經(jīng)濟(jì)增加值是考核的主要指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)增加值是考核的主要指標(biāo)

2006年，國資委發(fā)布了《中央企業(yè)綜合績效考核管理暫行辦法》，規(guī)定了中央企業(yè)的績效評(píng)估和評(píng)估。值得注意的是,在此辦法出臺(tái)前后,國資委又多次提出了推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded,EVA)作為考核目標(biāo)的想法。一、不符合科學(xué)發(fā)展觀的指標(biāo)2008年1月,在中央企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工作會(huì)議上,國資委領(lǐng)導(dǎo)指出,經(jīng)濟(jì)增加值是業(yè)績考核的主攻方向,到2010年第三任期,中央企業(yè)要全面開展經(jīng)濟(jì)增加值考核。為此,各中央企業(yè)要加緊做好經(jīng)濟(jì)增加值考核的準(zhǔn)備工作。目前,國資委對(duì)企業(yè)考核最主要的兩項(xiàng)基本指標(biāo)是利潤總額和凈資產(chǎn)收益率。據(jù)國資委對(duì)2003年時(shí)183家中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行的測算表明,為正的企業(yè)只有49家,為負(fù)的企業(yè)134家;而2003年凈利潤為正的企業(yè)有156家,虧損的只有27家。應(yīng)當(dāng)說,在現(xiàn)階段強(qiáng)調(diào)利潤和凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)很重要,畢竟從國資委成立以來,所管中央企業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)從比較大的虧損面走向整體盈利的艱難過程。但在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定良好、企業(yè)賬面盈利日漸增多的情況下,如何落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益的長遠(yuǎn)增長,僅以利潤類指標(biāo)作為考查對(duì)象,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國資監(jiān)管和企業(yè)自身發(fā)展的需要。把經(jīng)濟(jì)增加值作為中央企業(yè)考核的主要指標(biāo),實(shí)際上意味著國資委對(duì)中央企業(yè)的管理將超越目標(biāo)管理,與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合,更加注重對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。二、eva的計(jì)算方法EVA全稱是EconomicValueAdded,即經(jīng)濟(jì)增加值。其理論基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的“剩余收入”概念,是指從稅后凈營運(yùn)利潤(NetOperatingProfitAfteTax,NOPAT)中扣除包括股權(quán)和債權(quán)等全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余收益。在實(shí)際工作中,無論利潤總額還是凈資產(chǎn)收益率的目標(biāo)值,都是企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有的業(yè)績基礎(chǔ),結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)加以確定,重在縱向比較,企業(yè)的業(yè)績主要是看企業(yè)超額完成考核目標(biāo)值的程度。企業(yè)上報(bào)考核目標(biāo)建議值時(shí)容易留有較大余地。EVA與傳統(tǒng)利潤指標(biāo)最主要的差別就在于考慮企業(yè)投入資本的機(jī)會(huì)成本,促使企業(yè)關(guān)注長期的價(jià)值創(chuàng)造。簡要的計(jì)算方法是稅后凈營業(yè)利潤減去資本成本:EVA=NOPAT-資本占用×WACC=EBIT(1-所得稅率)-資本占用×WACC其中:WACC=(債務(wù)資本成本率×債務(wù)占總資本比率)×(1-所得稅率)+股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比率EVA還可以用投資資本報(bào)酬率(ROIC)和加權(quán)平均資本成本率(WACC)的差額乘以資本占用,得出結(jié)果都一樣。公式為:EVA=(ROIC-WACC)×資本占用其中:ROIC=EBIT(1-所得稅率)/(債務(wù)資本+股權(quán)資本)從公式本身及其所揭示的經(jīng)濟(jì)含義看,EVA并不復(fù)雜,但EVA在具體運(yùn)用到中央企業(yè)考核時(shí)有三個(gè)方面問題需要引起重視,其中前兩項(xiàng)是“技術(shù)”問題,最后一項(xiàng)涉及企業(yè)的戰(zhàn)略與管理。下面分別簡要敘述。(一)資本項(xiàng)目調(diào)整鑒于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的局限性,為了減少企業(yè)經(jīng)營者短期行為對(duì)利潤的影響,需要將現(xiàn)有會(huì)計(jì)制度下的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)做各種剔除調(diào)整,以達(dá)到最優(yōu)效果。據(jù)將EVA作為商標(biāo)注冊(cè)并商業(yè)化運(yùn)用的公司所說,調(diào)整項(xiàng)目可達(dá)一百六十余項(xiàng)。如按此進(jìn)行,顯然“勞民傷財(cái)”,未能推廣就會(huì)夭折。且由于與公開會(huì)計(jì)信息差距太遠(yuǎn),易造成不必要的誤解。1.對(duì)NOPAT的調(diào)整。稅后凈營運(yùn)利潤包括少數(shù)股東損益,是企業(yè)收入減去除利息支出以外的全部營業(yè)成本和費(fèi)用支出后的凈值,是企業(yè)全部資本盈利能力的體現(xiàn)。故需要調(diào)整的主要項(xiàng)目有:(1)一次性支出但受益期長的費(fèi)用予以資本化。如研發(fā)費(fèi)用、大型市場開拓費(fèi)用等對(duì)公司未來發(fā)展具有長期貢獻(xiàn)的費(fèi)用,如在當(dāng)期全部扣除可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者以減少投入為代價(jià)來提高短期利潤,因此在一定年限內(nèi)予以直線攤銷;而剩余未攤銷部分應(yīng)作為資本項(xiàng)目計(jì)算資本成本。(2)財(cái)務(wù)費(fèi)用不作為期間費(fèi)用予以加回。利息支出作為帶息負(fù)債的成本已計(jì)算,利息收入和匯兌損益不是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的收益,因此,全部財(cái)務(wù)費(fèi)用都要加回。(3)營業(yè)外收支(含補(bǔ)貼收入)予以扣除。營業(yè)外收支項(xiàng)目均屬于主營業(yè)務(wù)以外的非經(jīng)常性收支,故予以扣除并作為對(duì)股東資本占用予以資本化。(4)各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的當(dāng)期變化予以加回,準(zhǔn)備科目余額資本化。各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的提取雖出于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則,但從出資人角度看,都低估了公司實(shí)際投入經(jīng)營的資本總額和從經(jīng)營中實(shí)際獲得的現(xiàn)金利潤,而且這些準(zhǔn)備的提取容易被經(jīng)營者人為操縱。(5)遞延所得稅資產(chǎn)當(dāng)期凈發(fā)生額從稅后凈利潤中扣除,遞延所得稅負(fù)債當(dāng)期凈發(fā)生額從稅后凈利潤中加回。遞延所得稅資產(chǎn)并非真實(shí)的資產(chǎn),不能帶來收益;而遞延所得稅負(fù)債將來也不一定成為現(xiàn)金稅負(fù)支出。因此,可以將之視為和其他的股權(quán)資本投入一樣,能夠用于經(jīng)營活動(dòng),故分別予以剔除和加回調(diào)整。2.資本占用的界定。除前面提到的資本化費(fèi)用、營業(yè)外收支、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備、商譽(yù)、遞延稅項(xiàng)在調(diào)整稅后凈營運(yùn)利潤的同時(shí),也影響資本占用調(diào)整。作為資本占用應(yīng)調(diào)整項(xiàng)目的還有:(1)無息負(fù)債。無息負(fù)債不占用資本,沒有資本占用費(fèi)用支出,故將之剔除;(2)在建工程。在建工程均為具有戰(zhàn)略性和長期性的項(xiàng)目,在未完工轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)并取得營運(yùn)收益之前不作為資本占用,這也是出于避免經(jīng)營者短期行為、鼓勵(lì)尋找回報(bào)率較高的項(xiàng)目投資的考慮。(二)capm模型資本成本中債權(quán)的成本很好獲得,但股權(quán)的成本如何確定比較復(fù)雜。目前較為有名的股權(quán)成本估算模型有:風(fēng)險(xiǎn)因素加成法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)、套利定價(jià)模型(APM)、法瑪-弗蘭士模型(FF)等。其中,CAPM模型仍是運(yùn)用最廣泛、模型參數(shù)最簡潔的方法。CAPM模型的計(jì)算公式為:股權(quán)資本成本率(Re)=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(Rf)+市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)(β)×市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(MRP)Rf可定義為國債收益率;MRP是企業(yè)預(yù)期回報(bào)與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的差額,即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);β系數(shù)是指單個(gè)股票相對(duì)于整個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),它反映了市場風(fēng)險(xiǎn)。β系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)越大,反之風(fēng)險(xiǎn)越小。上市公司的β系數(shù)可由投資銀行、證券交易機(jī)構(gòu)或財(cái)經(jīng)信息機(jī)構(gòu)的公開財(cái)務(wù)資料中獲得,非上市公司可以以對(duì)應(yīng)的標(biāo)桿上市企業(yè)的無差別資本結(jié)構(gòu)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)差異,再根據(jù)自身資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行模擬計(jì)算得出β系數(shù)。(三)eva是確定企業(yè)目標(biāo)、投資、融資手段的有效手段EVA作為一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)是簡單明了、一目了然的。但作為一個(gè)嚴(yán)密完整的管理體系,卻絕非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的調(diào)整和WACC的確定那么簡單。1.要重新認(rèn)識(shí)企業(yè)目標(biāo)。企業(yè)目標(biāo)是要獲得高于國家投入本企業(yè)資本的成本的收益,追求價(jià)值最大化。這不是盲目擴(kuò)張收入和資產(chǎn)規(guī)模、片面追求高增長率所能達(dá)到的,而恰恰相反,這些舉動(dòng)都可能損害出資人的利益。企業(yè)要毫無留戀地從價(jià)值鏈的劣勢(shì)環(huán)節(jié)中退出來,集中到優(yōu)勢(shì)環(huán)節(jié)去;企業(yè)要尋求能夠帶來長遠(yuǎn)利益的項(xiàng)目,而不是只追求短期利益。當(dāng)然涉及到國家安全和國計(jì)民生的戰(zhàn)略性行業(yè)不在此范圍內(nèi)。2.要確立合理的資本結(jié)構(gòu)。如果說確定企業(yè)目標(biāo)有關(guān)企業(yè)投資決策,那么確定合理資本結(jié)構(gòu)則是籌資決策的主要內(nèi)容。許多企業(yè)選擇股權(quán)融資手段,包括一些資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)偏低、資金存量甚大的企業(yè)也在尋求上市。很難想象,背負(fù)著如此之多高成本資本的企業(yè)能用什么樣的回報(bào)率去報(bào)答國家和社會(huì)公眾股東。應(yīng)該回歸到合理的資金需要上來,為高回報(bào)的項(xiàng)目尋求低成本的資金,為股東的資本投入帶來高效率的運(yùn)轉(zhuǎn)。3.要建立科學(xué)的公司治理結(jié)構(gòu)。從EVA定義和公式可以很清楚地看到,它是一個(gè)關(guān)心公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化與企業(yè)有效運(yùn)營、資源有效配置之間關(guān)系的指標(biāo)。國家對(duì)國有企業(yè)出資的第一目的是為了取得與其承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的投資回報(bào),國家是國有企業(yè)的所有者,企業(yè)的經(jīng)營者都是承擔(dān)委托代理責(zé)任的代理人,其自身利益應(yīng)該與股東利益相一致,其報(bào)酬來源于股東價(jià)值的增值。EVA能夠提供站在股東角度出發(fā)的激勵(lì)與約束制度所需的真實(shí)數(shù)據(jù)。4.要把EVA貫徹到企業(yè)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)。企業(yè)應(yīng)建立如下的管理邏輯模式:制定戰(zhàn)略→編制滾動(dòng)經(jīng)營計(jì)劃→細(xì)化年度預(yù)算→戰(zhàn)略執(zhí)行回顧→考核與評(píng)價(jià)→激勵(lì)與報(bào)酬。每一個(gè)環(huán)節(jié)都以EVA的眼光去審視,把價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素、價(jià)值提升策略一步步滲透進(jìn)去。特別要注意的是,EVA思維與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)思維的區(qū)別,不能再以單一財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的指標(biāo)作為戰(zhàn)略與預(yù)算編制的基礎(chǔ)。5.要以培訓(xùn)的方式使EVA深入人心,形成企業(yè)文化。