舊至賬面值為0，采用直線折舊法計提折舊。5年后，該系統(tǒng)的價值將為75000美元。每年你在訂購處理成本上可以節(jié)約320000美元（稅前），而且你可以使?fàn)I運資本減少105000美元（這是單次的減少）。如果稅率為35％，請問這個項目的內(nèi)部收益率（IRR）是多少?計算凈現(xiàn)值：Howell石油是一個新項目，與現(xiàn)有的業(yè)務(wù)相互補充。項目所需的機器設(shè)備耗資180萬美元。未來4年中，市場部預(yù)測與該項目有關(guān)的銷售額為每年110萬美元，而后市場將不復(fù)存在。該機器在其4年的使用期限中將逐漸折舊至賬面值為0，采用直線折舊法計提折舊。與該項目相關(guān)的銷售產(chǎn)品成本以及運營成本預(yù)計將為銷售額的25％。Howell同時還需要立刻增加150000美元的凈營運資本。凈營運資本將在項目結(jié)束時完全收回。公司稅率為35％，Howell的必要收益率為16％。請問Howell公司是否應(yīng)該進行該項目?計算約當(dāng)年均成本你正在評估兩臺不同的硅晶片采礦機。TechronⅠ成本為270000美元，使用期限為3年，每年稅前運營成本為45000美元。TechronⅡ成本為370000美元，使用期限為5年，每年稅前運營成本為48000美元。這兩臺采礦機都采用直線折舊法進行折舊，在使用期限內(nèi)折舊至賬面值為0，同時假定其殘值為20000美元。如果你的稅率為35％，你的折現(xiàn)率為12％，計算兩臺機器的約當(dāng)年均成本。你更傾向于哪臺機器?為什么?比較互斥項目：Hagar工業(yè)系統(tǒng)公司（HISC）正試著在兩套不同的輸送帶系統(tǒng)間進行選擇。系統(tǒng)A耗資360000美元，使用期限為4年，每年稅前運營成本為105000美元。系統(tǒng)B耗資480000美元，使用期限為6年，同時每年的稅前運營成本為65000美元。兩套系統(tǒng)都將在使用期限內(nèi)折舊至賬面值為0且殘值為0。不管選定了哪套系統(tǒng)，在它使用期限內(nèi)都不會被替換。如果稅率是34％，折現(xiàn)率為11％，請問公司應(yīng)該采用哪套系統(tǒng)?18．資本預(yù)算與通貨膨脹考慮如下兩個互斥項目的現(xiàn)金流信息：（單位：美元）項目A的現(xiàn)金流是以實際形式表示，而項目B的現(xiàn)金流則是以名義的形式表示。恰當(dāng)?shù)拿x折現(xiàn)率為15％，通貨膨脹率為4％，請問你會選擇哪個項目?通貨膨脹與公司價值Sparkling飲用水公司預(yù)計能永遠保持每年210萬瓶飲用水的銷售量。今年每瓶飲用水的售價為1.25美元，同時成本為0.75美元。銷售利潤與成本在年末發(fā)生。收入將以6％的實際年利率增長，而實際成本也將以5％的實際年利率增長。實際折現(xiàn)率為10％，公司稅率為34％。請問Sparkling公司今天的價值是多少?計算置換決策中的凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率公司正考慮進行一項新機器的投資以替換現(xiàn)有機器，該機器價格為1200萬美元。公司現(xiàn)有的機器賬面價值為400萬美元，市場價值為300萬美元。新機器預(yù)期將使用4年，舊機器還可以使用4年。如果公司現(xiàn)在就將舊機器換成新機器，預(yù)計將在未來4年內(nèi)每年可以節(jié)約450萬美元的運營成本。兩臺機器在4年后都沒有殘值。如果公司購入新機器，它還需要投資250000美元于凈營運資本。這項投資的必要收益率為10％，稅率為39％。請問置換舊機器的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率各是多少?計算項目凈現(xiàn)值Pilot優(yōu)加鋼筆公司正打算決定何時置換其舊機器。其舊機器的當(dāng)前殘值為180萬美元。其當(dāng)前賬面價值為120萬美元。如果沒有賣出舊機器，那么它將在未來5年中的每年年末要求進行維護，成本為520000美元。每年舊機器的折舊費用為240000美元。在5年年末，其殘值為200000美元，賬面值為0。用做置換的機器現(xiàn)在的價格為300萬美元，同時在其使用期限（五年）內(nèi)每年年末所需的維護成本為350000美元。在5年年末，新機器的殘值將為500000美元。它將采用直線折舊法折舊至賬面值為0。5年后用做置換的機器售價將為3500000美元。不管今天所做出的決策如何，Pilot公司5年后都要購買該機器。公司稅率為34％，恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。同時假設(shè)公司賺取了恰當(dāng)?shù)氖杖?，因而從折舊中獲得了稅盾收益。請問Pilot公司應(yīng)該現(xiàn)在替換舊機器，還是5年后再進行該替換?項目分析與通貨膨脹率Dickinson兄弟公司正考慮投資一臺生產(chǎn)計算機鍵盤的新機器。該機器的價格將為530000美元，同時其使用期限為5年。該機器將采用直線折舊法完全折舊。該機器每年能夠生產(chǎn)15000件鍵盤。第一年每件鍵盤的售價將為40美元，而后將以每年5％的增長率增長。第一年每件鍵盤的生產(chǎn)成本將為20美元，而后將以每年6％的增長率增長。該項目每年的固定成本將為75000美元，同時需要立即投資25000美元于凈營運資本。公司稅率為34％。如果恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為15％，那么該項投資的凈現(xiàn)值是多少?計算競標(biāo)價現(xiàn)金流分析的另一個應(yīng)用就是設(shè)定一個項目的競標(biāo)價。為了計算競標(biāo)價，我們將使項目的凈現(xiàn)值（NPV）等于0，然后找出必要價格。因此競標(biāo)價表示的是項目的財務(wù)盈虧平衡點。Guthire公司需要有人每年為其提供130000紙箱的機器螺絲，以支持其未來5年的制造需求，而你現(xiàn)在決定為合同競標(biāo)。為了開始生產(chǎn)所進行的必要的機器安裝將花費830000美元，你會在項目存續(xù)期內(nèi)將這項成本以直線折舊法折舊至賬面值為0，同時假定其殘值為60000美元。你的固定生產(chǎn)成本為每年210000美元，而你的可變生產(chǎn)成本為每箱8.50美元。你同時還需要初始投資75000美元于凈營運資本。如果你所在的公司稅率為35％，同時你對這項投資所要求的收益率是14％，那么請問你會給出多高的競價?24．財務(wù)盈虧平衡點分析計算競標(biāo)價的方法可以擴展到許多問題上。運用類似確定競標(biāo)價的方法，回答以下問題。也就是指，將項目凈現(xiàn)值設(shè)為0，然后求解問題中的變量。a．在上題中，假定每箱的價格為14美元，請計算項目的凈現(xiàn)值。你的答案告訴你競標(biāo)價是多少?如果你想仍然保持盈虧平衡，你需要售出的箱數(shù)有什么變化?你的成本水平是多少?b．如果價格仍為14美元，再次求解上題，但請算出每年你在保持盈虧平衡的情況下可以提供的箱數(shù)（提示：這個數(shù)量將少于130000）c．假設(shè)價格仍為14美元，數(shù)量為每年130000箱，重復(fù)求解b題，并求出你在保持盈虧平衡的情況下所能承受的最高固定成本的水平是多少?項目分析與通貨膨脹率Sony國際公司擁有一項投資機會，以生產(chǎn)新的高清電視（HDTV）。今年1月1日所需要的投資額為1.75億美元。公司將在未來4年中采用直線折舊法將該項投資折舊至賬面值為0。項目結(jié)束后，該投資沒有再售價值。公司對應(yīng)的稅率為34％。每臺電視的價格將為550美元，同時在項目使用期限內(nèi)不會改變。第1年的勞動力成本將為每小時16.75美元，同時將以2％的實際年利率增長。第1年的能耗成本將為每物理單位4.35美元，同時將以3％的實際年利率增長。通貨膨脹率為5%，每年年末賬款收入都能收回，成本都已經(jīng)支付。參照以下公司的生產(chǎn)時間表：假設(shè)Sony公司的實際折現(xiàn)率為8%，計算該項目的凈現(xiàn)值。風(fēng)險分析、實物期權(quán)和資本預(yù)算預(yù)測風(fēng)險什么是預(yù)測風(fēng)險?一般情況下，對于新產(chǎn)品或降低成本建議來說，預(yù)測風(fēng)險的程度是否會比較高?為什么?敏感性分析和場景分析敏感性分析和場景分析的本質(zhì)區(qū)別是什么?邊際現(xiàn)金流一個同事說盯著邊際現(xiàn)金流和增加現(xiàn)金流根本沒有意義，并提出“聽著，如果我們的平均收入不超過我們的平均成本，那么我們將面臨負的現(xiàn)金流，并瀕臨破產(chǎn)?！蹦阍趺椿貞?yīng)?盈虧平衡點作為企業(yè)的股東，你打算投資新項目，你會更關(guān)注會計盈虧平衡點，現(xiàn)金盈虧平衡點（經(jīng)營現(xiàn)金流為0點時），還是財務(wù)盈虧平衡點?為什么?盈虧平衡點假設(shè)企業(yè)正在考慮一個新項目，需要初始投資，在項目期限中銷售額與成本相等。項目首先會到達會計的、現(xiàn)金的、還是財務(wù)中哪個盈虧平衡點?其次會到達哪個?最后到達哪個?這個順序是否一直適應(yīng)?實物期權(quán)為什么傳統(tǒng)的NPV分析法趨向于低估項目資本預(yù)算的真實價值?實物期權(quán)Mango共和政體正在進行市場自由化，并且同意外商投資。Tesla制造企業(yè)分析了在這個國家投資項目會得到負的凈現(xiàn)值。為什么這家企業(yè)會繼續(xù)投資項目?什么形式的期權(quán)更可能使項目增值?敏感性分析和盈虧平衡敏感性分析與盈虧平衡分析如何相互作用?等待期權(quán)一個期權(quán)通常會有多個價值來源。例如，伐木搬運企業(yè)可以現(xiàn)在伐木運輸，也可以等上一年或更多年份再搬運木材，它等待一年的潛在優(yōu)勢是什么？10．項目分析你與同事在討論一個項目分析。項目包括實物期權(quán)，如果項目成功就繼續(xù)拓展，而如果失敗則選擇放棄。你的同事做了以下陳述：“這個分析很荒謬。我們在2年內(nèi)觀察項目是拓展還是放棄，但是其實還應(yīng)有更多的期權(quán)需要我們考慮。如可以拓展1年，也可以拓展2年?；蛘呶覀兛梢酝卣?年，第二年放棄。太多的選擇需要我們?nèi)z驗，正因為如此，這個分析給我們的結(jié)論沒有價值?！蹦銓@段話怎么看?考慮一個項目的資本預(yù)算存在無數(shù)種實物期權(quán)，你何時會對單個項目停止進行期權(quán)分析呢?11．敏感性分析與盈虧平衡點我們正評估一個項目，該項目成本為724000美元，存續(xù)期限為8年，殘值為0。假定在項目生命期內(nèi)以直線折舊法計提折舊，最終賬面值為0。預(yù)計每年的銷售量為75000單位，每單位的價格為39美元，每單位的可變成本為23美元，每年固定成本為850000美元。稅率為35％，我們對該項目要求的收益率為15％。a．計算會計盈虧平衡點。b．計算基本情況下的現(xiàn)金流與凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值對銷售數(shù)額變動的敏感性如何?根據(jù)你的答案，說明當(dāng)預(yù)測銷量減少500單位時會發(fā)生什么情況?c．營運現(xiàn)金流（OCF）對可變成本數(shù)值變動的敏感性如何?根據(jù)你的答案，說明當(dāng)估計的可變成本降低1美元時會發(fā)生什么情況?場景分析在第11題中，假設(shè)對于價格、數(shù)量、可變成本以及固定成本所做的預(yù)測在±10％的范圍內(nèi)浮動。請分別計算最好情況下和最差情況下的凈現(xiàn)值數(shù)值。13．計算盈虧平衡點在以下情況下，求出未知數(shù)值，忽略稅收。（單位:美元）財務(wù)盈虧平衡點LJ玩具公司剛剛購買了一臺250000美元的機器，以生產(chǎn)玩具車。該機器將在其5年的使用期限內(nèi)以直線折舊法計提折舊。每件玩具售價為25美元。每件玩具的可變成本為6美元，每年公司的固定成本為360000美元。公司稅率為34％。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為12％。請問項目的財務(wù)盈虧平衡點是多少?等待期權(quán)你所在的公司正打算決定是否投資于一臺新機器。新機器每年將能增加340000美元的現(xiàn)金流。你認為該機器所采用的技術(shù)的使用期限為10年，換句話說，不管你何時購買該機器，該機器的使用期都是從今天起的10年之內(nèi)。該機器目前售價為1800000美元。機器的成本每年將降低130000美元，直到其降至1150000美元，之后將保持這個水平。如果你的必要收益率為12％，你是否應(yīng)該購買該機器?如果答案是肯定的，你應(yīng)該何時購買該機器?決策樹Ang電子公司研發(fā)了新型DVDR。如果DVDR獲得成功，那么可以帶來的回報（當(dāng)產(chǎn)品推向市場后）現(xiàn)值為2200萬美元。如果DVDR失敗了，那么該回報的現(xiàn)值為900萬美元。如果產(chǎn)品直接推向市場，那么成功的概率為50％。或者Ang公司可以推遲一年讓產(chǎn)品上市，先花150萬美元進行DVDR的市場測試。市場測試能使公司改進產(chǎn)品并能將產(chǎn)品成功率提高至80％。適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率為11％。請問公司是否應(yīng)該進行市場測試?決策樹一家成長型公司的經(jīng)理正考慮推出一項新產(chǎn)品。如果產(chǎn)品直接進入市場，那么將有50％的概率成功。如果花費135000美元，該經(jīng)理可以領(lǐng)導(dǎo)一個焦點小組，將產(chǎn)品成功的概率提升至65％。還有一種方案是，該經(jīng)理可以支付400000美元給咨詢公司來進行市場調(diào)研并改進產(chǎn)品，咨詢公司推出新產(chǎn)品成功的概率為85％。如果公司成功推出新產(chǎn)品，那么回報將為150萬美元。如果產(chǎn)品失敗了，那么凈現(xiàn)值將為0。請問公司采取的這些行動中，哪個對應(yīng)的期望回報最高?18．財務(wù)盈虧平衡點分析你正考慮投資一家為當(dāng)?shù)夭惋嬇嘤U魚的公司。運用以下信息：每只鮑魚的銷售價格=80美元每只鮑魚的可變成本=5.40美元每年的固定成本=750000美元每年折舊=51429美元稅率=35％公司折現(xiàn)率為15％，在設(shè)備上的初始投資為360000美元，項目的經(jīng)濟壽命為7年。假定設(shè)備在項目經(jīng)濟壽命內(nèi)以直線折舊法計提折舊。a．請問項目的會計盈虧平衡點是多少?b．請問項目的財務(wù)盈虧平衡點是多少?19．項目分析你正考慮推出一項新項目，該項目耗資960000美元，經(jīng)濟壽命為4年，殘值為0，以直線折舊法計提折舊至賬面值為0。預(yù)計每年的銷售量為240件，每件的單位將為25000美元，每件的可變成本為19500美元，每年的固定成本為830000美元。項目的必要收益率為15％，相關(guān)稅率為35％。a．基于你的經(jīng)驗，你認為銷售量，可變成本以及固定成本的預(yù)測值都將在±10％的范圍內(nèi)浮動。請問這些預(yù)測對應(yīng)的上限和下限分別是多少?請問基本情況的凈現(xiàn)值是多少?最優(yōu)和最差的場景下的凈現(xiàn)值又各為多少?b．計算你的基本情況下的凈現(xiàn)值對固定成本變動的敏感性。c．請問這個項目的會計盈虧平衡點對應(yīng)的產(chǎn)出水平是多少?20．放棄價值我們正在調(diào)研一項新項目。我們預(yù)期將在未來10年內(nèi)每年售出9000單位產(chǎn)品，每單位產(chǎn)品將帶來50美元的凈現(xiàn)金流。換句話說，年度營運現(xiàn)金流預(yù)計將為50美元×9000=450000美元。相關(guān)折現(xiàn)率為16％，初始投資要求為1900000美元。a．請問基本情況下的凈現(xiàn)值是多少?b．第1年后，項目可以拆除并以1300000美元的價格賣出。如果預(yù)期銷售額會基于第1年的業(yè)績進行調(diào)整，請問何時放棄該項目是合理的?換句話說，當(dāng)預(yù)期銷售水平為多少時應(yīng)該放棄該項目?21．放棄項目在第20題中，假設(shè)你認為當(dāng)?shù)?年銷售成功時，預(yù)期銷售量將被上調(diào)至11000單位，而如果第1年銷售不成功的話，預(yù)期銷售量將被下調(diào)至4000單位。a．如果成功與失敗的概率相等，請問該項目的凈現(xiàn)值是多少?在解答中請考慮放棄項目的可能性。b．放棄期權(quán)的價值是多少？項目的放棄與拓展在第21題中，假定項目規(guī)?？梢栽?年內(nèi)翻倍，這也就意味著將生產(chǎn)和售出2倍的產(chǎn)品。自然而然，只有當(dāng)項目獲得成功時，人們才樂意拓展項目。這意味著如果項目獲得了成功，拓展后的預(yù)期銷量將為22000。同樣假定成功與失敗的概率相等，請問項目的凈現(xiàn)值是多少?要注意到放棄項目在項目失敗時仍為—個選項。請問拓展期權(quán)的價值是多少?23．場景分析假設(shè)現(xiàn)有一個項目，該項目每年向底特律的汽車制造業(yè)供應(yīng)55000噸機器螺絲。你需要進行1700000美元的初始投資，以啟動項目。該項目將持續(xù)5年。會計部門估計年度固定成本將為520000美元，同時可變成本將為每噸220美元；會計將在5年期的項目生命周期內(nèi)以直線折舊的方法對初始固定資產(chǎn)投資計提折舊，直至賬面值為0。同時它還估計除了拆除成本外，設(shè)備殘值為300000美元。市場部估計汽車生產(chǎn)商將會制定每噸245美元的銷售價格。工程部門估計你將需要進行一項600000美元的初始投資于凈營運資本。你要求的收益率為13％，該項目對應(yīng)的邊際稅率為38％。a．請問該項目的營運現(xiàn)金流（OCF）是多少?凈現(xiàn)值是多少?你是否應(yīng)該接受該項目?b．假設(shè)你認為會計部門對于初始成本以及殘值的估計可以在±15％的范圍內(nèi)浮動；市場部門對于價格的估計會在±10％的范圍內(nèi)浮動；工程部門關(guān)于凈營運資本的預(yù)測值的浮動范圍為±5％。請問你對于該項目最差的估計是什么?最好的估計是什么?你是否仍想接受該項目?敏感性分析在第23題中，假定你對自身的預(yù)測能力非常自信，但你對于底特律實際的機器螺絲需求有些不太確定。請問項目營運現(xiàn)金流（OCF）對于供應(yīng)數(shù)量變動的敏感性如何?凈現(xiàn)值對于供應(yīng)數(shù)量變動的敏感性如何?給定你所計算的敏感性分析的數(shù)字是否存在某個產(chǎn)出的最低水平，使得在這個產(chǎn)出水平下你將不想運營該項目?為什么?利率與債券估值1．債券估值當(dāng)?shù)狡谑找媛剩╕TM）等于如下值時，到期日將支付1000美元的10年期零息債券的價格分別是多少？a.5％b.10％c.15％2．債券估值Microhard發(fā)行了一份具有如下特征的債券：面值：1000美元期限：25年利息率：7％利息每半年支付—次如果到期收益率（YTM）為如下值，分別計算債券價格：a.7％b.9％c.5%債券收益率Watters雨傘集團公司2年前發(fā)行了12年期的債券，票面利率為7.8％。該債券每半年支付一次利息。如果債券當(dāng)前售價為面值的105％，那么到期收益率（YTM）會是多少？票面利率Rhiannon公司發(fā)行在外的債券期限為13.5年，到期收益率為7.6％，當(dāng)前價格為1175美元。該債券每半年支付一次利息。這些債券的票面利率應(yīng)是多少？債券估值盡管美國的大多數(shù)公司債券每半年支付一次利息，但其他地方發(fā)行的債券通常是每年支付一次利息。假設(shè)一家德國公司發(fā)行了一份面值為1000歐元的債券，期限為15年，票面利率為8.4％，每年支付一次利息。如果到期收益率為7.6％，請問該債券當(dāng)前的價格是多少？債券收益率一家日本公司發(fā)行在外的債券售價為其面值（100000日元）的87％。債券票面利率為5.4％，每年支付一次利息，期限為21年。請問該債券的到期收益率是多少？計算實際收益率如果國庫券當(dāng)前支付的利息率為5％，通貨膨脹率為3.9％，那么近似的實際利率為多少？準(zhǔn)確的實際利率又是多少？通貨膨脹率和名義收益率假設(shè)實際利率是2.5％，通貨膨脹率為4.7％。你認為國庫券的利率應(yīng)是多少？名義收益率與實際收益率某項投資在下一年的總收益率為17％。AlanWingspan認為這項投資的實際總收益率將僅為11％。那么請問Alan預(yù)計下一年的通貨膨脹率將會是多少？名義收益率與實際收益率假設(shè)你擁有一項資產(chǎn)，上一年的收益率為14.1％。如果上一年的通貨膨脹率為6.8％，那么你的實際收益率是多少？運用國債報價查詢表8-4中到期日為2027年11月的國債報價。請問其票面利率是多少？買入價是多少？前一天的賣出價是多少？運用國債報價查詢表8-4中到期日為2024年11月的國債報價。請問該債券是折價還是溢價發(fā)行？當(dāng)前收益率是多少？到期收益率是多少？買賣差價是多少？13．債券價格變動Miller公司的溢價債券每半年支付一次利息。債券的票面利率為90％，到期收益率為7％，期限為13年。Modigliani公司的折價債券每半年支付一次利息。票面利率為7％，到期收益率為9％，期限為13年。如果利息率保持不變，你認為這些債券的價格在1年后會發(fā)生什么變化？3年后呢？8年后呢？12年后呢？13年后呢？情況是如何變化的？請通過繪制債券價格-債券期限圖來闡釋你的答案。利率風(fēng)險Laurel有限公司以及Hardy集團公司發(fā)行在外的債券的票面利率均為8％，每半年支付一次利息，且均以面值定價。Laurel有限公司債券的期限為2年，而Hardy集團公司債券的期限為15年。如果利率突然上升了2％，那么這些債券的價格變動的百分比是多少？如果利率突然下跌了2％，這些債券的價格變動百分比又會是多少？請繪制債券價格-到期收益率圖來闡釋你的答案。你從這個問題中學(xué)到期限較長的債券利率風(fēng)險是如何的？利率風(fēng)險Faulk集團公司發(fā)行在外的債券票面利率為6％，Gonas公司發(fā)行在外債券的票面利率為14％。這兩份債券的期限都是8年，每半年支付一次利息，到期收益率均為10％。如果利率突然上升了2％，那么這些債券的價格變動的百分比是多少？如果利率突然下跌了2％，這些債券的價格變動百分比又會是多少？你從這個問題中學(xué)到票面利率較低的債券利率風(fēng)險是如何的？債券收益率Hacker軟件公司在市面上的債券票面利率為7.4％，期限為9年。債券每半年支付一次利息，且當(dāng)前售價為面值的96％。請問債券的當(dāng)前收益率是多少？到期收益率是多少？實際年收益率是多少？債券收益率Pembroke公司希望發(fā)行一份20年期的債券為一個亟需的擴建項目融資。公司目前在市面上的債券售價為1063美元，每半年支付一次利息，期限為20年。請問公司如果想以面值售出債券，那么應(yīng)該設(shè)定多高的票面利率？應(yīng)計利息你購入一份發(fā)票價格為1090美元的債券。該債券的票面利率為8.4％，距離下一次半年期利息支付還有兩個月的時間。請問該債券的凈價是多少？應(yīng)計利息你購入一份凈價為704美元的債券，票面利率為7.2％，距離下一次半年期利息支付還有四個月的時間，請問發(fā)票價格是多少？計算債券到期日Argos公司有一份票面利率為9％的債券，每年支付一次利息，到期收益率為7.81％。這些債券的當(dāng)前收益率為8.42％，這些債券距到期日還有多少年？運用債券報價假定如下所示的IOU公司的債券報價刊登在今日報紙的金融版塊。假定債券面值為1000美元，當(dāng)前日期為2010年4月15日，請問債券的到期收益率是多少？當(dāng)前收益率又是多少？計算債券到期日你剛剛發(fā)現(xiàn)市場上有一份票面利率為10％的債券以面值出售。請問該債券的到期日是哪一天？債券收益率的構(gòu)成債券P是一份溢價債券，票面利率為9％。債券D為折價債券，票面利率為5％。兩份債券都是每年支付一次利息，到期收益率為7％，期限為5年。請問債券P的當(dāng)前收益率是多少？債券D的當(dāng)前收益率是多少？如果利率保持不變，那么在下一年債券P和債券D的預(yù)期資本利得率為多少？請闡釋你的答案，并闡釋不同類型債券間的相互關(guān)系。24．持有期收益率債券的到期收益率等于利率不變的情況下，你從投資中所獲得的利率。如果你在到期日前售出債券，那么你實現(xiàn)的回報就被稱做持有期收益率（HPY）。a.假設(shè)今天你以1140美元的價格買入一份年利息率為9％的債券。債券距到期日還有10年的時間。你預(yù)期能從投資中獲得的收益率是多少？b.兩年后，你所持有債券的到期收益率降低了1％，而且你決定售出債券。你的債券的賣出價會是多少？你的投資的持有期收益率（HPY）是多少？將此收益率與你剛買入債券時的到期收益率（YTM）相對比。為什么這二者有所差別？債券估值Morgan集團公司目前發(fā)行在外的有兩份債券。債券M面值為20000美元，20年后到期。債券在前6年中不進行任何的利息支付，而后在接下來的8年中每6個月支付800美元，并在最后6年中每6個月支付1000美元。債券N面值為20000美元，期限20年，在債券的存續(xù)期間不進行任何的利息支付。如果這兩項債券的必要收益率都是8％（半年期復(fù)利），請問債券M和債券N當(dāng)前的價格是多少？實際現(xiàn)金流MarilynMonroe去世后，其前夫JoeDiMaggio立誓要每周日在她墓碑前放置鮮花直到他去世為止。在1962年她去世的一周之后，他這名前棒球隊員認為一束適合的鮮花價格約為8美元?；诰惚?，Joe在Marilyn去世后預(yù)計還能活30年。假定實際年利率（EAR）為10.7％。同時，假定鮮花價格每年以實際年利率（EAR）所表示的上漲幅度為3.5％。假定每年都是52周，請問這份承諾的現(xiàn)值是多少？Joe在Marilyn去世后的下一周就開始購買鮮花。實際現(xiàn)金流你計算在未來30年為退休存錢。為了為退休存錢，你將每月投資800美元于股票賬戶，同時每月投資400美元于債券賬戶。股票賬戶的實際年收益率預(yù)期為12％，而債券賬戶的收益率則為7％。當(dāng)你退休后，你將會把你的資金存入實際收益率為8％的賬戶。這個期間的通貨膨脹率預(yù)期為4％。假定有25年的回收期，你每月從賬戶中能收回的資金是多少？你最后一次收回的資金的名義金額又是多少？實際現(xiàn)金流PaulAdams在洛杉磯的市中心擁有一家健康俱樂部。他向其客戶收取每年500美元的年費，同時其目前的客戶數(shù)量為500。Paul計算將其收取的年費每年提高6％，同時預(yù)計俱樂部的會員在未來五年會以每年3％的增長率穩(wěn)定增長。運營健康俱樂部的總成本為每年75000美元，同時預(yù)計每年會以2％的通貨膨脹率增長。5年后，Paul打算購買一艘豪華游艇，價值為500000美元，關(guān)閉健康俱樂部，余生開著游艇環(huán)游世界。請問Paul在其環(huán)球旅行的期間每年可以花費多少錢？假設(shè)其去世時銀行賬戶存款額為0，假定Paul的壽命還有25年，而且在儲蓄上獲得的收益率是9％。股票估值股票價值ECY公司下一次的股利支付將為每股2.85美元，并預(yù)計公司股利將以6％的增長率永續(xù)增長。如果ECY公司股票當(dāng)前價格為每股58美元，請問必要收益率是多少？股票價值在前題所述的公司中，股利收益率是多少？預(yù)期資本利得率是多少？股票估值假設(shè)你已知某公司股票當(dāng)前股價為每股64美元，同時該股票的必要收益率為13％。你同時還知道股票的總回報等于資本利得率與股利收益率之間的平均股利。如果公司政策是保持股利的穩(wěn)定增長率，請問公司當(dāng)前每股股利是多少？優(yōu)先股估值A(chǔ)yden公司發(fā)行在外的優(yōu)先股每年支付6.40美元的股利，并將一直持續(xù)下去。如果該優(yōu)先股目前股價為每股103美元，請問相應(yīng)的必要收益率是多少？股票估值UniversalLaser公司的股票剛剛支付了2.75美元的股利，公司股利預(yù)計將以每年6％的增長率無限期增長。投資者在前3年對該股票所要求的收益率為16％，在接下來的3年中要求的收益率為14％，之后每年要求11％的收益率。請問公司股票當(dāng)前的價格是多少？非固定股利Bucksnort公司擁有一項奇怪的股利政策。公司剛剛支付了每股10美元的股利，并宣告它將在未來5年中每年將每股股利提高3美元，之后就不發(fā)放任何股利。如果你對公司股票所要求的收益率是11％，那么你今天愿意用于購買該公司每股股票的金額是多少？7．變動增長率Janicek公司經(jīng)歷了快速的增長。預(yù)計該公司股利將在未來3年中以每年30％的速度增長，之后一年的增長率為18％，并最后以每年8％的增長率無限期地增長下去。該公司股票的必要收益率為13％，且該公司股票當(dāng)前售價為每股65美元。請問下一年的預(yù)計股利是多少？優(yōu)先股估值第五國際銀行剛剛發(fā)行了一些新的優(yōu)先股。這些優(yōu)先股將在5年后開始永續(xù)支付每年7美元的股利。如果市場對這項投資所要求的收益率