中國經濟轉型與產業(yè)結構升級

中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟構造中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)構造升級方向：興旺國家的閱歷主要結論過去20多年中國經濟年均增長10%，社會財寶總量大大增加過去20多年中國GDP每年平均增長10%。GDP總量由1987年的1.2萬億元增長至2023年的34萬億元這也意味著社會財寶總量大大增加，這為下一步的經濟構造轉型供給根底和方向。過去20多年中國貨幣供給量增速遠超GDP增速過去20多年中國狹義貨幣供給量M1增速年均復合增長率18.8%，而廣義貨幣供給量M2增速年均復合增長率21.5%。M1余額由1987年底4949億元上升至2023年底22萬億元；M2余額由1987年底8330億元上升至2023年底60.6萬億元。貨幣供給增速超過了實體經濟增長與物價上漲所能吸納的量。經濟快速增長與貨幣超額發(fā)行導致資產價格泡沫化超額貨幣發(fā)行，引起資產價格泡沫化。過去10多年，國內房地產價格持續(xù)上漲。以上海住宅價格指數為例，該指數從99年至今累計上漲幅度到達440%。2023、2023、2023年，股票市場均消失很大的漲幅，究其緣由，充裕的流淌性〔貨幣超額發(fā)行〕也是主導因素之一。經濟快速增長與貨幣超額發(fā)行引致富豪人群快速增長依據《2023胡潤財寶報告》統(tǒng)計，截止09年底，全國有87.5萬個千萬富豪和5.5萬個億萬富豪，分別比08年增長6.1％和7.8％。中國豪富階層財寶的累積及演化路徑如下：中國經濟轉型與產業(yè)構造升級中國經濟總量快速增長中國經濟構造中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)構造升級方向：興旺國家的閱歷主要結論2023-2023年國民經濟主要行業(yè)經濟增加值復合增長率我們再依據國家統(tǒng)計局供給的數據，測算了2023-2023年國民經濟各主要行業(yè)經濟增加值復合增長率，結果顯示增速最快的行業(yè)依次是有色金屬、化工、機械設備、交運設備等行業(yè)，這與前面股票市場行業(yè)市值增速測算的結果趨于全都，再次說明過去10年的經濟進展中，重工業(yè)部門成長較快。數據來源：國家統(tǒng)計局，平安資產治理公司從A股市場行業(yè)市值占比看國內產業(yè)構造變遷：2023VS2023剔除金融、地產后，行業(yè)市值占比變化最大的前幾位行業(yè)剔除金融、地產兩大行業(yè)之后，2023年7月與2023年12月相比，行業(yè)市值占市場總市值比重明顯提升的行業(yè)有采掘、有色金屬、建筑建材、交通運輸、交運設備等；行業(yè)市值占總市值比重相對下降的行業(yè)主要有黑色金屬、家電、信息設備、紡織服裝等。過去10年行業(yè)市值占比的變化根本反映了中國經濟重工業(yè)、加快城鎮(zhèn)化等現實背景。2023年1月-2023年8月A股市場行業(yè)市值復合增長率2023年以來，基于可比的公司樣本數據分析，A股行業(yè)市值復合增長率消失了一些新的變化，醫(yī)藥生物、農林牧漁、TMT〔電子與器件、信息設備等〕、商業(yè)零售等行業(yè)市值年復合增長率明顯快于金融效勞、鋼鐵、化工、房地產等行業(yè)。中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟構造中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)構造升級方向：興旺國家的閱歷主要結論美國案例：1950年以來美國經濟構造變化數據來源：平安資產治理公司1950年以后，美國經濟根本轉向以消費為主導的經濟體。與之相對應，美國GDP構成發(fā)生了重大變化，商業(yè)效勞、金融、科技和教育醫(yī)療產業(yè)比重大幅增長，而傳統(tǒng)農業(yè)、制造業(yè)、礦產等消失大幅萎縮。美國案例：1950年月、1960年月快速增長的行業(yè)數據來源：平安資產治理公司1950年月、1960年月，美國國民經濟中行業(yè)增速持續(xù)超越GDP增速的行業(yè)有：教育、醫(yī)療、科技、信息、商業(yè)效勞等。美國案例：1973年以來美國股市市值構造從股市市值構造看也發(fā)生了巨大變化，金融、科技、醫(yī)療和市場消費品的比重大幅提高，而在傳統(tǒng)經濟中占有重要地位的能源、材料、工業(yè)和公用事業(yè)等部門占比消失縮減。這也與美國的宏觀經濟變化趨勢相契合，科技創(chuàng)新和消費對美國經濟的作用越來越大。美國案例：目前S&P500市值構造數據來源：Bloomberg、平安資產治理公司S&P500成分股各行業(yè)市值占比從高到低依次是：科技、金融、消費效勞、消費品、工業(yè)、醫(yī)療保健、石油自然氣、公用事業(yè)、根本材料、電信。而A股目前各行業(yè)市值占比從高到低依次是：金融、石油自然氣、工業(yè)、根底材料、消費效勞、消費品、醫(yī)療保健、科技、公用事業(yè)、電信。日本案例：經濟轉型以來，傳統(tǒng)制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降數據來源：平安資產治理公司日本經濟轉型以來，制造業(yè)占GDP比重持續(xù)下降，而效勞業(yè)占GDP比重持續(xù)上升。從制造業(yè)內部來看，采掘、化工、石油石化、非金屬礦、鋼鐵、有色、金屬制品等傳統(tǒng)制造業(yè)產值占GDP比重也在持續(xù)下降，而通用機械、電子設備、交運設備、周密儀器等技術及構造升級的產業(yè)占GDP比重在不斷上升。日本案例：制藥、科技、媒體、醫(yī)療、休閑消遣等行業(yè)明顯受益經濟轉型數據來源：中金公司、平安資產治理公司1973-1983年日本經濟轉型的10年間，股票市場上市值增長較快的行業(yè)包括支持效勞、制藥及生物技術、科技硬件及設備、媒體、電子及電氣設備、汽車及配件、旅游及消遣等等，根本上都屬于受益于消費升級和產業(yè)升級的行業(yè)。中國的產業(yè)時機：以金融效勞業(yè)為例數據來源：平安資產治理公司居民財寶會快速增加，整個金融業(yè)的資產規(guī)模也將快速增加由于“脫媒”效應，銀行存款在規(guī)模增加的同時，占比會顯著下降理財〔第三方資產治理〕、小額消費信貸的市場規(guī)模會急劇擴大將來5年，中國家庭平均資產額估量將增大近3倍，到達27萬元，且構造將發(fā)生顯著變化中國的產業(yè)時機：以老齡人口效勞領域為例國內來看，將來幾十年中國老齡人口占總人口比重不斷上升國際來看，將來幾十年中國老齡人口比例上升幅度最大中國人口老齡化趨勢會使一些產業(yè)受益，比方保險、制藥、生物科技與安康食品等。老年護理中心和度假別墅等新興產業(yè)也有可能會受益。同時，估計金融效勞業(yè)也會有新的進展時機，比方供給更多的產品以滿足積存和保存財寶的需要。數據來源：高盛、平安資產治理公司中國經濟轉型的機遇在哪里中國經濟總量快速增長中國經濟構造中重工業(yè)比重過大中國產業(yè)構造升級方向：興旺國家的閱歷主要結論主要結論過去20多年中國國民財寶快速增長，但貨幣供給增長更快，超額貨幣供給引起資產價格漸漸泡沫化，也造就了國內富豪人群的快速增長。過去10年中國經濟構造的顯著特征是重工業(yè)化，石油化工、煤炭、鋼鐵、有色、水泥等行業(yè)顯著受益。與此同時，醫(yī)藥、食品飲料、TMT領域也獲得了快速進展時機。興旺國家經濟構造變遷軌跡說明，在經濟轉型、產業(yè)升級之后，商貿零售、金融效勞、醫(yī)療、科技、教育、媒體、旅游、消遣、以及以周密儀器、電子設備為代表的先進制造業(yè)等將顯著受益。興旺國家經濟轉型成功后的產業(yè)分布現