上海交大國際金融課件第二講：國際收支

國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授1第二講國際收支國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授2國際收支的定義指一國在一定時期內(nèi)全部的對外往來的系統(tǒng)的貨幣記錄這是IMF廣義的國際收支概念原因：不涉及貨幣支付的項目，如以實物形式的投資等國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授3國際收支定義的解釋是對外往來的內(nèi)容，是一國居民與非居民之間的交易是國際收支的貨幣記錄，以交易為基礎，而非貨幣收支為基礎是流量的概念，變動數(shù)值是一定時期，會計年度國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授4國民總產(chǎn)值產(chǎn)出流動法

1．個人消費私人投資政府購買國民總產(chǎn)出

－折舊國民凈產(chǎn)值所得成本法

1．資本所得2．人力所得

3．稅收

國民總產(chǎn)出

－折舊國民凈產(chǎn)值國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授5封閉經(jīng)濟中的國民收支總需求（產(chǎn)出、實物）：Y＝C＋I＋G國民收入＝私人消費＋私人投資＋政府購買總供給（供給、價值）：Y＝C＋Sp＋T國民收入＝私人消費＋私人儲蓄＋政府稅收三部門經(jīng)濟平衡公式：I＝S，S＝Sp＋Sg國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授6開放經(jīng)濟中的國民收入核算總需求：Y＝C＋I＋G＋EX－IM國民收入＝私人消費＋私人投資＋政府購買＋出口－進口總供給：Y＝C＋S＋G平衡公式：S＝I＋CA，CA＝EX－IMCA：經(jīng)常項目余額國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授7經(jīng)常項目余額CA：赤字與黑字盈余事實上是為其他國家提供融資中國一方面維持2000億美元的外匯儲備，另一方面維持4000億美元的外資總流入流入。原因是什么？國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授8國際收支平衡表經(jīng)常帳戶貨物、服務、收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本和金融帳戶資本帳戶、金融帳戶、其他投資、儲備資產(chǎn)誤差與遺漏國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授9貨物一般商品加工商品貨物修理港口貨物非貨幣黃金國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授10服務運輸旅游金融、保險等通訊特許經(jīng)營：麥當勞國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授11資本和金融直接投資：投資興建新公司、參股、控股等證券投資：直接投資于外國證券市場、間接投資于外國證券市場，如CDR（中國轉(zhuǎn)托證券）其他投資：貿(mào)易信貸儲備資產(chǎn)：美元、歐元、特別提款權(quán)、黃金國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授12復式記帳法出口屬貸方項目、進口屬借方項目本國居民為他國提供勞務屬貸方、反之屬借方本國居民收到國外轉(zhuǎn)移屬貸方本國居民購買外國資產(chǎn)屬借方外國人歸還貸款屬貸方官方儲備減少屬貸方項目國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授13兩個原則凡是引起本國從國外獲得貨幣收入的交易記入貸方，而該筆交易的貨幣收入記為借方。凡是引起外匯供給的經(jīng)濟交易記入貸方，引起外匯需求的經(jīng)濟交易記入借方?？梢岳斫饨灰子袃蓚€階段：一個階段是交易本身，一個階段是回款，方向相反。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授14一個例子中國向泰國提供100萬美元的10年期貸款，泰國存入中國銀行。上海某廠出口100萬美元貨物到泰國，泰用中國銀行的存款支付。一對中國夫婦到泰國旅游花了1萬美元，用中國銀行的支票支付。美華人為中國希望工程捐款10萬美元，用花旗銀行的支票支付。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授15國際收支平衡表貸方（＋）

借方（－）

凈額+100(2)貨物旅游-1(3)+10(4)經(jīng)常轉(zhuǎn)移經(jīng)常帳戶短期資本+1(3)+100(1)長期資本總額

211萬資本與金融帳戶+109-100(2)-10(4)-100(1)211萬-109國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授16國際收支平衡與國際收支均衡自主性交易補償性交易·為了彌補國際收支平衡而進行的交易國際收支平衡：（自主性國際收支差額為零）國際收支均衡：（與一個的宏觀經(jīng)濟相配合，一個相對的概念，譬如美國在90年代靠外資的流入來彌補經(jīng)常帳戶赤字）國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授17國際收支分析貿(mào)易收支差額經(jīng)常帳戶差額資本和金融帳戶差額綜合差額國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授18經(jīng)常帳戶差額CA=S－I<0

還需要分析是資本品進口還是消費品進口

在一定時期可以維持CA為負，增加國內(nèi)投資是有益的。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授19資本和金融帳戶－CA=KFA：理論上應該相等。

不等的原因是誤差和遺漏，經(jīng)常是資本地下出逃。估計每年資金外逃6000億RMB，占GDP的6%，幾乎吃掉中國經(jīng)濟

的增長率。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授20經(jīng)常帳戶資本和金融帳戶之間的關系理論上之和為零順差意味著給其他國家融資，逆差意味著其他國家提供融資累計效應、利息長期、短期國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授21綜合差額·

儲備增加與減少的情況國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授22·國際收支失衡·

國際收支平衡表是根據(jù)會計學中的復式記帳法來編制的，因而借方與貸方總是可以達到平衡。這種平衡是會計學上的平衡而非國際收支的平衡，國際收支平衡關注的是一國經(jīng)濟長期、中期、短期的健康發(fā)展與外部經(jīng)濟之間穩(wěn)健的聯(lián)系。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授23·國際收支失衡的原因周期性失衡收入性失衡貨幣性失衡結(jié)構(gòu)性失衡偶發(fā)性失衡國際金融姜波克·周期性失衡GDP時間復蘇與繁榮：經(jīng)濟增長國際收支改善收入增加貨幣升值通貨膨脹效應：利率提高抑制投資衰退與蕭條：上海交通大學管理學院沈思瑋副教授24經(jīng)濟衰退收入下降國際收支惡化貨幣貶值利率下調(diào)效應：低利率促進投資國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授25·收入性失衡·

一國經(jīng)濟經(jīng)過一個比較長時期的快速增長以后，國民收入的持續(xù)增加，導致進口需求的膨脹，從而可能導致收入性失衡。一般地，經(jīng)常項目余額等于國內(nèi)總供給減國內(nèi)總需求。伴隨經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，將會帶來物價上漲，通貨膨脹率上升，使得經(jīng)濟增長的潛力受到抑制，意味著國內(nèi)總供給增長趨于下降。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授26·貨幣性失衡在一定的匯率水平下，一國的物價與成本高于其他國家，必然不利于出口而有利于進口，從而使經(jīng)常項目順差減小或逆差增加。反之，一國的物價與成本低于其他國家，必然有利于出口而不利于進口，從而使經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。這種由貨幣政策導致的相對價值變化而引起的國際收支失衡，稱為貨幣性失衡。一般地，一國通貨膨脹將導致經(jīng)常項目的順差減少或逆差擴大，一國通貨緊縮將導致經(jīng)常項目順差增加或逆差減少。貨幣性失衡主要是由通貨膨脹或通貨緊縮引起的。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授27·結(jié)構(gòu)性失衡國際貿(mào)易的發(fā)展是源于世界各國的比較優(yōu)勢，這種比較優(yōu)勢包括：自然資源、人力資源、資本資源、技術水平、產(chǎn)業(yè)競爭力等方面。世界經(jīng)濟是不斷發(fā)展變化的，在一定的時期，一國在某些領域的優(yōu)勢會喪失，必須隨之而進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整否則將會帶來國際收支的失衡。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授28·偶發(fā)性失衡·

一些偶發(fā)性的因素也會導致一些國家的國際收支失衡，如政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務危機、金融危機等。政局動蕩與戰(zhàn)爭是最大的國際投資風險，如2003年的美伊戰(zhàn)爭使俄國、法國等許多國家在伊的利益損失巨大。因此，一國政局動蕩的時期往往世界各國的投資者都唯恐避之不及，隨著資本的大量流出，該國的國際收支必然面臨著失衡。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授29·國際收支逆差的影響外國投資者與本國投資者持有本幣的信心將會極大地削弱，隨著外國投資者與本國投資者大量拋出本幣或本幣表示的資產(chǎn)，本幣匯率會面臨著較大的下跌壓力。如果該國貨幣當局不愿接受本幣貶值的后果，就需要對外匯市場進行干預，即動用外匯儲備拋出外幣收回本幣。后果：耗竭儲備，引發(fā)危機國際金融姜波克國際收支逆差的三種情況上海交通大學管理學院沈思瑋副教授30一是資本和金融項目順差不足以彌補經(jīng)常項目的逆差；二是經(jīng)常項目順差不足以彌補資本和金融項目逆差；三是經(jīng)常項目與資本項目雙逆差。國際金融姜波克第一種情況上海交通大學管理學院沈思瑋副教授31第一種情形說明國內(nèi)需求旺盛，但本國企業(yè)的盈利前景與競爭力不足以吸引外部資金的流入，這將逐步導致國內(nèi)經(jīng)濟走向通貨緊縮，經(jīng)濟增長難以維持，失業(yè)率的逐步增加，國內(nèi)收入的逐步下降，本國貨幣趨向貶值。國際金融姜波克第二種情況上海交通大學管理學院沈思瑋副教授32第二種情形說明本國產(chǎn)品在國際市場上仍然具有競爭力，但國內(nèi)資本市場缺乏吸引力，國內(nèi)資本外流嚴重，這將導致本國企業(yè)遭受通貨緊縮，生產(chǎn)能力無法提升，影響經(jīng)濟長期增長，并導致失業(yè)率的增加與本國貨幣的貶值。國際金融姜波克第三種情況上海交通大學管理學院沈思瑋副教授33第三種情況說明本國需求旺盛，但本國企業(yè)盈利前景與競爭力不足，需求旺盛只不過是一種歷史累積需求的釋放。本國處在一個經(jīng)濟高泡沫時期，在需求與資本市場雙重泡沫下，國內(nèi)資金將大規(guī)模出逃，非?？赡芤l(fā)金融危機，經(jīng)濟危機的后果是本國經(jīng)濟大幅下滑，本國資本市場面臨崩盤的危險，本國貨幣有可能大幅貶值。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授34·國際收支順差的三種情況：一是經(jīng)常項目順差彌補資本和金融帳戶的逆差而有余；二是資本和金融帳戶順差彌補經(jīng)常項目逆差而有余；三是經(jīng)常項目與資本項目雙順差。國際金融姜波克上海交通大學管理學院沈思瑋副教授35·第一種情況·

第一種情況表明了一國國內(nèi)需求不足而外國需求旺盛，本國公司發(fā)展前景黯淡，本國經(jīng)濟長期增長乏力，由于國際收支順差的累積效應，本幣面臨升值壓力，