上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況分析

上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況分析隨著國(guó)內(nèi)上市公司的不斷增加和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，上市公司并購(gòu)重組逐漸成為了上市公司擴(kuò)大規(guī)模、提高盈利、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要手段。在這個(gè)過(guò)程中，業(yè)績(jī)承諾成為了并購(gòu)重組合同中不可或缺的一部分。業(yè)績(jī)承諾是指被并購(gòu)公司向收購(gòu)公司承諾達(dá)成一定業(yè)績(jī)水平的條件，通常是承諾未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)收益、利潤(rùn)、銷(xiāo)售額等財(cái)務(wù)指標(biāo)的增長(zhǎng)或維持。在實(shí)際操作中，業(yè)績(jī)承諾通常是通過(guò)重組報(bào)告和合同等文件書(shū)面表達(dá)，并按照重組報(bào)告、合同中的約定與時(shí)間表進(jìn)行履行。如果業(yè)績(jī)承諾未能實(shí)現(xiàn)，將面臨違約責(zé)任和補(bǔ)償責(zé)任。那么，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況究竟如何呢？本論文將從以下幾方面進(jìn)行分析。一、業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況整體看從整體情況看，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況還比較理想。以A股市場(chǎng)為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2020年期間，共發(fā)生了270宗并購(gòu)重組，并且在合約期內(nèi)兌現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾的有242宗，兌現(xiàn)率高達(dá)89.63%。其中，2018年至2020年兌現(xiàn)率最高，分別為92.5%、91.7%和91.2%。這樣的兌現(xiàn)率表明了大多數(shù)上市公司都能夠在合約期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，但仍有8~10%的上市公司未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括違約訴訟、財(cái)務(wù)問(wèn)題等，這為上市公司并購(gòu)重組帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。二、業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況分行業(yè)看從不同行業(yè)的角度來(lái)看，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況也存在差異。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年至2020年期間，制造業(yè)并購(gòu)重組的兌現(xiàn)率最高，為91.43%，其次是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，兌現(xiàn)率達(dá)到了91.27%。但在房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等行業(yè)，業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)率相對(duì)較低。其中，房地產(chǎn)業(yè)具有明顯的行業(yè)周期性，很多并購(gòu)組合會(huì)選擇在行業(yè)低谷期進(jìn)行，并購(gòu)重組，此時(shí)業(yè)績(jī)承諾難以實(shí)現(xiàn)，因而這一行業(yè)的并購(gòu)重組兌現(xiàn)率相對(duì)較低。三、業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況分交易類(lèi)型看同時(shí)，從交易類(lèi)型上來(lái)看，前期并購(gòu)重組交易的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)率相對(duì)較高。據(jù)公開(kāi)信息顯示，股份制改革前的全要約并購(gòu)重組在業(yè)績(jī)承諾履行上表現(xiàn)較為理想。例如，2008年橫店?yáng)|磁公司全要約收購(gòu)上?？祵幪胤N陶瓷有限公司，在承諾期至2014年底前，承諾多項(xiàng)業(yè)績(jī)目標(biāo)均得以實(shí)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了在合同承諾中明確的全部業(yè)務(wù)承諾。在此背景下，受限制性交易的影響，后期并購(gòu)重組交易相比前期的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)率有所降低。四、業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況分對(duì)賭條款看對(duì)賭條款是上市公司并購(gòu)重組合同中的一種常見(jiàn)條款，通常包括基準(zhǔn)利潤(rùn)、業(yè)務(wù)保障、補(bǔ)償?shù)葍?nèi)容。在業(yè)績(jī)承諾中，基準(zhǔn)利潤(rùn)是對(duì)賭條款中最為重要的一個(gè)指標(biāo)，其通常以所收購(gòu)公司計(jì)入合并財(cái)務(wù)后的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，與預(yù)期基準(zhǔn)利潤(rùn)進(jìn)行比較，其達(dá)到或超過(guò)一定比例，就視為基準(zhǔn)利潤(rùn)達(dá)到預(yù)期。如果基準(zhǔn)利潤(rùn)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未達(dá)到預(yù)期，就需要根據(jù)對(duì)賭條款的約定進(jìn)行補(bǔ)償。有的合同中規(guī)定補(bǔ)償金額為承諾凈利潤(rùn)與實(shí)際凈利潤(rùn)之差的某一百分比，有的則規(guī)定一個(gè)固定的金額。對(duì)賭條款可以有效激勵(lì)被收購(gòu)的公司和其管理團(tuán)隊(duì)在交易后繼續(xù)拼搏，就因此可見(jiàn)其重要性。總之，業(yè)績(jī)承諾對(duì)于上市公司并購(gòu)重組是至關(guān)重要的一環(huán)。并購(gòu)重組所依托的是公司之間的互相協(xié)作與互惠互利，通過(guò)業(yè)績(jī)承諾機(jī)制的加入，以此使收購(gòu)方在尚未完全掌握被收購(gòu)方情況下，不至于到達(dá)雙方前后矛盾的地步。從目前的情況看，上市公司并購(gòu)重組的業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)情況整體上還比較理想，但仍有少數(shù)上市公司未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承