資產配置與比較月報（2023年10月）：價格先行反映需求有望好轉權益或迎金秋

正文目錄回顧與展望 5海外風險上升導全球權益承壓 5展望：價格先行映需求有望好轉，權益或迎金秋 7總量觀點 8經(jīng)濟恢復向好，生動力逐步增強 8地產政策放松效初現(xiàn)，銷售端環(huán)比改善 10美聯(lián)儲仍有可能續(xù)加息 12各行業(yè)觀總與展望 13電力設備及新能源 13光伏：行業(yè)處估值底部，關注技術迭代及產業(yè)鏈價格變化 14新能源汽車&電：美國市場預期改善，鋰電出海加速 14儲能：成本改善推升市場景氣度，電力現(xiàn)貨市場運行規(guī)則發(fā)布，獨立儲能等新型主體將迎發(fā)展機遇期 風能：新增裝量持續(xù)高增，零部件業(yè)績高增有望持續(xù)兌現(xiàn) 15大消費 15消費趨勢：底向上，可選彈性大，動能充足 15食品飲料：雙臨近，復蘇在即 15農林牧漁：仔價格持續(xù)下跌，黃雞景氣回暖 16商貿零售&社服務：十一催化景氣上行 16美容護理：數(shù)回升，靜待雙十一 17資源品及周期 17石油石化：全原油供需將迎來拐點 17建筑建材：限政策逐步優(yōu)化，關注地產鏈邊際改善 18基礎化工：俄羅斯宣布上調關稅政策，海外農化產品供應趨緊，看好農化板塊龍頭企業(yè) 大健康 19TMT 19半導體：存儲片緩慢漲價、手機熱度持續(xù)上升 19消費電子：關注10月份華為、蘋果機銷售進展 20顯示面板：大寸漲價趨于平穩(wěn)，中小尺寸周期復蘇 21高端制造 22家電：年末電大促催化小家電推新，零部件龍頭推進多元化發(fā)展 22機械：新型工化持續(xù)推進，自動化及通用設備迎機遇 22汽車：新車型單亮眼，智能駕駛逐步邁入收獲期 233.7.金融 24風險提示 25圖表目錄圖12023年9月期間主要資產價格表現(xiàn)，% 6圖22023年9月申萬一級行業(yè)漲跌幅，% 7圖39月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測，% 7圖4經(jīng)濟數(shù)據(jù)概覽，% 9圖5制造業(yè)PMI各分項，% 9圖6商品零售、餐飲收入當月同比，% 10圖7CPI和PPI當月同比，% 10圖8制造業(yè)投資當月同比，% 10圖9規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比，% 10圖1030城商品房成交面積，萬平方米 12圖100城住宅用地成交溢價率，% 12圖12重點9城商品住宅預售面積及增速，萬平方米，% 12圖13100城住宅用地供應和成交規(guī)模，萬平方米 12圖14新增非農就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率，千人，% 13圖15美國勞動力供需，百萬人 13圖16時薪環(huán)比增速，% 13圖17美國分年齡段勞動參與率，% 13表19月部分重點城市房地產限購政策調整情況 表2部分重點城市庫存、地方國資拿地情況 回顧與展望海外風險上升導致全球權益承壓國內濟底部回升逐步得到數(shù)據(jù)驗證，預期整體好轉，四季度經(jīng)濟繼續(xù)向好的確定性在月不加息。此外，政府關門風險以及罷工推升薪資壓力的風險發(fā)酵，美債收益率出現(xiàn)明顯上升。權益市場：A股方面，經(jīng)濟預期有所改善，但地產端政策效果仍需等待銷售數(shù)據(jù)的進一步驗證，疊加海外債券收益率普遍上行，導致成長板塊承壓，A股主要股指均收跌，但上證綜指在0.3%3002.0%、3.0%、4.7%。港股同樣收3.1%。31個行業(yè)收漲，明顯好于上月。受益于商品價格的上漲，上游等順周期板塊延續(xù)較好的表現(xiàn)。其中，煤炭（.%、醫(yī)藥生物（30%、石油石化（4%、銀行（7%、機械設備（1%）漲幅居前；傳媒（-3%、美容護理（-.6%、電力設備（-7%、房地產（-%、計算機（-%）跌幅相對較大。海外方面，91002.3%8月以來相對較好的表現(xiàn)，跌幅相對較少，單月下跌-2.0%；美債收益率上升，罷工事件以及政府關門風險共同影響美股表現(xiàn)承壓，三大股指跌幅在-3.5%至-5.8%之間；歐洲方面，法國及德國股市同樣下跌。商品市場：9月CRB商品價格指數(shù)整體上行。以月末來看，9月國際油價繼續(xù)上漲。9月末布倫特92.20美元/6.2%。沙特、俄羅斯減產措施延長至年底，美國原油產量拉升或難以持續(xù)，原油供需博弈延續(xù)。2023863個納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計1.5262.2%6.6%。9月美元延續(xù)強勢，對商品價格仍形成一定壓力，除原油以外商品價格表現(xiàn)稍弱。黃金價格繼續(xù)美債收益率上行影響，單月回落。債券市場：雖然美聯(lián)儲9月停止加息，但能源價格上漲以及勞動力市場的韌性，疊加供給影響，2008年以來新高，104.691%。9月英國央行停止25BP最后一次加息。國內方面，降準落地，但經(jīng)濟預期回升下，十年期國債收益率小幅上行。圖120239月期間主要資產價格表現(xiàn)，%資料來源：，備注：匯率中人民幣指兌美元離岸匯率，美元對人民幣/日元匯率漲跌幅均取負值表現(xiàn)貨幣升貶值。9/289/279/28圖220239月申萬一級行業(yè)漲跌幅，%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%滬深300計算機房地產傳媒資料來源：，展望：價格先行反映需求有望好轉，權益或迎金秋圖39月經(jīng)濟數(shù)據(jù)預測，%月度預測經(jīng)濟指標數(shù)值工業(yè)增加值（當月同比，%）5.0消費（當月同比，%）4.6投資（累計同比，%）3.5基建投資（累計同比，%）8.8制造業(yè)投資（累計同比，%）6.0房地產投資（累計同比，%）-9.0出口（當月同比，%）-9.5CPI（當月同比，%）0.5PPI（當月同比，%）-2.4新增社融（當期新增，億元）34860M2（當期同比，%）10.7新增人民幣貸款（當期新增，億元）22000資料來源：，經(jīng)濟內生動力增強。8月經(jīng)濟恢復勢頭整體向好，主要指標邊際改善。外需層面，出口增速降幅收窄，壓力階段性減小。內需層面改善的確定性更強：商品消費增速加快，服務消費熱度較高；制造業(yè)投資增速進一步加快；工業(yè)和服務業(yè)生產均有提速。9月先行指標進一步回升，制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，新訂單指數(shù)在擴張區(qū)間內繼續(xù)上升。商品價格復蘇，名義庫存回升。9月南華綜合指數(shù)及CRB1.3%0.93%，PMI中主要原材料購進價格上行至59.4%，反映出上游價格復蘇明顯，需求預期正在逐步改善。8月名義庫存增速回升至2.4%，補庫跡象初顯。此前實際庫存去化較慢，預計價格回升下，實際需求有望轉好，推動實際補庫開啟。匯率或已逐步企穩(wěn)。919281.0%106.1346，同期人民幣匯2.47%0.13%。后續(xù)央行或仍將在寬貨幣及穩(wěn)匯率中尋求平衡，疊加國內基本面好轉，匯率平穩(wěn)也反映出預期逐步企穩(wěn)。分子分母端均利好權益。8月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比17.2%，去年下半年以來首次轉正，四季度有望保持正增長。結構上，上中下游利潤同步改善。流動性上，臨近季末，雖然短期資金面偏緊，但央行降準+超額續(xù)作MLF+逆回購投放呵護流動性。三季度貨幣政策例會再提逆周期調節(jié)，四季度政策或仍有空間，流動性環(huán)境維持寬松的可能性較大。配置主線。1.研發(fā)投入強度不斷提升（2022年R&D費用占GDP2.54%），科創(chuàng)經(jīng)歷前期調整后，仍然存在明顯的反彈空間，關注科創(chuàng)相關產業(yè)，如自主研發(fā)等主線。2.順周期邏輯下，預期好轉，價格回暖，上游開啟補庫，關注基本面改善的相關板塊，如石油石化等。3.三季報披露逐步開啟，關注業(yè)績超預期的可能性，如軍工、醫(yī)藥、高端制造等。個股選擇邏輯上，看好研發(fā)占比高、現(xiàn)金流良好、負債率低、股息率高的長線選股邏輯?？偭坑^點S0630516090002S0630516080002經(jīng)濟恢復向好，內生動力逐步增強月國內經(jīng)濟恢復勢頭整體向好，主要指標邊際改善。8月社零增速好于預期，服務消費熱度仍高，商品消費有所提速。工業(yè)企業(yè)利潤降幅不斷收窄，國內工業(yè)品價格觸底回升，制造業(yè)投資增速進一步加快，高技術制造業(yè)增勢較好。專項債發(fā)行節(jié)奏加快，基建保持較高增速。房地產仍處筑底階段，支持政策或將繼續(xù)推進。供給端，8月工業(yè)和服務業(yè)生產均有提速。具體來看，8月經(jīng)濟運行表現(xiàn)出四大亮點：第一，暑期旅游旺季繼續(xù)推高服務消費熱度。8月全國服務零售額同比增長19.4%較7月略有下降.9個百分點，但仍大幅高于商品消費（%。餐飲消費方面，8月餐飲12.4%。觀影消費方面，880%，全國觀影人75%。出行數(shù)據(jù)顯示，87月的高位運行態(tài)勢。第二，前期表現(xiàn)疲軟的涉房消費整體改善。8月，家具類、家用電器和音像器材類零售4.7個、8.4個百分點，二者均有較大幅度改善；建筑及裝潢材0.2個百分點，表現(xiàn)基本平穩(wěn)。整體上，受益于“保交樓”的持續(xù)推進，居民購房信心逐步修復，帶動涉房消費改善。同時，7月商務部等多部門出臺措施對于家居消費潛力的釋放也具有積極的推動作用。第三，制造業(yè)投資增速有所加快，高技術制造業(yè)投資增勢較好。85.9%0.2個百分點。據(jù)測算，87%7月2.8個百分點。此外，85.3個百分點。9月，全國新型工業(yè)化推進大會在京召開，習近平提到“積極主動適應和引領新一輪科技革命和產業(yè)變革，把建設制造強國同發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟、產業(yè)信息化等有機結合”。在推進新型工業(yè)化的過程中，增強產業(yè)創(chuàng)新能力、推動數(shù)字技術與實體經(jīng)濟相融合、提升產業(yè)附加值或將是重點發(fā)展方向，未來高技術制造業(yè)投資有望繼續(xù)保持較快增長。第四，工業(yè)和服務業(yè)生產總體走強。工業(yè)生產方面，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%70.8個百分點。其中，太陽能電池、服務機器人、光電子器件等新興產業(yè)供給景氣度較高。服務業(yè)生產方面，86.8%71.1個百分點。其中，住宿和餐飲業(yè)，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)供給擴張較快，二者16.1%、。月經(jīng)濟景氣度仍在回升，發(fā)展質量有所提高。9月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，經(jīng)濟運行中的積極因素不斷增多，經(jīng)濟恢復態(tài)勢趨好。其中，制造業(yè)生產改善仍好于需求，新訂單指數(shù)在擴張區(qū)間內繼續(xù)上升，外需下降勢頭也有所緩解。市場價格繼續(xù)回升，企業(yè)預期保持樂觀。結構上，經(jīng)濟發(fā)展質量有所提升，新動能增強，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)均環(huán)比改善且位于擴張區(qū)間；汽車行業(yè)供需兩端較為活躍，企業(yè)發(fā)展預期也較強。非制造業(yè)方面，服務業(yè)和建筑業(yè)景氣水平均有回升。在積極政策的帶動下，9月樓市需求有所回暖。伴隨暑期旅游季結束，9月住宿、餐飲、交通運輸和景區(qū)服務等相關消費活動短暫降溫，相關行業(yè)商務活動指數(shù)環(huán)比有所下降。短期看，中秋、國慶假期與杭州亞運會賽事高度重疊，旅游、探親、觀賽等出行需求旺盛，或將帶動交通出行、餐飲住宿等相關行業(yè)再度活躍?？傮w上，9PMI數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟仍在積極恢復，市場需求繼續(xù)回升，在政策推動下投資和消費活動有望繼續(xù)釋放增長潛力，經(jīng)濟恢復勢頭有望進一步鞏固。圖4經(jīng)濟數(shù)據(jù)概覽，% 圖5制造業(yè)PMI各分項，%502023年7月 2023年8月資料來源：， 資料來源：，圖6商品零售、餐飲收入當月同比，% 圖7CPI和PPI當月同比，%50-102018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

151050-52018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05餐飲收入:當月同比月% 商品零售:當月同比月% CPI當月同比% PPI當月同比%資料來源：， 資料來源：，圖8制造業(yè)投資當月同比，% 圖9規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比，%02018-042018-082018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08

2520151050-52019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07制造業(yè)投資% 高技術制造業(yè)投資%

規(guī)模以上工業(yè)增加值:當月同比月%資料來源：， 資料來源：中指云，地產政策放松效果初現(xiàn)，銷售端環(huán)比改善房地產限制性政策逐步解除。8月底以來房地產政策放松力度較之前明顯加大，多部委從優(yōu)化購房政策、降低購房成本等方面出臺政策舉措，主要包括三個核心要點：1）全面執(zhí)行首套住房“認房不認貸”政策；2）20%30%，下調二LPR+20個基點；3）濟南、青島等多個城市全面取消限購，廣州成為首個放松限購的一線城市。一線城市放松限購釋放了明確的積極信號，有助于進一步提振市場信心，鞏固房地產恢復基礎，同時不合理的限制性政策也有望逐步得到優(yōu)化調整。除解除限購外，降低房貸利率加點數(shù)、降低交易稅費等方面也具有優(yōu)化空間。政策效果初現(xiàn)，樓市銷售環(huán)比改善。929日，930個大中城市商品房成交面積8萬平方米，環(huán)比增長%。其中，一線城市環(huán)比改善幅度最大（2%，二線城812.7%，9月銷售面積環(huán)比改善表明政策放松效果逐2022年同期相比，930城商品房成交面積-15%，市場情緒和購房預期的恢復仍需一定時間。此外，新房供給節(jié)奏也直接影響到銷售，特別是2022年地方國資拿地規(guī)模占比較高，今年項目入市率較低，或導致新房供給節(jié)奏偏慢，購房者可選擇的優(yōu)質項目不足也可能是制約銷售恢復的重要原因。土地市場低溫運行，新開工或受拖累。中指數(shù)據(jù)顯示，三季度全國300城住宅用地共1億平方米，同比-37%0.8億平方米，同比-33.4%。從近期高頻數(shù)據(jù)來看，截至9月24日，9月全國100城住宅用地供應建面環(huán)比-7.1%，同比-58.3%；成交建面環(huán)比-15.3%，同比-54%。三季度土地市場情緒依然偏弱，全國土地供求縮量態(tài)勢未改。受銷售端拖累影響，房企資金情況改善不明顯，進而導致土地市場情緒偏低。短期來看，土拍情緒的扭轉仍依賴于銷售端的恢復程度，在樓市銷售尚未出現(xiàn)持續(xù)性、實質性轉暖的情況下，土地市場整體可能繼續(xù)低溫運行，新開工增速也將受到一定影響。表19月部分重點城市房地產限購政策調整情況政策類型時間城市主要內容09-04沈陽取消二環(huán)內限購09-07南京玄武區(qū)等主城四區(qū)范圍內購買商品房不再需要購房證明09-07大連解除限購政策09-09 蘭州 取消主城四區(qū)購買商品住房和存量住房自取得《不動產權證》09-11 青島 全域取消限購政策登記日期滿309-11 青島 全域取消限購政策取消限購 09-11 濟南 取消二環(huán)內的歷下區(qū)、市中區(qū)購房限制在鼓樓區(qū)、臺江區(qū)、倉山區(qū)、晉安區(qū)、馬尾區(qū)范圍內購買商品在鼓樓區(qū)、臺江區(qū)、倉山區(qū)、晉安區(qū)、馬尾區(qū)范圍內購買商品住房（含二手房）不再審核購房人資格福州09-1109-15合肥市區(qū)內購買住房（含二手房）不再審核購房資格09-15合肥市區(qū)內購買住房（含二手房）不再審核購房資格09-19 武漢 取消二環(huán)內住房限購政策09-1909-19無錫全域取消限購政策臨港新片區(qū)在重點支持單位工作的人才，購房工作年限要求從6個月以上縮短為臨港新片區(qū)在重點支持單位工作的人才，購房工作年限要求從6個月以上縮短為3個月以上上海09-07優(yōu)化限購

09-11 蘇州 購買120平米及以上商品住房不再審核購房資格09-11 深圳 離異三年內再婚或復婚家庭購房時，按現(xiàn)有家庭房產套數(shù)算，不再追溯離異前家庭名下?lián)碛械姆慨a套數(shù)購房資格，不再限制上市交易時間09-19西安二環(huán)以外區(qū)域取消限購購房資格，不再限制上市交易時間09-19西安二環(huán)以外區(qū)域取消限購09-20廣州取消黃埔區(qū)、番禺區(qū)、白云區(qū)（北部四鎮(zhèn)）、花都區(qū)限購政策09-26成都144平米以上商品住房不再審核購房資格；除天府新區(qū)直管區(qū)、高新區(qū)南部園區(qū)、錦江區(qū)、青羊區(qū)、金牛區(qū)、武侯區(qū)、成華區(qū)外，不再審核購房資格資料來源：公開資料，表2部分重點城市庫存、地方國資拿地情況城市截至8月末庫存可售面積 庫存出萬平方米 周期月9.10當周9月銷供比9.17當周9.24當周9月住宅用地成交建面累計同比%2022年地方國資拿地面積占全市成交面積比例%北京1088 161.4-1.4-2026上海589 520.61.2-5442廣州12081718.80.51554深圳465150.60.20.3-5447成都2239121.50.50.5-1363重慶646120.91.32.9-6133杭州59960.70.50.8-3729長沙614101.40.40.6-5654蘇州682131.70.51.4-2274濟南11101410.15.50.6-2068寧波804156.61.52.2-5653南京825160.920.7-2862青島 1986 182.92.41.3-6265合肥307710.90.3-6944資料來源：中指院，圖1030城商品房成交面積，萬平方米 圖11100城住宅用地成交溢價率，%220017001200700200

4035302520151052019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-071月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019 2020 20212022 2023

100大中城市住宅用地成交土地溢價率%資料來源：， 資料來源：，圖12重點9城商品住宅預售面積及增速，萬平方米，% 圖13100城住宅用地供應和成交規(guī)模，萬平方米0

100806040200-20-40-602018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

2020-032020-062020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09商品住宅批準預售面積萬平方米商品住宅批準預售面積同比%（右軸）

住宅用地供應規(guī)劃建面萬平方米住宅用地成交規(guī)劃建面萬平方米資料來源：， 資料來源：，美聯(lián)儲仍有可能繼續(xù)加息月美國就業(yè)市場繼續(xù)緩慢降溫，新增非農就業(yè)略高于預期，但前值修正后大幅下滑，勞動參與率大幅回升，就業(yè)市場供需缺口繼續(xù)收斂。教育和保健服務是就業(yè)增長的主要行業(yè)。失業(yè)率上升但就業(yè)率與上月持平，勞動參與率上升可能是失業(yè)率上升的主因。去除統(tǒng)低于前值0.4%。服務業(yè)時薪環(huán)比增長0.3%，連續(xù)第三個月放緩。服務業(yè)時薪增速放緩，意味著美國除住房外的超級核心通脹有加速下滑的可能，有助于減小美聯(lián)儲去通脹壓力。月FOMC明年降息幅度可能減小。本次美聯(lián)儲的表態(tài)中對于軟著陸明顯更有信心。與會者對于未來利率路徑仍有分歧，但一致同意當下需保持謹慎和觀望的態(tài)度。市場初步消化“更高更長”的利率預期，OIS和聯(lián)邦基金期貨定價的未來兩年預期利率依然偏低。美聯(lián)儲未來加息路徑依然撲朔，短期內可能仍將堅持偏鷹表態(tài)。圖14新增非農就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率，千人，% 圖15美國勞動力供需，百萬人0新增非農就業(yè)人數(shù) 失業(yè)率（右軸

4.03.93.83.73.63.53.4

175170165160155150145140135

2019-122020-032020-062020-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06資料來源：FRED， 資料來源：FRED，圖16時薪環(huán)比增速，% 圖17美國分年齡段勞動參與率，%0.80.70.60.50.40.30.20.10.0時薪環(huán)比增速

666462605856545250美國:勞動力參與率:16-24歲:季調美國:勞動力參與率:25歲及以上:季調資料來源：FRED， 資料來源：FRED，各行業(yè)觀點總結與展望電力設備及新能源——分析師：周嘯宇S0630519030001電新板塊：行業(yè)景氣持續(xù)，靜待行情回暖光伏：行業(yè)處于估值底部，關注技術迭代及產業(yè)鏈價格變化本月行業(yè)繼續(xù)下行，目前各子板塊已處于估值歷史最低位附近，但部分個股出現(xiàn)反彈態(tài)勢。建議關注年底裝機高峰對主產業(yè)鏈價格拉動，以及有望走出α行情的輔材、設備等板塊。高純石英砂：目前來看，人造石英砂應用仍待降本增效突破，新礦尚待勘探。預計后續(xù)掌握高純石英砂資源的廠商及后續(xù)坩堝、硅片環(huán)節(jié)有望受益。NN型迭代，掌握先進技術及渠道的龍頭TOPConH2有望滲透率持續(xù)提升。同時，HJTHJT技術處于領先地位企業(yè)有望受益。N型迭代及盈利底部修復。隨著去年高價庫存消耗以及今年粒子降價，膠膜成本端修復。收入上，受益于組件排產上行疊加近期粒子價格上升趨勢，膠膜后續(xù)有望實現(xiàn)量價齊升。另外，龍頭資金、供應鏈、技術等方面具有跨越周期優(yōu)勢，疊加N型占比提升帶來的溢價，年末經(jīng)營狀況將進一步改善。建議關注：聚和材料：1）TOPConHJT銀包銅、低溫銀漿出貨。2）3000噸產能逐步搭建中，預計未來實現(xiàn)30-40%銀粉自供。福斯特：1）龍頭優(yōu)勢顯著，業(yè)績明顯修復。Q257.03億元，環(huán)比+16.08%5.20億元，環(huán)比+42.81%。其中膠膜Q25.1億平米，超市場預期。2）N型產品滲透率提升。目前POE類膠膜出貨占45%，H2TOPCon產量釋放有望進一步增長。新能源汽車鋰電：美國市場預期改善，鋰電出海加速美國市場預期改善：1）中美雙方商定，成立經(jīng)濟領域工作組；2）美國副國務卿費爾南德斯表示無法將中國排除在關鍵的礦產供應鏈之外。預計國內鋰電企業(yè)開拓美國市場阻礙減少，出海有望加速。建議關注美國市場布局領先的動力電池龍頭：億緯鋰能：孫公司億緯美國擬與三家美國公司共同出資在美國設立合資公司，由合資公司投資建設電池產能。國軒高科：子公司美國國軒，在美國伊利諾伊州建設年產40GWh電池工廠，預計將于2024年投產。儲能：成本改善推升市場景氣度，電力現(xiàn)貨市場運行規(guī)則發(fā)布，獨立儲能等新型主體將迎發(fā)展機遇期1）電池端成本改善，儲能市場持續(xù)景氣。9月（922日）標量約2.21GW/8.18GWh，同比+57.7%、環(huán)比+7.3%，國內儲能招標市場持續(xù)景氣。2023年初至今，儲能電芯價格持續(xù)下降，當前儲能電芯價格約0.56元/Wh（較年初下降%，隨著電池端成本改善，儲能市場景氣度有望進一步提升。）電力現(xiàn)貨市場運行規(guī)則發(fā)布，虛擬電廠及獨立儲能等新型主體將迎發(fā)展機遇期。9月多地相繼發(fā)布政策推動儲能技術多元化發(fā)展，鈉離子/液流電池等新型儲能技術商業(yè)化進程有望加速；電力現(xiàn)貨市場重磅規(guī)則出臺促進市場自由化程度及儲能盈利空間提升，虛擬電廠、獨立儲能等新型主體有望迎來發(fā)展機遇期。建議關注國內優(yōu)質儲能系統(tǒng)集成商：1）上能電氣：儲能業(yè)務涉及上游設備、中游系統(tǒng)集成及下游電站全產業(yè)鏈，2022年儲能逆變器出貨量國內第一。2）南網(wǎng)科技：儲能業(yè)務具備技術、區(qū)位、資源等多重優(yōu)勢，在手訂單充足，23年上半年中標南5.09億元。風能：新增裝機量持續(xù)高增，零部件業(yè)績高增有望持續(xù)兌現(xiàn)828.92GW76.22%，8月單月新增裝2.61GW115.70%925日，今年以來風電累計招標量約為53.96GW，招標量持續(xù)上漲對未來裝機容量形成支撐，23H2有望再現(xiàn)“搶裝”熱潮。本月，多個海風項目在簽約、海域使用權申請、基礎設施發(fā)運、吊裝等環(huán)節(jié)順利推進，證明航道等因素對海風項目推進的影響逐步減弱，海風建設速度有望回暖。建議關注：大金重工：公司為海工設備龍頭，蓬萊基地排產飽滿，已成功中標英國項目且歐洲反傾銷稅行業(yè)最低，有望受益于海外海上風電高速發(fā)展，維持業(yè)績高增長；泰勝風能：公司是風電塔架設備龍頭企業(yè)，海陸風雙線發(fā)展，新建揚州、新疆基地拓展產能，未來輻射亞太、印度等區(qū)域，零部件環(huán)節(jié)需求旺盛的背景下，公司業(yè)績高增有望持續(xù)兌現(xiàn)。大消費S0630523010001S0630522070001消費趨勢：底部向上，可選彈性大，動能充足8（）3年8月社零同比增速為%（環(huán)比pt，環(huán)比上升明顯。主要受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、暑期出行旅游需求旺盛以及“七夕”節(jié)假日帶動。82019CAGR環(huán)比企穩(wěn)。去除掉基數(shù)因素，202382019CAGR達%，較上月上升1pct（高于上月環(huán)比-.ct（）分品類看，去除疫情影響，必選、可選、地產后周期、其他類維持全面復蘇態(tài)勢。8月必選、可選、地產后周期、其他類零售額同比增長分別達3.45%、5.59%、2.63%、5.08%，增速分別較上月環(huán)比-0.60pct、+6.30pct、+2.63pct、+5.08pct。受促消費政策持續(xù)發(fā)力顯效、居民出行增多帶動，可選需求旺盛。從去除疫情影響角度，2023年8月必選、可選、地產后周期、其他類對比2019CAGR分別為6.17%、3.83%、3.72%和4.91%，增速分別較上月環(huán)比-1.01pct、+0.73pct、0.10pct和0.18pct。食品飲料：雙節(jié)臨近，復蘇在即白酒：雙節(jié)旺季來臨，動銷環(huán)比回暖。8月社零煙酒類同比增長4.3%，增速較上月環(huán)比放緩，主要由于與中秋錯位，去年中秋時間較早，備貨提前。當前渠道備貨較為積極，動銷環(huán)比改善，回款節(jié)奏正常。高端酒整體尤其是茅臺確定性較強，強區(qū)域龍頭受益于基地市場增長，回款進度穩(wěn)步推進，次高端整體庫存回款修復仍需時日。白酒行業(yè)呈現(xiàn)分化，高端酒和強區(qū)域龍頭復蘇趨勢顯現(xiàn)。目前板塊估值較低，建議關注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。（）休閑食品：零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預期，但十年來消費渠道變革導致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產型龍頭對渠道型龍頭、白牌產品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明，多品類型生產型龍頭未來空間巨大，建議關注（2）速凍食品：關注速凍品B端需求趨勢。因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區(qū)域需重新建廠建渠道，結合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆，具有較大空間。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預制菜板塊投入產出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，建議關注安井食品、千味央廚。（3）乳制品：受益于原奶價格回落，乳企業(yè)績彈性較高。目前常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因屬地化供應鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關鍵。隨著消費者需求健康化和多元化，低溫乳制品接受度提高，低溫賽道滲透率提升，地域型龍頭有望打開空間，建議關注新乳業(yè)、一鳴食品等。農林牧漁：仔豬價格持續(xù)下跌，黃雞景氣回暖生豬：仔豬價格持續(xù)跌破成本，產能去化趨勢延續(xù)生豬價格維持高位震蕩。92616.14元/公斤，周環(huán)比下0.6%922日，7kg230.24元/16%，仔豬價格繼續(xù)跌破成本線。隨著雙節(jié)的臨近，規(guī)模場和散戶出欄積極性增加，預計豬價弱勢調整。養(yǎng)殖虧損持續(xù)，8月母豬存欄環(huán)比下降0.7%。9月22日，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤-43.81元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤-99.54元/9個月。8月42410.7%4100103.4%。根922元/0.69%。商品豬平121.720.21%3年低位，目前養(yǎng)殖戶壓欄并不嚴重。當前豬價上漲動力不足，或呈現(xiàn)旺季不旺，行業(yè)將延續(xù)去化趨勢。凍品庫存高位，屠宰企業(yè)需求上漲。922日，重點屠宰企業(yè)冷凍24.42%0.26個百分點，庫容率小幅下降，但凍品庫存仍處于今年以來高位。當前豬肉需求小幅改善，屠宰企業(yè)凍品庫存下降。從屠宰量來看，9月26日14.7023.2%，受到雙節(jié)的帶動，屠宰企業(yè)有所增量。投資觀點：目前生豬供給相對充裕，產能處于高位，同時消費端恢復緩慢，豬價短期上漲動力不足，預計行業(yè)產能將延續(xù)去化趨勢。當前生豬養(yǎng)殖板塊估值處于底部位置，建議積極關注具有成本優(yōu)勢和規(guī)模擴張能力的牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份。禽：黃羽雞價格景氣回暖，關注季節(jié)性盈利提升黃羽雞產能處于低位，黃雞價格景氣回暖。9257.05元/斤，環(huán)比下2020年-2022年上半年處于低迷狀態(tài)，行業(yè)產能持續(xù)去化，目前父母代存欄量處于近3年低位。根據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會的樣本數(shù)據(jù)，截至20238271303202017.6%，父母2171202013.9%15周，我們預計2023年下半年黃羽雞供給持續(xù)偏緊。商品代雞苗價格小幅回升，銷量持續(xù)低位。從商品代雞苗銷量來看，黃羽雞行業(yè)產能827321912%2019201923.94%。截至8月27當周，黃羽雞商品代雞苗價格為2.56元/只，環(huán)比上漲24%。我們認為，2023年四季度年黃羽雞供給端將繼續(xù)偏緊，隨著中秋國慶節(jié)日消費的帶動，預計黃羽雞價格將維持景氣，行業(yè)盈利能力將得到季節(jié)性提升。目前板塊估值較低，建議關注立華股份。商貿零售&社會服務：十一催化景氣上行“中秋+國慶”8天黃金周即將到來，9134倍，出境游呈井噴式增長。②2019提升明顯。從國鐵集團公布數(shù)據(jù)來看，今年（927-108日）預1.9201918.5%。從民航局13.714000班、運輸國內旅客196萬人次，分別比2019年國慶假期增長18%、17%。整體來看，十一黃金周表19民消費力逐步向好等推動，我們看好景區(qū)、酒店等板塊的表現(xiàn)。美容護理：數(shù)據(jù)回升，靜待雙十一化妝品：社零同、環(huán)比明顯改善，靜待雙十一。8月化妝品社零總額為321億元，同比+7.9%，整體行業(yè)景氣度上行。目前化妝品行業(yè)分化愈發(fā)明顯，品牌業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)差異，行業(yè)由渠道為主轉向品牌力為主，雙十一大促的到來有望帶動國貨品牌崛起，我們看好國貨美妝品牌力強、產品矩陣豐富、多渠道布局的優(yōu)質公司。醫(yī)美：關注重組膠原蛋白賽道。923日，由巨子生物牽頭，西北大學、中國科學院原蛋白透皮吸收測定方法》兩項團體標準正式發(fā)布，為重組膠原蛋白提供標準依據(jù)和方法指導。膠原蛋白賽道適用范圍廣、效果佳，可替代水光，成為下游機構主推項目之一，后續(xù)增長空間較大，我們看好賽道長期發(fā)展趨勢。長期來看，行業(yè)滲透率提升、合規(guī)化趨嚴、自主研發(fā)率提升的邏輯不變，隨著下游消費力的復蘇，上游推陳出新，行業(yè)有望持續(xù)發(fā)展。我們推薦關注合規(guī)產品線豐富的上游龍頭醫(yī)美企業(yè)。資源品及周期S0630522020001S0630517120001石油石化：全球原油供需將迎來拐點國內經(jīng)濟復蘇保持復蘇軌道，美國頁巖油增產以抗衡OPEC+，預期油價長期處于相對高位；上游資本開支維持，油服板塊有望長期受益。油價短期中樞有望抬升。94.63美元/桶，月均價漲幅達到8%。9月15日當周，美國煉廠吞吐量為1630.4萬桶/日，開工率91.9%。OPEC、IEA、EIA、OIES20231.81~2.44百萬桶/1.24~1.96百萬桶/天，供給盈余在-0.55~1.67百萬桶/天；2024年石油需求增速則為0.99~2.25百萬桶/天，供給增速在1.20~1.70百萬桶/天，供給盈余在-0.15~0.81百萬桶/2023年第四季度制造大8月底，OPEC+2百萬桶/天，但總體減產因伊朗產量大幅增加而有所緩解。預計四季度全球原油供需將保持緊張。美國原油產量拉升或難以持續(xù)。20239151290萬桶/80萬桶/922630臺，較去年同期減少1345079520231月開始，DUC的提取和鉆探都有所下降，而DUC20211月以來新增產量中的主要原因。從2023年1月開始，美國每月新增石油產量快速下降，該現(xiàn)象同時與美國2021年投產的DUCDUC投產這驅動美國頁巖油產量的兩大因素正在消弭，因此頁巖油的日產量可能正在接近拐點，并且難以逆轉?？紤]DUC數(shù)量已接近十年來的最低水平，除非快速增加鉆機數(shù)，否則美國難以增加原油產量。而增加鉆機在目前的經(jīng)濟環(huán)境對于大部分能源商而言也是難以接受的。此外，高昂的鉆探成本尤其是鋼管等物料成本、天然氣價格低迷侵蝕現(xiàn)金流等因素，同樣制約著能源商原油的開采。國內需求持續(xù)修復。8646921%，加工量顯著209萬噸。8528031%，持續(xù)回升；1-89%、68%、20%，成品油總消費19%，航空活動恢復明顯。1-813984萬噸，加工原油49140378552699萬噸（1.98億桶。2023年原油價格維持區(qū)間震蕩，但均價中樞提升的預期。目前美聯(lián)儲加息背景下影響全球石油需求；夏季旅游旺季的結束，航空燃油需求有所緩解；同時伊朗、委內瑞拉存在增產可能；預計原油價格上行空間有限?？紤]到全球上游歷史資本開支不足、技術進步對于開采效率的邊際影響下降、油井老化等因素，預計油價將在中高位80-100美元/桶區(qū)間震蕩。建議關注國內油氣行業(yè)龍頭：中國石油、中國海油、中國石化；全球油服資本開支穩(wěn)定增長，海上油氣增產以彌補美國頁巖資本開支的減少，建議關注國內油服龍頭：海油工程、中海油服等；同時天然氣持續(xù)低迷將利好國內輕烴一體化龍頭，如衛(wèi)星化學；高油價凸顯煤制烯烴優(yōu)勢，如寶豐能源。建筑建材：限購政策逐步優(yōu)化，關注地產鏈邊際改善9月以來，各地地產政策均有所優(yōu)化，包括放松限購、更新公積金貸款等政策，地產銷售數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)一定改善。我們認為在經(jīng)濟穩(wěn)增長基調下，地產政策或許還會有持續(xù)發(fā)力的空間，目前地產后周期標的經(jīng)過調整，已具備一定安全邊際，建議關注浮法玻璃龍頭旗濱集團和擬收購嘉寶莉布局涂料業(yè)務的北新建材，以及其他傳統(tǒng)龍頭，東方雨虹、兔寶寶、三棵樹等。城中村改造資金獲支持，關注開工端邊際彈性。9月18日據(jù)21世紀財經(jīng)報道，除符合條件的城中村改造項目納入專項債支持范圍外，未來也將設立城中村改造專項借款。傳統(tǒng)旺季水泥價格底部回升，水泥估值和基本面都處于較低歷史分位，我們認為后續(xù)城中村改造有望帶動開工端新需求，水泥具有一定彈性空間。建議關注華新水泥和海螺水泥。基礎化工：俄羅斯宣布上調關稅政策，海外農化產品供應趨緊，看好農化板塊龍頭企業(yè)鉀肥：氯化鉀價格持續(xù)上行，俄羅斯宣布上調關稅政策，海外農化產品供應趨緊。20239262806元/2.33%；2）海外方927CFR和東南亞價格分別4.43%、7.3%、2.78%0%；3）2023922134.138.07%；3）俄羅斯宣布出口關稅政策，預計化肥方面最高稅率可達10%，鉀肥方面供應趨緊。建議關注：亞鉀國際，鹽湖股份等。磷肥及磷化工：磷酸一銨、二銨價格小幅上升；伴隨海外需求提升以及冬儲行情來臨，磷肥行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行。1）20239273061元/噸，1.06%3640元/1.00%。2）7月以2023927日，磷酸一銨（FOB波羅的海）和磷酸二銨（FOB波羅的海）497.5美元/589.0美元/噸，仍在上升趨勢中。建議關注：川恒股份、興發(fā)集團、云天化等。氟化工：三代制冷劑配額征求意見稿發(fā)布，制冷劑需求長期向好，生產企業(yè)業(yè)績有望提升。2023921日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配實施方案（征求意見稿2024HFCs配額的確定和調整原則提出了初步方案，確HFCs18.52億tCO2當量，HFCs9.04tCO2當量（含進口基線值05億tCO2。此次意見稿的發(fā)布確定了三代制冷劑供給量，我們認為制冷劑供需關系有望改善，未來供需趨緊，9利有望提升。建議關注：巨化股份、金石資源等?；w：近期原油價格上行，上游原材料提供成本支撐，看好行業(yè)出海龍頭，建議關注：桐昆股份、新鳳鳴等。自主研發(fā)技術突破：POE、吸附分離樹脂和芳綸等高端產品自主研發(fā)進程加速，建議關注國內相關細分龍頭企業(yè)。大健康S0630522040001S0630522080001S6305221200019月份，醫(yī)療反腐邊際改善，行業(yè)政策整體向好。衛(wèi)健委應急司司長在中國醫(yī)院院長論壇上表示，反腐要聚焦關鍵少數(shù)、關鍵崗位，糾建并舉，不得隨意打擊醫(yī)務人員參加正規(guī)學術會議的積極性。醫(yī)療領域的學術會議也陸續(xù)恢復，市場擔憂情緒緩和，提振了投資者對醫(yī)藥生物板塊的信心，9月份醫(yī)藥生物板塊整體市場表現(xiàn)良好。在醫(yī)?？刭M的大背景下，集采繼續(xù)擴面，第九批藥品集采與第四批高值耗材集采相繼發(fā)布。北京醫(yī)保局試水政策聯(lián)動，DRG與集采政策有機結合，有望實現(xiàn)醫(yī)?？刭M、患者經(jīng)濟負擔減輕、醫(yī)療機構結余與鼓勵國產藥械企業(yè)創(chuàng)新積極性四方面的良好平衡，降價相對溫和，為企業(yè)釋放了積極信號，有助于提高企業(yè)的積極性。當前整體政策環(huán)境進一步向國產創(chuàng)新藥械傾斜，建議關注創(chuàng)新力強、產品梯隊豐富、具備廣闊進口替代空間的優(yōu)質國產藥械企業(yè)及相關產業(yè)鏈。展望10月份，我們繼續(xù)看好醫(yī)藥生物板塊的反彈行情，建議以創(chuàng)新藥械產業(yè)鏈、醫(yī)療服務消費為兩大核心主題，精選相關細分領域優(yōu)質個股。GLP-1減重藥物在海外取得積極進展，銷售規(guī)模持續(xù)擴大，市場關注度高，兩大減重藥龍頭禮來與諾和諾德股價屢創(chuàng)新高，也帶動了國內相關投資標的上漲行情。除了糖尿病、肥胖適應癥，GLP-1在心血管疾病、NASH、CKD、、GLP-1類藥物臨床價值的不GLP-1類藥物的商業(yè)化價值也將進一步顯現(xiàn)，市場空間廣闊，相關產品及上下游企業(yè)都將迎來快速發(fā)展機遇。近期CXO板塊整體呈企穩(wěn)向上態(tài)勢，我們建議結合GLP-1熱點主題，積極布局相關CDMO、CRO、API等相關上市公司。建議關注：諾泰生物、百誠醫(yī)藥、凱萊英、康龍化成等。MT

——分析師：方霽S0630523060001半導體：存儲芯片緩慢漲價、手機熱度持續(xù)上升半導體受到下游需求低迷繼續(xù)周期下行，9月份大部分芯片價格止跌，庫存累積逐步放緩，行業(yè)有逐步回暖跡象；長期來看，海外管制加速國產供應鏈替代趨勢不變；建議關注國產供應鏈、汽車芯片、周期筑底三條主線。半導體銷售跌幅收窄，多數(shù)芯片價格止跌回暖，DRAM已經(jīng)回暖5%左右，在Q4SIA7月432億美元，同比為-11.81%；1-7月累計同比為-19.64%，跌幅有所收窄。全球半導2022126.75%2019年以來周期上行的高峰，自此增速開DRAMexchange數(shù)據(jù)，DRAM202110月份以來漲跌幅為-60%6月4%2021年下半年后開始下跌，多數(shù)下跌幅度在40%Q2以來部分芯片下跌幅度收窄，甚至有部分產品價格小幅上漲。從各項數(shù)據(jù)來看，目前行業(yè)依然處于周期下行底部，本輪下行周期主要是下游手機、PC等下滑導致，當前價格下跌放緩、庫存累積放緩，預計Q4在華為、蘋果手機熱度持續(xù)催化下，需求有望筑底。全球半導體設備采購繼續(xù)增長，而我國半導體設備采購大幅下滑，主要是海外管制影響國內部分晶圓擴產計劃以及供應鏈采購，長期來看管制倒逼國內上游供應鏈加速前行。SEMI數(shù)據(jù)，20221076.54.88%，總銷售額創(chuàng)下歷史新高。2022年隨著周期下行，全球半導體資本開支開始減少，半導體設7、8月份出貨額同比為-12.64%、-17.52%，1-8月份累計同比-3.19%，月數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，說明全球晶圓廠擴建投資在下滑，20222023H1大202210月美國出口管制后，荷蘭、日本于2023年分別出臺相關貿易政策，不排除后期繼續(xù)深化對中國大陸的半導體管制。我們認為海外管制只會加速上游供應鏈以及部分半導體產品長期國產加速。AQ4基本面在手機熱度驅動下有望迎來小幅度回暖，市場有望迎來行業(yè)回暖、盈利改善、估值修復的三重驅動PE（TTM）處于歷史相對低位。同時，半導體價格下跌、庫存累積，多數(shù)企業(yè)面臨較大的業(yè)績下滑壓力，市場處于行業(yè)周期底部。9月份價格趨穩(wěn)、去庫存逐步尾聲，Q4暖，二級市場有望提前市場反映。我們建議關注：①、海外管制倒逼上游供應鏈加速的材料、設備，重點關注中船特氣、金宏氣體、安集科技、晶瑞電材、拓荊科技、北方華創(chuàng)；②、汽車芯片國產化、電動化、智能化驅動下的MCU、功率半導體，重點關注國芯科技、兆易創(chuàng)新、宏微科技、斯達半導；③、消費電子周期觸底回暖驅動芯片細分賽道，建議關注射頻類的卓勝微、唯捷創(chuàng)芯，模擬芯片龍頭圣邦股份，CIS企業(yè)韋爾股份、思特威。10月份華為、蘋果新機銷售進展消費電子終端銷量來看，需求繼續(xù)下滑，9月份華為、蘋果新機發(fā)布密集期，目前看訂單飽滿，跟蹤10月份手機品牌銷售量，可以關注各個細分產業(yè)鏈的優(yōu)質標的，特別是消費電子相關的半導體企業(yè)。受到疫情期間提前消費、今年宏觀需求低迷影響，以手機為主的終端消費電子需求繼續(xù)下滑，相對來說高端手機銷量相對較好。Canalys發(fā)布報告顯示，2023Q2全球2.58210%，跌幅再次減少，全球手機出貨表現(xiàn)較IDC最新預測，20233.2%，預計智能手機市場20246%Q4季度，手機市場在全球加息尾聲后宏觀市場企穩(wěn)、各大新機發(fā)布等因素下市場有望回暖。除手機外的其他終端消費電子產品繼續(xù)表現(xiàn)低迷，市場預期或將在下半年觸底，2024年有望回暖。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年Q213.4%。IDCIT球PC市場已經(jīng)連續(xù)六個季度出現(xiàn)收縮。IDC預計2023年的PC+平板的出貨量將達到3.84815.2%20244.031億部，同4.76%。繼去年高增長后，全球服務器總出貨或將小幅下滑，但AIAIGC、大模型的熱度追捧下長期有望保持高增長。TrendForce數(shù)據(jù)，2023年服務器市場需1383.52.85%AIAI芯片需求同步2023AI服務器（GPU、FPGA、ASIC等主芯片）出貨量將接近12038.4%9%，2022-2026AI服務器出貨量年復22%AI202346%AI芯片是未來高度增長的細分市場之一，短期內市場已經(jīng)有所反應，長期可以保持高度關注。以智能穿戴Q2小幅增長，下半年有望繼續(xù)回暖；ARVR全球出貨量在Q2大幅下滑，預計2024年有所好轉。Canalys2023年第二季度全球可穿戴腕帶設備市場數(shù)據(jù)，2023Q244006%。這一增長勢頭主要源自于印度市場的優(yōu)異表現(xiàn)以及基礎手表的推動。Q246%Q1季度相抵低迷后，整體表現(xiàn)有所好轉，但主要以低端產品增長為主，消費降級現(xiàn)象顯著，預計下半年在華為、蘋果大品牌驅動下，智能穿戴或將繼續(xù)回暖。IDC最新數(shù)據(jù)，2023年第Q2全球AR/VR頭顯出貨量連續(xù)第四季度下降，出貨44.6%Quest2價格上漲的負面影響，再加上多家供應商的硬件版本更新不及時，進一步阻礙了該市場的增長。IDC預測市場將在202446.8%MetaVisionPro的推出以及小公司的增長。綜上，我們認為消費電子終端市場當前下行趨勢放緩，9月份各大手機品牌新機陸續(xù)發(fā)布，尤其是華為、蘋果為主的手機廠商，新機引發(fā)市場的熱烈關注，建議關注手機產業(yè)鏈投資機會?？梢躁P注：其一，高端機產業(yè)鏈底部的優(yōu)質標的立訊精密；其二，手機相關芯片企業(yè)卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、韋爾股份、思特威、兆易創(chuàng)新、圣邦股份等。顯示面板：大尺寸漲價趨于平穩(wěn)，中小尺寸周期復蘇大尺寸LCD緩慢漲價，大廠稼動率逐步趨緩，預計Q4季度或將趨于平穩(wěn)；OLED價格下跌至有競爭力水平，長期滲透率繼續(xù)提升，建議關注中尺寸IT面板周期復蘇以及小尺寸OLED面板前瞻布局的優(yōu)質企業(yè)。LCD面板價格持續(xù)復蘇，關注面板廠商毛利改善。根據(jù)WitsView2023920日最新數(shù)據(jù)，65QHD、55QHD、43FHD32HD電視面板均價環(huán)比上月分別上漲0.6%、0.8%、0%、0%2023年2月低點分別上漲53.6%、51.8%、32.0%、31.0%，已連續(xù)7個月上漲。我們認為LCDTV面板價格在Q4大概率趨于平穩(wěn)，稼動率在Q4或將有小幅回調以平衡供需穩(wěn)定。IT2022月觸底917.3TN、15.6IPS、14.0TN分別較上月小幅增長0.3%、0.2%、0.4%，首次展露回暖態(tài)勢。我們認為當前大尺寸面板漲價趨勢已逐漸趨于平緩，中尺寸IT面板中的筆記本面板有望率先開始復蘇，隨著下半年傳統(tǒng)消費電子旺季以及雙十一購物節(jié)備貨等因素，中尺寸IT顯示產品的需求景氣度有望升溫，IT面板價格進入復蘇周期，ITITATCL科技。盡管手機銷量下滑，但折疊屏手機銷量表現(xiàn)亮眼；此外，OLED然在提升，價格下跌使得部分產品向車載滲透，下半年消費或將復蘇，小尺寸面板市場或迎來回暖。據(jù)集微網(wǎng)報道，2023年初柔性OLED面板最低價格已經(jīng)與LCD面板相差無幾，OLEDLCD替代。根據(jù)尚普咨詢集團數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機OLED202142%202246%OLED機型，剔除蘋果手機后，2022OLED28%OLED面板價格的持續(xù)下降和柔性化技術的不斷進步，OLED將從高端旗艦機型向中低端機型滲透，并推動20243000萬部，2021-2024年的CAGR53％。此外，OLED還在IT/車載等市場持續(xù)開拓，根據(jù)尚普咨詢集團數(shù)據(jù)顯示，OLED2020-2027CGAR44.2%OLED面板出貨2022-2027CGAR54%。長期來看小尺寸面板市場依然有較大的增長空間，建議關注深天馬A。高端制造S0630522040002S0630522060001家電：年末電商大促催化小家電推新，零部件龍頭推進多元化發(fā)展小家電：關注四季度大促表現(xiàn)。從歷史數(shù)據(jù)看，年末大促在全年銷售中的占比突出，企業(yè)也會在此節(jié)點有更多的營銷資源側重。1、掃地機：國內掃地機市場份額有進一步集中的趨勢，據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測，線上前三品牌合計零售額份額超70%，關注石頭科技。公司基于強大的研發(fā)能力，實現(xiàn)對產品性價比的把控，毛利率較為穩(wěn)定。海外方面，由于基數(shù)、新品、自身運營能力的提升，銷售有望持續(xù)向好。2、個護小家電：抖音渠道成為電動剃須刀、電吹風等核心品類的重要增長動力。今年“雙“超值購、購物車”等商城頻道，為商家提供全域流量支持與專屬補貼。平臺激勵最終有望轉化為終端產品的價格競爭力，而優(yōu)先布局、經(jīng)驗豐富的品牌或將率先受益，關注飛科電器。零部件：關注三花智控，多元化開啟發(fā)展新局面。三花智控已在全球制冷電器和汽車熱管理領域確立了行業(yè)領先地位，公司空調電子膨脹閥、四通換向閥、新能源車熱管理集成組件等產品市場占有率全球第一。著眼長期，公司將在汽車熱管理領域依靠產品和技術優(yōu)勢，持續(xù)大力發(fā)展集成化組件，推動單車價值量持續(xù)上行。此外，公司積極布局機器人（機電執(zhí)行器）等新興產業(yè)，憑借對電機技術的多年積累和電機應用的深刻理解，亦將受益于未來行業(yè)發(fā)展帶來的機遇。地產鏈：政策有望提振信心，關注傳統(tǒng)龍頭。多地出臺政策，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于更好滿足居民剛性和改善性住房需求，從而帶動家電更新置換及購買需求，地產后周期板塊估值或有望修復。廚電板塊與地產聯(lián)系最為緊密，主要為集成灶企業(yè)與傳統(tǒng)廚電兩大陣營。2022年集成灶行業(yè)銷量受限，主要的邏輯是產品升級。2023年，行業(yè)整體提價邏輯兌現(xiàn)后，重點公司經(jīng)營重心聚焦在下沉渠道的開發(fā)和產品矩陣的補齊，為了搶占份額，今年在下沉市場及消毒柜機型上出現(xiàn)價格競爭。在此背景下，優(yōu)先關注布局第二增長曲線的廚電龍頭老板電器。機械：新型工業(yè)化持續(xù)推進，自動化及通用設備迎機遇機器人整機：新型工業(yè)化推動智能制造，工業(yè)機器人滲透率穩(wěn)步提升。推進新型工業(yè)化政策出臺，引導制造業(yè)向智能化、數(shù)字化方向發(fā)展。工業(yè)機器人作為產業(yè)升級的重要環(huán)節(jié)，滲透率有望加速提升。核心零部件逐漸實現(xiàn)自主研發(fā)，免示教機器人等智能制造產品有序推進，內資工業(yè)機器人競爭優(yōu)勢不斷增強。國產龍頭深挖長尾市場，加速推出行業(yè)整體解決方案，疊加銷售渠道、性價比、售后服務等優(yōu)勢，有望持續(xù)提升市占率。建議關注實現(xiàn)全產業(yè)鏈覆蓋的工業(yè)機器人龍頭埃斯頓。機器人零部件：特斯拉Optimus研發(fā)進展順利，關注人形機器人產業(yè)鏈機遇。發(fā)布人形機器人最新演示視頻，Optimus在視覺感知、人工智能、運動控制等領域取得進展，在定位校準、自主學習，運動與平衡等關鍵環(huán)節(jié)表現(xiàn)亮眼，產品演示效果超市場預期，研發(fā)及商業(yè)化進程或提速。內資企業(yè)積淀技術儲備，部分核心零部件性能已