固定收益證券簡(jiǎn)答題集

分別根據(jù)到期期限和發(fā)行價(jià)對(duì)國(guó)債進(jìn)行分類。答：根據(jù)到期期限對(duì)國(guó)債的分類：短期（bill）：期限≤1年中期（note）：1年＜期限≤10年長(zhǎng)久（bond）期限＞10年發(fā)行價(jià)：折價(jià)交易（面值>發(fā)行價(jià)）平價(jià)交易（面值=發(fā)行價(jià)）溢價(jià)交易（面值<發(fā)行價(jià)）簡(jiǎn)述債務(wù)市場(chǎng)的組織形式 直接搜尋(directsearch) 無(wú)中介機(jī)構(gòu)，交易頻率低，成本高 經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)(brokeredmarket) 有中介機(jī)構(gòu)，交易量大，搜尋成本含有規(guī)模經(jīng)濟(jì)性 交易商市場(chǎng)(dealermarket) 投資者通過(guò)交易商買賣財(cái)政證券 交易商可擁有多出的頭寸 拍賣市場(chǎng)(auctionmarkets) 全部市場(chǎng)參加者集中喊價(jià)，在確保市場(chǎng)不被操縱簡(jiǎn)述回購(gòu)合同的內(nèi)涵以及合約的基本要素。 回購(gòu)交易可看做有擔(dān)保的貸款 回購(gòu)交易中的證券被稱為抵押品(collaterals) 回購(gòu)交易中的要素： 到期期限(隔夜、一周、其它) 借入的現(xiàn)金額 雙方商定的利率簡(jiǎn)述異價(jià)拍賣的過(guò)程 競(jìng)價(jià)者提交多個(gè)競(jìng)價(jià)(涉及價(jià)格和需求數(shù)量)。 財(cái)政部根據(jù)價(jià)格和全部競(jìng)價(jià)者在每個(gè)價(jià)位上的需求數(shù)量擬定總需求曲線。 選擇最高的競(jìng)價(jià)，并以最高的競(jìng)價(jià)分派證券。剩余的供應(yīng)將以次高的價(jià)格出售給對(duì)應(yīng)的競(jìng)價(jià)者。 依這類推，直到供應(yīng)全部用完。簡(jiǎn)述一價(jià)拍賣的過(guò)程 競(jìng)價(jià)者提交多個(gè)競(jìng)價(jià)(涉及價(jià)格和需求數(shù)量)。 財(cái)政部將匯總每個(gè)價(jià)格所對(duì)應(yīng)的需求量，以此來(lái)擬定市場(chǎng)的總需求曲線。 然后，財(cái)政部選擇一種競(jìng)價(jià)，使得此時(shí)供應(yīng)等于總需求。在這個(gè)價(jià)格上，全部獲勝的競(jìng)價(jià)者的需求都得到了滿足。 最含有競(jìng)爭(zhēng)性的競(jìng)價(jià)獲得了分派證券的頭號(hào)優(yōu)先權(quán)。簡(jiǎn)述一價(jià)拍賣（收益率）的過(guò)程競(jìng)價(jià)者提交競(jìng)價(jià)(涉及收益率和需求數(shù)量)。財(cái)政部從最低收益率開(kāi)始拍賣，然后始終上升到最高收益率。此收益率是使得總需求正好是為競(jìng)爭(zhēng)者提供的總供應(yīng)。市場(chǎng)出清的收益率稱為拍賣停止收益率。報(bào)價(jià)低于拍賣停止收益率的競(jìng)價(jià)者贏得證券。贏得證券的競(jìng)價(jià)者都以拍賣停止收益率獲得證券。在拍賣停止收益率點(diǎn)上的競(jìng)價(jià)者，按比例分派所得的證券。簡(jiǎn)述贏者陷阱及其融資成本上的優(yōu)劣。贏者陷阱是指異價(jià)拍賣中，好斗的競(jìng)價(jià)者將贏得拍賣，但需要支付遠(yuǎn)高于市場(chǎng)一致承認(rèn)的價(jià)格水平的價(jià)格的可能性。問(wèn)題：競(jìng)價(jià)者會(huì)壓低競(jìng)價(jià)，以最小化贏者陷阱。優(yōu)勢(shì)：財(cái)政部擁有價(jià)格歧視的權(quán)力。對(duì)比異價(jià)拍賣和一價(jià)拍賣的優(yōu)劣。價(jià)格歧視贏者陷阱加價(jià)需求發(fā)現(xiàn)異價(jià)拍賣有多大小一價(jià)拍賣無(wú)少小多簡(jiǎn)述久期對(duì)沖的局限性 久期對(duì)沖 非常簡(jiǎn)樸 應(yīng)用假設(shè)條件比較嚴(yán)格 假設(shè)1:收益率變化小 投資組合的價(jià)值僅僅是Taylor展開(kāi)的一階近似， 因此，對(duì)沖頭寸必須經(jīng)常調(diào)節(jié) 假設(shè)2:收益曲線是平坦的 假設(shè)全部的債券都有同樣的收益率 換句話說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)僅被簡(jiǎn)樸的當(dāng)作是一種平均利率水平上的風(fēng)險(xiǎn) 假設(shè)3:收益率曲線僅做平移運(yùn)動(dòng)簡(jiǎn)述利率的期限構(gòu)造的形狀和運(yùn)動(dòng)形式 期限構(gòu)造的形狀 平坦的，遞增的，遞減的，駝峰的。 收益率曲線的運(yùn)動(dòng)可分解為三種運(yùn)動(dòng)形式 平移， 旋轉(zhuǎn)(變化斜率)，蝶狀運(yùn)動(dòng)(變化曲率)簡(jiǎn)述期限構(gòu)造的假說(shuō) 市場(chǎng)分割假說(shuō) 預(yù)期假說(shuō) 流動(dòng)性溢價(jià)假說(shuō) 局部盼望假說(shuō)簡(jiǎn)述發(fā)行通脹保值財(cái)政證券TIPS的作用。 低的通脹風(fēng)險(xiǎn) 提取市場(chǎng)對(duì)通脹率的預(yù)期 減少公共債務(wù)的成本 稅收收入和政府支出受通脹的影響 受通脹指數(shù)變化的影響簡(jiǎn)述公司債券中常見(jiàn)的代理人問(wèn)題。代理人問(wèn)題本質(zhì)：債權(quán)人的收益固定，得不到附加風(fēng)險(xiǎn)的賠償。體現(xiàn)：(1)信息不對(duì)稱不透明、不公開(kāi)公司擁有有利信息發(fā)行有贖回條款的債券當(dāng)有利信息公布時(shí)公司行使贖回條款。解決辦法：添加可轉(zhuǎn)換條款(2)投資局限性若公司發(fā)行了不可贖回債券，低風(fēng)險(xiǎn)的好項(xiàng)目來(lái)了，公司可能會(huì)放棄。投資更高風(fēng)險(xiǎn)和收益的項(xiàng)目。解決辦法：添加贖回條款(3)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目解決辦法：添加可轉(zhuǎn)換條款項(xiàng)目成功執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)利新股權(quán)的發(fā)行公司股票價(jià)格的下降分享了股東的利益。簡(jiǎn)述公司財(cái)務(wù)危機(jī)及其解決方法 公司債務(wù)的核心是管理財(cái)務(wù)危機(jī)的過(guò)程。 財(cái)務(wù)危機(jī)可看做是公司現(xiàn)在的資產(chǎn)和現(xiàn)在的債務(wù)不匹配造成的。 解決辦法： 1.將部分資產(chǎn)變現(xiàn)。(增加現(xiàn)金)(存在變現(xiàn)成本) 2.債務(wù)重組： 減少息票和/或本金； 延長(zhǎng)債務(wù)的償還期限； 用股權(quán)替代未償債務(wù)。 3.發(fā)行新的權(quán)益。(增加融資)簡(jiǎn)述資產(chǎn)證券化的含義以及發(fā)行動(dòng)機(jī)。 資產(chǎn)證券化：一種公司或金融機(jī)構(gòu)的非流動(dòng)資產(chǎn)，通過(guò)聚集、信用提高、流動(dòng)性增強(qiáng)以及構(gòu)造，能夠轉(zhuǎn)換為一攬子以非流動(dòng)資產(chǎn)作為擔(dān)保的證券。 發(fā)行動(dòng)機(jī) 通過(guò)資產(chǎn)證券化，能夠減小資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。 允許低信用等級(jí)的公司進(jìn)入原本不能進(jìn)人的資我市場(chǎng)。 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)述固定利率抵押貸款(FRMs)與可調(diào)利率抵押貸款的優(yōu)劣固定利率抵押貸款(FRMs)優(yōu)劣 對(duì)于借款人來(lái)講，有兩個(gè)好處： 借款人能夠預(yù)先懂得借款的成本和每月償還的數(shù)額 借款人能夠在對(duì)他有利的狀況下提前清償貸款余額。 局限性之處： 銀行不肯發(fā)放抵押貸款。 利率較低時(shí)，發(fā)放抵押貸款，商業(yè)銀行的資金成本增大，從而商業(yè)銀行一定會(huì)遭受損失 利率較高時(shí)，發(fā)放抵押貸款，在利率下降后,借款人將發(fā)生非常大的損失。盡管借款人能夠提前償還貸款，但并不是每個(gè)借款人都含有再融資能力?？烧{(diào)利率抵押貸款(ARMs)優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)是： 商業(yè)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債在利率敏感性方面的匹配。 對(duì)于商業(yè)銀行而言，由于利率風(fēng)險(xiǎn)下降，因而會(huì)對(duì)應(yīng)減少在ARM上的利率。這樣，借款人會(huì)得到好處。 缺點(diǎn)是： 當(dāng)利率較低時(shí)，借款人更樂(lè)意借固定利率貸款，因此，可調(diào)利率抵押貸款的銷量會(huì)對(duì)應(yīng)下降。 當(dāng)利率較高時(shí),住房者會(huì)發(fā)生無(wú)力償還的狀況,由于貸款利息的償還負(fù)擔(dān)增加太快。商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)化為信用風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)述影響抵押貸款提前償付的因素 再融資的激勵(lì)：是提前償付最重要的因素。 季節(jié)性因素。 抵押貸款的年紀(jì)：抵押貸款的早期有提前償付的動(dòng)機(jī)。 家庭環(huán)境：婚姻狀況和變換工作。 住房?jī)r(jià)格。 等等簡(jiǎn)述住房抵押貸款證券的類型 1.轉(zhuǎn)手證券（PassThroughSecurities） 2.抵押擔(dān)保責(zé)任(CollateralizedMortgageObligations,CMOs) 3.剝離式抵押擔(dān)保支持證券(StrippedMBSs)簡(jiǎn)述抵押擔(dān)保責(zé)任