證券-2023證券業(yè)三季報綜述：行業(yè)盈利整體修復(fù)景氣度有望回升

2022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/31證券研究報告·行業(yè)季報綜述整體修復(fù)，景氣度有望回升2022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/31證券研究報告·行業(yè)季報綜述整體修復(fù)，景氣度有望回升核心觀點2023年前三季度，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，資本市場經(jīng)營環(huán)境邊際向好，政策端持續(xù)發(fā)力，證券行業(yè)盈利邊際改善。其中自營和資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，利息凈收入均有所下滑，整ROE趨于修復(fù)。目前來看，財報中體現(xiàn)出三大趨勢值得關(guān)注，1）自營業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績增長主力，收入占比逐步擴大；2）各大券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)受經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展戰(zhàn)略影響出現(xiàn)分化；3）資管業(yè)務(wù)整體業(yè)績保持回升趨勢。當(dāng)前證券板塊處于估值低位，我們持續(xù)推薦優(yōu)勢突出的優(yōu)質(zhì)券摘要前三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策邊際向好趨勢確立，券商板塊預(yù)期差有望修復(fù)。三季度GDP同比增長4.9%（預(yù)期4.5%GDP增速好于預(yù)期；此外9月央行降準(zhǔn)、10工農(nóng)中建四大行集體增持。10月底，上市券商陸續(xù)發(fā)布2023三季度業(yè)績，行業(yè)整體呈現(xiàn)利潤修復(fù)趨勢。我們選取的43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入3811.2億元，同比上升2.0%；全行業(yè)實現(xiàn)凈利潤1090.6億元，同比上升6.2%；其中核心盈利驅(qū)動是自營業(yè)務(wù)，前三季度合計實現(xiàn)1099.7億元，同比增長83.7%；資管手續(xù)費凈收入345.7億元，同比增長1.3%。其他業(yè)務(wù)來看：1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費累計凈收入762.6億元，同比下滑12.5%；2023年前三季度，滬深股市日均成交額為10076.37億元，同比下滑3.55%，在市場活躍度震蕩、傭金率承壓背景下，券商財富管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)加速；2）投資銀行手續(xù)費累計凈收入351.2億元，同比下滑18.5%，展望四季度，政策端助力企業(yè)融資環(huán)境改善，有望為券商投行業(yè)務(wù)帶來良好發(fā)展機遇。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)磨底上行、增量資金積極向好、宏觀環(huán)境利好頻發(fā)，證券板塊配置窗口期到來。目前券商板塊估值低而賠率高，券商股估值仍處于歷史低位，下探空間較小，截至11月2日，對應(yīng)14.18x，仍處于歷史估值中樞下方。我們認(rèn)為券商行業(yè)財富管理、投資業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，近期風(fēng)險偏好回風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動、資本市場成交活躍度低迷、政策發(fā)生重大變化給行業(yè)帶來的不確定性。zhaoranAC編號:S1440518100009SFC編號:BQQ828吳馬涵旭wumahanxu1@SAC編號:S1440522070001發(fā)布日期：2023年11月05日市場表現(xiàn)40%30%20%0% 非銀金融上證指數(shù)相關(guān)研究報告證券Ⅱ證券Ⅱ業(yè)績情況概覽：上市券商業(yè)績整體回升，營收結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整 1主要業(yè)務(wù)分析：自營業(yè)務(wù)成為增長主動力， 1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：行業(yè)基本面總體向好，受市場交易活躍度下滑業(yè)績短暫承壓 1投行業(yè)務(wù)：IPO承銷業(yè)務(wù)縮減，債券承銷規(guī)模穩(wěn)步提升 3資管業(yè)務(wù)：去通道化已經(jīng)進(jìn)入尾聲，公募化趨勢轉(zhuǎn)型明顯 4自營業(yè)務(wù)：成為盈利修復(fù)主要驅(qū)動力，前三季度增長迅猛 5信用業(yè)務(wù)：兩融規(guī)模逐步上升，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體回落 6投資評級和建議 7風(fēng)險分析 證券Ⅱ證券Ⅱ1業(yè)績情況概覽：上市券商業(yè)績整體回升，營收結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整前三季度上市券商營收整體回升，盈利逐步修復(fù)。2023年前三季度，43家上市券商累計實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)到自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)正增長，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，利息凈收入均有所下滑，降幅均超過1成，成為上市券商業(yè)績下滑的主要原因。分季度看，前三個季度上市券商分別實現(xiàn)營業(yè)收入1,342.66億元、1,342.14億元、1,126.39億元；行業(yè)實現(xiàn)凈利潤分別為427.83億元、385.03億元、277.75億元。行業(yè)整體在第三季度的營收、凈利潤均有所下滑。各大券商營收結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，競爭領(lǐng)域逐步分化。中信證券、國泰君安、中國銀河、華泰證券等頭部券商在營收規(guī)模、凈利潤規(guī)模上位居前列。此外，中小券商例如紅塔證券、天風(fēng)證券、太平洋證券凈利潤同比增幅明顯。從行業(yè)整體的角度來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、利息凈收入減少成為上市券商業(yè)績下滑的主要原因，各上市券商主要在以上方面表現(xiàn)各異，使得業(yè)績出現(xiàn)了一定的分化。具體來看，中泰證券第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入由去年同期的11.1億元同比下滑33.1%至今年的7.4億元；中金公司第三季度投行業(yè)務(wù)營收從上年的19.8億元同比下滑68.1%至今年的6.3億元，對整體業(yè)績有所拖累；國泰君安利息凈收入從上年第三季度的11.3億元減少至今年的0.7億元，降幅達(dá)93.9%。值得注意的是，不少券商在資管業(yè)務(wù)凈收入、自營業(yè)務(wù)取得較大進(jìn)步，體現(xiàn)其營收結(jié)構(gòu)正在逐步轉(zhuǎn)化。例如國泰君安證券第三季度自營業(yè)務(wù)收入從22年的7.7億元激增227.6%至今年的25.4億元；華泰證券22年第三季度自營業(yè)務(wù)收入6.9億元，今年同期增長170.9%至18.6億元。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投證券主要業(yè)務(wù)分析：自營業(yè)務(wù)成為增長主動力，資管業(yè)務(wù)重要性提升2023年前三季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)762.6億元，占營收的比重為20.0%，與2022年相比同比下滑12.5%；三季度單季營收實現(xiàn)239.8億元，同比下滑17.6%。日均成交額略有下滑，換手率小幅降低，未來有望企穩(wěn)。2023年前三季度，滬深股市日均成交額為10076.37證券Ⅱ證券Ⅱ22021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09換手率方面，前三季度滬深股市各月日均換手率均值為1.26%，與上年比較同比減少0.11pct，縱向來看處于歷史中低位置。市場交易活躍度有所下滑是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前三季度收入下滑的主要原因，具體表現(xiàn)為成交額及換手率的下滑，受宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、政策調(diào)整以及美聯(lián)儲加息等因素影響。圖2:滬深股票月成交額變化情況35000030000025000020000015000010000050000月度成交額（億元）月度日均成交額（億元）2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-0916000140001200010000800060004000200002.001.901.801.701.601.501.401.301.201.00數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投從各大上市券商的具體情況來看，頭部券商憑借自身規(guī)模優(yōu)勢依舊排名前列，部分地方券商經(jīng)營相對穩(wěn)健。從總體情況來看，相較上年所有上市券商前三季度均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中中信證券、國泰君安、華泰證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前三季度分別實現(xiàn)78.3、51.0、46.3，位居前三，占比上市券商營收比例合計23.0%。單三季度的數(shù)據(jù)顯示，財達(dá)證券、山西證券、國海證券等地方特色券商通過地區(qū)經(jīng)營起建立起差異化的競爭優(yōu)勢，在行業(yè)整體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的大環(huán)境中保持較低跌幅；此外，中大型綜合券商通過綜合競爭優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢亦表現(xiàn)出較高的業(yè)績韌性。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所拓展的客戶規(guī)模能夠帶動兩融業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此未來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額的爭奪仍然是券商業(yè)務(wù)開展的重點。圖4:前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前10的上市券商圖5:上市券商第數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策邊際向好趨勢確立，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)板塊預(yù)期差有望修復(fù)。事實上，10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，前三季度我國GDP同比增長5.2%，其中三季度增長4.9%；居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%，人均可支配收入29398元，同比名義增長6.3%。總的來看，前三季度國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)，為實現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)打下了堅實基礎(chǔ)。此外，8月財政部發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，證券Ⅱ證券Ⅱ32021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09對活躍資本市場、提振投資者信心具有積極推動作用。券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)四季度有望在經(jīng)濟(jì)逐步回暖、利好政策引導(dǎo)下逐步增長。2023年前三季度上市券商投行業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)351.2億元，占營收的比重為9.2%，與2022年相比同比下滑18.5%；三季度單季營收實現(xiàn)114.1億元，同比下滑33.2%。IPO承銷規(guī)?？s減，債券承銷規(guī)模穩(wěn)步提升。股權(quán)融資方面，2023年前三季度，首發(fā)承銷規(guī)模達(dá)3,278.83億元，相較去年同期減少24.83%；再融資金額實現(xiàn)4227.55億元，同比下滑24.04%。債券融資方面，前三季度債券總承銷規(guī)模達(dá)99,135.45億元，與去年同期相比增長19.63%，其中金融債、公司債的承銷規(guī)模分別同比增長9.53%、13.62%，增速較快?？傮w來看，盡管股權(quán)融資承銷規(guī)模有所下滑，但是伴隨著債券承銷規(guī)模的增長前三季度券商總承銷規(guī)模相比往年依舊實現(xiàn)14.90%的提升。圖6:券商前三季度首發(fā)承銷規(guī)模變化首發(fā)承銷規(guī)模（億元）增速（%）120010008006004002000300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%公司債(億元)非政策性金融債(億元)資產(chǎn)支持證券(億元)其他債券(億元)80006000400020000數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投從各家公司的具體情況來看，前三季度中小券商增長較快，頭部券商排名保持穩(wěn)定。2021年北交所成立，各大中小券商抓住北交所中小企業(yè)的上市機遇實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)的差異化發(fā)展。今年8月27日證監(jiān)會發(fā)布階段性優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排，短期內(nèi)券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展或?qū)⒊袎?，而中小券?023年前三季度投行業(yè)務(wù)的收入增速亮眼。從收入規(guī)模上來看，中信證券、中信建投、海通證券等頭部券商競爭能力依舊突出，有望在全面注冊制下憑借其高質(zhì)量的綜合服務(wù)能力進(jìn)一步提升市場份額。展望四季度，政策端助力企業(yè)融資環(huán)境改善，有望為券商投行業(yè)務(wù)帶來良好發(fā)展機遇。長期來看，2月全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則發(fā)布、4月《推動科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》發(fā)布、6月《關(guān)于深化債券注冊制改革的指導(dǎo)意見》發(fā)布，上述政策措施在優(yōu)化融資服務(wù)機制，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效以及推動融資市場高質(zhì)量發(fā)展方面具有重要意義。4圖8:上市券商前三季度投行業(yè)務(wù)收入增速排名圖9:上市券商前三季度投行業(yè)務(wù)收入排名5050.040.030.020.0數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2023年前三季度上市券商資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)345.7億元，占營收的比重為9.1%，與2022年相比同比增長1.3%；三季度單季營收實現(xiàn)114.5億元，同比下滑1.5%。資產(chǎn)管理規(guī)模有所下滑，主動化轉(zhuǎn)型加速。截止2023年上半年，券商資管總規(guī)模達(dá)到6.3萬億元，相較年初下滑9.0%，相比一季度下滑3.1%。其中，集合資管規(guī)模2023年前兩季度規(guī)模分別為27,876.13億元、27,116.20億元，一二季度較年初分別下滑12.3%、14.7%，呈現(xiàn)出加速下滑跡象。目前，券商資管仍已經(jīng)進(jìn)入去通道化的尾聲，各大券商積極推動資管業(yè)務(wù)主動轉(zhuǎn)型充分發(fā)揮自身在資管產(chǎn)品的研發(fā)能力和投資能力，因此行業(yè)來看整體收入在前三季度保有規(guī)模下滑的背景下仍然取得增長。值得注意的是，債券二級市場向好對券商資管業(yè)務(wù)的增長推動起著至關(guān)重要的影響。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投行業(yè)整體馬太效應(yīng)顯著，各家券商走出特色化道路。從絕對規(guī)模來看，中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的地位較為穩(wěn)固；但第三名的華泰證券與第四名的國泰君安之間的收入差距較小。各家券商資管在固定收益、權(quán)益投資、多資產(chǎn)投資等不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域結(jié)合各自的特色建立起護(hù)城河。例如，中泰證券參股萬證券Ⅱ證券Ⅱ5家基金通過中泰資管及萬家基金開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，形成“一牌一控”格局，在前三季度資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)14.7億元，與去年同期相比增長254.8%；財達(dá)證券充分發(fā)揮“固收+”產(chǎn)品優(yōu)勢，構(gòu)建“差異化、專業(yè)化、特色化”的發(fā)展路線，不斷擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，不斷提升創(chuàng)效能力，前三季度資管業(yè)務(wù)收入同比增長130.31%。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投展望未來，在監(jiān)管明晰營造的健康發(fā)展環(huán)境下，伴隨市場改革帶來供給端擴容，財富積累推動需求端提振，資管行業(yè)邁將迎來更多的機會與挑戰(zhàn)。2022年5月份，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》，“一參一控一牌”政策落地，明確了券商可以通過申請設(shè)立資管子公司、公募基金公司以及參與控股公募基金公司的方式來開拓公募業(yè)務(wù)。政策端放寬了相關(guān)牌照限制，未來參公大集合產(chǎn)品的存續(xù)和增量公募業(yè)務(wù)的開展或是券商資管重點發(fā)展方向。從目前的情況來看，多家券商正在積極布局公募賽道，公募業(yè)務(wù)也為其業(yè)績增長提供了助力。伴隨居民財富管理需求提升、“凈值化時代”到來、個人養(yǎng)老金制度完善，資管業(yè)務(wù)有望為券商帶來更多增量收入空間。2023年前三季度上市券商自營業(yè)務(wù)（投資凈收益+公允價值變動損益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益）收入實現(xiàn)1099.7億元，占營收的比重為28.9%，與2022年同期相比增長83.7%；三季度單季營收實現(xiàn)203.0億元，同比增長47.0%。前三季度債市收益增長，衍生品交易規(guī)模持續(xù)擴大。在2023年前三季度，權(quán)益市場收益率小幅下行，滬深300指數(shù)第三季度收益率錄得-3.98%，前三季度收益率為-4.70%；萬得全A指數(shù)第三季度收益率錄得-4.33%，前三季度收益率為-3.61%。值得注意的是，中證全債指數(shù)第三季度收益率錄得-0.05%，而前三季度收益率為1.27%，債市收益率的增長成為推動上市券商自營業(yè)務(wù)收入的主因。此外，上市券商亦在加大衍生品等去方向性投資的力度，截止2023年底上市券商衍生金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1,211.24億元，較年初增長12.91%。券商衍生品交易規(guī)模的增長可能反映了其對于風(fēng)險管理和投資策略的需求增加。證券Ⅱ證券Ⅱ6數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投多家券商自營收入實現(xiàn)反彈，成為其業(yè)績回升的主因。前三季度自營業(yè)務(wù)相較去年同期錄得正增長的券商有39家，占總數(shù)的比例為90.70%。從具體情況來看，中信證券自營業(yè)務(wù)收入領(lǐng)先于其他券商，收入接近160億元，華泰證券、國泰君安正在追趕。從增長速度來看，多家券商受去年低基數(shù)（部分還出現(xiàn)了虧損）的影響在今年出現(xiàn)較高增速，以廣發(fā)證券為例，公司自營業(yè)務(wù)前三季度營收達(dá)27.92億元，與上年同期-0.48億元相比增加28.40億元；單季度營收同比由上年同期虧損9.37億元增加至今年的2.39億元。整體來看，自營業(yè)務(wù)已成為上市券商主要的增長動力，將來會在營收上有更大的占比。圖16:上市券商自營業(yè)務(wù)收入排名80804020804020數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投2023年前三季度上市券商利息凈收入實現(xiàn)339.2億元，占營收的比重為8.9%，與2022年同期相比減少22.3%；三季度單季營收實現(xiàn)104.5億元，同比減少33.8%。兩融規(guī)模逐步攀升，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體下滑。上證綜指由年初的3,089.26點小幅上升至3,110.48點，漲幅達(dá)為0.7%。兩融余額也在下半年開始逐步提升，截止三季度末兩融余額達(dá)15,909.19億元，較年初增長3.28%，占兩市成交額的比例由2.32%下降至2.29%，減少0.03pct。另一方面，前三季度股票質(zhì)押規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)回落，證券Ⅱ證券Ⅱ7但總體規(guī)模保持穩(wěn)定。2023年滬深交易所股票質(zhì)押式回購的規(guī)模由年初的1,573.27億元下降至9月末的1,292.37億元，降幅達(dá)17.85%，一、二、三季度單季質(zhì)押回購金額分別為359.10、436.45、496.83億元，整體呈現(xiàn)回升趨勢。未來隨著IPO核發(fā)的常態(tài)化進(jìn)程，資本市場有望進(jìn)一步擴容，股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)也將跟隨資本市場的擴容而獲得穩(wěn)定的速度。此外，隨著政策逐步放開券商杠桿限制，更多資金有望進(jìn)入股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)提高利息凈收入規(guī)模。數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投前三季度頭部券商地位穩(wěn)固，中小券商業(yè)務(wù)增速較快。從各家券商具體的表現(xiàn)來看，中國銀河、中信證券、海通證券分別以33.2、32.8、32.7億元排名前列，但頭部券商收入均呈現(xiàn)不同程度的下滑。中小券商表現(xiàn)出較快增速，主要受去年同期低基數(shù)影響，例如紅塔證券利息凈收入同比增長823.74%，天風(fēng)證券、西部證券、中原證券等增速也超過30%。圖20:上市券商利息凈收入排名數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投投資評級和建議回顧三季度市場概況，宏觀政策加強逆周期調(diào)節(jié)、貨幣財政逆周期調(diào)節(jié)力度加大，降息降準(zhǔn)連續(xù)落地，資本市場活躍度持續(xù)提升。證券Ⅱ證券Ⅱ8（1）9月15日，央行降準(zhǔn)0.25個百分點，本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。本次全面降準(zhǔn)釋放長期資金，一方面能夠降低企業(yè)融資成本、推動企業(yè)盈利改善，帶來增量融資需求；另一方面直接或間接推動增量資金進(jìn)入股市，利好券商財富管理業(yè)務(wù)。寬松的流動性環(huán)境和貨幣政策的變化是證券板塊提升估值的核心催化劑，本次超預(yù)期降準(zhǔn)有望推動證券板塊估值進(jìn)一步修復(fù)。（2）9月19日，證監(jiān)會對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》、《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則進(jìn)行修改，交易所同步修訂《規(guī)范運作指引》。此次修訂在公司自治基礎(chǔ)上繼續(xù)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，強化信息披露監(jiān)管，便捷優(yōu)化中期分紅程序，將更好發(fā)揮投資端拉動作用，持續(xù)增強投資者獲得感。（3）10月14日，證監(jiān)會稱，為進(jìn)一步加強融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)。證監(jiān)會經(jīng)充分論證評估，根據(jù)當(dāng)前市場情況，對融券及戰(zhàn)略投資者出借配售股份的制度進(jìn)行針對性調(diào)整優(yōu)化，在保持制度相對穩(wěn)定的前提下，階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借。（4）10月11日，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“匯金公司”)對工農(nóng)中建四大行集體增持，并宣布擬在未來6個月內(nèi)，以自身名義繼續(xù)在二級市場增持四大行股份。其中，中國銀行獲中央?yún)R金增持約2489萬股，農(nóng)業(yè)銀行獲中央?yún)R金增持約3727萬股，工商銀行獲中央?yún)R金增持約2761萬股，建設(shè)銀行獲中央?yún)R金增持約1838（5）10月18日國家統(tǒng)計局公布了2023年前三季度中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。初步核算，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值56374億元，同比增長4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值353659億元，增長4.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值502993億元，增長6.0%。此外，前三季度，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.4%。分類別看，食品煙酒價格上漲1.1%，衣著價格上漲0.9%，居住價格下降0.1%，生活用品及服務(wù)價格上漲0.2%，交通通信價格下降2.4%，教育文化娛樂價格上漲1.9%，醫(yī)療保健價格上漲1.1%，其他用品及服務(wù)價格上漲3.2%。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)磨底上行、增量資金積極向好、宏觀環(huán)境利好頻發(fā)，證券板塊配置窗口期到來。9月以來，滬深兩市A股成交額環(huán)比向上，以10個交易日為界，9/8-9/21日均成交額6820億元，9/22-10/13日均成交額7625億元，10/16-10/27日均成交額8082億元，環(huán)比增速分別為-21.9%/+11.8%/+6.0%，投資者情緒重振有望。10月24日，中央財政表示將增發(fā)萬億國債，全國財政赤字率從3%提升至3.8%，提振經(jīng)濟(jì)增長信心和對大財政發(fā)力的期待。目前券商板塊估值低而賠率高，券商股估值仍處于歷史低位