中國外匯儲備短期沖擊,長期影響

中國外匯儲備短期沖擊,長期影響

中國的外匯儲備持續(xù)了五年，最終停止了這輛車。截至10月末,中國外匯儲備已降至1.89萬億美元以下,自2003年以來首次出現(xiàn)下降。若從致力追求外匯收支平衡、強(qiáng)調(diào)均衡管理的角度看,這對中國并不是壞事。但是該消息加重了投資者關(guān)于資本外逃的憂慮,致使中國A股出現(xiàn)恐慌性殺跌,滬指一度大跌4.55%。而更為鮮見的是,其背后隱藏著流動性的大患。1中國資本大量流失中國外管局近日表示,中國外匯儲備自2003年12月份以來首次下降,已低于1.9萬億美元。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看,進(jìn)出口總額包括直接投資、個人項下的外匯收支、結(jié)售匯和順差增幅都出現(xiàn)大幅下降。消息一出,立即引起了廣泛關(guān)注。上證綜合指數(shù)隨即下跌2.94%,滬指A股一度大跌4.55%,深證成份指數(shù)下跌3.50%。外界普遍認(rèn)為,這很有可能是外資大批流出中國所致。通過分析中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表粗略估計出,今年10月,中國資本流出高達(dá)50億美元,9月份為70億至100億美元。實際上從今年9月開始,中國就已經(jīng)出現(xiàn)了資本大量流出的現(xiàn)象。雖然我國的貿(mào)易順差不斷增加,但資本流出的數(shù)額已經(jīng)超過了貿(mào)易順差的量。央行此次僅降息27個基點(diǎn),可能就是擔(dān)心利率下調(diào)過快后外資大量流出。而此前出臺的嚴(yán)管外資非法撤離政策也許是針對于此。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,中國外匯儲備的下降原因也可能是中國海外投資增多。盡管議論紛紛,但“外匯儲備凈減”是個不爭的事實,而外匯管理改革或許也是其一大原因。今年7月,國務(wù)院頒布了新的外匯管理條例,基本上取消了過去的強(qiáng)制結(jié)售匯制度。這就意味著有更多的外匯資產(chǎn)由企業(yè)持有,而不形成國家外匯儲備。此外,資本流動的一些新情況也是導(dǎo)致中國外匯儲備下降的原因之一。目前看來,可能是過去大量流入中國的熱錢在減少。尤其是那些經(jīng)濟(jì)惡化的國家的金融機(jī)構(gòu),為了滿足自身流動性需求,或許正在變現(xiàn)在華資產(chǎn)。而中國外匯儲備的海外投資遭遇了一定損失、人民幣對美元貶值預(yù)期增強(qiáng),以及外國對華直接投資減少等,也對外匯儲備的減少有一定的影響。市場由此擔(dān)憂,如果再大幅降息,可能增強(qiáng)人民幣貶值預(yù)期,加大資金大規(guī)模外逃的風(fēng)險,進(jìn)一步使得外匯儲備面臨下降壓力。2外匯儲備增長迅速,但中國增長規(guī)模太大中國外匯儲備的減少和此前的迅猛增長形成了鮮明對比。過去幾年,中國央行為維持人民幣匯率穩(wěn)定,大量買入了通過巨額貿(mào)易順差和外商投資涌入的美元,使外匯儲備迅速膨脹。今年上半年外匯儲備增長2806億美元,2007年全年增加4619億美元,2006年增幅為2473億美元,2005年和2004年的增幅分別為2090億和2070億美元。外匯儲備增長的溫和減緩是管理層一直以來希望看到的,但這也反映出信心和市場的一種變化。金融危機(jī)席卷全球后,世界許多國家的外匯儲備都在下降,尤其是傳統(tǒng)的外匯儲備大國。韓國外匯儲備已由去年年底的2643億美元下降到現(xiàn)在的2005億美元;俄羅斯外匯儲備也由今年7月5959.02億美元的歷史最高紀(jì)錄跌至10月中旬的5157億美元。鑒于這一趨勢,有分析認(rèn)為,短期來看,中國外匯儲備的減少不會對中國經(jīng)濟(jì)造成太大影響。目前中國的外匯儲備仍然是世界第一,比日本多出約1萬億美元。同時,最近幾年,中國外匯儲備增長規(guī)模太大,造成了很多不利因素,比如增加了中央銀行貨幣調(diào)控的難度。而中國現(xiàn)在擁有的外匯儲備規(guī)模,足以應(yīng)付任何一次龐大的金融危機(jī)。因此,在這種情況下,外匯儲備的減少對中國宏觀政策的調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)更健康的發(fā)展都更加有利。3中國的外匯市場面臨著提高全球再強(qiáng)化的現(xiàn)象,從落實個人成本和降低人民幣的效率入手,防范金融危機(jī)的發(fā)生透過各種消息,只要我們加深分析就會發(fā)現(xiàn),我國外匯儲備的下降埋伏著巨大的金融安全隱患。僅8~10月份,我國外貿(mào)順差總計932億美元,我國外商直接投資額總計203.7億美元,我國外儲總計購買美國國債1342億美元。如果將外匯儲備總量與這三組數(shù)字相結(jié)合,則意味著在8~10月間,中國外匯儲備中本來應(yīng)有現(xiàn)金流凈減少了2477億美元,占到如果繼續(xù)實行強(qiáng)制結(jié)售匯的情況下中國外儲余額約2萬億美元的12.38%。簡言之,中國外匯儲備中的現(xiàn)金流在急劇減少。眾所周知,現(xiàn)金流是企業(yè)真正的生命線。一個企業(yè),它的資產(chǎn)再多,規(guī)模再大,如果現(xiàn)金流出現(xiàn)了枯竭,它就要停產(chǎn)倒閉。央行的外匯儲備運(yùn)營也是如此。當(dāng)年亞洲金融危機(jī)時,泰國、韓國就是因為大量外資急劇離境,要求將手中的韓元兌換為外匯現(xiàn)金拿走,而兩國央行缺乏足夠的外匯現(xiàn)金兌付,結(jié)果出現(xiàn)了兌付危機(jī),使兩國蒙受了巨大損失。當(dāng)前中國擁有巨額外匯儲備,但卻不一定不會遭遇國際兌付的金融危機(jī)。其決定因素不是你擁有的資產(chǎn)規(guī)模,而是你在需要兌付外匯現(xiàn)金的時候,你能夠變現(xiàn)拿出多少現(xiàn)金來。因此,中國必須對短期外匯現(xiàn)金最大兌換規(guī)模有所防范。而這個規(guī)?；镜扔趪H熱錢潛入中國的數(shù)量,按照專家們的估計是在3000億~1.5萬億美元之間,即使取其中間值,也有8000億美元之多。我們外儲現(xiàn)金流管理必須做好出現(xiàn)最壞情況的準(zhǔn)備——就像現(xiàn)在華爾街的崩潰顯然超過了絕大多數(shù)人一年前最壞的預(yù)期。中國外儲中目前持有美國國債達(dá)到6529億美元,創(chuàng)下歷史新高,這個數(shù)字是4年前1800億美元的3.62倍;同時,我國還購買了陷入次貸危機(jī)的美國“兩房”(房利美和房地美)債券3760億美元,還有其他美國企業(yè)債等,僅持有的美國各類債券和資產(chǎn)就遠(yuǎn)超過了1萬億美元。再去掉歐元債券和日元債券等,中國外儲中的現(xiàn)金還有多少呢?我們千萬不能把美國國債看成可以有效兌換為現(xiàn)金的資產(chǎn)。特別是美元竟令人震驚地逼近零利率,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄?？紤]到美國超過11.3萬億美元的國債、超過60萬億美元的全民債務(wù),它們?nèi)韵癯俗嘶鸺闵蠞q,在未來可以看得到的時間里,美國國債何時發(fā)生價格雪崩都不會感到奇怪。而恰恰中國拋售美國債券是引爆它的最大導(dǎo)火索。簡言之,當(dāng)中國在迫不得已試圖變現(xiàn)美國國債的時候,美國國債很可能爆貶80%甚至90%。這里,我們就拿不回多少現(xiàn)金。此外,8月份以來,我們貿(mào)易順差連續(xù)三個月創(chuàng)紀(jì)錄增長,但卻并沒有反映在我們的外匯儲備的增長中。這還因為,8月6日新修訂的《外匯管理條例》實施,該條例取消了外匯收入強(qiáng)制結(jié)售匯的規(guī)定——原來如果一家中國企業(yè)出口了商品,外匯在打入出口公司的外匯賬戶之后,將被賣給央行,然后換出人民幣。修改后,這筆外匯可以“存放境外”,即不用回國結(jié)算在央行的賬上,也就難再成為外匯儲備的現(xiàn)金流的來源了。換言之,新外匯管理條例自我斷送了我們外儲管理現(xiàn)金流的重要來源,也等于變相自我斷送了我們儲備黃金和石油等戰(zhàn)略物質(zhì)的