交通運輸產(chǎn)業(yè)行業(yè)三季報總結：旺季出行需求釋放公路鐵路穩(wěn)步復蘇

內容目錄一、交運：2023Q1-Q3營收小幅增長，業(yè)績同比回升 5整體：2023Q1-Q3營收同比增長，業(yè)績同比回升 5分板塊：出行鏈板塊有所回暖，航運業(yè)績下滑明顯 6二、快遞物流：快遞業(yè)務量大幅增長，物流公司業(yè)績分化 7快遞：業(yè)務量恢復增長，單票價格同比下降 7物流：貨代公司業(yè)績承壓，危化品物流表現(xiàn)分化 9三、航空機場：旺季需求加速釋放，實現(xiàn)單季度扭虧為盈 10民航業(yè)：經(jīng)營環(huán)比改善，旺季需求加速釋放 10航司：需求恢復周轉提升，Q3實現(xiàn)扭虧為盈 11機場：國內外旅客量持續(xù)恢復，機場公司實現(xiàn)季度盈利 13四、航運港口：集運運價回落，油運景氣上行，港口業(yè)務量穩(wěn)步恢復 13航運：集運運價同比回落，原油運價同比微降 13港口：業(yè)務量穩(wěn)步恢復，業(yè)績增速分化 15五、公路鐵路：客運量大幅提升 17公路：客運周轉大幅恢復，貨運周轉有所提升 17鐵路：恢復速度加快，旅客周轉量大增 19六、投資建議：關注油運、高股息板塊、出行鏈板塊 20七、風險提示 20圖表目錄圖表1：2023Q1-Q3交運板塊營業(yè)收入同比上升 5圖表2：2023Q3交運板塊營業(yè)收入同比上升 5圖表3：2023Q1-Q3交運板塊業(yè)績同比增長 5圖表4：2023Q3交運板塊業(yè)績同比增長 5圖表5：2023Q1-Q3交運板塊盈利能力同比上升 6圖表6：2023Q1-Q3交運板塊同比上升 6圖表7：2023Q1-Q3交運板塊期間費用率同比下降 6圖表8：2023Q3航空機場板塊營收增速領跑 7圖表9：2023Q3出行鏈板（航空、機場、高鐵）明顯回升 7圖表10：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務量同比恢復增長 8圖表11：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務量同比恢復增長 8圖表12：2023Q3規(guī)模以上快遞企業(yè)單票價格同比下降 8圖表13：2023Q3規(guī)模以上快遞單票價格同比下降 8圖表14：2023Q3各快遞公司業(yè)務量同比增長 8圖表15：2023Q3申通市占率提升 8圖表16：2023Q3各快遞公司單票收入環(huán)比下滑 9圖表17：2023Q3各快遞公司單票收入同比下滑 9圖表18：快遞公司營收增速分化（億元） 9圖表19：快遞公司歸母凈利潤增速分化（億元） 9圖表20：物流公司營收增速分化（億元） 10圖表21：物流公司季度增速分化（億元） 10圖表22：2023年以來航班量持續(xù)恢復 11圖表23：2023年9月國內航線客流萬人次 11圖表24：2023年9月國際地區(qū)航線客流萬人次 11圖表25：2023Q3各航司較年降幅收窄 11圖表26：2023Q3各航司較年降幅收窄 11圖表27：2023Q3油價同比回落25 12圖表28：2023Q3人民幣兌美元匯率貶值0.5 12圖表29：2023Q3飛機日利用率保持增長 12圖表30：2023Q3航司單位營業(yè)成本大幅回落 12圖表31：2023Q3航空公司營收大幅改善（億元） 12圖表32：2023Q3航空公司歸母凈利潤大幅改善（億元） 13圖表33：2023Q3機場公司營收大幅改善（億元） 13圖表34：2023Q3機場公司歸母凈利潤大幅改善（億元） 13圖表35：2023Q3集運運價同比回落 14圖表36：2023Q3內貿集運指數(shù)有所回落 14圖表37：2023Q3原油運價同比下降 14圖表38：2023Q3成品油運價同比下降 14圖表39：2023Q3航運公司營收增長分化（億元） 14圖表40：2023Q3航運公司業(yè)績增長分化（億元） 15圖表41：2023Q3港口貨物吞吐量增速加快 15圖表42：2023Q3港口外貿貨物吞吐量增速加快 15圖表43：2023Q3港口集裝箱吞吐量 16圖表44：2023Q3港口公司營收增速分化（億元） 16圖表45：2023Q3港口公司歸母凈利潤增速分化（億元） 17圖表46：2023Q3公路旅客周轉量上升 17圖表47：2023Q3公路貨物周轉量上升 17圖表48：G7全國公路貨運整車流量指數(shù) 18圖表49：高速公路貨車通行量出現(xiàn)復蘇 18圖表50：2023Q3多數(shù)公路公司營收增長（億元） 18圖表51：2023Q3多數(shù)公路公司歸母凈利潤增長（億元） 19圖表52：2023Q3鐵路旅客周轉量同比上升 19圖表53：2023Q3鐵路貨物周轉量同比下降 19圖表54：2023Q3鐵路公司營收增長（億元） 19圖表55：2023Q3鐵路公司歸母凈利潤增長（億元） 20一、交運：2023Q1-Q3營收小幅增長，業(yè)績同比回升整體：2023Q1-Q3營收同比增長，業(yè)績同比回升2023Q1-Q3，2023Q1-Q326131，同比+0.9。其中，2023Q3交運板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9481億元，同比+3。圖表1：2023Q1-Q3交運板塊營業(yè)收入同比上升 圖表2：2023Q3交運板塊營業(yè)收入同比上升-

營業(yè)收入（億元） 同比增35,19626,50723,41926,50723,41926,13123,235

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

-

營業(yè)收入（億元） 同比增速

60%50%40%30%20%10%0%-20%來源：， 來源：，2023Q1-Q3，同比+54。其中，2023Q3交運板塊實現(xiàn)歸母凈利潤723億元，同比+119。圖表3：2023Q1-Q3交運板塊業(yè)績同比增長 圖表4：2023Q3交運板塊業(yè)績同比增長1,7451,5191,7451,5191,0311,14292385-

歸母凈利潤（億元） 同比增

2500.0%2000.0%1500.0%1000.0%500.0%0.0%-500.0%

-

歸母凈利潤（億元） 同比增速

700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%來源：， 來源：，2023Q3交運板塊盈利能力環(huán)比上升2023Q1-Q3交運板塊綜合毛利率為10.9，凈利率為6.6，分別同比+0.1pct、+1.8pct。其中，2023Q3交運板塊毛利率為11.7，凈利率為8.6，環(huán)比Q2分別增長0.8pct、2.7pct。2023Q1-Q3ROE7.2。圖表5：2023Q1-Q3交運板塊盈利能力同比上升 圖表6：2023Q1-Q3交運板塊ROE同比上升毛利率 凈利率14.0%12.7%12.3%14.0%12.7%12.3%12.1%12.0%10.0%8.4%8.0%6.6%6.0%5.1%5.1%4.0%2.0%0.7%0.0%6.3%

9.6%

10.9%6.6%

3.5%3.5%

10.5%

7.9% 8.0%

ROE0.9%

9.4%

5.1%

7.2% 來源：， 來源：，2023Q1-Q32023Q1-Q30.25pct2.39，0.14pct；1.75，0.51pct；0.26，圖表7：2023Q1-Q3交運板塊期間費用率同比下降銷售費用率 管理費用率財務費用率 4%3%3%2%2%1%1%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3來源：wind，分板塊：出行鏈板塊有所回暖，航運業(yè)績下滑明顯2023Q3出行鏈板（航空、機場、高鐵）有所回暖，航運業(yè)績下滑明顯收入端，2023Q3公路營收持平、鐵+19、公交+17流綜合持平、快遞-2、航運-41港口+3航空+107、機場+20。盈利端，2023Q3公路歸母凈利+6、鐵路+71、公交+212物流綜合+153、快遞-1航運-74港口+8航空+151機場+166。圖表8：2023Q3航空機場板塊營收增速領跑營業(yè)收入（億元）120%107%100%80%60%40%120%107%100%80%60%40%3%20%20%0%0

公路 鐵路 公交 物流綜合 快遞 航運 港口 航空 機

-20%19% 17%19% 17%0%0%-2%-41%來源：，圖表9：2023Q3出行鏈板（航空、機場、高鐵）明顯回升歸母凈利潤（億元）2022Q3 2023Q3 增速500 250%4004000212%2153%151%166%1151002003006%-1%8%0%--74%71%---

公路 鐵路 公交 物流綜合 快

航運 港口 航空 機

50%00%0%50%-100%來源：，二、快遞物流：快遞業(yè)務量大幅增長，物流公司業(yè)績分化快遞：業(yè)務量恢復增長，單票價格同比下降2023Q3快遞業(yè)務恢復增單票價格同比回落國內疫情修復023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務為336億件同比+7，20222023Q38.9圖表10：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務量同比恢復增長 圖表11：2023Q3規(guī)模以上快遞業(yè)務量同比恢復增長規(guī)模以上快遞業(yè)務量億件140%120%100%80%60%40%2020140%120%100%80%60%40%202020212022202333%36%23%19%11%12%18%20%20%0%-18%-20%-40%

規(guī)模以上快遞業(yè)務量增速806040201月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1059272

102

110114108112117來源：， 來源：，圖表12：2023Q3規(guī)模以上快遞企業(yè)單票價格同比下降 圖表13：2023Q3規(guī)模以上快遞單票價格同比下降規(guī)模以上快遞單票價格元2020 2021 2022 202310.69.310.69.39.39.18.99.18.88.99.1131081月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

5%0%-5%

規(guī)模以上快遞單票價格增速2020 2021 2022 20232%2%-3%-3%-5%-4%-5%-5%-5%-8%來源：， 來源：，26，Q3市占率同比提升；圓通件量增速為14，韻達件量增速為6，順豐件量增速為-1。其中，順豐件速下降與剝離豐網(wǎng)有關。單票收入方面，與行業(yè)趨勢類似，各快遞公司單票收入同比下降。圖表14：2023Q3各快遞公司業(yè)務量同比增長 圖表15：2023Q3申通市占率提升2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q350%40%

件量市占率圓通 韻達 順豐 申通 中通季度業(yè)務量同比增速季度業(yè)務量同比增速0%

14%6%

-1%

26%

17%

25%20%15%10%5%2020Q12020Q22020Q32020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3圓通 韻達 順豐 申通 中通 行業(yè)來源：， 來源：，所圖表16：2023Q3各快遞公司單票收入環(huán)比下滑 圖表17：2023Q3各快遞公司單票收入同比下滑2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3單票收入（元）單票收入（元）-

單票收入同比增速單票收入同比增速5%0%-5%

-8%

-14% -13%2.332.222.332.222.12-來源：， 來源：，所2023年以來主要快遞公司營收增長分化2023年前三季度順豐控股營收-5圓通速遞+5韻達股份-7申通快遞+22邦股份+12分季度看順豐控股營收-6速遞基本持平韻達股份-9通快遞+12德邦股份+22。圖表18：快遞公司營收增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速002352.SZ順豐控股1,8901,991-5%646691-6%600233.SH圓通速遞4083885%1381380%002120.SZ韻達股份328352-7%113124-9%002468.SZ申通快遞29324122%1029112%603056.SH德邦股份25422812%978022%來源：，盈利方面快遞公司亦表現(xiàn)分化。2023年前三季度順豐控股歸母凈利潤+40圓通速遞-4韻達股份+56，申通快遞+5邦股份+44分季度看順豐控股歸母凈利潤+7通速遞-20達股份+51申通快遞-88股份-6。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速002352.SZ順豐控股634540%21207%600233.SH圓通速遞2728-4%810-20%002120.SZ韻達股份12856%3251%002468.SZ申通快遞225%0.030.22-88%603056.SH德邦股份5344%22-6%來源：，物流：貨代公司業(yè)績承壓，?；肺锪鞅憩F(xiàn)分化2023年前三季度物流公司營收增速分化其中密爾克衛(wèi)營收-16宏川智慧+24通股份+62盛航股份泰運-24海晨股份+3嘉友國際+34長久物流+1份+6、物產(chǎn)中大+3、廈門國貿-1、廈門象嶼分季度看，2023Q3宏川智慧營收+17興通股份+56盛航股份+34友國際+14長久物流-1；建發(fā)股份+8中大+2、廈門國貿-7、廈門象嶼-2。其中，2023年以來全球經(jīng)濟進入高通脹低增長的新階段，集運市場受需求走弱，2023Q3CCFI70.3，6.7，影響貨代公司經(jīng)營。2023Q3營收+10泰運-15密爾克衛(wèi)營收增長主要系化學品分銷業(yè)務增長較受全球宏觀環(huán)境通脹和需求下滑等因素影響，2023Q3以國際市場為主的3C產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷量下降，2023Q3海晨股份營收+1。圖表20：物流公司營收增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速603713.SH密爾克衛(wèi)76.390.9-16%31.028.210%002930.SZ宏川智慧11.69.424%3.93.317%603209.SH興通股份9.15.662%2.81.856%001205.SZ盛航股份8.86.143%3.02.234%001228.SZ永泰運18.424.1-24%6.47.6-15%300873.SZ海晨股份13.613.13%4.64.51%603871.SH嘉友國際51.038.134%22.920.114%603569.SH長久物流28.628.31%9.79.8-1%600153.SH建發(fā)股份5,9875,6466%2,1531,9888%600704.SH物產(chǎn)中大4,3864,2383%1,4851,4492%600755.SH廈門國貿4,0074,043-1%1,2881,382-7%600057.SH廈門象嶼3,6863,918-6%1,3511,376-2%來源：，歸母凈利潤方面年前三季度密爾克衛(wèi)-15宏川智慧+31通股份+16航股份-13泰運-42海晨股份-25嘉友國際+62長久物流+2867、建發(fā)股份+239、物產(chǎn)中大-15門國貿-19、廈門象嶼-46。分度看密爾克衛(wèi)-13宏川智慧+35興通股份-16航股份-35永泰運-64晨股份-24嘉友國際+44久物流+1751發(fā)股份+1020產(chǎn)中大-29廈門國貿-45門象嶼-65其中長久物流利潤同比大幅增長17512023Q31020主要系重組影響。圖表21：物流公司季度增速分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速603713.SH密爾克衛(wèi)4.04.8-15%1.51.7-13%002930.SZ 宏川智慧 2.4 1.8 31% 0.8 0.6 35%603209.SH 興通股份 1.8 1.6 16% 0.5 0.5 -16%001228.SZ 永泰運 1.4 2.5 -42% 0.4 1.1 -64%001205.SZ 001228.SZ 永泰運 1.4 2.5 -42% 0.4 1.1 -64%300873.SZ 海晨股份 2.5 3.3 -25% 0.7 0.9 -24%603569.SH600153.SH603569.SH600153.SH長久物流建發(fā)股份0.91240.0362867%239%0.41050.0291751%1020%603871.SH 嘉友國際 7.5 4.7 62% 2.5 1.7 44%600704.SH 物產(chǎn)中大 27 32 -15% 9 12 -29%600755.SH 600755.SH 廈門國貿 19 23 -19% 3 5 -45%600057.SH 廈門象嶼 12 22 -46% 3 8 -65%來源：，三、航空機場：旺季需求加速釋放，實現(xiàn)單季度扭虧為盈民航業(yè)：經(jīng)營環(huán)比改善，旺季需求加速釋放民航客運數(shù)據(jù)持續(xù)恢復。2023年初以來客運航班量大幅增長，多個旺季民航旅客吞吐量均超過2019年同期，例如7-8月暑運民航旅客量較20194.9（共8全國民航日均運輸旅客較201912.6，420239201954。圖表22：2023年以來航班量持續(xù)恢復民航客運航班量（班）2019 2022 202301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月來源：航班管家，圖表23：2023年9月國內航線客流5025萬人次 圖表24：2023年9月國際地區(qū)航線客流324萬人次（萬人次/（萬人次/月）0

中國民航國內航線（含地區(qū)）客運量20192019202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬人次/（萬人次/月）0

中國民航國際航線客運量20192019202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月來源：， 來源：，航司：需求恢復周轉提升，Q3實現(xiàn)扭虧為盈2023Q32023Q3RPK2019較2019年中國國航+6東方航空-8方航空-7秋航空+19吉祥航空+23，華夏航ASK較2019年，中國國航+16東方航空-1南方航空-3春秋航空+19吉祥航空+24，華夏航空+9。中國3圖表25：2023Q3各航司RPK較2019年降幅收窄 圖表26：2023Q3各航司ASK較2019年降幅收窄季度RPK恢復幅度 季度同比變動幅度0%

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q319%19%23%6%6%-8% -7%中國國航東方航空南方航空春秋航空吉祥航空華夏航空

0%

2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q316%16%19%24%9%-1%-3%中國國航東方航空南方航空春秋航空吉祥航空華夏航空來源：， 來源：，2023Q3匯兌損失減少油價同比下降2023Q3國內航油出廠價平為6525元同比降25較2019年同期仍。2023Q3人民幣兌美元小幅貶值0.5，匯兌損失降低，航司財務費用大幅減。圖表27：2023Q3油價同比回落25 圖表28：2023Q3人民幣兌美元匯率貶值0.5806040200

布倫特原油價格（美元/桶）國內航空煤油出廠價（元/噸，右軸）

12,00010,0008,0006,0004,0002,0002019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10來源：， 來源：，周轉提升，航司單位成本下降。2023Q3飛機日利用率持續(xù)增長，疊加油價同比回落，2023Q3航司單位營業(yè)成本同比大幅降低。圖表29：2023Q3飛機日利用率保持增長 圖表30：2023Q3航司單位ASK營業(yè)成本大幅回落-

飛機日利用率2019 2020 2021 2022 20236.76.77.67.58.28.28.39.19.28.41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

元1.000.800.600.400.200.00

CASK2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q30.450.450.450.460.310.36中國國航 東方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空來源：， 來源：，暑運旺季出行需求釋放航司營收利潤大幅改善2023年前三季度國航營收同比+151東航+139航+70春秋航空+114吉祥航空+145夏航空+90其中國航營收同比+153航+119航+62春秋航空，祥航空+113華夏航空+111。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601111.SH中國國航1,055421151%459181153%600115.SH中國東航855359139%361165119%600029.SH南方航空1,19570270%47729362%601021.SH春秋航空14166114%6130106%603885.SH吉祥航空15965145%6531113%002928.SZ華夏航空392090%168111%來源：，航司均實現(xiàn)扭虧為盈部分航司盈利超20192023年前三季度國航歸母凈利潤同比+103東航南航，秋航空+254吉祥航空+138華夏航空+54，其中2023Q3國航歸母凈利潤同比+149東航+139，南航+169，秋航空+474吉祥航空+199華夏航空+110。圖表32：2023Q3航空公司歸母凈利潤大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601111.SH中國國航8-281103%42-87149%600115.SH中國東航-26-28191%36-94139%600029.SH南方航空13-176108%42-61169%601021.SH春秋航空27-17254%18-5474%603885.SH吉祥航空11-30138%11-11199%002928.SZ華夏航空-7-1554%1-6110%來源：，機場：國內外旅客量持續(xù)恢復，機場公司實現(xiàn)季度盈利類似航司2023Q3機場公營收亦大幅改善2023年前三季上海機營收同+92白云機場+39深圳機場+9，門空港+65海南機場+54分季度看上海機場營收同比+90白云機場+35圳機場+51廈空港+57南機場+69。圖表33：2023Q3機場公司營收大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600009.SH上海機場794192%3116.090%600004.SH白云機場463339%1712.835%000089.SZ深圳機場302049%117.351%600897.SH廈門空港12.57.665%4.42.857%600515.SH海南機場453054%12769%來源：，201920192023Q3圖表34：2023Q3機場公司歸母凈利潤大幅改善（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600009.SH上海機場5-21124%4-5.8163%600004.SH白云機場3-6144%1-1.1206%000089.SZ深圳機場2-9118%2-2.7181%600897.SH廈門空港2.70.21001%1.00.2562%600515.SH海南機場817-54%216-87%來源：，四、航運港口：集運運價回落，油運景氣上行，港口業(yè)務量穩(wěn)步恢復航運：集運運價同比回落，原油運價同比微降2023Q3926-41，96下降主要系集運景氣回落，對板塊影響較大。集運運價回落，油運景氣持續(xù)。2023Q3CCFI指數(shù)平均為875.77點，同比-70.3；PDCI指數(shù)平均1098.54點，同比-29.8；BDTIVLCC-TCE平均為8883.9美元/天，同比-8.9；BCTI指數(shù)平均為727.82點，同比-44.8。圖表35：2023Q3集運運價同比回落 圖表023Q3內貿集運PDCI指數(shù)有所回落40003500300025002000150010002019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）

內貿集裝箱運價指數(shù)PDCI25002000150010000來源：， 來源：，圖表37：2023Q3原油運價同比下降 圖表38：2023Q3成品油運價同比下降BDTIVLCC-TCE$/day BCTIIndexIndex3000002500002000001500001000000-50000

25002000150010000 來源：， 來源：，2023Q1-Q3集運公司營收下滑，油運公司營收增。2023Q1-Q3中遠?？貭I收-57，中遠海能+33，招商輪船-44，招商南油+6，中遠海特-3，安通控股-19，中谷物流-15。分季度看，2023Q3中遠海控營收606TEU，0.04；979/TEU，同比下降65.5。圖表39：2023Q3航運公司營收增長分化（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601919.SH中遠?？?,3463,165-57%4271,058-60%600026.SH中遠海能16512433%50492%601872.SH招商輪船190216-12%6079-23%600179.SH安通控股5467-19%1823-21%601866.SH中遠海發(fā)105190-44%4858-17%601975.SH招商南油46446%1518-19%600428.SH中遠海特8992-3%3034-11%603565.SH中谷物流93109-15%3137-14%來源：，2023Q1-Q32023Q1-Q368，招商南油-46海能+89，招商輪船+1，中遠海發(fā)-90，招商南油-31，中遠海特-37，安通控股-77，中谷物流-54。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速601919.SH中遠海控221972-77%55325-83%600026.SH中遠海能376480%9589%601872.SH招商輪船3839-3%10101%600179.SH安通控股417-76%15-77%601866.SH中遠海發(fā)1237-68%110-90%601975.SH招商南油121026%45-31%600428.SH中遠海特9819%34-37%603565.SH中谷物流1222-46%37-54%來源：Wind，國金證券研究所港口：業(yè)務量穩(wěn)步恢復，業(yè)績增速分化2023913.4。2023Q3+7.6+12.5比+5.2。圖表41：2023Q3港口貨物吞吐量增速加快 圖表42：2023Q3港口外貿貨物吞吐量增速加快（億噸）109876543212019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09

:當月值:

20%15%10%5%0%-5%-10%

（億噸）543212019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

沿海主要港口外貿貨物吞吐量:當月值外貿貨物吞吐量:當月同比

25%20%15%10%5%0%-5%-10%來源：， 來源：，圖表43：2023Q3港口集裝箱吞吐量沿海港口集裝箱吞吐量（萬TEU） 同比增速（%）

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09來源：iFind，2023Q1-Q3港口公司營收表現(xiàn)分化其中上港集團營-6波港-4商港口-3青島港-8，遼港股份州港+8山港+1，秦港股份+1部灣港+7天津港+2鹽田港營收+17。分季度看，2023Q3上港集團營天津港+24，鹽田港營收+22。股票代碼公司名稱股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600018.SH上港集團274292-6%1139124%601018.SH寧波港192198-4%70663%001872.SZ招商港口118121-3%40400%601298.SH青島港137148-8%4549-7%601880.SH遼港股份86870%30294%601228.SH廣州港97908%332818%601000.SH唐山港44441%1518-14%601326.SH秦港股份54531%1819-6%000582.SZ北部灣港49467%171512%600717.SH天津港83812%292424%000088.SZ鹽田港7617%2222%來源：，2023Q1-Q3部分公司實現(xiàn)歸母凈利潤增長，其中上港集-27寧波港+15招商港口+14青島港+10，遼港股份-4，廣州港-3山港+16，秦港股份+15部灣港+9，天津港+24，鹽田港+35。分季度看，2023Q3上歸母凈利潤-15寧波港+60，招商港口+63青島港+8，遼港股份+16廣州港+10，唐山港+18，秦港股份-7部灣港+9天津港+38鹽田港+34。股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q3股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速600018.SH上港集團114155-27%4047-15%601018.SH寧波港403515%181160%001872.SZ招商港口312814%12863%601298.SH青島港383510%12118%601880.SH遼港股份1111-4%4416%601228.SH廣州港99-3%2210%601000.SH唐山港161416%6518%601326.SH秦港股份131115%44-7%000582.SZ北部灣港889%229%600717.SH天津港9724%3238%000088.SZ鹽田港5435%2134%來源：，五、公路鐵路：客運量大幅提升公路：客運周轉大幅恢復，貨運周轉有所提升2023Q3客運周轉大幅恢復，貨運周轉有所提升。2023Q3公路旅客周轉量974億人公里，同比增長38，貨物周轉量19622億噸公里同比增長7根據(jù)交通部規(guī)劃院數(shù)據(jù)2023年7-9月全國路網(wǎng)日均交通量分別同比增長9/16高速公路客車交通量分別同比增長22/34/38。最新一周（10.23-10.29）全國整車物流指數(shù)為114.49，同比提4；貨車車流量為5671.6萬輛，同比提升14，同比增速較上半年有所改善，關注公路貨車流量復蘇。圖表46：2023Q3公路旅客周轉量上升 圖表47：2023Q3公路貨物周轉量上升0

公路旅客周轉量:當月值（億人公里）公路旅客周轉量:當月同比

200%150%100%50%0%-50%-100%

800070006000500040003000200010000

公路貨物周轉量:當月值（億噸公里）公路貨物周轉量:當月同比

140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%2019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09來源：， 來源：，圖表48：G7全國公路貨運整車流量指數(shù) 圖表49：高速公路貨車通行量出現(xiàn)復蘇W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W510W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51

較2021年CAGR（右軸，%） 20202021 20222023

100%50%0%-50%W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52

70006000500040003000200010000

高速公路貨車通行量（萬輛）2022 2023來源：G7， 來源：交通運輸部，2023Q1-Q3業(yè)務量恢復，盈利同比改善。由于疫情防控政策優(yōu)化，2023Q1-Q3出行恢復，公路鐵路板塊盈利同比改善。2023Q3公路板塊營收304億元，增速持平。歸母凈潤82億元，同比+6，鐵路板塊營收現(xiàn)425億元，同比，歸母凈利潤實現(xiàn)78億元，同比+71，主要得益于業(yè)務量的改善。2023Q1-Q3公路板塊公司營收絕大多數(shù)同比增長，其中招商公路營+19滬高速+22，公司各路產(chǎn)項目車流同比46，流量分別同比增長42/41/60/53。受益于蘇錫常高速南部通道通車后車流快速增長，公司路產(chǎn)無錫環(huán)太湖公路流量同比增長1012023Q1-Q3山東高速營收同比+27公司運營路產(chǎn)車流量恢復實現(xiàn)通行費收入9.1202210入同比增長45.5。2023Q1-Q3，深高速營收同比-4高速+12皖通高速+9四川成渝+2東莞控股+36，粵高速+18。分季度看，2023Q3招商公路營收+17滬高速-3，主要系公司建造期收入與地產(chǎn)轉接收入同比下所致公司Q3地產(chǎn)業(yè)務營收同比下降主要因為地產(chǎn)項目交付規(guī)模同比減少建造期轉結收入同比下降要因為公司對路橋項目建設投入規(guī)模同比減少2023Q3，山東高速+40深高速-12粵高速+9，皖通高速+73，川成渝+12東莞控股+95，贛粵高速+32。圖表50：2023Q3多數(shù)公路公司營收增長（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速001965.SZ招商公路665519%232017%600377.SH寧滬高速1169522%4549-3%600350.SH山東高速15412127%574140%600548.SH深高速6466-4%2226-12%000429.SZ粵高速A373312%13129%600012.SH皖通高速43409%201273%601107.SH四川成渝806022%231912%000828.SZ東莞控股352536%15895%601107.SH贛粵高速524418%181332%來源：，歸母凈利潤方面，2023Q1-Q3招商公路+20寧滬高速+30東高速+13深高速-24，粵高速A+14，皖通高速+15川成渝+104東莞控股贛粵高速+572023Q3招商公路+20寧滬高速+21山東高速+11深高速-48，粵高速A+13皖通高速+1四川成渝+166莞控股+3，贛粵高速+152。圖表51：2023Q3多數(shù)公路公司歸母凈利潤增長（億元）股票代碼公司名稱2023Q1-Q32022Q1-Q32023Q1-Q3增速2023Q32022Q32023Q3增速001965.SZ招商公路443620%161320%600377.SH寧滬高速403130%161421%