第四章 利息與利率(黃達(dá)的金融學(xué)精編版(第四版)) -咨詢培訓(xùn)-

第四章

利息和利率第一篇

范

疇1第四章目錄2第一節(jié)

利息第二節(jié)

利率及其種類第三節(jié)

單利與復(fù)利

第四節(jié)

利率的決定第五節(jié)

利率的期限結(jié)構(gòu)第四章利息和利率3第一節(jié)

利

息第四章第一節(jié)

利息人類對(duì)利息的認(rèn)識(shí)4現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。補(bǔ)償由兩部分組成：⑴對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；⑵對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。第四章第一節(jié)利息利息的實(shí)質(zhì)及其轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)5關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤(rùn)的一部分。在現(xiàn)實(shí)生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)： 資本未貸出，其所有者認(rèn)為付出了機(jī)會(huì)成本； 運(yùn)用自己資本的經(jīng)營(yíng)者也總是把所得的利潤(rùn)分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤(rùn)才是經(jīng)營(yíng)的所得。第四章第一節(jié)利息資本化任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實(shí)的資本存在，都可以通過收益與利率的對(duì)比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。這稱之為“資本化”。資本化公式：P——本金C——收益r

——利率6第四章第一節(jié)利息利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件71.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用相當(dāng)廣泛：從微觀角度說(shuō)，對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說(shuō)，對(duì)貨幣需求與供給，對(duì)市場(chǎng)總供給與總需求，對(duì)物價(jià)水平，對(duì)國(guó)民收入分配，對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就

業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。第四章第一節(jié)利息利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件82.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無(wú)論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。第四章第一節(jié)利息利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件91.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。對(duì)于各個(gè)可以獨(dú)立決策的企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)

濟(jì)人來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)最大化、效益最大化是基本的

準(zhǔn)則；而利率的高低直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)人的收益；在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。第四章第一節(jié)利息利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件2.改革開放以來(lái)，利率在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，是經(jīng)濟(jì)行為主體真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體；特別是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的行為準(zhǔn)則實(shí)實(shí)在在地基本符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。1011第四章利息和利率12第二節(jié)

利率及其種類第四章第二節(jié)利率及其種類基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率13基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會(huì)相應(yīng)隨之變動(dòng)的利率。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，基準(zhǔn)利率是指通過市場(chǎng)機(jī)制形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。由于——利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償水平+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率也就是消除了種種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的利率。第四章第二節(jié)利率及其種類基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率14由于現(xiàn)實(shí)生活中并不存在絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以也無(wú)絕對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，只有國(guó)債利率可用以代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。有的中央銀行規(guī)定對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存、貸利率，也稱基準(zhǔn)利率。其中，如中國(guó)人民銀行直取基準(zhǔn)利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準(zhǔn)利率字眼，其意義在于誘導(dǎo)市場(chǎng)利率的形成。第四章第二節(jié)利率及其種類實(shí)際利率與名義利率在借貸過程中，存在著通貨膨脹（±）的風(fēng)險(xiǎn)?？紤]進(jìn)補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率是名義利率；從名義利率剔除通貨膨脹因素是實(shí)際利率。公式：R——名義利率；i——實(shí)際利率；p——物價(jià)水平15第四章第二節(jié)利率及其種類實(shí)際利率與名義利率16名義利率適應(yīng)通貨膨脹（包括通貨緊縮在內(nèi)）的變化而變化并非同步的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中也是這樣。我國(guó)由政府管制的利率，在考慮是否需要調(diào)整和利率水平高低是否適當(dāng)時(shí)，幣值的變化是一個(gè)極其關(guān)鍵的因素。上世紀(jì)最后15年7次調(diào)整利率都是與通貨膨脹率的漲落密切相關(guān)的。第四章第二節(jié)利率及其種類實(shí)際利率與名義利率17第四章第二節(jié)

利率及其種類年率、月率、日率18利率，利息率的簡(jiǎn)稱，指借貸期滿所形成的利息額與所貸出的本金額的比率?；拘问健曷?、月率%、日率%。年利率、月利率和日利率是按計(jì)算利息的期限單位劃分的。按日計(jì)息，多用于金融業(yè)之間的拆借，習(xí)慣叫“拆息”或“日拆”。中國(guó)的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1‰；日拆1厘，0.1‰。第四章利息和利率19第三節(jié)

單利與復(fù)利1.單利是對(duì)已過計(jì)息日而不提取的利息不計(jì)利息的計(jì)息方法。其本利和是：第四章第三節(jié)單利與復(fù)利兩種計(jì)息方法2.復(fù)利是將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的一種方法。其本利和是：20C——利息額P——本金r——利息率n——借貸期限S——本利和第四章第三節(jié)單利與復(fù)利復(fù)利是計(jì)息的根本方法21利息的存在，表明社會(huì)承認(rèn)資本依其所有權(quán)就可取得一部分社會(huì)產(chǎn)品的分配權(quán)利；只要承認(rèn)這種存在的合理性，那么按期結(jié)出的利息自應(yīng)屬于貸出者所有并可作為資本繼續(xù)貸出。因而，復(fù)利的計(jì)算方法反映利息的本質(zhì)特征，是更符合生活實(shí)際的計(jì)算利息的觀念。第四章第三節(jié)單利與復(fù)利終值與現(xiàn)值在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的本利和，也稱為“終值”。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定的貨幣金額，把它看作是那時(shí)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計(jì)算出要取得這樣金額在眼下所必須具有的本金。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱

“現(xiàn)值”，也稱“貼現(xiàn)值”。算式是：22第四章第三節(jié)單利與復(fù)利終值與現(xiàn)值23計(jì)算現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)行為，由來(lái)已久；自古及今，在借貸行為中的“倒扣息”、“貼現(xiàn)”等等，都在其使用的范圍之內(nèi)。現(xiàn)值計(jì)算并不限于借貸領(lǐng)域，要加總不同時(shí)間的貨幣金額，比較不同時(shí)間的貨幣金額，還原為現(xiàn)值是基本方法。第四章第三節(jié)單利與復(fù)利競(jìng)價(jià)拍賣與市場(chǎng)利率24在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，有的債券只有面額（還本時(shí)的金額）而不載明利率。發(fā)行時(shí)采用競(jìng)價(jià)拍賣方式。拍賣成交價(jià)，即現(xiàn)值；與面額，也即終值相比較，決定當(dāng)前的利率。這樣形成的利率是市場(chǎng)利率。第四章第三節(jié)單利與復(fù)利利息率與收益率25有一個(gè)使用非常廣泛的“收益率”概念與利率概念并存。收益率實(shí)質(zhì)就是利率。作為理論研究，這兩者無(wú)實(shí)質(zhì)性區(qū)別。

至于在實(shí)際生活中兩者使用的差別，取決于習(xí)慣。第四章利息和利率26第四節(jié)

利率的決定第四章第四節(jié)利率的決定馬克思的利率決定論27任一國(guó)家的一定時(shí)期，總有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的利率水平，可視之為平均利息率。平均利息率高不過平均利潤(rùn)率；低不能等于零。當(dāng)然，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，總有例外。至于處于中間何處？沒有規(guī)律可以論證。相反，傳統(tǒng)習(xí)慣、法律規(guī)定、借貸雙方的競(jìng)爭(zhēng)等因素都起作用。第四章第四節(jié)利率的決定西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析281.西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析實(shí)際上都是論證利率水平為什么趨高、趨低，而不是論證決定平均利息率必然處于哪一點(diǎn)的規(guī)律。第四章第四節(jié)利率的決定西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析2.凱恩斯主義出現(xiàn)之前的實(shí)際利率理論：利率的變化取決

于投資流量與儲(chǔ)蓄流

量的均衡：投資不變，儲(chǔ)蓄增加，均衡利率

水平下降；儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡

利率的上升。S——邊際儲(chǔ)蓄傾向I——邊際投資傾向29第四章第四節(jié)利率的決定西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析303.凱恩斯的理論：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又取決于人們的流動(dòng)性偏好：流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有貨幣，當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給，利率上升；反之，利率下降。凱恩斯的理論，基本上是貨幣理論。第四章第四節(jié)利率的決定西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利率決定的分析4.可貸資金論：借貸資金需求來(lái)自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額；借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金的供給與需求，決定均衡利率。其均衡條件為：31第四章第四節(jié)利率的決定影響利率的風(fēng)險(xiǎn)因素32影響投資風(fēng)險(xiǎn)的因素,決定利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）的要求：——需要予以補(bǔ)償?shù)耐ㄘ浥蛎涳L(fēng)險(xiǎn)；——需要予以補(bǔ)償?shù)倪`約風(fēng)險(xiǎn)；——需要予以補(bǔ)償?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；——需要予以補(bǔ)償?shù)膬斶€期限風(fēng)險(xiǎn)；——需要予以補(bǔ)償?shù)恼咝燥L(fēng)險(xiǎn)……第四章第四節(jié)利率的決定利率管制33利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門直接制定利率或利率變動(dòng)的界限。利率管制的實(shí)施均有其歷史背景。管制利率與提高資金效率存在矛盾。第四章利息和利率34第五節(jié)

利率期限結(jié)構(gòu)第四章第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)什么是利率期限結(jié)構(gòu)35各種利率大多包括期限長(zhǎng)短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率——如國(guó)債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。第四章第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率36“即期利率”與“遠(yuǎn)期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對(duì)重要的術(shù)語(yǔ)、概念。即期利率是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）；遠(yuǎn)期利率則是指隱含在給定的即期利率之中，從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。如一年期和兩年期的國(guó)債利率分別為2.25%和2.40%：——兩年期的國(guó)債1

000

000元，到期的本利和是1

000

000×（1+0.024）2

=1

048

600元——持有兩年期國(guó)債的第一年，應(yīng)與持有一年期國(guó)債無(wú)差別；從道理分析，如按一年期國(guó)債利率計(jì)息；在一年期末，其本利和應(yīng)是1

000

000×（1+0.0225）＝1

022

500元——如果買的就是一年期國(guó)債，這時(shí)就可自由處理其本利和。假如無(wú)其他適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國(guó)債，到第二年末得本利和1

022

500×（1+0.0225）＝1

045

506.25元1045

506.25，較之1048

600，少3093.75元?！I兩年期國(guó)債，其所以可多得3093.75元，那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對(duì)第一年本利和1

022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說(shuō)，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是（1

048

600÷1

022

500－1）×100

=

2.55%這個(gè)2.55%就是第二年的遠(yuǎn)期利率。37第四章第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)即期利率與遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長(zhǎng)的價(jià)值具有了定量的說(shuō)明。如以fn

代表第n

年的遠(yuǎn)期利率，r

代表即期利率，其一般計(jì)算式是：38第四章第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)到期收益率39到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并且一直持有到期