金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的影響研究

金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的影響研究

一、金融、投資和消費(fèi)領(lǐng)域的高速發(fā)展,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了新的保障金融發(fā)展是影響消費(fèi)的重要因素。適當(dāng)?shù)慕鹑诎l(fā)展可以促進(jìn)消費(fèi)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、全球性金融危機(jī)和金融摩擦等因素的影響下,中國金融發(fā)展面臨著風(fēng)險(xiǎn),這導(dǎo)致居民消費(fèi)面臨的不確定性增強(qiáng)。這種不確定性會(huì)引起居民消費(fèi)需求不足,不利于擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,中國金融發(fā)展取得了巨大成就。經(jīng)過近二十年的金融體制改革探索,到今天基本形成了以國有商業(yè)銀行為主導(dǎo),以證券、保險(xiǎn)和基金等行業(yè)為重要組成部分的金融市場(chǎng)體系。截止到2009年底,我國銀行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到78.80萬億元,金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)人民幣存款與貸款分別上升到59.77萬億元和39.97萬億元。可見,我國金融業(yè)的行業(yè)規(guī)模得到快速擴(kuò)大,功能齊全的金融體系已逐漸建立。同時(shí),居民消費(fèi)領(lǐng)域也發(fā)生了巨大變化。1978年城鎮(zhèn)家庭平均每人全年消費(fèi)性支出為311.20元,2009年城鎮(zhèn)家庭平均每人全年消費(fèi)性支出為12264.55元,按照可比價(jià)格計(jì)算,城鎮(zhèn)居民消費(fèi)性支出增長了7.23倍;城鎮(zhèn)家庭恩格爾系數(shù)由1978年的57.50%下降到2009年的36.50%,這說明,2009年我國城鎮(zhèn)居民生活基本上步入了相對(duì)富裕階段。同期,城鎮(zhèn)居民在居住、衣著和醫(yī)療保健等方面的消費(fèi)也大大改觀。金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生了什么樣的影響?金融發(fā)展對(duì)不同類型的居民消費(fèi)行為產(chǎn)生的具體影響又是什么?本文使用協(xié)整檢驗(yàn)方法,探索金融發(fā)展和居民消費(fèi)行為的關(guān)系,研究金融發(fā)展對(duì)居民支出的具體影響,探究金融促進(jìn)擴(kuò)大居民消費(fèi)的基本對(duì)策,以期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的持續(xù)發(fā)展。二、社區(qū)金融發(fā)展是促進(jìn)大消費(fèi)的作用機(jī)制。在一般意義基于金融發(fā)展考察居民消費(fèi)行為的研究,國外起步較早。在這些研究中,以Goldsmith(1969),McKinnon(1973)和Shaw(1973)等學(xué)者根據(jù)發(fā)展中國家的情況而提出的“金融抑制”最為著名,他們認(rèn)為發(fā)展中國家的政府對(duì)銀行體系干預(yù)過多,阻礙了金融發(fā)展,在優(yōu)先發(fā)展工業(yè)的國家戰(zhàn)略下,消費(fèi)領(lǐng)域必然受到抑制。此后,部分文獻(xiàn)開始從金融信貸流動(dòng)性約束等方面來研究居民消費(fèi),這些實(shí)證研究文獻(xiàn)的基本結(jié)論是信貸流動(dòng)性約束制約著居民消費(fèi),經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融信貸約束尤其嚴(yán)重;金融的不斷發(fā)展減少了信貸流動(dòng)性約束,進(jìn)而會(huì)促進(jìn)居民消費(fèi)。而文獻(xiàn)中關(guān)于中國金融發(fā)展和居民消費(fèi)的經(jīng)驗(yàn)研究,也取得了不少成果。這些研究大致分為兩類:一類的基本結(jié)論是金融發(fā)展促進(jìn)了居民消費(fèi)。如葉耀明和王勝(2007)利用我國省份面板數(shù)據(jù),通過檢驗(yàn)金融市場(chǎng)化和消費(fèi)流動(dòng)性約束之間的關(guān)系后發(fā)現(xiàn):金融市場(chǎng)化通過各種渠道降低消費(fèi)者面臨的流動(dòng)性約束,釋放了消費(fèi)需求;從地區(qū)比較上看,金融市場(chǎng)化減少消費(fèi)流動(dòng)性約束的作用在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的東部和中部地區(qū)更為顯著。劉志仁和黎翠梅(2007)利用我國1981-2005年間的時(shí)序數(shù)據(jù),對(duì)金融非均衡發(fā)展與城鄉(xiāng)消費(fèi)差距之間的長、短期關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn),從長期來看,金融發(fā)展促進(jìn)了城鄉(xiāng)居民消費(fèi),城鄉(xiāng)金融非均衡發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)實(shí)際消費(fèi)差距具有正向影響。毛中根和洪濤(2010)運(yùn)用面板數(shù)據(jù)的變截距和變系數(shù)模型,對(duì)我國省份面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn):在全國層面上,不論是隨機(jī)效應(yīng)模型,還是隨機(jī)系數(shù)模型,金融發(fā)展的系數(shù)均為正數(shù),表明金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)增長具有正向促進(jìn)作用;在省(市、區(qū))層面上,各地區(qū)金融發(fā)展的系數(shù)均大于零,但區(qū)域間存在顯著差異。另一類文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)存在某種抑制作用。如楊俊等(2006)利用我國1978至2003年的時(shí)序數(shù)據(jù),通過考察我國金融發(fā)展與全國、城鎮(zhèn)、農(nóng)村以及城鄉(xiāng)居民收入分配關(guān)系后發(fā)現(xiàn),我國金融發(fā)展與全國、農(nóng)村以及城鄉(xiāng)居民收入分配之間存在單向因果關(guān)系,金融發(fā)展顯著擴(kuò)大全國、農(nóng)村以及城鄉(xiāng)居民收入不平等程度,農(nóng)村金融發(fā)展滯后抑制了農(nóng)村居民收入增加和消費(fèi)增長。鄒紅和喻開志(2010)使用GARCH—M模型考察了我國股市收益率波動(dòng)對(duì)城鎮(zhèn)居民不同類型消費(fèi)行為的影響。其結(jié)論表明,股市收益率波動(dòng)對(duì)我國城鎮(zhèn)不同類型的居民消費(fèi)行為均具有不同程度的抑制作用。由此可見,針對(duì)我國金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)影響的問題,實(shí)證研究文獻(xiàn)中得出了不同的研究結(jié)論。筆者認(rèn)為,造成這種差異的主要原因在于作者文獻(xiàn)研究的角度和方法及數(shù)據(jù)選擇與處理方法不同所致。本文采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的協(xié)整檢驗(yàn)理論,探討我國金融發(fā)展對(duì)居民不同類型消費(fèi)行為的影響。三、數(shù)據(jù)來源和證明模型1.以八大類支出為標(biāo)準(zhǔn)的金融發(fā)展模型本文中的我國居民消費(fèi)支出和居民人均可支配收入等數(shù)據(jù)來自于歷年的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》,度量金融發(fā)展的指標(biāo)的數(shù)據(jù)來自于歷年的《中國金融年鑒》。根據(jù)資料的可得性原則,我們樣本選取的區(qū)間是1985-2009年。各個(gè)變量選取的相關(guān)說明如下:(1)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出。為了便于分析,我們將《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中的城鎮(zhèn)居民的食品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、交通和通信、文化娛樂服務(wù)、居住和雜項(xiàng)等八大支出類別,將雜項(xiàng)支出剔除后,重新歸為三大類:一類是經(jīng)常性消費(fèi)支出,包含食品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù);服務(wù)性消費(fèi)支出包含了醫(yī)療保健、交通和通信、文化娛樂服務(wù);居住性消費(fèi)包含居住支出這一個(gè)項(xiàng)目。這里采用城鎮(zhèn)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)三大類支出項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整,以1985年為基期。(2)收入水平。實(shí)證分析時(shí)采用歷年的城鎮(zhèn)居民人均可支配收入來度量,這里使用商品零售價(jià)格指數(shù)進(jìn)行調(diào)整,以1985年為基期。(3)金融發(fā)展水平。盡管文獻(xiàn)中給出了度量金融發(fā)展的多個(gè)指標(biāo),比如麥金農(nóng)指標(biāo)(計(jì)算公式為:M2/GDP):表示一國經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度;戈氏指標(biāo)(計(jì)算公式為:金融資產(chǎn)總量/GDP):表示一國經(jīng)濟(jì)的金融化程度。然而對(duì)于我國現(xiàn)實(shí)情況而言,上述兩個(gè)指標(biāo)均不合適,由于我國目前的金融體系的主要特征是銀行為主導(dǎo),因此在考察我國實(shí)際情況時(shí)候,大多數(shù)文獻(xiàn)使用了以下指標(biāo):我國全部金融機(jī)構(gòu)存貸款與GDP之比。本文也將使用這一指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。2.模型構(gòu)建和變量設(shè)置根據(jù)西方的消費(fèi)函數(shù)理論的基本觀點(diǎn):個(gè)人收入是影響居民消費(fèi)行為的最重要的因素,同時(shí)結(jié)合國內(nèi)許多學(xué)者的相關(guān)論述,本文構(gòu)建了居民消費(fèi)、金融發(fā)展和居民收入三者之間的向量自回歸計(jì)量模型(均取對(duì)數(shù)):Lconsumjt=α0+∑i=1nα1iLfinancei?1+∑i=1nα2iLincomei?1+∑i=1nα3iLconsumi?1+ut(1)Lconsumjt=α0+∑i=1nα1iLfinancei-1+∑i=1nα2iLincomei-1+∑i=1nα3iLconsumi-1+ut(1)模型(1)中consumjt表示t期的j項(xiàng)城鎮(zhèn)居民消費(fèi),實(shí)證分析中j取值為1,2,3,分別表示城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性、服務(wù)性和居住支出,下文用LC1、LC2、LC3分別表示;finance表示我國金融發(fā)展情況;income是居民可支配收入。由于觀測(cè)樣本是時(shí)間序列變量,為了避免時(shí)間序列的偽回歸現(xiàn)象,計(jì)量上處理步驟是:首先進(jìn)行單位根檢驗(yàn),在此基礎(chǔ)上確認(rèn)是否可以進(jìn)行協(xié)整分析,最后進(jìn)行變量之間的格蘭杰因果檢驗(yàn)。下文將按照這個(gè)步驟,使用計(jì)量軟件STATA進(jìn)行實(shí)證分析。四、結(jié)果表明和分析1.分類方法在小樣本時(shí)的應(yīng)用分由于大部分經(jīng)濟(jì)變量的時(shí)間序列為非平穩(wěn),不具備均值和方差為常數(shù)的計(jì)量統(tǒng)計(jì)特征。因此,在進(jìn)行計(jì)量分析之前,必須對(duì)這些變量的時(shí)間序列做單位根檢驗(yàn),常用的方法有ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)和KPSS檢驗(yàn)等。ADF和PP檢驗(yàn)一般被應(yīng)用在樣本足夠大的時(shí)序數(shù)據(jù)中,對(duì)于樣本較小的序列缺乏解釋力。而KPSS單位根檢驗(yàn)對(duì)小樣本相對(duì)有效。我們采用KPSS對(duì)LC1、LC2、LC3和Lfinance、Lincome進(jìn)行時(shí)間序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn),這些變量均為非平穩(wěn)的時(shí)間序列,進(jìn)而對(duì)這些變量的差分序列進(jìn)行KPSS檢驗(yàn),檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn),這些變量都具有平穩(wěn)性,因此都是I(1)過程。2.金融發(fā)展、居民個(gè)人可支配收入和居民消費(fèi)支出的協(xié)整方程Engle和Granger指出,盡管許多時(shí)間序列本身是非平穩(wěn)的,然而它們之間的某些線性組合是平穩(wěn)的。為了刻畫變量之間的這種穩(wěn)健關(guān)系,避免偽回歸現(xiàn)象產(chǎn)生,必須對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。常用的協(xié)整檢驗(yàn)方法有Engle和Granger提出的基于回歸殘差的單位根檢驗(yàn)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法進(jìn)行分析。表1是我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)和金融發(fā)展、居民個(gè)人可支配收入的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。分析表1中的三個(gè)消費(fèi)支出的Trace統(tǒng)計(jì)量和Max-eigen統(tǒng)計(jì)量的數(shù)值可以發(fā)現(xiàn):在1985年至2009年間,LC1、LC2、LC3分別與Lfinance、Lincome分別對(duì)比之間存在唯一的協(xié)整關(guān)系。由此我們得到金融發(fā)展和居民消費(fèi)均衡向量和協(xié)整方程如表2。表2分別反映了1985-2009年間的我國金融發(fā)展、居民個(gè)人可支配收入和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為之間的長期穩(wěn)定的關(guān)系。由于各個(gè)變量是對(duì)數(shù)形式,協(xié)整方程解釋變量前的回歸系數(shù)是反映變量之間的長期彈性。從中可以發(fā)現(xiàn),居民個(gè)人可支配收入是影響居民消費(fèi)行為的重要的影響因素,其對(duì)城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性消費(fèi)支出、服務(wù)性消費(fèi)支出和居住消費(fèi)支出的彈性均大于1。金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的影響都為正并且在1%顯著水平下顯著,城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性支出對(duì)金融發(fā)展的彈性是0.94,表明我國金融發(fā)展水平每提高1個(gè)單位,城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性支出將增加0.94個(gè)單位;通過分析還可以看出,金融發(fā)展水平每提高1個(gè)單位,城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出將增加1.19個(gè)單位、而導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性支出將增加0.38個(gè)單位,這與毛中根和洪濤(2010)的結(jié)論基本一致,即我國金融發(fā)展促進(jìn)了居民消費(fèi)。通過分析還可以看出,金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民的這三類消費(fèi)支出的促進(jìn)作用的大小順序是:對(duì)居民服務(wù)性支出的作用最大,對(duì)經(jīng)常性支出次之,對(duì)居住支出的影響最小。這反映出了金融發(fā)展對(duì)我國城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的積極效果具有差異性。造成這種差異效果的原因很直觀,居民經(jīng)常性支出如食品、衣著以及居住(該項(xiàng)主要包含房租費(fèi)用)等項(xiàng)目均屬于城鎮(zhèn)居民的“必需品”,其具有長期穩(wěn)定性,會(huì)隨著金融發(fā)展而不斷增加,但是不會(huì)隨金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來的外部沖擊發(fā)生巨大的改變。而在某種程度上而言,城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出屬于居民的“非必需品”,其受金融發(fā)展的影響最大,其彈性大于1,表明了隨著我國金融體系的逐漸完善,居民消費(fèi)面臨的信貸流動(dòng)性約束逐漸減小,城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療保健、文化娛樂等支出增加相對(duì)較快,這也從一個(gè)側(cè)面反映了我國城鎮(zhèn)居民生活質(zhì)量的提高。3.金融發(fā)展對(duì)居民“品評(píng)”支出的影響表2的結(jié)果表明了我國金融發(fā)展、居民個(gè)人可支配收入與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,然而還不確定這些變量之間是否存在短期的因果關(guān)系。本文在此基礎(chǔ)上,利用Granger因果檢驗(yàn)來確認(rèn)它們之間的短期因果關(guān)系的結(jié)果見表3。由表3可以發(fā)現(xiàn),對(duì)于城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性支出來講,在10%的置信度水平下,金融發(fā)展沒有成為其支出的Granger原因,而居民個(gè)人可支配收入成為了其支出增加的Granger原因;對(duì)于城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出來講,在10%的置信度水平下,我國金融發(fā)展和居民個(gè)人可支配收入都成為了城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出增加的Granger原因;對(duì)于城鎮(zhèn)居民居住支出而言,在10%的置信度水平下,金融發(fā)展沒有成為其支出的Granger原因,而居民個(gè)人可支配收入成為了其支出增加的Granger原因。這說明,在短期,影響城鎮(zhèn)居民的經(jīng)常性和居住等“必需品”支出的是個(gè)人可支配收入,金融發(fā)展沒有成為影響城鎮(zhèn)居民必需品增加的顯著因素;金融發(fā)展和個(gè)人可支配收入對(duì)城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出起到了促進(jìn)作用。五、金融發(fā)展是居民“非各次消費(fèi)支出”的原因本文利用協(xié)整檢驗(yàn)及Granger因果檢驗(yàn)等計(jì)量分析工具,考察了我國金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民不同類型消費(fèi)支出即經(jīng)常性支出、服務(wù)性支出和居住支出等的動(dòng)態(tài)影響。研究結(jié)論主要有兩點(diǎn):(1)在長期,金融發(fā)展和城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系,金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民不同類型支出的促進(jìn)效果存在差異性,即:金融發(fā)展對(duì)居民服務(wù)性支出的作用最大,對(duì)居民經(jīng)常性支出次之,對(duì)居住支出的影響最小;(2)在短期,金融發(fā)展不是城鎮(zhèn)居民經(jīng)常性支出和居住支出的Granger原因,是城鎮(zhèn)居民服務(wù)性支出的Granger原因。這表明,金融發(fā)展在短期對(duì)城鎮(zhèn)居民的“必需品”消費(fèi)支出沒影響,對(duì)城鎮(zhèn)居民的“非必需品”消費(fèi)支出具有促進(jìn)作用。根據(jù)研究結(jié)論,發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)、運(yùn)用金融政策及手段促進(jìn)和擴(kuò)大城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的對(duì)策啟示:其一,總體上加快金融發(fā)展,優(yōu)化金融體系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)配置,努力消除居民消費(fèi)面臨的信貸約束,著重開發(fā)與居民消費(fèi)相關(guān)的金融產(chǎn)品,使金融發(fā)展惠及到居民消費(fèi)。其二,金融