離岸人民幣中心的概念辨析

離岸人民幣中心的概念辨析

離開人民幣的中心之所以重要，是因?yàn)殡x開人民幣的市場(chǎng)是人民幣儲(chǔ)備的唯一途徑。其次，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)和資本項(xiàng)目尚未完全開放時(shí)，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的運(yùn)作，直接參與國(guó)際銀行和國(guó)際金融市場(chǎng)的各種業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。目前,香港已具備人民幣離岸中心的雛型,在離岸市場(chǎng),以人民幣計(jì)價(jià)的跨國(guó)銀行業(yè)務(wù)正在成為大型商業(yè)銀行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的最重要的戰(zhàn)略路徑之一。一、離岸金融中心概述離岸金融中心(OffshoreFinancialCenters,即OFC)的概念一直以來(lái)并無(wú)定論。一般而言有兩類定義,一類偏學(xué)術(shù),另一類偏經(jīng)驗(yàn)。學(xué)術(shù)化的定義包含三個(gè)要點(diǎn):(1)業(yè)務(wù)主要針對(duì)非居民(Nonresidents);(2)擁有較為寬松便利的制度環(huán)境,如監(jiān)管要求低等;(3)稅收優(yōu)惠。經(jīng)驗(yàn)性的定義則是:(1)一國(guó)或地區(qū),由本國(guó)銀行體系提供金融的轉(zhuǎn)口服務(wù),且為外來(lái)賬戶提供的服務(wù)遠(yuǎn)多于與其本國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)的金融服務(wù);(2)一國(guó)或地區(qū),其存款銀行中,外來(lái)資產(chǎn)數(shù)額與本國(guó)貨物和服務(wù)出口額的比值顯著大于國(guó)際平均水平。2002年IMF的統(tǒng)計(jì)部門給出的經(jīng)驗(yàn)性定義則是:OFC(離岸金融中心)指一國(guó)或地區(qū)的國(guó)際金融投資的資產(chǎn)頭寸(包括在該法定區(qū)域內(nèi)注冊(cè)的作為居民的經(jīng)濟(jì)實(shí)體)占GDP的比重達(dá)50%以上,或絕對(duì)值超過(guò)10億美元。2007年,IMF在綜合上述概念后,對(duì)OFC(離岸金融中心)的概念作了進(jìn)一步定義。IMF認(rèn)為離岸金融中心是指一國(guó)(或司法管轄區(qū))向非居民提供的金融服務(wù)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其對(duì)國(guó)內(nèi)提供的金融服務(wù)的規(guī)模和融資的需求。離岸金融中心通常提供的服務(wù)主要包括:(1)離岸金融機(jī)構(gòu)向非居民提供的金融收費(fèi)服務(wù),如銀行顧問咨詢、金融工程服務(wù),與信貸、金融租賃,外匯交易相關(guān)的中介服務(wù);基金管理、證券交易的傭金服務(wù),包括經(jīng)紀(jì)、發(fā)行、承銷、互換協(xié)議、期權(quán)及其他對(duì)沖工具的使用;資產(chǎn)管理服務(wù);證券托管服務(wù)等。(2)為離岸銀行、保險(xiǎn)公司、投資機(jī)構(gòu)、國(guó)際商務(wù)公司、信托、房地產(chǎn)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供注冊(cè)及更新服務(wù)。世界各地離岸金融中心對(duì)跨國(guó)銀行的業(yè)務(wù)有重要意義。在離岸中心發(fā)生的各類批發(fā)銀行業(yè)務(wù)和銀行同業(yè)市場(chǎng)規(guī)模十分龐大。根據(jù)BIS對(duì)全球部分離岸中心相關(guān)業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì),1999年離岸金融中心銀行業(yè)的跨境資產(chǎn)額達(dá)4.6萬(wàn)億美元,約占所統(tǒng)計(jì)銀行全部跨境資產(chǎn)的50%。中國(guó)早在20世紀(jì)80年代末期就開始在大陸建立離岸金融業(yè)務(wù)試點(diǎn),但并未建立人民幣離岸市場(chǎng)。試點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)對(duì)象是美元等外幣而非人民幣,經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)集中于深圳;客戶群主要分布在港澳地區(qū),以在港中資企業(yè)和在內(nèi)地投資的港澳企業(yè)為主;融資規(guī)模小,業(yè)務(wù)種類單一,主要是銀行借貸;經(jīng)營(yíng)模式屬于內(nèi)外分離型。在國(guó)際國(guó)內(nèi)背景下,香港人民幣離岸中心的形成具有一定的必然性。從貨幣國(guó)際化路徑來(lái)看,人民幣中長(zhǎng)期走向儲(chǔ)備貨幣是必然方向。在該過(guò)程中,人民幣離岸中心的形成及功能的發(fā)揮是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。尤其是在資本賬戶受管制的前提下,發(fā)展香港人民幣離岸市場(chǎng)為人民幣提供了一條頗具彈性的道路。目前香港人民幣流動(dòng)性的主體來(lái)自貿(mào)易相關(guān)資金,非貿(mào)易相關(guān)兌換對(duì)手方的銀行不能自動(dòng)與清算行結(jié)清其頭寸(但可以與其他參加行結(jié)算)。這意味著企業(yè)所有投資相關(guān)的CNH資金都需要來(lái)自離岸流動(dòng)資金池本身。對(duì)于貿(mào)易相關(guān)和非貿(mào)易相關(guān)人民幣兌換的不同待遇,是目前在岸、離岸市場(chǎng)的重要區(qū)別,這也導(dǎo)致了兩種市場(chǎng)間的人民幣定價(jià)差異。這一安排,一方面帶來(lái)了高度的“離岸自由”,同時(shí)也使中央政府可在擴(kuò)大離岸人民幣規(guī)模的同時(shí)維持資本賬戶嚴(yán)格管制狀態(tài)。這樣的做法可使貿(mào)易結(jié)算規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和資本賬戶的漸進(jìn)自由化兩者并行不悖,并令后者不會(huì)成為阻礙人民幣國(guó)際化進(jìn)程的直接障礙。二、香港金融業(yè)一種人民幣存款人民幣資金在境外的存量與流量是離岸市場(chǎng)存在與發(fā)展的基礎(chǔ)。截至2010年末,香港銀行業(yè)人民幣存款為3150億元,相當(dāng)于香港M2貨幣供應(yīng)量的5.3%。盡管截至2010年末,香港人民幣存款總規(guī)模僅相當(dāng)于內(nèi)地在岸人民幣存款總額的0.5%,但客觀上,香港已形成穩(wěn)定增長(zhǎng)的人民幣離岸資金池。(一)人民幣“水池”儲(chǔ)量上升和穩(wěn)定流動(dòng)性2009年以前,香港銀行業(yè)的人民幣存款增長(zhǎng)一直較為緩慢。2009年后,隨著人民幣離岸中心各項(xiàng)功能的擴(kuò)展,香港人民幣“蓄水池”儲(chǔ)量開始上升,人民幣逐漸形成穩(wěn)定流動(dòng)性。香港人民幣存款增長(zhǎng)來(lái)源主要有兩種:(1)大陸進(jìn)口商通過(guò)人民幣貿(mào)易結(jié)算支付的人民幣;(2)大陸游客和其他游客在香港的人民幣消費(fèi)支付。在過(guò)去的七年里,香港人民幣存款從僅120多億元增長(zhǎng)至最近超過(guò)4000億元人民幣。與此同時(shí)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)也從2004年的38家上升至目前的110多家。(二)當(dāng)前香港離岸市場(chǎng)跨境貿(mào)易結(jié)算額的市跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算是人民幣國(guó)際化初級(jí)階段人民幣流向海外的主要渠道,也是境外人民幣未來(lái)流動(dòng)性的關(guān)鍵要素之一。從規(guī)?？?目前通過(guò)香港離岸市場(chǎng)的跨境貿(mào)易結(jié)算額達(dá)到境內(nèi)全部銀行跨境貿(mào)易結(jié)算額的大半。以2010年末計(jì),香港跨境人民幣結(jié)算額達(dá)3694億元;而中國(guó)人民銀行公布的同期境內(nèi)銀行累計(jì)辦理的跨境人民幣結(jié)算額為5063億元?？梢娍缇迟Q(mào)易人民幣構(gòu)成離岸人民幣市場(chǎng)資金來(lái)源與使用的最重要支柱。(三)香港人民幣債券“點(diǎn)心”債券市場(chǎng)(Thedimsumbond)指海外發(fā)行的以離岸人民幣計(jì)價(jià)的債券。自2010年8月起,部分海外金融機(jī)構(gòu)經(jīng)中國(guó)人民銀行的批準(zhǔn),可使用其離岸人民幣參與境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)。而此前中國(guó)內(nèi)地的銀行間債券市場(chǎng),一直不向海外投資者開放。盡管上述試點(diǎn)僅構(gòu)成離岸人民幣資金投資和回流的一條較窄小的渠道,但“點(diǎn)心債券”目前已成為香港人民幣資金追逐的主要投資產(chǎn)品。第一支人民幣債券于2007年7月在香港發(fā)行。截至2011年3月末,香港人民幣債券共發(fā)行52只(不包括存款證及與股票掛鉤的票據(jù)),已經(jīng)發(fā)行而未償清的人民幣債券金額達(dá)770億元。香港人民幣債券發(fā)行主體已由最先的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展至包括在中國(guó)內(nèi)地有較多業(yè)務(wù)的香港企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)。自2010年年中離岸人民幣交易限制取消之后,離岸人民幣市場(chǎng)上的債券發(fā)行大幅增加。截至2011年初,人民幣債券發(fā)行總額為590億元,最大的發(fā)行人分別是銀行(29%)、政府機(jī)構(gòu)(25%)和主權(quán)國(guó)家(24%)?！包c(diǎn)心債券”投資者中,機(jī)構(gòu)投資者占65%,個(gè)人投資者占35%。(2)由于海外人民幣投資渠道的匱乏,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)CNH資產(chǎn)的需求強(qiáng)勁,也間接導(dǎo)致香港“點(diǎn)心債券”利率低于同期在岸市場(chǎng)債券收益率,因此在香港發(fā)行人民幣債券一時(shí)間成為離岸企業(yè)追逐的低成本融資渠道。未來(lái),隨著CNH債券交易清算、結(jié)算的流程和渠道進(jìn)一步完善,“點(diǎn)心債券”市場(chǎng)因離岸市場(chǎng)的需求和到香港人民幣存款可持續(xù)增長(zhǎng)的推動(dòng),以及受國(guó)際市場(chǎng)資金避險(xiǎn)需求和人民幣升值趨勢(shì)的支撐,預(yù)計(jì)該市場(chǎng)將進(jìn)一步升溫。(四)人民幣交易業(yè)務(wù)上世紀(jì)90年代中期開始,香港人民幣衍生產(chǎn)品交易日益活躍。香港市場(chǎng)的衍生品品種主要有三類:(1)無(wú)本金交割人民幣遠(yuǎn)期合約(Non-DeliverableForwards,簡(jiǎn)稱NDF)(該業(yè)務(wù)最早于1996年在新加坡創(chuàng)設(shè),后因地緣便利等原因大量業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至香港);(2)無(wú)本金交割人民幣期權(quán)(Non-DeliverableOptions,即NDO);(3)無(wú)本金交割的人民幣掉期(Non-DeliverableSwap,即NDS)。除此之外,還有人民幣結(jié)構(gòu)性票據(jù)(或連動(dòng)式債券)和與人民幣匯率波動(dòng)相掛鉤的外匯存款等衍生產(chǎn)品。香港離岸市場(chǎng)上的人民幣衍生品交易可以幫助人民幣相關(guān)的交易者規(guī)避人民幣匯率及利率風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)對(duì)人民幣現(xiàn)匯匯率和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化利率的形成和調(diào)節(jié),可起到價(jià)格信號(hào)的作用。對(duì)于商業(yè)銀行,人民幣相關(guān)外匯市場(chǎng)交易是香港離岸市場(chǎng)重要的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。目前,中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)直接對(duì)人民幣交易的外幣共有7種,分別為美元、港元、歐元、日元、英鎊、林吉特和盧布。據(jù)BIS統(tǒng)計(jì),目前銀行間人民幣外匯交易額最大的境外市場(chǎng)是香港,其次是新加坡。根據(jù)BIS每三年一次的央行調(diào)查數(shù)據(jù),人民幣對(duì)其他貨幣的日均交易額2010年達(dá)到342.61百萬(wàn)美元,過(guò)去十年間的三年平均增速達(dá)869%。由于中國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó),估計(jì)本世紀(jì)20年代初期,中國(guó)將超越美國(guó),成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。與此同時(shí),中國(guó)正加快人民幣國(guó)際化步伐。在此背景下,結(jié)合近十年人民幣對(duì)其他貨幣日均交易額的增長(zhǎng)情況,人民幣或?qū)⒊蔀槿澜缢胸泿胖薪灰最~增長(zhǎng)最快的貨幣。假設(shè)在2010-2020年,人民幣平均交易的增長(zhǎng)速度與2007-2010年間相當(dāng)。2010-2020年期間G10國(guó)家貨幣交易額的增速將類似于它們?cè)?007-2010年間的平均增速。那么到2020年,人民幣交易額有望超過(guò)中等規(guī)模的G10貨幣成為重要的國(guó)際外匯交易貨幣。(五)人民幣國(guó)際化的未來(lái)總之,在人民幣國(guó)際化背景下,香港離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性水平正不斷提高,金融產(chǎn)品和服務(wù)也日趨多元化。其主要表現(xiàn)在:(1)人民幣債券產(chǎn)品日漸豐富;(2)人民幣計(jì)價(jià)的IPO啟動(dòng);(3)“小QFII”(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)正在積極籌劃中,允許外國(guó)投資者以境外人民幣投資于中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)將是人民幣國(guó)際化下一步的重要環(huán)節(jié)之一;(4)香港一直以來(lái)是內(nèi)地對(duì)外直接投資的主要平臺(tái)和跳板;(5)中國(guó)人民銀行已與香港、韓國(guó)等多個(gè)國(guó)家、地區(qū)簽署了金額總值達(dá)6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議,有助于通過(guò)官方渠道向境外輸出人民幣,增加人民幣的流動(dòng)性,并部分滿足境外人民幣資金需求。三、外資金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)激烈對(duì)于香港銀行業(yè)來(lái)說(shuō),人民幣業(yè)務(wù)屬于新生市場(chǎng),為金融機(jī)構(gòu)開辟了新的盈利空間。中資及外資金融機(jī)構(gòu)蓄勢(shì)待發(fā),在產(chǎn)品、渠道和客戶方面業(yè)已展開激烈的競(jìng)爭(zhēng)。目前香港從事人民幣離岸金融業(yè)務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)主要有三大類,一類是大型中資銀行的香港子公司或分支機(jī)構(gòu);二是大型外資銀行;三是當(dāng)?shù)刂行⌒豌y行。(一)香港人民幣清算渠道面臨的挑戰(zhàn)在香港離岸人民幣中心的初期階段,離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)人民幣之間資金流動(dòng)的基礎(chǔ)性渠道,如清算渠道、對(duì)境內(nèi)銀行間債券投資等渠道的建立和打通對(duì)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的建立具有基礎(chǔ)性作用。以人民幣清算渠道安排為例。由于人民幣尚不是完全自由兌換貨幣,境內(nèi)外人民幣資金的清算需要做特別的安排。中銀香港是香港離岸人民幣唯一清算行。香港人民幣清算的具體方式是:中國(guó)銀行(香港)有限公司作為香港人民幣業(yè)務(wù)清算行、人民銀行深圳市中心支行作為香港與內(nèi)地人民幣業(yè)務(wù)清算行,兩行簽訂清算合作協(xié)議(見圖2)。當(dāng)前香港銀行業(yè)人民幣清算渠道安排很大程度上給中銀香港的人民幣業(yè)務(wù)帶來(lái)獨(dú)特的渠道優(yōu)勢(shì)。但這一清算渠道的格局正在受到挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)首先來(lái)自于清算模式及額度。面對(duì)貿(mào)易結(jié)算額的不斷增長(zhǎng)和離岸金融產(chǎn)品的大量涌現(xiàn),香港離岸市場(chǎng)對(duì)人民幣資金的需求增長(zhǎng)十分迅猛。2010年11月出現(xiàn)了中銀香港人民幣匯兌額度提前用罄的情況。為了適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展,香港金融管理當(dāng)局不斷完善人民幣貿(mào)易結(jié)算政策應(yīng)對(duì),并于2010年12月緊急出臺(tái)了《人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算最新優(yōu)化措施》。其要點(diǎn)是加強(qiáng)真實(shí)性貿(mào)易審查、增加與央行的貨幣互換以擴(kuò)大在港人民幣資金池、對(duì)資金兌換的期限和參加行人民幣凈頭寸額度作了限制。通過(guò)新措施,暫時(shí)穩(wěn)定了香港人民幣清算格局。由于資格限制,其他香港銀行同業(yè)的人民幣存款只能存放于中銀香港。隨著跨境貿(mào)易結(jié)算額的飆升,這一官方安排受到?jīng)_擊。一方面,人民幣存款在單家銀行的過(guò)度集中,帶來(lái)對(duì)存款風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)擾;另一方面,同業(yè)對(duì)中銀香港的清算壟斷地位表達(dá)了異議。包括中資銀行和外資銀行在內(nèi)的香港同業(yè)對(duì)人民幣清算渠道安排提出了改革的要求,提議包括:由香港金管局為存款擔(dān)保、由香港金管局做人民幣清算行,或增加人民幣清算行數(shù)目等。工行是中國(guó)銀行清算壟斷地位最有力的挑戰(zhàn)者。隨著海外人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和覆蓋區(qū)域的擴(kuò)張,新加坡、倫敦等國(guó)際金融中心亦表現(xiàn)出建設(shè)人民幣離岸中心的意愿,工行正在積極鋪設(shè)相關(guān)渠道。2011年3月,工行在新加坡的人民幣業(yè)務(wù)中心開放,成為首家將新加坡作為東南亞跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算和人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品中心的中國(guó)內(nèi)地銀行,并積極爭(zhēng)取成為新加坡人民幣清算行。這一成果,對(duì)香港的人民幣清算業(yè)務(wù)會(huì)形成一定分流,在一定程度上也削弱了香港同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),工行通過(guò)全資子公司工銀亞洲開展人民幣業(yè)務(wù),在香港CNH市場(chǎng)展開強(qiáng)有力的爭(zhēng)奪和布局。其優(yōu)勢(shì)主要來(lái)自母行規(guī)模、品牌影響力,以及龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)。(二)離岸市場(chǎng)上的人民幣金融產(chǎn)品及業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類客觀上看,在央行和香港金管局的一系列政策規(guī)則下,香港離岸人民幣市場(chǎng)各銀行面臨的政策性約束是完全一致的,離岸人民幣業(yè)務(wù)產(chǎn)品的具體種類也趨于一致。但各類、各家銀行由于不同的專業(yè)化優(yōu)勢(shì),提供的離岸人民幣產(chǎn)品存在差異。以公司客戶產(chǎn)品為例。目前,離岸市場(chǎng)上的公司客戶對(duì)人民幣金融產(chǎn)品的需要主要有如下幾類:人民幣賬戶管理、人民幣融資需求、人民幣外匯交易及風(fēng)險(xiǎn)管理、人民幣投資產(chǎn)品。在香港銀行中,匯豐銀行是2009年首家開辦跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的大型國(guó)際銀行,并于2010年4月推出結(jié)構(gòu)化可交易的外匯抵押美元貸款。此后還推出了大量結(jié)構(gòu)化存款投資產(chǎn)品,并且是最先向企業(yè)客戶大量出售非貿(mào)易類人民幣的銀行之一。目前匯豐銀行向其企業(yè)客戶在香港市場(chǎng)提供的人民幣業(yè)務(wù)產(chǎn)品與在岸市場(chǎng)人民幣產(chǎn)品比較,其特點(diǎn)主要可歸結(jié)為:(1)外匯交易及風(fēng)險(xiǎn)管理類產(chǎn)品種類豐富;(2)大量開發(fā)結(jié)構(gòu)化存款投資產(chǎn)品。匯豐銀行在外匯交易、資產(chǎn)管理類產(chǎn)品上擁有較高專業(yè)技術(shù)水平和產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)新能力。(三)外資香港離岸中心的發(fā)展現(xiàn)狀隨著香港離岸人民幣業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,客戶資源將發(fā)揮越來(lái)越來(lái)越重要的影響力。人民幣業(yè)務(wù)的渠道、業(yè)務(wù)品種隨著官方規(guī)則的不斷完善正日漸成型,而相關(guān)業(yè)務(wù)最終的盈利能力還需落實(shí)到客戶對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的接受度上。因此,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越體現(xiàn)在客戶資源競(jìng)爭(zhēng)上。目前,支柱業(yè)務(wù)跨境貿(mào)易結(jié)算中約80%份額為進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算,以處理人民幣支付為主,中資銀行擁有客戶資源優(yōu)勢(shì)。但隨著出口結(jié)算額比例的提升及隨之而來(lái)的越來(lái)越多的各國(guó)進(jìn)口商對(duì)人民幣越來(lái)越大的需求,在服務(wù)全球客戶上擁有網(wǎng)絡(luò)和專業(yè)化優(yōu)勢(shì)的匯豐、渣打等全球化銀行將占有更大的商機(jī)。在香港離岸市場(chǎng)及其他正在形成中的人民幣離岸市場(chǎng),大型全球化銀行與中資銀行在人民幣業(yè)務(wù)上的差距將逐步縮小。仍以匯豐為例,匯豐憑借其在全球擁有的廣泛網(wǎng)絡(luò)和企業(yè)客戶群,一直扮演著人民幣跨境結(jié)算的傳播者和推動(dòng)者的角色。在參與試點(diǎn)的20個(gè)城市中,匯豐中國(guó)在其中18個(gè)城市設(shè)有分行。匯豐對(duì)這18個(gè)城市的企業(yè)客戶進(jìn)行了調(diào)查,近四成尚未采用人民幣結(jié)算的內(nèi)地企業(yè)反映,他們的境外貿(mào)易方仍面臨沒有人民幣支付或貿(mào)易方銀行無(wú)法提供人民幣結(jié)算支持等問題。而匯豐集團(tuán)在海外,通過(guò)分布于87個(gè)國(guó)家和地區(qū)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò),已在全球44個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣結(jié)算的服務(wù)機(jī)構(gòu),這些區(qū)域大約覆蓋了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易量的四分之三。(1)中資行中,四大國(guó)有商業(yè)銀行目前都已在香港擁有子公司或分支機(jī)構(gòu),并且都將人民幣業(yè)務(wù)視為各自開拓海外業(yè)務(wù)的重要契機(jī)。前期,中國(guó)銀行因長(zhǎng)期開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)而占據(jù)有先發(fā)優(yōu)勢(shì),但隨著競(jìng)爭(zhēng)的深入,工行、建行等同業(yè)的客戶資源優(yōu)勢(shì)將加劇中資大行間的競(jìng)爭(zhēng)。以各大銀行機(jī)構(gòu)“點(diǎn)心債券”承銷的市場(chǎng)份額和客戶結(jié)構(gòu)為例,中外資大型商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。中銀香港的先發(fā)優(yōu)勢(shì)已受到極大沖擊。2007至2010年,在“點(diǎn)心債券”的承銷業(yè)務(wù)上中銀香港優(yōu)勢(shì)明顯,市場(chǎng)份額一直穩(wěn)居第一。但2011年以來(lái),匯豐銀行在獨(dú)自承銷或聯(lián)合承銷業(yè)務(wù)中遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先市場(chǎng)。其他如渣打、RBS、JP摩根及德意志銀行(DB)的市場(chǎng)份額也在擴(kuò)大之中。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù),2008年,只有中銀香港等五家商業(yè)銀行從事“點(diǎn)心債券”的承銷業(yè)務(wù)。但自2010年起,一些知名投資銀行如GoldmanSachs,CITICSecuritiesCo,以及ChinaInternationalCapitalCorp等紛紛加入承銷行列,發(fā)行主體已形成多元化格局,加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)很大程度上來(lái)自于客戶的差異。匯豐銀行的客戶主要為:自己本系統(tǒng)的客戶(如匯豐中國(guó)、交通銀行等)、大型跨國(guó)公司、國(guó)際性銀行等金融機(jī)構(gòu),以及一些在香港注冊(cè)并上市的中國(guó)公司。中銀香港的客戶主要為:本系統(tǒng)及政府客戶(如中國(guó)銀行、國(guó)家財(cái)政部)、國(guó)內(nèi)大型央企或國(guó)企及良好合作關(guān)系的港企。從中不難看出,當(dāng)前香港人民幣債券市場(chǎng)中,外國(guó)銀行在爭(zhēng)取國(guó)際客戶上有一定優(yōu)勢(shì),而中資銀行則在爭(zhēng)取國(guó)內(nèi)企業(yè)方面有優(yōu)勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,由于金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要還是來(lái)自其綜合實(shí)力,因此,在香港這樣一個(gè)市場(chǎng)化、自由化程度很高的國(guó)際離岸金融中心,隨著政策性資源的平均化,中銀香港的先發(fā)優(yōu)勢(shì)會(huì)有所下降,而國(guó)際大行和其他中資銀行憑借客戶資源和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),其競(jìng)爭(zhēng)地位將會(huì)逐步上升。這將成為競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)主要趨勢(shì)。過(guò)去近十年來(lái),香港離岸人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展得到來(lái)自中央政府及特區(qū)政府一系列政策扶持(如圖1整理歸納所示)